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貨幣基金收益論文范文第1篇

關(guān)鍵詞：余額寶；貨幣基金；金融創(chuàng)新；金融風(fēng)險(xiǎn)

引言

2013年6月，阿里巴巴集團(tuán)推出了余額寶這一互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，立即引起了人們的高度關(guān)注，不到20天的時(shí)間累計(jì)用戶就達(dá)到了250多萬，累計(jì)轉(zhuǎn)入資金66億元。截至2014年2月14日，余額寶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了4000億元以上。從0到2500億元，余額寶用了200多天，而從2500億到4000億元，余額寶僅用了30多天。截至2月26日，余額寶用戶達(dá)8100萬，已超過6700萬名股民。在余額寶迅速發(fā)展的同時(shí)，社會(huì)各界對(duì)其存在的合理性爭論從未停歇。央視評(píng)論員鈕文新指責(zé)余額寶是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，應(yīng)予以取締”，可謂是一石激起千層浪，雖然得到了很多人的支持，但是更多的人認(rèn)為余額寶發(fā)揮了非常好的“鯰魚效應(yīng)”，是推動(dòng)銀行創(chuàng)新的一大動(dòng)力，有利于加快利率市場(chǎng)化的步伐。如今，關(guān)于余額寶的問題仍然受到熱烈的討論，但是仍未有個(gè)定論。

一、余額寶是什么？

余額寶是支付寶推出的余額增值業(yè)務(wù)，支付寶用戶只要將其在支付寶中的剩余資金轉(zhuǎn)入余額寶中便可以獲得高于銀行活期存款的利息收益，但實(shí)際上是天弘增利寶貨幣基金通過余額寶直銷，本質(zhì)上屬于貨幣基金，其投資標(biāo)的包含：期限在1年以內(nèi)的債券、短期融資券、銀行協(xié)議存款、央行票據(jù)、債券回購與逆回購等。余額寶屬于證券投資基金的一種，在我國受《證券投資基金法》及相關(guān)行政法規(guī)的約束和規(guī)范，在目前制度框架內(nèi)，沒有任何人有權(quán)取締一只基金。所以余額寶只要不違反基金法，是不可能被取締的。通過支付寶的客戶資源，天弘基金迅速從一個(gè)籍籍無名的小基金成長為份額最大的貨幣基金，并且對(duì)銀行的活期存款產(chǎn)生了分流的影響，似乎對(duì)銀行造成了威脅。

二、余額寶為什么會(huì)得“民心“？

銀行也代銷很多貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品，基金公司們?cè)?jīng)都把銀行看做最強(qiáng)有力的代銷渠道，因此代銷基金所收取的服務(wù)費(fèi)用便成為了銀行的一項(xiàng)強(qiáng)有力的收入來源。但是余額寶的推出打破了這一模式，原因就在于通過余額寶投資基金不需要開戶費(fèi)、申購費(fèi)，購買一份額基金僅需1元，且隨時(shí)可以申購贖回，實(shí)行“T+0”的制度，靈活便捷。相對(duì)于銀行而言，它具有四個(gè)優(yōu)勢(shì)：時(shí)間成本低，門檻低，產(chǎn)品簡單易懂，收益高。銀行則一直以來因?yàn)榉爆嵉氖掷m(xù)而為人詬病，其短期理財(cái)產(chǎn)品的高門檻也令普通的投資者望洋興嘆。“5萬元起步，10萬元是尋常，甚至幾十萬數(shù)百萬元的入門費(fèi)也是常態(tài)，這對(duì)普通投資者來說是不可思議的，比如中國工商銀行保本型個(gè)人人民幣理財(cái)產(chǎn)品，即是以5萬元起購，以1000元的整數(shù)倍遞增，這樣的高門檻恐怕一般的投資者都難以接受，即使是工行代銷的貨幣基金，其最低申購金額也是在100元、500元等，這與余額寶的僅僅1元的成本相比也是非常高的。另外，余額寶非常值得人們稱道的便是其“以客戶為中心”的服務(wù)理念。雖然一直以來銀行也在宣傳“以客戶為中心”的理念，但是實(shí)際上客戶仍然是在被動(dòng)接受銀行的理財(cái)產(chǎn)品。銀行的理財(cái)產(chǎn)品往往被設(shè)計(jì)得非常復(fù)雜，恐怕其收益如何連銷售人員都“很難說清楚”。而余額寶設(shè)計(jì)簡單，“傻瓜”式的申購贖回步驟讓很多不懂理財(cái)?shù)目蛻趔w驗(yàn)了人生中的第一次理財(cái)，而且客戶每天可以看得到自己的收益，會(huì)有種看著自己的錢包逐漸鼓起來的感覺，這是一種很愉快的感受，自然會(huì)贏得“民心”。

三、余額寶存在的不足與隱患

不過余額寶一直宣揚(yáng)自己的7日年化收益率是銀行活期存款的14倍，這還是有待商榷的。首先，余額寶實(shí)質(zhì)上就是一種貨幣基金，與其他的貨幣基金并無太大區(qū)別，它的“T+0”制度即較高的流動(dòng)性，遠(yuǎn)高于銀行活期存款的利率，對(duì)于貨幣基金來說都是正常的。目前天弘增利寶貨幣基金6.026%的7日年化收益率在173個(gè)開放式貨幣基金中排名第20名，不足為奇。然而余額寶卻將其與銀行活期存款進(jìn)行比較，標(biāo)的就不對(duì)。銀行活期存款利率是受法定基準(zhǔn)利率約束的，不可能超過央行規(guī)定上限，而天弘增利寶貨幣基金主要投資協(xié)議存款的利率是可以商議的，協(xié)議存款的起存金額一般較大，存款期限較長，且針對(duì)的對(duì)象特殊，其向銀行索要的利率高于銀行活期存款實(shí)屬正常。但是，因?yàn)橹Ц秾氶L期以來積累的客戶對(duì)其的信任，使得客戶容易產(chǎn)生一種錯(cuò)覺，認(rèn)為余額寶里的資金除了收益率奇高以外和普通的銀行活期存款并無差異，于是紛紛盲目追求這一高收益，甚至把銀行活期存款轉(zhuǎn)移到余額寶中。其次，余額寶的宣傳存在著一定的誤導(dǎo)因素，過于強(qiáng)調(diào)其收益，而淡化其風(fēng)險(xiǎn)的存在。仔細(xì)觀察余額寶的頁面，會(huì)有一行不易發(fā)現(xiàn)的灰色小字：“天弘基金，過往業(yè)績不預(yù)計(jì)未來表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)不同于銀行存款。”但是估計(jì)客戶很難注意到這行小字，誤以為余額寶的收益是相當(dāng)穩(wěn)定的，實(shí)際上余額寶仍然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。其中的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅有針對(duì)客戶收益的，還有對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。首先是對(duì)顧客的風(fēng)險(xiǎn)：

第一，便是余額寶的監(jiān)管政策方面的風(fēng)險(xiǎn)。目前，國家的政策對(duì)金融創(chuàng)新還是比較寬松的，雖然余額寶曾經(jīng)遭遇了“備案門”，但是監(jiān)管部門對(duì)其積極作用還是給予了肯定。余額寶實(shí)際上仍是金融市場(chǎng)中的邊緣化產(chǎn)品。我國的金融監(jiān)管部門主要是銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，而余額寶不歸任何部門監(jiān)管范圍，處于金融監(jiān)管的“灰色地帶”，是“影子銀行”之一。現(xiàn)在金融監(jiān)管部門對(duì)余額寶的監(jiān)管政策仍然出于空白狀態(tài)，相對(duì)于銀行受到的嚴(yán)格的監(jiān)管，這無疑是貨幣基金繁榮的一個(gè)原因。但是一旦相關(guān)法律法規(guī)體系得到完善，金融監(jiān)管部門加大對(duì)余額寶的監(jiān)管力度，那么余額寶的優(yōu)勢(shì)可能不復(fù)存在。2014年2月28日證監(jiān)會(huì)宣布要進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)管理和互聯(lián)網(wǎng)銷售基金監(jiān)管的有關(guān)規(guī)則就是一個(gè)例子，如今貨幣基金仍然享受著“提前支取協(xié)議存款不罰息”的特權(quán)，一旦該政策優(yōu)惠被取消，那么貨幣基金的收益率勢(shì)必會(huì)受到影響，則余額寶的收益也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。因此，隨著監(jiān)管體系的日益完善，余額寶未來的發(fā)展形勢(shì)仍然有待考察。

第二，余額寶的最經(jīng)受考驗(yàn)的時(shí)刻莫過于節(jié)假日了。因?yàn)槿藗兺ㄟ^余額寶買東西或者是將錢從余額寶中轉(zhuǎn)出就是贖回基金。但是如果人們因?yàn)榇黉N活動(dòng)扎堆購買各種商品，則余額寶容易出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。這很像銀行擠兌，因此余額寶必須擁有充足的準(zhǔn)備金以防范流動(dòng)性緊張。現(xiàn)階段，隨著“云計(jì)算”“大數(shù)據(jù)”等技術(shù)的發(fā)展，余額寶已經(jīng)可以利用支付寶長期以來的客戶的消費(fèi)數(shù)據(jù)計(jì)算出預(yù)期的準(zhǔn)備金需求，從而提前準(zhǔn)備適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備金。余額寶對(duì)客戶從余額寶中轉(zhuǎn)出資金的次數(shù)和金額都有限制，也是在這些計(jì)算的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論。然而，這畢竟是概率統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，萬一小概率事件發(fā)生，那么對(duì)于余額寶絕對(duì)是毀滅性的打擊。隨著余額寶管理的金額逐漸擴(kuò)大，對(duì)流動(dòng)性管理的難度也會(huì)隨之增大，這對(duì)阿里金融是個(gè)巨大的考驗(yàn)。

第三，余額寶的收益勢(shì)必會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形式的影響，尤其是央行的貨幣政策。余額寶較高的收益率其實(shí)也得益于銀行2013年6月以來的“錢荒”。之前，因?yàn)檠胄袑?shí)行從緊的貨幣政策、熱錢大量流出、銀行對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)操縱過度等原因，銀行間利率大幅上漲，大量注資于協(xié)議存款的天弘基金也受益匪淺，這不僅與我國貨幣超發(fā)、產(chǎn)能過剩有關(guān)，也與央行突然一改之前對(duì)各商業(yè)銀行的態(tài)度有關(guān)，導(dǎo)致銀行的資本充足率一時(shí)難以達(dá)到金融監(jiān)管要求。然而，一旦央行像以往一樣給商業(yè)銀行的資金調(diào)度予以支持，那么銀行間的利率會(huì)逐漸平穩(wěn)，月報(bào)的收益會(huì)下降，很有些“銀行富了則余額寶會(huì)變窮“的意味。這種情況最極端的真實(shí)案例莫過于1999年美國網(wǎng)上支付公司paypal設(shè)立的賬戶余額貨幣基金，和余額寶極其類似，最終卻因?yàn)槊绹B續(xù)數(shù)年實(shí)行零利率政策，導(dǎo)致其最終被清盤。一旦銀行實(shí)行了寬松的貨幣政策，則余額寶的收益也會(huì)下降。下圖即為從2013年6月13日到2014年2月27日的余額寶7日年化收益率以及銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)的1月期限產(chǎn)品的年化收益率的關(guān)系。從圖中可以看出余額寶的收益率與銀行間利率的大勢(shì)比較相關(guān)的，當(dāng)然余額寶的收益更加平穩(wěn)。

最后一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是網(wǎng)絡(luò)操作的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)了。雖然余額寶在創(chuàng)立之初就定下了一個(gè)重要的規(guī)則：“技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)參照銀行，賬戶監(jiān)管超過銀行，資金管理依靠銀行。”盡管余額寶擁有非常嚴(yán)密的保護(hù)，每天也設(shè)定了一定的安全閾值，但是網(wǎng)絡(luò)安全隱患是難以消除的，安全一直是互聯(lián)網(wǎng)致力于解決的問題。這也是銀行存款更安全的原因之一。

以上都是針對(duì)余額寶給予顧客收益的風(fēng)險(xiǎn)。然而，余額寶對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)來說也是有風(fēng)險(xiǎn)的。鈕文新指責(zé)余額寶“綁架利率”，貨幣市場(chǎng)的大部分資金并沒有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而是在整個(gè)金融圈里空轉(zhuǎn)。鈕文新認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)金融”僅僅停留在貨幣市場(chǎng)中，它們通過構(gòu)建很高的收益預(yù)期和方便的互聯(lián)網(wǎng)通道，從銀行把老百姓的存款吸出來，制造銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性緊張，拉高存款利率，然后再以協(xié)議定存的方式把錢存給銀行，以便從中得利。有人說鈕文新危言聳聽，認(rèn)為余額寶的成功也是銀行存款利率幾十年來很低的原因所致，甚至有時(shí)無法贏過CPI，但是貨幣基金卻都可以跑贏CPI。其實(shí)人們?nèi)缃袢绱送瞥缬囝~寶，也是人們對(duì)銀行存款的失望造成的。其實(shí)我認(rèn)為鈕文新說得很有道理。余額寶這種新的貨幣基金形式的出現(xiàn)，不僅影響了銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，同時(shí)也影響了銀行的中間業(yè)務(wù)。它打著“收益率是活期存款的14倍”的旗號(hào)造成了“存款大搬家”，同時(shí)因?yàn)闃O低的門檻而對(duì)銀行的理財(cái)產(chǎn)品、基金代銷等中間業(yè)務(wù)造成了沖擊。很多銀行資金短缺，不是將存款利率一浮到頂，就是推出眾多的類余額寶產(chǎn)品，比如“工銀薪金寶”、“現(xiàn)金寶”、“快溢通”等等。其實(shí)這也是銀行缺錢的無奈之舉。現(xiàn)在金融業(yè)的競爭愈演愈烈，金融脫媒的趨勢(shì)也在加劇，哪家銀行不希望用較高的存款利率吸引客戶呢？但是這樣勢(shì)必會(huì)提高銀行的成本，從而提高貸款利率。一直以來利率都是國家宏觀調(diào)控的重要手段之一，商業(yè)銀行受到嚴(yán)密的金融監(jiān)管，按照存貸款基準(zhǔn)利率開展業(yè)務(wù)，是不可能大幅提高存款利率的，否則會(huì)造成經(jīng)濟(jì)混亂，所以有些人指責(zé)對(duì)銀行過低的存款利率失望透頂實(shí)在是有失偏頗。而天弘基金如今因?yàn)榉蓊~擴(kuò)大擁有更多議價(jià)的籌碼從而以更高的協(xié)議利率貸給銀行，使銀行不得不接受更高的融資成本，怎么可能不對(duì)企業(yè)的貸款成本產(chǎn)生影響？有人又指出余額寶的高利率是否會(huì)轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)的身上，還應(yīng)該看銀行是縮短其存貸款利差還是把成本加到貸款利率上。我認(rèn)為，如果銀行的資金真的會(huì)大量融入“寶寶”類產(chǎn)品的話，貸款利率一定會(huì)大幅上漲的。如今六個(gè)月以內(nèi)（含6個(gè)月）的貸款年利率為5.6%；五年以上的貸款年利率也是6.55%。余額寶的7日年化收益率已經(jīng)高于一年期貸款年利率了，這就不是單單縮短存貸利差就可以解決的問題了。而且余額寶面臨的多是銀行客戶群中具有“長尾效應(yīng)”的客戶群，這些閑散客戶往往對(duì)理財(cái)不甚了解，容易誤認(rèn)為余額寶等同于銀行活期存款利率，從而無法接受銀行活期存款利率，這樣很容易拉高存款利率，長此以往，勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的利潤，最終就會(huì)像鈕文新所說的由“人民買單”。

小結(jié)

余額寶的出現(xiàn)還是有它的合理性和創(chuàng)新性的。本來支付寶中的備付金就是巨額的沉淀資金，只是放在那里而不多加利用實(shí)在是對(duì)社會(huì)資源的一種浪費(fèi)。天弘基金敢于在paypal的失敗之后邁出這一步，在其他基金只是想把支付寶當(dāng)成其銷售渠道時(shí)它卻為支付寶量身訂做“余額寶”，這些都是需要極大的勇氣和創(chuàng)新精神的。當(dāng)前中國的投資者主要投資的是房地產(chǎn)、股票和貴金屬，這些投資都面臨風(fēng)險(xiǎn)，一般閑散客戶很難從中獲利。但是余額寶的出現(xiàn)無疑改變了這種困境，不可否認(rèn)它的確存在很多問題。現(xiàn)在有種建議就是應(yīng)該提高金融資源的配置效率，把余額寶的錢貸給中小企業(yè)，解決中小企業(yè)貸款難的困境，使金融體系真正地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。但是對(duì)余額寶來說，我認(rèn)為這是很難做到的。支付寶這種第三方支付平臺(tái)最初就是為了保障客戶的資金安全而出現(xiàn)的，它再怎么發(fā)展也不應(yīng)該脫離這一基本的軌跡。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是很好，但是投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金回收較慢，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，否則小微企業(yè)怎么會(huì)有貸款難的問題呢？這樣做很難保證客戶資金的安全性，也難以兌現(xiàn)“客戶可以隨時(shí)兌現(xiàn)”的承諾，除非余額寶可以像銀行那樣嚴(yán)格地審核貸款客戶的信譽(yù)并且有套完整的信用評(píng)級(jí)體系才能保證支付寶的流動(dòng)性安全。試問這樣做又和銀行有什么區(qū)別呢？

事實(shí)上，我認(rèn)為，鈕文新所認(rèn)為的“余額寶綁架利率”是有一個(gè)重要前提的，也是我之前的討論中暗含的重要前提。那就是“銀行存款大搬家”的數(shù)額必須超過所有存款一定比重時(shí)才會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)象。現(xiàn)在來看，這是不可能的。首先，鑒于我之前提到的余額寶對(duì)客戶收益可能造成的各種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，不管怎樣客戶還是不敢把巨額存款托付給余額寶的，畢竟以龐大的注冊(cè)資本為依托的銀行所積累起來的數(shù)十年信譽(yù)是難以被余額寶所撼動(dòng)的，很多基金公司還是不敢放棄銀行這一重要的銷售渠道的，企業(yè)的巨額存款也是以銀行存款為主體的。余額寶的創(chuàng)新可以說只能給銀行銷售基金和理財(cái)產(chǎn)品的手段以啟示，現(xiàn)在銀行也開始逐漸放低身段，各種類余額寶紛紛推出，對(duì)接貨幣基金，年收益率也可以達(dá)到5%以上，甚至可以1分錢起購，這實(shí)質(zhì)上已經(jīng)和余額寶沒什么區(qū)別了。雖然余額寶還有可以隨時(shí)轉(zhuǎn)出資金用于消費(fèi)這一第三方支付平臺(tái)的特有便利，但是對(duì)客戶的吸引力絕對(duì)不會(huì)像以前那么大了，加上銀行強(qiáng)大的客戶號(hào)召力，至少不會(huì)發(fā)生像現(xiàn)在所說的“存款大搬家”的現(xiàn)象了。另外，最近傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“銀行協(xié)議存款大跳水，余額寶收益可能跌破3%”，相信很多客戶也會(huì)開始關(guān)注余額寶一直淡化的風(fēng)險(xiǎn)性問題了。余額寶的超高收益也是在銀行“錢荒”這一特殊背景下出現(xiàn)的，一旦央行實(shí)行寬松的貨幣政策，出手解決“錢荒”問題，那么余額寶的收益率也將不會(huì)這樣令人側(cè)目了。短期來看，余額寶給銀行業(yè)帶來了恐慌，給客戶帶來了巨大的驚喜，但是長期來看，它還只不過是個(gè)普通的貨幣基金罷了，只不過是換了個(gè)銷售途徑，并不會(huì)對(duì)銀行和百姓造成太大的影響。有篇論文的題目叫做“余額寶貴在創(chuàng)新，難稱革命”，我覺得很適合它，不過中國的金融業(yè)很需要這種創(chuàng)新還是毋庸置疑的，中國的金融理財(cái)產(chǎn)品雖然種類很多，但是懂得理財(cái)以及知道這些理財(cái)產(chǎn)品的民眾卻不多。人們的金融知識(shí)匱乏導(dǎo)致很多基金、理財(cái)產(chǎn)品被束之高閣，閑散的資金只能放著貶值而無法流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。還是應(yīng)該多加鼓勵(lì)這種金融創(chuàng)新的，它畢竟提高了資本的配置效率，當(dāng)然，除此之外，監(jiān)管部門的監(jiān)管力度也應(yīng)該跟上，也要著力打通資本注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去的通道，只有這樣，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能更好、更快、更加平穩(wěn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 《支付寶事件：余額寶被指吸血鬼，媒體呼吁取締》（新民網(wǎng)）

[2] 數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)；東方財(cái)富通

[3] 《指尖上的理財(cái)產(chǎn)品――余額寶分析》劉凱

[4] 《銀行短期理財(cái)產(chǎn)品高門檻，普通投資者望之興嘆》（人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)）

貨幣基金收益論文范文第2篇

自2013年6月以來，阿里集團(tuán)推出的余額寶產(chǎn)品，開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的新時(shí)代。通過靈活的轉(zhuǎn)存余額寶，用戶不僅能得到較銀行活期利率高的收益，而且能實(shí)現(xiàn)T+0到賬，方便隨時(shí)消費(fèi)與支付。截至2015年3月，余額寶規(guī)模已超過7 000億元，其背后的天弘基金也成為國內(nèi)最大的基金公司。 

此外，微信理財(cái)通、百度理財(cái)都是等同于余額寶一樣的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，均具有高收益、靈活轉(zhuǎn)賬的特點(diǎn)。它們憑著“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)+大數(shù)據(jù)”的模式，充分發(fā)揮著便利性、低成本的優(yōu)勢(shì)，對(duì)傳統(tǒng)銀行活期存款業(yè)務(wù)造成了巨大的威脅，在服務(wù)中小微企業(yè)和個(gè)人用戶方面更具優(yōu)勢(shì)。 

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品也存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。眾多的理財(cái)產(chǎn)品勢(shì)必造成資金的競爭。如果處于經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情形下用戶大規(guī)模贖回資金，勢(shì)必造成擠兌風(fēng)險(xiǎn)，類同于商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即當(dāng)一家銀行缺乏流動(dòng)性時(shí)，它就不能依靠負(fù)債增長或者以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，極端情況下，流動(dòng)性不足將導(dǎo)致銀行清算倒閉。本文以余額寶為例，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究。以下文中出現(xiàn)的“余額寶”，均代表余額寶之類的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。 

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析模型 

Diamond與Dybvig于1983年提出了著名的銀行擠兌模型（DD模型）。該模型從銀行活期存款的功能、缺陷和優(yōu)化角度，證明銀行因其特有的流動(dòng)性特征而不會(huì)被其他機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)取代；同時(shí)證明了防止銀行發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)措施：暫停取款和政府存款保險(xiǎn)制度，這兩者均可實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的納什均衡。本文運(yùn)用DD模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)用戶、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)之間的動(dòng)態(tài)行為進(jìn)行分析，研究其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和策略調(diào)整的機(jī)制。 

1. 研究假設(shè)。 

基本假設(shè)一：經(jīng)濟(jì)體系由N個(gè)用戶和互聯(lián)網(wǎng)金融論文產(chǎn)品組成。用戶是理性人且厭惡風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人選擇要么存余額寶，要么不存，兩者選擇其一。 

基本假設(shè)二：模型為三期模型，T=0，T=1和T=2。余額寶為引入資金，在T=0時(shí)向存款人提供理財(cái)契約，承諾在T=0存入“1”單位貨幣的存款人，在T=1時(shí)期支取時(shí)按r1計(jì)息，而在T=2支取或還在賬面上，則按r2計(jì)息。r2>r1。 

基本假設(shè)三：存款人分為兩類：第一類存款人偏好提前消費(fèi)，選擇在T=1時(shí)期取款；第二類存款人偏好延期消費(fèi)，選擇在T=2時(shí)期取款。所有的存款人在T=0時(shí)期是同質(zhì)的，即每個(gè)人不知道自己在T=1時(shí)期的類型。 

2. 理財(cái)契約。根據(jù)假設(shè)1，經(jīng)濟(jì)體系存在于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品市場(chǎng)。因此，對(duì)于有初始財(cái)富的用戶，面臨兩種選擇，一是全部存入余額寶，二是不存余額寶。理財(cái)契約表示為： 

T=0 T=1 T=2 

1 r1 0 

0 r2 

其中“1”代表在T=0時(shí)期每個(gè)用戶得到了“1”單位的初始貨幣。T=2為一個(gè)確定的時(shí)點(diǎn)（如年底或者存款到期時(shí)點(diǎn)），T=1并非T=0和T=2的“中間點(diǎn)”，它可以是其中時(shí)期內(nèi)的任意時(shí)點(diǎn)。 

3. 行為描述。表1為兩類存款人在T=1，2期的收益表。 

在T=0時(shí)期，每個(gè)人獲贈(zèng)“1”單位的初始資金，由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的高收益低風(fēng)險(xiǎn)特征，每個(gè)人都會(huì)選擇將“1”單位貨幣，要么全部存入余額寶，要么全部不存。 

在T=1時(shí)期，出現(xiàn)θ狀態(tài)。這里的θ狀態(tài)指發(fā)生意外沖擊，出現(xiàn)流動(dòng)性需求，比如雙十一的網(wǎng)絡(luò)購物狂歡，大量資金將從余額寶中取出進(jìn)行購物消費(fèi)。存款人面臨兩種選擇，一是取出資金進(jìn)行消費(fèi)，我們記這一部分存款人所占比例為t；二是繼續(xù)持有，我們記這一部分存款人所占比例為1-t。第一類存款人取出初始資金，得到的收益為1*（1+r1）=1+r1，而第二類存款人沒有取出初始資金，得到的收益為0。 

在T=2時(shí)期，由于第一類存款人已經(jīng)取出全部資金，所以得到的收益為0。第二類存款人因長期持有，得到的收益為1*（1+r2）=1+r2。 

4. 理財(cái)契約的一般均衡。存款人取出余額寶資金的目的是為了消費(fèi)，所以假設(shè)第一類存款人在T=1時(shí)期取款進(jìn)行消費(fèi)的數(shù)量為c1，其消費(fèi)效用為u（c1）；第二類存款人持有資金至T=2時(shí)期，取款進(jìn)行消費(fèi)的數(shù)量為c2，其消費(fèi)效用為u（c2）。 

u（c1，c2；？茲）= 

u（c1），？茲狀態(tài)下的第一類存款人的消費(fèi)效用ρu（c2），？茲狀態(tài)下的第二類存款人的消費(fèi)效用 

其中，u（c1）是二次連續(xù)可微、遞增、嚴(yán)格凹的函數(shù)，并且滿足u′（0）=∞，u′（∞）=0。ρ為消費(fèi)時(shí)間偏好，0<ρ<1。 

所有存款人的總預(yù)期消費(fèi)效用為： 

EU（c1，c2；？茲）=tu（c1）+（1-t）ρu（c2）（1） 

由假設(shè)一可知經(jīng)濟(jì)體系中存在N個(gè)存款人，T=0時(shí)期，每個(gè)人獲贈(zèng)“1”單位的初始資金，因此消費(fèi)預(yù)算總額為N個(gè)單位。t比例的第一類存款人消費(fèi)數(shù)量為c1，余下的1-t比例的第二類存款人消費(fèi)數(shù)量為c2。由此可見，N個(gè)用戶的總消費(fèi)預(yù)算約束為： 

■+■=N（2） 

在（2）式約束下，求解EU（c1，c2；θ）的最大值。 

首先，由（1）式和（2）式構(gòu)造拉格朗日函數(shù)L 

L=tu（c1）+（1-t）ρu（c2）+？姿[N-■-■]（3） 

其中λ為拉格朗日系數(shù)。然后對(duì)（3）式中的c1，c2求偏導(dǎo)， 

通過計(jì)算，（4）式與（5）式可聯(lián)合得出（6）式： 

u′（c1*）=？籽×■×u′（c2*）（6） 

將（6）式變形，得到λ的值為： 

？姿=■=■（7） 

（6）式為理財(cái)契約達(dá)到均衡時(shí)應(yīng)滿足的條件，c1*和c2*為帕累托均衡解。（7）式為等邊際法則，意味著c1*和c2*為均衡時(shí)，存款人無論何時(shí)取款，其消費(fèi)都是無差異的。 

由于u（c1）是二次連續(xù)可微、遞增、嚴(yán)格凹的函數(shù)，所以其均衡解c1*>c1，c2*>c2。 

5. 理財(cái)契約的納什均衡。由前面的假設(shè)，我們用一個(gè)有同時(shí)選擇的兩階段博弈模型，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的擠兌風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步討論。用客戶1和客戶2分別代表兩種類型的存款人。第一階段為T=1時(shí)期選擇是否取款，第二階段為T=2時(shí)期選擇是否取款。分別用圖1和圖2的兩個(gè)得益矩陣表示。 

與前面的假設(shè)類似，假設(shè)存款人在T=1時(shí)期取款資金為c1，存款人持有資金至T=2時(shí)期取款資金為c2，1+r2為存款人一直持有的收益。顯然可以看出，1+r2>c2。以下是兩階段的博弈模型分析。 

用逆推歸納法來分析，由劃線法可以得出，圖2中標(biāo)有下劃線的策略為納什均衡策略。兩個(gè)納什均衡（取款，取款）和（不取，不取）分別對(duì)應(yīng)得益（c2，c2）和（1+r2，1+r2）。由于1+r2>c2，可以看出，后一個(gè)帕累托均衡（不取，不取）明顯優(yōu)于前一個(gè)均衡（取款，取款）。 

當(dāng)?shù)诙A段的博弈是比較理想的納什均衡（不取，不取），則第一階段的博弈為圖3的得益矩陣。 

圖3可以看出，第一階段的等價(jià)博弈也存在兩個(gè)純策略納什均衡，一個(gè)是（取款，取款），另一個(gè)是（不取，不取）。可以看出，后一個(gè)帕累托均衡（不取，不取）明顯優(yōu)于前一個(gè)（取款，取款），同時(shí)也是上策均衡和風(fēng)險(xiǎn)上策均衡。因此兩客戶都會(huì)選擇后一個(gè)均衡（不取，不取），即在T=1時(shí)期都不會(huì)從余額寶中取款出來，余額寶不會(huì)發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。 

如果第二階段的博弈結(jié)果是較不理想的納什均衡（取款，取款），那么第一階段的博弈可以用圖4的得益矩陣所示。此時(shí)也存在兩個(gè)純策略納什均衡，一個(gè)是（取款，取款），另一個(gè)是（不取，不取），分別對(duì)應(yīng)于得益（c1，c1）和（c2， c2）。但是由于c1，c2的大小無法確定，也就是說上策均衡可以是（取款，取款），也可以是（不取，不取）。如果c1>c2，則可以確定出上策均衡是（取款，取款），下策均衡是（不取，不取）。這也就是說，在T=1時(shí)期，由于上策均衡（取款，取款）的存在，大多數(shù)存款人選擇的是從余額寶中提取資金，市場(chǎng)中出現(xiàn)擠兌提現(xiàn)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融系統(tǒng)崩潰。 

三、 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理措施 

以上的模型分析可以看出，由于納什均衡的存在，余額寶之類的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么如何防范這樣的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界已有一定的管理措施。 

1. 根據(jù)“大數(shù)定律”對(duì)資金賬戶做出額度限制。大量的實(shí)驗(yàn)證明，當(dāng)重復(fù)試驗(yàn)的次數(shù)n增大時(shí)，隨機(jī)事件A的頻率總呈現(xiàn)出穩(wěn)定狀態(tài)。在余額寶中運(yùn)用大數(shù)定理，其成立的基本條件為：（1）資金池樣本量要足夠大，即n→∞，參與的用戶越多越好；（2）單筆取款金額要小，單筆取款產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)總體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)產(chǎn)生顯著影響；（3）各資產(chǎn)賬戶的離散度要大，即每資產(chǎn)賬戶在整個(gè)資金池中的比例不能過大；（4）各用戶的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較弱，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)分散化，即用戶取款事件都是獨(dú)立同分布的事件。 

從第三方支付界的鼻祖Paypal，我們可以得到一些關(guān)于資金額度限制的啟示。Paypal在1999年11月創(chuàng)立了世界第一支貨幣市場(chǎng)基金MMF，申購起點(diǎn)0.01美元，最高賬戶余額為10萬美元。 

余額寶對(duì)用戶的資金賬戶也有相應(yīng)的額度限制。比如，單用戶的賬戶資金上限為100萬元，用戶每月轉(zhuǎn)入資金上限為20萬元。微信理財(cái)通也對(duì)每個(gè)賬戶的資金上限作出了100萬元的規(guī)定。這樣的資金額度限制符合大數(shù)定理成立基本條件中的第2條，體現(xiàn)了阿里集團(tuán)與騰訊集團(tuán)對(duì)大數(shù)定理的敬畏。實(shí)際上，對(duì)于任何貨幣基金管理者心里都存在一個(gè)隱患，比如這些資金大量涌入互聯(lián)網(wǎng)金融體系，是否又會(huì)短期撤離，從而發(fā)生類似銀行擠兌的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 

2. 根據(jù)“大數(shù)定律”對(duì)用戶行為做出預(yù)測(cè)，提早作好資金準(zhǔn)備。社會(huì)學(xué)者認(rèn)為在一個(gè)群體中，個(gè)體的行為動(dòng)機(jī)無法掌握，但是當(dāng)群體中的個(gè)體達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，群體特征就會(huì)出現(xiàn)一定的共同規(guī)律和趨向。如網(wǎng)購個(gè)體的消費(fèi)行為具有隨機(jī)性，但幾千萬總體用戶的消費(fèi)行為卻服從大數(shù)定律。根據(jù)以往“雙十一”網(wǎng)購的數(shù)據(jù)，結(jié)合余額寶的有效用戶數(shù)量、訂單價(jià)格等指標(biāo)，可以預(yù)測(cè)出“雙十一”網(wǎng)購節(jié)可能的贖回金額。互聯(lián)網(wǎng)金融公司可提前存儲(chǔ)一定的準(zhǔn)備資金防患于未然，不至于出現(xiàn)大規(guī)模擠兌現(xiàn)象而造成支付困難。 

3. 加強(qiáng)監(jiān)管。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可分為三大塊：第三方支付、P2P網(wǎng)貸和網(wǎng)上金融超市，涉及的監(jiān)管部門分布于中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等權(quán)威機(jī)構(gòu)之中。為余額寶提供資金支付渠道的支付寶，具有第三方支付牌照，由中國人民銀行頒布監(jiān)管。其次，余額寶本質(zhì)上質(zhì)上是投資于貨幣基金，而貨幣基金領(lǐng)域由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，需警惕基金可能出現(xiàn)的大幅縮水或大規(guī)模擠兌導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后，互聯(lián)網(wǎng)上的信息安全、黑客攻擊等風(fēng)險(xiǎn)，由工信部協(xié)調(diào)監(jiān)管，需防范由于網(wǎng)絡(luò)安全漏洞而出現(xiàn)的賬戶被盜之類的各種風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融新興事物，各監(jiān)管部門需嚴(yán)密分工、協(xié)調(diào)運(yùn)作，嚴(yán)格管控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。 

4. 加強(qiáng)立法。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是新生事物，立法相對(duì)滯后，這也是互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)問題的根源。《余額寶用戶服務(wù)協(xié)定》中提出：“支付寶僅向投資者提供資金支付渠道，不保證投資者所購買的理財(cái)產(chǎn)品盈利或保本”。這就為將來的虧損埋下了隱患，法律糾紛難以避免。為避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)帶來的巨大影響，國家立法部門需充分考慮互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的特點(diǎn)，加快相關(guān)立法建設(shè)，在現(xiàn)有金融法律體系中作修正與補(bǔ)充。如現(xiàn)有的《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》的修訂，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展特征，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還需加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)。互聯(lián)網(wǎng)金融用戶眾多，如果消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)得不到及時(shí)妥善處理，將對(duì)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成較大沖擊，影響社會(huì)和諧穩(wěn)定。各立法部門需根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的獨(dú)特性量身制定出合理的法律法規(guī)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展。

四、 結(jié)語 

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，越來越多的網(wǎng)民參與了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的購買，但對(duì)其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。余額寶本質(zhì)上是貨幣基金產(chǎn)品，其收益率并非百分百穩(wěn)定與持續(xù)。加上目前類似余額寶的產(chǎn)品眾多，競爭激烈，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民更換金融產(chǎn)品的頻率也日益頻繁。在這種情況下，余額寶為實(shí)現(xiàn)T+0策略，其資金池更容易遭到擠兌，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范呼之欲出。本文運(yùn)用DD模型和博弈論，論證了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。若對(duì)其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)置之不理，擠兌行為可能演化成均衡策略，損害廣大投資者利益，甚至危害金融穩(wěn)定。因此，本文建議盡快完善對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管與立法，采取更加有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，使其健康有序的發(fā)展，成為金融普惠的新渠道。 

參考文獻(xiàn)： 

[1] 謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J].金融研究，2012，（12）：11-22. 

貨幣基金收益論文范文第3篇

摘要:貨幣市場(chǎng)是各國金融市場(chǎng)的重要組成部分，是調(diào)節(jié)各機(jī)構(gòu)短期頭寸的場(chǎng)所，它同時(shí)也是國家貨幣政策的實(shí)施的重要場(chǎng)所。通過比較英、美、日等發(fā)達(dá)國家建立貨幣市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和政策措施，可以為我國貨幣市場(chǎng)的發(fā)展提供了一些借鑒。

關(guān)鍵詞：貨幣市場(chǎng)美國貨幣市場(chǎng)英國貨幣市場(chǎng)日本貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)是一種短期金融工具的交易市場(chǎng)，這些短期金融工具主要包括國庫券、短期國債、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等貨幣市場(chǎng)工具，還包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)是一個(gè)融通短期貨幣資金供給與貨幣資金需求的虛擬場(chǎng)所,借助于現(xiàn)代通訊手段，以彌補(bǔ)頭寸不足和流動(dòng)性資金不足為主要目的，其實(shí)質(zhì)是以短期信用工具為交易對(duì)象完成短期貨幣資金融通,求得短期貨幣資金供求均衡。它是以資金供求為前提，利益尋求為動(dòng)力，同業(yè)競爭和風(fēng)險(xiǎn)為約束，以金融工具價(jià)格發(fā)現(xiàn)為結(jié)果，從而使短期貨幣資源得到有效配置。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣市場(chǎng)的功能集中表現(xiàn)在：(1)貨幣市場(chǎng)可以促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施，貨幣市場(chǎng)是中央銀行貫徹貨幣政策的市場(chǎng)基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)可以為貨幣政策的實(shí)施提供豐富的政策工具，并使貨幣政策迅速大面積的迅速擴(kuò)散。(2)貨幣市場(chǎng)構(gòu)成了金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)。貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)著金融市場(chǎng)融通短期資金的基本功能，反映市場(chǎng)資金供求的基本狀況，它的發(fā)展可以推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。(3)貨幣市場(chǎng)可以極大地促進(jìn)現(xiàn)代金融制度和金融組織體系的完善和發(fā)達(dá)。①

一、貨幣市場(chǎng)在世界主要國家的發(fā)展?fàn)顩r和主要政策措施

從世界主要本主義國家金融市場(chǎng)發(fā)展來看，經(jīng)過幾百年的發(fā)展，貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)比較完整，包括銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)等在內(nèi)的眾多子市場(chǎng)平衡發(fā)展。美、英、日的貨幣市場(chǎng)是世界三個(gè)最發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)。在英國，傳統(tǒng)的貼現(xiàn)市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)相互競爭、相互滲透，金融創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn)。美國的貨幣市場(chǎng)自由化程度最高，規(guī)模最大，境內(nèi)外業(yè)務(wù)是嚴(yán)格分開的。相對(duì)而言，日本的貨幣市場(chǎng)則不如美英，由于政府的干預(yù)，資金是單向流動(dòng)的，而且各貨幣市場(chǎng)的利率水平也是不一致的。

(一)美國貨幣市場(chǎng)

美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境從70年代開始出現(xiàn)重大變化，通貨膨脹率不斷上升，利率波動(dòng)不定，比如，在50年代，3個(gè)月期的美國國庫券利率波幅在1—3.5%，而到了70年代，波幅就增大到4—11.5%之間，80年代更增加到5——15%之間，利率的大幅度上升（甚至到20%），使得長期債券的資本損失高達(dá)50%，回報(bào)率為負(fù)40%。由于這些情況的發(fā)生，使得金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)向社會(huì)提供的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品不能帶來理想的利潤，更由于嚴(yán)格的法規(guī)制度的限定，比如美國聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的較高準(zhǔn)備要求，美聯(lián)儲(chǔ)體系通過Q條款對(duì)定期存款規(guī)定了利率上限等，逼使新形勢(shì)下金融中介機(jī)構(gòu)拼命予以業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新。美國自60年代掀起的金融創(chuàng)新浪潮，極大的推動(dòng)了貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，突出表現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)涌現(xiàn)出許多新的工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），出現(xiàn)了新的子市場(chǎng)，如商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）市場(chǎng)等。80年代后，美國貨幣市場(chǎng)與國際貨幣市場(chǎng)的關(guān)系日益密切，尤其是歐洲美元市場(chǎng)的迅速膨脹使得兩者的關(guān)系更加復(fù)雜。

美國為了促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展主要采取了以下政策：

1．鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。美國是世界上金融創(chuàng)新最活躍的國家，美國早期的貨幣市場(chǎng)是指證券經(jīng)紀(jì)人之間的短期拆款市場(chǎng)，隨著美國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然會(huì)產(chǎn)生政府和其他經(jīng)濟(jì)單位對(duì)短期貨幣資金的大量供求，由于法律法規(guī)限制，美國銀行進(jìn)行了大量的金融創(chuàng)新，產(chǎn)生了大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、銀行承兌匯票等金融工具。這些創(chuàng)新的金融工具加上短期國債、國庫券和商業(yè)票據(jù)等傳統(tǒng)金融工具，為貨幣市場(chǎng)提供了豐富的交易品種，這是活躍貨幣市場(chǎng)的前提。

2．建立專業(yè)化的多種金融工具子市場(chǎng)。美國貨幣市場(chǎng)是由眾多的子市場(chǎng)組成。主要包括政府證券市場(chǎng)、聯(lián)邦資金市場(chǎng)、商業(yè)本票市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓銀行定期存單市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、回購市場(chǎng)與歐洲美元市場(chǎng)。這些發(fā)達(dá)的子市場(chǎng)都各自專門經(jīng)營一種類型的金融資產(chǎn),為其主要參與者提供專門的服務(wù)。如聯(lián)邦資金市場(chǎng)成為大商業(yè)銀行和金融公司調(diào)整它們流動(dòng)頭寸的主要手段，它作為貨幣市場(chǎng)最富有流動(dòng)性的部分,對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大或緊縮貨幣供應(yīng)量反應(yīng)迅速，美聯(lián)儲(chǔ)把其市場(chǎng)利率變化視為貨幣政策的一種指示器,被市場(chǎng)參與者密切關(guān)注。而聯(lián)邦證券市場(chǎng)卻是政府籌集短期資金的有力場(chǎng)所，也是聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行實(shí)施公開市場(chǎng)操作之主要場(chǎng)所。美國貨幣市場(chǎng)的多樣性，使市場(chǎng)充滿了競爭與活力，拓寬了融資渠道，調(diào)動(dòng)了各經(jīng)濟(jì)主體的參與積極性；同時(shí)市場(chǎng)的專業(yè)化使得美國貨幣市場(chǎng)向著深層次發(fā)展，為部門經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。

3．完全開放金融市場(chǎng)，使其參與者充分競爭。美國貨幣市場(chǎng)是完全競爭的公開市場(chǎng)，貨幣市場(chǎng)上幾乎所有證券價(jià)格與利率完全由相應(yīng)的供求狀況決定。美聯(lián)儲(chǔ)用諸如公開市場(chǎng)操作這種間接的經(jīng)濟(jì)手段對(duì)貨幣市場(chǎng)加以干預(yù)。證券發(fā)行多采用公開招標(biāo)方式發(fā)售，各參與者自由競價(jià)，如國庫券的發(fā)行。在美國很多大的企業(yè)都可以按照相關(guān)法規(guī)要求自由發(fā)行商業(yè)票據(jù)，經(jīng)過權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，在充分考慮期限長短、風(fēng)險(xiǎn)大小、供求狀況等因素后按質(zhì)定價(jià)。并且凡是符合條件的參與者都允許進(jìn)入各子市場(chǎng)進(jìn)行交易活動(dòng)。

4．建立配套的發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)。在美國貨幣市場(chǎng)上，除了聯(lián)邦資金市場(chǎng)與回購協(xié)議市場(chǎng)無流通市場(chǎng)外，其他的子市場(chǎng)都有與發(fā)行市場(chǎng)配套的流通市場(chǎng)，這樣可以便于各種金融工具的日常買賣，達(dá)到調(diào)劑短期資金余缺、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、為投資者保值理財(cái)?shù)哪康摹Ｔ诿绹纫哉C券市場(chǎng)、銀行承兌匯票與銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)。發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)運(yùn)作的“兩條腿”，缺一不可。②

5．發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者尤其是貨幣市場(chǎng)基金

政府和銀行等金融機(jī)構(gòu)是傳統(tǒng)貨幣市場(chǎng)的主體，他們?cè)谪泿攀袌?chǎng)上大量供給和獲得資金，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。但最引人矚目的是美國貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，它為中小投資者進(jìn)入貨幣市場(chǎng)提供了有效途徑，貨幣基金的功能類似于銀行活期存款和支票存款賬戶。基金持有者可以依據(jù)其持有基金的價(jià)值簽發(fā)支票，但基金的收益遠(yuǎn)高于銀行活期存款和支票存款賬戶。貨幣市場(chǎng)基金最早由美國創(chuàng)立，這與美國具有發(fā)達(dá)、完善的貨幣市場(chǎng)以及豐富的貨幣市場(chǎng)工具是分不開的。美國貨幣市場(chǎng)基金深受投資者的青睞，其資產(chǎn)規(guī)模、基金數(shù)量都呈現(xiàn)一種穩(wěn)步增長的態(tài)勢(shì)。

美國貨幣市場(chǎng)基金余額由1977年的不足40億美元，增長到1978年的近100億美元，1979年超過400億美元，1982年達(dá)到了2300億美元，到1993年底為5000億美元，1977——1993年間的年均增長33%。特別是在80年代，貨幣市場(chǎng)基金的增長速度更是驚人得快，因?yàn)樵谡麄€(gè)80年代，不管是免稅形式的貨幣基金還是不能免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額，幾乎均呈45度線的增長趨勢(shì)，到1989年7月底不可免稅形式的貨幣基金的資產(chǎn)余額達(dá)3240億美元，幾乎同時(shí)，銀行承兌票商業(yè)票據(jù)、國庫券和余額分別為620億美元、4930億美元和4140億美元。所有這些變化都有利于貨幣市場(chǎng)基金的快速發(fā)展，其資產(chǎn)在1991年達(dá)到5000億美元。1996年大約有650家應(yīng)稅基金，250家免稅基金，總資產(chǎn)大約為7500億美元，80％以上為納稅的資產(chǎn)。其股份大約占所有金融中介資產(chǎn)的4％，而且在所有共同基金（股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金）總資產(chǎn)中占25％以上。1997年達(dá)到1萬億美元。2001年達(dá)22853億美元，貨幣市場(chǎng)基金數(shù)量達(dá)1015只，投資者賬戶4720萬個(gè)，是貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展史上的巔峰。2002年，凈資產(chǎn)規(guī)模調(diào)整為22720億美元，基金數(shù)量下降為989只，投資者賬戶4540萬個(gè)。可見貨幣基金的相對(duì)規(guī)模，以及在市場(chǎng)中所占的位置。貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展對(duì)促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展可謂功不可沒。

（二）英國貨幣市場(chǎng)

英國貨幣市場(chǎng)的發(fā)展有200多年的歷史。貨幣市場(chǎng)分為貼現(xiàn)市場(chǎng)和平行市場(chǎng)兩個(gè)主要組成部分。在貼現(xiàn)市場(chǎng)上金融機(jī)構(gòu)以折價(jià)形式買賣未到期債券和票據(jù)，西方大多數(shù)國家的貨幣市場(chǎng)上，都是工商企業(yè)向銀行貼現(xiàn)，銀行向中央銀行再貼現(xiàn)。英國則不然，各種票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)都在貼現(xiàn)市場(chǎng)通過貼現(xiàn)公司進(jìn)行。英國貼現(xiàn)市場(chǎng)的主要職能是集中銀行的暫時(shí)剩余資金，在最大限度內(nèi)加以運(yùn)用，同時(shí)消化國庫券和公債，達(dá)到相互融通資金的目的。平行市場(chǎng)主要是是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)，回購協(xié)議市場(chǎng)等。

英國貨幣市場(chǎng)的發(fā)展主要有以下措施：其一，發(fā)展貼現(xiàn)銀行和貼現(xiàn)公司，貼現(xiàn)市場(chǎng)在貨幣市場(chǎng)中具有獨(dú)特性，倫敦11家貼現(xiàn)行是貼現(xiàn)市場(chǎng)的核心。英格蘭銀行對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行直接控制和指導(dǎo)，也是政府實(shí)施貨幣政策的場(chǎng)所。貼現(xiàn)行是英格蘭銀行作為最后貸款人的唯一對(duì)象，其放款數(shù)量一般能滿足貼現(xiàn)行對(duì)資金的實(shí)際需求。貼現(xiàn)市場(chǎng)通過獲得英格蘭銀行的這種流動(dòng)性保證反過來又保證了銀行系統(tǒng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。貼現(xiàn)銀行成為英格蘭銀行與商業(yè)銀行之間的緩沖器，也是英格蘭銀行向商業(yè)銀行及投資者傳導(dǎo)其貨幣政策意圖的渠道。其二，發(fā)展平行市場(chǎng)，使其自由發(fā)展，擴(kuò)大市場(chǎng)參與。平行市場(chǎng)是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等，從1996年開始金邊證券回購市場(chǎng)也正式運(yùn)作，該市場(chǎng)包括回購協(xié)議市場(chǎng)和金邊債券借貸市場(chǎng)，它是一種批發(fā)的專業(yè)市場(chǎng)最低交易金額在100萬英鎊。目前的市場(chǎng)參與者有清算銀行、大的歐洲銀行、貼現(xiàn)行、金邊債券造市商、國際證券公司。該市場(chǎng)參與者或者直接交易或者通過經(jīng)紀(jì)人來交易。回購協(xié)議利用中央金邊債券局清算系統(tǒng)進(jìn)行交易的結(jié)算。1997年11月，金邊回購協(xié)議金額達(dá)720億英鎊，金邊債券借貸達(dá)240億英鎊。③在貨幣市場(chǎng)信用工具中，國庫券是重要的信用工具之一，其市場(chǎng)利率也是貨幣市場(chǎng)的重要基準(zhǔn)；國家對(duì)平行市場(chǎng)沒有干預(yù)，利率變化完全由資金供求決定。其三，貨幣市場(chǎng)上國內(nèi)業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)渾為一體,表現(xiàn)出貨幣市場(chǎng)的開放性與國際性。英國倫敦?fù)碛惺澜缟献畲蟮臍W洲貨幣市場(chǎng)，在世界范圍內(nèi)融通資金，必然要對(duì)國內(nèi)的貨幣市場(chǎng)進(jìn)行滲透。

（三）日本貨幣市場(chǎng)。

亞洲國家中，隨著幾次金融改革的進(jìn)行，日本的貨幣市場(chǎng)最近幾十年有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。日本貨幣市場(chǎng)發(fā)展的主要措施有：

其一，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新在日本的貨幣市場(chǎng)構(gòu)成體系發(fā)展中也發(fā)揮了十分重要的作用。在70年代以前，日本的貨幣市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)交易工具和交易范圍都遠(yuǎn)不如美國。但進(jìn)入70年代以后，伴隨著金融創(chuàng)新，貨幣市場(chǎng)迅速發(fā)展。除原來市場(chǎng)更加規(guī)范化外，其它新子市場(chǎng)不斷建立和發(fā)育。1970年貨幣市場(chǎng)體系中增加了票據(jù)市場(chǎng)，1971年增加了東京美元市場(chǎng)，1979年增加了日元可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)，1985年又增加了日元計(jì)價(jià)銀行承兌匯票市場(chǎng)。市場(chǎng)信用工具不斷增加，市場(chǎng)構(gòu)成體系不斷發(fā)展。可見,金融創(chuàng)新構(gòu)成了一國貨幣市場(chǎng)構(gòu)成體系不斷完備的重要推動(dòng)力量。

其二，70年代末，日本啟動(dòng)了以金融自由化、市場(chǎng)化和國際化為主要內(nèi)容的金融改革。在金融改革過程中相繼建立和發(fā)展了拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、回購市場(chǎng)、大額定期存單轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)。

其三，日本允許貨幣市場(chǎng)向各類投資者開放。日本的貨幣市場(chǎng)分為銀行間市場(chǎng)和公開市場(chǎng)。銀行間的市場(chǎng)只有銀行可以參加，包括銀行同業(yè)市場(chǎng)和票據(jù)買賣市場(chǎng)，以及從1987年起開放的東京美元拆借市場(chǎng)。在公開市場(chǎng)上，個(gè)人、企業(yè)、政府都可以參加，它包括債券回購市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、無擔(dān)保票據(jù)市場(chǎng)、政府短期證券市場(chǎng)、短期國債市場(chǎng)以及以日元計(jì)價(jià)的銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)。據(jù)1995年統(tǒng)計(jì)資料，日本貨幣市場(chǎng)交易總額達(dá)107萬億日元，其中主要比重如下：銀行同業(yè)市場(chǎng)36.2％，票據(jù)買賣市場(chǎng)占9.3％，債券回購市場(chǎng)占10.5%，可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)22.8%，短期國債市場(chǎng)占11.4％，無擔(dān)保票據(jù)市場(chǎng)占9.8%。④

日本貨幣市場(chǎng)雖然得到了巨大發(fā)展但是日本的貨幣市場(chǎng)與英美相比，其發(fā)達(dá)程度和公開程度還存在差距。由于各貨幣子市場(chǎng)的參與者的差異以及中央銀行對(duì)其干預(yù)程度的不同，使日本貨幣子市場(chǎng)的利率水平不一；中央銀行只能依賴部分貨幣子市場(chǎng)執(zhí)行貨幣政策，貨幣政策的履蓋面和傳導(dǎo)途徑不如英美國家；⑤英美都有發(fā)達(dá)的國債市場(chǎng)為中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作和調(diào)控經(jīng)濟(jì)提供條件,而日本雖有類似于英美國庫券性質(zhì)的日本短期政府債券，但其發(fā)行方式不是公開招標(biāo)方式，而是定率公募。由于發(fā)行利率限制在低于市場(chǎng)利率水平和日本銀行再貼現(xiàn)利率水平之下，使短期政府債券失去吸引力，日本的短期國債市場(chǎng)尚未真正形成。中央銀行只能利用短期證券來穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的季節(jié)性波動(dòng),而無法利用它來執(zhí)行貨幣政策。

二、各主要國家發(fā)展貨幣市場(chǎng)政策總結(jié)。

根據(jù)上述分析,就貨幣市場(chǎng)本身的建設(shè)而言,我們可以總結(jié)國外發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的貨幣市場(chǎng)共性特征如下：

第一，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，不斷開發(fā)和創(chuàng)新信用工具，開拓貨幣市場(chǎng)的廣度和深度。體現(xiàn)貨幣市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的一個(gè)重要標(biāo)志就是市場(chǎng)交易對(duì)象的多樣化和豐富性。信用工具的多樣化,不僅可以帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系的改善,而且使人們有條件對(duì)各子市場(chǎng)上各種信用工具的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行比較并做出選擇，其結(jié)果必然使市場(chǎng)交易深度不斷拓展，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。

第二，建立一個(gè)子市場(chǎng)多元化的市場(chǎng)體系。每個(gè)子市場(chǎng)各司其職，專門經(jīng)營一種類型的金融資產(chǎn)，并為其主要參與者提供專門的服務(wù)，同時(shí)各個(gè)子市場(chǎng)之間又相互關(guān)聯(lián)，形成統(tǒng)一體。只有這樣，才能從多個(gè)方位發(fā)揮貨幣市場(chǎng)融通短期資金的功能；也才能方便中央銀行在幾個(gè)子市場(chǎng)上配套利用不同的信用工具實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)的功能，貫徹貨幣政策的宗旨，體現(xiàn)貨幣政策的取向。

貨幣基金收益論文范文第4篇

【關(guān)鍵詞】老齡化 以房養(yǎng)老 風(fēng)險(xiǎn)

一、背景

按照聯(lián)合國的傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)：一個(gè)國家或地區(qū)60歲以上的人口占總?cè)丝诘?0%，或者65歲以上的老年人占總?cè)丝诘?%，即認(rèn)為該地區(qū)進(jìn)入老齡化社會(huì)。根據(jù)全老齡辦公布的數(shù)據(jù)，根據(jù)全國老齡辦公布的數(shù)據(jù)，2014年末，我國60周歲及以上人口21242萬人，占總?cè)丝诘?5.5%，65周歲及以上人口13755萬人，占總?cè)丝诘?0.1%。中國老齡化比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際標(biāo)準(zhǔn)，到2020年我國老年人口將達(dá)到2.48億，老齡化水平將達(dá)到17%。根據(jù)IMF（國際貨幣基金組織）的數(shù)據(jù)，我國2016年的人均GDP世界排名71位。人均GDP不高，然而老齡化越來越嚴(yán)重，“未富先老，未備顯老”在中國已成定局。

根據(jù)中國財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，2015年，全國社會(huì)保險(xiǎn)基金總收入46354億元，比上年增長14.6%；總支出39118億元，比上年增長16.1%；本年收支結(jié)余7236億元，年末滾存結(jié)余58893億元。基金籌集模式接近現(xiàn)收現(xiàn)付制，今年雖然有所結(jié)余，但是余額不大，如出現(xiàn)較大的波動(dòng)，將導(dǎo)致社保基金出現(xiàn)較大虧空。另外由于長期的計(jì)劃生育政策，導(dǎo)致我國現(xiàn)在的人口結(jié)構(gòu)中“四二一”，“八四二一”的比例較高，人口結(jié)構(gòu)對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制帶來很大的沖擊，并且處于中間的勞動(dòng)力面臨工資漲幅小，房價(jià)飛漲的困境，生活壓力巨大，家庭養(yǎng)老的質(zhì)量也不高。社會(huì)養(yǎng)老和家庭養(yǎng)老都面臨較大的壓力，為了為老年人提供補(bǔ)充養(yǎng)老方式，提高老年人的養(yǎng)老生活，發(fā)展合適的商業(yè)養(yǎng)老形式迫在眉睫。

二、解決方案與定價(jià)

在改革開放30多年的時(shí)間里，面臨退休的人或者已經(jīng)退休的人都有自己的房子，然而自己的退休金確較低，也就是所謂的“房子富人，現(xiàn)金窮人”。住房反向抵押貸款，也就是“以房養(yǎng)老”的養(yǎng)老方式對(duì)于提高有房的老年人的養(yǎng)老生活水平將有巨大的幫助。

“以房養(yǎng)老”是老年人將自己的房子抵押給保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司根據(jù)老年人的房產(chǎn)估值，年齡等因素，一次性或在一段時(shí)間內(nèi)定期支付一筆錢給老年人養(yǎng)老，老年人可以繼續(xù)使用房產(chǎn)，待老年人搬離或去世，保險(xiǎn)公司根據(jù)合約收回房產(chǎn)的一種養(yǎng)老制度。

“以房養(yǎng)老”的定價(jià)方法主要由三種方法：①支付因子定價(jià)法（資產(chǎn)定價(jià)法）：資產(chǎn)定價(jià)法的原理是構(gòu)造資產(chǎn)價(jià)格和與資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的因素間的函數(shù)關(guān)系。首先找出對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響的可測(cè)因素，并確定各個(gè)因素所占的權(quán)重大小；然后構(gòu)造資產(chǎn)價(jià)格與相關(guān)因素間的函數(shù)關(guān)系。②保險(xiǎn)精算定價(jià)法：根據(jù)精算的收支平衡原理定價(jià)，保險(xiǎn)公司獲得的收益現(xiàn)值與老年人獲得的貸款的現(xiàn)值相等。根據(jù)收支平衡等式得到關(guān)于未來房價(jià)的期初貸款額度的函數(shù)關(guān)系，即為定價(jià)公式。③對(duì)于有贖回合同，即老年人可以將自己的房子從金融機(jī)構(gòu)贖回，此時(shí)“以房養(yǎng)老”合同是一個(gè)嵌入期權(quán)的合同，需要用B-S公式計(jì)算。

本文以期權(quán)定價(jià)方法來舉例說明“以房養(yǎng)老”的定價(jià)問題。

根據(jù)有贖回權(quán)的“以房養(yǎng)老”合同，可以將其視為一種歐式看跌期權(quán)。t時(shí)刻，老年人贖回房子要付的本息和XeRt=K（R為貸款合同的利率水平），K為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，st為t時(shí)刻房產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)合同結(jié)束時(shí)，如果stK，老年人贖回房子。所以合同介紹金融機(jī)構(gòu)的收入的現(xiàn)值等于房價(jià)期望的現(xiàn)值減去期權(quán)價(jià)格，即E（st）-max（st-K，0）

根據(jù)精算的等價(jià)原則，在合同生效時(shí)一次性支付給貸款人的貸款總額等于貸款人在合同結(jié)束時(shí)從借款人那得到的收益的現(xiàn)值。為了計(jì)算貸款額，我們有兩個(gè)目標(biāo)：①合同結(jié)束時(shí)的抵押房屋的價(jià)格；②有贖回權(quán)情況下，贖回權(quán)的價(jià)值。

假設(shè)房價(jià)的變化都服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，房價(jià)變動(dòng)公式：dst=μstdt+σstdwt，其中：st表示合同已經(jīng)生效t時(shí)間長度的房屋價(jià)格，μ表示房屋價(jià)格的預(yù)期收益率，σ表示房屋價(jià)格的波動(dòng)率，wt表示標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動(dòng)。

根據(jù)前面的分析，“以房養(yǎng)老”合同的價(jià)格：

eRt（E（st）-E（max（st-K，0）））

第一項(xiàng)：

（E（st）=E（s0exp（（μ-0.5σ2）t+σwt））=s0eμt

第二項(xiàng)：根據(jù)Black-Scholes公式：

E（max（st-XeRt，0））=s0eμtN（d3）-XeRt×N（d4）

d3=d4+σ■=（log（s0/XeRt）+（r+0.5σ2）t）/σ■

所以“以房養(yǎng)老”合同的價(jià)格為：

X=e-rt×（s0eμt-s0eμtN（d3）+XeRt×N（d4））

三、風(fēng)險(xiǎn)分析及解決方案

從“以房養(yǎng)老”合同定價(jià)公式可以看出，實(shí)際價(jià)格可能與計(jì)算到的價(jià)格不一樣，所以保險(xiǎn)公司經(jīng)營中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要由三類風(fēng)險(xiǎn)：①利率風(fēng)險(xiǎn)；②長壽風(fēng)險(xiǎn)；③房價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于長期保障性產(chǎn)品的定價(jià)利率，保監(jiān)會(huì)規(guī)定了利率上限，所以經(jīng)營中面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較小；對(duì)于長壽風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的生命表進(jìn)行定價(jià)，存在的風(fēng)險(xiǎn)較小，為了預(yù)防平均壽命上升導(dǎo)致的損失，保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自己的數(shù)據(jù)采用一個(gè)保守的定價(jià)生命表定價(jià)；房價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是定價(jià)中的最大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是目前房地產(chǎn)價(jià)格上升速度較快，泡沫較為嚴(yán)重，雖然市場(chǎng)中關(guān)于房價(jià)降與不降眾說紛紜。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于具有可贖回權(quán)的“以房養(yǎng)老”合同，當(dāng)前保險(xiǎn)公司可以低估房產(chǎn)價(jià)格先與有需求的老年人簽訂合同，待房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅消除，保險(xiǎn)公司再根據(jù)房產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格重新調(diào)整年金金額。如此操作既能滿足當(dāng)下對(duì)“以房養(yǎng)老”的需求，又能使得保險(xiǎn)公司在房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)開展該項(xiàng)產(chǎn)品。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓再.住房反向抵押貸款綜述[J].城市經(jīng)濟(jì)，2009，（8）.

[2]朱勁松.住房反向抵押貸款中三大不確定因素的探討[J].中國房地產(chǎn)金融，2007，（8）.

[3]王微.有贖回權(quán)的住房反向抵押貸款定價(jià)研究[J].研究與探索，2009，（12）.

貨幣基金收益論文范文第5篇

    【論文關(guān)鍵詞】歐債危機(jī);危機(jī)原因;啟示

    過去的2011年,是內(nèi)憂外患多種因素繁雜交織的一年。 歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵,主權(quán)信用危機(jī)惡化,歐美各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱,國際貿(mào)易增速回落,國際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,全球經(jīng)濟(jì)再度衰退的憂慮充斥市場(chǎng)。整體來看,歐債危機(jī)是中國外部經(jīng)濟(jì)面臨的一場(chǎng)重要危機(jī),怎么應(yīng)對(duì)是至關(guān)重要的問題。在探究歐債危機(jī)對(duì)中國的影響和啟示之前,我們先簡單談一下歐債危機(jī)產(chǎn)生的原因。

    一、歐債危機(jī)的原因分析

    1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因:高赤字

    如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水,那么水能載舟,亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后,全球政府聯(lián)手利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋是暫時(shí)性的,自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來,人們最常想起的詞語就是“高赤字”。

    2、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因:歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡

    歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對(duì)稱性使得各項(xiàng)矛盾和問題得以積累。在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下,矛盾開始暴露,直指主權(quán)債務(wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國政府搭建了更大的融資平臺(tái)和競爭優(yōu)勢(shì),但是由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對(duì)稱沖擊,也在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢(shì)。另一方面,歐元區(qū)簽訂的《穩(wěn)定與增長公約》并沒有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求,各國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不盡相同,這樣更容易遭遇“不對(duì)稱沖擊”的影響。由于各成員國經(jīng)濟(jì)周期不同步,歐元的誕生也未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上,無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好,從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。

    3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因:高福利政策

    高福利意味著政府的高支出,必然伴隨的則是高稅收。高福利政策使得歐洲各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力,并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國家。不得不說,高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。

    二、歐債危機(jī)給中國的影響

    歐債危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響不斷顯現(xiàn)出來。歐美經(jīng)濟(jì)的不景氣,直接影響到中國的出口。由于中國的經(jīng)濟(jì)主要還是外向型經(jīng)濟(jì),出口在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中所占的比例很高。出口的下降,必然會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面都有深遠(yuǎn)的影響。

    (一)導(dǎo)致人民幣“升值”

    最近在歐債危機(jī)的沖擊下,避險(xiǎn)資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn),隨著美元走強(qiáng),人民幣也跟著升值。從1月4日到5月28日,人民幣對(duì)歐元匯率升值達(dá)到15.9%;同期人民幣對(duì)英鎊升值了10.7%。在不到半年時(shí)間內(nèi),人民幣已經(jīng)因歐洲債務(wù)危機(jī)而對(duì)主要非美貨幣出現(xiàn)較大幅度的升值。人民幣“被升值”還將影響人民幣對(duì)美元匯率的調(diào)整。

    (二)影響中國對(duì)歐洲國家出口

    由于人民幣升值幅度較大,中國出口到歐洲的產(chǎn)品價(jià)格競爭力下降。出口企業(yè)如果用歐元和英鎊收匯,則面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外,由于歐系貨幣貶值,歐盟對(duì)中國動(dòng)出口將會(huì)增加,中國的貿(mào)易盈余還可能會(huì)繼續(xù)下滑。

    (三)外匯儲(chǔ)備縮水

    歐元和英鎊貶值,將使以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)縮水。我國防范外匯資產(chǎn)的縮水問題,必須采取動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)管理模式,即不僅需要關(guān)注投資的收益,也要關(guān)注匯率變動(dòng)帶來的資產(chǎn)價(jià)值變化,以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。

    (四)投機(jī)資本流入可能增加

    現(xiàn)在人民幣對(duì)歐元和英鎊升值,歐元和英鎊投機(jī)資本流入同樣可以獲得人民幣升值的好處。因此防范走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入。

    (五)歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,對(duì)中國的外需影響較大

    歐債危機(jī)已經(jīng)影響了其他歐洲國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐,同時(shí)還增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,歐洲國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長將面臨更大的挑戰(zhàn)。歐盟是中國的第一大貿(mào)易伙伴,中國的外需短期內(nèi)繼續(xù)承壓。

    三、歐債危機(jī)對(duì)中國的啟示

    (一)財(cái)政刺激計(jì)劃要在可控的范圍內(nèi),把握好財(cái)政赤字的“度”

    目前我國的國家債務(wù)和財(cái)政赤字遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn),但是不能太樂觀。因?yàn)槭紫?我國地方政府仍然存在“GDP考核觀”,使得地方政府盲目舉債搞發(fā)展,財(cái)政入不敷出;其次,當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行是,政府刺激計(jì)劃會(huì)使財(cái)政負(fù)擔(dān)加大,可能造成通脹的壓力以及對(duì)私人部門的擠出效應(yīng)。所以中國必須高度警惕地方政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)與債務(wù)負(fù)擔(dān),做好債務(wù)測(cè)算和償債平衡工作。

    (二)注重轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu),由投資出口導(dǎo)向型向消費(fèi)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變

    希臘的局面警示我們不能過分地依賴出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。出口是我國促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏,但是這種方式極易受到外部沖擊。從長期來看,出口導(dǎo)向型模式是不可維持的,中國應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,從依靠外需轉(zhuǎn)到以內(nèi)需為主,擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的核心環(huán)節(jié),消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更好更長效的動(dòng)力。此外,在出口戰(zhàn)略上,將主要向歐美國家出口轉(zhuǎn)向亞洲新興國家、東盟、非洲國家的出口,出口產(chǎn)品也應(yīng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    (三)與國際接軌,增加中國財(cái)政的透明度

    目前中國財(cái)政透明度整體較低,隨著中國經(jīng)濟(jì)日益融入全球化,中國應(yīng)與國際接軌,加強(qiáng)與國際機(jī)構(gòu)的溝通、協(xié)調(diào),縮小與國際貨幣基金組織提出的《財(cái)政透明度良好行為準(zhǔn)則》的差距。

    (四)正視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),防范于未然