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國貨幣政策有效性

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一、

影響我國貨幣政策有效性的因素

雖然我國這段時期的貨幣政策可以肯定的說是有效的,但是效果并不理想。其制約因素主要有這些:

(一)利率市場化問題。我國目前的利率改革已進入關鍵的攻堅階段,其根本的突破點在于放開貸款利率的下限和存款利率的上限。只有放開了這兩重限制,才能形成真正的市場競爭,利率才是實現了市場化。但目前央行對放開這兩個利率仍保持極為謹慎的態度,主要存在下面兩個制約因素:一是因為長期嚴格的利率管制,商業銀行缺乏利率風險定價能力和管理能力。二是金融市場缺乏基準收益率曲線。在2007年1月1日上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)開始公布之前,人民幣貸款就缺乏基準收益率參照。

(二)中央銀行獨立性不夠的問題。我國人民銀行的獨立性在行使時受到多方干擾,一方面總行賦予分支機構相當大的貸款權,央行分支機構、專業銀行分支機構和地方政府三者合謀,形成地方政府通過專業銀行向央行分支機構貸款,分支機構向總行爭貸款的“倒逼機制”,刺激央行多發基礎貨幣以滿足資金需求,這十分不利于實現貨幣穩定的目標。另一方面政府通過向中央銀行透支或直接借款來彌補巨額財政赤字,而中央銀行難以對沖其影響,導致財政赤字貨幣化,這是形成通貨膨脹的原因之一,使我國貨幣政策有效性受到不利影響。

(三)貨幣政策傳導機制存在外部時滯問題。當前信貸渠道仍然是我國貨幣政策傳導的主渠道。信貸渠道傳導的效果取決于完善的金融組織體系以及金融機構市場化的信貸行為。近年來,股份制銀行主要在地市以上發揮作用的局面沒有改變,國有商業銀行逐漸撤并縣(鄉)級分支機構,上收信貸權限,而小規模的金融機構發育不足,沒有及時跟進從而填補國有商業銀行機構撤并留下的空白,在很大程度上阻礙了貨幣政策信貸渠道傳導。

(四)外匯儲備持續快速增長的抵消作用。中國人民銀行11日公布的數據顯示,2007年12月末,我國外匯儲備余額為1.53萬億美元,同比增長43.32%。由于結匯渠道的人民幣投放屬于基礎貨幣,考慮到貨幣乘數的作用,增加的貨幣供應量還要大。因此,結匯已成為人民幣投放的主渠道。外匯儲備高速增長影響了貨幣政策的獨立性。央行收回流動性的措施將推動市場利率上升,導致外匯投機資金繼續流入,抵消了央行的對沖操作,使得央行陷入被動惡性循環的困境。三、提高我國貨幣政策有效性的建議

根據我國近年來的貨幣政策實踐,針對當前我國通貨膨脹壓力仍存在的現實,在金融體制改革過程中,應更加有效地運用貨幣政策,應做好以下工作:

(一)推進利率市場化改革。利率體制改革是一個系統工程,因此,利率市場化必須統籌安排、科學推進。比較一致的觀點是“先大后小,先外后內,先貸后存,先農村后城市,先市場后信貸”,其中存貸款利率市場化是利率市場化改革的核心。在這一原則指導下,利率市場化要處理好以下問題:1.精心培育市場基準利率,使上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)成為中國名副其實的基準利率.2.強化商業銀行利率定價與風險管理機制。3.提高貨幣政策調控客體中居民對利率的敏感性。提高居民儲蓄和消費的利率的敏感程度;同時建立借貸市場或社會保障風險分散機制,使居民在面臨收支非預期性變化時,能夠通過類似渠道進行一定程度化解。

(二)保證中央銀行決策的獨立性。中央銀行是一國的貨幣當局,負有制定和執行貨幣政策,對金融業實施監督管理的責任。新的貨幣政策體系明確后,中央銀行停止了對非金融部門發放貸款,停止了對財政透支和借款,財政赤字主要通過發債解決。中國人民銀行對金融機構的再貸款權力集中到了總行并轉變為中國人民銀行總行對商業銀行總行,總行及其分支機構的利潤留成制度已為預算制所代替。這一切都為中央銀行獨立行使職能創造了條件。尤其在2003年成立了中國銀監會,提高了我國中央銀行的獨立性。

(三)深化國有企業改革,健全和完善貨幣政策傳導機制的微觀基礎。從一定意義上講,國有企業改革已經成為我國金融體制改革乃至整個經濟體制改革成敗的關鍵。貨幣政策傳導機制的通暢與發揮作用,取決于良好的外部經濟環境,需要有符合市場經濟發展要求并且有自我發展能力的現代化企業。首先政資分開,政企分開。政企分開的前提是政資分開,政企分開的關鍵是合理界定政府的職能。其次塑造國有資本市場經營主體。

(四)、改革外匯制度,提高外匯利用效率。首先擴大企業支配外匯的自主權。要積極推進外匯管理體制改革,放寬企業和個人用匯自由度,放寬其外匯賬戶的限額,逐步向自愿結售匯轉變。其次減少貿易順差。進一步完善加工貿易政策,優化出口結構,同時擴大先進技術設備等國內急需產品的進口。再次加快引進世界一流的技術人才。最后建立不同的外匯儲備投資組合或組建外匯管理公司來管理外匯。

二、我國貨幣政策實踐概述

改革開放以來,我國貨幣政策無論從角色、方式還是其發生的作用等各方面都發生了實質性的變化,對經濟增長和保持幣值穩定等經濟目標的作用也今非昔比,央行在制定、執行貨幣政策上是不斷走向成熟的,進行宏觀金融調控的能力也是在不斷提高的。但是,無論是中央銀行對法定存款準備金率或利率進行調節,還是國有銀行股份制改革,都沒能使貨幣政策的實施達到預期的效果。央行政策如泥牛人海,悄無聲息地消融在各種制約因素中,央行貨幣政策的傳導機制仍然有待改善。

綜上所述,貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經濟政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析我們貨幣政策的制約因素,然后根據中國國情制定相應的對策,是發揮貨幣政策有效性,進行有效宏觀調控的關鍵。

參考文獻

[1]張凱,廖慧杰,我國貨幣政策有效性研究,廣西農村金融研究,2007(4)

[2]王勁松,韓克勇,開放經濟條件下我國貨幣政策有效性研究,經濟問題,2006(7)

摘要:在我圈從計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中,央行貨幣政策也經歷了從計劃手段為主到市場手段為主的轉換過程。在計劃經濟條件下,貨幣信貸和商品物資實行嚴格的幣央集權控制,無所謂貨靜政策效果問題。本文在分析影響貨盼政策效果各項因素的基礎上,就如何增強我國貨幣政策的有效性提出了一些設想。

關鍵詞:貨幣政策;有效性;對策研究

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