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證券市場(chǎng)的起源與發(fā)展歷程范文第1篇

關(guān)鍵詞：銀行信貸；房地產(chǎn)；證券化；金融市場(chǎng)

目前，我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)融資渠道及其單一，主要依靠商業(yè)銀行發(fā)放的房地產(chǎn)貸款。據(jù)不完全測(cè)算，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上超過(guò)50%的資金都是來(lái)源于銀行信貸。雖然在理論上有諸多渠道可以融資，但是上市融資、信托融資、債券融資、基金融資的作用微乎其微。發(fā)行企業(yè)債券要經(jīng)過(guò)政府相關(guān)部門的嚴(yán)格審核，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券更加困難。2004年基金融資隨著信托融資的發(fā)展雖然有了進(jìn)步，但作用仍然很小。從全世界來(lái)看，依靠銀行信貸為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供單一融資渠道只有東南亞、南亞的一些發(fā)展中國(guó)家，這種模式下一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，就必然導(dǎo)致嚴(yán)重的金融危機(jī)，嚴(yán)重的金融危機(jī)甚至導(dǎo)致國(guó)民經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。

（一）我國(guó)實(shí)施房地產(chǎn)證券化的可行性

1．房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革成功為房地產(chǎn)證券化提供了前提條件我國(guó)土地使用制度和住房制度的改革為住房抵押貸款證券化提供了前提條件。隨著土地使用制度改革的不斷深入，用地單位或居民逐步擁有了房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，通過(guò)承租國(guó)有土地，補(bǔ)交土地出讓金的方式擁有了土地使用權(quán)，可以在法律范圍內(nèi)自行處理。例如土地入股、聯(lián)營(yíng)聯(lián)建、轉(zhuǎn)讓、贈(zèng)與、抵押等。我國(guó)的稅收制度、會(huì)計(jì)制度也在不斷進(jìn)行改革，信用體系建設(shè)正在進(jìn)行，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估體制及其機(jī)構(gòu)的引進(jìn)、信用擔(dān)保制度的建立使我國(guó)房地產(chǎn)證券化基本具備了建立其信用制度的條件。2．快速發(fā)展的房地產(chǎn)與金融市場(chǎng)為房地產(chǎn)證券化提供客觀條件（1）快速發(fā)展的國(guó)民經(jīng)濟(jì)。從整個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看，我國(guó)金融體制改革不斷深化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。（2）繁榮的房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本同步。房地產(chǎn)業(yè)既是資本密集、關(guān)聯(lián)度高的產(chǎn)業(yè)，又是提供生活必需品的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。我國(guó)的房地產(chǎn)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始興起，20世紀(jì)90年展壯大，在20多年的發(fā)展中取得了舉世矚目的成就。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資金向收益高的行業(yè)流動(dòng)是必然規(guī)律，這在房地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為明顯，各行各業(yè)紛紛投資房地產(chǎn)。（3）不完善的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)。國(guó)家針對(duì)房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的違規(guī)操作現(xiàn)象，自2001年以來(lái)連續(xù)出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)金融政策。3．我國(guó)已初步具備實(shí)施房地產(chǎn)證券化的微觀基礎(chǔ)（1）我國(guó)住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)基本成熟。住房抵押貸款是最容易進(jìn)行證券化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，其原始債務(wù)人信用較高，資金流動(dòng)性穩(wěn)定，安全性高，各國(guó)的資產(chǎn)證券化無(wú)不起源于住房抵押貸款證券化，而我國(guó)隨著住房貨幣供給體制逐步取代住房福利供給體制以來(lái)，住房抵押貸款不斷上升，已初步形成規(guī)模。（2）走向規(guī)范的資本和證券市場(chǎng)。以買賣發(fā)行各種債券和股票的資本市場(chǎng)在我國(guó)已形成基本框架，并對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行發(fā)揮了重要的作用，也因資本市場(chǎng)證券品種豐富而使房地產(chǎn)融資形式有多樣化的選擇。我國(guó)的證券市場(chǎng)已初具規(guī)模，形成了以眾多證券公司組成的證券發(fā)行市場(chǎng)和上海、深圳兩地證券交易所、STAQ系統(tǒng)和NET系統(tǒng)為代表的證券交易市場(chǎng)，硬件和軟件均達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，這就為房地產(chǎn)證券的交易提供了良好的發(fā)展空間。

（二）我國(guó)實(shí)施房地產(chǎn)證券化的必要性

1.房地產(chǎn)證券化的實(shí)施有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)推行房地產(chǎn)證券化，金融機(jī)構(gòu)成為房地產(chǎn)投資者與房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者之間重要的中介機(jī)構(gòu)，整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)機(jī)制，銀行可以較快的收回資金，擴(kuò)大融資來(lái)源渠道，便于其進(jìn)行負(fù)債管理，同時(shí)提高金融機(jī)構(gòu)的自有資產(chǎn)比率，增加表外業(yè)務(wù)收入。通過(guò)證券化組合的出售和購(gòu)入，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)被分散給了其他機(jī)構(gòu)投資者或廣大散戶，提高了金融系統(tǒng)的安全性，從而能夠推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的良性、有序運(yùn)行。2.房地產(chǎn)證券化的實(shí)施有利于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展房地產(chǎn)證券化作為房地產(chǎn)融資手段的一種創(chuàng)新，通過(guò)證券形式將房地產(chǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)于積累社會(huì)閑散資金，促進(jìn)個(gè)人儲(chǔ)蓄向房地產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)化具有深遠(yuǎn)的意義，同時(shí)房地產(chǎn)證券化為一般投資者提供了共享房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)收益的機(jī)會(huì)，增添了一種新的投資工具，有力的推動(dòng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

（三）總體上看我國(guó)房地產(chǎn)證券化的可行性與必要性及其發(fā)展障礙和對(duì)市場(chǎng)的理性預(yù)期

首先，我國(guó)證券市場(chǎng)逐步成熟，為房地產(chǎn)證券化的實(shí)施提供了一定的經(jīng)驗(yàn)。證券市場(chǎng)的發(fā)展使得參與市場(chǎng)的各方積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也為理性投資者的培養(yǎng)打下了良好的基礎(chǔ)。其次，我國(guó)房地產(chǎn)證券化的組織體系與制度條件初具雛形。發(fā)展房地產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施及配套服務(wù)正在逐步完善，如商業(yè)銀行抵押貸款商業(yè)化住房金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司、信托投資公司提供的金融服務(wù)漸趨完善等。但是房地產(chǎn)證券化是一項(xiàng)復(fù)雜、專業(yè)化程度高、技術(shù)性較高的系統(tǒng)工程，這在我國(guó)還是一項(xiàng)新生事物，其特殊的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需要各方面的制度安排。目前我國(guó)在法律、會(huì)計(jì)、稅收制度及風(fēng)險(xiǎn)防范等配套環(huán)境方面還難以對(duì)房地產(chǎn)證券化形成良好的支持，這將是開(kāi)展房地產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)障礙。所以房地產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展雖不具備大規(guī)模的推廣條件，卻也有一些有利因素，這些有利因素為開(kāi)展房地產(chǎn)證券化品種的試點(diǎn)提供了必要條件，房地產(chǎn)證券化的進(jìn)一步試點(diǎn)是完全可行的，等試點(diǎn)成功積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)后再大范圍推廣將是比較穩(wěn)妥的路徑選擇。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈沛主編：《資產(chǎn)證券化研究》海天出版社1999年版.

[2]王開(kāi)國(guó)：《資產(chǎn)證券化論》上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社1999年版.

[3]曹建元主編：《房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)通論》，北京大學(xué)出版社2003年.

[4]吳福明：《房地產(chǎn)證券化探索》上海人民出版社1998年版.

證券市場(chǎng)的起源與發(fā)展歷程范文第2篇

關(guān)鍵詞：對(duì)比分析；注冊(cè)會(huì)計(jì)師；歷史進(jìn)程

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2015）25-0083-02

序言

1980年，財(cái)政部《關(guān)于成立會(huì)計(jì)顧問(wèn)的暫行規(guī)定》，規(guī)定里第一次提到了注冊(cè)會(huì)計(jì)師這一稱號(hào)，至今注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度已經(jīng)在我國(guó)走過(guò)了三十五個(gè)春秋。注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度可以說(shuō)是與我國(guó)的改革開(kāi)放政策一起成長(zhǎng)起來(lái)的，在維護(hù)我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和證券市場(chǎng)的發(fā)育、配合政府工作、吸引外資等方面都起到了不可磨滅的作用。與此同時(shí)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度本身也在不斷地完善和發(fā)展，無(wú)論是制度性建設(shè)還是非制度性建設(shè)，都取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。近幾年來(lái)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師除了審計(jì)業(yè)務(wù)方面以外，其他服務(wù)也日益增多，例如企業(yè)的重組和清算、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、合并與收購(gòu)甚至是訴訟支援現(xiàn)階段都需要注冊(cè)會(huì)計(jì)師的參與，可以說(shuō)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)和發(fā)展都將具有越來(lái)越重要的作用。目前，注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，不僅影響了其行業(yè)本身，對(duì)我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展也產(chǎn)生了不利的影響。完善我國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度，形成一個(gè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段及未來(lái)的發(fā)展都有重要的指導(dǎo)意義。

一、各國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展歷程

（一）英美注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展歷程

進(jìn)入19世紀(jì)后，英美一些兼職的“會(huì)計(jì)師”或“審計(jì)師”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)公共會(huì)計(jì)師，這是早期“注冊(cè)會(huì)計(jì)師”的雛形。很多的原因促成了英美國(guó)家公共會(huì)計(jì)師行業(yè)的興起，主要包括：（1）英美國(guó)家早起的股份制企業(yè)（包括后來(lái)的股份制銀行）的成立和發(fā)展，為“審計(jì)師”或“注冊(cè)會(huì)計(jì)師”的興起提供了必要的條件，股份制企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)糾紛往往需要會(huì)計(jì)師的參與。（2）英美資本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，伴隨著繁榮的是眾多的貪婪和欺詐，投資者、債權(quán)人為了保護(hù)自己的利益不受損，往往需要當(dāng)時(shí)的公共會(huì)計(jì)師對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審計(jì)。1896年，美國(guó)在紐約成立公共會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)，正式建立最早的注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試制度，當(dāng)時(shí)規(guī)定參加考試前，考生必須學(xué)習(xí)相關(guān)科目并達(dá)到足夠課時(shí)，一系列的規(guī)則無(wú)疑提高了注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專業(yè)水平和執(zhí)業(yè)素養(yǎng)，為后來(lái)一系列國(guó)家建立注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試制度都積累的寶貴經(jīng)驗(yàn)并提供了積極意見(jiàn)。1919―1964年是美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試內(nèi)容改革的一個(gè)高峰期，涉及的內(nèi)容主要是關(guān)于職業(yè)道德規(guī)范的，當(dāng)時(shí)的一系列改革幫助注冊(cè)會(huì)計(jì)師贏得了職業(yè)信譽(yù)，推進(jìn)了美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的迅速發(fā)展。

（二）我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展歷程

我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的起步要明顯晚于歐美等西方國(guó)家，該行業(yè)的起源和發(fā)展主要分為兩個(gè)階段，改革開(kāi)放前是我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的起源階段，20世紀(jì)80年代到現(xiàn)在是我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度不斷補(bǔ)充和完善的黃金期。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)政府實(shí)行了許多會(huì)計(jì)方面的積極政策。與此同時(shí)，在我國(guó)以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的大環(huán)境下，注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的重建和發(fā)展便順利成章了。

二、我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的現(xiàn)存問(wèn)題

（一）會(huì)計(jì)師事務(wù)所的現(xiàn)存問(wèn)題

注冊(cè)會(huì)計(jì)師是會(huì)計(jì)師事務(wù)所根據(jù)我國(guó)的《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》聘請(qǐng)的，我國(guó)當(dāng)前的各個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所還是各自為政，沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的管理體系，財(cái)務(wù)管理一體化薄弱，是當(dāng)前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為的影響注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度發(fā)展的瓶頸之一，我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的問(wèn)題解決不了，就更解決不了注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度存在的問(wèn)題，二者是相輔相成的。當(dāng)前會(huì)計(jì)事務(wù)所除了一體化建設(shè)的問(wèn)題外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的培養(yǎng)、充分利用人才方面也存在問(wèn)題，人才的挽留、培養(yǎng)是當(dāng)前社會(huì)每個(gè)行業(yè)普遍存在的問(wèn)題。未來(lái)發(fā)展方向不明確、國(guó)家政策方向不明、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)都是當(dāng)前我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的現(xiàn)存問(wèn)題，這些問(wèn)題的解決都將有利于整個(gè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展壯大。

（二）注冊(cè)會(huì)計(jì)師誠(chéng)信缺失問(wèn)題

個(gè)別注冊(cè)會(huì)計(jì)師的道德水平差，抵御不了金錢的誘惑，執(zhí)業(yè)道德缺失。一些注冊(cè)會(huì)計(jì)師在利益驅(qū)動(dòng)下，為企業(yè)出具虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，虛增利潤(rùn)，嚴(yán)重扭曲會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，損害了投資者、債券人的利益，更重要的是擾亂了市場(chǎng)秩序，對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)也產(chǎn)生了消極影響。近年來(lái)，我國(guó)發(fā)生的很多證券市場(chǎng)上的審計(jì)失敗案例有很大一部分原因是注冊(cè)會(huì)計(jì)師為一己私利，誠(chéng)信缺失造成的。

（三）會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的期望值過(guò)高

會(huì)計(jì)信息使用者包括投資者、債權(quán)人企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)者，當(dāng)會(huì)計(jì)信息使用者在閱讀參考企業(yè)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告時(shí)，所參閱的財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告都是經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)并出具無(wú)保留意見(jiàn)的。會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表或報(bào)告是充分信任的，即他們認(rèn)為經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)過(guò)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是沒(méi)有差錯(cuò)的。然而，事實(shí)情況卻并不是如此，由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師在對(duì)目標(biāo)企業(yè)出具審計(jì)報(bào)告時(shí)其精力和時(shí)間的局限性，出具的審計(jì)報(bào)告并不能完全保證是沒(méi)有發(fā)生舞弊行為的，只是注冊(cè)會(huì)計(jì)師在有限精力和時(shí)間下做出的最合理判斷。以上是期望值與現(xiàn)實(shí)值之間差異的客觀原因，當(dāng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師收受非法報(bào)酬，沒(méi)有按照注冊(cè)會(huì)計(jì)師法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行，刻意隱瞞實(shí)情，虛增企業(yè)利潤(rùn)，這是造成期望值與現(xiàn)實(shí)值差異的主觀原因。主觀原因與客觀原因共同構(gòu)成了會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的期望值過(guò)高，造成與現(xiàn)實(shí)值之間差異性。

（四）注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度方面的不足

注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度問(wèn)題的首要方面就是與注冊(cè)會(huì)計(jì)師法律制度，與相關(guān)的其他法規(guī)直接存在沖突。例如對(duì)比《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》和《刑法》，對(duì)重大過(guò)失方面如何構(gòu)成刑事責(zé)任方面是有沖突的，依據(jù)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》第39條，注冊(cè)會(huì)計(jì)師刑事法律責(zé)任構(gòu)成要件中不包括重大過(guò)失，僅有主觀上故意可以作為其構(gòu)成要件。而在《刑法》第231條第3款中明確規(guī)定：“主觀上的重大過(guò)失也是注冊(cè)會(huì)計(jì)師承擔(dān)法律責(zé)任的構(gòu)成要件。”在二者之間顯然存在著沖突。除此之外，2005年頒布的《公司法》也沒(méi)有對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的性質(zhì)進(jìn)行明確界定。

三、解決我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度存在問(wèn)題的對(duì)策

（一）完善會(huì)計(jì)事務(wù)所自身建設(shè)及相關(guān)法律法規(guī)

我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步對(duì)會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行統(tǒng)一化管理，形成一個(gè)統(tǒng)一的管理體系，尤其要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理一體化，會(huì)計(jì)事務(wù)所的完善發(fā)展是整個(gè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度發(fā)展的必要條件，一個(gè)完善的會(huì)計(jì)事務(wù)所體系，可以幫助會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行會(huì)計(jì)人才的培養(yǎng)，并對(duì)會(huì)計(jì)人才進(jìn)行充分利用。我國(guó)政府也需要出臺(tái)相關(guān)的政策法規(guī)，防止會(huì)計(jì)師事務(wù)所之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于惡性競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)進(jìn)行管制，例如可以賦予中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)實(shí)權(quán)，對(duì)擾亂注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的企業(yè)或者個(gè)人，中注協(xié)可以有權(quán)對(duì)其進(jìn)行處罰，賦予中注協(xié)實(shí)權(quán)必須要防止前文政府管制中“尋租效應(yīng)”的發(fā)生。

（二）建立信譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)制

誠(chéng)信是注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的基礎(chǔ)，沒(méi)有誠(chéng)信作為基礎(chǔ)，任何的相關(guān)法律法規(guī)都是空談，注冊(cè)會(huì)計(jì)師必須以誠(chéng)信為執(zhí)業(yè)宗旨，注冊(cè)會(huì)計(jì)師做到了誠(chéng)信，不僅可以提高的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，而且可以取得公司的信任，獲取更多的企業(yè)內(nèi)部信息，了解到了這些內(nèi)部信息就會(huì)又正確反饋會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，這樣就又達(dá)到了對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的正反饋。建立信譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)制，就是企業(yè)、投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行評(píng)分，將會(huì)計(jì)事務(wù)所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師按誠(chéng)信等級(jí)進(jìn)行劃分，等級(jí)越高，客戶量自然就越大，經(jīng)濟(jì)效益也就更好。為了自己的高誠(chéng)信等級(jí)，事務(wù)所、會(huì)計(jì)師行業(yè)內(nèi)部就會(huì)形成良性競(jìng)爭(zhēng)，使注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度逐步完善。

（三）完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的監(jiān)督機(jī)制

對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的監(jiān)督主要應(yīng)分為以下兩部分：首先是注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督，這又包含自我監(jiān)督和相互監(jiān)督。因?yàn)橥幰粋€(gè)行業(yè)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)事務(wù)所之間都是比較了解的，知道哪些方面會(huì)有不按照注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行的違規(guī)違法行為，并建立相對(duì)應(yīng)的獎(jiǎng)懲制度，在我國(guó)政府管制的前提下，嚴(yán)格的懲戒機(jī)制是可置信的，將會(huì)更有利于注冊(cè)會(huì)計(jì)師、會(huì)計(jì)事務(wù)所的內(nèi)部監(jiān)督。其次，企業(yè)利益相關(guān)者，例如投資人、債權(quán)人、關(guān)聯(lián)企業(yè)等，都可以對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)其違規(guī)行為，可以迅速地采取措施，保護(hù)自己的合法權(quán)益，利益相關(guān)者由于利益驅(qū)動(dòng)原因，對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的監(jiān)督會(huì)有很高的積極性。

（四）完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的法律法規(guī)體系

完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的法律法規(guī)體系的最終目的是確保審計(jì)質(zhì)量，推動(dòng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)制度的發(fā)展。以上針對(duì)五方面問(wèn)題的相關(guān)對(duì)策都離不開(kāi)相關(guān)法律法規(guī)的制定，由于法律的強(qiáng)制性，可以確保獎(jiǎng)懲、監(jiān)督的順利實(shí)施，同時(shí)完善法律法規(guī)也可以更好地引導(dǎo)會(huì)計(jì)事務(wù)所的自身建設(shè)、助力行業(yè)管制。總之，法律法規(guī)只是作為引導(dǎo)者，具體行為的實(shí)施還是要靠注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)本身和利益相關(guān)者共同完成。

小結(jié)

改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度也得到了恢復(fù)和發(fā)展。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展提供了前提條件，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展在保護(hù)投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的利益時(shí)發(fā)揮了重要作用，注會(huì)制度的發(fā)展也促進(jìn)了企業(yè)的自身管理。我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度與我國(guó)經(jīng)濟(jì)相輔相成發(fā)展的同時(shí)也出現(xiàn)了很多問(wèn)題，如何解決這些問(wèn)題，完善我國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的發(fā)展是當(dāng)下研究的熱點(diǎn)。總之，中國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度的歷史還很短暫，但是發(fā)展變化很快，未來(lái)我國(guó)CPA制度的完善需要我們共同努力。

參考文獻(xiàn)：

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證券市場(chǎng)的起源與發(fā)展歷程范文第3篇

（一）公允價(jià)值會(huì)計(jì)起源 在近代會(huì)計(jì)產(chǎn)生之后的幾百年間，歷史成本會(huì)計(jì)一直是一種最基本的會(huì)計(jì)模式，并長(zhǎng)期處于主要地位。然而，隨著銀行利率、匯率以及金融資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，采用歷史成本計(jì)量模式編制的財(cái)務(wù)報(bào)告不但不能及時(shí)為金融部門及投資者發(fā)出預(yù)警信號(hào)，更誤導(dǎo)了人們的判斷。在這種背景下，歷史成本計(jì)量模式逐漸顯露出缺陷和不足，并遭到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界一致的評(píng)判，于是，人們將目光轉(zhuǎn)向既能反映現(xiàn)在又能預(yù)測(cè)未來(lái)的計(jì)量模式，即公允價(jià)值會(huì)計(jì)。公允價(jià)值會(huì)計(jì)（Fair Value Accounting），以“盯市”（Mark to Market）為其主要特征，因而又稱市值會(huì)計(jì)，是指以公允價(jià)值作為資產(chǎn)和負(fù)債的主要計(jì)量屬性的會(huì)計(jì)模式，也就是說(shuō)，以未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值或市場(chǎng)價(jià)值作為資產(chǎn)和負(fù)債的主要計(jì)量基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)模式。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，以交易價(jià)格為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)歷史成本計(jì)量屬性的局限性也日益顯現(xiàn)，在證券、金融界的強(qiáng)烈需求下取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展和突破。

據(jù)有關(guān)資料記載，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)行會(huì)計(jì)模式主要有法德的“成文法”體系和英美的“盎格魯―撒克遜”兩種會(huì)計(jì)模式，公允價(jià)值會(huì)計(jì)最早起源于法德的會(huì)計(jì)模式。所謂“成文法”體系的會(huì)計(jì)模式，是一種由國(guó)家政府控制經(jīng)濟(jì)實(shí)體的會(huì)計(jì)模式，這種系統(tǒng)化的會(huì)計(jì)規(guī)范最早產(chǎn)生于1673年的法國(guó)，法國(guó)政府為了保護(hù)其經(jīng)濟(jì)實(shí)體避免破產(chǎn)，要求采用市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債表。這種會(huì)計(jì)模式隨后被其他國(guó)家效仿，尤其在德國(guó)得到了很大的發(fā)展，但是會(huì)計(jì)計(jì)量的重心又回歸到了歷史成本。“盎格魯―撒克遜”會(huì)計(jì)模式發(fā)源于普通法系的英國(guó)，是一種以資本市場(chǎng)為目的，給會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)者操作留有很大解釋空間，并把“真實(shí)與公允（True and Fair）”作為評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表最高原則的會(huì)計(jì)模式。隨后，公允價(jià)值會(huì)計(jì)于20世紀(jì)70年代引入美國(guó)，美國(guó)雖然沒(méi)有在其公認(rèn)會(huì)計(jì)原則中具體提出“真實(shí)與公允”的觀點(diǎn)，但美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（American Institute of Certified Public Accountants，簡(jiǎn)稱AICPA）在有關(guān)審計(jì)準(zhǔn)則和職業(yè)道德守則中規(guī)定：注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)意見(jiàn)書(shū)中必須說(shuō)明，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是否符合公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，能否公允地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)。在美國(guó)采用了英國(guó)的會(huì)計(jì)模式之后，為公允價(jià)值會(huì)計(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。因此，就公允價(jià)值會(huì)計(jì)的發(fā)展歷程，筆者將總結(jié)并闡述公允價(jià)值會(huì)計(jì)在美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程。

（二）公允價(jià)值會(huì)計(jì)在美國(guó)的發(fā)展歷程 就公允價(jià)值會(huì)計(jì)在美國(guó)的發(fā)展歷程來(lái)看，可以將其劃分為兩個(gè)階段，一是20世紀(jì)80年代～90年代，這一時(shí)期可謂是公允價(jià)值會(huì)計(jì)大力發(fā)展的一個(gè)時(shí)期，二是21世紀(jì)初期至今，在這一時(shí)期，爆發(fā)了全球矚目的次貸危機(jī)，而很多業(yè)內(nèi)人士也將此次危機(jī)歸因于公允價(jià)值計(jì)量的大力應(yīng)用，但人們應(yīng)全面地來(lái)看待這一問(wèn)題。（1）20世紀(jì)80年代～90年代：發(fā)展時(shí)期。自美國(guó)開(kāi)始使用公允價(jià)值計(jì)量模式以來(lái)，會(huì)計(jì)界和金融界一直對(duì)金融工具，特別是對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量和披露問(wèn)題爭(zhēng)論不休。盡管金融工具的確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題至今尚未取得突破性進(jìn)展，但對(duì)這些問(wèn)題的討論加深了人們對(duì)歷史成本計(jì)量模式嚴(yán)重缺陷，即缺乏相關(guān)性的認(rèn)識(shí)。美國(guó)在20世紀(jì)80年代爆發(fā)的“儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)”（以下簡(jiǎn)稱“儲(chǔ)貸危機(jī)”），造成2000多家因從事金融工具交易的金融機(jī)構(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境，最終導(dǎo)致400多家金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，在聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司無(wú)力賠償?shù)那闆r下，聯(lián)邦政府動(dòng)用1000多億美元聯(lián)邦儲(chǔ)備基金予以補(bǔ)救。然而，以歷史成本會(huì)計(jì)模式編制的財(cái)務(wù)報(bào)告在這些金融機(jī)構(gòu)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之前，往往還顯示“良好”的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和“健康”的財(cái)務(wù)狀況，從而進(jìn)一步暴露了歷史成本應(yīng)用于金融工具計(jì)量的缺陷和不足。許多投資者逐漸意識(shí)到，以歷史成本計(jì)量屬性為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)報(bào)告不僅不能為金融監(jiān)管部門和投資者發(fā)出預(yù)警信號(hào)，甚至還會(huì)誤導(dǎo)投資者對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)的判斷。為此，他們強(qiáng)烈呼吁財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（Financial Accounting Standard Board，簡(jiǎn)稱FASB）重新考慮歷史成本計(jì)量模式是否適合于金融機(jī)構(gòu)（黃世忠，1997）。在全面分析了此次借貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)之后，美國(guó)證券交易管理委員會(huì)（Securities and Exchange Commission，簡(jiǎn)稱SEC）制定了在金融工具計(jì)量實(shí)務(wù)中逐漸用公允價(jià)值會(huì)計(jì)取代歷史成本模式的政策。1990年9月，時(shí)任SEC主席理查德.C.布雷登（Richard C. Breeden）在美國(guó)參議院的銀行、住宅及都市事務(wù)委員會(huì)作證時(shí)指出，歷史成本財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)于預(yù)防和化解金融風(fēng)險(xiǎn)于事無(wú)補(bǔ)，并首次提出了應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作為金融工具的計(jì)量屬性。同時(shí)也指出，SEC已經(jīng)認(rèn)識(shí)到金融機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)由歷史成本模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣蕛r(jià)值模式是一個(gè)艱巨的任務(wù)，但努力制定恰當(dāng)運(yùn)用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告。從以上論述可以看出，公允價(jià)值會(huì)計(jì)在金融工具領(lǐng)域應(yīng)用的發(fā)展與證券市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融工具創(chuàng)新有直接聯(lián)系。20世紀(jì)70年代中期的股票市場(chǎng)波動(dòng)暴露了用歷史成本計(jì)量權(quán)益證券投資的局限性，80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)引發(fā)了對(duì)“歷史成本模式是否適合金融機(jī)構(gòu)”的廣泛討論。之后，SEC和FASB確立了逐步在金融工具計(jì)量實(shí)務(wù)中推廣公允價(jià)值會(huì)計(jì)的基本原則，因?yàn)椤敖鹑诠ぞ叩墓蕛r(jià)值描述了市場(chǎng)對(duì)金融工具直接或間接包含的未來(lái)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的估計(jì)，所用的貼現(xiàn)率反映了現(xiàn)行利率和市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金流量可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)；公允價(jià)值信息能更好地使投資者、債權(quán)人和其他使用者評(píng)估一個(gè)主體的投資和財(cái)務(wù)策略的結(jié)果”（FASB，1991）。90年代，衍生金融工具迅速發(fā)展從根本上動(dòng)搖了歷史成本在金融工具計(jì)量實(shí)務(wù)中應(yīng)用的基礎(chǔ)。隨著衍生工具應(yīng)用不斷增加，介入相關(guān)交易的金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，但歷史成本模式無(wú)法反映這些工具價(jià)值的真實(shí)情況，使許多金融機(jī)構(gòu)遭受了巨額損失，例如一家金融機(jī)構(gòu)的衍生工具投資損失高達(dá)10億美元。這些事件進(jìn)一步增強(qiáng)了SEC和FASB在金融工具領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)大公允價(jià)值計(jì)量應(yīng)用的決心，并堅(jiān)信“公允價(jià)值是金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性，也是衍生工具唯一相關(guān)的計(jì)量屬性”（FASB，1998）。可見(jiàn)，美國(guó)“將擴(kuò)大公允價(jià)值應(yīng)用確定為金融工具會(huì)計(jì)的長(zhǎng)期目標(biāo)”（FASB，2007）是在總結(jié)三十多年來(lái)金融工具計(jì)量實(shí)務(wù)的歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)基礎(chǔ)上審慎考慮后做出的重大決策。（2）21世紀(jì)次貸金融危機(jī)前后：備受爭(zhēng)議時(shí)期。公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的出現(xiàn)，在美國(guó)會(huì)計(jì)界和金融界引起強(qiáng)烈反響。以SEC和投資者為代表的支持者認(rèn)為，公允價(jià)值會(huì)計(jì)將極大提高財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，使會(huì)計(jì)信息反映金融資產(chǎn)和負(fù)債的真實(shí)價(jià)值，且有助于防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。以聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)、財(cái)政部和金融界為代表的反對(duì)者則認(rèn)為，公允價(jià)值會(huì)計(jì)是對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)模式（以歷史成本為主要計(jì)量屬性）的極端背離，不僅缺乏可靠性，而且將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的收益產(chǎn)生巨大波動(dòng)，促使金融機(jī)構(gòu)的貸款決策短期化。2006年9月，F(xiàn)ASB正式了美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)（Statement of Financial Accounting Standards，SFAS No.157，簡(jiǎn)稱SFAS 157)――公允價(jià)值計(jì)量。該準(zhǔn)則重新規(guī)范了公允價(jià)值的概念，并提供了資產(chǎn)及負(fù)債公允價(jià)值計(jì)量和披露的一般框架。SFAS 157指出：“公允價(jià)值是指在計(jì)量日市場(chǎng)交易者在有序交易中，銷售資產(chǎn)收到的或轉(zhuǎn)移負(fù)債支付的價(jià)格。”但不幸的是，這個(gè)準(zhǔn)則推出兩年后便發(fā)生了自1933年以來(lái)最大金融危機(jī)。自然，人們會(huì)把金融危機(jī)的罪責(zé)指向公允價(jià)值會(huì)計(jì)，這是因?yàn)椋聹?zhǔn)則規(guī)定，在計(jì)量日，市場(chǎng)交易者在有序交易中，銷售資產(chǎn)收到的或轉(zhuǎn)移負(fù)債支付的價(jià)格。而次貸危機(jī)中的一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）和抵押債務(wù)債券（CDO）等次債產(chǎn)品應(yīng)用了這一規(guī)定下的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，這種計(jì)量包括初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量。SFAS 157的頒布標(biāo)志著公允價(jià)值會(huì)計(jì)的應(yīng)用達(dá)到了頂峰，這是因?yàn)樵摐?zhǔn)則正式地規(guī)定了公允價(jià)值的定義、計(jì)量和披露的框架，為公允價(jià)值會(huì)計(jì)的實(shí)施提供了一個(gè)統(tǒng)一的、可比的應(yīng)用指南。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，在市場(chǎng)流動(dòng)性不斷惡化的情況下，依據(jù)市場(chǎng)參數(shù)所顧忌的公允價(jià)值已經(jīng)不能反映資產(chǎn)或負(fù)債的真實(shí)狀況，公允價(jià)值應(yīng)用面對(duì)了前所未有的評(píng)判。總的來(lái)說(shuō)，公允價(jià)值會(huì)計(jì)在次貸危機(jī)中發(fā)揮了雙刃劍作用。一方面，公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)復(fù)雜的金融工具能夠合理確認(rèn)、計(jì)量和披露，同時(shí)也盡可能地防范管理層利用歷史成本計(jì)量的會(huì)計(jì)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告，掩蓋由于各種原因造成的資產(chǎn)損失。借助公允價(jià)值會(huì)計(jì)，及時(shí)、透明、公開(kāi)地披露金融資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。倘若不采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)，投資者可能永遠(yuǎn)被掩蓋在金融界創(chuàng)設(shè)的虛幻泡沫中。另一方面，公允價(jià)值會(huì)計(jì)披露要求使得金融機(jī)構(gòu)不得不確認(rèn)巨額的未實(shí)現(xiàn)和未涉及的現(xiàn)金流量損失。且次貸中金融工具的應(yīng)用已經(jīng)不是單純地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更多的是企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)追逐高額利潤(rùn)的投機(jī)行為。公允價(jià)值會(huì)計(jì)所列示的天文數(shù)字般的“賬面損失”，不僅扭曲了投機(jī)者的心理，還造成了恐慌性地拋售持有次債產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)股票的風(fēng)潮。公允價(jià)值會(huì)計(jì)這種獨(dú)特的催化劑效應(yīng)最終放大和加速了次貸危機(jī)。盡管金融界對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)大加指責(zé)，但也不能提出令人信服的替代方案。會(huì)計(jì)的目標(biāo)之一是真實(shí)反映公司財(cái)務(wù)信息，尤其在信息化時(shí)代的今天，改用歷史成本計(jì)價(jià)的方式，將使很多會(huì)計(jì)信息失去意義。此外，從長(zhǎng)期來(lái)看，公允價(jià)值仍將是適當(dāng)?shù)挠?jì)量方式。它不但增加了會(huì)計(jì)信息的可比性，還可以更好地反映當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。因而，從目前情況看，盡管對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的角色存在爭(zhēng)議，但以成本計(jì)價(jià)的方法代替公允價(jià)值計(jì)量的方式顯然并不現(xiàn)實(shí)，而完善公允價(jià)值計(jì)量方法成為了主流意見(jiàn)。

二、公允價(jià)值會(huì)計(jì)理論基礎(chǔ)

（一）決策有用觀 會(huì)計(jì)目標(biāo)一直是會(huì)計(jì)理論和實(shí)踐關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，主要存在著受托責(zé)任觀和決策有用觀兩種主流觀點(diǎn)。受托責(zé)任觀的理論基礎(chǔ)是委托理論，該理論認(rèn)為，會(huì)計(jì)的目標(biāo)是以恰當(dāng)有效的形式向所有者反映和報(bào)告資源受托者經(jīng)營(yíng)管理責(zé)任及履行情況，所有者和經(jīng)營(yíng)者關(guān)系明確，為了衡量經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任履行情況，主要采用歷史成本計(jì)量屬性，因?yàn)闅v史成本下的會(huì)計(jì)信息是客觀、可核的。但是近年來(lái)，隨著會(huì)計(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，歷史成本原則開(kāi)始受到人們的批評(píng)。以歷史成本為基礎(chǔ)編制的會(huì)計(jì)報(bào)表既無(wú)法反映資源受托者的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也不能提供對(duì)經(jīng)濟(jì)決策有用的信息。這是因?yàn)闅v史成本沒(méi)考慮經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，企業(yè)是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的一分子，企業(yè)的價(jià)值只有在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中才能體現(xiàn)，脫離了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的價(jià)值對(duì)企業(yè)而言是沒(méi)有意義的。因此，會(huì)計(jì)理論和實(shí)務(wù)中的歷史成本計(jì)量模式也不那么純粹了。決策有用學(xué)派認(rèn)為會(huì)計(jì)的目標(biāo)主要是向現(xiàn)在的、尤其是潛在的投資者和債權(quán)人等決策者，提供有利于進(jìn)行投資決策需要的大量相關(guān)、可靠的會(huì)計(jì)信息，信息提供者須以為決策者提供決策有用的相關(guān)信息為目標(biāo)取向，而公允價(jià)值計(jì)量提供的會(huì)計(jì)信息與市場(chǎng)環(huán)境緊密聯(lián)系，提高了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。決策有用觀出現(xiàn)較晚，是在資本市場(chǎng)得到長(zhǎng)足發(fā)展并成為企業(yè)的主要籌資場(chǎng)所之后才在會(huì)計(jì)理論界被人們認(rèn)同的。現(xiàn)在人們關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表主要是因?yàn)閳?bào)表可以提供與經(jīng)營(yíng)決策有關(guān)的信息，會(huì)計(jì)作為一個(gè)信息系統(tǒng)已經(jīng)被普遍接受。此外，財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)逐漸集中到了投資者和債權(quán)人的需要上。投資者和債權(quán)人最關(guān)心的是投資和信貸能否帶來(lái)現(xiàn)金資源的增加，因此提供有助于評(píng)估來(lái)自企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出前景的信息是財(cái)務(wù)報(bào)表最核心的目標(biāo)。這客觀上要求財(cái)務(wù)報(bào)表能夠跟蹤反映企業(yè)與其所處社會(huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相互作用的情況及結(jié)果，使報(bào)表信息能夠體現(xiàn)物價(jià)變動(dòng)、偶發(fā)事件的影響。很顯然，相比歷史成本計(jì)量，公允價(jià)值計(jì)量體系更能滿足會(huì)計(jì)目標(biāo)的需要。所以，資本市場(chǎng)的發(fā)展、股權(quán)分散程度的提高是推動(dòng)會(huì)計(jì)調(diào)整目標(biāo)，進(jìn)而改革計(jì)量體系的最根本因素。可以推斷，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，社會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)信息決策有用性的要求越高，公允價(jià)值也將越受重視。因此會(huì)計(jì)目標(biāo)理論由受托責(zé)任觀向決策有用觀的轉(zhuǎn)變，是公允價(jià)值計(jì)量屬性產(chǎn)生的理論基石。

（二）相關(guān)性與可靠性的權(quán)衡 相關(guān)性與可靠性是會(huì)計(jì)信息的兩個(gè)根本信息質(zhì)量特征，會(huì)計(jì)信息的有用性是相關(guān)性與可靠性的函數(shù)，相關(guān)性與可靠性二者不可或缺，“信息既要相關(guān)，又要可靠，這是會(huì)計(jì)的中心要求”。相關(guān)性與可靠性之間常常存在一種此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，不可能使這二者都保持最大，只能依據(jù)不同的環(huán)境，做出職業(yè)判斷，在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行權(quán)衡。歷史成本之所以能在長(zhǎng)期的會(huì)計(jì)計(jì)量實(shí)務(wù)中占據(jù)主導(dǎo)地位，在于其具有較強(qiáng)的可靠性。資產(chǎn)或負(fù)債的成本往往是一個(gè)客觀的數(shù)據(jù)，其與估計(jì)會(huì)產(chǎn)生偏差相比少一些主觀因素，并且也比現(xiàn)值計(jì)算更為客觀。歷史成本也具有可驗(yàn)證性，但缺乏相關(guān)性。公允價(jià)值計(jì)量則具有較強(qiáng)的相關(guān)性，通過(guò)公允價(jià)值信息，用戶可以了解企業(yè)當(dāng)前所持有的資產(chǎn)負(fù)債的真實(shí)價(jià)值，從而評(píng)價(jià)企業(yè)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，及管理當(dāng)局的管理業(yè)績(jī)，從而作出投資和其他決策。但公允價(jià)值的可靠性卻是致命的弱點(diǎn)，在不存在公開(kāi)活躍的市場(chǎng)上，公允價(jià)值需要通過(guò)估計(jì)來(lái)獲得，而無(wú)論估價(jià)技術(shù)多么先進(jìn)，可靠性都難以令人滿意，甚至?xí)l(fā)生操縱行為。要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告的“決策有用”目標(biāo)，會(huì)計(jì)信息必須具備一定的質(zhì)量特征。隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，相關(guān)性的質(zhì)量特征在美國(guó)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量系統(tǒng)中的地位也越來(lái)越重要。目前，會(huì)計(jì)理論界普遍認(rèn)為歷史成本有較強(qiáng)的可靠性，但缺乏相關(guān)性；公允價(jià)值有較強(qiáng)的相關(guān)性，但可靠性不足。盡管實(shí)證研究者對(duì)“公允價(jià)值計(jì)量的信息更相關(guān)”的說(shuō)法褒貶不一，但在理論界，認(rèn)為公允價(jià)值具有相關(guān)性優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)始終是主流。

三、公允價(jià)值會(huì)計(jì)在中國(guó)的引入及應(yīng)用

20世紀(jì)90年代，由于越來(lái)越多的國(guó)家在其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中開(kāi)始采用公允價(jià)值計(jì)量屬性，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也將其作為一個(gè)重要的計(jì)量屬性在各準(zhǔn)則中加以運(yùn)動(dòng)，中國(guó)基于與國(guó)家會(huì)計(jì)慣例靠攏的目的，也開(kāi)始逐漸在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中采用公允價(jià)值計(jì)量屬性。1998年6月12日的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――債務(wù)重組》具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則首次正式使用了公允價(jià)值計(jì)量屬性，該準(zhǔn)則不僅規(guī)定了公允價(jià)值在債務(wù)重組中的應(yīng)用，還對(duì)公允價(jià)值概念做了定義，該準(zhǔn)則的頒布，標(biāo)志著公允價(jià)值在中國(guó)應(yīng)用的開(kāi)始，這也是中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的一個(gè)突破。隨后，公允價(jià)值計(jì)量又出現(xiàn)在“投資”和“非貨幣易”準(zhǔn)則中。1998年6月24日的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――投資》的講解充分闡述了采用公允價(jià)值的四點(diǎn)理由：第一，公允價(jià)值體現(xiàn)了一定時(shí)間上資產(chǎn)或負(fù)債的實(shí)際價(jià)值；第二，公允價(jià)值定義中的“公平交易”為其確定的價(jià)值的公允性提供了前提條件；第三，與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例接軌；第四，公允價(jià)值可以表現(xiàn)為多種形式，如現(xiàn)行市價(jià)、評(píng)估價(jià)值、可實(shí)現(xiàn)凈值、重置成本等。然而，由于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不發(fā)達(dá)和較弱的產(chǎn)權(quán)保護(hù)，上述準(zhǔn)則在實(shí)施過(guò)程中，出現(xiàn)了企業(yè)利用公允價(jià)值計(jì)量操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象。為了防范類似問(wèn)題繼續(xù)發(fā)生，并及時(shí)解決已存在的有關(guān)問(wèn)題，財(cái)政部決定對(duì)原準(zhǔn)則進(jìn)行修訂。財(cái)政部于2001年重新修訂了債務(wù)重組、非貨幣易和投資三項(xiàng)原則，強(qiáng)調(diào)了真實(shí)性和謹(jǐn)慎性，明確地回避了公允價(jià)值計(jì)量，按賬面價(jià)值入賬。對(duì)于這次修訂的原因，2001年修訂后的《債務(wù)重組》準(zhǔn)則的講解中提到：由于原準(zhǔn)則較多地運(yùn)用了公允價(jià)值的計(jì)量屬性，而我國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和生產(chǎn)要素又不十分活躍，相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值難以可靠地取得，從而給一些企業(yè)利用公允價(jià)值調(diào)節(jié)利潤(rùn)留下了一定空間。例如，對(duì)于債務(wù)重組中的債務(wù)豁免，按原準(zhǔn)則的規(guī)定可以作為債務(wù)人的債務(wù)重組收益計(jì)入利潤(rùn)表，這也就給少數(shù)公司利用債務(wù)豁免操縱利潤(rùn)創(chuàng)造了可乘之機(jī)。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、資本國(guó)際化以及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在全世界的普遍應(yīng)用，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同開(kāi)始變得越來(lái)越重要和迫切，2006年2月15日，中國(guó)財(cái)政部了包括1項(xiàng)基本準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體準(zhǔn)則在內(nèi)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，并規(guī)定于2007年1月1日起首先在上市公司中實(shí)施。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在實(shí)質(zhì)上的趨同，并在許多方面實(shí)現(xiàn)了新的突破，其中公允價(jià)值計(jì)量屬性的全面運(yùn)用是最為顯著的方面。新準(zhǔn)則采取了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則類似的定義，對(duì)公允價(jià)值的定義是：在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~。對(duì)公允價(jià)值的計(jì)量也是采用以活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)為主的方法。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則統(tǒng)計(jì)中，在金融工具、投資性房地產(chǎn)、非同一控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和非貨幣易、股份支付、生物資產(chǎn)等17個(gè)具體準(zhǔn)則中不同程度地運(yùn)用了公允價(jià)值計(jì)量屬性，涉及范圍之大和應(yīng)用力度之深都超出了之前會(huì)計(jì)界的預(yù)期。相比于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，的38項(xiàng)具體準(zhǔn)則更充分地考慮了中國(guó)的國(guó)情，對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用采取了適度謹(jǐn)慎的態(tài)度。自此，公允價(jià)值又開(kāi)始在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中被普遍采用。由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值采取了適度謹(jǐn)慎的態(tài)度，以及中國(guó)資本市場(chǎng)還不盡發(fā)達(dá)，許多資產(chǎn)不存在易于取得的估值參數(shù)，所以上市公司對(duì)公允價(jià)值的使用還十分謹(jǐn)慎，使用范圍也十分有限。

雖然公允價(jià)值在中國(guó)的發(fā)展歷程較短，只有十來(lái)年的光景，但其中間卻出現(xiàn)了一次明顯的反復(fù)過(guò)程。從20世紀(jì)90年代末期的大膽引入，到2001年修訂準(zhǔn)則時(shí)的盡量回避，再到2006年新頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的大力推廣但謹(jǐn)慎的應(yīng)用，公允價(jià)值會(huì)計(jì)在我國(guó)的應(yīng)用經(jīng)歷了一條曲折的道路。目前，加大對(duì)公允價(jià)值的應(yīng)用是世界范圍內(nèi)的統(tǒng)一趨勢(shì)。但是由于各國(guó)或組織自身面臨的環(huán)境差異，使得公允價(jià)值的應(yīng)用在不同國(guó)家或組織呈現(xiàn)出不同的特色。

四、公允價(jià)值會(huì)計(jì)歷史演進(jìn)的啟示

從公允價(jià)值的產(chǎn)生與演進(jìn)中可以發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)存在于一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，是對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反應(yīng)，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有一定的影響。因此，對(duì)公允價(jià)值歷史演進(jìn)的考察和審視必須結(jié)合其所處時(shí)期的經(jīng)濟(jì)制度和社會(huì)背景，公允價(jià)值發(fā)展的每一個(gè)重大轉(zhuǎn)折都跟當(dāng)時(shí)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)背景密切相關(guān)。此外，從根本上講，公允價(jià)值既不是一個(gè)新穎的概念也不是一種新的實(shí)踐，公允價(jià)值只是對(duì)重置成本、現(xiàn)行成本、現(xiàn)值和現(xiàn)行市價(jià)的重新“包裝”和運(yùn)用。公允價(jià)值是會(huì)計(jì)計(jì)量力圖實(shí)現(xiàn)的一種理想目標(biāo)，即真實(shí)公允地反映特定時(shí)點(diǎn)企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的真實(shí)價(jià)值，真實(shí)公允地反映特定期間企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)成果，各種計(jì)量屬性是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的具體手段，公允價(jià)值體現(xiàn)了“真實(shí)與公允”會(huì)計(jì)理念對(duì)采用各種計(jì)量屬性的一種約束和要求。公允價(jià)值與具體計(jì)量屬性是一種目標(biāo)和手段的關(guān)系，公允價(jià)值是采用各種計(jì)量屬性進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄的目的，而具體計(jì)量屬性則是為了實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值這一計(jì)量目標(biāo)而必須采用的手段，公允價(jià)值引領(lǐng)和約束著“重置成本”、“現(xiàn)行市價(jià)”、“可變現(xiàn)凈值”、“現(xiàn)值”等各種具體計(jì)量屬性在不同場(chǎng)合的選擇應(yīng)用。因此，公允價(jià)值只是代表了各種計(jì)量屬性的終極目標(biāo)――公平交易，其本身并不是一種計(jì)量屬性（劉浩和孫錚，2008）。

會(huì)計(jì)理論界在認(rèn)識(shí)到公允價(jià)值會(huì)計(jì)可能導(dǎo)致嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果的同時(shí)，并沒(méi)有意識(shí)到公允價(jià)值會(huì)計(jì)自身的缺陷，金融危機(jī)暴露了公允價(jià)值會(huì)計(jì)的諸多缺陷，后危機(jī)時(shí)代對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的改革和重塑勢(shì)在必行。但也應(yīng)注意到，這些缺陷在很大程度上是由極端市場(chǎng)條件（如投資者因恐慌而不計(jì)后果拋售金融資產(chǎn)、市場(chǎng)交易因流動(dòng)性枯竭而陷于停頓)而引起的。但是，將公允價(jià)值的計(jì)量方式改回以成本計(jì)價(jià)的方法顯然不現(xiàn)實(shí)。對(duì)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)未來(lái)，也許受質(zhì)疑的焦點(diǎn)不應(yīng)是公允價(jià)值計(jì)量方式本身，而應(yīng)是產(chǎn)生公允價(jià)值的過(guò)程，尤其在不活躍或者無(wú)秩序的市場(chǎng)上如何認(rèn)定公允價(jià)值。特別是在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中，人類的行為受到市場(chǎng)恐懼左右，為公允價(jià)值計(jì)量提供一些例外是非常必要的。盡管可能導(dǎo)致信息的透明度下降，甚至是信息操縱，但可以防止金融市場(chǎng)陷入惡性循環(huán)之中。

證券市場(chǎng)的起源與發(fā)展歷程范文第4篇

2011年底，在履新后首次公開(kāi)亮相時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清指出，“未來(lái)我國(guó)要積極發(fā)展多樣化的投融資工具”，“逐步研究推動(dòng)地方債、機(jī)構(gòu)債、市政債、高收益?zhèn)裙潭ㄊ找骖惤鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新”。2012年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)及深滬交易所的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也積極通過(guò)各種場(chǎng)合宣傳推廣高收益?zhèn)鹆速Y本市場(chǎng)的高度關(guān)注，發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)成為各界熱議的話題。

高收益?zhèn)布蠢鴤g自英文Junk bond。Junk意指舊貨、假貨、廢品、哄騙等，之所以將其作為債券的一項(xiàng)形容詞，是因?yàn)檫@種債券投資利息高（一般較國(guó)債高4個(gè)百分點(diǎn)）、風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)投資人本金保障較弱。高收益?zhèn)峭稒C(jī)性債券或非投資級(jí)債券，是指資信等級(jí)低于投資級(jí)別的債券。相當(dāng)于Moody公司評(píng)級(jí)低于Baa或S&P公司評(píng)級(jí)低于BBB的債券。這些債券，可能是在發(fā)行時(shí)尚屬投資級(jí)別而后來(lái)降為非投資級(jí)的，也可能是在發(fā)行之時(shí)即被評(píng)為非投資級(jí)的債券。

雖然垃圾債券一詞并不動(dòng)聽(tīng)而且不乏貶義，但在八十年代高收益?zhèn)鳛橐环N革命性的金融創(chuàng)新工具卻一直是發(fā)展最快的證券品種。事實(shí)上，垃圾債券并不真的象“垃圾”那樣毫無(wú)用處，有時(shí)候它們還真的非常有誘惑力。我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)逐漸成熟，投資者也日趨理性，高收益?zhèn)囊胍灿衅淇赡堋Ｄ壳埃覈?guó)已在北京、上海、天津、廣東、江蘇、湖北、重慶和浙江8省引入中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)，私募債具有高收益?zhèn)牟糠謱傩裕覀冋J(rèn)為在我國(guó)引入高收益?zhèn)埃私饷绹?guó)高收益?zhèn)陌l(fā)展歷程以及美國(guó)在這方面的監(jiān)管措施是很有必要的。

二、高收益?zhèn)陌l(fā)展歷程

上世紀(jì)70年源于美國(guó)的高收益?zhèn)伞袄鴤笸酢泵谞柨希∕.Milken）在80年代首先運(yùn)用于公司并購(gòu)，并為企業(yè)界和投資界廣泛接受。高收益?zhèn)袌?chǎng)的出現(xiàn)反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、企業(yè)融資需求以及投資者對(duì)更高投資回報(bào)的要求。

（一）20世紀(jì)80年代前是高收益?zhèn)钠鹪磁c發(fā)展階段

正如前面所述，高收益?zhèn)褪抢鴤臍v史幾乎與證券市場(chǎng)同齡。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家Robert Sobel指出的，Alexander Hamilton為了償還外債發(fā)行的“獨(dú)立票據(jù)”（Sovereign Notes）可以說(shuō)是最早的高收益?zhèn)Ｋ妙A(yù)計(jì)的出售公共地的收入來(lái)支付利息，發(fā)行利率為6%，高于當(dāng)時(shí)的其他各種利率。再者，許多知名的美國(guó)大公司都是靠發(fā)行高收益?zhèn)谫Y而起家的。

（二）20世紀(jì)80年代是高收益?zhèn)亩κ㈦A段

70年代中期以后，“高收益?zhèn)敝饾u成為投資者狂熱追捧的投資工具，債券的發(fā)行規(guī)模盡管不斷擴(kuò)大，卻時(shí)常供不應(yīng)求，結(jié)果債券價(jià)格節(jié)節(jié)上升。無(wú)論投資者，還是投機(jī)者均爭(zhēng)先恐后地涌入“高收益?zhèn)笔袌?chǎng)，唯恐錯(cuò)過(guò)發(fā)財(cái)?shù)拇蠛脮r(shí)機(jī)。“高收益?zhèn)毖杆龠_(dá)到其鼎盛時(shí)期，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)急劇膨脹，這個(gè)時(shí)期美國(guó)共發(fā)行“高收益?zhèn)?700多億美元，到1988年“高收益?zhèn)钡目偸兄狄堰_(dá)到2000億美元。二十世紀(jì)九十年代高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)釋放，一度讓高收益?zhèn)袌?chǎng)進(jìn)入衰退期。

（三）21世紀(jì)是高收益?zhèn)膹?fù)蘇階段

雖然“高收益?zhèn)痹?jīng)在九十年代一度低迷。但我們的確可以看到，近年來(lái)國(guó)際上的“高收益?zhèn)笔袌?chǎng)有強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。2009年全球垃圾債的發(fā)行總金額甚至達(dá)到2578億美元。美國(guó)在高收益?zhèn)l(fā)行中占據(jù)著重要的地位，在2010年美國(guó)發(fā)行“高收益?zhèn)边_(dá)500億美元。高收益?zhèn)膹?fù)蘇，可能來(lái)源于金融危機(jī)之后資本開(kāi)始迅速積累與公司的財(cái)務(wù)狀況普遍有所改善，再者，大量資金尋找合適的投資渠道，因而也促進(jìn)了高收益?zhèn)拇鬅帷?/p>

三、美國(guó)高收益?zhèn)`約風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的基本制度安排

在美國(guó)實(shí)踐中，由證券交易監(jiān)督委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管債券市場(chǎng)，目前主要是在投資者保護(hù)制度、社會(huì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及其他中介機(jī)構(gòu)的操作制度要求與高收益?zhèn)l(fā)行企業(yè)內(nèi)部高管行為管理的相關(guān)要求中做出相應(yīng)的制度安排，目的是從制度上降低高收益?zhèn)`約的可能性，使高收益?zhèn)陌l(fā)行盡可能地朝有利于投資者的方向發(fā)展。

（一）投資者保護(hù)制度

1.擔(dān)保制度

美國(guó)證券交易法基于保護(hù)投資者利益方面的考慮，要求高收益?zhèn)陌l(fā)行必須有擔(dān)保，如果發(fā)行公司為控股公司，那么擔(dān)保方涵蓋了控股公司的所有子公司。當(dāng)債券違約時(shí)，投資者可以向發(fā)行主體追償，也可以選擇控股公司下的所有子公司行使追償權(quán)。

2.利息支付保證制度

該制度要求高收益?zhèn)陌l(fā)行前1-2年內(nèi)的利息支付必須得到保證，即通過(guò)設(shè)置第三方托管的儲(chǔ)備賬戶，將債券發(fā)行所得款項(xiàng)的一定比例存放于該賬戶中，從而達(dá)到初期利息能夠足額支付的目的。

（二）中介機(jī)構(gòu)操作制度

1.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)操作制度

首先美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)要求高收益?zhèn)仨氂擅绹?guó)國(guó)內(nèi)一家以上的資深信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并且要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將信用評(píng)級(jí)結(jié)果在其公司網(wǎng)站予以公布；其次美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須到現(xiàn)場(chǎng)與發(fā)行主體進(jìn)行面談，也就是說(shuō)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須有現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研過(guò)程，其目的在于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在現(xiàn)場(chǎng)可以獲取關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)組織管理效率和水平的一個(gè)感性認(rèn)識(shí)，從而對(duì)書(shū)面材料起一個(gè)佐證的作用；最后美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須時(shí)刻關(guān)注高收益?zhèn)陌l(fā)行主體的經(jīng)營(yíng)變動(dòng)，定期對(duì)其進(jìn)行跟蹤信用評(píng)級(jí)，如發(fā)生重大不確定性事件對(duì)公司信用等級(jí)產(chǎn)生影響的，可進(jìn)行不定期跟蹤評(píng)級(jí)。

2.社會(huì)審計(jì)機(jī)構(gòu)操作制度

獨(dú)立性是審計(jì)機(jī)構(gòu)與被審計(jì)單位之間必須得到保證的根本點(diǎn)，審計(jì)機(jī)構(gòu)如果為該企業(yè)提供管理服務(wù)、經(jīng)紀(jì)人或經(jīng)銷商、投資顧問(wèn)或投資銀行服務(wù)，將被視為與該客戶關(guān)系不獨(dú)立，將受到置疑與處罰。在美國(guó)《證券交易法》第10A-3條規(guī)則中對(duì)審計(jì)機(jī)構(gòu)的職責(zé)也做了詳細(xì)的規(guī)定。

（三）對(duì)高收益?zhèn)l(fā)行企業(yè)內(nèi)部高管人員行為管理的相關(guān)要求的制度

《薩班斯-奧克斯利法案》中規(guī)定高收益?zhèn)l(fā)行的董事和高管們不能采取任何方式來(lái)欺詐、脅迫、操縱或誤導(dǎo)審計(jì)人員審核公司報(bào)表，這是專門針對(duì)高收益?zhèn)l(fā)行企業(yè)的高級(jí)管理層人員行為方面的限制。同時(shí)，首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官必須為高收益?zhèn)l(fā)行公司的提交給美國(guó)SEC定期報(bào)告的準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)。

（四）涉及信息披露過(guò)程中欺詐等行為的刑事處罰制度

信息披露過(guò)程中的不正當(dāng)行為，在《薩班斯奧克斯利法案》中被界定為瀆職犯罪，如存在信息披露過(guò)程中的不當(dāng)行為，美國(guó)刑法還將對(duì)當(dāng)事人追加刑事處罰，在美國(guó)證券法第11條中明確了針對(duì)高收益?zhèn)墼p犯罪的處罰規(guī)定，并且《薩班斯奧克斯利法案》延長(zhǎng)了證券欺詐犯罪的訴訟時(shí)效，訴訟時(shí)效由原來(lái)從違法行為發(fā)生起3年延長(zhǎng)至5年，當(dāng)違法行為被發(fā)現(xiàn)起1年起延長(zhǎng)至2年。訴訟時(shí)效的延長(zhǎng)有利于挖掘原規(guī)定時(shí)效內(nèi)已過(guò)期的證券欺詐犯罪，提高了證券欺詐犯罪的成本。

四、高收益?zhèn)淖饔门c啟示

在許多行業(yè)里，諸如醫(yī)藥、化工、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、儀器儀表等，正是在高收益?zhèn)膸椭拢洚a(chǎn)品創(chuàng)新和應(yīng)用最終得以順利實(shí)現(xiàn)。高收益?zhèn)F(xiàn)在仍然在它的傳統(tǒng)市場(chǎng)中起著相當(dāng)大的作用——為原本資產(chǎn)狀況優(yōu)良的企業(yè)重鑄輝煌提供融資機(jī)會(huì)。高收益?zhèn)鶎?duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展也具有重要的意義。

（一）高收益?zhèn)谄平庵行∑髽I(yè)融資困境有重要現(xiàn)實(shí)意義

高收益?zhèn)袌?chǎng)削弱了大公司原有的優(yōu)勢(shì)地位。因此，對(duì)于高收益?zhèn)钟袗阂獾恼蝿?shì)力還很強(qiáng)大，他們對(duì)于經(jīng)濟(jì)權(quán)力的置換和重組的重視程度高于其對(duì)于商業(yè)戰(zhàn)略、科技進(jìn)步、內(nèi)部事件的關(guān)注。關(guān)鍵問(wèn)題是，高收益?zhèn)陂_(kāi)辟中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)渠道的同時(shí)，也為它們提供了以前只屬于大公司的特權(quán)。除了經(jīng)濟(jì)因素，高收益?zhèn)矌?lái)了社會(huì)的變革。中小型企業(yè)從此不再需要獲得政府強(qiáng)制分配權(quán)力的特許，就可以籌集企業(yè)發(fā)展所亟需的資本。基于風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的理財(cái)原則的要求，又鑒于中國(guó)的貸款利率受到嚴(yán)格管制的制度背景，因此長(zhǎng)期以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)貸款難以得到我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的親睞，即使是以中小企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的地方城市商業(yè)銀行也將主要目標(biāo)轉(zhuǎn)移到大客戶身上。允許中小企業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)欠匣纠碡?cái)原則要求的，這將使投資者獲得與風(fēng)險(xiǎn)相一致的收益，也是突破中小企業(yè)融資困境的切實(shí)可行的辦法。發(fā)行高收益?zhèn)坪醣砻嫔咸岣吡酥行∑髽I(yè)的融資成本，然而事實(shí)并非如此，由于融資壓力的存在，中小企業(yè)的某些融資成本可能超過(guò)30%。以美國(guó)1978-2007年發(fā)行的高收益?zhèn)睦实臍v史來(lái)看，整個(gè)期間的平均利率為12.09%，僅比10年期美國(guó)國(guó)債高4.84%。

（二）發(fā)行高收益?zhèn)仨殢脑搭^控制風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)外將高收益?zhèn)男庞眉?jí)別界定為BBB級(jí)以下，這一概念的內(nèi)涵是否能夠直接應(yīng)用我國(guó)資本市場(chǎng)，這實(shí)際是一個(gè)對(duì)于我國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行主體門檻的設(shè)定，相比美國(guó)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)雖然經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，但是投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力等諸多方面都存在不足，因此應(yīng)該適宜提高發(fā)行主體準(zhǔn)入門檻。當(dāng)然，如此處理就會(huì)存在如下問(wèn)題，門檻過(guò)高勢(shì)必將部分有資金需求的企業(yè)限制在門外，降低高收益?zhèn)诮鉀Q中小企業(yè)融資難方面的作用；門檻過(guò)低勢(shì)必將部分償債能力較差的企業(yè)納入高收益?zhèn)陌l(fā)行范圍之中，提高了高收益?zhèn)`約的概率，傷害了投資者的利益。這就要求監(jiān)管方兼顧發(fā)行主體和投資者雙方的利益，設(shè)定一個(gè)合理門檻，適當(dāng)高于發(fā)達(dá)國(guó)家所設(shè)定的門檻。

（三）高收益?zhèn)仨氁胄庞迷u(píng)級(jí)機(jī)制

高收益?zhèn)仓改切┪幢辉u(píng)級(jí)的債券，但并不是指所有沒(méi)有評(píng)級(jí)的。因此，這說(shuō)明高收益?zhèn)梢栽谠u(píng)級(jí)與不評(píng)級(jí)之間進(jìn)行選擇。鑒于目前我國(guó)投資者的成熟度不高，有必要引入專業(yè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)高收益?zhèn)M(jìn)行評(píng)級(jí)。同時(shí)，應(yīng)對(duì)高收益?zhèn)u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的相關(guān)評(píng)級(jí)行為進(jìn)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管。目前私募債試點(diǎn)過(guò)程中，私募債大多引入信用評(píng)級(jí)機(jī)制。這一方面說(shuō)明信用評(píng)級(jí)在私募債發(fā)行中發(fā)揮了重要作用，另一方面也說(shuō)明獨(dú)立的第三方對(duì)發(fā)行方的信用狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)將有利于私募債的順利發(fā)行。可見(jiàn)，在高收益?zhèn)l(fā)行中引入信用評(píng)級(jí)機(jī)制是有必要的。

（四）高收益?zhèn)瘧?yīng)引入必要的信用增級(jí)措施

信用增級(jí)是指在債券發(fā)行中，發(fā)行者為吸引投資者并降低融資成本，采取一些技術(shù)手段提高債券的信用級(jí)別，并在實(shí)質(zhì)上為投資者的利益提供保護(hù)的行為，信用增級(jí)在國(guó)外金融市場(chǎng)上已非常普遍。目前對(duì)債券產(chǎn)品的信用增級(jí)措施一般可以分為外部增級(jí)和內(nèi)部增級(jí)兩大類。所謂外部信用增級(jí)是由獨(dú)立第三方為金融產(chǎn)品提供的擔(dān)保，其形式表現(xiàn)為政府擔(dān)保、銀行信用證、付款保險(xiǎn)、專業(yè)擔(dān)保公司提供擔(dān)保等。抵押擔(dān)保企業(yè)債券以企業(yè)現(xiàn)有的不動(dòng)產(chǎn)、工廠或設(shè)備作為抵押品，若公司倒閉，投資人可從拍賣的價(jià)款中獲得償還。目前國(guó)內(nèi)比較重要的擔(dān)保措施是由專業(yè)的擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，從而達(dá)到信用增級(jí)的目的。內(nèi)部信用增級(jí)是指由發(fā)起人或發(fā)行人為金融產(chǎn)品提供的擔(dān)保，其形式表現(xiàn)為信用分層、超額擔(dān)保、儲(chǔ)備基金等。

（五）合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)

風(fēng)險(xiǎn)與收益是匹配的，高收益?zhèn)母呤找鎸?duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)外高收益?zhèn)氖袌?chǎng)上活躍的多是機(jī)構(gòu)投資者，我國(guó)引入高收益?zhèn)仨氈贫ㄍ顿Y者準(zhǔn)入的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)。目前，限制風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者進(jìn)入高收益?zhèn)袌?chǎng)是很有必要的。這可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)能力測(cè)試，結(jié)合投資資本市場(chǎng)的時(shí)間，并考慮投資者資本市場(chǎng)的資產(chǎn)規(guī)模等，制定出一個(gè)合理的準(zhǔn)入門檻，避免風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者難以承受高收益帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)束語(yǔ)

證券市場(chǎng)的起源與發(fā)展歷程范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 證券投資基金 持有人 特征比較 對(duì)策

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具,從問(wèn)世以來(lái)在海內(nèi)外國(guó)家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國(guó)的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”,至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國(guó)的共同基金就已超過(guò)商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模,成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國(guó)規(guī)范的證券投資基金起源于1998年,規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年,在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場(chǎng)取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國(guó)基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長(zhǎng)。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示,我國(guó)證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場(chǎng)中成長(zhǎng)速度最快的金融子行業(yè)。2003年~2006年間,我國(guó)銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長(zhǎng)率為15%,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率為32%,而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率卻高達(dá)65%。2007年8月末,我國(guó)證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國(guó)第二大金融行業(yè)。

開(kāi)放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求,如果投資者缺乏成熟和理性,在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回,就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉(cāng)股,加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低,加重市場(chǎng)的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu),引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度,更關(guān)系到金融市場(chǎng)乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國(guó)個(gè)人投資者比例高,投資經(jīng)驗(yàn)不足,易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年,我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示,2005年個(gè)人投資者占比僅有59%,但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中,這一比例高達(dá)90%。由于我國(guó)基金投資者多以個(gè)人為主,抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低,投資經(jīng)驗(yàn)缺乏,介入的成本高。一旦市場(chǎng)大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長(zhǎng)期滯漲,容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長(zhǎng)追漲殺跌,將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金所占比例低

美國(guó)的證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者中,人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大,這類投資者的投資周期長(zhǎng),承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國(guó)共同基金中大約40%的份額由退休資金持有,其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來(lái)源于401k 的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國(guó)一種特殊的養(yǎng)老金制度,企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶,員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資,收益計(jì)入個(gè)人賬戶,員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場(chǎng)中的資產(chǎn)增值情況。而我國(guó)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金等機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)等成熟市場(chǎng),2006年的社保基金、企業(yè)年金所占比例不足2%,機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主,機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場(chǎng)特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短,年贖回率高,投資行為短期化

我國(guó)基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”:2004年我國(guó)偏股型基金的贖回率達(dá)到63%,相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%,相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國(guó)基金持有周期也明顯縮短,持有人逐漸“從長(zhǎng)期投資走向中期投資”:20世紀(jì)50年~60年代美國(guó)股票基金的年度贖回率僅為6%左右,相當(dāng)于基金持有周期長(zhǎng)達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國(guó)2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%,債券基金資產(chǎn)占14%,貨幣市場(chǎng)基金占23%。美國(guó)股票基金的構(gòu)成豐富,有行業(yè)基金、國(guó)際基金或海外基金、藍(lán)籌基金,也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國(guó)股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場(chǎng)總規(guī)模95%,處于絕對(duì)的主體地位,投資者購(gòu)買的基金多以股票性基金為主,基金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡,需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國(guó)1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金,而到了20世紀(jì)90年代以后,投資共同基金的家庭已經(jīng)超過(guò)了三分之一。與之相似,我國(guó)的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì),當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者,占比76%,可見(jiàn)這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國(guó),牛市時(shí)年均20%的收益率會(huì)使6%左右的基金費(fèi)用被忽視,而熊市中,低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率,投資者對(duì)費(fèi)率成本就會(huì)格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候,通常會(huì)比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國(guó)目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上,前十大公司規(guī)模已占50%以上,行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場(chǎng)水平,資金的集中趨勢(shì)明顯。這說(shuō)明,激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新,公司的品牌、知名度、過(guò)往業(yè)績(jī)、市場(chǎng)形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國(guó)2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù),而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年~2004年美國(guó)共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%,落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類,2006年我國(guó)運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%,而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%,絕大多數(shù)基金沒(méi)有跑贏滬深300指數(shù),真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選等9個(gè)產(chǎn)品,不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者,開(kāi)辟長(zhǎng)期資金來(lái)源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向,以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者,將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu),減少基金集中贖回發(fā)生的概率

。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低,周期長(zhǎng),現(xiàn)金流穩(wěn)定,加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來(lái), 美國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展迅速。1990年末, 美國(guó)的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬(wàn)億美元, 2002年末總額達(dá)到10115 萬(wàn)億美元,是1990年的2155 倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國(guó)資本市場(chǎng)上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國(guó)擁有13億人口,20紀(jì)60年代和80年代中國(guó)出現(xiàn)過(guò)兩次人口增長(zhǎng)高峰,這兩部分人群對(duì)專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測(cè)算,到2030年,中國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬(wàn)億美元,成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng),未來(lái)潛力巨大。建立類似美國(guó)401k 的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃,可以在完善我國(guó)的養(yǎng)老金體系的同時(shí),引導(dǎo)投資者對(duì)基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資,不被市場(chǎng)的短期波動(dòng)所左右。

2.通過(guò)稅收優(yōu)惠政策,引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場(chǎng)投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國(guó)稅法中,根據(jù)持有證券的時(shí)間長(zhǎng)短不同,分為長(zhǎng)期資本利得和短期資本利得,持有期限越長(zhǎng)、則賣出時(shí)的稅率越低,在這樣的情況下基金持有人就會(huì)注意稅后回報(bào)的利益,基金的操作風(fēng)格也就比較長(zhǎng)期化。我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中,個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得,機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得,機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得,機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu),鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資

通過(guò)調(diào)整基金申購(gòu)贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu),引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有基金,降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì),根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長(zhǎng)短不同,分別收費(fèi),持有時(shí)間越長(zhǎng),費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率,進(jìn)行基金分級(jí)。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社保基金、上市公司等幾類,設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。

4.推廣定期定額等投資方式

目前美國(guó)共同基金的持有者中,63%是通過(guò)固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者,在市場(chǎng)面臨短期調(diào)整時(shí)不會(huì)贖回基金份額,反而會(huì)以較低的價(jià)格,用同樣的資金,購(gòu)入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣,將為我國(guó)開(kāi)放式基金提高穩(wěn)定的資金流入,從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。