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融資決策范文第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè) 融資成本 優(yōu)化 融資決策 方法

企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營必須進行資產(chǎn)運作，融資成本是企業(yè)在獲得資金使用權(quán)過程中必須付出的開支。企業(yè)融資能力與企業(yè)競爭力密切相關(guān)，企業(yè)融資能力強，其抗風(fēng)險能力就強，在市場競爭中就占據(jù)有利地位。優(yōu)化融資決策，降低融資成本，是提升企業(yè)融資能力的必然選擇。就我國企業(yè)融資成本而言，居高不下是其特點，我國企業(yè)融資成本高，資金周轉(zhuǎn)能力就較弱，這就意味著在市場競爭中處于弱勢地位，因此，提高我國企業(yè)的市場競爭力，必須降低我國企業(yè)的融資成本。

一、企業(yè)融資成本與融資決策

企業(yè)在籌措資金過程中必須付出的費用即企業(yè)融資成本，企業(yè)融資本質(zhì)上是一種交易行為，市場經(jīng)濟下，資金提供者不會讓資金使用者無償使用資金，資金使用者使用資金需要向資金提供者支付報酬，企業(yè)為使用資金所支付的報酬是企業(yè)融資成本的主要內(nèi)容。企業(yè)融資成本是一個復(fù)雜的構(gòu)成，企業(yè)進行融資活動首先需要進行融資規(guī)劃，成立內(nèi)部融資機構(gòu)，統(tǒng)籌管理融資活動，即組織管理成本。融資成功后，需對資金進行統(tǒng)一管理，這又必然增加企業(yè)的開支。這些開支稱為顯性成本，如企業(yè)股票融資支付的股息，借款支付的利息。此外，企業(yè)融資成本中還包括隱性成本，所謂隱性成本是指游離于企業(yè)財務(wù)審計監(jiān)督之外的必要開支，主要包括企業(yè)獲得資金的維護成本、招待成本等，特別是一些金融機構(gòu)，向需要使用資金的企業(yè)提出特殊條件，企業(yè)只有在滿足其特殊條件后，才能使用資金。如某些金融機構(gòu)在向企業(yè)發(fā)放貸款時，要求企業(yè)購買本金融機構(gòu)的相關(guān)金融產(chǎn)品等，這些都是企業(yè)融資成本的組成部分。總而言之，融資成本是企業(yè)融資過程中必須付出的費用，顯性成本與隱性成本是企業(yè)融資成本的兩個主要部分。

融資決策是指企業(yè)籌集資金必須制定融資規(guī)劃，決定最佳融資方案。其實質(zhì)上是企業(yè)選擇何種方式籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的經(jīng)濟活動。融資決策對企業(yè)融資具有重要意義，可以說，企業(yè)融資決策關(guān)乎企業(yè)生存與發(fā)展。企業(yè)的融資決策受方面因素影響，融資成本是企業(yè)融資決策需要考慮的首要因素，融通資金結(jié)構(gòu)與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否匹配，如何把握最佳融資機會、選擇何種融資方式等也是影響企業(yè)融資決策的重要因素。企業(yè)融資決策應(yīng)以自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況與資金運用狀況為根據(jù)，綜合考慮企業(yè)長期發(fā)展的要求，選擇合乎企業(yè)利益的融資方式。

二、國內(nèi)企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）外部融資渠道狹窄

在經(jīng)濟全球化背景下，我國金融市場正在快速發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)的融資渠道日趨多元化。就當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)融資現(xiàn)狀而言，外部融資渠道狹窄仍是企業(yè)融資過程中面臨的重要問題之一。企業(yè)外部融資渠道狹窄主要表現(xiàn)為通過資本市場公開籌集資金較為困難，這是多方面因素導(dǎo)致的，如證券市場不完善，國內(nèi)缺乏健全的投資體制，公司債券準(zhǔn)入門檻較高等，直接向銀行借貸成為國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的融資渠道。

（二）信貸支持不足

我國政府鼓勵金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)、民間資本等向企業(yè)融資，并且出臺許多政策，要求各級地方政府切實支持企業(yè)融資，但是又規(guī)定了許多限制性條件，其中的某些條件又是硬性規(guī)定，如果企業(yè)達不到相關(guān)融資條件，就不會審批，這對于國內(nèi)企業(yè)而言，就等于設(shè)置了一個無形的門檻，使企業(yè)難以直接申請到銀行貸款。特別是對中小企業(yè)本身而言，其經(jīng)營的風(fēng)險大，資信較低，抵押資產(chǎn)不足，國內(nèi)風(fēng)險規(guī)避機制又不健全，一旦企業(yè)破產(chǎn)，銀行等機構(gòu)的資金就難以回籠，形成惡性循環(huán)，使銀行不愿對中小企業(yè)放貸，企業(yè)融資難度增加，融資成本上升。

（三）企業(yè)自身存在問題

企業(yè)自身存在一定問題，也是導(dǎo)致企業(yè)融資困難的重要原因，尤其是對于國內(nèi)的中小企業(yè)而言。由于中小企業(yè)規(guī)模較小，資金實力弱，管理水平低下，內(nèi)部管理效率不高等原因，使中小企業(yè)的破產(chǎn)率較高，這就會使銀行等金融機構(gòu)在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時更加謹(jǐn)慎。財務(wù)制度不健全，增加了銀行與投資方的投資風(fēng)險。企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃不足，加大了貸款的不確定性。決算、預(yù)算體制不健全，市場競爭能力弱，信用低下，這些因素導(dǎo)致中小企業(yè)不易從金融機構(gòu)獲得貸款，其融資成本自然較高。

三、優(yōu)化企業(yè)融資決策，降低融資成本的具體建議

（一）選擇科學(xué)的融資方式

企業(yè)選擇何種融方式資應(yīng)以自身特點與發(fā)展?fàn)顩r為根據(jù)，選擇科學(xué)的融資方式，這就要求企業(yè)應(yīng)對自身屬性與發(fā)展階段有清楚的認(rèn)識。我國的金融市場正在快速發(fā)展，國內(nèi)融資方式也日益多樣化，如銀行貸款、租賃融資、風(fēng)險公司投資、天使投資等，這些融資方式各具特點，只有清楚的認(rèn)識企業(yè)自身屬性，才能選擇出科學(xué)的、適合自己的融資方式。銀行貸款、租賃融資適合制造業(yè)的企業(yè)，風(fēng)險公司投資、天使投資適合高科技型企業(yè)。企業(yè)的發(fā)展階段也是企業(yè)選擇融資方式的重要依據(jù)。企業(yè)成立初期，需要大量發(fā)展資金，但是抵押物品少，申請銀行貸款就相對困難，這時可以選擇租賃融資，解決資金困難。企業(yè)中期發(fā)展階段，資金較為充實，抵押擔(dān)保體系健全，信譽較好，此時可以直接向銀行申請貸款。如：現(xiàn)代重工（中國）電氣有限公司，為優(yōu)化融資方式、降低融資成本，在現(xiàn)代重工（中國）投資有限公司的大力支持下，充分運用集團最高額授信擔(dān)保，向農(nóng)行江蘇省揚中支行、匯豐銀行上海分行申請出口項下國際貿(mào)易商票融資，該項產(chǎn)品為海外銷售提前收匯，外幣融資利率2.5%，僅為人民幣融資利率的1/2，此項緩解了公司流動資金壓力，且大大降低了公司融資成本。公司企業(yè)成熟階段，資金實力雄厚，可以通過兼并、強強聯(lián)合等方式進行融資，不斷增加自身綜合實力。

（二）選擇最佳融資期限

企業(yè)的創(chuàng)立、生存與發(fā)展，實質(zhì)上是不斷融資、投資、再融資的過程，選擇最佳融資期限是優(yōu)化企業(yè)融資決策的重要內(nèi)容，也是降低企業(yè)融資成本的重要途徑，選擇最佳融資期限對企業(yè)融資至關(guān)重要。一般而言，選擇最佳融資期限需要從資金用途、期限劃分、風(fēng)險性偏好三個方面綜合考慮。資金用途是指企業(yè)進行融資活動的目的是什么，如企業(yè)融資用于流動資產(chǎn)，則應(yīng)考慮流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快、占用時間短等特點，宜選擇商業(yè)短期信用貸款、金融機構(gòu)短期貸款等短期融資方式。如企業(yè)融資的目的是擴大生產(chǎn)規(guī)模，由于其資金占用時間長，資金數(shù)額大，則應(yīng)選擇租賃融資、發(fā)行股票等長期融資方式。期限劃分是指在進行融資活動時應(yīng)權(quán)衡長期融資與短期融資的利與弊，選擇合理的融資方式。風(fēng)險性偏好是指企業(yè)在進行融資決策時應(yīng)盡量減少融資成本，選擇收益大、風(fēng)險小的融資方式。

（三）謹(jǐn)慎利用債權(quán)融資

企業(yè)以借錢方式進行融資即債權(quán)融資，這種融資方式下，企業(yè)獲得資金以支付資金使用利息為前提，并且資金使用時間是固定的，到期必須返還本金。債權(quán)融資下，企業(yè)得到的是資金的使用權(quán)，不是所有權(quán)。債權(quán)融資對企業(yè)融資而言可謂是一把雙刃劍，企業(yè)以借錢方式獲得發(fā)展資金，必然會增加企業(yè)對外債務(wù)，給企業(yè)帶來壓力，這會促使企業(yè)管理者不斷提高企業(yè)經(jīng)濟效益，緩解企業(yè)債務(wù)壓力。但是如果企業(yè)債券融資后，經(jīng)營狀況不良，出現(xiàn)資不抵債或破產(chǎn)情況，可能帶來債權(quán)人控制、干預(yù)企業(yè)的問題，因此應(yīng)謹(jǐn)慎利用債權(quán)融資。

（四）優(yōu)化企業(yè)融資外部環(huán)境

企業(yè)融資成本與金融市場緊密聯(lián)系，降低企業(yè)融資成本不僅需要企業(yè)優(yōu)化融資決策，還應(yīng)積極發(fā)揮政府職能，不斷健全金融市場，完善融資體系。發(fā)行債券是企業(yè)重要的融資方式，當(dāng)前我國證券市場還不完善，政府應(yīng)加強對證券市場的宏觀調(diào)控，完善證券市場，為企業(yè)發(fā)行證券融資提供保障。其次，完善信貸體制。銀行貸款是國內(nèi)企業(yè)主要使用的直接融資方式，目前國內(nèi)商業(yè)銀行貸款體制存在許多問題。商業(yè)銀行作為企業(yè)主要的外部融資渠道，必須重視發(fā)揮銀行的職能。政府應(yīng)不斷改革金融體制，逐步建立金融資本與市場資本融合的市場化機制，大力發(fā)展多層次的股權(quán)融資市場，為企業(yè)融資創(chuàng)設(shè)良好的市場環(huán)境。

四、結(jié)束語

企業(yè)融資是提高企業(yè)市場競爭力的重要手段，但是融資成本又是其不得不直面的一個問題。融資困難的解決，不僅需要政府從政策上進行強有力的支持，也需要企業(yè)不斷提升自身的經(jīng)營管理水平，企業(yè)只有制定科學(xué)的融資規(guī)劃，不斷提升自身綜合實力，樹立良好的金融信譽，廣泛拓展融資渠道，才能不斷降低融資成本，提升自身的市場競爭力。

參考文獻：

[1]王勤.探討企業(yè)降低融資成本與優(yōu)化融資決策的方法與策略[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2013，12：140+248

融資決策范文第2篇

地方國有集團公司一般都經(jīng)營著規(guī)模龐大的資產(chǎn)，管理著眾多的生產(chǎn)經(jīng)營單位，通常對資金進行集中調(diào)控確保對生產(chǎn)經(jīng)營過程有效管理；同時為實現(xiàn)集團戰(zhàn)略目標(biāo)提供資金支持與保障，集團公司也常常面臨各種復(fù)雜的資金需求。作為集團公司融資決策，筆者認(rèn)為應(yīng)根據(jù)集團整體經(jīng)營狀況及資本市場情況，選擇適合自己的融資方式，而不能限于發(fā)債、上市融資。不能為完成所謂金融創(chuàng)新等行政任務(wù)，不顧成本與企業(yè)實際情況，盲目跟風(fēng)發(fā)債、上市。金融市場是動態(tài)、變化的，集團公司要十分關(guān)注國內(nèi)外金融市場的發(fā)展變化，研究資本市場情況，審時度勢，抓住機遇，把握各類融資方式最佳時機融資。

（一）發(fā)行債券融資要充分考慮市場利率的走勢，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

目前，我國宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力。自2014年開始中國人民銀行分別于2014年4月25日、2014年6月16日、2015年2月5日、2015年4月25日四次通過定向降準(zhǔn)、普降方式下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，向市場釋放更多資金，增加流動性。同時，中國人民銀行分別于2014年11月22日、2015年3月1日二次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，并進一步推進利率市場化。通過降息和降準(zhǔn)二個渠道，降低企業(yè)融資成本,解決“融資難”、“融資貴”的問題，起到“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的重要作用。在國家利率下調(diào)，并且預(yù)測利率市場預(yù)計還會出現(xiàn)持續(xù)下調(diào)趨勢的情況下，要慎重選擇發(fā)行債券融資方式。特別是長期債券，面臨的利率風(fēng)險較大，而又欠缺風(fēng)險管理手段，這種情況下發(fā)行債券將要承擔(dān)更多利息成本。面對這種情況企業(yè)可以通過短期銀行貸款來降低或規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，確認(rèn)時機成熟再轉(zhuǎn)為發(fā)債，把融資成本降下來。而在經(jīng)濟上行時，預(yù)測以后市場利率可能上升的情況，企業(yè)可通過發(fā)行長期債券籌集資金，從而在若干年內(nèi)將利率固定在較低的水平上。

（二）把握證券市場行情，選擇上市時機募集更多資金

集團公司應(yīng)根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，并充分考慮證券市場行情，確定一個合理上市時間段，并做好上市準(zhǔn)備，在股市為牛市時發(fā)售新股，股票發(fā)行市盈率較高，股票發(fā)行價格較高，能募集到更多資金，從而滿足一定時期內(nèi)企業(yè)迅速擴張所需資金。除常見貸款、發(fā)債、上市融資及再融資以外，還有信托、委托、融資租賃、PPP等多種融資方式可供企業(yè)選擇，企業(yè)要根據(jù)自己發(fā)展目標(biāo)，資金需求和融資計劃，選擇適宜自己的融資組合。

二、融資計劃要與投資計劃相匹配，要防止錯配導(dǎo)致資金鏈斷裂的風(fēng)險

集團公司融資方式通常是多元的，既有銀行短期借款、長期借款、也會發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行股票上市融資，上市公司通過配股及增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行再融資。所以我們提醒企業(yè)長、短期融資計劃要與企業(yè)長、短期投資計劃相匹配，通過多元的融資方式滿足企業(yè)日常經(jīng)營和公司長期戰(zhàn)略投資的資金需求。除此之外還要將債務(wù)融資還本付息和股利分紅資金要求考慮進來，以保證企業(yè)具備穩(wěn)健的現(xiàn)金流。而在實際工作中，許多地方國有集團行政色彩過重，政府干預(yù)過多，企業(yè)追求業(yè)績，政府追求政績，只顧抓投資、抓項目，快發(fā)展或擴張，往往忽視了資金計劃管理和現(xiàn)金流管理，出現(xiàn)亂拉資金問題，常常因短債長占，或短期債務(wù)管理不當(dāng)，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈條斷裂，引發(fā)企業(yè)債務(wù)危機。由此演變成項目爛尾、企業(yè)破產(chǎn)的案例舉不勝舉。

三、項目貸款融資要堅持節(jié)約、高效，防止資金使用效率降低和融資成本增高

地方國有集團公司一般由地方政府為完成政府特定任務(wù)而設(shè)立，集團公司日常忙于完成政府下達各項指令，缺乏統(tǒng)一長遠公司發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致在企業(yè)項目融資時只要能暫時解決企業(yè)的資金問題，較少考慮融資成本與資金使用效率。所以，公司項目貸款融資一定要堅持節(jié)約、高效的原則，樹立資金時間價值觀念，做到“小增資，大增產(chǎn)”，千方百計防止融資成本增高，使資金使用效益最大化。而銀行對項目貸款風(fēng)險高度重視，從大型銀行或銀團取得的項目貸款，都會附有各種限制性條款，還需提供相應(yīng)資產(chǎn)抵押物、企業(yè)配套資金投入，固定資產(chǎn)投資項目的企業(yè)自籌資本金比例一般為25%-40%，同時資金使用用途專款專用并受到銀行嚴(yán)格資金監(jiān)管。銀行從追求經(jīng)濟效益目標(biāo)，會要求企業(yè)在項目貸款初期就大額提款，并存在放款銀行，這樣做，放款銀行將獲得吸存和放貸雙豐收。而項目公司為保證項目資金，愿意配合銀行提款。而這些巨額貸款，因項目施工進度和其他管理方面等問題，長期沉淀在公司賬面，企業(yè)承受巨額利息負(fù)擔(dān)。導(dǎo)致項目貸款使用效率低、融資成本高的另一個原因：項目出資人，為滿足銀行自籌資金先到位后放款的要求，可能先通過母公司短期貸款融資，再挪為啟動項目資金，以緩解自身資金不足的壓力。后期又因上馬項目太多，或經(jīng)營現(xiàn)金流不足，形成短債長占。企業(yè)明白，銀行借款要在短期內(nèi)歸還，逾期形成不良記錄，將影響企業(yè)所有銀行融資，需提前籌措資金歸還到期貸款，以貸還貸，以貸還息，導(dǎo)致實際資金使用率降低、資金成本增高。更不用說，企業(yè)為了維護自身信用，爭取更多地信貸支持，難免要與多家銀行建立貸款關(guān)系，少不了投入一些必要的存款支持。各家銀行存款、貸款交叉重疊，額外增加企業(yè)融資成本。

四、要處理好公司在重組上市過程中產(chǎn)生的問題，減少上市后遺癥

根據(jù)十八屆三中全會精神，今年國企改革要加大工作力度，國企的兼并重組、發(fā)展混和所有制經(jīng)濟勢在必行。加之上市公司由審核制改為注冊登記制，必將推動國企整體上市、迫切需要使國有資產(chǎn)資本化、國有資本證券化。然而國有集團公司承擔(dān)部分社會職能或因資產(chǎn)規(guī)模大而盈利資產(chǎn)相對較小，短期內(nèi)較難實現(xiàn)整體上市，因而，分拆上市成為國企重組上市的首選。在市場化原則下，整合集團公司業(yè)務(wù)，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入擬上市公司，剝離盈利較差業(yè)務(wù)，通過首次公開募股、借殼、新三板掛牌等形式實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)上市。在這個分拆上市過程中，難免會產(chǎn)生一些遺留問題，一是存續(xù)公司承接了大量盈利性較差的業(yè)務(wù)或不良資產(chǎn)，使公司背上了沉重的包袱，生產(chǎn)經(jīng)營更是難以為繼；二是存續(xù)公司與擬上市公司存在不合理關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保，會產(chǎn)生嚴(yán)重的公司治理問題；三是在資產(chǎn)重組過程，面臨著涉稅風(fēng)險，如限期補繳增值稅、營業(yè)稅、所得稅稅款并承擔(dān)相應(yīng)罰金和滯納金，繳納巨額稅款導(dǎo)致的現(xiàn)金流出，嚴(yán)重影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營。為規(guī)避重組上市風(fēng)險，應(yīng)從以下方面入手，一是建立完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，開發(fā)具有自主品牌高科技產(chǎn)品，加快發(fā)展企業(yè)名牌產(chǎn)品，做優(yōu)做強主營業(yè)務(wù)這是首要任務(wù)，而不能過于急切上市融資，不能為上市而上市；二是優(yōu)質(zhì)主業(yè)資產(chǎn)上市后，可以通過控股上市公司以自有資金收購集團公司資產(chǎn)等方式實現(xiàn)集團公司整體上市，實現(xiàn)集團公司全面整合，徹底解決分拆上市過程中產(chǎn)生遺留問題，保持職工隊伍的穩(wěn)定；三是在重組上市過程，要合理運用國家稅收法律法規(guī)，提早進行稅收籌劃，避免企業(yè)經(jīng)濟損失，并有助于保持良好企業(yè)形象；四是上市公司的融資決策應(yīng)充分考慮現(xiàn)金分紅產(chǎn)生的資金成本。以往上市公司融資通常會優(yōu)先考慮上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進行的直接融資，很少考慮給股民分紅，是因為以往上市公司股利分配政策制訂隨意性較大。2008年10月9日證監(jiān)會《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，明確了上市公司現(xiàn)金分紅的具體安排和決策程序。規(guī)定上市公司當(dāng)年稅后利潤，在彌補虧損及提取法定公積金后有盈余的，應(yīng)當(dāng)按照公司章程的規(guī)定分配現(xiàn)金股利，引導(dǎo)和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅行為，應(yīng)依法依據(jù)認(rèn)真貫徹落實，使上市公司規(guī)范化運作。

五、探索選擇新融資方式要切實考慮企業(yè)現(xiàn)金流支撐，避免產(chǎn)生債務(wù)危機

融資決策范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資決策影響因素；模糊多屬性決策

一、 前言

如何制定最佳的融資決策?融資中應(yīng)當(dāng)注意哪些問題?其中負(fù)債比例如何確定?企業(yè)可以采取怎樣的融資戰(zhàn)略?這是企業(yè)融資決策的核心問題。企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準(zhǔn)確的籌資決策。

目前國內(nèi)外對于融資決策的研究，多從金融學(xué)、管理學(xué)的角度進行影響因素分析，給出原則性的、定性的結(jié)論。且不同方法得出的結(jié)論不完全一致，導(dǎo)致決策者在決策時的不確定性和盲目性。同時，由于融資決策是個復(fù)雜的過程，影響因素多半是定性的、語言化的，難以用常規(guī)的精確數(shù)學(xué)語言來描述，因此需要考慮模糊多屬性決策方法。

本文引入一種新的模糊多屬性決策方法，根據(jù)對融資決策影響因素的分析，將模糊多屬性決策與對融資決策影響因素的分析結(jié)合起來，實現(xiàn)融資決策的定量化。

二、 融資決策影響因素分析

企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準(zhǔn)確的籌資決策。

不同的研究者對于融資決策影響因素有不同的劃分，劃分標(biāo)準(zhǔn)各異，且有的因素之間存在耦合，不利于融資決策的進行。本文按照系統(tǒng)分析的思想，運用系統(tǒng)分析的方法，綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發(fā)生作用。

1． 影響融資決策的間接因素。“間接因素”是指相對穩(wěn)定的，不隨具體融資方案而變化，因此對融資決策起間接作用的因素，包括：內(nèi)部因素；外部因素。

（1）影響融資決策的內(nèi)部因素。即與企業(yè)自身所處狀態(tài)有關(guān)的因素。①企業(yè)的組織形式；②企業(yè)的規(guī)模及業(yè)績、信譽；③企業(yè)的所處的生命周期階段；④企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；⑤企業(yè)的盈利能力和償債能力；⑥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（2）影響融資決策的外部因素。①經(jīng)濟環(huán)境；②法律環(huán)境；③金融環(huán)境：金融

政策、利率。而每一項因素又包括許多子因素。

2． 影響融資決策的直接因素。“直接因素”是指隨具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險。

三、 模糊多屬性決策方法

1．多屬性決策的基本方法。多屬性決策方法很多，主要有以下幾種：（1）樂觀型（maxi—max）；（2）悲觀型（maxi—min）；（3）樂觀—悲觀結(jié)合型（hurwicz）；（4）簡單加權(quán)平均型（saw）；（5）折衷型（compromise model）。

雖然多屬性決策的理想解和負(fù)理想解可能并不存在，但他們可以作為衡量可行解的參照基準(zhǔn)。折衷型決策方法的基本思想是優(yōu)先解應(yīng)盡可能靠近理想解，或盡可能遠離負(fù)理想解，在理想解和負(fù)理想解之間尋求相對滿意的答案，這種方法的關(guān)

鍵是如何選擇參照基準(zhǔn)和如何度量可行解與參照基準(zhǔn)之間的距離。

2． 模糊折衷型決策方法（f—compromise）。“模糊折衷型決策方法”（f—compromise）以模糊理想解和模糊負(fù)理想解二者同時為參照建立起來的。類比經(jīng)典多屬性決策中的概念，模糊理想解由每一屬性中模糊指標(biāo)值的極大集構(gòu)成，模糊負(fù)理想解由每一屬性中模糊指標(biāo)值的極小集構(gòu)成。采用海明距離（hamming distance）①度量決策方案與這兩種理想解之間的差異，決策原則是方案與模糊理想解的距離越小越好，而與模糊負(fù)理想解的決離越大越好。

具體實現(xiàn)上有兩種不同方法：

（1）“先加權(quán)，后綜合”決策方法。先對模糊指標(biāo)值加權(quán)；然后確定模糊理想解和模糊負(fù)理想解，并計算方案與兩種理想解之間的距離；繼而排列方案的優(yōu)劣次序作出最終的選擇。

（2）“先綜合，后加權(quán)”決策方法。先在原模糊指標(biāo)值的基礎(chǔ)上確定模糊理想解和負(fù)理想解，并引進滿意度的概念來刻畫方案與兩種理想解之間的差異，然后對方案在各屬性上的滿意度加權(quán)，以調(diào)整方案的優(yōu)劣次序并最終得到最大滿意解。

相比而言，第一種方法步驟簡單，但導(dǎo)致模糊元素非線性化，需采用近似計算技術(shù)以提高決策效率；后一種方法步驟較多，但始終保持模糊元素的線性性質(zhì)，故能獲得問題的解析結(jié)果。

本文中采用第二種方法。限于篇幅本文不再作詳細介紹，具體步驟可參考文獻“4”。

四、 企業(yè)融資的模糊多屬性決策

接下來我們將上述模糊折衷型多屬性決策方法應(yīng)用于一個具體的企業(yè)融資決策中。

1． 決策變量的選取。融資決策影響因素眾多，而其中融資成本、融資效益、融資風(fēng)險這三個指標(biāo)最主要、最易度量，同時為便于分析說明。所以在接下來的實際應(yīng)用中我們將以這三項指標(biāo)為決策依據(jù)進行融資決策。

此處假設(shè)，經(jīng)過逐項分析已得出不同融資方案的融資成本、融資效益、融資風(fēng)險值，然后將這些分析結(jié)論提交最高決策層進行決策，因此這里全部采用語言變量。這是比較符合一般決策情形的。　五、 結(jié)論

本文所述方法在融資活動中可以發(fā)揮很好的輔助決策作用，可以促進融資決策更加科學(xué)、可靠。

融資決策范文第4篇

關(guān)鍵詞：高速公路上市公司 融資結(jié)構(gòu)融資決策

作者簡介：郭驍(1981―)，男，甘肅蘭州人，暨南大學(xué)管理學(xué)院博士研究生

夏洪勝(1963―)，男，湖北武漢人，暨南大學(xué)管理學(xué)院博士生導(dǎo)師

武玉琴(1964―)，女，甘肅蘭州人，暨南大學(xué)管理學(xué)院博士研究生

一、引言

在資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展史上，20世紀(jì)70年代初誕生了資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派，又被稱為融資工具選擇理論。縱觀資本結(jié)構(gòu)影響因素學(xué)派的發(fā)展，不同的理論強調(diào)不用的影響因素。本文認(rèn)為，由于資本結(jié)構(gòu)理論的各種模型和假說均是以公司某種特征角度出發(fā)進行的分析，這些理論都是從公司運行的內(nèi)在機理考慮資本結(jié)構(gòu)或融資方式的，所以，各種理論所反映公司特點的變量都會對公司融資模式選擇有影響。本文將所有較為成熟的理論所強調(diào)的主要影響融資結(jié)構(gòu)的因素均考慮在內(nèi)，首先從各種理論角度初步確定可能影響我國高速公路上市公司融資行為模式的因素，然后用因子分析法對各因素作進一步分析取舍。理論和經(jīng)驗研究表明：高速公路公司資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部影響因素包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、實交所得稅、抵押價值、非負(fù)債稅盾、企業(yè)盈利能力、短期償債能力、企業(yè)經(jīng)營能力、公司經(jīng)營風(fēng)險、公司獨創(chuàng)性以及信號。

二、模型方法

(一)分析方法確定資本結(jié)構(gòu)影響因素所采用的分析工具可分為：最小二乘法(OLS)、逐步回歸法(OLS的一種變形)、主成分分析法等。根據(jù)研究數(shù)據(jù)的特點，本文采用主成分分析法提取主要影響因子進行研究分析。首先對各種資本結(jié)構(gòu)理論所描述的影響高速公路上市公司杠桿率因素進行歸納，在此基礎(chǔ)上根據(jù)高速公路上市公司的會計報表制度與實際內(nèi)容，定義一些理論所描述的關(guān)鍵變量。通過對這些變量做因子分析，發(fā)現(xiàn)其中相互獨立的、影響公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，就這些主要因素對公司資本結(jié)構(gòu)的影響進行回歸分析。

(二)分析模型根據(jù)以上方法研究應(yīng)用兩步模型：第一步，用簡單因子分析模型確定主要影響因素。模型主要是根據(jù)觀測到的變量與一組因子之間的關(guān)系來確定這組因子，模型主要用于確定影響不可觀察的普通因子的最小數(shù)目。本文設(shè)計了12個財務(wù)變量(x)，希望根據(jù)因子分析模型確定未知的不可觀測公司特征變量(Y)。第二步，用多變量回歸模型分析第一步所確定的因子與公司資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系模型：在通過第一步確定了影響高速公路上市公司融資結(jié)構(gòu)的主要影響因素后，后一步是分別將這些影響因素與公司融資結(jié)構(gòu)(杠桿率)進行相關(guān)與回歸分析，目的是發(fā)現(xiàn)每種描述公司特征的因素對公司融資結(jié)構(gòu)的具體影響程度和方向，為研究成果最終能夠指導(dǎo)實踐創(chuàng)造基礎(chǔ)。本文對公司融資結(jié)構(gòu)(杠桿率)將分別用總負(fù)債率、流動負(fù)債率和長期負(fù)債率三個財務(wù)指標(biāo)來衡量，將對這描述公司杠桿率的三種度量分別分析因子得分對其影響關(guān)系，并同時進行顯著性檢驗。

三、數(shù)據(jù)選取及變量設(shè)計

本文采用的原始數(shù)據(jù)均來自上市公司年報整理；所有解釋變量以2004年的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。考慮到在同一年份中解釋變量與被解釋變量之間的必然聯(lián)系問題，將被解釋變量滯后一年，所以對公司杠桿率的度量來自公司2005年的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，這樣可以推斷杠桿率與各種公司特征之間的非必然聯(lián)系，即間接聯(lián)系。

(一)解釋變量對資本結(jié)構(gòu)影響因素解釋變量的設(shè)計采用了分類設(shè)計的方法，即對資本結(jié)構(gòu)理論分析中的每個影響因素盡可能多地設(shè)計多個解釋變量，因為理論化的資本結(jié)構(gòu)影響因素在現(xiàn)實中通常可以由不同的指標(biāo)來反映，且不同指標(biāo)的信息含量也有所差異，如果只為每一影響因素設(shè)計―個解釋變量，很可能造成嚴(yán)重的信息丟失，并因此而導(dǎo)致分析結(jié)果的偏差。樣本公司的解釋變量情況現(xiàn)對各變量說明如下：

(1)企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模可以從投入與產(chǎn)出兩個角度來衡量，因此，用總資產(chǎn)(TA,TotalAsset)與主營業(yè)務(wù)收入(MOI，MainlyOperatingIncome)的自然對數(shù)兩個指標(biāo)反映企業(yè)規(guī)模因素，即ln TA與In MOI。

(2)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。存貨和固定資產(chǎn)是企業(yè)的有形資產(chǎn)，可以用來抵押，故采用存貨(Inventory)占總資產(chǎn)的比例(INV／TA)以及固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率(STRU：FA／TA)來反映企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(抵押價值)，構(gòu)建企業(yè)抵押價值的衡量指標(biāo)。式中INV、FA,TA分別表示存貨、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)。

(5)公司經(jīng)營風(fēng)險。本文用息稅前收益的標(biāo)準(zhǔn)差(VOLA)來表示高速公路企業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定性。

(6)公司的獨特性。本文采用銷售費用占銷售收入的比重(UNIQ)作為公司獨特性的變量。

(7)非債務(wù)稅收避護(Non-debt tax shield)。受數(shù)據(jù)資源的限制，本文用固定資產(chǎn)折舊與總資產(chǎn)之比(DEP／TTA)和累計折舊與息稅前收益的比率(NOND：DE／EBIT)兩個指標(biāo)來代表非債務(wù)稅收庇護指標(biāo)。

(8)股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文采用國家持股比率(PSS，Percentage of Stock Held by State)及流通股比率(PCS，Percentage of Current Stocks)兩個指標(biāo)反映企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，國家持股比例是國家股占總股本的百分比，流通股比例是流通股(社會公眾股)占總股本的比例。

(9)信號。本文用股利支付，息稅前收入(DIVI)來表示股利支付率。

(11)經(jīng)營能力。經(jīng)營能力主要體現(xiàn)為公司對流動資產(chǎn)管理的能力，反映企業(yè)經(jīng)營能力的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(1it)、存貨周轉(zhuǎn)率(RST)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(RTY)。

(12)短期償債能力。衡量企業(yè)的短期償債能力主要是對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債進行分析，如果流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，說明企業(yè)具有償債能力，反之則償債能力不足。本文主要由流動比率(LR)和流動負(fù)債比率(LDR)兩個指標(biāo)來反映企業(yè)所面臨的短期債務(wù)影響樣本公司。

(二)被解釋變量本文研究的目的在于發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)主要影響因素，構(gòu)建高速公路上市公司融資結(jié)構(gòu)決策模型，指導(dǎo)高速公路上市公司相關(guān)利益方的行為。本文用不同指標(biāo)來衡量高速公路上市公司的資本結(jié)構(gòu)，即總負(fù)責(zé)／總資產(chǎn)、長期負(fù)責(zé)／總資產(chǎn)、流動負(fù)責(zé)／總資產(chǎn)，樣本公司的被解釋變量情況。在多變量回歸模型中，用Lev表示公司按以上指標(biāo)衡量的資產(chǎn)負(fù)債率，即公司的財務(wù)杠桿率。

四、結(jié)果分析

以上解釋變量和被解釋變量中，由于個別上市公司數(shù)據(jù)缺失，現(xiàn)選取9個解釋變量作為對3個被解釋變量的影響因素，所有變量對應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)關(guān)系。

(一)因子分析因子分析通常通過以下步驟進行處理：首先，計算所有變量的相關(guān)矩陣，從矩陣和統(tǒng)計量確認(rèn)與其他變量無關(guān)的變量，評價因子模型的恰當(dāng)性，以及處理在某些變量上有缺失值case；其次，因子提取，確定描述數(shù)據(jù)所

需要的因子數(shù)及其計算方法；再次，因子旋轉(zhuǎn)，集中于變換因子使之更好解釋；最后，計算每個case的因子得分，然后將其用于各種進一步的分析中。

它的特征值可看出，第一個因子的特征值為3.392，約占方差的24.231％，基于過程內(nèi)定取特征值大于1的規(guī)則，F(xiàn)acter過程提取了前五個因子，五個因子的特征值共占去方差的84.316％。可見，被放棄的九個因子解釋的方差僅占15％，因此說明前五個因子提供了原始數(shù)據(jù)的足夠信息。

初始因子負(fù)荷矩陣，通過這個系數(shù)矩陣可以用各原變量寫出因子表達式，以便了解因子的含義。從中可看出第一、第二、第三、第四及第五因子即Fl、F2、F3、F4、F5在原變量上的載荷值相差不大，故不太好解釋其含義；在實際應(yīng)用中還無法確定五個主因子分別代表了設(shè)定的具體財務(wù)指標(biāo)。需運用統(tǒng)計軟件對數(shù)據(jù)進行轉(zhuǎn)換以便較為明顯的看出層次關(guān)系。

轉(zhuǎn)軸后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實際意義：因子F1中系數(shù)絕對值最大的是國家持股比例，為0.928，根據(jù)對原始變量的定義可以將該因子知,別為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)。因子F2中系數(shù)絕對值最大的是存貨占總資產(chǎn)的比例為-0.906，根據(jù)對原始變量的定義可將該因子識別為公司抵押資產(chǎn)價值。一般而言，盈利能力較強的高速公路上市公司具有較好的凈現(xiàn)金流，因此可以更充分的運用自有資金，在此基礎(chǔ)上通過適量的抵押貸款來進行債權(quán)融資；因子F3中系數(shù)絕對值最大的是主營業(yè)務(wù)收入增長率為0.927，因此可以認(rèn)為F3代表了高速公路公司的成長性；因子F4中系數(shù)絕對值最大的是凈資產(chǎn)收益率為0.735，因此將該因子識別為公司盈利能力指標(biāo)；因子F5中系數(shù)絕對值最大的是流動比率為0.946，因此將該因子識別為高速公路上市公司的短期償債能力指標(biāo)。

(二)回歸模型分析在以上因子分析中已經(jīng)確定了對融資結(jié)構(gòu)的主要影響因素，以這些因素為自變量分別對因變量做回歸分析。回歸系數(shù)估計結(jié)果顯示：

(1)回歸方程中五個主要可能的影響因素對長期負(fù)債比率的相關(guān)檢驗均無法通過(SIG值>0.05)，為了對樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有完整的分析，仍保留對長期負(fù)債比率的分析結(jié)果。各種變量不能解釋公司長期負(fù)債率的大小，可能的主要原因是：一是在相當(dāng)長的時期內(nèi)，我國高速公路上市公司的長期貸款(固定資產(chǎn)貸款)需要政府批準(zhǔn)，手續(xù)較為繁瑣，所以銀行對公司的貸款主要以流動資金貸款為主；二是作為長期負(fù)債主要來源的公眾債券市場也尚未形成。

融資決策范文第5篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險背景金融決策機制

一、風(fēng)險隊友契約主體的具體影響

(一)人力資源風(fēng)險

人力風(fēng)險主要由兩個兩個部分組成，大體可以分成道德風(fēng)險和客觀風(fēng)險。當(dāng)學(xué)生因為自身的某方面原因獲得資金贊助后，可能就開始變得不努力，或者對于投資方給予的有效建議也不聽取。而人力資源風(fēng)險主要指的是學(xué)生的動態(tài)能力受到限制，主要是由外界因素影響的，由此產(chǎn)生風(fēng)險。對于學(xué)生個人能力的發(fā)展具有積極的推動作用。

(二)引用風(fēng)險

對人力資源進行積累，而這個時候初產(chǎn)生的道德風(fēng)險由具體的三個部分組成，有能力的隱藏、收入的隱藏、不執(zhí)行具體合約。在融資方方面，將具體的盈利期限進行隱瞞或者直接進行拖延，將自己的工作潛力不充分的進行發(fā)揮，主要采用有利個人收入增長的行為，這種行為將具體的工作時間進行了擠占。

(三)市場風(fēng)險

勞動力風(fēng)險和金融風(fēng)險兩個方面共同構(gòu)成了市場風(fēng)險。勞動力風(fēng)險存在的原因主要是因為人才培養(yǎng)周期，使對于人才的需求發(fā)生了改變。宏觀經(jīng)濟發(fā)生變化和經(jīng)濟周期的變動以及世界分工格局的變化都會對勞動力造成影響。

(四)其他的風(fēng)險

其他的風(fēng)險主要是由法律風(fēng)險和國家風(fēng)險組成的，主要就是一些簡單的法律糾紛，國家應(yīng)該根據(jù)實際內(nèi)容，利用相關(guān)的法律進行治理，是分成制具有法律地位；具體的單位對個人的收入進行披露行為時，個人的隱私要給予高度的重視，要積極的采取措施進行保護，單位要積極和投資方和理財方進行有效的配合，這是它的義務(wù)，還可以將投資方具體收益進行有效的回收。

二、教育金融潛在的契約主體進行具體的決策的實例模擬

(一)談判和決策的具體模式

談判主要由出價談判和檢驗談判兩種形式組成，進行假定的談判之前，主動出示價格的一方處于出價談判的位置，而對方則處于檢驗談判的位置，將自身的利益原則要始終進行復(fù)合，使雙方都原則要求都可以得到滿足。需要特別注意的一點就是有關(guān)于無風(fēng)險臨界值的相關(guān)計算，雙方要保持高度的一致，但是從臨界值雙方的角度來看，彼此之間具有不同的估算，當(dāng)信息發(fā)生不對稱的情況的時候，雙方要根據(jù)自身的具體情況，對于臨界風(fēng)險進行預(yù)估計算，由于雙方的狀態(tài)互補知曉，對于具體的因?qū)^程要做到隨機應(yīng)變，對于最終均衡點的獲取可能要遭受多次的討價還價。這其中主要的問題，雙方的初值大小都是不確定的，而連初值的指標(biāo)都是隨即的。風(fēng)險估計具有很大的不確定性，需要雙方都進行信息交換，對風(fēng)險管理進行有效的合作，具有很多的意義，使風(fēng)險評估值不斷進行變化，在這個過程中，對于風(fēng)險預(yù)測就是一個比較模糊的值，這個具體值具有很大的彈性，使風(fēng)險臨界值的意義得到了折扣。

(二)分成率和收益率的模擬實例

對于人力資源、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、工資剛性風(fēng)險都進行合理的假設(shè)，其他的風(fēng)險忽略，這些風(fēng)險之間的相關(guān)性都比較弱。以具體的分成率為基礎(chǔ)，將與此對應(yīng)的收益率進行計算，要進行說明的就是針對收益率計算出來的，可以被稱作“內(nèi)在風(fēng)險收益率”。在教育投資者的角度上來進行具體的分析，使教育金融收益率得到具體的分析，教育的具體投資者在第一年投資100000元，在第四年開始，從被投資者的工資上進行計算，使期限n的分成率t，實現(xiàn)現(xiàn)金的回流。分成制教育金融理論就有十分重要的作用，當(dāng)前我國的教育金融需要得到有效的普及，在具體的實踐過程中應(yīng)該被得到廣泛的應(yīng)用。分成制的教育金融機制在我國具有很大的意義，可以利用決策模擬，將理論的可行性進行具體的明確，在實際工作中，投資雙方都可以得到具體的決策方法。按銷售收入進行提成，這種方法就是將產(chǎn)量和銷售價格進行有效的結(jié)合，不斷將提成技術(shù)進行提高，主要要依靠許可合同和可行性報告，將銷售價格進行提成，在評算的過程中，要將技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售收入進行引進。無論是引進方還是許可方都希望產(chǎn)品具有很高的利潤，也希望其具備很大的規(guī)模，在大多數(shù)的情況下，當(dāng)產(chǎn)品形成一定的規(guī)模，這樣銷售價格的提成就會比較常見，當(dāng)生產(chǎn)達到規(guī)模化之后，可以使銷售提成率和銷售價格的提成率變得一致。

三、結(jié)束語

綜上所述，對風(fēng)險背景下教育金融投融資決策機制的模擬實證做出具體的分析，為我國教育金融投融資可以更好在我國發(fā)展，對其發(fā)展起到良好的例證，從另一個角度上說是對我國經(jīng)濟的一種促進。

參考文獻：

[1]竇爾翔.朱菘.鄭猛.分成制教育金融制度模擬實證研究——以分成租佃制為借鑒[J].改革與戰(zhàn)略,2009

[2]竇爾翔,鐘臣.待積累型人力資本估值方法——基于分成制教育金融合約中供資方的視角[J].改革與戰(zhàn)略,2009