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論文關(guān)鍵詞：美國次級貸款危機(jī)金融海嘯救市政策擴(kuò)大內(nèi)需

論文摘要：美國次級貸款金融海嘯以次級貸款危機(jī)為起點(diǎn)，迅速蔓延到美國的金融、股市、房地產(chǎn)市場乃至整個美國經(jīng)濟(jì)，并且隨著全球經(jīng)濟(jì)鏈條進(jìn)一步擴(kuò)展到世界各地,進(jìn)而演變成為全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。基于美國處于世界經(jīng)濟(jì)的核心地位和中國經(jīng)濟(jì)、金融、外匯的特殊性，決定了中國政府必須進(jìn)一步結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)參與到美國的救市行動中來，實現(xiàn)救己與救美的統(tǒng)一。

一美國次貸金融海嘯

美國次貸金融海嘯是指近期發(fā)生在美國的以次級貸款危機(jī)為起點(diǎn)，迅速蔓延到美國的金融、房地產(chǎn)市場乃至整個美國經(jīng)濟(jì)，并且進(jìn)一步隨著全球經(jīng)濟(jì)鏈條擴(kuò)展到世界各地的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所謂美國次貸危機(jī)，指近一年多來發(fā)生在美國由房地產(chǎn)泡沫破產(chǎn)引起的次級貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，大量投資銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)虧損甚至被迫關(guān)閉，經(jīng)濟(jì)增長衰退、股市劇烈震蕩的金融風(fēng)暴。2007年4月2日，美國第二大次級貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，標(biāo)志著美國次級貸款危機(jī)大爆發(fā)。隨后一批投資銀行因為涉及次級抵押貸款而倒閉，大量的次級債券信用等級下調(diào)，大量的企業(yè)和基金被迫暫停發(fā)債。接下來歐洲金融市場也出現(xiàn)嚴(yán)重的震蕩，我國的工商銀行、中國銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等六家金融機(jī)構(gòu)也因購買了部分美國次貸抵押證券損失了約49億元人民幣。2008年1月15日，花旗銀行宣布該行四季度虧損98.3億美元，并表示將通過公開發(fā)行及私人配售方式籌資125億美元；9月7日，美國聯(lián)邦住房金融管理局將出面接管房利美和房地美；14日，美國銀行與美國第三大投資銀行美林證券達(dá)成協(xié)議，將以約440億美元收購后者；15日，美國第三大投行雷曼兄弟銀行申請美國史上最大破產(chǎn)保護(hù)，債務(wù)逾6130億美元；17日，美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC)決定維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率2%不變，美政府正式接管AIG，美聯(lián)儲提供850億拯救AIG。截止2008年10月份，全美國有無數(shù)家次級抵押貸款公司宣布停業(yè)破產(chǎn)。

二美國金融海嘯對我國經(jīng)濟(jì)的影響

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響越來越大，這種影響不斷通過貿(mào)易、金融和國際資本流動等渠道傳遞到我國。美國作為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)動機(jī)和火車頭，美國次貸金融海嘯的沖擊力也影響到世界的各個角落。2008年1月21日，全球股市發(fā)生罕見的股災(zāi)，歐洲三大股指跌幅均超過5%，22日，日本股市收盤跌5.65%，香港恒生指數(shù)大跌8.65%，印度股市下跌10%后一度暫停交易。1月23日，索羅斯在《金融日報》上撰文指出“全球正面臨二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)”。

從直接影響看，次貸危機(jī)時中國外匯投資只損失150多億，而第二次風(fēng)暴，中國持有的房利美和房地美3760億美元的債券就有風(fēng)險。根據(jù)金融專家宋鴻兵的預(yù)期,美國次貸危機(jī)只是一個引爆器，其背后的48萬億美元的總債務(wù)和45萬億美元的財政虧空才是真正的巨型火藥庫。目前美聯(lián)儲以及歐洲、日本央行的聯(lián)手海量注入流動性行為，只能“救急”而不能“救窮”，這些措施雖然能夠暫緩金融機(jī)構(gòu)的流動性枯竭危機(jī)，卻無法從根本上解決美國本身的巨大債務(wù)問題。而且隨著增發(fā)貨幣所導(dǎo)致的通脹壓力抬頭，也將制約各國中央銀行的貨幣政策范圍。最近，美國第三大投行雷曼兄弟銀行申請破產(chǎn)，美國5大投行就倒了3個（前面有美林、貝爾斯登）。美國所謂救市，其實就是用美國國債做擔(dān)，一旦國債出問題，中國近兩萬億美元就找不到了。

從我國的外匯儲備狀況來看，中國的外匯儲備已經(jīng)高達(dá)約2萬億美元，是世界上外匯儲備最多的國家，而這些外匯儲備，絕大多數(shù)以美元資產(chǎn)的方式持有。這樣，美國經(jīng)濟(jì)的高跌起伏直接影響中國財富數(shù)量的增減，國內(nèi)母公司發(fā)生資金不足，所有外資企業(yè)都必然回國救主，包括在中國的所謂熱錢，也首先選擇回國救自己的母公司。數(shù)千億外資企業(yè)留存利潤外撤，數(shù)千億美元熱錢外逃，數(shù)千億美元直接損失，必然造成人民幣大幅度貶值，外匯儲備危機(jī)，資本撤出還會引起中國股市崩盤，樓市崩盤。

從我國的外貿(mào)依存度來看，中國現(xiàn)在外貿(mào)依存度達(dá)到65%，也就是說進(jìn)出口貿(mào)易總額相當(dāng)于GDP的65%。中國現(xiàn)在的出口依存度（出口總額占GDP比例）已經(jīng)超過35%，而日本和美國在對外經(jīng)濟(jì)發(fā)育水平頂點(diǎn)年份，外貿(mào)依存度沒有超過25%的，出口依存度沒有超過15%的。中國已經(jīng)創(chuàng)造了世界空前絕后的，最全球化的對外依存經(jīng)濟(jì)體，別說變成內(nèi)向型的了，就是達(dá)到出口依存度在15%以下，就意味著GDP將減少20%的需求部分。

從中國企業(yè)來看，中國作為“世界工廠”離不開美國這個巨大的市場，也離不開美國資本家、企業(yè)家對中國工廠的投資與建設(shè)。美國經(jīng)濟(jì)走勢直接影響中國產(chǎn)品的銷量，進(jìn)而影響中國工廠的訂單，影響中國老板的生意，影響中國工人的飯碗。西方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國必然發(fā)生大量企業(yè)破產(chǎn)，大量工人失業(yè)。有統(tǒng)計資料表明，從利潤增速來看國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤增長在去年全年是36.7％，去年上半年是43％，而今年頭兩個月僅為16.5％，相比去年同期下降了很多。得出一個經(jīng)驗結(jié)論：美國企業(yè)利潤下降1個百分點(diǎn)，中國企業(yè)利潤增長下降10個百分點(diǎn)，如果美國從去年2.2％的增速降到0，中國從30％左右降低到百分之十幾，我國企業(yè)受外部影響的程度很大。

從中國商業(yè)銀行來看，據(jù)2007年第30期《證券市場周刊》報道，根據(jù)美國財政部的研究，中國內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)止于2006年6月的一個年度內(nèi)，投資美國次級債高達(dá)1075億美元，較2005年同期增長了接近1倍，意味著中國投資者將在次級債市場損失慘重。鑒于目前中國各家商業(yè)銀行沒有披露持有美國次級債券的規(guī)模，只能通過2006年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。據(jù)測算，在美國次級債危機(jī)中，中行虧損額最大，約為38.5億元。建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03億元、0.19億元。

三未來中國政府的救市政策建議

中國政府的初級救市行動已經(jīng)開始如財政部、稅務(wù)總局將證券交易印花稅改為單邊征收，國資委支持央企增持或回購上市公司股份，中央?yún)R金公司回購工、中、建三大銀行股票，中國人民銀行貸款基準(zhǔn)利率降0.27%，其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整,存款基準(zhǔn)利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個百分點(diǎn)，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個百分點(diǎn)等。除了以上措施，對于未來中國政府的救市政策建議還有如下幾種：

(1)擴(kuò)大內(nèi)需、救己與救美相結(jié)合、保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。

目前中國經(jīng)濟(jì)外貿(mào)依存度高達(dá)60%，作為全球制造業(yè)中心，中國企業(yè)的訂單主要集中在歐美市場。一旦這一市場出現(xiàn)問題，導(dǎo)致訂單大量減少，將直接影響出口企業(yè)的生存，以至工人的收入和就業(yè)。因此，在世界經(jīng)濟(jì)形勢難以掌控的前提下，必須啟動內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)的增長。另外，我們擁有一個人口基數(shù)龐大且消費(fèi)層次豐富的國內(nèi)市場，可以通過刺激內(nèi)需，彌補(bǔ)出口市場增長減緩甚至萎縮的空缺。要想解決消費(fèi)增長不振，出路在調(diào)整結(jié)構(gòu)，而調(diào)整結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于改革，短期應(yīng)厲行減稅，減輕企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，刺激居民的消費(fèi)意欲；中期應(yīng)理順價格，主要是能源、農(nóng)產(chǎn)品和勞動力等價格，讓價格信號通過市場配置資源；長期則是完善社會保障體系，尤其是住房、醫(yī)療、養(yǎng)老和教育等改革，讓中低收入者不再被動儲蓄，可以放心大膽地去消費(fèi)。如果政府能夠提供足夠好的福利保障，公眾就可以減少“預(yù)防性”儲蓄，增加消費(fèi)支出并驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長。因此，現(xiàn)實的選擇，一方面在于現(xiàn)有的財政收入更多地向公共財政傾斜；另一方面在于稅收政策的變化，真正藏富于民、藏富于企。

(2)中國金融體系仍需不斷創(chuàng)新和完善

通過這些年來的改革，特別是國有銀行改制上市后，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在資本充足率、治理結(jié)構(gòu)、盈利水平、風(fēng)險控制能力等方面有了極大的改觀，但這并非意味著中國的金融體系就完全可以高枕無憂。首先，要繼續(xù)加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓展中間業(yè)務(wù)；同時，一定要不斷提高風(fēng)險控制和風(fēng)險防范的能力，讓創(chuàng)新與銀行本身的風(fēng)險控制和防范能力相匹配。其次，要繼續(xù)推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營，拓寬盈利渠道。但在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的過程中，要特別注重風(fēng)險在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞，注重構(gòu)建不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險“防火墻”。監(jiān)管體系也要逐步順應(yīng)未來發(fā)展的趨勢，就目前來說，為減少監(jiān)管盲區(qū)，“一行三會”之間的協(xié)調(diào)有待加強(qiáng)。

(3)購買美國企業(yè)股權(quán)為美國救市

我國應(yīng)從自身利益出發(fā)，積極配合美國的救市行動，幫助美國渡過這次危機(jī)。隨著美元貶值、美國通脹風(fēng)險上升，中國持有的美國國債實際收益很可能為負(fù)，更嚴(yán)重的是，中國購買美國國債，美國政府用國債置換金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，美國投資者利用資產(chǎn)置換增加的流動性投資于中國，這等于用中國高成長性的資產(chǎn)與美國固定收益的資產(chǎn)互換，美國可以通過稀釋美元來減輕其實際償債的代價。中國不宜再購買美國國債，美國政府應(yīng)開放中國購買美國的實物資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的限制，如美孚、微軟、IBM等質(zhì)地優(yōu)良的大公司和部分金融企業(yè)的股權(quán)，包括中國在內(nèi)的美國國債的主要投資者和債權(quán)國需要采取聯(lián)合行動，在確保投資風(fēng)險可控的情況下，分享被救援企業(yè)的成長性。

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