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90年代初以來，技術(shù)改造投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重、技術(shù)改造投資中銀行貸款的比重、技術(shù)改造投資中用于工業(yè)項目的比重，均呈下降趨勢。與90年代初比較，3個比重分別由18.6％、41.4％、76.2％下降到1998年的15.68％、18.42％和54.59％。技改投資增幅，則由1993年50.31％，猛降至1997年的8.25％；1998年雖有回升，也僅僅達到13.9％。今年以來，我國技術(shù)改造投資額更是出現(xiàn)了10年以來的首次負增長，1月到7月的技改投資與去年同期相比下降了1.5％，8月同比下降5.9％。

國有企業(yè)稅負增加，利潤和折舊率持續(xù)下降，技改自有資金不足

技術(shù)改造對企業(yè)的重要意義無庸贅言。明知意義重大，為何“冷落技改”？筆者認為，自有資金不足，是國企難以推進技改的主要原因之一。

1、1993-1997年，國有企業(yè)利潤總額和折舊率雙雙持續(xù)下降

之所以選1993年為起點，是因為這一年開始實行新的財會制度，統(tǒng)計指標與過去有所不同。

表1中的數(shù)據(jù)來源，是歷年《中國統(tǒng)計年鑒》中國有獨立核算工業(yè)企業(yè)主要指標和主要財務(wù)指標。其中，稅負總額是利稅總額與利潤總額之差。稅負總額包括產(chǎn)品銷售稅金及附加、應(yīng)交增值稅，不包括所得稅；利潤總額包括所得稅。

表1國有獨立核算工業(yè)企業(yè)有關(guān)指標單位：億元

年份企業(yè)單位數(shù)(個）工業(yè)增加值利潤總額利稅總額固定資產(chǎn)原價固定資產(chǎn)凈值稅負總額

1993805867280.97817.262454.719066.3913304.371637.44

1994797317902.95829.012873.2523101.9815677.522047.24

1995879058307.19665.622874.1630935.6921363.892208.54

1996869828742.42412.642737.1334764.9623860.72324.49

1997743889192.93427.832907.2238351.01258832479.39

表2是對表1中基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的加工分析。其中，固定資產(chǎn)原價增量，是指固定資產(chǎn)原價本年與上年之差；固定資產(chǎn)凈值增量亦然。兩個增量之差即為本年折舊，本年折舊與固定資產(chǎn)原價之比即為綜合折舊率。

表2國有獨立核算工業(yè)企業(yè)指標分析單位：億元

占工業(yè)增加值的比例（％）固定資產(chǎn)原價增量固定資產(chǎn)凈值增量本年折舊綜合折舊率（％）

利潤總額稅負總額

199311.222.53396.612321.721074.895.6

199410.525.94035.592373.151662.447.2

1995826.67833.715686.372147.346.9

19964.726.63829.272496.811332.463.8

19974.6273586.052022.31563.754.1

關(guān)于國有獨立核算工業(yè)企業(yè)的自有資金狀況，從表1和表2可以得出以下幾個結(jié)論。

第一，從1993年到1997年，在工業(yè)增加值平均遞增6.0％的情況下，稅負總額年均遞增10.9％，利潤總額年均遞減14.9％。

第二，5年之間，稅負總額占工業(yè)增加值的比例，從22.5％上升至27.0％；與此同時，利潤總額占工業(yè)增加值的比例，則從11.2％下降至4.6％。

第三，1992年，財政部編印的《企業(yè)財務(wù)會計改革》一書談到：“我國固定資產(chǎn)折舊率逐年提高，以工業(yè)企業(yè)為例，1982年為4.3％，1985年為5％，1988年提高到5.3％，1989年達到5.5％……”“我國現(xiàn)行國有企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率為5.5％，這次折舊制度改革將較大幅度地提高折舊水平，折舊率可達到6.8％-7.8％……”。表2中1993年折舊率5.6％，1994年折舊率7.2％，印證了財政部的預(yù)測。但是，從1995年起，折舊率基本上呈大幅下跌趨勢，1996、1997年兩年的綜合折舊率，已經(jīng)退回到1982年以前高度集權(quán)時期的水平。

2、1998年，情況并無好轉(zhuǎn)

1998年的統(tǒng)計口徑和統(tǒng)計指標有較大的變化，因此不宜與上述數(shù)據(jù)共同列表。

1998年，國有工業(yè)企業(yè)（56096家）的工業(yè)增加值8032.7億元，利潤總額101.1億元（同期應(yīng)交所得稅202.1億元），利潤總額2315.6億元，本年折舊1569.3億元，固定資產(chǎn)原價36308.6億元。從這些數(shù)據(jù)可以得到的結(jié)論是：

第一，稅負總額占工業(yè)增加值的比例，進一步上升至27.6％，升幅0.6個百分點；利潤總額占工業(yè)增加值的比例，進一步下降至1.3％，降幅3.3個百分點。

第二，如果從利潤總額中扣除應(yīng)交所得稅，以稅后利潤來判斷盈虧狀況的話，56096家國有工業(yè)企業(yè)總體凈虧損101億元。

第三，綜合折舊率略有回升，為4.3％，達到1982年水平

3、量力而為是企業(yè)和銀行的理性選擇

折舊和利潤是技改投資時自有資金的兩大主要來源。在折舊率和利潤雙雙持續(xù)大幅下降的情況下，企業(yè)面臨兩個選擇：一是只講技術(shù)進步的需求，不顧自有資金供給的制約，靠大規(guī)模舉債去搞技改投資；二是承認供應(yīng)約束，量入為出，適應(yīng)技改。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1993年來1998年，國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率從67.5％略降至65.5％左右，而且比較穩(wěn)定。這說明，在實踐中企業(yè)避免了盲目的投資沖動，沒有去增加債務(wù)絞索，而是理性地選擇了后一條道路。

當然，實際上這要一條道理是銀行與企業(yè)共同選擇的結(jié)果，而且很可能銀行所起的作用更大一些。企業(yè)自有資金匱乏的情況下，銀行為防范金融風險，不能不慎貸、惜貸。須知對于技改貸款來說，“有沒有好項目”還是第二位的問題，首要問題是“有沒有好企業(yè)”，因為債務(wù)人是企業(yè)而不是項目。一個連折舊都提不足的企業(yè)，即使有“好項目”也難以借貸，難以實施。

總而言之，本文開頭所提到的技改投資各項指標下降的狀況，恰恰是國有企業(yè)和銀行面對供應(yīng)約束走向成熟的標志，并非冷落技改。

國有企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，身陷巨大的財務(wù)風險，如不顧條件地繼續(xù)負債投資包括技改投資，風險就可能變?yōu)槲C

1、東亞金融危機的啟示之一，是企業(yè)負債確實有警戒線

國際上對于資產(chǎn)負債率有著約定俗成的衡量標準，一般認為低于50％是穩(wěn)健的，達到70％則蘊含著較大的風險。我國國有企業(yè)長期在高負債下經(jīng)營，過去有些人認為這并不可怕，理由是日本和韓國的企業(yè)也在高負債運行。東亞金融危機爆發(fā)之后，這一論點明顯站不住腳了。

1996年底，韓國全部制造企業(yè)的資產(chǎn)負債率為76％，其中最大的30家財閥為79.5％，導致了一年后紛紛破產(chǎn)；日本制造業(yè)的資產(chǎn)負債率平均67.4％（1995年底），后果是利潤低微，銀行惜貸，設(shè)備投資下降，經(jīng)濟長期不景氣；臺灣制造企業(yè)的資產(chǎn)負債率平均為46.1％（1995年底），比歐美一般水平更低，因此在東亞經(jīng)濟危機中仍能維持適度增長。

2、國有工業(yè)企業(yè)（與國際接軌的）資產(chǎn)負債率過高

據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》，1998年國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)合計54063.9億元，負債合計35648.3億元，由此可計算出資負債率為66％。但要和國外狀況對比，這個數(shù)字還需作一些調(diào)整。

首先，按原價計算，全部固定資產(chǎn)36308.6億元中，生產(chǎn)經(jīng)營用的為28683.9億元，也就是說非經(jīng)營性固定資產(chǎn)（從幼兒園到火葬場）占21％。注意到在國有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)中固定資產(chǎn)占一半略多，扣除掉非經(jīng)營性固定資產(chǎn)之后，資產(chǎn)負債率為74％，提升8個百分點。

其次，國有企業(yè)的一些應(yīng)收賬款雖已成壞賬，卻長期不予沖銷，這是比較普遍的現(xiàn)象。因此，資產(chǎn)產(chǎn)總額還應(yīng)再打折扣。

另外，一些隱性負債沒有記入平衡表，最明顯的就是對老職工的社會保障欠帳。

3、國有工業(yè)企業(yè)的債務(wù)清償能力已到極限

國有工業(yè)企業(yè)從總體上不能支付到期債務(wù)，已經(jīng)是迫在眉睫的現(xiàn)實問題。

利息備付率是國際上判斷清償能力的重要指標，它是指繳所得稅和支付利息前的利潤總額與利息的比值；債權(quán)方一般要求借款人有利息備付率應(yīng)保持為4：1，如果低于2：1，說明付息能力有問題。1998年國有工業(yè)企業(yè)利息支出1097.1億元，利潤總額101.1億元，由此可知利息備付率僅為1.09％，已經(jīng)無可再低。

實際上，由于綜合折舊率已從1994年的7.2％降下來了約3個百分點，這意味著企業(yè)少提折舊約1100億元左右，真實的利息備付率早就小于1，企業(yè)正在以本該用于償還本金的錢（折舊）來支付利息。至于本金的償還，只能拖著。

4、要擴大國有企業(yè)技改投資，就必須擴充企業(yè)的權(quán)益資本，使其增資減債

過去的投資管理中，允許企業(yè)“自有資金占30％”就可以上項目，這其實是誘導負債率高的企業(yè)往絕路上走。設(shè)想某企業(yè)有3億元資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率80％，要投資一個2億元的項目；“自有資金占30％”，無非是要求企業(yè)能拿出0.6億元的現(xiàn)金來投資，這一點企業(yè)未必辦不到；但是在沒有新增權(quán)益資本的情況下，企業(yè)實際上至少凈增1.4億元負債，項目建成后其資產(chǎn)負債率上升為（2.4億+1.4億）/（3億+1.4億）=86.4％

5、應(yīng)該像對待外資企業(yè)那樣，重視國有企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性

不僅大量老企業(yè)面臨資產(chǎn)負債率過高的險境，許多新建、在建項目（企業(yè)），也同樣存在權(quán)益資本嚴重不足的現(xiàn)象，竣工投產(chǎn)之日就是發(fā)生債務(wù)危機之時。

權(quán)益資本是項目（企業(yè)）的財務(wù)基礎(chǔ)，比例過低將使項目（企業(yè)）失去穩(wěn)定性。國有資本投資在所有者缺位及沒有建立出資人制度的情況下，常常只考慮上項目，不考慮還貸，恨不能無本投資，這是投融資體制仍在不斷為國有企業(yè)制造待破產(chǎn)成員的根本原因。

權(quán)益資本比例過低不僅大量地反映在個別項目（企業(yè)）中，而且系統(tǒng)地反映在有關(guān)法規(guī)里。從1987年起，有關(guān)法規(guī)對“三資”企業(yè)注冊資本比例的規(guī)定，最高可達70％（投資總額在300萬美元以下時），最低也要1/3（投資總額在3000萬美元以上時）。而1996年，對于國有企業(yè)（及其他內(nèi)資企業(yè)）資本金比例的規(guī)定卻是：最高的才35％（交通運輸、煤炭），最低20％就行了（機電、化工等），重點建設(shè)項目還可以再低；而且，資本金比例所對應(yīng)的基數(shù)并非投資總額（缺少大部分流動資金），若按全口徑計算，權(quán)益資本的比例將更低一些。

兩相對照，似乎我們的政策更為關(guān)注外資企業(yè)的財務(wù)穩(wěn)定性，同時卻把國有企業(yè)置于先天的財務(wù)風險之中。為國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展著想，現(xiàn)行的資本金制度實有必要重新修訂。