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外匯儲(chǔ)備管理范文第1篇

韓國(guó)：外匯儲(chǔ)備的分權(quán)與分檔管理

韓國(guó)外匯儲(chǔ)備由韓國(guó)銀行和財(cái)政經(jīng)濟(jì)部下屬外匯平衡基金(Foreign Exchange Equalization Fund，F(xiàn)EEF)共同持有。

韓國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)部負(fù)責(zé)制定總體外匯儲(chǔ)備管理政策，其下屬的FEEF成立于1967年，主要用于維持匯率穩(wěn)定，并且委托韓國(guó)銀行進(jìn)行管理。韓國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)部主要負(fù)責(zé)決定投資指導(dǎo)意見(jiàn)和基準(zhǔn)，這包括資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)和投資品種；據(jù)此，韓國(guó)銀行再進(jìn)一步制定更為詳細(xì)的管理計(jì)劃。韓國(guó)銀行在管理外匯儲(chǔ)備方面扮演重要角色。韓國(guó)銀行貨幣政策委員會(huì)(Monetary Policy Committee)作為其最高決策機(jī)構(gòu)，對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)進(jìn)行抉擇，由儲(chǔ)備管理部(Reserves Management Department)和國(guó)際部(International Department Of the Bank)負(fù)責(zé)具體執(zhí)行。

從1997年開(kāi)始，韓國(guó)銀行將儲(chǔ)備資產(chǎn)根據(jù)流動(dòng)部分、投資部分和信托部分進(jìn)行分檔管理。流動(dòng)部分追求高度流動(dòng)性目標(biāo)，它由美元存款和短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來(lái)決定合適規(guī)模。投資部分追求較高收益率目標(biāo)，它投資于中長(zhǎng)期、固定收益證券，其資產(chǎn)的幣種構(gòu)成主要取決于政府和韓國(guó)銀行的外債幣種結(jié)構(gòu)、國(guó)際收支幣種結(jié)構(gòu)以及全球債市場(chǎng)的規(guī)模。信托部分則由國(guó)際知名的投資機(jī)構(gòu)管理，在提高收益率的同時(shí)，也向其學(xué)習(xí)先進(jìn)的投資知識(shí)。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，為了控制信用風(fēng)險(xiǎn)，韓國(guó)銀行規(guī)定：投資只能分布于AA級(jí)以上的證券，存款只能存放在A級(jí)以上的金融機(jī)構(gòu)。為了控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)應(yīng)是有高度流動(dòng)性的債、政府機(jī)構(gòu)債券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債券、金融機(jī)構(gòu)債券；但信托部分還可以投資于AA級(jí)以上的公司債券、ABS和MBS。至于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，則主要通過(guò)VAR系統(tǒng)控制。

長(zhǎng)期以來(lái)，韓國(guó)外匯儲(chǔ)備管理將安全性與流動(dòng)性置于收益率之上，在具體操作中也強(qiáng)調(diào)固守長(zhǎng)期的投資基準(zhǔn)。近年來(lái)，隨著韓國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，尋找收益更高的外匯儲(chǔ)備管理方式已成為當(dāng)務(wù)之急。2005年7月1日，韓國(guó)投資公司(Korea Investment Corporation)成立。韓國(guó)投資公司的資產(chǎn)來(lái)自于政府（外匯穩(wěn)定基金）、韓國(guó)銀行和公共基金，其主要職能是提高韓國(guó)外匯儲(chǔ)備的利用效率，并支持韓國(guó)成長(zhǎng)為亞洲金融樞紐之一。在成立之初，韓國(guó)投資公司掌握約200億美元的外匯資金，其中170億美元左右來(lái)自于韓國(guó)銀行，其他30億美元來(lái)自韓國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)部的外匯穩(wěn)定基金。在運(yùn)營(yíng)中，公司資產(chǎn)的80％～90％委托給國(guó)內(nèi)外的民間投資機(jī)構(gòu)管理，余下的10％～20％則由公司自身進(jìn)行管理；其中，大部分美元資產(chǎn)交給海外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。通常，資產(chǎn)委托機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人無(wú)權(quán)干預(yù)被委托公司的經(jīng)營(yíng)，但韓國(guó)銀行和委托資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億韓元的公共基金則可以對(duì)它們委托資產(chǎn)的運(yùn)用方式進(jìn)行限制。與此同時(shí)，一旦韓國(guó)投資公司持有的外匯儲(chǔ)備在連續(xù)兩個(gè)月以上的時(shí)間里跌幅超過(guò)10%，或者國(guó)家的信用評(píng)級(jí)低于投資級(jí)別，或者公司未對(duì)其重大違約行為進(jìn)行糾正，資產(chǎn)委托機(jī)構(gòu)則可以提前收回資產(chǎn)。

中國(guó)香港：貨幣局制度下的外匯儲(chǔ)備投資安排

香港外匯儲(chǔ)備主要由外匯基金構(gòu)成。外匯基金的管理目標(biāo)包括：保障資本；確保整體貨幣基礎(chǔ)在任何時(shí)候都由流動(dòng)性極高的短期美元證券提供完全的支持；確保有足夠流動(dòng)資金以維持貨幣及金融穩(wěn)定；在滿足上述目標(biāo)的前提下?tīng)?zhēng)取投資回報(bào)以保障外匯基金的長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力。

目前，外匯基金分為支持組合與投資組合兩個(gè)部分。根據(jù)貨幣局制度，港元貨幣基礎(chǔ)必須由外匯基金所持有的美元儲(chǔ)備提供100％的支持，因此支持組合的目的是持有流動(dòng)性極高的美元證券，為貨幣基礎(chǔ)提供完全的支撐。外匯基金其余資產(chǎn)均被劃入投資組合，主要投資于OECD經(jīng)濟(jì)體的債券與股票市場(chǎng)，以保障外匯基金的價(jià)值和長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力。

整體來(lái)看，香港外匯基金的投資管理包括三個(gè)層次。第一層次是，由財(cái)政司司長(zhǎng)擔(dān)任主席的外匯基金咨詢委員會(huì)所控制的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性決策，其主要內(nèi)容包括外匯基金對(duì)各國(guó)及各環(huán)節(jié)資產(chǎn)類別的投資比重及整體幣種分配。第二個(gè)層次是，由金管局高層管理人員和儲(chǔ)備管理部負(fù)責(zé)的中期投資決策。第三層次是，由投資經(jīng)理負(fù)責(zé)的短期交易決策。

外匯基金的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置策略受投資基準(zhǔn)的規(guī)范，這一投資基準(zhǔn)由財(cái)政司司求外匯基金咨詢委員會(huì)的意見(jiàn)后核準(zhǔn)。根據(jù)香港金管局外匯基金咨詢委員會(huì)2003年1月對(duì)外匯基金的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性資產(chǎn)分配投資基準(zhǔn)的若干修訂意見(jiàn)，香港外匯基金77％的資產(chǎn)應(yīng)分配于債券，其余23％分配于股票及有關(guān)投資。以幣種類別計(jì)，88％的資產(chǎn)分配于美元區(qū)(包括港元)，其余12％則分配于其他貨幣。除投資基準(zhǔn)外，外匯基金咨詢委員會(huì)還在定期會(huì)議上根據(jù)最新的市場(chǎng)狀況對(duì)外匯基金的投資策略進(jìn)行評(píng)估。

金管局儲(chǔ)備管理部的職責(zé)是，根據(jù)外匯基金咨詢委員會(huì)批準(zhǔn)的投資策略，參照對(duì)經(jīng)濟(jì)體基本分析及市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)評(píng)估，做出外匯基金的日常投資決定。除了通過(guò)儲(chǔ)備管理部門(mén)內(nèi)部管理資產(chǎn)外，外匯基金也雇用外聘投資經(jīng)理，其目的是掌握市場(chǎng)最佳專業(yè)投資知識(shí)及順應(yīng)全球投資領(lǐng)域多元化投資取向，同時(shí)也讓內(nèi)部專業(yè)人員借此機(jī)會(huì)吸取市場(chǎng)知識(shí)與信息。從2003年1月起，原來(lái)由外匯基金投資有限公司管理的香港股票組合改由金管局管理。金管局將這些組合與其他全球股票組合的管理完全交由外聘投資經(jīng)理負(fù)責(zé)。在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，金管局設(shè)有嚴(yán)格的管理措施和投資政策以監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。此外，金管局還會(huì)進(jìn)行詳細(xì)的投資績(jī)效因素分析，從而能夠最有效地運(yùn)用內(nèi)部和外聘投資經(jīng)理的投資管理技術(shù)。

新加坡：國(guó)有投資公司操盤(pán)外匯儲(chǔ)備

新加坡外匯儲(chǔ)備管理體系由新加坡金融管理局(the Monetary Authority of Singapore)、新加坡政府投資公司(the Government Of Singapore lnvestment Corporation)和淡馬錫控股有限公司（Temasek Holdings）共同組成。三家機(jī)構(gòu)均有向新加坡財(cái)政部報(bào)告工作的義務(wù)，并且后兩家機(jī)構(gòu)為新加坡財(cái)政部全資擁有。除了穩(wěn)定匯率、為貨幣發(fā)行提供可靠支持之外，新加坡外匯儲(chǔ)備管理目標(biāo)還包括培育國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、管理國(guó)有資產(chǎn)和提升國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

新加坡外匯儲(chǔ)備總體上可分為兩部分，其中，由新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于外匯市場(chǎng)干預(yù)、為貨幣督察局貨幣發(fā)行提供保證；由新加坡政府投資公司和淡馬錫公司持有的外匯儲(chǔ)備則主要用于實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備保值增值。值得指出的是，新加坡政府投資公司和淡馬錫公司不僅管理新加坡外匯儲(chǔ)備，它們還經(jīng)營(yíng)新加坡財(cái)政盈余。

新加坡政府投資公司成立于1981年5月，其幾乎所有的投資都在海外。迄今為止，公司沒(méi)有公布其投資組合中的資產(chǎn)配置，但董事會(huì)依預(yù)期收益的不同設(shè)定政策資產(chǎn)組合（policy asset mix）。這一組合根據(jù)回報(bào)目標(biāo)，設(shè)定全球股票、固定收入工具和全球現(xiàn)金資產(chǎn)的長(zhǎng)期權(quán)重，這實(shí)際上就是公共市場(chǎng)資產(chǎn)管理的投資基準(zhǔn)。在投資策略上，公司投資組合多集中于股票、房地產(chǎn)、私人股權(quán)這樣一些高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)資產(chǎn)。為獲得高于投資基準(zhǔn)的回報(bào)，在允許范圍內(nèi)，投資經(jīng)理被授權(quán)可以偏離政策組合，這往往意味著較高的股票權(quán)重以及隨之而來(lái)的回報(bào)波動(dòng)。為減少波動(dòng)，公司強(qiáng)調(diào)降低股票相關(guān)性。新加坡政府投資公司設(shè)有嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，它強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)否決”原則：只有在投資風(fēng)險(xiǎn)得到充分認(rèn)識(shí)，確認(rèn)可以承受，并且具有衡量、評(píng)估、管理和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力時(shí)，才能做出最終的投資決策。具體而言，公司建立了多層次，相互交叉的風(fēng)險(xiǎn)控制網(wǎng)絡(luò)，以確保所有潛在風(fēng)險(xiǎn)都可以通過(guò)正式的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估程序進(jìn)行分析。

淡馬錫控股公司成立于1974年，它由新加坡財(cái)政部投資司負(fù)責(zé)組建，主要職能是控股管理本國(guó)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，提升新加坡企業(yè)的盈利水平和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。在設(shè)立之初，淡馬錫負(fù)責(zé)控股管理新加坡國(guó)有企業(yè)，但由于新加坡地理和市場(chǎng)空間狹小，因而自20世紀(jì)90年代后期開(kāi)始，淡馬錫開(kāi)始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大規(guī)模投資國(guó)外金融、高技術(shù)行業(yè)。

在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)分的基礎(chǔ)上，淡馬錫公司制定了有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制安排。風(fēng)險(xiǎn)被分成三大類：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，公司主張調(diào)整投資組合，使之在地區(qū)、行業(yè)保持平衡。針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)應(yīng)定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；集團(tuán)全部投資風(fēng)險(xiǎn)每月評(píng)估一次，其所屬基金管理公司投資風(fēng)險(xiǎn)每日評(píng)估一次。針對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司強(qiáng)調(diào)內(nèi)部審計(jì)和內(nèi)部法律部門(mén)的作用；內(nèi)部審計(jì)部門(mén)每18個(gè)月對(duì)公司各部門(mén)審計(jì)一次，法律部門(mén)則負(fù)責(zé)監(jiān)督集團(tuán)各部守規(guī)情況。在必要時(shí)，公司還聘請(qǐng)外部獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)與內(nèi)部審計(jì)部門(mén)一起，對(duì)特定單位進(jìn)行聯(lián)合審計(jì)。

挪威：外匯儲(chǔ)備掛鉤石油財(cái)富管理

作為世界第三大石油凈出口國(guó)，挪威的外匯儲(chǔ)備也主要來(lái)自于石油出口收入。為了更好的管理石油財(cái)富，挪威于1990年建立了政府石油基金。建立這一基金，挪威政府主要基于三個(gè)方面考慮：（1）將國(guó)家財(cái)富從地下的石油轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣慕鹑谫Y產(chǎn)，從而提高挪威經(jīng)濟(jì)的活力和創(chuàng)造價(jià)值的能力；（2）作為政府的預(yù)算緩沖，幫助政府平抑短期石油收入波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；（3）使挪威政府有更雄厚的資源應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)以及石油收入下降對(duì)養(yǎng)老金體系的挑戰(zhàn)。

為了更好地管理石油基金，挪威中央銀行（NB）在1998年1月建立了專門(mén)的基金投資機(jī)構(gòu)――挪威銀行投資管理公司（NBIM）。NBIM是一家純粹的金融投資機(jī)構(gòu)。除了管理外匯儲(chǔ)備外，它還管理挪威的政府養(yǎng)老金和挪威石油保險(xiǎn)基金。NBIM與中央銀行的功能是相互隔離的，NBIM的執(zhí)行董事不參與貨幣政策的討論。

挪威外匯儲(chǔ)備管理采取的是財(cái)政部和挪威央行聯(lián)合主導(dǎo)下的NBIM+NBMP/MOD(market operation department)體制。挪威政府石油基金投資指引清楚地界定了財(cái)政部和中央銀行之間的責(zé)任與分工：財(cái)政部對(duì)石油基金有管理責(zé)任，但石油基金的管理運(yùn)作被委托給挪威銀行。不過(guò)，上述分工在某種程度上只具有形式上的意義。挪威外匯收入大部分來(lái)自石油出口，這部分外匯不納入財(cái)政部管理，而是被直接納入石油基金。這使得挪威的財(cái)政部在管理外匯儲(chǔ)備方面的責(zé)任并不十分突出。相反，挪威央行不僅具有對(duì)外匯儲(chǔ)備的操作權(quán)力，而且有權(quán)制定投資戰(zhàn)略和向財(cái)政部提出投資“建議”。

為了更好地管理外匯儲(chǔ)備，挪威銀行制定了投資基準(zhǔn)組合。投資基準(zhǔn)確定了實(shí)際投資組合據(jù)以參照的資產(chǎn)種類、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和投資期限。經(jīng)過(guò)多年投資策略的調(diào)整，目前NBIM的投資中，股票比例為30%，其余為固定收益投資。此外還有詳細(xì)的地區(qū)權(quán)重規(guī)定。在固定收益工具的基準(zhǔn)組合中，地區(qū)權(quán)重分配如下：歐洲55%、美洲37%、亞洲8%。對(duì)股票而言，地區(qū)權(quán)重是，歐洲50%、美洲和亞洲50%。美洲與亞洲的具體分配則取決于美洲與亞洲的相對(duì)市場(chǎng)權(quán)重。

挪威的外匯儲(chǔ)備投資組合分為三個(gè)次級(jí)組合，它們分別是：貨幣市場(chǎng)組合、投資組合和緩沖組合。貨幣市場(chǎng)組合是由挪威銀行貨幣政策司（NBMP）管理的，貨幣市場(chǎng)組合應(yīng)當(dāng)滿足于與國(guó)際貨幣基金組織和政府石油保險(xiǎn)基金相聯(lián)系的最低干預(yù)、短期流動(dòng)性要求。投資組合與緩沖組合均由NBIM管理。投資組合追求長(zhǎng)期投資收益。緩沖組合主要由貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成，它主要用于降低資源收入向石油基金轉(zhuǎn)移的交易成本。

風(fēng)險(xiǎn)管理方面，《挪威政府石油基金投資指引》規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)控制的基本規(guī)則。具體內(nèi)容涉及：對(duì)資產(chǎn)配置的直接限制；對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的限制，對(duì)債權(quán)的持有期限的規(guī)定（一般為3～7年），以及對(duì)投資基準(zhǔn)的最大偏離限制（1.5%）等等。對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理除了必須遵守《公司法》以及所有適用于公司法律、法規(guī)外，挪威對(duì)保護(hù)外匯儲(chǔ)備不被擅自動(dòng)用制定了嚴(yán)格的法律制度。規(guī)范NBIM的行為也是外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)重要措施。挪威銀行董事會(huì)為外匯儲(chǔ)備管理建立了投資指引，其中包括了加強(qiáng)內(nèi)部控制的內(nèi)容，NBIM只能在投資指引的范圍內(nèi)對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行管理。在機(jī)制層面，投資決策部門(mén)與負(fù)責(zé)交易結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制、回報(bào)管理、會(huì)計(jì)核算等部門(mén)設(shè)有明確職能界限。

科威特：投資局管理外匯儲(chǔ)備成特色

科威特外匯儲(chǔ)備由中央銀行和科威特投資局分別持有。

科威特投資局的外匯儲(chǔ)備管理較具特色。50年代早期，石油的發(fā)現(xiàn)成為科威特經(jīng)濟(jì)與社會(huì)生活現(xiàn)代化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在1960年，由于財(cái)政存在大量盈余，科威特對(duì)公共財(cái)政進(jìn)行了重新組織。一項(xiàng)重要的舉措是建立公共儲(chǔ)備基金（General Reserve Fund，GRF），它涵蓋了國(guó)家的所有投資。在20世紀(jì)70年代，科威特頒布了NO.106/1976法，并依此建立后代基金(Future Generations Fund ，F(xiàn)GF)。建立之初，該基金將當(dāng)時(shí)50%的總儲(chǔ)備納入其中；而后，每年財(cái)政收入的10%以及資產(chǎn)收益也都涵蓋其中。FGF被視為石油市場(chǎng)收入下降或石油資源枯竭時(shí)的資金來(lái)源。由于基金規(guī)模顯著擴(kuò)大，投資范圍不斷拓寬，科威特政府依法NO.47/182建立了科威特投資局（Kuwait

Investment Authority，KIA）。KIA是財(cái)政部管理的獨(dú)立法人單位，它代表科威特政府來(lái)管理GRF、FGF后代基金以及財(cái)政部委托管理的其他資金。長(zhǎng)期以來(lái)，KIA在國(guó)際證券、金融市場(chǎng)上表現(xiàn)突出，它已成為科威特政府的一項(xiàng)重要財(cái)源。

自誕生起，KIA就已建立并不斷發(fā)展其投資戰(zhàn)略。1993年，當(dāng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)恢復(fù)至伊拉克入侵之前，KIA對(duì)其投資戰(zhàn)略重新進(jìn)行了全面審視。新投資戰(zhàn)略目標(biāo)類似于建立KIA的原法律要求，并與GRF和FGF的創(chuàng)建精神相一致，即通過(guò)在全球范圍的分散化投資獲取要求的資本回報(bào)；此外，新投資戰(zhàn)略還強(qiáng)調(diào)在不同投資領(lǐng)域發(fā)展本國(guó)投資人才以及在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)支持持續(xù)私有化進(jìn)程的重要性。

KIA的權(quán)利機(jī)構(gòu)是董事會(huì)，它負(fù)責(zé)監(jiān)督、管理KIA事務(wù)，并有權(quán)做出符合其目標(biāo)要求的決定。董事會(huì)由財(cái)政部長(zhǎng)牽頭，其成員包括石油大臣、中央銀行行長(zhǎng)、財(cái)政部副部長(zhǎng)以及5位科威特國(guó)籍的投資金融專家（其中3位不得擔(dān)任公職）。董事會(huì)從其成員中選拔一位常務(wù)董事，其作用相當(dāng)于執(zhí)行經(jīng)理。

KIA總部位于科威特城，并在英國(guó)倫敦設(shè)立一個(gè)分部?？偛坑?9個(gè)部門(mén)組成，其中，直接涉及投資的部門(mén)是美洲投資局、歐洲投資局、亞洲投資局、當(dāng)?shù)赝顿Y局、阿拉伯投資局、直接投資局、貸款局、國(guó)庫(kù)局。

歐元區(qū)：一致性與分散性的平衡藝術(shù)

自歐元誕生以來(lái)，歐元區(qū)外匯儲(chǔ)備總體呈下降趨勢(shì)；截至2005年底，外匯儲(chǔ)備規(guī)模為1673.57億美元。此外，值得一提的是，在外匯儲(chǔ)備下降的同時(shí)，歐元區(qū)黃金儲(chǔ)備則有明顯上升；截至2005年底，黃金儲(chǔ)備額為1928.16億歐元。

歐元區(qū)的儲(chǔ)備管理由歐洲中央銀行系統(tǒng)（European System of Central Banks, ESCB）負(fù)責(zé)。ESCB成立于1998年，它由同年成立的歐洲中央銀行ECB和歐盟各成員國(guó)中央銀行組成。ESCB中的ECB和歐元區(qū)各成員國(guó)中央銀行又構(gòu)成歐元系統(tǒng)（Euro system），其中歐洲中央銀行扮演著決策者的角色。歐洲中央銀行和歐元區(qū)各成員國(guó)的中央銀行都持有并管理外匯儲(chǔ)備。

歐洲中央銀行主要通過(guò)制定戰(zhàn)略性投資決策來(lái)進(jìn)行儲(chǔ)備管理。歐洲中央銀行管理外匯儲(chǔ)備的目標(biāo)是保持外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性和安全性，以滿足干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要，在此基礎(chǔ)上，追求儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

根據(jù)《歐洲中央銀行系統(tǒng)法》的規(guī)定，各成員國(guó)中央銀行向ECB轉(zhuǎn)移的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)由它們各自在歐洲中央銀行的資本所占的份額決定，其中，15%以黃金的形式轉(zhuǎn)移，85%以由美元和日元組成的外匯形式轉(zhuǎn)移。歐洲中央銀行可以要求成員國(guó)向其轉(zhuǎn)移更多的外匯儲(chǔ)備，但這些國(guó)際儲(chǔ)備只能用于補(bǔ)充減少的國(guó)際儲(chǔ)備，而不能用于增加原有的國(guó)際儲(chǔ)備。

歐洲中央銀行的外匯儲(chǔ)備管理體系主要分為兩個(gè)層面，一是由歐洲中央銀行的決策機(jī)構(gòu)制定戰(zhàn)略性的投資決策，主要涉及外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)、利率的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的平衡、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性要求。二是各成員國(guó)中央銀行依此采取一致行動(dòng)，對(duì)歐洲中央銀行的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行管理。

ECB為儲(chǔ)備管理定義了四個(gè)關(guān)鍵的參數(shù)。一是對(duì)每種儲(chǔ)備貨幣定義了兩個(gè)級(jí)別的投資基準(zhǔn)，即戰(zhàn)略性的基準(zhǔn)與策略性的基準(zhǔn)。戰(zhàn)略性的基準(zhǔn)由ECB管理委員會(huì)制定，主要反映歐洲中央銀行長(zhǎng)期政策的需要以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的偏好；策略性的基準(zhǔn)由ECB執(zhí)行董事會(huì)（the Executive Board）制定，主要反映歐洲中央銀行在當(dāng)前市場(chǎng)情況下對(duì)中短期風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的偏好。二是風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)于投資基準(zhǔn)的允許偏離程度，以及相關(guān)的糾偏措施。三是儲(chǔ)備交易的操作機(jī)構(gòu)與可投資的證券。四是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的限制。ECB并不公布上述四方面的參數(shù)細(xì)節(jié)，以避免對(duì)金融市場(chǎng)不必要的影響。

歐元區(qū)各成員國(guó)央行主要通過(guò)落實(shí)同ECB儲(chǔ)備戰(zhàn)略一致的策略性投資以及對(duì)自有儲(chǔ)備獨(dú)立決策來(lái)實(shí)施儲(chǔ)備管理。根據(jù)《歐洲中央銀行系統(tǒng)法》第31條的規(guī)定，如果各成員國(guó)中央銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)上的投資操作對(duì)于其匯率或國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性狀況影響有可能超過(guò)ECB指導(dǎo)原則所規(guī)定的范圍時(shí)，這種交易要得到歐洲中央銀行的許可，以保證ECB匯率政策和貨幣政策能夠保持連續(xù)性。除此以外，各成員國(guó)中央銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)上的外匯投資操作或者為了履行其在BIS、IMF等國(guó)際組織中的義務(wù)所進(jìn)行的操作，都不需要先得到ECB的許可。

各成員國(guó)中央銀行持有并自主管理它們沒(méi)有轉(zhuǎn)移給歐洲中央銀行的國(guó)際儲(chǔ)備。自從歐洲中央銀行開(kāi)始對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以來(lái)，各成員國(guó)的中央銀行不必再制定有關(guān)外匯干預(yù)的目標(biāo)，而只是制定執(zhí)行策略。

外匯儲(chǔ)備管理范文第2篇

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；規(guī)模；結(jié)構(gòu)；體制

中圖分類號(hào)：F822.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-4161(2006)05-0118-04

中國(guó)外匯儲(chǔ)備近年來(lái)呈遞增態(tài)勢(shì)，截至2006年2月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)8537億美元，首次超過(guò)日本，位居全球第一。在中國(guó)外匯儲(chǔ)備登上全球第一之后，關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量是不是太多、該不該限制其增長(zhǎng)速度以及如何有效地進(jìn)行外匯儲(chǔ)備管理再次成為業(yè)界討論焦點(diǎn)。

有關(guān)人士認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足并保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，符合中國(guó)國(guó)家利益。有利于維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外聲譽(yù)，增強(qiáng)境內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心；有利于拓展國(guó)際貿(mào)易，吸引外商投資，降低國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資成本；有利于維護(hù)金融體系穩(wěn)定，應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，平衡國(guó)際收支波動(dòng)，防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。

但我們不應(yīng)得意于外匯儲(chǔ)備的規(guī)模龐大，如何有效管理、合理利用這筆寶貴的公共資源，應(yīng)成為我們不懈努力的一個(gè)目標(biāo)。

1.我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理中存在的問(wèn)題

目前負(fù)責(zé)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)構(gòu)是國(guó)家外匯管理局的儲(chǔ)備管理司（即中央外匯業(yè)務(wù)中心），儲(chǔ)備管理司在新加坡、中國(guó)香港、倫敦、紐約分設(shè)四個(gè)下屬機(jī)構(gòu)，包括中國(guó)投資公司（新加坡）、中國(guó)華安投資有限公司、倫敦交易室、紐約交易室負(fù)責(zé)部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)工作。其中七成的交易通過(guò)香港市場(chǎng)進(jìn)行，包括投資工具、到期后的再投資、新增外匯儲(chǔ)備的投資。

一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理政策有兩種：一種是穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策；另一種是充分利用的儲(chǔ)備政策。兩種政策目標(biāo)不同，效果也不同。前者能夠使國(guó)家在資金實(shí)力上做到有備無(wú)患，產(chǎn)生較高的國(guó)際信譽(yù)；后者則因充分利用資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，可避免資金占?jí)旱膿p失。當(dāng)前中國(guó)執(zhí)行的是穩(wěn)健的儲(chǔ)備政策，雖然這種政策使中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)力雄厚，綜合國(guó)力增強(qiáng)，但仍存在一些問(wèn)題。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.1在觀念上對(duì)于外匯儲(chǔ)備的功能和作用，存在下面一些誤區(qū)

其一是經(jīng)濟(jì)實(shí)力誤區(qū)。人們普遍認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，國(guó)際地位提高，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好的標(biāo)志和具體體現(xiàn)，因此得出外匯儲(chǔ)備越多越好的結(jié)論。從國(guó)家的外匯管理決策中，我們也強(qiáng)烈地感覺(jué)到這種意識(shí)的存在。實(shí)際上，外匯儲(chǔ)備的來(lái)源包括經(jīng)常收支盈余和資本凈流入兩個(gè)渠道。來(lái)源于經(jīng)常性收支盈余的部分，屬于債權(quán)性的外匯儲(chǔ)備，的確在一定程度上體現(xiàn)了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。不過(guò)，這種實(shí)力更主要地反映了我國(guó)企業(yè)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)資源性初級(jí)產(chǎn)品的輸出能力，而不是高效率、高質(zhì)量和高附加價(jià)值的生產(chǎn)能力。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)資源相對(duì)缺乏的發(fā)展中大國(guó)，顯示這種實(shí)力不僅意義不大，而且有些不恰當(dāng)。外匯儲(chǔ)備中來(lái)源于資本凈流入的部分，本身就是債務(wù)性的，更不應(yīng)該以此來(lái)炫耀實(shí)力。

其二是危機(jī)免疫誤區(qū)。在東南亞各國(guó)發(fā)生連鎖性金融危機(jī)后，管理當(dāng)局和一些專家學(xué)者，把持有高額外匯儲(chǔ)備以防御貨幣金融危機(jī)的能力估計(jì)過(guò)高，并以此為理由，過(guò)分強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)防范功能，我們將其稱為危機(jī)免疫誤區(qū)。實(shí)際上，從東南亞各國(guó)的情況來(lái)看，外匯儲(chǔ)備在金融危機(jī)中發(fā)揮的作用十分有限。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備更多的是在外匯市場(chǎng)，特別是現(xiàn)匯市場(chǎng)發(fā)揮有限的穩(wěn)定作用，因此對(duì)現(xiàn)代金融危機(jī)的抵御能力很弱。來(lái)勢(shì)兇猛的亞洲金融危機(jī)，之所以未能直接登陸中國(guó)內(nèi)地的金融市場(chǎng)，根本原因不是由于我國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備，而是因?yàn)槲覈?guó)的資本市場(chǎng)尚未對(duì)外開(kāi)放，投機(jī)資本難以大規(guī)模地進(jìn)出。

其三是機(jī)械儲(chǔ)備誤區(qū)。這種觀念誤區(qū)體現(xiàn)在被動(dòng)、消極地持有外匯儲(chǔ)備，認(rèn)為不到萬(wàn)不得已，不可輕易動(dòng)用，結(jié)果外匯儲(chǔ)備往往是備而不用，導(dǎo)致巨額外匯資源長(zhǎng)年閑置浪費(fèi)。實(shí)際上，對(duì)外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用除了按一定比例存放境外或購(gòu)買(mǎi)外國(guó)政府債券之外，還應(yīng)該結(jié)合國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，積極配合本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，爭(zhēng)取更大的綜合經(jīng)濟(jì)利益。

1.2中國(guó)外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營(yíng)傳統(tǒng)上秉承了一種偏于保守的理財(cái)風(fēng)格，資產(chǎn)配置缺乏靈活性和進(jìn)取性

1.2.1儲(chǔ)備幣種過(guò)于單一

在我國(guó)數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備中，絕大部分是美元。這一現(xiàn)象與國(guó)際慣例有關(guān)，是中美巨額貿(mào)易順差造成的。儲(chǔ)備幣種的單一性給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，美元的波動(dòng)可直接影響到我國(guó)外匯儲(chǔ)備。

1.2.2資產(chǎn)形態(tài)單一

從外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)來(lái)分析，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于外幣存款、外幣票據(jù)、特別是美國(guó)的高信用等級(jí)的政府債券、國(guó)際金融組織債券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券等金融資產(chǎn)，這使我國(guó)外匯儲(chǔ)備具有較大的收益風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論從安全性、流動(dòng)性還是盈利性角度來(lái)講，過(guò)于集中的投資都是不適宜的。雖然現(xiàn)有的儲(chǔ)備資產(chǎn)配置在風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)方面相對(duì)安全，但潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)卻很高。事實(shí)上國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率、利率的波動(dòng)和有關(guān)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)如果不采取必要的對(duì)沖或其他的避險(xiǎn)手段進(jìn)行主動(dòng)管理，儲(chǔ)備資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露不但是難以計(jì)量的，也是無(wú)法控制的，在某種情況下還可能轉(zhuǎn)變?yōu)殡y以挽回的實(shí)際損失。各國(guó)金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，普遍重視VAR（valueatrisk）計(jì)算和盯市分析，但中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理顯然未達(dá)到這個(gè)階段。對(duì)收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的重視程度不夠，導(dǎo)致了資產(chǎn)配置的效率低下。而一些外匯儲(chǔ)備管理效率比較高、相關(guān)法律制度比較成熟的國(guó)家和地區(qū)（如日本、香港和新加坡等），外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)配置基本上是市場(chǎng)化管理的，資產(chǎn)組合相對(duì)平衡，既有基礎(chǔ)資產(chǎn)，也運(yùn)用必要的衍生工具；既有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、國(guó)債和高等級(jí)債券，甚至還有一部分股權(quán)性投資工具和混合性證券。在法律允許的范圍內(nèi)，貨幣當(dāng)局可以比較充分地自主決策，運(yùn)用他們認(rèn)為最適當(dāng)?shù)牡惋L(fēng)險(xiǎn)投資工具進(jìn)行外匯資產(chǎn)的有效運(yùn)作，取得了比較高的投資回報(bào)，起到了為全體國(guó)民理財(cái)、提高外匯資源使用效率的積極效果。

1.2.3外匯儲(chǔ)備的形成形式單一

我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要是通過(guò)中央銀行干預(yù)形成。這主要源于中國(guó)目前較為僵化的匯率機(jī)制。中國(guó)目前的人民幣匯率形成機(jī)制主要受到強(qiáng)制結(jié)售匯制和外匯指定銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額比例管理這兩個(gè)因素影響。在強(qiáng)制結(jié)售匯制下，外匯大量集中于外匯指定銀行，在國(guó)際收支節(jié)節(jié)順差的情況下，外匯基本處于供大于求的局面，而外匯指定銀行持有的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)外匯又不能超過(guò)其最高限額比例，超額部分必須售于其他指定銀行和中央銀行。由于外匯持續(xù)供應(yīng)，人民幣長(zhǎng)期受到升值壓力，而我國(guó)較長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)采取盯住美元的有管理的浮動(dòng)匯率制，為穩(wěn)住人民幣與美元匯率，中央銀行被動(dòng)購(gòu)買(mǎi)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，從而使中央銀行由基礎(chǔ)貨幣投放所形成的外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升，也使中央銀行貨幣政策操作難度加大，并引起貨幣政策扭曲。

隨著外匯儲(chǔ)備的增加，為了避免外匯占款對(duì)貨幣政策的影響，中央銀行采取了外匯沖銷政策，即在買(mǎi)入外匯投放基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)，大力開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)以收回貨幣，以減少外匯占款增加所帶來(lái)的貨幣擴(kuò)張效應(yīng)。沖銷政策在應(yīng)用上取得了積極效果，但這一措施的效果呈邊際遞減趨勢(shì)，而且實(shí)施空間越來(lái)越有限。

1.2.4外匯儲(chǔ)備管理的成本太高

IMF曾提出中國(guó)外匯儲(chǔ)備成本太高，其主要有三大根據(jù)：第一，雖然中國(guó)從不公布外匯儲(chǔ)備的具體資產(chǎn)組合、利息收入等等要素，但央行將大部分外匯儲(chǔ)備投資于美國(guó)國(guó)債(國(guó)庫(kù)券)也是不爭(zhēng)之實(shí)。中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)曾估計(jì)，美國(guó)國(guó)債的總體收益率大約為3%；美國(guó)國(guó)債的收益率偏低，致使中國(guó)外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本因此而走高。第二，外匯儲(chǔ)備急劇膨脹到目前的8000多億美元，如果缺乏有效的沖銷手段，貨幣供應(yīng)被動(dòng)擴(kuò)張后，會(huì)因此蒙受通脹壓力，勢(shì)必要付出代價(jià)。第三，為了沖銷外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣快速增長(zhǎng)，除了削減對(duì)商業(yè)銀行的再貸款，央行開(kāi)始自己“創(chuàng)造”負(fù)債，發(fā)行央行票據(jù)。央行為此所支付的利息，便以供給更多基礎(chǔ)貨幣的形式予以抵消。如此周而復(fù)始，外匯儲(chǔ)備也如滾雪球般龐大起來(lái)。

1.2.5外匯儲(chǔ)備管理體制僵化

從現(xiàn)財(cái)?shù)挠^點(diǎn)來(lái)看，國(guó)家外匯儲(chǔ)備是由貨幣當(dāng)局代表全體國(guó)民持有、經(jīng)營(yíng)和管理的以外幣表示并存放國(guó)外的財(cái)富或金融資產(chǎn)。自從1994年外匯管理體制改革以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理機(jī)制也進(jìn)行了一些改進(jìn)，但仍存在很多不足和局限。事實(shí)上，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在外界看來(lái)始終處于一種暗箱操作的狀態(tài)，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理處于一種不公開(kāi)、不透明、缺乏民間參與甚至無(wú)人過(guò)問(wèn)的狀態(tài)，甚至沒(méi)有一部法律或法規(guī)對(duì)外匯儲(chǔ)備管理進(jìn)行具體的指導(dǎo)和有效的約束。

另外，統(tǒng)一的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體系還沒(méi)有形成，缺乏清晰的分層次管理系統(tǒng)，而現(xiàn)有體系結(jié)構(gòu)不盡合理，難以適應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展需要。

綜上所述，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理中還存在諸多問(wèn)題，在資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到今天這樣的水平時(shí)顯然不能再堅(jiān)持原來(lái)的經(jīng)營(yíng)理念和管理模式，當(dāng)務(wù)之急是我們應(yīng)積極探索合理進(jìn)行儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的新思路、新方法。

2.我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的改進(jìn)建議

外匯儲(chǔ)備管理是國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理的一個(gè)重要組成部分，它包括三個(gè)方面的內(nèi)容：一是國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理。通過(guò)合理、科學(xué)地確定和控制我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，保證我國(guó)國(guó)際收支的正常進(jìn)行和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，同時(shí)確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。二是外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理。依據(jù)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的安全性、流動(dòng)性和盈利性原則，通過(guò)外匯儲(chǔ)備幣種的多元化，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化，從而提高我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的使用效率。三是完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制，只有建立一個(gè)較完善的外匯管理體制，才能更有效的進(jìn)行儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理。

2.1我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理

2.1.1適度調(diào)節(jié)現(xiàn)行的人民幣匯率制度，使貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)配合，是緩解儲(chǔ)備壓力過(guò)大的根本舉措。

我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的一個(gè)主要原因是人民幣匯率形成機(jī)制扭曲，央行對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)干預(yù)過(guò)度。要想抑制儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的壓力必須弱化央行干預(yù)力度，理順人民幣匯率形成機(jī)制。

而且只有推動(dòng)外匯體制改革，才能為人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣創(chuàng)造條件。因?yàn)闉閷?shí)現(xiàn)國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理的安全性要求，必須考慮人民幣的國(guó)際地位問(wèn)題。一個(gè)大國(guó)在多極化的國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中貨幣不獨(dú)立，只能依附于他國(guó)貨幣，它就永遠(yuǎn)擺脫不掉被動(dòng)的局面，充其量只能根據(jù)他國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)被動(dòng)地調(diào)整自己的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。在目前我國(guó)主要儲(chǔ)備貨幣匯率極不穩(wěn)定的情況下，每一次匯率變動(dòng)都意味著給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此政府應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)外匯體制改革，完善金融調(diào)控體系，為人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣創(chuàng)造條件。

推動(dòng)外匯體制改革應(yīng)著重從以下三方面努力:

（1）應(yīng)變強(qiáng)制性的結(jié)售匯制為意愿性的結(jié)售匯制。今后可逐步提高經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的最高限額，最終取消經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的最高限額，實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)匯制。這樣可以把外匯資產(chǎn)的儲(chǔ)存和風(fēng)險(xiǎn)分散到千家萬(wàn)戶，減緩我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，改善外匯供求，促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的合理完善。同時(shí)，在要求外匯指定銀行進(jìn)行外匯交易真實(shí)性審核的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)進(jìn)口的正常用匯減少審核環(huán)節(jié)?？傊诮Y(jié)售匯一級(jí)市場(chǎng)上，既反映外匯所有者的結(jié)匯意愿，又不抑制外匯需求，還原外匯市場(chǎng)真實(shí)面目。

（2）取消外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額比例管理.在逐步擴(kuò)大外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額的基礎(chǔ)上，取消外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理。同時(shí)，擴(kuò)大外匯指定銀行結(jié)余外匯資金的運(yùn)用渠道，如：允許進(jìn)行境外拆放、擴(kuò)大外匯貸款用途。這樣，可增加外匯指定銀行的外匯頭寸，中央銀行又可減少對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。即使國(guó)家急需要外匯儲(chǔ)備時(shí)，也可再規(guī)定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額，使外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家外匯儲(chǔ)備。

（3）適度加大匯率浮動(dòng)范圍，在有限的浮動(dòng)范圍內(nèi)，使匯率水平由市場(chǎng)的供求決定，從而使中央銀行對(duì)于匯率水平的決定處于次要地位。這樣就可以緩解中央銀行被動(dòng)接受其外匯的局面，大大減輕外匯儲(chǔ)備過(guò)度的壓力。匯率靈活化、市場(chǎng)化的同時(shí)也使央行的貨幣政策具有了獨(dú)立性。

2.1.2積極有效地實(shí)施外匯儲(chǔ)備的投資策略

（1）用外匯儲(chǔ)備來(lái)滿足發(fā)展性需求。在這方面日本的做法可以為我國(guó)提供有益的啟示。日本在外匯儲(chǔ)備緊缺的經(jīng)濟(jì)起飛階段不惜花重金引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)，然后充分加以消化吸收，生產(chǎn)出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品出口。隨著國(guó)際收支順差持續(xù)擴(kuò)大，日本則不斷將巨額外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。

（2）可考慮入資國(guó)內(nèi)外企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)。2004年中國(guó)動(dòng)用450億美元的外匯儲(chǔ)備注資中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行以促進(jìn)這兩家銀行的股份制改革，不失為一個(gè)理性的選擇。

2.2我國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理包括兩個(gè)方面，一是儲(chǔ)備貨幣幣種的結(jié)構(gòu)安排，二是儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)安排。外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理應(yīng)該遵循安全保值、靈活兌換和獲取收益的原則。由于中國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備規(guī)模十分巨大，因此外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理顯得尤為重要。在結(jié)構(gòu)管理操作過(guò)程中，應(yīng)該堅(jiān)持以下幾點(diǎn)：

2.2.1保持外匯儲(chǔ)備貨幣幣種的多元化結(jié)構(gòu)。多元化結(jié)構(gòu)首先要求儲(chǔ)備貨幣幣種保持多元化，以避免依賴風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，其次要求根據(jù)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力的變化及時(shí)調(diào)整貨幣幣種構(gòu)成和數(shù)量結(jié)構(gòu)，以防范匯率風(fēng)險(xiǎn)獲取收益。在目前情況下，中國(guó)應(yīng)根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要適時(shí)調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，在美元近幾年對(duì)主要貨幣匯率經(jīng)常波動(dòng)，其中還出現(xiàn)幾次大幅度貶值，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水的情況下，應(yīng)減持美元，而歐元的地位又日趨穩(wěn)定，所以應(yīng)增持歐元，適量持有與中國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系迅速發(fā)展的國(guó)家的金融資產(chǎn)。要有效的實(shí)施這種辦法，需要有一套可以監(jiān)測(cè)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的預(yù)警系統(tǒng)，同時(shí)組織專門(mén)的機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)儲(chǔ)備貨幣所在國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，按照預(yù)定的系統(tǒng)進(jìn)行時(shí)時(shí)地監(jiān)測(cè)。

2.2.2應(yīng)適當(dāng)提高黃金儲(chǔ)備的比例。發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)大國(guó)一般都將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為黃金儲(chǔ)存，如截止2005年1月，黃金占各國(guó)外匯儲(chǔ)備的比例分別為：美國(guó)61.1%，意大利55.8%，法國(guó)55.1%，德國(guó)51.1%，荷蘭50.5%，而中國(guó)外匯儲(chǔ)備黃金只占1.5%，因此筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)適當(dāng)?shù)卦黾狱S金儲(chǔ)備。倫敦標(biāo)旗銀行駐香港辦公室高級(jí)經(jīng)理艾里森?楚表示，中國(guó)政府在推進(jìn)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成多元化的過(guò)程中，很有可能買(mǎi)入的商品為黃金，因?yàn)辄S金易于變現(xiàn)。易于變現(xiàn)的資產(chǎn)，可以使中國(guó)政府應(yīng)對(duì)突發(fā)事件引起的外匯需求。

2.2.3選擇儲(chǔ)備貨幣的資產(chǎn)形式時(shí)，既要考慮他的流動(dòng)性和安全性，也要考慮他的收益性。

選擇合適的投資業(yè)務(wù)和投資方向。儲(chǔ)備投資不同于其他投資，在我國(guó)可以說(shuō)是一個(gè)新的投資領(lǐng)域，特別是在我國(guó)目前投資人才較為短缺，投資技巧比較落后的情況下，我們更應(yīng)注重投資業(yè)務(wù)和投資方向的選擇。具體操作中可考慮根據(jù)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的不同目標(biāo)，把約1/4的過(guò)度儲(chǔ)備投資于安全性高，流動(dòng)性較強(qiáng)的外國(guó)政府債券，如美國(guó)的國(guó)庫(kù)券，日本的武士債券等；把約1/4的過(guò)度儲(chǔ)備存入外匯銀行，以獲得較大流動(dòng)性和較為穩(wěn)定的收益。把剩下的約1/2有選擇地投資于有較高收益但風(fēng)險(xiǎn)也較大的房地產(chǎn)與股票，以獲取較好收益，但這部分的比例不能太大。

2.2.4重視儲(chǔ)備的安全存放保管，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的存放要分散化。儲(chǔ)備資產(chǎn)的存放要避免出現(xiàn)過(guò)于集中于少數(shù)國(guó)家或銀行的現(xiàn)象，要經(jīng)常觀察貨幣發(fā)行國(guó)、存放銀行和國(guó)際金融市場(chǎng)的狀況，及時(shí)評(píng)估并做出相應(yīng)調(diào)整。近年來(lái)，特別是“911”事件后，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)蕩和發(fā)展都波及到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全。這就涉及到大量的儲(chǔ)備資產(chǎn)存放在哪些國(guó)家的哪些銀行，由哪些銀行進(jìn)行保管。因此，從戰(zhàn)略上考慮，從安全出發(fā)，如何選擇存放保管外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)具有重要意義。

2.3完善我國(guó)外匯管理體制，以市場(chǎng)化的管理手段取代現(xiàn)有的官僚機(jī)構(gòu)式的儲(chǔ)備管理模式

2.3.1由國(guó)家外匯管理局牽頭建立一個(gè)外匯儲(chǔ)備的投資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，由他們對(duì)過(guò)度外匯儲(chǔ)備進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，以求外匯儲(chǔ)備的保值、增值。要以安全性、流動(dòng)性、贏利性三原則為經(jīng)營(yíng)理念，并以安全性為首要原則。在外匯儲(chǔ)備投資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的選擇上，各國(guó)通常有兩種做法。一種是由中央銀行指定專業(yè)銀行，另一種是設(shè)立專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)。對(duì)我國(guó)而言，可考慮在外匯管理局的監(jiān)管下，由中國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備的投資及保值工作。中國(guó)銀行具有全球化的海外分支機(jī)構(gòu)，又是國(guó)家指定經(jīng)營(yíng)外匯的專業(yè)銀行，有較豐富的經(jīng)驗(yàn)，比較適合做這項(xiàng)工作。

另外可考慮把部分儲(chǔ)備交國(guó)外基金代管。可以把部分外匯儲(chǔ)備交國(guó)際上知名的投資基金代管。事實(shí)上，當(dāng)前不少中央銀行都把部分儲(chǔ)備交給一家或幾家基金代管。這些基金由專家把儲(chǔ)備按不同比例進(jìn)行資產(chǎn)組合，并根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整結(jié)構(gòu)。從多年的情況看，這些基金獲取的收益較高。

2.3.2減少儲(chǔ)備管理過(guò)程中的行政色彩，提高決策效率。外匯儲(chǔ)備作為公共財(cái)產(chǎn)性質(zhì)的國(guó)家財(cái)富，中央銀行在依法代表政府和全體國(guó)民進(jìn)行專門(mén)管理的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)就外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理、支出使用以及收益和資產(chǎn)狀況及時(shí)地向人民代表機(jī)關(guān)和國(guó)務(wù)院回報(bào)，并定期接受人民代表機(jī)關(guān)的聽(tīng)證、質(zhì)詢和監(jiān)督。同時(shí)國(guó)務(wù)院應(yīng)當(dāng)盡快制定有關(guān)法規(guī)以規(guī)范外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)的經(jīng)營(yíng)管理學(xué)行為，明確儲(chǔ)備管理制度和外匯資產(chǎn)的配置原則，并規(guī)定對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理者需進(jìn)行定期審計(jì)和必要監(jiān)督。這方面可參照一些國(guó)家和地區(qū)的做法（如香港）向公眾定期披露外匯儲(chǔ)備的投資損益狀況。這種信息公開(kāi)會(huì)通過(guò)外部的壓力和動(dòng)力，促使外匯管理部門(mén)更加盡責(zé)的關(guān)注儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效果，在確保風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上努力使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備保值和增值。

2.3.3在儲(chǔ)備管理全過(guò)程中實(shí)施動(dòng)態(tài)的收益-風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)管理，推行多元化的管理模式。為了準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益情況，投資回報(bào)率不僅要和國(guó)內(nèi)物價(jià)、利率相比，還應(yīng)當(dāng)和一個(gè)選定的基準(zhǔn)投資組合的回報(bào)率進(jìn)行動(dòng)態(tài)的比較。但外匯儲(chǔ)備畢竟不是商業(yè)性的投資基金，因其擔(dān)負(fù)有一定的政策職能，所以不能用基金投資的回報(bào)率來(lái)要求外匯儲(chǔ)備。所以選擇合理的基準(zhǔn)組合十分關(guān)鍵。

2.3.4對(duì)管理者的激勵(lì)約束機(jī)制的建立也很重要。在法制監(jiān)督、公開(kāi)透明的條件下積極探索增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理者的工作積極性、自律感和榮譽(yù)感的方法，要加大引進(jìn)、培養(yǎng)和造就外匯儲(chǔ)備管理高級(jí)人才的工作力度，一次提升外匯儲(chǔ)備的管理水平，即確立以人為本的管理模式。

總之，在中國(guó)應(yīng)形成一整套符合中國(guó)國(guó)情的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理體系，包括完備的經(jīng)營(yíng)管理模式、科學(xué)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和不斷完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，并具有一支專業(yè)化的儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍。

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外匯儲(chǔ)備管理范文第3篇

關(guān)鍵詞外匯儲(chǔ)備財(cái)富基金外匯平準(zhǔn)基金

一、問(wèn)題的提出

我國(guó)央行和IMF最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月31日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為19460.30億美元，居世界第一位，約占全球外匯儲(chǔ)備的25％。巨額外匯儲(chǔ)備提高了我國(guó)對(duì)外支付能力，增加了海外投資者信心，并為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展提供了有力的保障和支撐。但是，儲(chǔ)備量的增加直接影響了央行貨幣政策的有效性，同時(shí)，席卷全球的金融危機(jī)令我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)，給我國(guó)外匯管理當(dāng)局提出了巨大挑戰(zhàn)。因此，完善現(xiàn)行外匯儲(chǔ)備管理體制，加強(qiáng)對(duì)存量和增量外匯儲(chǔ)備的管理是當(dāng)前我國(guó)亟待解決的問(wèn)題。

外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的重要原因是我國(guó)對(duì)外匯投資的限制及采取的缺乏彈性的匯率制度。我國(guó)連續(xù)多年的“雙順差”是外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的來(lái)源，但卻不是使外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的根本原因。從國(guó)際收支平衡表上看，經(jīng)常項(xiàng)目順差主要是我國(guó)外貿(mào)企業(yè)出售產(chǎn)品和服務(wù)所獲取的外匯資產(chǎn)，資本項(xiàng)目順差主要是外商直接投資。如果逐步取消強(qiáng)制結(jié)匯制度，實(shí)行充分彈性的匯率制度且對(duì)外匯投資沒(méi)有嚴(yán)格限制，這些外匯資產(chǎn)自然會(huì)在經(jīng)濟(jì)主體之間進(jìn)行交易和對(duì)外投資，最終形成市場(chǎng)均衡和國(guó)際收支平衡。除非央行對(duì)外匯資產(chǎn)有特殊需求，否則央行無(wú)須購(gòu)買(mǎi)外匯資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備就不會(huì)增加。因此深化外匯管理體制改革，逐漸取消強(qiáng)制結(jié)匯制度，盡快實(shí)現(xiàn)匯率決定真正市場(chǎng)化，放寬對(duì)外投資限制，才是緩解外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的根本途徑。目前，由于我國(guó)難以承受本幣迅速升值可能產(chǎn)生的巨大成本，匯率市場(chǎng)化采取了漸進(jìn)的方式。在這一過(guò)程中，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速增長(zhǎng)是難以避免的，單靠外匯儲(chǔ)備管理體制改革并不能解決這一問(wèn)題，但是通過(guò)改革可以降低因保持匯率穩(wěn)定使外匯儲(chǔ)備增加而產(chǎn)生的成本，同時(shí)提高外匯儲(chǔ)備的使用效率。

關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的改革，李揚(yáng)(2007)等學(xué)者提出，在現(xiàn)行體制下，絕大部分外匯資產(chǎn)集中于央行并形成官方外匯儲(chǔ)備是有問(wèn)題的。應(yīng)當(dāng)改革外匯資產(chǎn)持有者結(jié)構(gòu)，一方面，按照“藏匯于民”的思路，鼓勵(lì)企業(yè)和居民購(gòu)買(mǎi)、持有外匯，形成非官方外匯資產(chǎn)；另一方面，實(shí)現(xiàn)官方外匯資產(chǎn)持有者的多元化，成立各種類型外匯投資公司購(gòu)買(mǎi)、持有外匯，從而減少央行購(gòu)買(mǎi)、持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，從源頭上緩解流動(dòng)性過(guò)剩。

關(guān)于第一點(diǎn)建議，在人民幣升值預(yù)期下，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)持有者的分散化、藏匯于民只是一廂情愿，如果這種轉(zhuǎn)化可以實(shí)現(xiàn)，央行從一開(kāi)始就不會(huì)積累如此多的外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備劇增的問(wèn)題從一開(kāi)始就不存在。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)主體不愿持有外匯資產(chǎn)，為了保持匯率穩(wěn)定，央行才不得不購(gòu)買(mǎi)并持有外匯儲(chǔ)備，除非本來(lái)就沒(méi)有升值壓力。關(guān)于第二點(diǎn)建議，筆者認(rèn)為，這一思路是正確的，但對(duì)官方外匯資產(chǎn)的性質(zhì)缺乏清晰的劃分，因而也就不能從根本上區(qū)分不同外匯資產(chǎn)的管理模式，可操作性不強(qiáng)。本文試圖在前人研究的基礎(chǔ)上，厘清官方外匯資產(chǎn)和外匯儲(chǔ)備的概念，指出我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備管理體制存在的不足。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建出官方其他外匯資產(chǎn)和外匯儲(chǔ)備的管理模式，為管理當(dāng)局提供一些可供選擇的改革思路。

二、我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備管理體制存在的缺陷

目前的研究為完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制提供了一定的思路，但筆者認(rèn)為還存在以下不足：

首先，未充分厘清外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)與官方其它外匯資產(chǎn)的區(qū)別。IMF在其外匯儲(chǔ)備管理的指導(dǎo)性文件——《外匯儲(chǔ)備管理指導(dǎo)方針》中，對(duì)外匯儲(chǔ)備的定義是：外匯儲(chǔ)備是由貨幣當(dāng)局能夠控制的、可及時(shí)獲取的一國(guó)的公共部門(mén)擁有的外國(guó)資產(chǎn)。識(shí)別外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，一是有效控制，二是隨時(shí)可用?！盀榱苏莆諆?chǔ)備資產(chǎn)或是達(dá)到其他的目的，貨幣當(dāng)局自然持有國(guó)外資產(chǎn)或?qū)?guó)外資產(chǎn)進(jìn)行控制。各種目的之間并不相互矛盾。比如，近期派不上用場(chǎng)的儲(chǔ)備資產(chǎn)可用來(lái)投資世界銀行的債券，增加開(kāi)發(fā)資金的規(guī)模。出于上述原因持有的資產(chǎn)一般都視為儲(chǔ)備資產(chǎn)。相比之下，用于開(kāi)發(fā)和其它目的直接長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)則不作為儲(chǔ)備資產(chǎn)?！庇纱丝梢?jiàn)，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)有其明確的目標(biāo)和嚴(yán)格的條件，除此之外的其他任何外匯資產(chǎn)(即使是官方外匯資產(chǎn))，都不計(jì)人外匯儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)中。按照IMF第五版《國(guó)際收支手冊(cè)》關(guān)于國(guó)際收支平衡表中的項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，我們可以推知，一國(guó)官方外匯資產(chǎn)包括：貨幣當(dāng)局持有的外匯資產(chǎn)；各級(jí)政府持有的外匯資產(chǎn)；貨幣當(dāng)局持有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。即使不考慮貨幣當(dāng)局單獨(dú)持有外匯資產(chǎn)，官方外匯資產(chǎn)至少包括兩部分：各級(jí)政府持有的外匯資產(chǎn)和貨幣當(dāng)局持有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。一國(guó)的外匯資產(chǎn)包括官方的外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。為清楚起見(jiàn)，我們把除外匯儲(chǔ)備之外的官方外匯資產(chǎn)稱作官方其它外匯資產(chǎn)。

我國(guó)經(jīng)歷了外匯儲(chǔ)備從嚴(yán)重短缺到高度充足狀態(tài)，擁有龐大的官方外匯資產(chǎn)，不同的外匯資產(chǎn)理應(yīng)發(fā)揮不同功能，采取不同的經(jīng)營(yíng)利用方式。但我國(guó)的官方外匯資產(chǎn)一直等同于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，由中國(guó)人民銀行持有并管理。因此。應(yīng)根據(jù)外匯資產(chǎn)的功能明確區(qū)分官方外匯資產(chǎn)，一部分作為外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)由貨幣當(dāng)局持有，行使外匯儲(chǔ)備的職能，我國(guó)學(xué)者用不同方式計(jì)算的我國(guó)適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模最多不過(guò)8000億美元；另一部分作為貨幣當(dāng)局和各級(jí)政府持有的其它外匯資產(chǎn)，用于投資和重要戰(zhàn)略性資源的購(gòu)買(mǎi)。

第二，缺乏清晰的分層次管理系統(tǒng)，儲(chǔ)備授權(quán)體系不明確。一國(guó)外匯儲(chǔ)備授權(quán)體系可以分為三個(gè)主要層次：第一層次是儲(chǔ)備的持有層次上的授權(quán)，這一層次上的被授權(quán)對(duì)象是國(guó)家貨幣當(dāng)局。第二層次是儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)管理上的授權(quán)，這一層次的被授權(quán)對(duì)象是有關(guān)政府部門(mén)或投資公司。第三層次是儲(chǔ)備交易操作上的授權(quán)。第三層次在各國(guó)之間沒(méi)有太大差別。在我國(guó)，第一層次授權(quán)，應(yīng)是國(guó)務(wù)院代表國(guó)家授權(quán)中國(guó)人民銀行統(tǒng)一持有、經(jīng)營(yíng)和管理外匯儲(chǔ)備，這一模式為央行主導(dǎo)模式。第二層次授權(quán)，應(yīng)是央行授權(quán)國(guó)家外匯管理局操作與管理外匯儲(chǔ)備，如要進(jìn)行分檔管理，央行還應(yīng)授權(quán)專業(yè)外匯投資公司經(jīng)營(yíng)，外管局負(fù)責(zé)流動(dòng)性管理，外匯投資公司負(fù)責(zé)投資性管理。授權(quán)方與被授權(quán)方為委托關(guān)系，雙方以合同形式明確各自的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任。

現(xiàn)在已成立的國(guó)家外匯投資公司是由國(guó)務(wù)院直接設(shè)立，其職能是實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的保值增值，這種外匯資產(chǎn)的性質(zhì)取決于購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備的資金來(lái)源。如由國(guó)務(wù)院授權(quán)財(cái)政部發(fā)債，則財(cái)政部與公司為委托關(guān)系，外匯資產(chǎn)的性質(zhì)屬官方其它外匯資產(chǎn)；這種形式的授權(quán)，央行只是把非官方的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成官方其它外匯資產(chǎn)，起了一個(gè)中介作用。如國(guó)務(wù)院授權(quán)央行直接把外匯儲(chǔ)備劃撥給新成立的公司，則央行與新公司為委托關(guān)系，外匯資產(chǎn)屬外匯儲(chǔ)備。目前我國(guó)采取的是第一種形式。從央行公布的外匯儲(chǔ)備總額看，中司2000億美元的資產(chǎn)并未從外匯儲(chǔ)備中移出。由此可見(jiàn)，目前并沒(méi)有真正區(qū)分清楚外匯儲(chǔ)備管理體制和官方其它外匯資產(chǎn)管理體制。

第三，外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制沒(méi)有改變，難以從制度上切斷外匯儲(chǔ)備與貨幣發(fā)行的直接聯(lián)系，外匯占款成為央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的主渠道，使得央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)極不合理。目前討論的思路是為多余的外匯儲(chǔ)備尋找出路，并沒(méi)有改變外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制。成立中國(guó)投資有限責(zé)任公司，只是通過(guò)發(fā)行債券的形式把央行持有的多余外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為官方其它外匯資產(chǎn)。其作用僅僅是在官方其它外匯資產(chǎn)的管理方面，沒(méi)有改變外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制。只要中國(guó)的匯率決定缺乏彈性，在存在本幣升值預(yù)期的前提下，為維持匯率穩(wěn)定，央行就仍然要通過(guò)投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備與貨幣發(fā)行的直接聯(lián)系難以從根本上切斷。

與外匯儲(chǔ)備居第二的日本中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表相比，可以看到，我國(guó)央行在資產(chǎn)持有方面與之有明顯差別。下面是2001年到2008年8月中日央行國(guó)外資產(chǎn)、政府債券在總資產(chǎn)中的比重比較。

在我國(guó)央行的總資產(chǎn)中，占主要部分的資產(chǎn)是國(guó)外資產(chǎn)。從2001年到2008年8月間，外匯資產(chǎn)占比逐年上升，從31.4％上升到77.5％，政府債券占比在2.2％至9.6％之間。而日本央行政府債券占總資產(chǎn)的比重大致在55％—70％之間，外匯占比在3.7％—6.9％之間。和日本央行相比，我國(guó)央行所持有的政府債券資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重明顯過(guò)少。這種資產(chǎn)的缺陷是對(duì)資產(chǎn)的買(mǎi)賣決定權(quán)上存在著非對(duì)稱性。即在資產(chǎn)的買(mǎi)進(jìn)和賣出過(guò)程中，資產(chǎn)的買(mǎi)賣決定權(quán)不完全掌握在央行的手中，因而資產(chǎn)交易的實(shí)際結(jié)果與央行想要得到的結(jié)果并不一致。我國(guó)央行的國(guó)外資產(chǎn)主要是外匯儲(chǔ)備，其買(mǎi)賣的決策權(quán)掌握在我國(guó)外貿(mào)部門(mén)和國(guó)外部門(mén)的手中，結(jié)果常常與央行所希望出現(xiàn)的結(jié)果相背。例如在通貨膨脹時(shí)期，央行本應(yīng)緊縮貨幣，但如果此時(shí)凈出口出現(xiàn)順差或者外商直接投資迅速增加，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，央行就需要用人民幣全額兌換外匯。其結(jié)果是央行所持有的資產(chǎn)非情愿地增加，等額本幣進(jìn)人流通領(lǐng)域，造成物價(jià)更快地上漲。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，央行應(yīng)該放松貨幣，但此時(shí)如果出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，央行就必須承擔(dān)起彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的責(zé)任，其結(jié)果將使央行的資產(chǎn)總額下降，基礎(chǔ)貨幣供給量的進(jìn)一步收縮，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了更為嚴(yán)重的傷害并加劇通貨緊縮。三、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的一些建議

通過(guò)以上分析，我國(guó)的官方外匯資產(chǎn)將分為兩部分：一是央行持有的官方外匯儲(chǔ)備，二是官方其他外匯資產(chǎn)，兩者應(yīng)分屬于不同的主體獨(dú)立運(yùn)作。沿著這種思路向前推進(jìn)的關(guān)鍵是建立兩類基金：以國(guó)家能源基金為基礎(chǔ)的財(cái)富基金和外匯平準(zhǔn)基金。

(一)建立以國(guó)家能源基金為代表的財(cái)富基全

由于官方外匯資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是央行的本幣負(fù)債，按照我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)，要把一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為官方其它外匯資產(chǎn)，需財(cái)政發(fā)行國(guó)債籌集本幣資金或直接向央行出售國(guó)債購(gòu)買(mǎi)。國(guó)家通過(guò)發(fā)行特種國(guó)債從央行購(gòu)買(mǎi)的外匯就轉(zhuǎn)化成了官方其它外匯資產(chǎn)。我國(guó)目前財(cái)富基金性質(zhì)的中司就是財(cái)政發(fā)行1.55萬(wàn)億的特別國(guó)債從央行置換2000億美元外匯儲(chǔ)備建立的。筆者認(rèn)為中司的以被動(dòng)投資、財(cái)務(wù)投資為主的投資模式并不是我們現(xiàn)在可選的最佳模式。國(guó)內(nèi)許多學(xué)者提出了用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)資源類產(chǎn)品的構(gòu)想，但能否用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)、如何購(gòu)買(mǎi)缺乏系統(tǒng)、科學(xué)的論證。

首先，關(guān)于能否用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)的問(wèn)題，本文上面關(guān)于官方其它外匯資產(chǎn)的論證給予的回答是肯定的。這些資產(chǎn)的性質(zhì)是由經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)轉(zhuǎn)化來(lái)的國(guó)家資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)主體和國(guó)家對(duì)這些資源配置的目標(biāo)完全不同。經(jīng)濟(jì)主體擁有外匯資源無(wú)非有三大用途：一是用于進(jìn)口所需商品和服務(wù)；二是用于對(duì)外投資；三是賣給其它經(jīng)濟(jì)主體或貨幣當(dāng)局。獲得外匯的其它經(jīng)濟(jì)主體無(wú)非還是重復(fù)上述操作。經(jīng)濟(jì)主體的目標(biāo)是效用或利潤(rùn)最大化，而國(guó)家的目標(biāo)是服務(wù)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展需要。因此，對(duì)于這些資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)用，要綜合考慮多種因素，用于購(gòu)買(mǎi)外國(guó)國(guó)債或其它金融證券獲取微不足道的利息或收益不是中國(guó)目前的首選，而用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資和高新技術(shù)等才最符合中國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略要求。目前中國(guó)在很多戰(zhàn)略性領(lǐng)域都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于許多發(fā)達(dá)國(guó)家，隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，中國(guó)對(duì)能源的需求已逐漸超過(guò)國(guó)內(nèi)自然資源的儲(chǔ)存及開(kāi)發(fā)能力，以石油為例，我國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美、日、法、德、韓等國(guó)家。從戰(zhàn)略上講，用這些外匯資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)石油帶來(lái)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于購(gòu)買(mǎi)任何金融資產(chǎn)的收益。從經(jīng)濟(jì)意義上講，因?yàn)橛糜趦?chǔ)備像石油這樣可耗竭資源的資本，有望從逐漸升高的價(jià)格中獲得收益，盡管建立儲(chǔ)備耗費(fèi)的資本損失了利息，但這可以在跨時(shí)期的實(shí)際價(jià)格的增長(zhǎng)中得到補(bǔ)償。按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)以及零開(kāi)采成本時(shí)，均衡的石油價(jià)格剛好是利率增長(zhǎng)，此時(shí)，投資于戰(zhàn)略性石油儲(chǔ)備的資本沒(méi)有機(jī)會(huì)成本，它只是另外一種形式的儲(chǔ)蓄而已。很多人低估了戰(zhàn)略性石油儲(chǔ)備的收益，因?yàn)樗麄冎挥?jì)算了儲(chǔ)備投資的利息成本，但卻沒(méi)有考慮其本身的預(yù)期收益。

其次，關(guān)于如何購(gòu)買(mǎi)的問(wèn)題，建立國(guó)家能源基金是一種可行方式。目前世界上的財(cái)富基金的規(guī)模，按財(cái)富基金研究所2008年12月的統(tǒng)計(jì)是3.94萬(wàn)億美元，其中與石油、天然氣相關(guān)的基金約2.5萬(wàn)億美元，占全部基金的64％。但這些產(chǎn)油國(guó)的石油穩(wěn)定基金的運(yùn)作并不能給我們提供現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)。作為消費(fèi)大國(guó)，國(guó)家能源基金的作用恰好與產(chǎn)油國(guó)的穩(wěn)定基金相反：他們是把賺來(lái)的石油、天然氣收入作為對(duì)未來(lái)的一種投資，而我們實(shí)際上是用其他收入來(lái)為未來(lái)的能源安全投資，從而實(shí)現(xiàn)保障民生和經(jīng)濟(jì)安全的目的。盡管中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)有了中司，但建立國(guó)家能源基金還是很有必要的。在石油價(jià)格低位時(shí)期，政府可以依照中司的成立模式，一次性置換2000億美元的外匯儲(chǔ)備(約占現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備總量的10％)，作為官方其他外匯資產(chǎn)建立國(guó)家能源基金，由指定機(jī)構(gòu)專門(mén)進(jìn)行石油和稀缺資源的購(gòu)買(mǎi)。基金用途單一，易于管理，便于有關(guān)部門(mén)根據(jù)市場(chǎng)狀況對(duì)石油等資源與外匯的配置比例做出靈活調(diào)整。

(二)建立外匯平準(zhǔn)基金

關(guān)于外匯儲(chǔ)備管理體制的模式，筆者認(rèn)為，建立外匯平準(zhǔn)基金是核心。設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金作為調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)和穩(wěn)定匯率的專用基金。當(dāng)外匯市場(chǎng)供求發(fā)生較大變化、匯率出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)，央行運(yùn)用外匯平準(zhǔn)基金在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣外匯來(lái)調(diào)節(jié)供求，使匯率在目標(biāo)范圍內(nèi)波動(dòng)。目前美國(guó)、英國(guó)、日本、加拿大等國(guó)都是通過(guò)財(cái)政部持有的外匯平準(zhǔn)基金來(lái)穩(wěn)定匯率的。與財(cái)政部持有不同的是，我國(guó)的基金可以在現(xiàn)有的國(guó)家外匯管理局儲(chǔ)備司的基礎(chǔ)上組建，國(guó)家授權(quán)央行管理，由外匯管理局具體操作經(jīng)營(yíng)。這樣做的好處是，按照路徑依賴，順應(yīng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的發(fā)展路徑，制度變遷的成本小。

基金由外幣基金和本幣基金構(gòu)成，外幣基金由現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備的一部分形成，央行與外匯平準(zhǔn)基金為委托關(guān)系。本幣基金的來(lái)源可參照國(guó)際上成功的作法，通過(guò)在市場(chǎng)上發(fā)行債券籌集。與央行通過(guò)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備不同，外匯平準(zhǔn)基金是通過(guò)發(fā)行債券籌集本幣在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備的，從表面看，過(guò)去是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備，再通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣；現(xiàn)在是外匯平準(zhǔn)基金發(fā)行債券籌集本幣，再用本幣購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備，兩者只是順序上發(fā)生了變化。實(shí)質(zhì)上，這一變化是從制度上切斷了外匯儲(chǔ)備變動(dòng)與國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行之間的直接聯(lián)系，把央行從這一聯(lián)系中解脫出來(lái)。

在存在人民幣升值預(yù)期的前提下，基金發(fā)揮的作用是用本幣負(fù)債置換外匯資產(chǎn)，從理論上對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沒(méi)有任何影響。新增外匯儲(chǔ)備不進(jìn)入央行的資產(chǎn)負(fù)債表，央行可以根據(jù)市場(chǎng)上貨幣供求狀況，自主地調(diào)整貨幣供應(yīng)量，從而可以提高國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。這樣就形成了央行負(fù)責(zé)貨幣政策的實(shí)施，外匯平準(zhǔn)基金負(fù)責(zé)匯率的穩(wěn)定的分工。由于平準(zhǔn)基金是在央行的管理下運(yùn)作的，利率和匯率的協(xié)調(diào)也就容易做到。至于發(fā)行債券造成的利息成本與央行發(fā)行央行票據(jù)的利息成本是一樣的，是政府為穩(wěn)定匯率必須承擔(dān)的代價(jià)。

在匯率真正市場(chǎng)化之前的這段過(guò)渡時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體制應(yīng)采取央行主導(dǎo)模式?，F(xiàn)有存量外匯儲(chǔ)備的大部分繼續(xù)由央行持有管理，新增外匯儲(chǔ)備由外匯平準(zhǔn)基金持有。央行對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行分檔管理。央行撥付一部分外匯儲(chǔ)備給平準(zhǔn)基金，授權(quán)外匯平準(zhǔn)基金負(fù)責(zé)流動(dòng)性管理，在執(zhí)行外匯儲(chǔ)備的基本功能同時(shí)，按照安全性、流動(dòng)性的原則經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備，以安全性和流動(dòng)性為主。央行再授權(quán)有條件的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)外匯投資公司負(fù)責(zé)投資性管理，完全按照市場(chǎng)化運(yùn)作。在外匯平準(zhǔn)基金、商業(yè)銀行和專業(yè)投資公司內(nèi)部，建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，制定業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)和投資風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)并進(jìn)行有效審計(jì)。

四、結(jié)論及需要進(jìn)一步解決的問(wèn)題

上述分析的外匯儲(chǔ)備管理體制新模式，具有以下三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：

第一，區(qū)分了外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)和官方其他外匯資產(chǎn)，理順了外匯儲(chǔ)備管理體制的授權(quán)體系，使分層次管理系統(tǒng)更加清晰，有利于我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制高效運(yùn)行。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)和官方其他外匯資產(chǎn)的性質(zhì)不同，因而投資目的和投資方向截然不同，應(yīng)由不同的管理部門(mén)分別管理。外匯儲(chǔ)備管理體制集中管理外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，按照外匯儲(chǔ)備的不同職能，可分為流動(dòng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)管理，由央行授權(quán)不同機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。這樣的授權(quán)體系清晰、明確，可以大大提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的效率。

第二，從制度上切斷了外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行之間的直接聯(lián)系，解決了因外匯儲(chǔ)備增加而產(chǎn)生的流動(dòng)性過(guò)剩，提高了國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。外匯平準(zhǔn)基金的建立，改變了外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制。外匯儲(chǔ)備不再通過(guò)央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣取得，而是通過(guò)外匯平準(zhǔn)基金發(fā)行債券籌集人民幣的方式取得，阻斷了外匯儲(chǔ)備增加與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行之間的直接聯(lián)系。發(fā)行的債券可以在債券市場(chǎng)上流通，增加了我國(guó)債券市場(chǎng)的債券品種，擴(kuò)大了債券市場(chǎng)的規(guī)模，有助于推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展。央行票據(jù)會(huì)逐漸退出債券市場(chǎng)，央行不再是債券市場(chǎng)上的最大做市商，有利于央行保持中立，獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策的職能。

第三，優(yōu)化了央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使央行更好地執(zhí)行貨幣政策。有效地增加央行持有的國(guó)債總額，可以使央行更好地執(zhí)行貨幣政策。由于國(guó)債資產(chǎn)買(mǎi)賣的控制權(quán)可以更多地掌握在央行手中，因而增減國(guó)債資產(chǎn)以替換基礎(chǔ)貨幣的交易一般可以由央行來(lái)決定在繁榮時(shí)期，央行可以通過(guò)市場(chǎng)賣出公債券，收回基礎(chǔ)貨幣，以達(dá)到讓經(jīng)濟(jì)降溫的目的。在蕭條時(shí)期，央行則可以通過(guò)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)公債券，放出基礎(chǔ)貨幣，以便使更多的基礎(chǔ)貨幣投入流通，達(dá)到使總需求增加的目的。

外匯儲(chǔ)備管理范文第4篇

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；管理體系；借鑒

中國(guó)外匯儲(chǔ)備自2006年2月底就已超過(guò)日本，躍居世界第一位。據(jù)中國(guó)人民銀行和日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示，到2006年6月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為9411.15億美元，同比增長(zhǎng)32.37%；而日本外匯儲(chǔ)備為8648.8億美元，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備居世界第一。我國(guó)外匯儲(chǔ)備自1996年末首次突破1000億美元以來(lái)，就一直處于迅速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。外匯儲(chǔ)備充裕，有利于增強(qiáng)我國(guó)的國(guó)際清償能力，提高海內(nèi)外對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)貨幣的信心；也有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)家安全。然而，巨額的外匯儲(chǔ)備對(duì)資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求，因此有必要構(gòu)建更為市場(chǎng)化的儲(chǔ)備管理體系。本文通過(guò)對(duì)世界主要國(guó)家的儲(chǔ)備體系的簡(jiǎn)要介紹和比較，給出了中國(guó)應(yīng)如何改善其外匯管理體系的政策建議。

一、新加坡、挪威：多層次的儲(chǔ)備管理體系

新加坡和挪威的儲(chǔ)備管理體系，是由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo)，由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理的多層次的儲(chǔ)備管理體系。

(一)新加坡的儲(chǔ)備管理體系

新加坡的外匯儲(chǔ)備管理采用的是財(cái)政部主導(dǎo)下的新加坡政府投資公司(CIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制。新加坡實(shí)行積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略，所謂外匯儲(chǔ)備的積極管理，就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，以多余儲(chǔ)備單獨(dú)成立專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)，拓展儲(chǔ)備投資渠道，延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。20世紀(jì)70年代以來(lái)，由于新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、儲(chǔ)蓄率高以及鼓勵(lì)節(jié)儉的財(cái)政政策，新加坡外匯儲(chǔ)備不斷增加。新加坡政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行評(píng)估之后，確認(rèn)國(guó)際收支平衡將保持長(zhǎng)期盈余。為了提高外匯儲(chǔ)備的投資收益，政府決定改變投資政策，減少由新加坡金融管理局投資的低回報(bào)的流動(dòng)性資產(chǎn)，允許外匯儲(chǔ)備和財(cái)政儲(chǔ)備投資于長(zhǎng)期、高回報(bào)的資產(chǎn)。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行，是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的部分，由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負(fù)責(zé)。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立，它主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股管理，從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。

就對(duì)外匯儲(chǔ)備積極管理而言，發(fā)揮主導(dǎo)作用的為新加坡財(cái)政部。GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲(chǔ)備，也包括了新加坡歷年累積的財(cái)政儲(chǔ)備(主要由GIC管理)。GIC和淡馬錫都為新加坡財(cái)政部全資擁有。

(二)挪威的儲(chǔ)備管理體系

挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威中央銀行(NorgesBank，以下簡(jiǎn)稱NB)聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)+挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部(NBMP／MOD)體制。挪威也實(shí)行外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略，挪威是世界第三大石油凈出口國(guó)，隨著石油收入的快速增長(zhǎng)，挪威于1990年建立了政府石油基金。外匯儲(chǔ)備的積極管理開(kāi)始被提到議事日程上來(lái)。

財(cái)政部對(duì)石油基金的管理負(fù)責(zé)，但石油基金的管理運(yùn)作被委托給挪威銀行。就財(cái)政部而言，其責(zé)任主要在于制定長(zhǎng)期投資策略，確定投資基準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)控制，評(píng)估管理者以及向議會(huì)報(bào)告基金管理情況。而中央銀行則是按照投資要求具體進(jìn)行石油基金的投資操作，以獲取盡可能高的回報(bào)。

成立于1998年的NBIM，是挪威中央銀行下屬的資本管理公司，它的成立奠定了今天挪威外匯儲(chǔ)備積極管理的基本架構(gòu)。它不介入一般的銀行業(yè)務(wù)，其主要任務(wù)是履行其作為投資管理者的職能，發(fā)揮其作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理。2000年NBIM進(jìn)行了小規(guī)模的指數(shù)和加強(qiáng)指數(shù)投資。從2001年起，一些組合已經(jīng)開(kāi)始投資于股票，2003年開(kāi)始，又投資于沒(méi)有政府擔(dān)保的債券，從而使基金資產(chǎn)組合更加多元化，投資的持有期限較以前也有所延長(zhǎng)。挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部主要負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理，其職能類似于中國(guó)國(guó)家外匯管理局的儲(chǔ)備管理司。

除上述國(guó)家外，韓國(guó)也建立了財(cái)政部+韓國(guó)銀行+韓國(guó)投資集團(tuán)這種多層次的儲(chǔ)備管理體系。

二、美國(guó)、日本：雙層次的儲(chǔ)備管理體系

美國(guó)和日本采取由財(cái)政部和中央銀行共同管理外匯儲(chǔ)備的管理體系。

(一)美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系

美國(guó)的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同管理。美國(guó)的國(guó)際金融政策實(shí)際上是由美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)制定的，美聯(lián)儲(chǔ)則負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲(chǔ)備管理上，兩者共同協(xié)作，以保持美國(guó)國(guó)際貨幣和金融政策的連續(xù)性。事實(shí)上，從1962年開(kāi)始，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)始相互協(xié)調(diào)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，具體的干預(yù)操作由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行實(shí)施，它既是美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分，也是美國(guó)財(cái)政部的人。從20世紀(jì)70年代后期開(kāi)始，美國(guó)財(cái)政部擁有一半左右的外匯儲(chǔ)備，而美聯(lián)儲(chǔ)掌握著另一半。

美國(guó)財(cái)政部主要通過(guò)外匯平準(zhǔn)基金(ESF)來(lái)管理外匯儲(chǔ)備。其管理過(guò)程是：(1)早在1934年，美國(guó)《黃金儲(chǔ)備法》即規(guī)定財(cái)政部對(duì)ESF的資產(chǎn)有完全的支配權(quán)。目前ESF由三種資產(chǎn)構(gòu)成，包括美元資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)和特別提款權(quán)，其中外匯部分由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，主要用于在紐約外匯市場(chǎng)上投資于外國(guó)中央銀行的存款和政府債券。(2)ESF在特殊情況下還可以與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行貨幣的互換操作從而獲得更多可用的美元資產(chǎn)。此時(shí)，ESF在即期向美聯(lián)儲(chǔ)出售外匯，并在遠(yuǎn)期按照市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)回外匯。(3)ESF所有的操作都要經(jīng)過(guò)美國(guó)財(cái)政部的許可，因?yàn)樨?cái)政部負(fù)責(zé)制定和完善美國(guó)的國(guó)際貨幣和國(guó)際金融政策，包括外匯市場(chǎng)的干預(yù)政策。此外，美國(guó)《外匯穩(wěn)定基金法》要求財(cái)政部每年向總統(tǒng)和國(guó)會(huì)就有關(guān)ESF的操作做報(bào)告，其中還包括財(cái)政部審計(jì)署對(duì)ESF的審計(jì)報(bào)告。

美聯(lián)儲(chǔ)主要通過(guò)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)來(lái)管理外匯儲(chǔ)備，并與美國(guó)財(cái)政部保持密切的合作。其管理過(guò)程是：(1)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)賬戶經(jīng)理(SeManagerOftheSystemOpenMarketAccount)作為美國(guó)財(cái)政部和FOMC的人，主要在紐約外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的交易。(2)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)操作的范圍和方式隨著國(guó)際貨幣體系的變化而變化。這可分為三個(gè)階段，第一階段是布雷頓森林體系時(shí)期，聯(lián)儲(chǔ)更多的是關(guān)注黃金市場(chǎng)上美元能否維持平價(jià)，而不是外匯市場(chǎng)。第二階段是1971年之后，浮動(dòng)匯率制度開(kāi)始形成，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始積極干預(yù)外匯市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)主要采用和其他國(guó)家中央銀行的貨幣互換的方式。第三階段是1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》之后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)很少使用貨幣互換，而是采取直接購(gòu)買(mǎi)美元或外匯的方式進(jìn)行。

(二)日本的儲(chǔ)備管理體系

日本財(cái)務(wù)省在外匯管理體系中扮演戰(zhàn)略決策者的角色。日本的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)，根據(jù)日本《外匯及對(duì)外貿(mào)易法》的規(guī)定，財(cái)務(wù)相為了維持日元匯率的穩(wěn)定，可以對(duì)外匯市場(chǎng)采取各種必要的干預(yù)措施。而日本銀行根據(jù)《日本銀行法》的規(guī)定，作為政府的銀行，在財(cái)務(wù)相認(rèn)為有必要采取行動(dòng)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)，按照財(cái)務(wù)省的指示，進(jìn)行實(shí)際的外匯干預(yù)操作。

日本銀行在外匯管理體系中居于執(zhí)行者的角色。一旦開(kāi)始進(jìn)行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，所需資金都從外匯資產(chǎn)特別賬戶劃撥。當(dāng)需要賣出外匯時(shí)，日本銀行主要通過(guò)在外匯市場(chǎng)上出售外匯資產(chǎn)特別賬戶中的外匯資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)；當(dāng)需要買(mǎi)進(jìn)外匯時(shí)，所需要的日元資金主要通過(guò)發(fā)行政府短期證券來(lái)籌集。通過(guò)大量賣出日元、買(mǎi)進(jìn)外匯的操作所積累起來(lái)的外匯資產(chǎn)構(gòu)成了日本的外匯儲(chǔ)備。日本銀行的外匯市場(chǎng)介入操作通常在東京外匯市場(chǎng)上進(jìn)行，如有必要，日本銀行也可向外國(guó)中央銀行提出委托介入的請(qǐng)求，但介入所需金額、外匯對(duì)象、介入手段等都仍由財(cái)務(wù)大臣決定。日本銀行主要通過(guò)金融市場(chǎng)局和國(guó)際局兩個(gè)部門(mén)來(lái)實(shí)施外匯市場(chǎng)干預(yù)。其中金融市場(chǎng)局負(fù)責(zé)外匯市場(chǎng)分析及決策建議，并經(jīng)財(cái)務(wù)省批準(zhǔn)，而國(guó)際局則負(fù)責(zé)在財(cái)務(wù)省做出決定后，進(jìn)行實(shí)際的外匯交易。

除了美國(guó)和日本采取雙層次的外匯儲(chǔ)備的管理體系以外，世界上還有許多其他國(guó)家和地區(qū)也采取同樣的管理體系，如英國(guó)、香港等。

三、中國(guó)：?jiǎn)我粚哟蔚膬?chǔ)備管理體系

我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是由中央銀行依據(jù)《中國(guó)人民銀行法》，通過(guò)國(guó)家外匯管理局進(jìn)行管理。這實(shí)際上是由中央銀行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策，在儲(chǔ)備管理體系中財(cái)政部沒(méi)有發(fā)揮主導(dǎo)作用，也沒(méi)有成立專門(mén)的政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的積極管理，因此屬于單一層次的儲(chǔ)備管理體系。各主要經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐表明，由財(cái)政部決策的、中央銀行執(zhí)行的雙層儲(chǔ)備管理體系和由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo)，并且建立政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理這種多層次的儲(chǔ)備管理體系，它們是儲(chǔ)備管理的基礎(chǔ)。

目前由中央銀行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策當(dāng)然具有較大的靈活性，但也會(huì)帶來(lái)弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無(wú)法避免。中央銀行從2002年開(kāi)始發(fā)行票據(jù)對(duì)沖外匯占款，中央銀行貨幣政策日益嚴(yán)重地受到匯率政策的牽掣，往往難以取舍。二是巨大的儲(chǔ)備規(guī)模決定了其運(yùn)用必須實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)，而單純從中央銀行角度進(jìn)行相關(guān)決策，缺乏達(dá)到和實(shí)施上述戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。因此，我們應(yīng)該借鑒國(guó)外儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國(guó)的儲(chǔ)備管理體系。

四、啟示與借鑒

1.采取積極的儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略。外匯儲(chǔ)備積極管理的基本目標(biāo)就是要獲取較高的投資回報(bào)，以保證儲(chǔ)備資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力的穩(wěn)定，這與傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備管理的流動(dòng)性、安全性目標(biāo)存在本質(zhì)不同。外匯儲(chǔ)備的積極管理主要考慮資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，對(duì)短期波動(dòng)并不過(guò)分關(guān)注，但對(duì)投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、風(fēng)險(xiǎn)控制等都有很高的要求。尤其在中國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量不斷增加，外匯儲(chǔ)備相對(duì)過(guò)剩的情況下，更應(yīng)該學(xué)習(xí)新加坡和挪威的管理經(jīng)驗(yàn)，采取積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略，以減少持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。在世界發(fā)達(dá)國(guó)家，外匯儲(chǔ)備的一般金融資產(chǎn)性質(zhì)越來(lái)越明顯，增值已成為了功能之一。我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的原則應(yīng)當(dāng)迅速由“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”上轉(zhuǎn)移，拓寬投資領(lǐng)域，改革投資機(jī)制。外匯儲(chǔ)備具有同一般金融資產(chǎn)性質(zhì)相同的一面，在增值投資方面，我國(guó)應(yīng)當(dāng)積極研究?jī)?chǔ)備資產(chǎn)的增值盈利方式，在投資領(lǐng)域中，不只局限于存款、債券，還可以選取一部分資產(chǎn)，運(yùn)用國(guó)際通行的投資基準(zhǔn)、資產(chǎn)組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，增加儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利能力。

外匯儲(chǔ)備管理范文第5篇

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；適度規(guī)模；管理

中圖分類號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）10-0-01

一、外匯儲(chǔ)備的含義

外匯儲(chǔ)備又叫外匯存底，是一個(gè)國(guó)家的中央銀行所持有的所有外國(guó)硬通貨的數(shù)量，主要形式有以下兩種：國(guó)外銀行存款和外國(guó)政府債券，包括貨幣、銀行存款、有價(jià)證券、股本證券等。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)外匯儲(chǔ)備的官方解釋是：一國(guó)貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)存、長(zhǎng)短期政府證券等形式所保有的、在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。從實(shí)質(zhì)上來(lái)講，外匯儲(chǔ)備可以說(shuō)就是對(duì)國(guó)外實(shí)際資源的購(gòu)買(mǎi)力。

然而，并不是所有國(guó)家的貨幣都能充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，只有那些在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位，而且能自由兌換其他儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣才能充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。我國(guó)和世界其他國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易與國(guó)際結(jié)算中經(jīng)常使用的外匯儲(chǔ)備主要有美元、歐元、日元、英鎊等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模

我國(guó)自1994年1月1日實(shí)行外匯體制改革之后，人民幣官方匯率開(kāi)始與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌，我國(guó)政府開(kāi)始對(duì)人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)。我國(guó)的國(guó)際收支狀況大幅度改善，人民幣匯率和幣值保持了很大程度上的穩(wěn)定性，這是我國(guó)外匯體制改革成功的主要標(biāo)志之一。尤其是外匯儲(chǔ)備規(guī)模的大幅度增長(zhǎng)，令世界為之矚目。從1996年開(kāi)始，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模開(kāi)始直線上升：1996年底，首次突破1000億美元，2005年年末上升到8189億美元，一下子躍居到全球第二位，2006年2月高達(dá)8537億美元，首次超過(guò)了日本，我國(guó)成為全球外匯儲(chǔ)備最大的持有國(guó)。根據(jù)今年10月14日中國(guó)人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.66萬(wàn)億美元，再度創(chuàng)出歷史新高。[1]

然而，合理確定外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模是一個(gè)非常復(fù)雜的課題。不同的國(guó)家，可能會(huì)有不同的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。比方，作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，它們不需要太多的外匯儲(chǔ)備，因?yàn)檫@些國(guó)家的貨幣本身具有世界購(gòu)買(mǎi)力的作用，因此，它們保有的外匯儲(chǔ)備就相對(duì)較少。

仔細(xì)審視我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模并非越大越好。也許有的人會(huì)說(shuō)，我國(guó)目前正處在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期，外匯儲(chǔ)備越多，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就越有利。20世紀(jì)90年代，綜合考慮到當(dāng)時(shí)的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，外匯儲(chǔ)備保持較高水平是必要的。但是凡事都要有一個(gè)“度”，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也不例外。進(jìn)入二十一世紀(jì)，我們更加應(yīng)該根據(jù)新的不斷變化著的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)來(lái)考慮我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模。在當(dāng)前這種大的形勢(shì)下，穩(wěn)定匯率不需用大量的外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)，因此外匯儲(chǔ)備規(guī)模并不是越大越好。

當(dāng)然，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是要符合我國(guó)改革開(kāi)放需要和全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)的，作為一個(gè)正在發(fā)展中的大國(guó)，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又高速增長(zhǎng)且處在體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，當(dāng)前面臨著繁重的金融改革任務(wù)和防范巨大的外在風(fēng)險(xiǎn)的壓力，擁有大量的外匯儲(chǔ)備，對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)的清償能力、提高人民幣在世界上的信譽(yù)和維護(hù)國(guó)家金融安全，還是非常必要的。

然而，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增加，使得中國(guó)老百姓心中的疑慮不斷加?。褐袊?guó)的外匯儲(chǔ)備是不是太多？人民幣是否有可能急劇貶值？如何對(duì)我國(guó)不斷增加的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行管理？這些是中國(guó)上上下下都關(guān)心的一個(gè)大問(wèn)題。不過(guò)令人欣喜的是，一是人民幣匯改改變了單一盯住美元的做法，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一政策的實(shí)施，使得人民幣匯率更加富有彈性，使得央行逐步從維護(hù)人民幣對(duì)美元固定匯率的迫不得已中抽身；二是與其他某些國(guó)家相比，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模其實(shí)不算嚴(yán)重過(guò)剩，從現(xiàn)有的規(guī)模保有量來(lái)看，外匯儲(chǔ)備的少量過(guò)剩并不會(huì)引起很嚴(yán)重的問(wèn)題；三是2013年1月15日國(guó)家外管局宣布將在今年開(kāi)展外匯儲(chǔ)備委托貸款業(yè)務(wù)，也從一個(gè)側(cè)面證明，國(guó)家高層也意識(shí)到：多年來(lái)外匯儲(chǔ)備單邊增長(zhǎng)，無(wú)休無(wú)止，的確成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的一大隱患，必須加以嚴(yán)格地規(guī)范和管理。

三、加強(qiáng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理

我國(guó)外匯儲(chǔ)備由中國(guó)人民銀行持有并管理。作為國(guó)家外匯管理部門(mén)，國(guó)家外匯管理局在人民銀行的領(lǐng)導(dǎo)下，負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的具體經(jīng)營(yíng)管理。筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理。

（一）外匯儲(chǔ)備的分流和分類管理

如果從分流的角度探索外匯儲(chǔ)備的管理，可將我國(guó)外匯儲(chǔ)備根據(jù)不同需求劃分為基礎(chǔ)性外匯儲(chǔ)備、戰(zhàn)略性外匯儲(chǔ)備和收益性外匯儲(chǔ)備三個(gè)層次，這三個(gè)層析分別對(duì)應(yīng)不同目標(biāo)和相應(yīng)的規(guī)模，決策主體也相應(yīng)適應(yīng)多元化的管理模式。有專家根據(jù)我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和國(guó)際形勢(shì)對(duì)我國(guó)的最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，大約應(yīng)當(dāng)維持在8000億-10000億美元左右。這部分外匯儲(chǔ)備原則上主要用于外債清償、貿(mào)易逆差時(shí)的進(jìn)口支付、應(yīng)對(duì)匯率異動(dòng)、應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩等，因此必須保持較高的流動(dòng)性。而對(duì)于超出最優(yōu)規(guī)模的那部分，應(yīng)當(dāng)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體戰(zhàn)略的主導(dǎo)下，通過(guò)設(shè)立外匯專項(xiàng)信貸和貿(mào)易基金、設(shè)立外匯委托貸款平臺(tái)和外匯投資產(chǎn)業(yè)基金支持“走出去”等方式進(jìn)行分流為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并按照戰(zhàn)略性和盈利性的首要，對(duì)這部分外匯儲(chǔ)備進(jìn)行長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性或短期專業(yè)化投資。

新加波是一個(gè)對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分類管理成效顯著的國(guó)家，我們可以向他們學(xué)習(xí)借鑒。在新加坡，外匯儲(chǔ)備管理的“金三角”由金融管理局、政府投資公司和淡馬錫控股公司組成，三家之間分工明確，金融管理局負(fù)責(zé)固定收益類投資和外匯流動(dòng)性管理；政府投資公司負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期管理；淡馬錫控股公司主要利用外匯儲(chǔ)備，投資于國(guó)際上的高科技和金融產(chǎn)業(yè)，同時(shí)他們又互為補(bǔ)充。最新數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去二十多年的時(shí)間里，新加坡政府投資公司管理的外匯儲(chǔ)備扣除全球通貨膨脹率后的年均實(shí)際收益率維持在6%以上。新加坡取得這一成績(jī)，舉世矚目，在很大程度上源于外匯的分類管理。

（二）外匯儲(chǔ)備的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理應(yīng)當(dāng)按照外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)“安全、流動(dòng)、增值”的原則，從長(zhǎng)期和戰(zhàn)略角度出發(fā)，進(jìn)行多元化貨幣、資產(chǎn)配置。外匯儲(chǔ)備多元化投資組合中，不同貨幣、不同資產(chǎn)類別之間此消彼長(zhǎng)、互補(bǔ)平衡的效果會(huì)很明顯。具體來(lái)看，以美元為主體、適度分散化、較為穩(wěn)定的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，可以較好地滿足對(duì)外支付和資產(chǎn)配置的需要，還可以利用不同貨幣的此消彼長(zhǎng)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，外匯儲(chǔ)備的投資經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)始終保持審慎的投資態(tài)度，堅(jiān)持在主要貨幣和高質(zhì)量資產(chǎn)中進(jìn)行多元化，制定好的基準(zhǔn)，建立有效的決策執(zhí)行機(jī)制，通過(guò)積極經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)，逐步將部分資產(chǎn)委托給國(guó)際上較為先進(jìn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)拓展投資。當(dāng)然，發(fā)揮我們?cè)诔墒焱顿Y市場(chǎng)大規(guī)模經(jīng)營(yíng)的比較優(yōu)勢(shì)，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以自主經(jīng)營(yíng)為主，這是為了保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性。

外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)管理理念應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持遵循全面性、獨(dú)立性、全員性、一致性和先進(jìn)性，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中采取各種各樣的措施，諸如：對(duì)外匯儲(chǔ)備投資產(chǎn)品堅(jiān)持進(jìn)行嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，進(jìn)一步設(shè)立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)約束，及時(shí)跟蹤、監(jiān)督和管理；對(duì)外匯儲(chǔ)備在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能面臨、可以承受的風(fēng)險(xiǎn)種類與水平進(jìn)行前瞻性評(píng)估，制定并及時(shí)修訂完善風(fēng)險(xiǎn)管理政策；對(duì)交易對(duì)手和其它往來(lái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行比較嚴(yán)格的篩選，選擇信用等級(jí)高、在各國(guó)金融體系中有重要地位、愿意與我方積極合作的機(jī)構(gòu)，進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控；不完全依賴外部評(píng)級(jí)，初步建立我國(guó)自己的內(nèi)部評(píng)級(jí)制度，強(qiáng)調(diào)部門(mén)之間相互配合、相互監(jiān)督，部門(mén)內(nèi)部交叉復(fù)核、層層把關(guān)，建立相互制衡和內(nèi)外部監(jiān)督檢查的內(nèi)控體系，構(gòu)建中國(guó)特色的外匯儲(chǔ)備違約風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。通過(guò)采取以上種種措施，奠定外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健基礎(chǔ)，保障外匯儲(chǔ)備的相對(duì)安全。

（三）外匯儲(chǔ)備的存量和保有管理

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加約1300億美元，相當(dāng)于去年全年外匯儲(chǔ)備增幅。分析人士指出，三季度以來(lái)國(guó)際資本加快流入或?qū)⑹峭鈪R儲(chǔ)備重拾較快增幅的主要原因。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備始終位居全球第一位，有許多人提出了關(guān)于外匯減持的理論，有人說(shuō)外匯減持就是外匯儲(chǔ)備單邊減少，其實(shí)這一說(shuō)法準(zhǔn)確的應(yīng)該這樣理解：我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度減少，而企業(yè)和居民的外匯儲(chǔ)備適度增加，以維持總量平衡。

其實(shí)，最應(yīng)該做到的是“藏匯于民”而非“藏匯于國(guó)”，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備持有主體的多元化。目前，我國(guó)企業(yè)和居民的外匯存款總額僅有2500億美元左右，占外匯儲(chǔ)備總量的7%左右，仍有絕大部分外匯資產(chǎn)掌握在官方手中，而在20l0年，英國(guó)、德國(guó)、日本的民間外匯資產(chǎn)分別高達(dá)12.78萬(wàn)億美元、6.91萬(wàn)億美元、4.99萬(wàn)億美元。[2]因此，我國(guó)非常有必要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，取消資本項(xiàng)目下直接投資和外債項(xiàng)目下匯兌環(huán)節(jié)的管制，停止執(zhí)行資本金外匯支付結(jié)匯制，加快人民幣資本項(xiàng)目可兌換過(guò)程，實(shí)現(xiàn)外匯管理由直接管理向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，探索實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備由“藏匯于國(guó)”向“藏匯于民”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)：

[1]有關(guān)數(shù)據(jù)主要來(lái)自IMF STITISTICS、中國(guó)人民銀行和中國(guó)國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站.