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股票投資基本原理范文第1篇

關鍵詞：套期保值；股指期貨；策略

一、套期保值概述

（一）套期保值概念

套期保值是指套期保值者在進行現貨市場交易的同時，在期貨市場買入或者賣出與現貨市場品種相同、數量相同，交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買入期貨合約以達到規避現貨市場價格變動帶來的價格風險的目的。

（二）套期保值的作用

1.規避價格風險，幫助企業鎖定采購成本和產品銷售價格

企業進行套期保值，能夠在很大程度上規避價格波動對其成本和利潤的影響。企業為了應對原材料價格上漲的風險，可以買入期貨合約。一旦原材料價格上漲，企業可以通過期貨市場的盈利抵消現貨市場由于原材料價格上漲所帶來的損失，從為而鎖定企業成本。同樣，當企業預期產品價格下跌時，可以賣出相關期貨合約，以期貨市場盈利抵消現貨市場損失，從而鎖定產品售價。由此看來，企業通過期貨套期保值策略能夠達到鎖定成本和銷售價格，避免市場價格波動給企業帶來損失的目的。

2.實現杠桿交易

期貨市場采用保證金交易制度，套期保值者可以用金額較小的保證金，實現數倍或數十倍保證金的商品交易，因而企業可以用較少的資金頻繁的進入市場，從而避免資金被存貨大量擠占的情況，并相應的節約倉儲費用，降低營業成本。例如，當企業預期產品價格上漲時，如果企業不進行期貨交易，事前需要動用大量資金購入貨物以便享受商品價格上漲的好處或避免原材料價格上漲的風險，但是會占用企業大量的流動資金。如果企業選擇采用期貨的方式，就可以實現杠桿交易，以小博大，利用少量資金獲得大額收益。

3.提高了期貨市場流動性

套期保值與投機活動一樣，可以增加市場流動性，并且套期保值者是一個期貨市場的主要主力軍和主要支撐著。投機活動在短時間內能夠帶來大量交易，增加市場的流動性。但是這種交易往往是短期的、不穩定的交易。套期保值者隨時都有套期保值的需求，他們通過連續、穩定的交易，成為活躍市場的主力軍。

4.套期保值的加入能夠平抑市場價格波動，當商品價格偏低時，套期保值者買入該商品期貨，促使商品價格回歸到合理水平，當商品價格偏高時，套期保值者賣出該商品期貨合約，商品價格下降到合理水平，與期貨市場聯系緊密的現貨市場價格也隨之回歸到合理水平。因而，通過期貨市場套期保值操作，能夠間接的影響現貨市場，避免商品價格特別是大宗商品價格的頻繁波動。

5.價格發現

與投機者不同，套期保值者一般也都積極參與現貨市場，他們的價格預期真實的反應了現貨市場的價格預期，因此當有足夠的套期保值者加入到期貨市場并積極參與時，會使得期貨市場與期貨市場價格聯系更加緊密，期貨價格更加能夠真實的反映現貨市場價格，提高期貨市場的價格發現能力。

（三）套期保值原則

1.品種相同或相近原則

相同或相近品種的期貨價格與現貨價格的走勢越一致，在合約的到期日價格也更加一致，因此套期保值者進行套期保值交易時，所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現貨品種相同或盡可能相近。期貨與現貨相似性越高，價格趨同性越強，套期保值效果越好。否則可能會出現基差風險，影響套期保值的效果。

2.月份相同或相近原則

套期保值者應根據現貨持有時間區間來選擇期貨合約，期貨的到期日應該盡可能的與現貨持有到期日相同或相近，以避免因期貨和現貨之間的時間不一致而導致不必要的風險暴露。因為套期保值的原理就是期貨市場價格與現貨市場價格到期日趨于一致，越到到期日，期貨市場價格與現貨市場價格越一致。因此套期保值者在進行套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現貨市場的計劃交易時間應當盡可能一致或接近。

3.方向相反原則

套期保值者在進行套期保值交易時，現貨市場和期貨市場的市場方向必須相反，即現貨市場是多頭，則期貨市場必須是空頭，或者現貨市場是空頭，期貨市場是多頭，否則就是投機而不是套期保值，因為交易杠桿的存在會產生巨大的風險暴露。由于相同或相近的商品在兩個市場價格走勢一致，必然會出現一個市場盈利而在另一個市場上虧損的情況，實現盈虧相抵從而達到套期保值即鎖定商品市場價格的目的。

4.數量大致相當原則

在進行套期保值交易時，需要保值商品或股票組合的價值應等于期貨市場上買賣的期貨合約的價值，從而才能保證兩個市場的盈虧額正好相等。實際上，套期保值操作中，會因為只能按照合約面值的倍數買賣，不可能正好實現現貨市場與期貨市場價值一致，但是應當盡可能的保證兩個市場的數量大致相同。

二、股指期貨概述

（一）股指期貨概念

股指期貨，是指以股票價格指數為標的物的標準化期貨合約，參與交易雙方約定在未來的某個特定日期，按照事先約定的股價指數，進行指數的買賣的活動。

（二）股指期貨與股票的區別

1.股指期貨到期交割，股票可以無限持有

股票買入后，投資者可以自行決定股票的持有時間，理論上來說，只要公司不解散，投資者可以無限持有公司股票。然而，股指期貨都有固定的到期日，投資者要在到期日進行平倉或者交割。

2.期貨合約是保證金交易，每日結算制度

股票投資者買入股票時必須是全額買入，并且資本收益只有在股票再次賣出時才能實現。股指期貨采用的是保證金交易，按照合約一定比例繳納保證金即可。保證金交易制度可以使投資者獲得巨大的杠桿收益，另一方面也帶來了巨大的風險，為防止違約風險的發生，股指期貨采用每日結算制度，每日結算盈虧，投資者可以將每天的盈利劃出，但是虧損者必須補足保證金，無法補足的投資者將會被強制平倉。

3.期貨合約可以實現做空交易

股指期貨可以先買入再賣出，也可以先賣出再買入，即雙向交易。因此，當投資者預期股市下跌時，可以賣出股指期貨，進行做空交易，股價下跌后買入。而股票投資者只能做多，只能在股價上漲時獲利，預期股價下跌時缺乏投資機會或者只能虧損。

4.股指期貨實行現金交割方式

期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場，但期指交割以現金形式進行，即在交割時只計算盈虧而不轉移實物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務，這就避免了在交割期股票市場出現“擠市”的現象。

三、股指期貨套期保值基本原理及策略

（一）股指期貨套期保值的基本原理

股指期貨套期保值的基本原理是：股指期貨的價格走勢與股指現貨的價格走勢相一致，并且股指期貨價格與股指現貨價格隨著期貨合約到期日的臨近而漸趨一致。雖然股票市場與期貨市場相互獨立，但是由于影響其價格的經濟因素相同，因而兩者具有相同的價格變動趨勢。因而可以通過兩個市場相反的交易達到鎖定價格、規避風險的目的。股指期貨實行現金交割結算，由于套利現象的存在，使得股指期貨價格臨近合約到期日必然與現貨價格一致。套期保值者在兩個高度關聯的市場進行相反的操作，會使得盈虧相抵，達到規避風險的目的。

（二）多頭套期保值與空頭套期保值

股指期貨多頭套期保值是指打算未來持有股票的投資者由于預期股票價格上漲而買入相應期貨合約的交易行為，目的是鎖定將要買入股票價格，規避股票價格上漲的風險。當以下情況發生時，投資者可能采用股指期貨的多頭套期保值策略：當投資者預期未來收到大筆現金，并準備將資金投入股市；投資者持有大量現金，準備購買一攬子股票，為防止資金的大舉進入推高股票價格，分批逐步買入股票，擔心未來股價上漲；投資者持有股票或者股指看跌期權，一旦股價上漲，投資者面臨巨額虧損；投資者進行融券交易，擔心買入股票歸還時，股價上漲。

股指期貨空頭套期保值是指股票多頭擔心未來股價下跌而賣出相應股指期貨合約的行為，目的是鎖定股票的賣出價格、規避股價下跌的風險。當下列情況發生時，投資者會采用股指期貨的空頭套期保值：長期持股的大股東看空后市，但是不愿賣出股票而失去大股東地位，此時可以選著賣出股指期貨合約對沖價格下跌的風險；投資者持有股票，在預計股市整體下跌的情況下，預期所持股票下跌幅度小于大盤，采用空頭套期保值，獲得了持有股票的超額收益，并規避了系統性風險。

（三）消極套期保值和積極套期保值

消極套期保值，以風險最小化為目標，主要是在期貨市場和現貨市場進行數量相等、方向相反的操作。這種交易者主要目的在于規避股票市場面對的系統性風險。消極套期保值不涉及對股票現貨市場的預測，不會通過預測股市走向來獲得超額利潤，而是通過鎖定現貨市場的股票價格、規避股票價格風險。

積極套期保值以最大化收益為目標，通過對股票未來走勢預期，有選擇地通過股指期貨套期保值來規避市場系統性風險。在系統性風險來臨時，投資者采取積極的套期保值措施來規避股票組合系統風險；當系統風險釋放后，在期貨市場上將期貨頭寸平倉交易，不進行對應反向現貨交易。也就是說積極套期保值策略僅僅在一段時間內進行套期保值，在系統性風險釋放后恢復股票的系統性風險暴露。

四、結束語

在當前股市不斷下滑的情況下，投資者可以采用股指期貨套期保值的方式鎖定股票價格，避免股市大幅下跌給投資者帶來損失。不同風險承受能力的投資者可以選擇不同的保值策略，但是一定要遵循種類一致、期限一致、數量一致、方向相反的原則，否則就是期貨投機而不是套期保值，交易杠桿的存在會使得投機者面臨巨大的投資風險。投資者只要遵循套期保值原則，完全可以利用股指期貨套期保值達到避免股票價格系統性風險的目的。

參考文獻：

1.臧玉衛.股指期貨在我國的應用研究[D].天津大學，2003.

2.何曉彤.股指期貨套期保值策略理論與應用研究[D].廈門大學，2008.

3.李慕春.股指期貨市場研究[D].東北財經大學，2001.

股票投資基本原理范文第2篇

他認為如果在股價低于其長期內在價值時買入這些處于超賣狀態的公司股票，終有一日市場會承認它的錯誤低估，然后將它們的估價糾正過來。一旦價格向上調整后，就可以賣出這些股票，并因此獲利。這是我們如今所熟知的價值投資基本原理，而這位青年分析師就是本杰明?格雷厄姆，即后來的價值投資之父。

很快格雷厄姆與多德（David Dodd）合著的《證券分析》一書在1934年問世了，時間過去了近20年，到了上世紀50年代，一位年輕的大學生無意中從圖書館看到了這本書，如獲至寶般反復閱讀，后來還參加了格雷厄姆開辦的學習班，從此他放棄了技術分析，轉而成為格雷厄姆的追隨者，開始大量閱讀公司的財務報告，這位年輕人名叫沃倫?巴菲特。格雷厄姆退休之后，巴菲特回到自己的家鄉奧馬哈。在那里，巴菲特可以遠離華爾街的喧囂，潛心思考其導師的投資理論和方法。也就在那時，他發現格雷厄姆投資法存在著一些問題。

巴菲特常常說，自己是“85%的格雷厄姆+15%的費雪”。格雷厄姆的精髓是“用50美分買1美元”，因此巴菲特撿到了不少所謂的“便宜貨”，可惜這些便宜貨竟然長期很便宜，例如著名的伯克希爾?哈薩維公司，巴菲特在買入的時候確實是“用50美分買1美元”，可是公司業績長期不振，使得股價長期低迷。此時巴菲特對價值投資思想作了重要的修正，不僅要買便宜貨，東西還要好。

費雪的《怎樣選擇成長股》提供給巴菲特難得的幫助，使他了解到，所有“超級明星股”都得益于某種競爭優勢，這些優勢為它們帶來類似壟斷的經濟地位，使其產品能要價更高或者增加銷售量。如果一個公司的競爭優勢能在很長一段時間內持續不變――競爭優勢具有穩定持續性，那么公司價值會一直保持增長。既然公司價值會保持增長，那么巴菲特理所當然會盡可能長久地持有這些投資，使其有更大的機會從這些公司的競爭優勢中獲取財富。巴菲特將此總結為以合理的價格，買入偉大的公司。此后的故事我們都知道了，巴菲特用他的投資理念最終成為了世界首富。

股票投資基本原理范文第3篇

[關鍵詞]權益類投資；股票市場；證券市場；基金投資；股票投資

從允許保險公司通過證券投資基金間接投資股市，到放開保險公司直接入市，權益類投資在保險公司整體資產配置中的重要性日益提高。現在權益類投資占保險公司整體資產配置的比重不是很高，但卻是可以提高整體收益率的一個重要手段，值得深入研究。

一、投資目標

通過股票或基金的組合投資，直接或間接投資于中國的股票市場，在控制風險的前提下，實現投資凈值的穩定增長和資產的長期增值，分享中國經濟持續穩定高速增長的成果。

二、投資理念

（一）積極管理

1.中國的證券市場還不是非常有效的市場，價值被低估和高估的情況經常出現，市場充滿投資機會

2.消極管理指導思想下的指數化分散投資還不能有效降低風險

投資的基本原理之一是分散化投資，也就是諺語常說的“不要把雞蛋放在一個籃子里”。我們說，“雞蛋”可以放在不同的“籃子”里，但前提是“籃子”必須結實，而在中國市場，結實的“籃子”太少，不結實的“籃子”太多。因此，過于分散化的投資還不能很有效地降低風險。

3.機構投資者的信息與人才優勢使積極管理成為可能

當前中國的機構投資者隊伍在不斷壯大，境內的投資者包括基金管理公司、保險公司、財務公司、證券公司、信托投資公司等，境外的機構投資者則以QFII為主。機構投資者擁有資金、人才、信息等多方面優勢，通過全球視角下的宏觀、中觀和微觀分析，能更有效地發掘超額收益，使積極管理成為可能。

（二）價值投資

1.價值規律同樣在證券市場發揮作用

價值規律告訴我們，在商品市場上，價格圍繞價值波動。在證券市場上，價值規律同樣發揮作用，即上市公司的股票價格也是圍繞其內在價值進行波動的，當價格低于其內在價值時，應該大膽買入；當價格高于內在價值時，應該果斷賣出。

2.在市場規模不斷擴大及機構化、國際化的背景下，價值投資將逐步成為未來中國證券市場主流的投資理念

（1）中國證券市場規模不斷擴大，少數機構操縱市場與股價的難度越來越大。

從1996年到2005年，股市流通市值增加了243％，而2005年下半年啟動的“股改”，更是中國股市的重大制度性變革，“股改”之后，非流通股將逐步轉為可流通股，中國股市的流通市值將在現有的基礎上翻一番還多，這使得操縱市場的難度進一步加大（見圖1）。

（2）機構化。我國證券市場機構投資者比重迅速上升，機構與散戶的博弈變為機構之間的博弈。

（3）國際化。對外開放步伐逐步加快，發達國家成熟的投資理念對我國的影響逐步加深。從2003年QFII進入中國證券市場以來，截至2005年底，共有34家機構獲批QFII資格，累計批準額度56.5億美元，此外，還有很多境外投資機構以合資等方式進入中國證券市場。這些境外投資機構應用發達市場成熟的投資理念和投資方法，在全球視角內進行價值判斷和投資決策，在取得良好的投資收益的同時，也深深影響了境內投資者的投資理念。

3.新興市場下的相對價值投資

（1）中國公司治理結構不完善的情況較為普遍，具有絕對投資價值的品種較少。

（2）“常青樹”較少。在國外成熟證券市場上，曾出現過一些令人艷羨的“百年老店”，使得長期價值投資成為可能。而在中國，大多數公司受體制機制的局限及經濟周期和國家產業政策的影響較深，業績起伏較大，往往是“各領一兩年”，常青樹型的上市公司較少。

（3）價值投資理念的確立需要一個不斷反復和確認的過程。需要人們在經歷市場風風雨雨的磨練和“教育”之后逐步認識和確立。

4.價值分析為主，技術分析為輔

股票價格的中長期走勢取決于公司的基本面，但其中短期走勢卻時時受到市場偏好和供求關系的影響，因此技術分析具有短期指導作用。任何事物都是波浪式前進的規律，同樣告訴我們：股票投資的“波浪理論”及在其指導下的波段操作，與價值投資可以并行不悖。

（三）組合優化

在優中選優的基礎上，通過適當分散組合投資，可以降低投資的非系統性風險，獲取風險調整后的最優收益。

三、股票投資策略

（一）價值投資理念下的兩類投資風格

價值低估與業績成長是股價上漲的根本動力。在價值投資理念的大旗下，又可以分為兩類主要的投資風格：價值投資型與價值增長型或者兩者的完美結合。

1.價值投資型

價值投資型股票往往具有以下四方面特征：

（1）較低的價格／收益（PE）比率，即低市盈率。

（2）以低于面值的價格出售。

（3）隱藏資產，“公司也許擁有曼哈頓，這是它從印第安人那里買來的，不過遵循良好的會計慣例，把這項購買以成本24美元人賬。”

（4）長期穩定的現金分紅比率。如果一家上市公司能長期穩定地現金分紅，這本身就意味著該公司有穩定的經營模式、穩定的現金流，這也構成長期投資價值的一部分。

2.價值增長型

價值投資的另一種風格是價值增長型，這里強調其內在價值隨著業績的增長而增長。如果說長期價值投資型風格是一種防御型風格的話，價值增長型就是一種進攻型風格。價值增長型股票具有以下四點特征：

（1）處于增長型行業。

（2）高收益率和高銷售額增長率。

（3）合理的價格收益比。對于高成長的股票而言，其市盈率往往會隨著股價的上升而上升，這是增長預期在價格中的體現，是合理的，但是市盈率不能比增長率高出太多，最好是（P／E）／G小于或等于1.

（4）強大的管理層。

（二）前瞻性是選出好股票的關鍵

1.對歷史的理解是股票投資的基本功

要做好股票投資，首先要對歷史具有充分的了解和理解，以史為鑒，有助于指導我們現實的投資。

2.買股票就是買企業的未來

股票價格說到底是對未來現金流的折現，可以說，買股票就是買企業的未來。這就要求投資者具有前瞻性的眼光，能夠見別人所未見。

3.任何超額利潤都來自于獨到的眼光

從眾心理是投資的大敵，從眾最多讓投資者獲得平均利潤，而不可能獲得超額利潤，更多的時候從眾心理會帶來虧損；獲取超額利潤，必須要有獨到的眼光。要能做到人棄我取，在市場低迷時敢于介入；也要能做到人取我棄，在市場過度樂觀時果斷賣出。

4.在前瞻性基礎上優中選優

在前瞻性基礎上，還要做到優中選優，保證投資的成功率。

四、基金投資策略

基金投資與股票投資既有相似之處，也有差異之處，相似之處是指對基金的投資同樣要遵從價值投資理念，選擇投資價值高的品種；不同之處在于基金的估值指標體系與股票有較大差異。在對基金進行投資價值分析時，可以從以下四方面入手：

（一）看過去

看過去是指考察基金公司和基金過去的業績表現，大致包括三方面內容：

1.對既往業績與風險進行評估

對既往業績和風險進行評估等于績效評估和歸因分析。收益分析包括對凈值增長率和風險調整后收益指標的分析（詹森比率、夏普比率、特雷諾比率等）。經過風險調整后的收益率指標，能更全面地反映基金經理對收益和風險的平衡能力。另外，還要對包括主動投資風險度、股票倉位調整、行業集中度、股票集中度、基金重倉股特征等指標進行分析。

其中對基金重倉股（前五大市值或者前十大市值）要進行重點研究，重倉股是基金經理自上而下和自下而上投資分析的綜合結果，對判斷基金經理的擇股能力有著重要參考意義，因此要對基金重倉股進行認真的對比分析。

2.基金經理的素質與能力

如果說買股票是買企業的未來，買企業的管理層，那么買基金就是買基金公司，具體而言就是買基金經理。基金業是個智力密集型行業，其投資業績主要是依靠管理團隊和基金經理的投資管理能力。因此，基金經理的投資理念、投資經驗、市場感覺、擇股擇時能力，對基金的業績都有巨大的影響，在選擇基金時，必須對基金經理的素質和能力進行全面的考察。

3.管理團隊

管理團隊是基金公司經營的核心，其對個體基金投資業績的影響不容忽視，特別是對不突出明星基金經理，而更注重整體管理的基金管理公司而言，其意義更為重要。因此，管理團隊也是選擇基金的重要指標。

（二）看現在

看現在包括三方面內容，首先是當前股市的估值水平，即市場點位，其次是備選基金在當前市場估值水平下的應對措施，這主要體現在股票倉位上，最后是基金公司的人員有無變動。

1.市場點位

市場點位代表市場的估值水平，如果當前點位較低，進一步上升空間較大，則作為投資者可以加大對基金的投資力度，或者選擇股票倉位較高的基金；如果當前點位已經比較高，估值水平已經較為充分，市場下跌的風險較大，則可以減少對墓金的投資力度，或者選擇股票倉位較低的基金。

2.股票倉位

對股票倉位的選擇需要結合投資者對市場點位和估值水平的判斷進行。如果投資者認為當前市場點位較低，可以選擇股票倉位較高的基金，反之則選擇股票倉位較低的基金。但問題在于目前我國基金信息披露是按季度進行，投資者只能了解上季度末的倉位情況，信息有些滯后，要想實時了解基金倉位，只能通過基金凈值變動進行估算，但這種估算的準確度不是很高。

3.人員變動

考察人員變動主要是看管理團隊、投資團隊、研究團隊等投資核心人員有無大的變動，如果一些重要的人員如總經理、投資總監、明星基金經理等離職，則對于未來基金的業績會帶來一定的不確定性。

（三）看未來

“看未來”主要是對基金組合未來的收益和風險狀況進行預測分析，包括四方面內容：

1.股票組合分析

對備選基金組合中個股尤其是重倉股的基本面進行分析，進行收益預測和估值分析。

2.規避風險

對股票組合的行業集中度、個股集中度、歷史波動率等風險指標進行分析，對基金組合的風險進行評估。同時對其組合中的個股進行認真研究，避免踩到“地雷”。

3.評估增長潛力

通過對組合中個股的收益和估值情況的預測，可以對基金凈值的增長情況進行預測，來衡量備選基金的增長潛力。

4.基金的“期限結構”

在選擇封閉式基金時，要考慮基金的剩余期限，根據市場走勢和基金凈值變動預測進行基金剩余期限的合理搭配。

（四）看價格

“看價格”主要是指對封閉式基金的折價率進行分析，在其他條件相同的情況下，選擇折價率相對較高的基金。

五、投資流程與方法

好的投資結果是建立在好的投資流程和投資方法基礎上的，將投資決策的各個步驟進行合理地安排和整合，可以有效地將基本面與技術面研究、定性與定量分析、時機選擇以及風險控制等結合起來，實現投資研究一體化、風險控制與投資交易并重。投資流程應該包括以下幾個步驟：

研究先行—實地考察—價值評估—比較分析—技術分析—決策選擇—買賣交易。

1.研究先行。進行自上而下的宏觀研究與自下而上的微觀分析，對行業以及股票的基本面進行了解。

2.實地考察。對企業進行實地調研，一方面了解企業未來經營發展情況，一方面也是對企業公開的報告和報表中的信息進行核實。

3.價值評估。在研究和實地考察的基礎上，從上市公司基本面角度進行數量化分析，對股票價值進行評估。

4.比較分析。將股票的估值指標與同類企業以及大盤進行比較，確認其估值高低。

5.技術分析。從技術面角度進行分析，主要是對投資時機進行選擇。

股票投資基本原理范文第4篇

關鍵詞： 《證券投資學》 存在問題 教學改革

我院金融人才培養新方案提出，為滿足新疆和兵團的人才需要，金融學專業的培養重點目標向“微觀、實務”轉變。《證券投資學》作為經濟管理學科的重要應用課程之一，把經濟學基本原理、財政金融理論、投資理論、國家的方針政策與股票投資實踐密切結合，在經濟管理類院校的教學建設中具有重要地位。

一、《證券投資學》教學過程中存在的問題

雖然我院從2007年就開始開設《證券投資學》課程，但仍存在一些問題。

1.教學模式單一化。

《證券投資學》是實踐性很強的課程，但以前在教學模式上多是采取單一的理論教學，案例教學、實驗教學較少，使實踐與理論嚴重脫位，學生覺得這門課只是理論的講述，比較乏味、枯燥。

2.教學方法與手段單調落后。

對基礎理論的教學主要采取教師講、學生聽、記的灌輸式模式，并以黑板做媒介，在知識的傳輸上范圍狹窄、呆板，加上實行大班授課，討論、模擬情境教學無法有效開展，不能充分調動學生學習的積極性。

3.證券課程比較單一。

我院的證券課程主要是證券投資理論與實務，而證券市場專題和證券市場管理、證券交易法等輔助課程沒有開設。證券課程內容比較綜合，未能將證券內容進行細化，這樣就不利于同學們全面系統地學習證券知識。實際上，證券市場是金融市場的一個非常重要的組成部分，其包含的內容非常豐富，社會上需要的證券人才應當比較全面地掌握證券市場的有關知識，因此證券課程的內容也需要相對拓寬。《證券投資學》不僅要介紹股票市場的相關知識，而且要對國債市場、基金市場、海外證券市場乃至衍生工具市場進行全面的介紹與分析。

4.我院證券課程沒有納入必修課之列。

在新修訂的人才培養方案除金融專業外，其他專業所開的證券課程均為證券投資技術分析課程，證券投資學課程作為我院各專業目前的培養目標均是力爭在新疆、兵團擴大影響，所以就證券課程來說，應該使學生全面了解相關內容，而證券投資學課程僅僅作為選修課程來開設，已經遠遠滿足不了新形勢發展的需要。

5.對學生的評價有待改革。

當前我院的對學生學習《證券投資學》評價存在問題主要表現在：目的上主要用于甄別和選拔，而不是為了促進學生的發展；內容上過多倚重知識，特別是課本上的知識，而忽視了實踐能力、創新精神、態度等綜合素質的考查；評價方法上以傳統的紙筆考試為主，過多地倚重量化的結果，評價重心上過于關注結果，忽視被評價者在各個時期的進步狀況和努力程度，沒有形成真正意義上的形成性評價，不能很好地發揮評價促進發展的功能。因此，構建符合促進學生發展的評價體系，探究促進學生發展的有效的評價方式是當前《證券投資學》課程改革的一項重要內容。

二、實行教學改革，提高教學效益

1.教學模式多樣化。

針對以前采取單一的理論教學模式，加強實踐性教學，使教學模式多樣化。

（1）課堂理論教學模式：多媒體課件+原理與方法講解+討論與案例分析。

首先闡釋證券投資的基本知識、基本原理和基本方法，然后用直觀實例、案例作進一步的討論、分析。討論中要求每位同學都發言，互相之間還可開展討論。這一課堂教學模式以學生為主體，將教師從布道者轉變為課堂教學的領路人、教練員和思維啟發者，提高學生學習的主動性，激發學生的創新思維，鍛煉學生分析問題、解決問題的能力。

（2）加強證券投資學課程的實踐操作。

實踐教學設計的目的是力圖通過實踐環節的教學，加強學生對證券投資理論的理解和證券投資實務的感受，增強學生分析問題及解決問題的能力。

《證券投資學》課程的實踐環節包括證券公司投資實地考察、認知實習、模擬投資、案例分析等環節。通過證券公司投資實地考察、認知實習，學生與真正的證券投資者溝通學習，書寫親身體會和感受；通過模擬投資體會投資工具的選擇、投資公司（對象）的選擇、技術分析、基本分析等具體應用情況，以及案例分析將所學理論與實際需要結合起來。實踐教學不僅能促使學生體會到所學理論聯系實際問題的具體情況，而且能促使學生感受到所學知識掌握程度與靈活應用所學知識的差距，激發學生自學的積極性和主動性。

2.多種教學方法靈活使用。

采用課堂教學、證券公司實地考察、認知實習、案例分析與課后網上模擬投資相結合的教學方法，目的是加強學生理論聯系實際和分析問題解決問題的能力。

第一，理論教學與模擬證券投資相結合，理論考核占70%，模擬證券投資業績占30%，有利于學生將所學理論應用于模擬投資，并激發學生自學的積極性和潛力。

第二，理論教學與實際工作的聯系非常密切，既有比較高深的理論，又有很強的實踐和可操作性。

第三，證券投資與國家的宏觀政策、產業政策、公司情況聯系緊密，應用性強，因此，培養的學生既要懂理論，又要會應用；既要與國際接軌，又要考慮中國的國情；既要從微觀角度思考問題，又要從宏觀角度思考問題。

3.對教學內容進行補充。

學生通過《證券投資學》課程的教學了解股票投資、基金投資和債券投資的基本知識和基本理論，懂得證券投資的專業術語和基本規則，掌握證券投資成本和收益的計算方法，掌握證券投資的基本分析和技術分析的基本原理，以便于進一步學習專業課程奠定專業基礎。同時為便于進入證券市場進行投資實踐，教學內容應處理好理論教學與學習體驗、操作練習的關系，教師應從相關書籍、雜志、互聯網中收集豐富的資料，結合自身的理論研究，形成與各章節內容相銜接的實戰指南或案例，同時針對我國目前的股指期貨進行介紹，增強實效性。

投入大量精力、人力自編與《證券投資學》教材配套、適合我院學生學習特點的習題集，有利于幫助學生復習、鞏固和掌握所學知識。自編《證券投資學案例》，加深學生對課程的理解，實現理論與實踐的有機結合，培養學生的操作技能、分析能力和表達能力。明確案例的內容、操作程序等，為提高案例實踐教學的質量提供基本保證。自編《證券投資實驗教材》，明確實驗教學目的和要求、教學內容和課程體系、實踐教學方式、課時分配等內容，為實驗教學提供較完整、系統的參考依據。

4.學生評價的改革：注重分析問題和解決問題的能力及實際操作能力的考查。

因為《證券投資學》本身就是一門實踐性較強的課程，所以需要對學生評價進行一系列改革，以建立科學、有效、符合實際、可操作的促進學生發展的評價體系。如在評價目的上以促進學生的發展為根本目的、淡化原有的甄別與選拔的功能，豐富評價與考試的方法，突出評價的激勵與調控的功能。具體采用考勤、閱讀、提問、課堂發言、討論參與程度、模擬投資、撰寫證券投資分析報告、閉卷筆試等多種形式，檢驗學生靈活運用知識及實際操作的能力。評分時，只要分析過程正確，分析結論與原理或案例背景相符即可。同時將模擬投資總結、實地考察報告和現場觀摩報告也作為考核方式之一。改變紙筆測驗是考試的惟一手段的現狀，根據考試的目的、性質、對象等，選擇靈活多樣的考試方法，加強對學生能力和素質的考查；改變過于注重分數、簡單地以考試結果對學生進行分類的做法，并對考試結果作出分析、說明和建議，形成激勵性的改進意見或建議，減輕學生壓力，促進學生發展。這樣不僅能關注學生的學業成績，而且能發現和發展學生多方面的潛能，了解學生發展的需求，幫助學生認識自我，建立信心。

參考文獻：

［1］魏長江.新課程標準下課堂教學評價體系的探索.實驗通訊，2008，（9）.

股票投資基本原理范文第5篇

關鍵詞：可轉債 delta套利策略 波動率 夏普比率

可轉債是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股的企業債券。可轉債兼具債券和股票雙重特性，是橫跨股債兩市的衍生性金融商品。自美國紐約益利鐵路公司于1843年發行第一只可轉債以來，可轉債已經走過了170余年的歷程。國內的可轉債市場則是從20世紀90年代開始起步，但是發展較為迅速，至2014年底可轉債面值余額已突破1200億元。隨著市場的擴容，交易活躍度提升，投資策略日益豐富。

在海外成熟市場，有不少專門針對可轉債套利的基金，并且普遍表現較好。這些可轉債套利基金使用的套利策略較為多樣，其中較多采用的一種策略是Delta對沖套利策略。本文將對Delta套利策略原理進行簡要介紹，然后在此基礎上建立基于我國金融市場實際的Delta套利策略模型，最后運用歷史數據實證檢驗其在我國的適用性和套利的有效性。

可轉債delta套利策略原理

由于可轉債本質上是由債券和標的股票的看漲期權復合而成，而債券相對價值波動偏小，因此其期權價值波動對可轉債價值的影響較大。可轉債期權價值主要受標的股票價格波動影響，一般情況下，兩者呈現正相關關系，但是相對而言，期權價值波動更趨于非線性，因此可轉債的期權部分與標的正股能產生對沖效果。此外，可轉債的債底價值較為穩定，對股價下跌的風險具有較好的防御效果。

Delta值是期權價值的重要測量指標，是衡量可轉債價格變化相對于標的股票價格變化的比率。可以解釋為，如果轉換價值（標的股票價格）上升1元，則可轉債價格上升delta元，delta值通常介于0到1之間。做多可轉債，賣空一定數量的股票，使其組合的delta值為0，則風險敞口不受股票價格波動的影響。如果股價上漲則可轉債價格上漲，轉債多頭盈利，股票空頭虧損，兩者可抵消；若股價下跌則股票空頭獲利抵消轉債多頭虧損。通過保持組合對股票風險的中性策略，規避了正股價格變動帶來的風險，且能享受波動率上升帶來的收益，此即為可轉債delta套利策略的基本原理。

可轉債delta套利策略的本質在于構造一個復合期權，如圖1所示。在整個套利存續期內，利息收益是確定性的，主要為可轉債的票息收益，當然還要扣除掉融券的利息成本支出。更重要的一部分收益是，由期權屬性衍生出來的波動率收益。看漲期權是波動率的增函數，因此在組合delta中性情況下，標的股票波動率上升將帶來組合的超額收益。

從套利組合的期權屬性來看，等同于看多波動率。當波動率增大時，投資組合的回報率趨于上升，而且波動率變大的速度越快，組合的回報率越大，因為在可轉債票息與融券利率的比值低于delta的情況下，能節約固定利息支出，增厚組合收益。但是當波動率極低時，套利策略的回報率也將很低，在極端情況下，波動率快速下跌，套利將產生虧損。因此，可轉債delta套利策略并非是完全無風險，而是屬于風險較低且可控的投資策略，對于風險敞口的把握可以根據波動率來設定，即選擇盡可能低的波動率為開倉時點。一般情況下，可轉債delta套利將獲得可觀且風險有限的投資回報率。

套利模型搭建

（一）假設前提

由于條款眾多，可轉債定價面臨較大困難，而且交易中涉及不同資產的切換，為保證套利策略模型的建立與實施，需作以下假定：

1.可轉債標的股票價格波動服從正態分布，期權價值用B-S定價公式測算，即看漲期權價格滿足：

（1）

其中，C（）表示看漲期權的價格； 表示標的股票的市場價格；K表示可轉債的轉股價；r表示無風險利率； 表示標的股票的波動率；T表示到期日；t表示價格估算日期； 表示服從標準正態分布，其中， ， 。

2.套利期間企業不發生財務困境，可轉債不違約，標的股票不退市。雖然在一般財務困境下，股票暴跌，空頭仍有可觀收益，且組合套利收益也較好，但是在極端違約情況下，將影響平倉退出。

3.可轉債債底價值波動有限。一般情況下，可轉債債底價值波動較小，不影響套利；極端情況如套利期間（一般不超過半年）純債價格波動超過10元（面值100元）的發生概率極低，但如果發生，將沖擊套利回報率。

4.融券賣空交易具有連續性。

（二）套利模型

完整的套利模型需要可觀測跟蹤的開倉觸發條件，以及建倉規則，尤其是當涉及多種資產對沖時需測算資產配比，最后是平倉機制。

1.開倉條件

其中， 為標的股票的實際波動率； 為可轉債市場價格隱含波動率，通過期權定價公式倒推出來； 是風險控制參數，理論上該數值一般位于[-0.5，0.5]，正的套利機會需要其大于0。當 處于[0，0.5]時均具有套利機會，越靠近0風險越大，越靠近0.5風險越小，但將屏蔽掉很多套利機會，一般設定在[0.1，0.2]。

2.資產配比

當開倉條件被觸發時，通過買入可轉債，并融券賣空標的股票，構建套利組合。其中最關鍵的是可轉債與標的股票投資規模的配比，可以根據可轉債對標的股價的敏感度，測算出delta，delta即為對沖每一份可轉債所需要的標的股票頭寸。具體測算方式為：

3.平倉條件

其中， 仍是風險控制參數，一般處于[-0.5，0.5]，當處于正值區間時能正常套利。 越靠近0.5，能獲取利潤越大，但是平倉越困難，因為觸發越艱難；一般設定在[0，0.1]，保守情況下設為0較為穩妥。

（三）套利空間

根據以上可轉債delta套利思路及交易模型，套利空間總體可分為兩部分：息差及波動率差。在實際投資中，可以實時監測套利組合的盈虧情況，套利結束后可以精確測算套利損益，主要是可轉債多頭損益和標的股票空頭損益的差值，即：

其中， 、 分別為可轉債的票息率、融券利率，在我國可轉債票息率一般在2%附近，融券利率超過8%，因此該項為負值，是套利的重要成本項。

實證分析

（一）數據采集及整理

我國融資融券業務于2010年3月31日才正式啟動，因此，賣空正股進行可轉債套利的策略在此之后才有了可操作性。截至2015年3月底，上交所和深交所可轉債共20只，其中15只可轉債的正股在融券標的中。另外，為構建可轉債套利指數，本文將2010年至今已經退市且正股為融券標的的可轉債也納入計算范圍。對于已經贖回或到期的可轉債，策略模擬區間為上市日至滿足贖回條件日或到期日；對于尚存續的可轉債，策略模擬區間為上市日至2015年4月1日。本文所有數據來自Wind資訊。

（二）參數計算

1.正股波動率的計算

本文計算正股波動率采用指數加權平均模型（EWMA），該模型具有能夠解決波動率傳統計算方法中數據等權重問題和對已實現的波動率進行平滑處理兩大優點。

2.可轉債期權隱含波動率的計算

隱含波動率是指由期權的市場價格所隱含的波動率，其代表了市場對于未來的預期，本文可轉債隱含波動率采用B-S隱含波動率。根據B-S公式，一旦給定期權價格，就可以計算出標的資產從t時刻到T時刻的波動率，且對于同一標的資產，到期日相同但行權價不同的期權隱含波動率不同，隱含波動率與行權價的關系是非線性的。

為計算可轉債隱含波動率，首先需計算可轉債價格中包含的看漲期權價值。由于可轉債可簡單理解為“債券+看漲期權”，即：

可轉債價格=純債價格+轉換比率×期權價格

因此根據可轉債價格、純債價格和轉換比率，可以推算出每份看漲期權的價格。然后利用迭代法求解期權價格對應的隱含波動率。

3.delta的計算

該策略的關鍵是正確測算delta，考慮到模型設定參數不夠精確的問題客觀存在，而且連續時間下的動態對沖也是不現實的，本文中delta對沖并未采用動態對沖，而是基于開倉、平倉條件的靜態對沖，同時設置較為嚴格的開平倉條件。這樣設置策略的好處在于，一是可以避免因模型參數、變量精確度不夠帶來的不必要的調倉，同時也能減小對沖誤差；二是設置較嚴格的開平倉條件可以保證能夠抓住較為確定的套利機會，從而提高組合的夏普比率1。具體算法見公式（3）。

（三）實證結果

1.模型應用舉例：民生轉債的對沖套利

模擬區間為2013年3月29日至2015年4月1日，共計733天，其中交易天數486天。

從表1和圖2可知，民生轉債正股波動率波動劇烈，可轉債隱含波動率相對平穩，波動率差主要由正股波動率決定。

在兩種情景下，分別出現了5次和2次套利機會，套利收益分別為24.12元和30.18元。兩種情景的開倉條件一致，但情景2的平倉條件更為嚴格，套利機會更少（見表2）。

從策略表現來看，情景2中較為嚴格的平倉條件使得策略具有較大夏普比率和較小最大回撤2（見表3）。

2.構建可轉債delta套利指數

本文將基于delta套利策略，編制可轉債套利指數，以反映該策略在我國可轉債市場的整體表現。編制指數的樣本空間由規模較大且流動性較好、正股為融券標的的可轉債組成，指數編制基準日為2010年6月17日，從該基準日至2015年4月1日，符合條件的可轉債共有26只。

在實證過程中，可轉債隱含波動率在2014年底股市大漲行情中出現了異常值（見圖3），這是因為在本文套利模型的假設下計算的看漲期權價值小于期權理論價值的下界。在策略模擬過程中，為回避異常波動帶來的問題，跳過了這些異常點。

將計算出的可轉債套利指數與滬深300指數、中證轉債指數進行對比（見圖3），發現可轉債套利指數的年化波動率為10.16%，遠低于滬深300指數的波動率，比中證轉債指數波動率也低近3個百分點。更為重要的是，從夏普比率來看，可轉債套利指數的風險調整收益要高于滬深300指數和中證轉債指數，可轉債套利指數的夏普比率是滬深300指數的近兩倍（見表4）。

總結

基于對沖套利的本質，本文建立了可轉債delta套利策略模型，并根據國內可轉債市場和融資融券情況進行實證，表明套利策略能有效提高可轉債投資的風險調整收益。首先，以民生轉債為代表券進行套利應用舉例，在假定的兩種情景下，過去兩年分別出現了5次和2次套利機會，套利收益分別為24.12元和30.18元；其次，通過將策略復制到全樣本建立可轉債套利指數，在長達5年的考察周期內，可轉債套利指數與滬深300指數的年化收益率僅差1.19%，且主要是由于最近3個月股市暴漲造成，但是前者的夏普比率是后者的近兩倍。

當然，可轉債delta套利策略并不是完全無風險策略，如果未來可轉債的隱含波動率降低，甚至低于期初買入可轉債時的隱含波動率，則短期可能將出現虧損，但長期一般會趨于收斂。此外，需要防范發行人提前贖回可轉債，導致策略強制平倉的風險。

注：

1. 夏普比率（Sharpe ratio）又被稱為夏普指數，是綜合考慮了收益與風險的基金績效評價標準化指標，反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益率的程度。

2.最大回撤，指在選定周期內任一歷史時點往后推，投資組合凈值走到最低點時收益率回撤幅度的最大值，用來描述組合建倉后可能出現的最壞情況，是很重要的風險指標。

參考文獻

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