企業并購的動因和效應
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企業并購的動因和效應范文第1篇
企業并購動因理論一般涉及到四種經濟學理論：新古典綜合派理論、協同效應假說、委托―理論以及新制度經濟學中關于并購的理論，下面將分別加以綜述。
一、新古典綜合派有關并購動因的理論
新古典綜合派有關并購動因的理論主要有規模效益理論，市場力假說及稅賦效應理論。
規模效益理論是指在一特定時期內，企業產品絕對量增加時，其單位成本下降，即擴大經營規模可以降低平均成本，從而提高利潤水平。并購可以在兩個層次上實現企業的現模效益，即產量的提高和單位成本的降低。并購給企業帶來的內在規模經濟在于：通過并購可以對資產進行補充和周整：橫向并購可實現產品單一化生產，降低多種經營帶來的不適應；縱向并購，將各生產流程納入同一企業，節省交易成本。并購的外在規模經濟在于：并購增強了企業整體實力，鞏固了市場占有率，能提供全面的專業化生產服務，更好的滿足不同市場的需要。
市場力假說將企業并購的動因歸結于井購能夠提高市場占有率。由于市場競爭對手的減少，優勢企業可以增加對市場的控制能力。但市場占有率的提高并不意味著規模效益的達成，只有在橫向或縱向并購中，優勢企業既增加了市場占有率，又達成了規模經濟，這一假說才能夠成立。
稅賦效應理論認為并購是由于一個企業有過多的賬面盈余，因而必須承擔高額稅收，為減輕稅收負擔而采取的行為。被兼并企業往往由于稅收負擔過重無法持續經營而出售。由于虧損可以在若干年內稅前彌補，一個有高額盈余的企業并購一個虧損企業，無疑會帶來稅收的好處。
二、協同效應假說
由Weston提出的協同效應理論認為公司并購對整個社會而言是有益的，這主要通過協同效應體現在效率的改進上。所謂協同效應，是指兩個公司實施并購后的產出比并購前兩個公司產出之和要大，即2+2>4。對于并購公司而言，2+2>4的效應主要體現在經營協同效應、財務協同效應、管理協同效應等方面，該假說主要為企業間的橫向并購提供了理論基礎。
(一)經營協同效應主要來源于規模經濟和范圍經濟
通過并購方式可以擴大企業生產規模，達到規模經濟的生產范圍，從而降低生產成本。該理論的假設前提是，在行業中存在著規模經濟，并且在企業并購活動之前，公司的經營水平和經營規模都達不到時實現規模經濟的潛在要求。范圍經濟指企業能夠利用現有產品的生產銷售經驗以較低的成本生產相關的附加產品。
(二)財務協同效應的來源主要是可以取得較低成本的內部融資和外部融資
例如，合并公司的舉債能力可能大于合并前各個公司之和，從而可帶求稅收上的節約，或者舉債成本更低，從而可帶來財務費用上的節約。該理論隱含的假設前提是，企業并購活動產生的稅收減免大于并購成本，但是這種情況只有在特定的條件下才會出現。
(三)管理協同效應主要來源于管理能力層次不同的企業合并所帶來效率的改善
假設兩個公司的管理效率不同，在高管理效率公司并購另一個公司之后，通過資產重組、業務整合，可以改善低效率公司的管理技術以創造價值。
三、委托－理論
問題的產生是由于公司管理層與股東兩者的利益是不一致的，其根本原因在于管理者(決策或控制人)和所有者(風險承擔者)之間的合約不可能無代價地簽訂和執行，由此而產生了成本。該理論對企業并購動因的解釋可歸納為以下三點：
(一)并購可以降低成本
公司的問題可經也適當的組織設計解決，當公司的經營權與所有權分離時，決策的擬定和執行與決策的評估和控制應加以分離，前者是人的職權，后者歸所有者管理，這是通過內部機制設計來控制問題。而Maline(1965)認為收購事實上可以提供一種控制問題的外部機制，當目標公司人有問題產生時，收購或權的競爭可以降低成本。另一方面，Fama和Jensen(1986)提出的自由現金流假說認為與管理者和股東之間在自由現金流支出方面的沖突聯系在一起的成本是并購活動的一個主要原因。
(二)管理主義
Mueffer(1969)提出的假說認為人的報酬決定于公司的規模，因此人有動機通過收購使公司規模擴大，而忽視公司的實際投資收益率。但LeweHen和IIuntsltlan(1970)的實證分析表明，人的報酬與企業利潤率相關而與銷售水平無關，此結果與Muller的假設相反。持反對意見者則認為收購本身實際就足問題的表現形式，因為公司管理層可能會為了其自身利益而做出損害股東利益的并購決策。
(三)自大假說
Roll(1986)提出的自大假說認為，并購企業決策者過多地關注目標企業的未來價值，從而忽視或有意回避兩家公司合并后可能產生的負面協同作用，而并購企業的過高估價來自于自大――他們的過度自信。這一理論的提出，從一個側面增加了人們對企業并購動機的認識。這意味著企業管理者的意圖是增加企業的資產，但其決策違背了股東的利益，并購價格過高。
四、新制度經濟學關于并購的理論
企業并購的動因和效應范文第2篇
【關鍵詞】企業并購 中國特色 并購動因 綜述
盡管西方的企業并購動因理論在一定程度上能夠解釋我國的部分并購活動，但我國的并購動機仍有自己的特色。上文指出，企業并購活動在我國起步晚，顯然相應的理論研究也不夠成熟，未形成自己的理論體系（這也是本文摘要中只對中國特色并購“動因”進行綜述而未加“理論”二字的原因）。以下部分將是對中國學者認為能較好解釋中國企業并購活動的西方并購動因理論和中國特色并購動因，分中國企業國內并購動因和海外并購動因進行的綜述。
1.中國企業國內并購動因
由于我國正處于轉型轉軌的特殊時期，因而我國上市公司的并購動因也呈現出多樣化和特殊性，通過閱讀學者們的相關研究發現，中國上市公司國內并購行為存在很多異于西方并購理論所解釋的方面。
1.1政府干預動機
洪道麟、劉力等（2006）通過分析多元化并購也指出，我國上市公司大部分是國有控股企業,它們與地方政府具有千絲萬縷、錯綜復雜的關系。一方面，上市公司的發展離不開地方政府的鼎力支持，如資金籌集、稅收返還以及政策引導等各種優惠；另一方面,上市公司有時會因為政府關聯而背負一些額外的義務。賈良定等（2005)的調查顯示國內企業在進行多元化選擇時會考慮政府政策。
1.2狂妄假說理論
熊德華（2006）以1999—2003年間我國證券市場上的并購事件為樣本,從并購角度考察我國上市公司的多元化并購戰略與企業長期績效之間的關系表明，狂妄假說和自由現金流假說可以較好地解釋我國企業的并購類型選擇動機。績效越好，實力越強，管理層就越容易受到狂妄情緒的影響，這些企業也越容易選擇實行多元化并購。
1.3借殼上市動因
范磊（2004）、陳傳剛（2007）在各自的研究中都指出，有的中國企業并購動機受到資本市場的限制，借殼或買殼上市成為他們的主要動機。陳靜（2008）認為，由于我國公司上市實行嚴格的審批制度，所以上市公司資格的稀缺性；同時嚴格的上市標準使得一些民營企業被拒之門外，所以民營企業往往以上市公司作為并購目標，通過控制上市公司，從而達到本企業上市融資的目的。
2.中國企業海外并購動因
由于我國企業的跨國并購實踐起步較晚，加入WTO后才開始蓬勃發展，參與時間比較短，參與程度較低，關于我國企業跨國并購理論和實踐問題的研究不多，沒有形成統一的體系。但可以有以下幾點概括。
2.1獲得優質資產及品牌,搶占國際市場
黨偉、朱瑩（2010）指出，中國企業并購外國已有的知名品牌，借助該品牌在當地的知名度、營銷網絡等資源進入該國市場，是中國企業搶占國際市場的一條捷徑。對于增長己進入瓶頸時期的中國制造業企業來說，通過跨國并購，既可以依靠目標企業的品牌效應增強在國內市場的競爭力，還可以利用目標企業原有的穩定、系統的銷售渠道開辟跨國市場，迅速在當地市場占有一席之地，提高在國際市場上的占有率。
2.2獲得經濟發展所需要的自然資源
薛求知（2004）將鄧寧的國際生產折衷理論與我國企業跨國并購的具體實踐相結合，對我國企業的跨國并購動因進行理論分析，把我國企業跨國并購的動因分為四類。在市場尋求型中指出，中國企業海外并購獲取技術的動機日益清晰，與20世紀七、八十年代日本企業、90年代韓國企業的海外擴張動機不謀而合。
2.3政府的鼓勵政策
我國相當部分跨國并購并不是純粹的企業行為,政府的鼓勵政策對其從宏觀上加以引導、協調、監督、管理和扶持,使其能順利、平穩、持續地發展。政府出臺了一系列經濟政策來引導企業跨國并購。王習農（2004）認為，政府政策的改變特別是向有利于吸引外資的政策轉變，能使更多國家的企業并購進入，跨國并購對一國政治經濟穩定性的敏感性較為突出，目標公司所在國政府更迭的頻率、權力交接秩序、政府政策的穩定性、工會力量的強弱、勞動力價格水平以及勞動生產率水平等因素，都會在相當程度上影響跨國并購行為。
三、結論
企業的并購動因是多種多樣，復雜多變的。本文通過對中西并購動因（理論）的簡單述評，可以看出，盡管以上西方的企業并購動因能夠解釋我國部分并購活動，但我國的企業并購動機仍存在自己的特色。特別是中國企業的并購行為似乎始終有政府的影子，對此作者將在接下來的學習中對其進行實證研究。我們只有將各種動因之間、中西并購動因加以結合考慮，才能對我國企業的并購行為得到正確、深刻的認識，為我們研究企業并購效應和其它相關問題開個好頭。
參考文獻：
［1］洪道麟,劉力,熊德華.多元化并購、企業長期績效損失及其選擇動因,經濟科學,2006年第5期
［2］陳傳剛,企業并購動因理論綜述,北方經濟,2007年第4期
［3］張維,齊安甜.企業并購理論研究評述,南開管理評論,2002年第2期
［4］朱瑩.中國企業跨國并購的動因、問題及對策研究【D】.中國優秀碩士學位論文全文數據庫，2010年12月
［5］王習農.開放經濟中企業跨國并購研究【D】.中國優秀碩士學位論文全文數據庫,2004年5月
企業并購的動因和效應范文第3篇
關鍵詞：企業并購 方式 動因分析 市場
一、企業并購理論分析
企業作為一個資本組織，必然會對資本價值最大利益化的追求，而企業并購則是最好的一種投資方法，對企業并購的動力來源則是對資本價值最大增值化的動機，以及來源于國內市場經濟的競爭壓力的因素，但是對于個別企業并購的行為來說，也會在現實社會當中不同的情況而具有其他的表現形式，不同的企業會根據自身的發展方向確定并購的動因。
交易成本理論，一般在合適的交易條件下，企業本身的組織成本有可能要低于在市場上此類所交易的成本價格，市場則慢慢被企業所吞噬，固然，企業組織規模要有所擴張，那么組織費用也將會增加。在決策與職位的分開的情況下，由多個部門分別管理不相關的經濟活動，其管理所產生的成本要低于這些不相關經濟活動通過市場所交易的成本，因此，把各個不同的部門組織為一個內在的資本市場，通過企業市場協調被企業管理協調所替換，把自身的資本經濟所內在優化，然后通過一個特定的方式，把那些不來自不同的資本總和在一起，最終定向投資給收益比較高的部門，從而使市場資源的利用率越來越提高。在社會科學分析的方面，現實的財務理論和當代的發展以及有關的信息處理辦法，使財務理論在企業的并購當中起著很大的督促作用，量化且對社會市場的經濟因素影響，對財務的盈利或者虧損情況進行有效的合理的分析，評估企業并購策略提供了有用的計策。
價值被低估是目標企業并購發生的最主要原因。其主要原因在于：在企業自身的管理當中，沒有發揮較大相對應的經濟效益；并購企業擁經濟市場外所沒有的目標公司的真正有價值的相關消息；由于通貨膨脹等外部自然因素造所成目標企業資產在經濟市場上的價值與重置成本之間的價值存在很大的差別。價值低估理論的提前預算，在當代的社會技術條件，市場銷售條件及市場經濟相對不穩定的情況下，企業之間的并購行為非常正常而且案例很多。
理論，詹森和梅克林（1976）從企業控制權的結構思想為主導，大膽提出了成本的思想，包括企業的所有者和人雙方之間的合約成本的簽訂，對其人實行監督和成本控制等等，通過并購的行為對其成本的降低，然后在通過市場對權的爭奪或者公平收購，企業現有的控制者將會被替代，成本所造成的威脅從而被降低。
就我國并購財務問題研究來看，討論的重點主要為規模經濟、提高管理效率等經濟管理動機。對財務預期等方面的討論則是很少的，對于并購的財務分析方面來看，理論界的焦點則是對于企業的價值定價，并且提出了繁多且較為復雜的定價方法，在對企業價值的組成內容、現金流量的結構等方面，則涉及的面很少。因此，要對理論和財務分析的結合進行深沉的探討與研究，才能更好的完善企業并購體系。
二、企業并購財務動因分析
（一）企業規模的經濟效應
企業通過并購他人的方式，可以很好的對自身各種經濟資源進行補充和控制，用來對企業和企業各種經濟資源的相互補充。企業規模經濟效應效應也叫做韋斯頓協同效應，此理論認為并購方式會對企業所生產的市場經營效率有所提高，規模經濟效應作用的所得是最好的表達方式，常被人稱作1+1〉2效應。其中企業并購的財務動因包括以下幾個因素。
（二）合理避稅因素
在利息收益、股息收益、資本收益、企業收益之間，他們之間的稅率差別非常大，所以在并購的過程當中應用適當的財務處理方式，可以有效的為企業達到合理有效的避稅效果。稅法一般包括虧損遞延的條款，常常那些收益較大的企業會考慮把累計虧損的企業當作成合并購的對象。而一些國家的稅法會對不同的資產應用不同的稅率，企業應該合理并且充分的利用這些規定，在并購的行為當中合理充分的利用這些規定避稅能對企業帶來一定的效益。
（三）獲取價值低估時的溢價因素
價值被低估公司的存在，為那些有能力并購并且善于發掘公司價值的公司提供了機會，在這種情況下，進行并購所得的經濟效益比投資新建的效果要更好。Barclay和Holderness（1989）對1978-1982年間發生在美國兩大交易所的63項大宗股權私下交易的分析發現，協議價格要遠遠高于事后消息所披露后的市場價格，平均溢價高達20%，這就是說如果其他條件不變，溢價也就會隨著大部分的股權的比例漲價而漲價。
（四）企業投機因素
投機企業所得的非生產性收益包括證卷交易、會計處理、稅收處理等，這些可以對企業的財務狀況進行改善，在我國出現的外資企業并購當中，這種投機的現象在當代的社會慢慢變多，他們通過大量舉債的方法對目標企業股權大肆收購，然后將部分企業股權出售，然后對目標公司進行調整，最終再以高價格售出，從而充分合理地利用了被低估的資產所帶來的并購效益。
三、結束語
企業并購是在如今市場經濟條件下極為普遍和正常的情況，它在西方國家已經經歷了四次浪潮，它優化了資源的配置、組合以及再利用。在全球一體化的大趨勢下，對于強勢企業的聯合，實現優勢互補，從而實現企業跨行業、跨地區的大規模合并，必將成為深化國有企業改革、振興名族工業和提高國際競爭力的必然選擇。
參考文獻：
企業并購的動因和效應范文第4篇
兼并是指兩個或多個企業按某種條件組成一個新的企業的產權交易行為。而收購是指一個企業以某種條件取得另一個企業的大部分產權,從而居于控制地位的交易行為。在這里,所謂“以某種條件”通常表現為現金、證券或二者的結合。人們習慣將兼并與收購一起使用,簡稱并購。有效的并購活動對于克服企業資產存量效率低下,實現資源優化配置,提高資產利用效率具有重要意義。根據并購活動中并購企業和目標企業所屬行業及所生產產品的上下游關系,可以將企業并購活動分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類。伴隨著新并購類型的出現和新并購浪潮的發生,經濟學對于并購動因的解釋也不斷發展和完善。古典經濟學從降低成本和擴大市場份額的角度解釋企業并購的動機,這種解釋主要適用于橫向并購,其對縱向并購的解釋,則不能讓人滿意。現代企業理論從降低交易費用和成本的角度解釋并購的動機,但對混合并購的解釋不能令人滿意。企業并購作為一種市場經濟條件下的企業行為，在西方發達國家100多年的發展史上經久不衰，特別是進入20世紀90年代以來，企業并購更是愈演愈烈，其規模之大、時間之長、影響之廣前所未有。事實上，企業并購作為市場經濟發展的產物，已經成為西方發達國家一個十分重要的經濟現象。在當今市場經濟發達的國家中，企業越來越重視利用并購這一手段拓展經營，實現生產和資本的集中，達到企業外部增長的目的。因此，深人研究企業并購問題，在當前對指導我國國有企業的資產重組，以實現國有企業資產的優化配置，促進企業經濟效益的提高，具有十分重要的現實意義。下面對企業并購的動因及我國企業并購中存在的問題作一淺析。并購是企業的一種直接投資行為,其根本動因在于利潤最大化,這一根本動因是隱藏在作為根本動因表現形式的形形的直接動因之下的。引發企業并購行為的動因是多元的,是一個復雜的體系。在每個企業都以利潤最大化作為經營目標的情況下,資源的稀缺決定了競爭是不可避免的,并購動因很大程度上來源于競爭的壓力。并購可以提高企業的競爭力,更重要的是并購(主要是橫向并購)可以直接將市場上的競爭對手置于自己的控制之下。從這一角度看,并購可謂是市場競爭的最高形式。因此,與追求利潤最大化的根本動因相聯系,提高競爭力的要求也是重要的并購動因。而且不同的并購活動背后的動因常常無法用單一的理論來解釋。并購是一個多因素的綜合平衡過程,既有有利的因素,也有不利的因素,并購活動是在企業內因和外因的交互作用下產生和發展的,因此,在實際進行并購的決策時,要結合企業自身的特點進行全面的分析與論證,這樣才能對并購的績效作出正確的評價。企業并購的一般動機為：(1)獲取戰略機會。并購者的動因之一是要購買未來的發展機會。當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時,一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業,而不是依靠自身內部發展。原因在于:第一,直接獲得正在經營的發展研究部。門,獲得時間優勢,避免了工廠建設延誤的時間;第二,減少一個競爭者,并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用。兩個企業采用統一價格政策,可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。因為:大量信息資源可能用于披露戰略機會,財會信息可能起到關鍵作用,如會計收益數據可能用于評價行業內各個企業的盈利能力;可被用于評價行業盈利能力的變化等,這對企業并購十分有意義。(2)降低企業經營風險。企業通過橫向并購和縱向并購可以增強企業在行業內的競爭力,并通過規模經濟、市場占有率和市場控制力的增強而降低經營風險。而通過混合購并可以實現多元化經營,這樣,當某一行業不景氣時,可以由其他行業的生產經營來支撐,從而使企業可以增強抵御不可預見的突發性環境變化的能力,使企業能較穩定地發展。(3)獲得經驗共享和互補效應。并購可以取得經驗曲線效應。在很多行業,尤其是對勞動力素質要求較高的行業中,當企業在生產經營中經驗積累增多時,單位成本有不斷下降的趨勢。經驗的積累可以大幅度提高工人勞動熟練程度,使經驗—成本曲線效果顯著,從而具有成本競爭優勢。企業通過購并,不但獲得了原有企業的資產還可以分享原有企業的經驗,形成有利的競爭優勢。另外,企業通過并購還可以在技術、市場、產品、管理,甚至在企業文化方面取長補短,實現互補效應。(4)獲得規模效益。企業并購可以獲得企業所需要的資產,實行一體化經營,實現規模經濟企業的規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的。生產規模經濟主要包括:企業通過并購對生產資本進行補充和調整,達到規模經濟的要求,在保持整體產品結構不變的情況下,在各子公司實行專業化生產。管理規模經濟主要表現在:由于管理費用可以在更大范圍內分攤,使單位產品的管理費用大大減少。同樣,這種規模經濟也可大大降低企業的營銷費用,使企業可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發。(5)實現借殼上市。目前,我國對上市公司的審批較嚴格,上市公司的殼資源比較短缺。某些并購并不是為獲得目標企業本身,而是為了獲得目標企業的上市資格。通過買殼上市,企業可以在資本市場上直接籌集其所需要的更多的資金,可以大大提高企業及其品牌的市場知名度,等等。這些恰恰是目前許多企業把目光瞄準上市公司的很重要的一個原因。(6)降低進入新行業、新市場的障礙。當企業尋求不斷發展和面臨所處行業市場萎縮時,都可能將投資轉向其他行業或市場。其動機一是可以通過投資新建方式擴大生產能力,二是可以通過并購的形式來實現。采用投資新建的方式時,往往會受到原有企業的激烈反應,還可能面臨原有企業擁有的專門技術、積累的經驗、取得原料的有利途徑以及政府的優惠政策等不利因素。而通過并購方式進入新行業和新市場,其進入障礙就可以大大降低。因為企業的并購并沒有給行業和市場增添新的市場能力,短期內行業和市場內部的競爭結構不變,所以引起價格戰或報復的可能性減少。同時,購并方企業可以獲得現成的原材料供應渠道、產品銷售渠道,可沿用目標企業的廠房、設備、人員和技術,能在較短的時間內使生產經營走上正軌,獲得盈利。企業并購的財務動機為：(1)避稅因素。由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大,在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。在稅法中規定了虧損遞延的條款,擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象,納稅收益作為企業現金流入的增加可以增加企業的價值。企業現金流量的盈余使用方式有:增發股利、證券投資、回購股票、收購其他企業。如果發放紅利,股東將為此支付較企業證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅,回購股票易提高股票行市,加大成本,而用多余資金收購企業對企業和股東都將產生一定的納稅收益。在換股收購中,收購公司既未收到現金也未收到資本收益,因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化目的。并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票,這些債券在一段時間后再轉換成股票。這樣發行債券的利息可先從收入中扣除,再以扣除后的盈余計算所得稅。另一方面企業可以保留這些債券的資本收益直至其轉換為股票為止,資本收益的延期償付可使企業少付資本收益稅。(2)籌資因素。并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業,可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足。籌資是迅速成長企業共同面臨的一個難題,設法與一個資金充足的企業聯合是一種有效的解決辦法。由于資產的重置成本通常高于其市價,在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下,反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值。被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低,但兼并后企業管理效率可以提高職能部門改組可以降低有關費用,這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業實施的技術改造急需大量發展資金投入,因此應采取產權流動形式使企業資產在不同方式下重新組合,盤活存量以減少投入,迅速形成新的生產力。(3)投機因素。企業并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產生的非生產性收益,可改善企業財務狀況,同時也助長了投機行為。在我國出現的外資并購中,投機現象日漸增多,他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權,再將部分資產出售,然后對目標公司進行整頓再以高價賣出,充分利用被低估的資產獲取并購收益。(4)企業增值因素。通常被并購企業股票的市盈率偏低,低于并購方,這樣并購完成后市盈率就可維持在較高的水平上,通過股價上升使每股收益得到改善,從而提高股東財富價值,因此,在實施企業并購后,企業的絕對規模和相對規模都得到擴大,控制成本價格、生產技術和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強,能夠在市場發生突變的情況下降低企業風險,提高安全程度和企業的盈利總額。同時企業資信等級上升,籌資成本下降,反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚,企業價值增加,并產生財務預期效應。(5)財務預期效應因素。由于并購時股票市場對企業股票評價發生改變而影響股價,成為股票投機的基礎,而股票投機又促使并購發生。股價在短時期內一般不會有很大變動,只有在企業的市盈率或盈利增長率有很大提高時,價格收益比才會有所提高,但是一旦出現企業并購,市場對公司評價提高就會引發雙方股價上漲。企業可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業,提高企業每股收益,讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中,預期效應的作用使企業并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動。
二、企業并購的財務分析
1、一般意義上的財務分析從財務決策的角度出發,無論是財務并購還是戰略并購,只有當企業能增加企業的價值,即并購效益要大于并購成本時才可行。企業并購的經濟收益(R)指并購后新企業的價值大于并購前并購企業和目標企業的價值之和的差額。假定A公司并購B公司,并購后A公司的價值為VAB,則企業并購的經濟效益為:R=VAB-(VA+VB)只有當R>0時,經濟上才是可行的。企業并購成本(C)指并購企業因并購發生的全部支出。并購企業的全部支出包括:并購過程中所支付的各項費用,如咨詢費、談判費和履行各種法律程序的費用等,記為C1;并購目標企業的應付價款,記為C2;并購后的整合成本,記為C3。設因企業并購,并購企業所發生的全部支出為C,則并購成本可表示為C=C1+C2+C3。對于并購企業來說,只有并購收益大于并購成本才可行。對于目標公司來說,如果C2<VB,于己不利,不會同意被并購。企業并購的凈收益(NR)指企業并購的經濟收益減去并購成本后的凈額。企業并購的經濟收益是并購活動中產生的全部經濟收益,這個收益要在主并企業和目標企業之間進行分配。對于并購公司來說,來自并購活動的凈收益為:NRA=R-C對于目標公司來說,凈收益為:NRB=C2-VB只有在分配后雙方的凈收益為正時,并購才可能成交。2、會計角度上的并購財務分析（一）現金收購的財務分析假定企業甲擬收購企業乙。設V甲為甲企業的市場價，V乙為乙企業的市場價值，V甲乙為并購后聯合企業的市場價值。成功的并購前提條件是：這也就是說，并購后聯合企業的現金流量現值應大于并購前兩個企業現金流量現值之和，并購才應進行。就甲企業而言，并購后帶來的收益應該高于并購所支付的成本，否則，并購在經濟上是不可行的。現金收購是一種由收購者以支付現金取得目標企業所有權的收購行為。收購是否經濟合理的判定條件為：式中：為企業甲為收購企業乙所支付的成本，由于收購行為常會引起企業乙股票價格上升，所以主要包括企業乙的原市場價值和溢價部分。如果企業乙被收購后，不組成新的聯合企業，而是在企業甲的控制下獨立經營，那么收購成功與否的評價標準是：式中：為企業乙在企業甲控制下的市場價值；為企業乙在被收購前的市場價值；為企業乙因被收購而引起的溢價；為因收購而引起的企業乙的溢價率。顯然，對企業甲而言，也存在收購后的市場價值大于其收購前的市場價值。企業甲收購企業乙的最低和最高的價格標準應是：（1）最低收購價———指在既定的投資報酬率的條件下，目標企業（企業乙）可包含溢價的市場價值，即：式中：為目標企業第t年的現金凈流量；為目標企業的預測期限;i為既定的投資報酬率；g為目標企業預測期限后每年現金凈流量的固定增長率；L為目標企業目前的負債。在預測期后，假定目標企業每年現金凈流量的增長率固定為g，上式才成立。(2)最高收購價———指目標企業(企業乙),在收購企業(企業甲)的控制下，產生協同效應后所能形成的新的市場價值，即：式中:表示目標企業在收購企業控制下第t年的現金凈流量。成功的收購應有。（二）股票收購的財務分析企業并購的目的，在于最大限度地增加股東的長期財富。因此采用股票收購方式進行企業并購時，必須兼顧并購雙方股東的利益。其衡量的標準是：企業股票的市價是否超過其并購前的水平。因此，在確定調換比率時，并購雙方通常關注的是并購對每股收益（EPS）的影響。股東都希望并購使其每股收益得到增加，而不希望被稀釋。并購價格AP對EPS的影響如下圖所示。顯然，并購后的每股收益隨并購價格AP的提高而不斷下降。當時，(并購前每股收益)；當時；當時，。那末，臨界并購價由什么來決定的呢?設：為并購后的收益總額；為并購企業并購前所發股票數；為并購企業的股票市價；為協商的并購價格；為被并購企業(目標企業)并購前所發股票數；為并購企業為實行并購而必須增發的股票數。則并購后每股收益為：其中：并購價格.，X為股票交換率，X*為并購企業為并購目標企業所需增發的股票數。假定：(并購企業并購前的收益)(目標企業并購前的收益)所以，當股票交換率時，則有，此時并購價格即為臨界并購價格，即此時的股票交換率也就是臨界股票交換率。三、結束語與國外上百年的企業并購歷程相比,我國當前企業并購活動仍然十分幼稚,在規模上、方式上、動因及成效方面均有很大的差距。特別的是,有相當數量涉及有關上市公司的并購案例均帶有明顯的投機因素。這些并購事件對廣大投資者、投資機構造成了重大的損失,也有損于資本市場的健康發展。本文通過對并購的一般理論認識和并購財務分析的闡述，基本上為我們在評論并購的財務分析上提供了一個框架。
參考文獻：
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企業并購的動因和效應范文第5篇
摘要：企業并購的成功與否，并不在于并購本身，并購后的整合尤其是文化的整合占據了重要地位。了解企業并購后文化整合的定義，分析企業并購后實施文化整合的動因，探析企業并購后的文化整合的模式，對于企業并購的成功有著極為重要的影響。
關鍵詞：企業并購；文化整合；文化整合的模式
當今世界企業并購案例層出不窮，但與此同時，企業并購的成功率并不高。根據著名企業咨詢公司的調查，約有70%沒有達到預期目標，約有50%合并后利潤甚至下降。癥結在于，企業兼并時忽略了“軟性的”企業文化對并購行為的影響。泰坦鮑姆則認為減少并購后企業文化的沖突是實現并購后文化整合的7個重要因素之一。由此可見，研究企業并購后的文化整合對企業并購的行為具有很強的指導意義和現實意義。
一、企業并購文化整合概述
沃爾曼和彼得斯在《成功之路》中將企業文化概括為：“汲取傳統文化精華，結合當代先進的管理思想和策略，為企業員工構建一套明確的價值觀念和行為規范，創設一個優良的環境氛圍，以幫助整體的、靜悄悄的進行管理活動。”企業文化是企業在生產經營實踐中.逐步形成的，為全體員工所認同并遵守的、帶有本組織特點的使命、愿景、宗旨、精神、價值觀和經營理念，以及這些理念在生產經營實踐、管理制度、員工行為方式與企業對外形象的體現的總和。
企業在并購之前，都已形成各自的文化，這些文化已深深植根于原企業中。各企業的文化既有共同點，也存在較大的差異。同時，原有文化并不都是合適的、有效的，或多或少存在某些不合理的成份。這些都需要在企業并購過程中加以克服和改造。企業并購之后，一種共同的文化不會自動產生，必須在創立一致的新整體文化與原有企業文化之間尋求平衡，這就要求進行企業文化整合。
二、企業并購后文化整合的動因
（一）失當的企業文化整合的不利影響
失當的企業文化整合必然會導致企業整體績效的下降，甚至會導致企業并購的失敗。許多企業在進行并購決策時更多考慮的是企業的營銷、生產、技術等企業資源能否實現資源的互補，而忽略了企業文化整合對并購活動的影響。我們可以看到，企業并購要取得成功，就要進行一系列的重要整合，如組織結構的整合、經營戰略的整合、企業文化的整合，而文化的整合極為關鍵。任何失當的文化整合的行為所帶來的后果是極危險的，勢必會影響企業并購的成功率。
（二）企業文化一定條件下的可融性
企業文化一定條件下的可融性使得并購后的文化整合成為可能。不同企業有不同的社會文化背景，成長軌跡也不同，以致有著各自不同的文化。這是由矛盾的特殊性決定的，但是，矛盾的另一方面是文化在一定條件下的可融合性。所謂的可融合性，是不同企業文化之間的相互聯系和相互作用，使得不同企業之間文化整合成為可能。當今世界市場競爭日趨激烈，市場環境不斷發展變化，企業的文化也要適應這種需要而不斷變化。一方面，企業要保留有利于企業的發展，有利于企業在市場競爭中處于更有利地位的而文化精髓；另一方面，要丟棄不適應本企業發展，過時的文化。這一過程就體現了文化的融合。
（三）企業文化的協同效應
企業文化的協同效應成為并購企業文化整合的驅動力。事實證明，企業并購的規模效益不僅來自于經營、管理的協同，也來自于企業文化的協同效應。企業文化的協同效應，指的是積極的企業文化由于對某些企業的消極文化具有可輸出性而存在規模經濟的潛能，從而在企業的并購活動中通過對消極文化的擴散、滲透和同化來提高整體效率，產生企業文化的規模效應。由此可見，正是企業文化的協同效應的存在，鞭策和驅動著并購后企業文化的整合，通過影響所有員工的思想和行為是并購雙方融入一個有著共同利益、共同目標、共同價值觀的大集體。
三、企業并購后文化整合的模式
在企業并購后文化整合應采取怎樣的模式，可謂是“仁者見仁，智者見智”。有人認為，既然并購企業能夠在經營業績、管理績效等方面勝過被并購企業，那么，并購企業的文化也應該比較強勢，對企業文化的塑造占有主動性。所以，企業文化整合就是改造被并購企業文化，并與并購企業的文化保持一致。但是，也有人指出，這種將并購企業的文化強行植入被并購企業的做法不合理，不能適用于所有的并購活動，應該秉承“權變”的原則，具體問題具體分析。我們可以根據并購雙方的接觸程度及其解決沖突的方式不同，將并購后的文化整合劃分為：同化模式、一體化模式、隔離模式、破壞模式。
（一）同化模式
同化模式是指并購企業將自己的文化移植到被并購的企業中，同化被并購企業的文化，是被并購方完全放棄自己原有的價值觀、經營觀念等，全盤接受并購企業的文化。這種模式一般適用于被并購企業的文化處于弱勢或是需要一種新的文化時，這也與并購企業解決沖突的方式方法有關。此種方法使得并購方對被并購企業擁有最大的控制權、整合風險極小。
（二）一體化模式
一體化模式又稱融合模式。它是指并購雙方的文化相互融合、滲透和共享，最終形成一種全新的混合型企業文化，它適用于并購雙方各有優缺點，彼此有比較欣賞對方的企業文化的情況。但是并購方將放棄部分控制權，承擔的風險較大。
（三）隔離模式
隔離模式是指并購企業限制自身對被并購企業的文化干預，讓被并購企業保持自己的文化，實現文化自制。隔離模式一般發生在并購企業之間的文化差異巨大，沒有融合的可能性或者成本很高的情況下。一般來說，當被并購企業擁有優質強文化且不愿放棄原有文化時，常采取隔離模式。但是，并購方面臨的風險很大。
（四）破壞模式
破壞模式將對被并購企業進行巨大變革，使得被并購企業作為一個文化和組織實體都不復存在。但是，這種模式可能會引起被并購方的巨大反感，不愿意接受被并購方的文化而產生摩擦和沖突。另外，這種模式容易造成被并購企業文化迷失，可能成為并購失敗的定時炸彈。
總之，企業在并購時，要充分認識到文化整合的重要性，掌握文化整合的模式，結合企業的實際情況選擇合適的文化整合模式，以實現企業的跨越式增長。
參考文獻：
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