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債券的盈利模式范文第1篇

[關鍵詞] 證券公司 盈利模式 優化設計

對盈利模式的關注源于互聯網的飆起,由于大量互聯網企業嚴重虧損,甚至看不到賺錢的“錢景”,才引起人們對新經濟企業盈利模式進行思索和研究。不僅僅是新經濟需要研究盈利模式,盈利模式是每個企業都要思考和研究的問題,沒有盈利模式、或者盈利模式不清晰,盈利模式缺乏環境適應性,企業都將面臨滅頂之災。

通過對盈利模式的系統研究,我們發現,盈利模式是企業在市場競爭中逐步形成的企業特有的賴以盈利的商務結構及其對應的業務結構。

一、 證券公司的盈利模式理論

盈利模式是企業賴以盈利的業務經營模式,是在任何行業經營的企業核心的商業模式。關于證券公司的盈利模式,理論界目前仍然沒有統一的定義和通用模型。

歐美一些學者運用管理學工具、通過具體案例對企業盈利模式進行描述,如亞德里安.J.斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky)和大衛.J.莫里森(David.J.Morrison)在《利潤模式》(Profit Patterns)一書,提供了30多種改變和行業競爭狀態的模式。如“無利潤”、“趨同”、“中間陷落”的模型,以及對應的“利潤復歸”、“ 反趨同”、“ 價值鏈”等模型。

2002年亞德里安.J.斯萊沃斯基(Adrian J Slywotzky)寫了《盈利藝術》(The Art ofProfitability)一書,總結了近年來的主要商業案例,列出了實現高額利潤的23種模式。雖然以上模式并非針對證券公司的探討,但對于證券公司盈利模式的構建和改善都有非常重要的借鑒作用。

二、 XB證券公司現行盈利模式分析

公司的業務部門分為經紀業務、投行業務、自營業務、委托業務及其他業務。

經紀業務:所屬營業部及服務部,分布于陜、滬、深、等地,為投資者提供股票、債券、基金、權證的買賣服務。投行業務:提供包括證券發行、企業資產重組、收購、兼并、項目融資、財務顧問等投資銀行相關服務。自營業務:自營業務主要是使用公司的自有資金在證券市場進行買賣操作的業務。委托業務:對客戶設計投資方案、控制風險,取得收益。

1.XB證券公司各業務盈利分析

通過對以上財務數據分析,我們得出:經紀業務收入在XB證券公司中占有重要的地位,累計收入68797萬元,占總收入的75.9%,經紀業務實現利潤8666萬元,占利潤總額的41.6%。

投行業務收入在公司整體收入中所占比重不大。投行業務實現利潤2403萬元,占利潤總額的11.5%。

自營業務收入在公司收入中占據重要地位,累計收入17711萬元,占總收入的19.6%。實現利潤15795萬元,占利潤總額的75.9%,委托業務對公司基本沒有收入貢獻,造成4440萬元的虧損。

其他業務收入實現收入、利潤均為負數。

我們基本可以這樣認為:XB證券公司目前的盈利模式屬于典型的傳統盈利模式,經紀業務屬于公司的問題業務;自營業務屬于公司的明星業務;投行業務屬于公司的現金牛;其他業務屬于公司的瘦狗業務。

2.XB證券公司盈利模式存在的問題

(1)傭金自由化對證券營業部盈利模式的影響問題

傭金自由化是中國傭金制度改革的方向, XB證券公司為了保持競爭優勢,必須順勢而為,突破傳統的證券業務,緊跟國際金融創新的步伐,實現業務重點戰略調整。

經紀業務收入在XB證券公司的業務收入構成中占有重要的比例,自2002年5月起實行的傭金自由化制度以及交易量減少的影響,2002年XB證券公司的手續費收入較2001年下降6856萬元,下降幅度為42.4%;利潤較2001年下降5491萬元,下降幅度為80.0%。

(2)網上交易模式對證券營業部現場交易盈利模式的挑戰問題

雖然網上交易與傳統交易方式的不同僅在于交易信息在客戶與XB證券公司之間的傳遞方式,但是僅因這一傳遞方式的差異,將對XB證券公司的傳統經營管理格局產生重大挑戰。網上交易為證券市場提供了全新的經營與運作方式,為傳統的經紀業務注入了新的活力。網上交易最初僅僅是一種交易手段的創新,但它帶來的卻可能是一場革命性的變化,將使證券公司經紀業務競爭更加激烈。

(3)開放式基金對證券公司經紀業務的挑戰問題

隨著開放式基金相繼出臺,開放式基金的銷售和投資對證券公司的經紀業務也帶來了一定的影響。在銷售方面,目前XB證券公司并沒參與銷售,但從基礎設施和營銷能力方面考慮,證券公司參與開放式基金的銷售沒有問題。

(4)自營業務是XB證券公司重要的利潤來源的問題。

四年里對XB證券公司總計貢獻利潤15795萬元,占公司總利潤的75.9%。

自營業務是一項高收益高風險的業務。證券公司在進行證券投資的時候,會面臨政策風險、購買力風險、利率風險等系統性風險和財務風險、價格風險、經營風險、流動性風險等非系統性風險。

三、XB證券公司盈利模式優化設計及實施

因為XB證券公司原有的盈利模式受到了經營環境變化帶來的嚴峻挑戰,必須構建一種適合經營環境變化和時展特點的新型盈利模式。XB證券公司打造新的盈利模式,對原有的盈利模式進行優化設計和實施。

1.XB證券公司業務盈利模式優化設計

(1)經紀業務盈利模式的優化設計

公司從傳統的營業部盈利模式向多元化盈利模式的轉變。證券營業部宏觀環境發生了變化,對證券營業部的生存與發展提出了新的挑戰,證券營業部被賦予更多的功能。

①成為XB證券公司的批發與零售干道

隨著債券市場的發展成熟,債券的發行量會逐年增加。建立穩固的銷售渠道,利用遍布各地的證券營業部來完成銷售任務,營業部成為證券銷售的一部分。

②成為XB證券公司業務前沿窗口

由于營業部是天然的與客戶接觸的接口,因而挖掘其作為XB證券公司部分業務前站、公關協調、戰略客戶服務等職能十分重要。營業部會變成一個區域性的信息處理中心,為XB證券公司提供豐富、準確、真實的信息服務,而且提供的信息量、速度與價值超過XB證券公司通過其他渠道獲得的信息。

③充當XB證券公司營銷中心(客戶開發、服務)

隨著網上交易的發展,有形的證券營業部將越來越顯得不重要,特別是營業部作為一種傳統中介信道的功能會逐漸弱化,營業部就將變成一個客戶營銷中心,完成從“產品導向”到“客戶導向”的轉變。其實質是一個面向股民的管理中心、響應中心、服務中心、開發中心,為其提供標準化、規范化的服務界面和接口,并通過信息技術整合成統一的、高效的服務工作平臺。營業部的功能轉變為多元理財中心,員工也相應轉型為理財顧問或理財營銷人員。營業部的服務品質變成全面化、即時化和全時化。

(2)XB證券公司的投行盈利模式的優化設計

XB證券公司的投行新盈利模式要從傳統發行為主轉向具有現代特征的投行業務。這點上來看,美國的高盛公司在國際投行業務上作的最出色。高盛公司的投資銀行業務主要有兩類:一是證券承銷業務,包括股票和債券的公募和私募活動;二是財務顧問業務,主要為收購兼并、資產重組等提供專業建議。

①對組織機構進行徹底改造,重視財務顧問工作

當前我國經濟正處于轉軌時期,國有資產面臨結構調整與優化配置,外資進入國內市場的步伐不斷加快,非公有制經濟正在迅速崛起,等等這些將大大增加財務顧問的市場需求。今后證券公司將緊緊圍繞經濟變革的熱點,繼續在拓寬服務的廣度和深度兩個方面展開財務顧問業務。

③積極介入債券市場業務

我國目前債券市場發展迅速,正面臨著巨大的發展機遇。“積極拓展債券市場,完善和規范發行程序,擴大公司債券發行規模”,已經成為債券市場發展的主旋律。

④購并業務的發展已經不容忽視,可以有效支持公司的利潤增長

隨著國有經濟的戰略性重組和購并浪潮的展開,上市公司和國有企業對證券公司提出了更高要求。依靠專業優勢進行全方位服務的證券公司的威脅。以購并策劃、資金債務管理、項目貸款和投資咨詢為主要內容的業務必將成為21世紀證券公司競爭的主戰場。

(3)XB證券公司自營業務盈利模式優化

自營業務新的盈利模式:從坐莊投機模式向理性化、規范化的價值投資模式的轉變。

XB證券公司在自營投資操作中重點做了以下幾方面工作:一是采用了國際化、全流通的股票估值方法,并以此方法甄選股票;二是在投資過程中堅決貫徹價值投資,確立了“精選個股、細分層次、重倉做大波段”的投資策略。

首先,XB證券公司自營業務將更加依賴于對行業的研究和公司分析。隨著證券市場的成熟和完善,公司股票的價格將越來越體現其實際價值,這要求XB證券公司研究部門必須深入理解上市公司及其所處的行業。

其次,加強宏觀研究,掌握政策導向,有利于降低系統風險。系統風險來源于宏觀因素,即來源于政策(包括財政政策、貨幣政策)的調整、主要經濟指標的波動、經濟周期的影響等,所以這些系統風險在一定程度上是可以預測和控制的。

2.XB證券公司開發新的經營方式

經紀業務模式將是傳統經紀與網上交易的有機結合,是交易中介與投資理財的有機結合。將出現散戶廳、大戶室、經紀人、網上經紀等遠程交易多種經營方式并存的狀態。

(1)散戶廳。散戶廳模式今后在西部、大城市的社區中心、中小城市仍存在一定的發展空間。尤其是西部地區XB證券公司營業部的客戶中散戶占有相當大的比重。但由于投資者機構化的趨勢,以及網上交易等遠程交易方式的普及,原有大型營業部將予以轉移、分割或裁減。更多的營業部將分化成面積小、人員少、成本低的證券服務部。

(2)大戶室。由于機構投資者和大資金個人投資者的偏好,大戶室模式今后仍將繼續存在,特別是在深圳、北京、上海等經濟發達地區。這些營業部不接受散戶,大戶室和超大戶室占據了營業部的絕大部分。

根據市場細分原則,大戶室型證券營業部將轉型成為大客戶服務中心,將經營對象定位于機構客戶、私募基金和大資金個人投資者,。投資顧問集體辦公,憑借專家的理財服務取得較高的收入。走“高投入、高產出”路線,以“量身定做”出適合自己的經紀業務定位和經營策略。

(3)經紀人。我國證券市場從一開始就沒有建立經紀人體制 ,未來為客戶最大限度地提供個性化的增值服務將成為證券公司吸引和留住客戶的核心手段,以高層次、智能化、個性化的服務為特征的信息咨詢服務將成為證券經紀業務競爭的關鍵。

(4)網上交易。信息技術的進步和網上交易低傭金率的趨勢將成為推動網上交易進一步發展的兩大推動力,網上經紀這一模式具有廣闊的發展前景。在支持同等客戶的條件下,網上交易的投資是傳統營業部的二分之一～三分之一之間,日常月營運費用是傳統營業部的四分之一～五分之一,網上證券公司的成本優勢還是很明顯的。

3.證券公司業務新盈利模式實施的策略保障

為了保障新盈利模式的實施,需要在競爭策略的選擇上考慮以下方式進行保障。

(1)營業部布局策略

目前證券公司追求區域內高的市場占有率相當困難,長三角、珠三角等中小城市,經濟發達程度高,證券經紀業務仍存在較大的發展空間;XB證券公司穩步推進營業部和服務部的建設,在營業網點布局上優化本土網點,布局外埠地區。

(2)客戶管理策略

在外部條件既定的情況下,各營業部的交易量的大小及其市場份額主要取決于其客戶開況。客戶是營業部生存和發展的基礎,應把最好的服務提供給最有價值客戶。據分析80%的利潤來自20%的客戶,發展新客戶所需費用是維持老客戶的3-4倍。營業部應樹立“以客戶為中心”的經營理念,業務運營始終要圍繞以客戶為中心,面向客戶,關心客戶,實現對客戶資源的深度利用。

(3)低成本競爭策略

營業部只有建立成本優勢,才能有競爭優勢。不僅要在開源上有更多作為,而且還要采取節流的措施。積極推動電話委托、網上委托等不占用營業廳面積、低成本擴張的非現場“遠程交易”方式。嚴格控制營業部成本與費用開支。在對營業部的成本與費用進行結構分析,尋找壓縮成本的潛力。

(4)經紀人服務策略

為客戶最大程度地提供個性化的增值服務將成為證券公司吸引和留住客戶的核心手段。證券市場衡量證券營業部的標準是:只有服務才有價值。證券經紀人制度將是順應市場潮流發展的必然選擇,經紀人在穩定客戶、減少非現場客戶、降低交易成本、提供專業化服務等方面具有明顯優勢,在經紀業務中將會逐步承擔現有證券營業網點的職能。

(5)品牌營銷策略

通過整體營銷的方式,從產品、傭金定價、銷售渠道和促銷等方面進行營銷,實現服務品牌化,形成自己的市場品牌,建立證券公司的品牌效應。本著市場化、專業化的原則,培育一批有市場影響力的投資分析師、行業專家,增加具有超前性、實戰性的有效產品,注重用資信品牌、專業咨詢、高質量的研究成果爭取客戶,培養核心競爭力。

(6)業務創新策略

營業部根據自身的特點,逐漸在某些細分市場上采取差別化的競爭戰略,主要體現在新興的證券業務上。只有在創新業務領域先行一步,開拓新的利潤增長點,通過創新交易品種、交易手段,拓展經紀業務的種類和范圍,才能把握先機,立于不敗之地。

--遠程交易。

--開放式基金業務。

--與保險公司合作

證券市場不斷的變革是一個永恒的主題,而證券營業部的發展,已經揭開了未來證券服務全面化、個性化、差別化的序幕。要在這個不斷前進的市場里始終立于不敗之地,作為市場一個重要的參與者,證券公司的選擇就是不斷創新,不斷改變,不斷超越自己。

參考文獻:

[1](Adrian J Slywotzky)亞德里安.J.斯萊沃斯基著:《盈利藝術》 2002年

[2](Adrian J Slywotzky)亞德里安. J.斯萊沃斯基和大衛.J. 莫里森《利潤模式》.中國金融出版社,1999年版

債券的盈利模式范文第2篇

關鍵詞：金融危機；商業銀行；盈利模式；轉型

文章編號：1003－4625(2009)06－0056－05 中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A

一場由美國次級抵押貸款市場危機引起的金融風暴席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場并逐漸向全球漫延，其波及范圍之廣、影響程度之深、沖擊強度之大，為上個世紀30年代以來所罕見。這場危機引發了我們對國際金融市場的重新認識，也迫使我們對我國金融業的發展重新予以思考。本文通過對我國商業銀行和國際商業銀行盈利模式的對比分析，結合我國轉軌階段的實際情況，提出了在轉軌經濟條件下，既能有效避免國內金融危機的產生和國際金融危機的沖擊，又能快速提升我國金融業的戰略競爭力的政策建議。

一、全球金融危機及對我國銀行業的戰略思考

(一)此次金融危機暴露出的美國金融業的主要弊端

1.金融過度創新并脫離實體經濟。大量的次級貸款通過證券化過程，派生出次級抵押貸款支持證券(Mortgage Backed Securities，MBS)。在MBS.的基礎上，經過進一步的證券化，又衍生出大量資產支持證券(Asset Backed Securities，ABS)，其中，包括大量個性化的擔保債務憑證(CollateralizedDebt Ob~gation,CDO)、信貸違約掉期(Credit DefaultSwap,CDS)等。金融機構在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運用高杠桿比率進行融資。于是基于1萬多億美元的次級貸款，創造出了超過2萬億美元的次級債(MBS)，并進一步衍生和創造出超萬億美元的CDO和數十萬億美元的CDS，金融創新的規模呈幾何級數膨脹，而這一切均建立在質量根本無法保證的次級貸款上，從而將整個金融市場暴露在一個前所未有和無法估量的系統性風險之下。

2、金融監管失控。出于對自由經濟的推崇，長期以來，國際金融監管對一些金融創新總是聽之任之，對部門龐大而迅速擴張的“非正式機構”(包括許多非銀行金融機構在內)――有時被稱為“隱形的銀行業”、如CDS和CDO等金融衍生工具完全通過場外交易市場(0TC)在各機構間進行交易，沒有任何政府監管，沒有集中交易的報價和清算系統，金融市場和監管當局根本無法做出全面監督和風險預警。同時對一些商業銀行參與金融衍生品交易也未做出及時必要的限制，致使風險在整個金融業內得到積聚和迅速放大。

(二)對我國銀行業的戰略思考

1、我國銀行業要不要繼續推進金融創新?美國發生了金融危機，使得人們一提到金融創新就談虎色變。對此我們必須看到，在金融創新上我國與美國的問題正好相反，美國是金融創新過剩而金融資源不足，而我國問題的癥結在于金融市場發育滯后，金融創新嚴重不足，從而造成了金融資源的大量閑置及配置不當。這種金融發展與經濟發展嚴重不適配的狀況，實際上已經成為我國經濟發展和經濟運行質量改進的瓶頸制約。顯然，積極推動金融創新，依然是我們推動金融改革和發展的重中之重。

2、要不要推進商業銀行的綜合化經營?有人認為，綜合化經營在本次金融危機中起到了明顯的放大效應。我們認為，這只是其中的一個方面。綜觀在此次危機的金融業，損失最慘重的是獨立的投資銀行如五大投行以及固守基礎銀行業務、規模較小的銀行，因為它們沒有足夠的規模和多樣化的業務，來消化抵押貸款和公司債券違約不斷增加所帶來的損失，而真正實行綜合化經營的大銀行相對穩健得多。綜觀匯豐、瑞銀、渣打、三菱日聯、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行等等，這些國際大型銀行大多具有上百年的悠久歷史，其間經歷了無數次經濟周期和數次金融危機，但他們一直屹立不倒，并保持著旺盛的生命力和活力，這與他們的綜合化經營從而有效地規避風險不無關系(美國花旗銀行最近股價暴跌，瀕臨破產的邊緣，是其對金融衍生品的過度投機所致)。無可諱言，從經營管理、風險控制、產品創新、國際化水平等方面比較，我們仍與國際一流銀行存在較大差距，國際競爭能力總體有待提高。尤其是在最近十多年的經濟全球化、金融自由化大潮中，國際大銀行主要是通過強強聯合、大規模的兼并收購加快“跑馬圈地”的步伐，迅速成為業務網絡遍及全球并覆蓋所有金融領域的綜合化金融巨擘。高速成長中的中國自然成為其全球化布局中的一個重要戰略陣地。如何與這些強大的國際競爭對手同臺共舞是國內每一家銀行都在思考的問題。我們不能由于金融業的分業經營而僥幸地躲避了本次金融風暴就沾沾自喜，如何摒棄驕傲心態、樹立危機意識、在成功模仿的背后進行原生態的創新、尋找新的盈利模式不能不說是擺在中國金融業面前的重要課題。

二、中國銀行業盈利模式的現狀與差距

商業銀行的盈利模式是指商業銀行在一定經濟與市場環境下，以一定資產和負債結構為基礎的主導財務結構。從利潤結構的角度劃分，商業銀行的盈利模式可分為利差主導型和非利差主導型兩種。當前，我國商業銀行盈利模式與西方國家相比尚有很大差距。

(一)經營范圍和業務品種較少，盈利模式比較單一

西方國家商業銀行經營范圍和業務種類比較繁多，尤其是實行混業經營以來，商業銀行的金融產品日新月異，層出不窮。如素有“金融百貨公司”之稱的美國銀行業，其中間業務的范圍涵蓋傳統的銀行業務、信托業務、投資銀行業務、共同基金業務和保險業務。以美洲銀行為例，其非利差收入構成主要有以下11項內容：存款賬戶服務費、銀行卡服務費、信托服務費、其他服務費、交易收入、私有權益投資服務費、貸款銷售服務費、證券銷售服務費、其他收入、分支機構及業務銷售收入、投資銀行費等。目前，世界銀行業開發出來的中間業務有3000多種，而我國中間業務品種僅有260多種。這些中間業務產品中實際經常運用的還不多，且主要經營的業務大都還停留在籌資功能強、操作簡單的勞務型、低收益業務上，服務質量也存在著一定的不足之處。

(二)業務規模和收入水平較低，盈利模式再造任重道遠

根據國外發達國家的經驗，中間業務收入一般會占到商業銀行全部業務收入的40％以上，歐美等國家更是高達50％左右。如美國銀行中間業務收入占比平均在50％以上，其中花旗集團中間業務收入平均占比為61.85％，屬于同行業最高，

中間業務收入占據了它們總收入的半壁江山。而我國中間業務開展得比較早、業務較大的中國銀行中間業務收入占總收入的平均水平也才13.99，與國外水平相差近三四倍。從表1、表2中我們可以看出，無論與不同地區的商業銀行相比，還是與不同國家的商業銀行相比，無論與金融業發達的國家和地區相比，還是與發展中的國家和地區金融業相比，中國商業銀行的利息收入均是最高的。中國商業銀行要想擺脫單一的利差主導型的盈利模式，成功實現盈利模式的再造可以說還任重道遠。

(三)技術含量不高，盈利模式的創新性不夠

從整體上看，西方國家中間業務的品種及技術含量明顯優于我國，尤其20世紀80年代后，西方國家創新出大量的期權、期貨等金融衍生產品，而我國目前的金融衍生產品仍比較缺乏，只有少數的幾種衍生產品，以智力投入為主，技術含量高、盈利潛力大的中間業務如信息咨詢、資產評估、租賃、各類擔保貸款、投標承諾、個人理財業務等還不足，高收益且具有避險功能的金融衍生工具業務剛剛起步，有的甚至是一片空白。從表3中可以很直觀地看出，大多數商業銀行咨詢顧問類、擔保承諾類等業務收入明顯偏少。

(四)重規模，輕效益，規模擴張式的盈利模式十分明顯

我國商業銀行非利差業務發展長期處于從屬地位，各商業銀行開展非利差業務的主要目的很大程度上為了推進存貸款等傳統業務的發展，只是把非利差業務當成了吸收存款、穩定客戶的一種獲取間接收益的手段。此外，伴隨著經濟金融的快速發展，非利差業務競爭日益激烈，部分商業銀行為爭奪客戶、搶占市場，不惜血本參與市場競爭，形成整個市場收費過低或干脆不收費，最終造成片面追求擴大規模，搶占市場份額，出現了業務量增長與收入增長不同步的怪現象。在資本高度密集的上海，2006年上半年中間業務量達54.74萬億元，而收入卻僅為29.97億元，業務量與收入之比高達18265:1，即平均18265元的業務量才能有1元錢的中間收入。在別的地區，單位業務量的創收能力更是低下。

三、影響我國商業銀行盈利模式轉型的因素分析

(一)轉軌經濟與內部治理結構

我國的轉軌經濟特征十分明顯。經過多年的改革，我國商業銀行內部治理結構取得了明顯成效。但是，國有商業銀行公司治理、經營機制和增長方式、分析管控和業務創新能力與國際先進銀行相比還有很大差距，有效的激勵和約束機制還沒有真正建立。一是所有者實際缺位，委托機制效率低。二是存在“內部人控制”問題。如銀行經理人員的任免、升遷等問題。正是由于事實上的內部人控制難以成為法律上的內部人控制，即剩余控制權和剩余索取權嚴重不匹配，很容易產生機會主義行為，甚至“合謀”現象。三是缺乏有效的制衡與激勵機制。

(二)規模效應與內部管理

銀行規模效應是指隨著銀行業務規模、人員數量、機構網點的擴大而發生單位運營成本的下降以及收益上升的現象，它反映了銀行經營規模與成本、收益的變動關系。但規模效應與銀行的內部管理高度相關，科學合理的管理水平有利于規模效應的發揮，否則就會出現規模不經濟現象。由于體制和自身經營管理的原因，我國商業銀行走的是一條粗放型經營之路。主要表現在盲目擴張，只講業務數量，不注重業務質量，從而出現高投入低產出，高速度低效益。如圖1所示，我國銀行總資產收益率(ROA)水平普遍低于美國主要銀行。

(三)成長經濟與創新機制

商業銀行的成長經濟是指商業銀行充分利用自己的資源優勢開展研究和開展活動，有能力、有條件以較低的成本為客戶提供創新性的系列化金融產品，從而獲得競爭優勢的一種經濟。成長經濟的核心是業務創新。近年來，現代商業銀行在金融衍生產品的創新上面臨著很多問題，像“千行一面”的產品同質化問題、“現金+酒精”的惡性營銷問題、“復雜理財產品賣給非專業投資者”的誤導銷售問題等等。究其根本原因，就是對多元化、多偏好的市場需求理解得不細、不深、不積極，金融創新在某些方面甚至偏離了實際需求，沒有取得明顯的競爭優勢。

(四)范圍經濟與監管模式

范圍經濟要求商業銀行必須進行綜合化經營，分業經營勢必影響范圍效應的發揮。我國目前仍執行著分業經營和分業監管的路子，這種目前相對較嚴的分業監管體系使許多金融產品面市比較困難。例如利率衍生品，由于涉及多個市場，不同的監管部門需要進行事先協調，在相關政策未出臺之前，商業銀行便無法嘗試。再如QDII，由于政策規定只能投資風險較低品種，在人民幣已經進入長期升值通道的背景下，其收益率較低，投資者缺乏認同，商業銀行積極性不高。相反，市場最需要的一些人民幣衍生產品還要繼續等待有關政策的出爐。

(五)政策效應與制度偏差

政策效應是政策對商業銀行的引導效應。良好的政策可以發揮有效的政策效應，反之則會起到抑制和阻礙作用。近年來，我國商業銀行非利息收入占比一直較低，這與我們的制度設計偏差不無關系。以利率政策為例，一方面1993年以來，通過多次的存貸款利率調整，我國的存貸款利差逐步拉大(見圖2)；另一方面我國放開金融機構信貸利率上浮空間，但同時限制存款利率上浮，結果使存貸利差持續保持在高位，使得商業銀行能夠坐享豐厚利潤。持續實行較大的存貸利差，不僅不利于推動商業銀行的業務轉型，同時也將保護銀行壟斷，不利于銀行改革和效率提高，也不利于從根本上提高中國銀行業的國際競爭力和抵御風險的能力。

(六)短缺效應與信貸擴張

我國是一個發展中國家，資金短缺的效應將長期存在。由于資金的稀缺性，經濟高增長必然形成了對商業銀行信貸的高需求，我國的市場融資結構一直延續著銀行主導型的融資模式。如表4所示，2007年9月底，我國銀行信貸資產仍占全部金融資產的63％，遠高于美國、日本、英國等國家。這種間接融資模式為主的融資方式，使得個人和企業的資金需求主要通過銀行信貸的方式來解決，這也一定程度上助長了銀行謀取存貸利差的積極件。

(七)協同效應與金融市場

金融市場作為一個系統，對商業銀行的業務互補和產品交叉及風險規避非常重要，一個健全的金融市場可以對商業銀行產生明顯的協同效應。總體上來說，與西方主要金融市場相比還存在較大差距。一是非銀行中介發展水平較低。如國外的保險公司、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協會、信用合作社、養老基金會、財務公司、投資基金、信托公司、證券公司、租賃公司、消費信貸機構和郵政儲金局等等，非銀行中介種繁多，功能齊全，它們的產生，既推動了金融創新，也帶動了融資機構、渠道及形式和品種日益多樣化，給金融業發展注入了活力。二是貨幣市場起步晚、發展慢。主要表現

在：規模較小，市場參與主體較少。票據市場建立較早，但一直未形成規模，仍以同業拆借和債券回購市場為主；各個子市場之間、同一子市場在區域間嚴重分割，二級市場缺位，相應減少了其為非金融部門提供貸款的能力，同時也降低了銀行自身的贏利。三是我國在資本市場發展上也存在先天不足和后天發育不良問題。這都使得商業銀行難以開發有效的市場避險金融創新產品，制約了商業銀行盈利模式轉型。

四、推進我國商業銀行盈利模式轉型的政策建議

(一)必須繼續推進我國商業銀行公司治理結構

要充分考慮我國的文化傳統、經濟環境、政治環境等各種因素，形成獨具特色的公司治理結構。當前要特別注重建立完善股東大會、董事會、監事會、經營管理層之間相互制約的關系，改變經營管理層權力過分集中的現狀；要落實董事會成員的培訓制度和議事規則，充分發揮董事會在商業銀行治理中的關鍵作用；要優化對職業經理群的激勵與約束機制，防止剩余索取權與控制權的錯位等等。

(二)必須注重我國商業銀行的內控機制建設，提高經營管理水平

商業銀行要建立科學的決策體系、內部控制機制和風險管理體制，加快推進機構扁平化和業務垂直化管理，建立市場化人力資源管理體制和有效的激勵約束機制，實施審慎的財務和會計政策，嚴格信息披露制度。

(三)必須構建和完善有利于我國商業銀行盈利模式轉型的政策法律體系

當前，要逐步取消嚴格分業的法律限制；其次要加快我國利率化市場建設，迫使商業銀行在經營指導思想、資金管理、利率風險管理等方面做相應的轉變和創新，使商業銀行的經營管理、自我控制約束能力、防范風險能力能與利率市場化進程相適應，通過金融服務產品創新，增加盈利能力。

(四)必須建立健全金融監管模式

在目前情況下，應考慮建立在銀監會、保監會和證監會三足鼎立格局上的牽頭監管人制度。牽頭監管人的作用是：1、從整體上對全能銀行集團的風險進行監管；2、在不同的監管部門之間收集和監管信息；3、組織跨機制的監管活動，通過組織現場監管、聯合檢查、聽證會等形式，發揮必要的溝通和協調作用，避免對商業銀行多元化經營的監管疏漏和重疊。

(五)必須大力發展金融市場

在發展思路上，要積極引進新的債券發行主體、新的債券品種，如資產抵押或擔保的債券。應擴大金融債券的發行范圍，允許商業銀行發行大額可轉讓存單。要適時推出債券衍生產品工具，應對利率市場化進程，在為投資者提供規避風險的投資品種的同時為全能銀行奠定基礎條件。

(六)必須營造有利于金融創新的環境

要加強對現有法規制度的檢討和更新。監管部門充分聽取市場的呼聲，及時進行梳理和調整，消除制度對創新的不合理束縛，加速培育制度健全，運行透明，健康而富有活力的金融市場基礎環境。同時，增強市場中的金融知識產權保護意識和制度建設，增強自主創新的制度保障，形成鼓勵創新、保護創新、持續創新的良好氛圍。要增進公眾對現代金融的理解，培育金融消費者成熟的風險意識、合規意識和商品意識。

債券的盈利模式范文第3篇

關鍵詞：房地產 本土企業 盈利模式 轉變

2013年外來房企大鱷大規模地進入杭州市場，給本土房企帶來了很大的生存發展壓力。從2013年上半年的杭州土地交易情況來看，只有一家本土房企拿地超過了10億元，其余的都在10億元以下，甚至有的本土房企根本沒有成功進行土地交易，且土地交易額排名前十位的企業均為外來房企。外來房企的大規模進軍杭州市場已經打破了原本的房地產市場格局，迫使本土房地產企業不得不適當調整自身的盈利模式，以適應變化的市場。

一、杭州本土房地產企業面臨的威脅

（一）土地閑置現象嚴重

部分房企在購買土地后，通常會閑置很長時間，短期內不會開工建造。據統計資料顯示，杭州本土房企從拿到土地開始一般要閑置1.5年左右才會開始動工，部分房企甚至會超過兩年，例如：濱江集團在2010年11月最終以總價18.06億元奪得杭政儲出51號楊家牌樓地塊后，直到2012年12月才開工。相對而言，進駐杭州市場的外來房企從拿地到開發的時間要比本土企業短，一般為半年到一年。作為國內首個進駐杭州的外來地產大鱷萬科集團，其進入杭州后的第一個項目魅力之城，從2006年5月拿地到2007年4月首次開盤只花了不到一年的時間。造成這一現象的主要原因是：杭州本地房地產企業一般規模比較小，自身資源有限，在前期爭取土地所有權時已經耗費了很多的人力、物力、財力等資源，資金周轉可能會出現問題，雖然項目的手續已經全部辦妥，但房企已無力支付項目的部分費用，造成開發時間延誤，不得不閑置已獲得所有權的土地。此外，部分房企也會因土地具有良好的增值空間，與常規的房地產開發相比周期短、利潤高，在房企拿到土地后，延遲辦手續，因此囤地造成了土地閑置。

（二）企業利潤來源單一

房產開發的盈利模式下，企業獲得利潤的關鍵措施是提高銷售價格和降低開發成本，營銷策略和成本控制就成為了此盈利模式的重點。杭州房地產開發的成本主要包括地價、建安成本、銷售及財務費用等。在經歷2012年的“滑鐵盧”之后，杭州土地市場隨著樓市的回暖，再現瘋狂拿地現象，土地價格出現大幅上漲趨勢。據CREIS中指數據土地版的統計數據顯示，杭州土地成交價格已從2013年4月的最低價7 347.62元/平方米上漲到11月份的14 018.6元/平方米，漲幅高達90.79%。房地產的建安成本是房屋建筑成本和房屋設施安裝成本的簡稱。近年來，隨著物價水平的整體上漲，建安成本也隨之大幅上漲。據有關調查數據顯示，2009年1月杭州小高層的建安成本為1 300元/平方米，高層為1 850元/平方米，2012年隨著通貨膨脹的擴大化，杭州小高層的建安成本上升到2 300-2 500元/平方米，高層為2 800元/平方米，增長幅度高達51.35%甚至更高。此外，繼2013年6月銀行大鬧錢荒之后，杭州各銀行都不同程度地延長了個人住房貸款放款周期，最長的放款周期延長至一個月，這無疑延長了企業的銷售收款周期；國家出臺的一系列限購政策使企業的房屋銷售放緩，銷售周期變長；6月份的銀行錢荒推動了企業融資成本的上漲，企業的財務費用也隨之上升。土地價格上漲、建安成本上升、銷售周期拉長、財務費用等期間費用上升使得房地產開發的利潤逐漸降低。尋找更多的利潤來源和優化各成本的結構成為了房企需要考慮的首要問題。

（三）缺乏規模經濟及經驗曲線效應

房地產行業應是資本密集型行業，但是，杭州本土房企的特點是“小且散”，大部分房企比較分散，各自擁有的資源較少，很難獲得規模經濟，產業集中度較低。單個房企由于自身資金的有限，在購買土地時會向銀行等金融機構求救，等房企拿地后開發時又可以通過預售戶型籌集資金。這樣一來房企只要擁有拿地渠道及能付土地首期款，就可以實現企業的擴張和發展。盲目擴張很容易導致企業長期平均成本上升、管理效率低下甚至無效率、資金鏈斷裂，出現規模不經濟的現象。規模不經濟會使企業長期平均成本曲線從其最低點開始逐漸上升。此外，大部分杭州本土房企在不斷擴大規模的過程中并不注重內在修煉，大部分房企都有自己的設計、監理、建筑及物業等管理部門，各部門只是機械地接受企業高層安排的任務，不能深入了解市場及做到專業化，無法獲得經驗曲線效應，也增加了企業的管理成本。本土房企在做大的同時無法做強，這種盈利模式已經嚴重威脅到了部分房企的盈利能力，一些房企迫于壓力已經開始尋求新的盈利模式。

（四）缺乏創新性融資渠道且融資成本高

在融資渠道上，杭州本土房企傾向于較為保守的融資渠道，大部分房企局限于銀行貸款、內部員工借貸、信托。作為杭州本土房企大鱷之一的濱江集團的項目資金全部來源于銀行貸款，平均融資成本為7.2%。但其他實力一般的房企從銀行貸款的成本一般在10%左右，信托融資則在10%-18%，融資成本最高的是基金，要求的年收益率為20%左右。而作為外來房企大鱷之一的萬科地產擁有較低融資成本的優勢，2013年萬科在香港發行的8億美元5年期定息債券，債券票面利率卻僅為2.625%，并創下了房企海外融資成本新低。萬科2013年的幾次土地交易中的融資成本也僅為7.5%。這都源于萬科多樣化的融資模式，萬科除了使用傳統的融資方式外，還通過境外方式、與投資公司合作成立專門用于土地拍賣的基金公司等方式獲得低融資成本的資金。

二、完善現存盈利問題的對策

（一）提高效率，縮短土地閑置時間

杭州本土房企可以在土地交易時根據自身情況合理分配企業資源，以避免有錢買地、無錢開發的尷尬，從根源上減少土地的閑置。此外，本土房企還應該在拿地后迅速開發以促進資金的回籠，為企業帶來收益。萬科集團一直以來都是以快取勝，拿地后迅速開發，開盤銷售，加速企業資金的周轉，實現盈利。土地閑置問題僅靠房企也是不可能完全根除的，需要政府相關部門采取一系列的措施共同治理土地閑置問題。針對由于開發商主觀原因造成的閑置土地，由政府納入土地儲備范圍，允許其轉讓，同時限定其轉讓后的開發用途，并退還因開發用途改變所造成的土地出讓金差價，以此盤活閑置土地。此外，國家相關部門還應對各房企建立土地閑置情況檔案，將所有房企的土地閑置情況劃分等級，對于拿地后土地閑置現象較為頻繁的房企設置預警信號，嚴格審查這些房企并實施相應的監督管理機制。

（二）盈利方式的多元化

投資界有一條著名的理論就是“不要把雞蛋放在一個籃子里”，這一理論同樣也適用于房地產行業。杭州本土房企可以通過以下方面實現盈利方式的多元化：（1）可以利用現有的行業信息、客戶資源和規模優勢尋找新的競爭優勢，以利于房企在現有業務的基礎上發展基金等相關業務，以此來分散企業的經營風險，增加企業的盈利來源。例如：萬科集團以基金投資者的身份參與徽商銀行H股的首次公開發行，并將成為徽商銀行的最大股東。當萬科集團遇到融資困難時，徽商銀行可以為其提供更多的貸款支持，降低萬科的資金成本，進而間接降低企業的采購成本，增加企業利潤。（2）可以拓展其他的房地產業務，不只局限于傳統的住宅、商業地產，可以同時發展物流地產、養老地產等，實現企業業務的多元化。萬科集團的房地產開發業務范圍就十分廣泛，包括：住宅地產、商業地產、養老地產等。雖然養老地產是一個新興業務，其盈利能力還有待研究，但是，多元化的業務發展一定會給企業帶來新的盈利空間及利潤來源。

（三）追求規模經濟及經驗曲線效應

（1）實現產品的標準化。萬科的王石曾提出過“像造汽車一樣造房子”的經營理念，用標準化的生產方式建造房屋，以提高勞動生產率，降低成本。（2）實施標準化的管理。標準化管理有利于提高管理效率，降低管理成本。萬科集團通過建立完善的企業管理制度體系，以規范的制度為基礎，以SAP系統、內部網系統、網絡審批系統等系統為平臺，實現標準化管理。（3）形成戰略聯盟。本土房企之間可以形成戰略聯盟，以避免單個企業在市場開發中的盲目性以及因自身資源的有限而缺乏競爭優勢；戰略聯盟可以減少房企間的競爭、哄抬地價、增加企業的投資成本；本土房企還可利用戰略聯盟進行資源的整合，提高資源利用效率進而實現聯盟各方的做大、做強。（4）可以參照萬科集團的專業化、精細化的管理模式適當調整自身的發展方式。本土房企可以設立專門的價值鏈業務部門，實行專業化分工，各部門之間相互獨立并且可以充分地了解市場信息、獨立作出適合企業發展的決策，最后，由管理層及各部門進行協調，進而制定出有利于企業整體發展的政策，以此實現本土房企在房地產行業更快、更好地發展。

（四）拓寬融資渠道，降低融資成本

杭州本土房企應突破原有融資觀念的限制，積極拓寬融資渠道，選擇融資成本較低的融資方式，降低企業成本。（1）本土房企可以充分利用銀行理財產品進行融資。杭州本土房企的領跑者濱江集團在2013年開始利用興業銀行為其設立的理財產品來滿足其在華家池項目的融資需求，該筆資金通過“銀行――信托――基金”來規避監管，融資成本相對較低。（2）創建房地產產業基金。本土房企可以與具有一定實力的投資公司進行聯合，創建專門的房地產產業基金，便于本土房企籌集資金，促進房企進行房地產開發時獲得成本較低的資金。2005年底萬科就與中信資本投資有限公司簽訂了合作協議，共同建立了“中信資本――萬科中國房地產開發基金”，以投資于萬科及萬科關聯公司開發的房地產項目。（3）境外上市融資。境外的融資平臺更靈活且成本相對較低。萬科集團、恒大地產等知名企業都是在香港上市進行融資的。本地房企也可以選擇在香港交易所主板或是創業板上市，以便獲得較低成本的資金。綠城集團董事長宋衛平曾公開稱，其合作伙伴九龍倉融資成本基本在1%-2%，而綠城的融資成本則為10%，相當于在香港上市的九龍倉融資成本的至少五倍。因此，境外上市融資是本土房企減少融資成本的有效方式之一。

三、總結

杭州本土房地產企業要在激烈的市場競爭中繼續擁有一席之地并保持原有的市場份額，需要根據市場的變化適時調整自身的盈利模式，充分利用自身的各種優勢進行創新，探索出一條屬于且符合企業發展的盈利模式。同時充分利用國家新出臺的政策來完善自己的盈利模式，以適應新的變化，進而促進自身盈利水平的提高，實現企業的做大、做強。J

參考文獻：

1.顏愛民，王雪，程圓圓.基于價值鏈的房地產開發企業盈利模式分析[J].國土資源導刊，2006，（5）：55-57.

2.吳東.房地產市場開發模式探索[J].產業與科技論壇，2012，（11）：35-36.

3.陸建洪.重塑房地產開發企業盈利模式[J].市場周刊（理論研究），2011，（06）.

4.張浩民.房地產業典型盈利模式及關鍵成功因素研究[D].東南大學.

5.曲朝.宏觀調控下的房地產盈利模式[J].大經貿，2012，（6）：65-67.

6.馮朝軍，王麗娟.建立中小型房地產企業戰略聯盟的機制研究[J].中國市場，2013，（32）：53-57.

債券的盈利模式范文第4篇

【關鍵詞】汽車金融消費信貸現狀分析

1.引言

汽車金融是指汽車銷售過程中對消費者和經銷商提供的資金支持,截止到2006年,全球41個國家有38.2%的用戶是通過貸款買車的,汽車金融公司已經成為汽車公司利益重要的利潤來源之一。中國是世界上最具成長性和規模最大的汽車消費市場之一。

如圖1所示,在中國,汽車金融尚處萌芽階段,而在國外,汽車金融公司早已在多年的市場考驗中成熟壯大,發達國家的貸款購車比例平均都在70%左右。金融服務是汽車產品流通和消費的劑,對促進汽車產業的發展有著不可替代的作用。隨著消費群體的年輕化,大家消費觀念的不斷發展,以及汽車金融自身的不斷完善、發展,貸款購車的比例將逐年升高。而對車企來說,汽車金融不僅能夠在一定程度上拉動銷量,本身的利潤也很可觀,再加上經營多元化等方面優勢,將被越來越多的汽車企業看好。與國外汽車金融服務發展相比,我國汽車金融服務在經營品種的開發方面還遠未達到應有的水平。因此對汽車金融業的現狀分析及策略研究對我國汽車行業的發展完善具有積極作用。

2.國內外現狀分析

2.1國外汽車金融發展現狀

國外汽車金融完整的服務具備三項職能:第一,為廠商整合銷售渠道,提供市場咨詢;第二,給經銷商提供設備、庫存等融資;第三,為消費者提供汽車貸款。

2.2盈利模式現狀研究

2.2.1汽車融資租賃式增值盈利模式

汽車租賃包括兩大類,一類是融資租賃,另一類是經營租賃,即有“融資”與“融物”之分。汽車融資租賃在汽車廠家和消費者之間架起橋梁,讓消費者先取得汽車的使用權,然后每月付租金,在租賃期滿后一般要購買設備的所有權。

2.2.2汽車金融投資理財式增值盈利模式

汽車投資理財業務是以汽車消費為目的專業性投資理財服務

3.國內汽車金融發展現狀

汽車金融服務是一個規模大、發展成熟的產業,有著多樣化的服務類型。如價格浮動式、投資理財式、以舊換新式、公務用車汽車金融服務等與股票、債券、銀行存款等大眾化的金融服務相比,汽車金融服務較為復雜,它是圍繞汽車銷售而展開的。

當前我國汽車金融業務開展主體包括銀行和汽車金融公司。在我國汽車金融公司是指:經銀監會批準設立的,為境內的汽車購買者及銷售者提供金融服務的非銀行金融機構。

3.1我國汽車金融的發展

2004年8月18日,上海通用汽車金融有限責任公司正式成立,這是《汽車金融公司管理辦法》實施后中國首家汽車金融公司,標志著中國汽車金融業開始向汽車金融服務公司主導的專業化時期轉換。隨后又有福特、豐田、大眾汽車金融服務公司相繼成立。2004年10月1日,銀監會又出臺了《汽車貸款管理辦法》,以取代《汽車消費貸款管理辦法》,進一步規范了汽車消費信貸業務。中國汽車消費信貸開始向專業化、規模化方向發展。

截至2008年底,全國各金融機構共發放汽車消費貸款余額1583億元,其中,國有商業銀行余額743億元,股份制銀行余額311億元,汽車金融公司余額318億元;國內汽車和汽車配件生產企業在銀行間債券市場共發行短期融資券217億元,中期票據20億元;以個人汽車消費貸款為基礎資產的汽車貸款資產支持證券在銀行間債券市場已試點發行19.9億元。上述數據顯示,我國汽車金融公司在業務開發和市場拓展等方面仍顯欠缺。目前我國汽車貸款比例低于20%,遠遠低于國際平均水平。

3.2我國汽車消費信貸現狀

在我國,汽車金融服務的主要內容是汽車消費信貸業務,該業務的主體主要涉及銀行、汽車經銷商、汽車集團財務公司以及其他非銀行金融機構。圖4是我國自1998年到2008年以來的汽車消費信貸發展現狀。從圖中可以看出我國的汽車消費信貸經歷了四個發展階段:起步階段,井噴階段,冷卻階段,專業化發展階段。

按照各主體在信貸業務過程中所承擔職責及與消費者關聯度的不同,目前國內汽車消費信貸盈利運作模式可以分為3種:以銀行為主體的直接模式,以銷售商為主體的間接模式和以非銀行金融機構為主體的直接模式,一般性的業務操作流程如圖5。

3.2我國汽車金融資產證券化現狀

資產證券化在我國起步較晚,2005年4月20日中國人民銀行和銀監會聯合《信貸資產證券化試點管理辦法》后,才對信貸資產證券化的性質、結構安排、各機構職責、資產支持證券的發行與交易等各項內容作了初步規定。

中國汽車金融業發展主要存在三個問題:第一,資金來源渠道比較少,而且資金成本比較高,還不穩定。第二,汽車金融公司服務能力不強。第三,部分法規和政策制約了業務開展和產品開發。第四,汽車金融公司融資擔保問題比較復雜。

4.對策研究

2008年以來,國家已經先后出臺《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》、《汽車產業調整與振興規劃》、《關于促進汽車消費的意見》等政策,給汽車金融發展提供了寬松環境。

其次,應鼓勵汽車金融與汽車產業進一步融合。

第三,應建立和完善統一規范的汽車金融業務法規,降低貸款成本。

參考文獻

[1]楊波.我國汽車金融盈利模式研究[D],四川大學,2007

[2]栗勤.汽車信貸市場的問題與出路[J],汽車工業研究,2004,(4)

[3]周昭雄等.國內外汽車消費信貸模式比較分析[J],工業技術經濟,2005,(9)

債券的盈利模式范文第5篇

在利率市場化改革過程中，我國銀行業存款成本開始上升，導致了全社會融資成本上升、銀行利差收縮、盈利能力下降和銀行存款表外化等問題。目前研究利率市場化下我國國有商業銀行非利差盈利模式的文獻也不少，主要涉及我國國有商業銀行非利息收入業務以及創新研究、非利息收入業務的風險研究和非利息收入與銀行經營績效的關系研究等方面。巴曙松（2012）在研究美、日等國利率市場化對銀行業市場結構影響的基礎之上分析了中國利率市場化推進過程中商業銀行市場結構可能出現的變化。金玲玲，朱元倩，巴曙松（2012）在研究20世紀80年代以后利率市場化的國際經驗基礎上，分析了利率放松對傳統的銀行業務造成沖擊，提出了促使銀行業尋找新的盈利模式、發展表外業務并加強綜合化經營的建議。王在全（2013）就利率市場化后銀行面臨的主要挑戰進行了分析，主要論述了利率市場化對商業銀行盈利能力和經營能力的影響，并就對應的問題提出了對策建議。本文從利率市場化不斷趨于完善的過程中，分析了利率市場化過程中國有商業銀行的利差主導型盈利模式受到的沖擊。在此基礎之上提出了我國國有商業銀行應對沖擊應該采取非利差盈利模式進行了論述和探討。

二、目前國有商業銀行的利差主導型盈利模式分析

（一） 目前國有銀行的盈利模式――利差主導型盈利模式

國有銀行的盈利模式是指置于一定經濟和市場環境下，銀行基于自己一定的資產負債結構基礎之上主導的財務收支結構，包括利差主導型和非利差主導型即多元化業務模式兩種。利差主導模式以銀行的凈利息收入為主要的利潤來源，對象是以公司為主服務群體，承擔著信息中介及信用創造的社會功能，通過吸收社會存款、發放貸款來實現利潤。

目前國有商業銀行盈虧的主要因素有銀行資產、負債規模與結構，固定成本和變動成本支出的高低以及貸款損失準備等。從各國有商業銀行財務結構來看，其盈利模式凸顯的問題主要是存在資金運用結構不合理以及模式單一。特征上具體表現在銀行過度依賴以存貸利差為主要利潤來源，業務形式上表現為吸存放貸規模的擴張決定了我國國有商業銀行盈利模式單一的利差主導模式。

總之，國有商業銀行的盈利模式是外部制度環境和銀行內部經營條件在其收支結構上的綜合表現，有效的盈利模式也是決定銀行盈利能力、創造價值能力及市場競爭力的前提。

（二） 利差主導型盈利模式下的利潤規模分析

根據國有四大行（中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行）2010年到2014年的年報資料可以看出，四大銀行運行平穩，資產負債規模繼續增長，盈利水平持續較好。其利潤構從表2-1可以看出，2011年四大行全年凈利潤比2010年增加12450.5億元，同比增長24.62%；利息凈收入同比增長21.37%，凈息差擴大和生息資產增長一起推動了凈利息收入的增加；非利息收入同比增長34.06%，顯著高于同期凈利息收入的增幅；四大銀行營業支出同比增加14249.1億元，增幅22.92%；其成本收入比為31.81%，同比下降1.61%。

2012年四大銀行凈利潤比2011年增加9278.7億元，同比增長1472%，增速較2011年下降9.9個百分點；四行利息凈收入比2011年增加16227.4億元，同比增長13.91%，其中凈利息收入的上升主要受生息資產增長的推動；非利息收入同比增長10.72%；四大行營業支出同比增加8947.4億元，增幅11.71%；其成本收入比為31.33%，同比下降0.48%。

2013年四大行凈利潤比2012年增加8509.3億元，同比增長1177%，增速較2012年下降3.95個百分點；利息凈收入比2012年增加12279.3億元，同比增長8.96%，利息凈收入的上升主要受生息資產增長的推動；非利息收入同比增長14.39%；四大行營業支出同比增加7443.1億元，增幅8.72%；成本收入比同比下降0.51%。

2014年四大銀行凈利潤比2013年增加5320.2億元，同比增長658%，增速較2013年下降5.19個百分點；四大銀行利息凈收入比上年增加18924.7億元，同比增長12.68%；四大銀行非利息收入比上年增加4892.6億元，同比增長10.28%；四大行營業支出同比增加15967.2億元，增幅17.20%；其成本收入比同比下降1.52%。

（三） 利差盈利模式下的利潤結構分析

現在的利率市場化尚未全面開放，利差盈利依然是國有四大商業銀行的主要盈利模式，其經營的主要業務仍是吸收存款發放貸款的傳統信貸業務，利息凈收入一直是國有四大銀行主要收入來源，并且支撐著四大銀行的經營利潤。其利息凈收入占營業收入的比重從2010年到2014年分別為77.97%、76.20%、76.71%、75.83%、76.22%，在營業收入中占有絕對性的優勢。而對應的非利息收入占比較少。其利潤結構變化如圖2-1所示。

圖2-1 國有四大行2010-2014年度利潤結構變化情況

數據來源：國有四大行年報

（四）利差主導型盈利模式下的利潤變化趨勢分析

從上面的利潤結構分析可以得出，國有四大行2010年到2014年度利息凈收入、非利息收入呈現逐年上升的趨勢，而利息凈收入和非利息收入的增長速度緩慢，凈利潤的增速更為平緩，如下圖2-2所示。

圖2-2 國有四大行2010-2014年度利息凈收入、非利息收入和凈利潤變化趨勢

數據來源：國有四大行年報

國有四大行2010年到2014年度的成本收入比表明了四大國有銀行單位收入的成本支出逐年降低，四大銀行獲利能力逐漸增強。其成本收入比如下圖2-3所示。

圖2-3 國有四大行2010年到2014年度的成本收入比變化情況

數據來源：國有四大行年報

（五）小結

國有四大商業銀行的凈利潤在逐年不斷的增加，仍然是以利息收入為主，其真實的原因是生息資產的增加，而在凈利潤中的利息凈收入增長速度逐年下降。而相對應的非利息收入卻在逐年的上升。非利息收入增幅大于利息凈收入，但在經營收入中比例較低。所以，單一以存貸利差收入的國有商業銀行的盈利模式的競爭力正在逐年下降。

三、利率市場化對國有商業銀行利差主導型盈利模式的沖擊

（一）平均付息率的上升

目前，國有四大銀行的主要業務仍然是信貸業務，存貸利差收入是銀行業利潤的主要收入來源。國有銀行在維持基本存貸利差條件下，廣泛利用選擇控制存、貸款利率上下限的方式保證獲取較高的利潤，中央銀行對基準利率的規定成為了銀行能獲得超高收入和利潤的根本原因。隨著利率市場化改革推進，客戶存款利率上浮比例有所上升，貸款利率可能會下降。銀行會選擇通過提高存款利率手段在市場上吸收資金，存款利率將會提高，必然造成銀行利息成本提高。從2010年到2014年度國有四大銀行的平均付息率來看已呈現出上升的趨勢，如下圖3-1所示。

圖3-1 國有四大行2010-2014年度平均付息率變化情況

數據來源：國有四大行年報

（二）利息凈收入的下降

利率市場化后，銀行間為了實現穩定收益將展開激烈競爭，主要是爭相實行貸款利率優惠措施來爭取客戶，這樣的結果會使實際存貸款利差不斷被壓縮。近年來，國有四大行的傳統信貸業務持續下滑，營業收入增長率逐年下降，利差縮小趨勢明顯，銀行間競爭壓力擴大，實際利息收入減少。從2010年到2014年國有四大行利息凈收入增長率來看呈下降趨勢，如圖3-2所示。

圖3-2 國有四大行2010-2014年度利息凈收入增長變化情況

數據來源：國有四大行年報

（三） 定價管理難度增加

利率市場化以后，國有商業銀行對利率進行如何定價存在著多重因素的影響。例如宏觀經濟形勢、資金流動性、市場的競爭程度、對手對利率的定價和銀行的經營管理水平等因素。具體表現在商業銀行對利率預期變化的趨勢進行有效準確的判斷，存、貸款如何確定價格，基于資產負債的管理方法和久期管理對資產負債的期限結構如何確定。以上的因素起著至關重要作用。利率市場化之后，以上因素的不確定性進一步加大，而且各因素之間有交叉相互作用，利率的市場化還增加了人們對利率的敏感性，利率的微小變化會引起較大幅度的負債和資產的變化，這樣自然而然使利率的定價更為復雜，定價考慮的因素更多，定價的管理難度增加。

（四） 利率波動風險會加大

利率市場化后的利率波動將是一種新常態，且波動幅度也有所增加，國有四大商業銀行因利率市場化可能面臨的利率風險有利率結構風險、選擇權風險和收益曲線風險三種。利率結構風險主要表現為銀行資產負債結構與長短期存貸利差波動幅度不一致而導致凈利息收入減少的風險。選擇權風險是在利率波動情況下客戶存貸方案不同選擇而使銀行被動承擔的利率風險，當利率上升時存款客戶會通過提前支取來套取較高利息，而當利率下降時貸款客戶會提前償還以前的高利率貸款和增加低利率新貸款來套利，這樣銀行會面臨很大的選擇權風險。收益曲線風險來源于銀行資產與負債期限結構不匹配所產生的收益不確定性，銀行會在利率經常性波動下而面臨巨大的收益曲線風險。

四、利率市場化下國有商業銀行向非利差盈利模式轉變的建議

隨著利率市場化的推進，金融市場競爭程度加劇，商業銀行傳統信貸業務每況愈下，許多國際大銀行通過多元化經營方式，將銀行服務與投資銀行業務等多種金融服務結合起來，創新出大量的金融工具和金融服務，使非利息收入在銀行總收入中的占比穩步提高， 積極推崇以非利差主導型為主的盈利模式，所謂非利差盈利模式是以零售銀行業務、中間業務和私人銀行業務為主要收入來源的模式，非利差模式的產生是依靠著商業銀行的中間業務不斷創新以及在金融混業經營下的資本運用等為基礎所產生的一種盈利模式，多元化業務模式多以低端的代收代付、擔保服務、理財產品及高端的金融咨詢、理財規劃乃至投行業務等為主。因此，面對利率市場化對銀行利差盈利模式的沖擊，國有商業銀行也應該從利差主導型盈利模式逐步向非利差盈利模式轉變。

（一） 利用互聯網和數字移動技術，大力發展零售銀行業務

零售銀行業務在當代國際銀行非利差盈利模式下的重要性日益提高。所以，走向國際化的國有四大銀行必須加快零售銀行業務創新的進度，國有四大行可以通過發展互聯網金融和數字移動金融把銀行服務與智能手機的應用結合起來，實現沒有時間和地點限制的在線金融服務。銀行在控制零售業務的成本上可以通過推廣自助服務和電子銀行服務客戶。在國家擴大內需的政策下，銀行應該大力拓展房貸、汽車貸款、大額消費品貸款等零售銀行業務市場。

（二）憑借國有銀行雄厚實力，開拓創新中間業務產品

目前我國國有四大行憑借著國家的隱形保障和自身多年的發展優勢。他們在過去的傳統信用業務中已經建立了良好的企業信譽形象、擁有了雄厚的經濟實力以及在多年發展中所積累豐富的經營經驗等是發展中間業務的良好基礎。中間業務的發展標志著國有銀行的市場服務功能增強。銀行應采取更專業化的服務方式，綜合考慮降低交易成本、改變交易方式將金融功能重新組合。在提升中間業務競爭能力方面應該以市場和客戶需求為導向，重視產品細分，以質取勝，以服務取勝。同時對中間產品應加大創新力度，積極開發金融衍生產品，轉移利率風險，確立自己的中間業務品牌，主動應用差異化的競爭策略，根據需求和特點提供有針對性的產品和服務。最終實現中間業務由勞動密集型向知識創新型轉變、由低附加值向高附加值轉變。

（三）面向高端客戶群體，積極發展私人銀行業務

國有四大商業銀行在私人銀行業務的服務理念上，應采取從單純的產品銷售轉型到財富規劃。著重提高差異化服務能力，致力于私人銀行客戶的隱私保護和資產增值，建立面向客戶的投行、信托等綜合服務平臺，拓展增值服務領域。同時融合零售和資產管理業務，實現交叉銷售，增加業務規模。采用先進的模型和技術分析私人銀行業務存在的風險及潛在機會，嚴格防范欺詐和違規支用風險。

（四）加強銀行與證券、保險的合作，實現業務經營綜合化

國有四大銀行可以憑借其已有的優勢和服務質量，采取措施促使銀行、證券、保險等各項業務相互滲透，促進銀行在金融產品和服務上實現業務經營綜合化。銀行應針對大型企業客戶重點發展資本市場和投資銀行業務，抓住債券發行、股票承銷和并購重組、資產證券化等新機會，提供綜合金融服務，提升綜合定價能力。同時，以大型企業為核心，發展上下游客戶，帶動中小企業和個人客戶的發展。銀行還可以通過典型的產品和服務營銷方式提供便利、快捷和優惠的服務，拓寬業務經營范圍，從服務功能、服務質量和服務范圍的廣度和深度上重點發展附加值高的業務品種，爭取客戶市場領域，尋求新的利潤增長點，實現收益結構的多元化發展，降低由利率市場化對經營發展所帶來的沖擊，減少利率波動帶來的損失。

五、結束語