前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇并購(gòu)融資范文，相信會(huì)為您的寫作帶來(lái)幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

并購(gòu)融資范文第1篇

隨著改革的不斷深入，國(guó)內(nèi)各種兼并、重組活動(dòng)越來(lái)越多，參與并購(gòu)的企業(yè)也在不斷尋求靈活多樣的融資渠道。我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，特別是證券市場(chǎng)的發(fā)展為并購(gòu)公司開(kāi)拓外部融資渠道上創(chuàng)造了一定的條件。國(guó)內(nèi)企業(yè)不僅在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，同時(shí)還通過(guò)境外融資渠道取得了大量的資金，采用的融資工具從國(guó)際債券、B股、H股、N股到ADR等，通過(guò)境外融資進(jìn)一步拓寬了融資渠道。

但從總體情況綜合來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)發(fā)展還不很完善，企業(yè)并購(gòu)時(shí)選擇的融資方式主要集中于使用銀行貸款（只能用于非股票交易）和股票融資方式，這些方式遠(yuǎn)不如西方發(fā)達(dá)國(guó)家靈活多樣。

政策限制導(dǎo)致融資渠道狹窄

政策原因?qū)е碌娜谫Y渠道狹窄主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是政策對(duì)融資方式的直接限制。根據(jù)《股票發(fā)行交易管理暫行條例》第43條的規(guī)定：“任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款?！备鶕?jù)《公司債券管理?xiàng)l例》第20條規(guī)定：“公司發(fā)行公司債券所籌集的資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性投資。”

通過(guò)收購(gòu)上市公司的股票完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)是一種在西方普遍使用的并購(gòu)方式，而由于上市公司一般規(guī)模較大，完成并購(gòu)所需要?jiǎng)佑玫馁Y金量往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)內(nèi)源融資所能提供的資金能力，所以從金融機(jī)構(gòu)貸款或發(fā)行企業(yè)債券在一般情況下是非常必要的融資渠道。我國(guó)為了抑止企業(yè)在二級(jí)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為而出臺(tái)的上述規(guī)定雖然在很大程度上維護(hù)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，但同時(shí)也極大地限制了通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行正常的并購(gòu)行為。

除了對(duì)融資方式的直接限制，對(duì)融資數(shù)量的限制是企業(yè)融資渠道狹窄的另一個(gè)重要原因。銀行貸款實(shí)行計(jì)劃規(guī)模管理，直到1998年1月1日起才取消了貸款額度，推行銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。對(duì)企業(yè)股票和債券的發(fā)行的數(shù)量控制則延續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)。中國(guó)股票發(fā)行監(jiān)管制度大致經(jīng)歷了以下4個(gè)階段：

“額度管理”階段(1993年~1995年)，對(duì)可以上市發(fā)行股票的總股數(shù)進(jìn)行控制。

“指標(biāo)管理”階段（1996年~2000年），對(duì)可以上市的公司數(shù)進(jìn)行控制。

“通道制”階段（2001年~2004年），對(duì)于各個(gè)券商在同一時(shí)間內(nèi)最多可以承銷的上市公司數(shù)進(jìn)行限制。通道制下股票發(fā)行“名額有限”的特點(diǎn)未變。

“保薦制”階段（2004年10月份以后）。目前保薦制與通道制并行，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，保薦制將全面代替通道制。

可以看出，在保薦制真正推行之前，不論是對(duì)發(fā)行股票數(shù)量的額度控制，還是對(duì)上市企業(yè)數(shù)量的控制，或者是對(duì)承銷券商發(fā)行通道數(shù)量的限制，都直接或間接地影響或抑制了企業(yè)通過(guò)股市進(jìn)行融資的能力。

債券融資發(fā)展過(guò)于緩慢

從我國(guó)企業(yè)外部直接融資的結(jié)構(gòu)來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)偏好股票融資，債券融資比例過(guò)低。從數(shù)量上看，中國(guó)企業(yè)債總量只是美國(guó)的萬(wàn)分之四左右。我國(guó)企業(yè)融資偏好順序往往是先股權(quán)融資，再貸款融資，最后考慮債券融資，造成債券融資發(fā)展緩慢的原因主要有以下的幾個(gè)方面：

首先，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度分析，融資者選擇融資方式的主要影響因素之一就是融資成本。債券融資由于利息率固定，在凈資產(chǎn)收益率高于債券利率的情況下，發(fā)行債券對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是更為合理的籌資安排。但我國(guó)的企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理水平不高，稅后利潤(rùn)率普遍低下，甚至低于債券利息率，使債券融資效益無(wú)法發(fā)揮。

其次，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)不完善，約束機(jī)制不健全，國(guó)有產(chǎn)權(quán)所有者缺位，形成典型的“內(nèi)部人控制”。在這種情況下，公司經(jīng)營(yíng)者把股權(quán)資金視為無(wú)需還本付息的廉價(jià)資金，甚至是無(wú)成本資金，而債券一般情況下應(yīng)有的比較成本優(yōu)勢(shì)反而成為劣勢(shì)。

第三，由于部分債券發(fā)行公司尚未建立起成熟的自我約束機(jī)制，債務(wù)成本與其償債能力不匹配，重發(fā)債，輕還債，重籌資，輕管理，造成還本付息的困難，由此造成公眾對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的信心下降。

第四，國(guó)家為加強(qiáng)監(jiān)管，往往嚴(yán)格控制公司債券的發(fā)行，實(shí)行計(jì)劃額度管理，而且審批程序繁瑣嚴(yán)格，影響并購(gòu)融資的時(shí)間安排。

第五，國(guó)家對(duì)企業(yè)債券的利率進(jìn)行管制，利率水平不是通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)決定，不能反映企業(yè)的信譽(yù)高低，并且與債券的風(fēng)險(xiǎn)不能對(duì)應(yīng)。企業(yè)債與國(guó)債的利率差異不大，但風(fēng)險(xiǎn)卻相差很大，造成國(guó)債對(duì)企業(yè)債的擠出效應(yīng)。

第六，缺乏二級(jí)市場(chǎng)交易制約了公司債券的流通性。流動(dòng)性是證券市場(chǎng)的生命線，流通性較差的債券二級(jí)市場(chǎng)不能滿足更多入市投資者交易的需求，限制了投資者資金的投入，也阻礙了一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)大并購(gòu)融資債券的發(fā)行。

所以，從總體看，目前企業(yè)債券的發(fā)展還相當(dāng)緩慢，在直接融資中所占的比例也很低。企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券直接融資的積極性不高，其目光更多是緊緊盯著發(fā)行股票上。這就人為加大了股票市場(chǎng)的籌資壓力，同時(shí)也使得直接融資路徑趨于單一化，不但與國(guó)際資本市場(chǎng)上直接融資格局的發(fā)展趨勢(shì)不符，客觀上也使得直接融資較多受制于股票市場(chǎng)的行情漲跌。

拓展企業(yè)并購(gòu)融資渠道

繼續(xù)發(fā)展股票融資?從我國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，股權(quán)融資方式仍是企業(yè)并購(gòu)融資發(fā)展的主要方向，即要注重發(fā)行新股或配股進(jìn)行融資的方式，同時(shí)還可以借鑒西方市場(chǎng)上常見(jiàn)的定向增發(fā)的股票融資方式。

定向增發(fā)一般是和換股支付緊密結(jié)合使用的，并購(gòu)公司為進(jìn)行收購(gòu)融資而發(fā)行新股，以新發(fā)行的股票按一定的比例換取目標(biāo)企業(yè)的股票，以完成收購(gòu)的融資及支付。

由于定向增發(fā)和發(fā)行新股一樣也會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并且當(dāng)新股發(fā)行價(jià)格低于股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格時(shí)將使原有股東的權(quán)益受到一定程度的損害，所以并購(gòu)公司在使用時(shí)要進(jìn)行綜合的考慮。

大力發(fā)展債券融資

從上世紀(jì)80年代中期開(kāi)始，國(guó)際上債權(quán)融資已成為發(fā)達(dá)國(guó)家公司融資的主要手段，我國(guó)在積極發(fā)展股票市場(chǎng)的同時(shí)，更應(yīng)重視債券市場(chǎng)的正常發(fā)展，使之成為公司直接融資的一個(gè)重要渠道。

融資工具的多樣化及混合使用?多樣化的融資渠道使企業(yè)可以根據(jù)自身情況進(jìn)行靈活選擇，從而獲得最好的資金來(lái)源。企業(yè)在目前比較常用的信貸融資、股票融資等基礎(chǔ)工具之外，還應(yīng)注重對(duì)混合型融資工具、特別是可轉(zhuǎn)換債券的開(kāi)發(fā)和使用。

可轉(zhuǎn)換債由于具有在債券及股票兩種類型工具之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的特性，使投資者可以根據(jù)公司不同階段的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行靈活的投資選擇，所以比較容易籌集資金；同時(shí)，由于附帶了股票期權(quán)，所以可轉(zhuǎn)換債券的票面利率往往低于普通債券.

單純使用一種融資工具所帶來(lái)的效應(yīng)往往比較局限，不足以適應(yīng)企業(yè)并購(gòu)中復(fù)雜的資金需求。因此，應(yīng)根據(jù)并購(gòu)時(shí)的具體情況將多樣化的融資工具結(jié)合在一起使用，根據(jù)對(duì)短期、中期、長(zhǎng)期資金需要量的不同，以及不同時(shí)期可能出現(xiàn)的資金壓力，合理安排各種期限、各種類型融資工具的混合使用，達(dá)到最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)。

設(shè)立并購(gòu)基金?公司并購(gòu)基金具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同受益”的特性，又因其有明確的投資方向而獨(dú)具特色，是共同基金的創(chuàng)新品種。

并購(gòu)融資范文第2篇

摘要：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)增強(qiáng)實(shí)力的有效手段，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方面。但并購(gòu)過(guò)程復(fù)雜，而能否獲得并購(gòu)融資，是企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵之一。本文初步探討了融資方式對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響。

關(guān)鍵詞 ：并購(gòu)；融資；貸款

企業(yè)并購(gòu)一般是指兼并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition）。兼并指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購(gòu)則是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。不論何種方式，其目的是使企業(yè)從外部獲得發(fā)展途徑，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的有效途徑，以最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。而在我國(guó)深入改革以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，企業(yè)并購(gòu)可以市場(chǎng)化方式促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)整合，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

并購(gòu)雖然是企業(yè)獲得快速發(fā)展的途徑，但也是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資活動(dòng)，而并購(gòu)過(guò)程中的資金支持更是有著舉足輕重的作用，能否得到并購(gòu)融資以及得到何種并購(gòu)融資或融資組合可能決定了一項(xiàng)并購(gòu)交易能否順利實(shí)施并最終獲得成功。

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)有融資方式分析

總體上來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)融資方式可分為內(nèi)源性融資和外源性融資。

內(nèi)源性融資是指企業(yè)自有資本金，以及通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利并積累所得的資金。這類資金的成本較低，無(wú)償還壓力，保密性高。但對(duì)于目前我國(guó)的大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限，自留的內(nèi)部資金數(shù)量不大，要積累到并購(gòu)所需的大量資金很困難。并且并購(gòu)占用資金數(shù)額巨大，完全或大部分用自有資金進(jìn)行并購(gòu)會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，大幅提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

外源性融資則是指企業(yè)通過(guò)一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金。外源性融資根據(jù)資金性質(zhì)又分為債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金。權(quán)益融資是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。從實(shí)踐來(lái)看，外源性融資是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的主要資金來(lái)源渠道。

就我國(guó)目前的情況，由于存在金融壓抑，可供企業(yè)選擇的并購(gòu)融資方式較為單一?？蛇x用的外部融資方式主要集中在銀行貸款和公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行兩種方式上。

1.銀行貸款

銀行貸款是企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要資金來(lái)源，銀行的資金實(shí)力雄厚，成本較低。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2008 年了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，至此，我國(guó)的商業(yè)銀行可以開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。在此之前，除非有特別批準(zhǔn)，根據(jù)中國(guó)人民銀行頒布的《貸款通則》（1996），企業(yè)獲得的貸款是不得用于權(quán)益性投資的。在實(shí)際操作過(guò)程中，國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)只有在獲得政府特別許可的前提下，通過(guò)信托方式或政策性銀行對(duì)并購(gòu)交易提供資金支持。而且交易對(duì)象僅限于國(guó)有大中型企業(yè)。其他很多企業(yè)受制于資金來(lái)源，只能與大量的并購(gòu)交易失之交臂。隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易的發(fā)展和銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的逐漸成熟，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，我國(guó)推出相關(guān)的政策，允許商業(yè)銀行涉足這一業(yè)務(wù)。

但從商業(yè)銀行貸款也非易事，通常商業(yè)銀行需對(duì)擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。從近幾年來(lái)看，實(shí)際對(duì)并購(gòu)交易的支持有限，特別是對(duì)中小企業(yè)的并購(gòu)交易融資，成功案例很少。

2.公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行

股票：并購(gòu)企業(yè)在股票市場(chǎng)上發(fā)行新股或向原股東配售新股，即企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票所得價(jià)款為并購(gòu)支付交易價(jià)款。在這種情況下，并購(gòu)企業(yè)等于用自有資金進(jìn)行并購(gòu)，因而使財(cái)務(wù)費(fèi)用大大降低，收購(gòu)成本較低。

企業(yè)債券(公司債券)：債券是一種有價(jià)證券，是債務(wù)人為了籌措資金而向非特定的投資者發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證券。債券需要有較大的吸引力以吸引投資者。但債券的發(fā)行受制于國(guó)家控制的規(guī)模，企業(yè)無(wú)法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。國(guó)家對(duì)債券發(fā)行有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和審批程序，對(duì)債券發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額的限制，發(fā)行債券籌集資金用途的限制等。

公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行主要適用于上市公司，一般中小企業(yè)無(wú)法采用這類方式進(jìn)行融資。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資發(fā)展研究

1.并購(gòu)融資理論研究

全球范圍內(nèi)的并購(gòu)交易很多，而國(guó)內(nèi)的并購(gòu)交易目前還處于起步階段，有鑒于此，我們還無(wú)法全面準(zhǔn)確的理解一項(xiàng)并購(gòu)交易的完整內(nèi)涵，其中包括并購(gòu)對(duì)價(jià)的支付方式選擇上。并購(gòu)交易過(guò)程中的融資決策會(huì)影響到并購(gòu)交易的對(duì)價(jià)支付方式，是采用現(xiàn)金支付或者是股份支付的方式，或者是混合方式，而這一方式的確定會(huì)對(duì)并購(gòu)方的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿和其后的財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生顯著的影響，也會(huì)對(duì)并購(gòu)雙方的公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)承受、稅收和現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。另一方面，并購(gòu)雙方當(dāng)前的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿等因素也會(huì)對(duì)并購(gòu)方式產(chǎn)生影響。由于缺乏充分的案例，目前國(guó)內(nèi)對(duì)這方面的理論及經(jīng)驗(yàn)研究較少。隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易的發(fā)展，這方面的研究也亟待完善。

2.并購(gòu)融資方式研究

2003年的一份上證聯(lián)合研究計(jì)劃《管理層收購(gòu)融資體制國(guó)際比較》中對(duì)管理層收購(gòu)的融資進(jìn)行了比較研究，指出了國(guó)際上存在的多種在管理層收購(gòu)中采用的融資方式：（1）美國(guó)管理層收購(gòu)更多依靠債務(wù)融資實(shí)現(xiàn),被稱為“債權(quán)人主導(dǎo)的融資模式”；（2 ）英國(guó)的權(quán)益投資者主導(dǎo)的融資模式，同美國(guó)典型的杠桿收購(gòu)具有顯著差異,英國(guó)管理層收購(gòu)融資較少利用高財(cái)務(wù)杠桿,權(quán)益投資在外部融資中占有較大比例；（3 ）俄羅斯、東歐的銀行主導(dǎo)的融資模式，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家不同,俄羅斯、東歐等市場(chǎng)轉(zhuǎn)型國(guó)家和地區(qū)的金融體制還有待完善。由國(guó)有銀行轉(zhuǎn)型而來(lái)的商業(yè)銀行是管理層收購(gòu)融資的主要提供者，還有一些由商業(yè)銀行成立的投資基金對(duì)管理層收購(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資；（4 ）日本的政府推動(dòng)的融資模式，20世紀(jì)90 年代日本企業(yè)陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī),在政府推動(dòng)下,日本企業(yè)被迫進(jìn)行一系列的重組。管理層收購(gòu)融資主要依靠銀行貸款、收購(gòu)基金提供,而企業(yè)收購(gòu)基金的成立是政府推動(dòng)的結(jié)果。

從上述的研究中可看到，國(guó)際上對(duì)于并購(gòu)的融資支持是多樣化的，反觀我國(guó)目前的現(xiàn)狀，則融資形式相對(duì)單一，現(xiàn)有的并購(gòu)融資模式適用范圍狹窄。針對(duì)這一現(xiàn)實(shí)，我們應(yīng)立足現(xiàn)有條件，發(fā)揮好現(xiàn)有融資方式的作用，探索新的融資方式的可行性，特別是提出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的融資方式。由于我國(guó)大部分企業(yè)處于發(fā)展上升階段，規(guī)模較小，這類企業(yè)不太可能通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)途徑來(lái)獲得并購(gòu)融資。也就是說(shuō)，這部分的并購(gòu)融資需求很大部分要通過(guò)債務(wù)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。這種通過(guò)債務(wù)方式融資的并購(gòu)即是杠桿收購(gòu)（Leveraged Buy-Out）。國(guó)際上，這類收購(gòu)有成熟的融資模式。

縱觀美國(guó)等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的杠桿收購(gòu)的資本通常由以下幾個(gè)部分組成：（1）高級(jí)債務(wù)（Senior Debt）；（2 ）高級(jí)附屬債務(wù)（Senior Subordinated Debt）；（3 ）附屬債務(wù)（Subordinated Debt）；（4 ）夾層融資（Mezzanine Financing）；（5）過(guò)橋貸款（Bridge Financing）；（6 ）股權(quán)。商業(yè)銀行通常是高級(jí)債務(wù)的主要來(lái)源，機(jī)構(gòu)投資者提供夾層融資、股權(quán)融資和資本池。但其是否適合中國(guó)國(guó)情，則需進(jìn)一步的研究探討。

三、改善并購(gòu)融資的對(duì)策

1.相關(guān)法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策的支持

就我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況而言，企業(yè)并購(gòu)融資困難首要在于外部約束，為促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)，更廣地拓展融資渠道，應(yīng)努力為融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。雖然近年來(lái)推出了諸如《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》等法律法規(guī)，但隨著并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展，仍有不足之處，需進(jìn)一步放松對(duì)并購(gòu)融資的限制。同時(shí)，資本市場(chǎng)應(yīng)允許企業(yè)獲得適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ哌M(jìn)行籌資，有相應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境和制度安排，而投資者也可以通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

2.發(fā)展中介機(jī)構(gòu)

培育以投資銀行為代表的中介機(jī)構(gòu)，使其能夠以雄厚的資金實(shí)力和熟練的資本市場(chǎng)運(yùn)作技術(shù)，為并購(gòu)企業(yè)提供良好的融資服務(wù)。特別對(duì)于杠桿收購(gòu)，資金絕大部分依賴于外部融資，并且風(fēng)險(xiǎn)較高，因此只有獲得強(qiáng)力的融資支持才能完成，而一般的商業(yè)銀行往往不愿涉足風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，投資銀行則愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，以求獲取豐厚回報(bào)。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，幾乎所有的并購(gòu)活動(dòng)都是在中介機(jī)構(gòu)的組織和參與下完成的，專業(yè)分工下的第三方能大大提高市場(chǎng)運(yùn)行的效率。我國(guó)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的作用，充分利用投資銀行和證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)提供服務(wù)。

3.發(fā)揮民間資本在并購(gòu)中的作用

我國(guó)民間資本豐富，可以適當(dāng)引導(dǎo)此類資金參與企業(yè)并購(gòu)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整發(fā)揮作用。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)基金發(fā)揮了巨大作用，它既具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益”的特征，又因具有明確的投資方向而獨(dú)具特色，表現(xiàn)出高收益、籌資快、并能為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)的特點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]上證聯(lián)合研究計(jì)劃:管理層收購(gòu)融資體制國(guó)際比較，上海證券報(bào).

[2] 魏建著. 購(gòu)并重組與資本運(yùn)營(yíng)技巧，山東人民出版社1998年版.

并購(gòu)融資范文第3篇

【關(guān)鍵詞】并購(gòu);融資方式;創(chuàng)新

并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略舉措。從本質(zhì)上說(shuō),并購(gòu)是企業(yè)一種高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng),該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化?，F(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)規(guī)模越來(lái)越大,并購(gòu)金額越來(lái)越高,在國(guó)際上企業(yè)并購(gòu)甚至高達(dá)幾百億美元。成功的并購(gòu)需要雄厚的資金支持,沒(méi)有資金支持的并購(gòu)最終會(huì)失敗,然企業(yè)僅靠自有的積累資金很難完成并購(gòu),必須憑借外部融資來(lái)完成并購(gòu)。因此,企業(yè)并購(gòu)需要對(duì)外融資,對(duì)外融資就需選擇合適的融資方式來(lái)幫助企業(yè)完成并購(gòu)。

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式

并購(gòu)融資是指并購(gòu)企業(yè)為了兼并或收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)而進(jìn)行的融資活動(dòng)。根據(jù)融資獲得資金的來(lái)源,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資。兩種融資方式在融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)等方面存在著顯著的差異。這對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中選擇融資方式有著直接影響。

(一)內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利并積累所得的資金。內(nèi)源融資主要指企業(yè)提取的折舊基金、無(wú)形資產(chǎn)攤銷和企業(yè)的留存收益。內(nèi)源融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得并留存在企業(yè)內(nèi)可供使用的“免費(fèi)”資金,資金成本低,但是內(nèi)部供給的資金金額有限,很難滿足企業(yè)并購(gòu)所需大額資金。

(二)外源融資

外源融資是指企業(yè)通過(guò)一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金,外源融資根據(jù)資金性質(zhì)又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。

1.債務(wù)融資

債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務(wù)融資相對(duì)于權(quán)益性融資來(lái)說(shuō),債務(wù)融資不會(huì)稀釋股權(quán),不會(huì)威脅控股股東的控制權(quán),債務(wù)融資還具有財(cái)務(wù)杠桿效益,但債務(wù)融資具有還本付息的剛性約束,具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)控制不好會(huì)直接影響企業(yè)生存。在債務(wù)融資方式中,商業(yè)銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式,這主要是由于我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá),其他融資渠道不暢或融資成本太高,此外,并購(gòu)活動(dòng)也往往是政府“引導(dǎo)”下的市場(chǎng)行為,解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題,比較容易獲取國(guó)有商業(yè)銀行的貸款。

2.權(quán)益融資

權(quán)益融資是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用,不存在還本付息的壓力,但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán),威脅控股股東控制權(quán),而且以稅后收益支付投資者利潤(rùn),融資成本較高。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇的影響因素

企業(yè)并購(gòu)融資方式對(duì)并購(gòu)成功與否有直接影響,在融資方式的選擇上需要綜合考慮,主要有以下因素:

(一)融資成本高低

資金的取得、使用都是有成本的,即使是自有資金,資金的使用也絕不是“免費(fèi)的午餐”。企業(yè)并購(gòu)融資成本的高低將會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)融資的取得和使用。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)選擇融資成本低的資金來(lái)源,否則,并購(gòu)活動(dòng)的目的將違背并購(gòu)的根本目標(biāo),損害企業(yè)價(jià)值。西方優(yōu)序融資理論從融資成本考慮了融資順序,該理論認(rèn)為,企業(yè)融資應(yīng)先內(nèi)源融資,后外源融資,在外源融資中優(yōu)先考慮債務(wù)融資,不足時(shí)再考慮股權(quán)融資。因此,企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇時(shí)應(yīng)首先選擇資金成本低的內(nèi)源資金,再選擇資金成本較高的外源資金,在外源資金選擇時(shí),優(yōu)先選擇具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的債務(wù)資金,后選擇權(quán)益資金。

(二)融資風(fēng)險(xiǎn)大小

融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中不可忽視的因素。并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)可劃分為并購(gòu)前融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后融資風(fēng)險(xiǎn),前者是指企業(yè)能否在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)始前籌集到足額的資金保證并購(gòu)順利進(jìn)行;后者是指并購(gòu)?fù)瓿珊?企業(yè)債務(wù)性融資面臨著還本付息的壓力,債務(wù)性融資金額越多,企業(yè)負(fù)債率越高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大,同時(shí),企業(yè)并購(gòu)融資后,該項(xiàng)投資收益率是否能彌補(bǔ)融資成本,如果企業(yè)并購(gòu)后,投資收益率小于融資成本,則并購(gòu)活動(dòng)只會(huì)損害企業(yè)價(jià)值。因此,我國(guó)企業(yè)在謀劃并購(gòu)活動(dòng)時(shí),必須考慮融資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)企業(yè)股權(quán)融資和債權(quán)融資都有相關(guān)的法律和法規(guī)規(guī)定,比如國(guó)家規(guī)定,銀行信貸資金主要是補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金和固定資金的不足,沒(méi)有進(jìn)行并購(gòu)的信貸項(xiàng)目,因此,企業(yè)要從商業(yè)銀行獲取并購(gòu)信貸資金首先面臨著法律和法規(guī)約束。我國(guó)對(duì)發(fā)行股票融資要求也較為苛刻,《證券法》、《公司法》等對(duì)首次發(fā)行股票、配股、增發(fā)等制定了嚴(yán)格的規(guī)定,“上市資格”比較稀缺,不是所有公司都能符合條件可以發(fā)行股票募資完成并購(gòu)。

(三)融資方式對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資金來(lái)源中長(zhǎng)期債務(wù)與所有者權(quán)益之間的比例關(guān)系。企業(yè)并購(gòu)融資方式會(huì)影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),并購(gòu)融資方式會(huì)通過(guò)資本結(jié)構(gòu)影響公司治理結(jié)構(gòu),因而并購(gòu)企業(yè)可通過(guò)一定的融資方式達(dá)到較好的資本結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)股權(quán)與債權(quán)的合理配置,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),降低委托成本,保障企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)完成后能夠增加企業(yè)價(jià)值。因此,企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)必須考慮融資方式給企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)的影響,根據(jù)企業(yè)實(shí)力和股權(quán)偏好來(lái)選擇合適的融資方式。

(四)融資時(shí)間長(zhǎng)短

融資時(shí)間長(zhǎng)短也會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)成敗。在面對(duì)有利的并購(gòu)機(jī)會(huì)時(shí),企業(yè)能及時(shí)獲取并購(gòu)資金,容易和便捷地快速獲取并購(gòu)資金有利于保證并購(gòu)成功進(jìn)行;反之,融資時(shí)間較長(zhǎng),會(huì)使并購(gòu)企業(yè)失去最佳并購(gòu)機(jī)會(huì),導(dǎo)致不得不放棄并購(gòu)。在我國(guó),通常獲取商業(yè)銀行信貸時(shí)間比較短,而發(fā)行股票融資面臨著嚴(yán)格的資格審查和上市審批程序,所需時(shí)間超長(zhǎng)。因此,我國(guó)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要考慮融資時(shí)間問(wèn)題。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式的創(chuàng)新

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放的深化,我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出如火如荼的發(fā)展趨勢(shì),我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)不僅發(fā)生在國(guó)內(nèi),不少國(guó)內(nèi)大型企業(yè)還主動(dòng)參與國(guó)際間企業(yè)并購(gòu),企業(yè)并購(gòu)資金金額更是呈幾何級(jí)基數(shù)增加。而我國(guó)企業(yè)現(xiàn)有的并購(gòu)融資方式顯得滯后,難以適應(yīng)所需巨額資金的國(guó)內(nèi)或國(guó)際間并購(gòu)活動(dòng)需要,借鑒國(guó)外企業(yè)并購(gòu)融資方式創(chuàng)新,我國(guó)并購(gòu)融資方式勢(shì)在必行。

(一)杠桿收購(gòu)融資

杠桿收購(gòu)(LeveragedBuy-Outs,簡(jiǎn)稱LBO)是指并購(gòu)企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作抵押,向銀行或投資者融資來(lái)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu),待收購(gòu)成功后再以目標(biāo)公司的未來(lái)收益或出售目標(biāo)公司部分資產(chǎn)償還本息。杠桿收購(gòu)融資不同于其它負(fù)債融資方式,杠桿收購(gòu)融資主要依靠目標(biāo)公司被并購(gòu)后產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)收益或者出售部分資產(chǎn)進(jìn)行償還負(fù)債,而其它負(fù)債融資主要由并購(gòu)企業(yè)的自有資金或其他資產(chǎn)償還。通常,并購(gòu)企業(yè)用于并購(gòu)活動(dòng)的自有資金只占并購(gòu)總價(jià)的15%左右,其余大部分資金通過(guò)銀行貸款及發(fā)行債券解決,因此,杠桿收購(gòu)具有高杠桿性和高風(fēng)險(xiǎn)性特征。杠桿收購(gòu)融資對(duì)缺乏大量并購(gòu)資金的企業(yè)來(lái)說(shuō),可以借助于外部融資,通過(guò)達(dá)到“雙贏”促成企業(yè)完成并購(gòu)。

(二)信托融資

信托融資并購(gòu)是由信托機(jī)構(gòu)向投資者融資購(gòu)買并購(gòu)企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托財(cái)產(chǎn),并購(gòu)企業(yè)則用該信托資金完成對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)。信托融資具有籌資能力強(qiáng)和籌資成本較低的特點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)人民銀行2002年的《信托投資公司管理辦法》規(guī)定,信托公司籌集的信托資金總余額上限可達(dá)30億元人民幣,從而可以很好地解決融資主體對(duì)資金的大量需求。由于信托機(jī)構(gòu)所提供的信用服務(wù),降低了融資企業(yè)的前期籌資費(fèi)用,信托融資降低了融資企業(yè)的資本成本,信托融資就有利于并購(gòu)企業(yè)完成收購(gòu)目標(biāo)公司。

(三)換股并購(gòu)融資

換股并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)公司的股票按照一定比例換成并購(gòu)企業(yè)的股票,目標(biāo)公司被終止或成為并購(gòu)公司的子公司。換股并購(gòu)?fù)ǔ７譃槿N情況:增資換股、庫(kù)存股換股、母公司與子公司交叉持股。換股并購(gòu)融資對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)不需要支付大量現(xiàn)金,不會(huì)擠占公司的營(yíng)運(yùn)資金,相對(duì)于現(xiàn)金并購(gòu)支付而言成本也有所降低。換股并購(gòu)對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)現(xiàn)并購(gòu)具有重要的促進(jìn)作用。

(四)認(rèn)股權(quán)證融資

認(rèn)股權(quán)證是一種衍生金融產(chǎn)品,它是由上市公司發(fā)行的,能夠在有效期內(nèi)(通常為3-10年)賦予持有者按事先確定的價(jià)格購(gòu)買該公司發(fā)行一定數(shù)量新股權(quán)利的證明文件。通常,上市公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)將其與股票、債券等一起發(fā)行,通過(guò)給予原流通股股東的一定補(bǔ)償,提高了股票、債券等融資工具對(duì)投資者的吸引力,這樣有助于順利實(shí)現(xiàn)上市公司融資的目的。因此,發(fā)行認(rèn)股權(quán)證對(duì)需要大量融資的并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)可成功達(dá)到籌資的目標(biāo)。

我國(guó)資本市場(chǎng)在1992年就嘗試應(yīng)用權(quán)證,比如飛樂(lè)和寶安等公司發(fā)行了配股權(quán)證。但由于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理,一股獨(dú)大,個(gè)別機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng),市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重,權(quán)證交易不得不被停止。但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)各項(xiàng)法規(guī)、制度以及監(jiān)管政策的到位,我國(guó)推出認(rèn)股權(quán)證的條件逐漸成熟,相信認(rèn)股權(quán)證融資終究會(huì)成為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的重要方式。

參考文獻(xiàn)：

[1]張麗英,趙立英.并購(gòu)融資中的資本結(jié)構(gòu)決策研究[J].北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2006(12).

[2]李美華,王軍會(huì).我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的幾種創(chuàng)新方式[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2007(11).

[3]楊瑩,鄭敏慧.信托與私募基金:現(xiàn)代企業(yè)融資新方式[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2005(8).

[4]郭斌.企業(yè)債務(wù)融資方式選擇理論綜述及其啟示[J].金融研究,2005(3).

[5]鄧彥,梁衍琮.從資本成本角度談信托融資與證券融資的區(qū)別[J].東岳論叢,2006(11).

并購(gòu)融資范文第4篇

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸呈現(xiàn)全球一體化趨勢(shì)的形勢(shì)下，我國(guó)社會(huì)各企業(yè)為了能夠完全適應(yīng)跨越式的發(fā)展，在其自身發(fā)展進(jìn)程中，不斷通過(guò)并購(gòu)融資的方式，創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展模式，提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。就目前企業(yè)并購(gòu)融資的發(fā)展情形看來(lái)，企業(yè)并購(gòu)融資在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，取得了一定的成績(jī)，但是由于受諸多因素的影響，在并購(gòu)融資過(guò)程中仍存在相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。本篇文章主要對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的分析，同時(shí)著重探究企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的務(wù)實(shí)策略。

關(guān)鍵詞:

企業(yè)并購(gòu);融資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)融資是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與發(fā)展進(jìn)程中，為了能夠有效創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式，提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，所實(shí)施的一種新型企業(yè)發(fā)展手段。雖然企業(yè)并購(gòu)融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有一定的促進(jìn)作用，并且也在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，為企業(yè)取得了一定的好處，但是就企業(yè)并購(gòu)融資的特征而言，企業(yè)融資并購(gòu)的過(guò)程屬于高風(fēng)險(xiǎn)的資本活動(dòng)，融資并購(gòu)的各過(guò)程都離不開(kāi)資金的支持。因此企業(yè)并購(gòu)融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，只有充分掌握風(fēng)險(xiǎn)并加以防范，才能夠使企業(yè)并購(gòu)融資充分發(fā)揮作用。本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)防范的研究，便是為了能夠提出有效的防范措施。

一、企業(yè)并購(gòu)融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)自有式的資金融資存在的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展進(jìn)程中，采用一定的資金實(shí)現(xiàn)并購(gòu)融資是比較常見(jiàn)的，部分企業(yè)由于缺乏足夠的資金，通常會(huì)選擇自有式的資金融資方式，以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資的方式，提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。但是企業(yè)在使用自有式的資金進(jìn)行融資時(shí)，受諸多因素的影響，其在融資過(guò)程中存在諸多的潛在性風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)為，企業(yè)在使用自有資金對(duì)其他企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)，在一定程度上限制了企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模大小情況，并占用了企業(yè)本應(yīng)該用來(lái)發(fā)展自身的流動(dòng)性資金，導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展中對(duì)外部的環(huán)境適應(yīng)能力下降［1］。另外，當(dāng)企業(yè)發(fā)展中產(chǎn)生新的發(fā)展機(jī)會(huì)時(shí)，由于自有資金已經(jīng)用于并購(gòu)融資上，缺乏足夠的資金實(shí)現(xiàn)融資，使企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)成本不斷增加，由此將導(dǎo)致企業(yè)的并購(gòu)機(jī)會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)。

(二)股票式的資金融資存在的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展進(jìn)程中，為了全面的促進(jìn)自身的創(chuàng)新和發(fā)展，不僅會(huì)采取自有式的資金融資方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)融資，同時(shí)也會(huì)采取股票的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金的融資。股票式的資金融資方式主要體現(xiàn)為在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，相關(guān)的管理人員會(huì)以對(duì)外發(fā)行新股的方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)資金的并購(gòu)融資，促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展［2］。雖然股票式的資金融資方式在使用過(guò)程中避免了占用企業(yè)發(fā)展的流動(dòng)資金，但是其也存在一定的分散公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在采用股票式資金融資時(shí)，在對(duì)外發(fā)行新股后便導(dǎo)致企業(yè)將部分控制企業(yè)的權(quán)利，轉(zhuǎn)移到新股東的手上，極大程度上分散了企業(yè)管理者的控制能力和權(quán)利，若在并購(gòu)后未達(dá)到一定的有利效果，存在惡意收購(gòu)股票的收購(gòu)者將會(huì)利用現(xiàn)有的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致企業(yè)存在被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)借款與混合融資存在的風(fēng)險(xiǎn)借款與混合融資的方式，也是企業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中，采取的較為普遍和有效的方式之一，科學(xué)合理的使用此兩種并購(gòu)融資手段，可以在一定程度上提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。但是要依據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，確定是否采取借款與混合融資的方式，主要是由于借款與混合融資若使用不好，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展中存在比較大的財(cái)務(wù)缺口，對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)［3］。此兩種融資方式存在的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)為，當(dāng)企業(yè)在發(fā)展中以負(fù)債壓力相對(duì)較大的形式存在，為了進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，而繼續(xù)選擇借款的方式并購(gòu)融資，將會(huì)使企業(yè)在日后發(fā)展中的流動(dòng)性受到影響。另外，混合融資工具普遍存在較大的回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)融資也產(chǎn)生一定的影響。

二、企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的務(wù)實(shí)策略研究

(一)根據(jù)實(shí)際情況制定科學(xué)的融資決策在企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中，采用合理的并購(gòu)方式，降低企業(yè)并購(gòu)融資的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，具有重要的意義。在對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的過(guò)程中，本文根據(jù)具體可能產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提出必須要根據(jù)實(shí)際情況，制定科學(xué)合理的融資決策［4］。其具體的實(shí)施措施體現(xiàn)在，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，企業(yè)負(fù)債為企業(yè)提供融資的交易形式，在某種角度而言會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債率過(guò)高，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中，由于缺乏足夠的流動(dòng)性資金使用，將會(huì)在極大程度上限制企業(yè)的融資能力，企業(yè)在發(fā)展中，只有根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況，在明確企業(yè)負(fù)債率情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)分析后的結(jié)果制定科學(xué)合理的融資決策，以此在企業(yè)并購(gòu)融資和負(fù)債上面尋求平衡點(diǎn)，避免企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

(二)以多樣化手段開(kāi)拓融資的渠道和方式企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，也與融資渠道和方式具有一定的聯(lián)系，相對(duì)落后的融資渠道和方式，不利于企業(yè)并購(gòu)融資的發(fā)展。因此在日后降低企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展策略中，必須要采用多樣化的手段，開(kāi)拓融資的渠道和方式。企業(yè)在依據(jù)實(shí)際情況制定相應(yīng)的融資決策時(shí)，應(yīng)通過(guò)多樣化的融資手段做到企業(yè)內(nèi)外兼顧，確保企業(yè)目標(biāo)實(shí)施并購(gòu)行為的確定［5］。在開(kāi)拓融資渠道和方式時(shí)，政府相關(guān)部門可以根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況，致力于研究建立投資銀行的策略上，通過(guò)投資銀行的建立，為企業(yè)的并購(gòu)融資提供基本的保障;另外也可以采用并購(gòu)資金的方式。而企業(yè)在開(kāi)拓融資渠道和方式過(guò)程中，企業(yè)管理者可以通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資發(fā)展現(xiàn)狀，以及企業(yè)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)分析，展開(kāi)不同融資渠道相結(jié)合的方式，以此降低企業(yè)并購(gòu)融資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)降低企業(yè)并購(gòu)融資所需資金成本在企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中，需要足夠的資金成本加以實(shí)施，資金成本的過(guò)度使用，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中流動(dòng)資金能力不足，從而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展中存在被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。為了能夠有效的降低企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)，必須要降低企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)所需要的資金成本，企業(yè)相關(guān)管理人員要依據(jù)影響資金成本的因素，展開(kāi)對(duì)企業(yè)融資所需成本管理的探討。一方面，可以通過(guò)對(duì)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，對(duì)企業(yè)資本的供給和需求進(jìn)行控制，保障企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程中企業(yè)發(fā)展具有足夠的資金成本。另一方面，要依據(jù)企業(yè)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況和融資情況，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)財(cái)務(wù)狀況加以了解，為企業(yè)的并購(gòu)融資提供經(jīng)濟(jì)依據(jù)，以此降低企業(yè)并購(gòu)融資所需的資金成本。

三、結(jié)語(yǔ)

針對(duì)當(dāng)前的國(guó)家發(fā)展形勢(shì)和企業(yè)并購(gòu)融資的風(fēng)險(xiǎn)，必須要展開(kāi)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的探討，以此了解當(dāng)前企業(yè)在發(fā)展進(jìn)程中，可能遇到的諸多融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。本文主要從自有式的資金融資存在的風(fēng)險(xiǎn)、股票式的資金融資存在的風(fēng)險(xiǎn)、借款與混合融資存在的風(fēng)險(xiǎn)等方面，展開(kāi)對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析，同時(shí)從根據(jù)實(shí)際情況制定科學(xué)的融資決策、以多樣化手段開(kāi)拓融資的渠道和方式等方面，展開(kāi)對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)務(wù)實(shí)策略的研究。期望通過(guò)本文的研究，能夠充分了解到當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)融資中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，并提出具有一定價(jià)值和意義的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

參考文獻(xiàn):

［1］林玲．淺析企業(yè)海外并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)成因及對(duì)策［J］．財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)，2015，03(18):154．

［2］王小梅．跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范［J］．石家莊鐵道大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2013，04(01):16－20．

［3］張小茜，江禹亭．并購(gòu)中的企業(yè)融資決策風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)沖策略研究———以浙江龍盛并購(gòu)德司達(dá)為例［J］．現(xiàn)代商業(yè)，2013，05(15):90－94．

［4］程立茹，李書江．我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)及防范策略研究［J］．國(guó)際商務(wù)(對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào))，2013，02(05):86－91．

并購(gòu)融資范文第5篇

[論文摘要]在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要而有效的手段。并購(gòu)融資是實(shí)施階段的程序之一，是進(jìn)行并購(gòu)的重要前提之一。本文在分析歸納我國(guó)并購(gòu)企業(yè)融資中具有代表性的問(wèn)題，提出了必須積極開(kāi)拓新的融資渠道、增強(qiáng)并購(gòu)基金的作用、擴(kuò)展海外融資、完善相關(guān)的法規(guī)和改善銀企關(guān)系等建議。

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)增強(qiáng)活力，提高經(jīng)濟(jì)效率，實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張，整合資源以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效途徑。在企業(yè)的并購(gòu)行為中，融資問(wèn)題是并購(gòu)能否成功進(jìn)行的重要前提之一。

一、我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題

并購(gòu)融資對(duì)并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、償債能力等問(wèn)題有重要的影響，融資問(wèn)題在并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)問(wèn)題中占有舉足輕重的作用。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和證券市場(chǎng)的進(jìn)一步完善對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)融資起到了非常大的作用。對(duì)于西方企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，其并購(gòu)融資呈現(xiàn)方式多樣化，向一次性融資發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著重要作用等趨勢(shì)。與其相比，在我國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展中，并購(gòu)企業(yè)的融資問(wèn)題仍存在著不足，主要有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：

(一)自有資金規(guī)模有限

對(duì)于目前我國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)規(guī)模小，盈利能力有限，自留的內(nèi)部資金數(shù)量不大，要積累到并購(gòu)企業(yè)所需的大量資金并不容易，而完成并購(gòu)活動(dòng)所需資金的數(shù)額又是非常巨大的。企業(yè)內(nèi)部資金規(guī)模小，而并購(gòu)占用資金數(shù)額巨大，所以，完全或大部分用自有資金進(jìn)行并購(gòu)會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，大幅提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有出現(xiàn)支付困難的可能。

(二)商業(yè)銀行貸款融資不充足

從商業(yè)銀行貸款可以彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部融資的不足，但從商業(yè)銀行貸款也非易事，通常商業(yè)銀行需對(duì)擬貸款的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查和控制，包括對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用狀況、發(fā)展前景的審查，甚至還約定了一些限制性條款，只有那些實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才能得到商業(yè)銀行的支持。但現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行在并購(gòu)企業(yè)融資中未能發(fā)揮應(yīng)有的促進(jìn)作用。原因在于我國(guó)的國(guó)有企業(yè)沒(méi)有形成一套有效的資本補(bǔ)充機(jī)制，絕大部分企業(yè)處在高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，平均負(fù)債率達(dá)6o％左右，銀行作為企業(yè)的債權(quán)人，其權(quán)利得不到應(yīng)有的保證，同時(shí)一些企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)重整的過(guò)程中，想方設(shè)法逃避銀行債務(wù)，使銀行資產(chǎn)難以保全，從而打擊了銀行參與企業(yè)并購(gòu)融資的積極性。

(三)債券籌資受阻

債券需要有較大的吸引力，以吸引投資者。但債券的發(fā)行受制于國(guó)家控制的規(guī)模，企業(yè)無(wú)法根據(jù)環(huán)境和自身的需要決定融資行為。國(guó)家對(duì)債券發(fā)行有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件和審批程序，如《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄存款利率的4o％?！碑?dāng)銀行利率下降，購(gòu)買債券的吸引力也將下降。又如，對(duì)債券發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額的限制，發(fā)行債券籌集資金用途的限制等。所有這些都阻礙了企業(yè)利用債券籌集資金，阻塞了中小企業(yè)進(jìn)行融資的渠道。

(四)發(fā)行股票籌資艱難

由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不是很完善，市場(chǎng)容量有限，因此，對(duì)股票的發(fā)行有著嚴(yán)格的政策和法規(guī)的限制。《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《上市公司新股發(fā)行管理辦法》等對(duì)股票發(fā)行的主體資信、盈利能力等有嚴(yán)格的規(guī)定。對(duì)于中小企業(yè)而言，自身資信不高、融資規(guī)模小、成本高，想通過(guò)證券市場(chǎng)融資的難度就更大了。

二、改善并購(gòu)企業(yè)融資問(wèn)題的對(duì)策

正如上述所闡明的，在我國(guó)，并購(gòu)融資的渠道是有限的，企業(yè)的融資問(wèn)題還存在很多障礙，這將嚴(yán)重影響企業(yè)的并購(gòu)重組并導(dǎo)致財(cái)務(wù)問(wèn)題。以下就并購(gòu)企業(yè)的融資困難提出對(duì)策建議：

(一)完善相關(guān)法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策

1．法規(guī)建設(shè)

就我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況而言，企業(yè)并購(gòu)融資困難首要在于外部約束，為促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)，更廣地拓展融資渠道，應(yīng)努力為融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。在前面論述過(guò)我國(guó)有關(guān)的法規(guī)對(duì)并購(gòu)融資的影響，特別是對(duì)增發(fā)新股和發(fā)行股票的限制，致使一些企業(yè)被排除在外，《證券法》、《公司法》以及相關(guān)的條例、通知等為并購(gòu)提供了基礎(chǔ)，隨著并購(gòu)在我國(guó)的發(fā)展，其法規(guī)仍有不足之處，需進(jìn)一步完善，相應(yīng)放松對(duì)并購(gòu)融資的限制。

2．產(chǎn)業(yè)政策

在產(chǎn)業(yè)政策上，發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群是解決一部分企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題的良好對(duì)策。產(chǎn)業(yè)集群是中小企業(yè)克服規(guī)模不足，提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑；另一方面實(shí)踐證明，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)比較好地解決了其融資難題。產(chǎn)業(yè)集群可以促進(jìn)民間融資發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道。集群內(nèi)的企業(yè)主可以通過(guò)私人關(guān)系借貸，雙方由于地緣關(guān)系相互了解，有的是同學(xué)、朋友甚至是兄弟姐妹，信息不對(duì)稱程度降低，借貸的風(fēng)險(xiǎn)小。從我國(guó)目前的實(shí)際來(lái)看，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成了多種民間融資形式，比如：業(yè)主之間以“賒賬”或延緩支付的方式來(lái)計(jì)付加工費(fèi)，以信任貸款為主的“民間錢莊”等等；產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)環(huán)境增大了企業(yè)的守信度，有助于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資；產(chǎn)業(yè)集群具有一定的規(guī)模，使融資獲得規(guī)模效應(yīng)和乘數(shù)效應(yīng)，它所形成的網(wǎng)絡(luò)使企業(yè)逃廢債務(wù)的可能性減小，降低銀行的交易成本以及金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)并購(gòu)市場(chǎng)建設(shè)

1．進(jìn)一步發(fā)展證券市場(chǎng)

企業(yè)并購(gòu)與證券市場(chǎng)緊密聯(lián)系在一起，我們必須大力發(fā)展證券市場(chǎng)以促進(jìn)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。這里主要是指股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。在全流通得到初步解決的現(xiàn)實(shí)下，著力解決大小非對(duì)全流通的壓力，還原證券市場(chǎng)的基本功能。此外由于種種原因，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)在發(fā)展速度、規(guī)模和品種等方面嚴(yán)重滯后，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模與整個(gè)資本市場(chǎng)相比顯得微不足道?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展》的九條意見(jiàn)及國(guó)務(wù)院工作報(bào)告對(duì)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)都有提及，應(yīng)進(jìn)一步予以落實(shí)。

2．發(fā)展中介機(jī)構(gòu)

大力培育以投資銀行為代表的中介機(jī)構(gòu)，使其能夠以自己雄厚的資金實(shí)力和熟練的資本市場(chǎng)運(yùn)作技術(shù)，為并購(gòu)企業(yè)提供良好的融資服務(wù)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎所有的并購(gòu)活動(dòng)都是在中介機(jī)構(gòu)的組織和參與下完成的，而在我國(guó)這種情況并不多。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，專業(yè)分工下的第三方能大大提高市場(chǎng)運(yùn)行的效率。因此，我國(guó)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的作用，充分利用投資銀行和證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)提供服務(wù)。

3．發(fā)揮并購(gòu)基金在并購(gòu)中的作用

企業(yè)并購(gòu)基金是共同基金的創(chuàng)新品種，在20世紀(jì)80年代美國(guó)企業(yè)的并購(gòu)中發(fā)揮了作用它既具有共同基金所共有的“集體投資、專家經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、共同收益”的特征，又因具有明確的投資方向而獨(dú)具特色，表現(xiàn)出高收益、籌資快、并能為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)的特點(diǎn)。基金業(yè)務(wù)在我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展剛剛起步，而并購(gòu)專項(xiàng)基金更是空白，但這一組織形式更能為我國(guó)企業(yè)所理解和接受。具體而言，可以有計(jì)劃、有選擇地試辦并購(gòu)基金，成立發(fā)行機(jī)構(gòu)，對(duì)基金的可行性及具體方案進(jìn)行研究，可以選擇有并購(gòu)沖動(dòng)的大企業(yè)或有規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征的行業(yè)和部門作為發(fā)行主體，國(guó)家或?qū)ｉT機(jī)構(gòu)可以劃撥資金參與發(fā)起。

(三)企業(yè)自身并購(gòu)政策改進(jìn)

1．優(yōu)化融資支付方式

資金的籌集方式與支付方式有關(guān)，以現(xiàn)金支付的資金籌集方式壓力最大，通?？刹扇》制诟犊罘绞揭跃徑赓Y金緊張的局面。并購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)自身的情況對(duì)支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排融資方式的組合，比如：公開(kāi)收購(gòu)中的兩層出價(jià)，第一層以現(xiàn)金支付，第二層以混合證券為支付方式。采用這種形式是出于對(duì)交易規(guī)模大、買方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，可以維持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕巨額還貸壓力，以降低風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。

2．鼓勵(lì)換股方式進(jìn)行并購(gòu)

在支付方式方面，在以現(xiàn)金或資產(chǎn)的傳統(tǒng)并購(gòu)方式基礎(chǔ)上，尤其是對(duì)涉及價(jià)值量巨大的并購(gòu)重組案例，鼓勵(lì)通過(guò)換股方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。與現(xiàn)金或資產(chǎn)并購(gòu)方式相比，股權(quán)并購(gòu)有不可替代的優(yōu)勢(shì)，如可使許多資金交易量巨大的并購(gòu)成為現(xiàn)實(shí)；避免出現(xiàn)因一方勝出而導(dǎo)致另一方退出的局面，實(shí)現(xiàn)雙贏；有利于并購(gòu)雙方的要素整合，這也正是我國(guó)正在興起的產(chǎn)業(yè)整合所要達(dá)到的目的；使以小搏大的“蛇吞象”成為可能。20世紀(jì)9o年代，國(guó)際上已經(jīng)接受以換股方式作為并購(gòu)的交易方式，尤其是在大型跨國(guó)公司的并購(gòu)行為中。隨著新的國(guó)有資產(chǎn)管理體制的形成，股權(quán)并購(gòu)將要也應(yīng)該成為中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合的主要方式。