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藥品研發行業分析范文第1篇

伴隨著經濟的高速發展，人們的生活環境質量卻在不斷下降，很多人處于“亞健康”的狀態。與此同時，老齡化程度的加深更是帶來了老人對醫藥產品的巨大需求，從一些數據來看，我國的城鎮化水平已經較高，城市人口比重已經超過農村人口比重，2016年相對于2015年已經提升了15個百分點。社會“亞健康”與老年病并存，更加催生了對醫藥產品的需求。對于醫藥企業來講，這是其發展的機遇，但是企業生產規模的擴大也會帶來管理上的困難，滋生一系列的財務風險，這些因素和醫藥行業本身的行業特點如高風險性貼加起來，使其面臨的風險更加集中。

1醫藥制造業財務風險的內涵

醫藥制造業是指按照國家規范要求，按照一定的加工程序，生產出人們需要的醫療產品的企業。醫藥商和相關的工業也屬于廣義上的醫藥制造業，本文僅僅研究醫藥產品的生產。顯然，醫藥制造業的財務風險就是指醫藥產品在制造、經營、出售過程中產生的損失的可能性，還有因為外界環境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產業政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫療制造業財務風險。

2醫藥制造業財務風險的特點

21投入大

醫療制造業因為自身的行業性質，其研發投入和標準生產線建設是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫藥企業的研發支出占企業全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫藥關系到人們的身體健康，醫藥的制造還需要通過一系列質量管理規范，這就需要醫藥企業建立具有嚴格質量標準的生產線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。

22回報高

伴隨醫藥企業的高投入性之后的是高回報性，這是醫藥企業生存和發展的動力所在。前面提到，醫藥企業是研發投入占比很大的企業，這就決定了醫藥企業具有較多的專利技術，在知識產權保護環境良好的情況下，一個產品在專利保護的時間段內，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫藥企業帶來巨大的回報。比如美國一家醫藥企業曾因為研制成功一種叫作細胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業。

23風險高

醫藥企業的產品因為前期的巨大投入和對法治環境的依賴而存在很大的運營風險，這種風險主要存在兩個時間段：一是產品研發階段。在該階段產品能否突破技術難關，能否得到消費者的認可從而占領市場存在很大的不確定性。對于那些具有創新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非常可觀的；但是如果醫藥企業生產的藥品沒有特色，市場上類似產品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利；二是產品投放市場的階段。該階段面臨的風險來自政府部門的監管，醫藥企業因為其社會性較強，藥物的出售常常需要經過嚴格的質量檢測，一旦藥物質量出現問題不能通過檢測將面臨很大的損失。

3醫藥制造業財務風險評估

31財務風險的定性評估

所?^“定性評估”就是通過經驗主觀判斷風險的大小，由于每一個人的判斷標準不一，定性評估的結果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業財務風險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標準和權重，然后由專家們進行打分，依據分數的大小和之前設定的行業標準值進行比較來判斷項目的風險狀況。

32財務風險的定量評估

（1）概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風險大小，同樣，醫藥企業財務風險的計算同樣據此法：首先計算，每一個產品未來收益的期望值，然后計算項目的標準差或者方差，通過方差的大小和同類行業標準值對比評估企業財務風險的大小。

（2）風險價值度量。風險價值度量就是計算在一定的置信度下產品投資產生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數據，從而幫助投資者選擇科學的投資組合或者產品組合。

（3）杠桿系數分析。該方法的原理是依據會計中衡量企業運營風險的系數來衡量醫藥企業面臨的風險，這種方法可直接依據財務數據計算，測算出杠桿系數從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業進行比較。

4醫藥制造業財務風險控制措施

41拓寬融資渠道

（1）爭取政府優惠和補助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產品的開發，其中就包括技術先進、功效顯著的醫藥產品的開發。醫藥企業要抓住機遇，及時爭取政府補貼資金和稅費方面的優惠。

（2）引入風投。鑒于醫藥企業的產品開發具有高技術性、高回報性的特點，可吸引風險投資者的關注，引入國際或者國內的風投資金，為新產品的研發注入資金。

（3）上市發行股票。由于醫藥企業具有高回報性，醫藥概念的股票在市場上會受到投資者的關注，企業上市發行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業的負債水平。

42延長產品專利保護期

從醫藥企業的產品特點可知，其未來運營風險的大小和專利保護期息息相關。為此，對于醫藥企業而言，要想方設法提高產品的專利保護期：一是就一種產品而言，要加大該產品的創新性，保證產品的不可替代性和在短期內不容易被模仿；二是要對已經向市場推廣的產品進行深度挖掘，一些產品可能已經被別的企業模仿，但是如果企業能繼續開發該產品的別的功能，然后積極申請新的專利保護期，就能繼續在老產品上開發出新的市場。

43減少資金回收的不確定性

資金回收顯然會影響醫藥企業的現金流。醫藥企業的產品即藥品的銷售不同于其他產品，其主要是通過醫院、藥房等機構賣給消費者，而在很多醫療機構中藥品的銷售往往不能現收現付，賒銷占用了醫藥企業大量的流動資金，形成大量短期或者較長期的應收賬款。對于企業而言，大量的應收款項會產生壞賬的可能性，為了解決這一問題，醫藥企業需要控制應收款項的“質量”，具體措施是為賒銷藥品的客戶建立征信體系，該體系要包含客戶的信用狀況、收入來源等信息，要據此設定每一客戶的賒銷額度。同時可以通過現金折扣的手段鼓勵客戶提前還款。

藥品研發行業分析范文第2篇

按目前的準備節奏，創業板很可能在10月中旬開鑼亮相。

中國證監會網站9月13、14日接連兩天公布了兩批申請創業板上市的公司，分別為7家和6家，共13家公司，將于9月17、18日上會。13家企業的首發招股說明書(申報稿)同時公布。

兩天13家的速度已顯示出創業板審核的緊鑼密鼓。據報道，證監會發審委將根據企業反饋意見的回復情況和初審會討論情況，有可能在近期持續安排發審會審核創業板企業的發行申請。

之所以集中召開發審會，證監會表示，一是行政許可的要求。很多企業都是集中報送，集中反饋意見，初審會也比較集中，導致發審會也比較集中。二是創業板板塊形成的需要。首批掛牌時需要多一點的企業支撐這一板塊，以給投資者提供更多的投資選擇，同時有利于抑制暴炒局面。

按照程序，在發審會召開之后。過會企業在落實了發審委委員提出的意見后，就可以進入發行程序，到時有可能形成發行比較集中的局面。

這意味著首批過會企業最快可能在國慶節前拿到批文并開始招股，國慶節后立即掛牌交易。如果是這樣的進程，將比證監會副主席姚剛7月14日宣布的時間表大為提前。當時姚剛匡算首批創業板企業掛牌時間為10月底、11月初。

資金承接沒問題

盡管是集中發行，但由于每家企業的融資額都不大，不會對市場資金面造成太大的影響。

根據預披露資料，首批7家預計擬融資總額約為22，48億元。“這7家公司的募集資金只有中國中冶融資額的十分之一左右，每家的融資額和近期發行的中小板公司都差不多。”業內人士并不擔心首批創業板發行對市場的沖擊。

發行數量最多的是樂普(北京)醫療器械股份有限公司，擬發行4100萬股，融資5.1億元。發行數量最少的是上海佳豪船舶工程設計股份有限公司，擬發行1260萬股，融資1.2億元。

第二批6家“上會”公司的發行規模則更小于首批公司。發行規模最大的僅2200萬股,最小的為1362.4萬股；擬募集資金量最多的是2.2億元，最少的只有1.4億元。6家公司合計擬募集資金11.29億元，只有首批7家公司計劃募集資金的一半。

資料顯示，首批7家公司中，兩家屬于IT企業，兩家為醫療企業，3家屬于傳統行業。這7家企業的業績都不錯，其中，最好的神州泰岳今年上半年每股收益達到了1.33元。

選擇優質企業首批上市，顯然是為創業板平穩啟動開個好頭。然而，這又與創業板的開設宗旨多少有些距離。因為創業板是專為暫時無法在主板上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間，在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性。但往往成立時間較短、規模較小，而且前期業績也不突出。

分析人士認為，首批上會的企業有的可能已經滿足上中小板的條件，也完全可以在中小板上市。這些企業與創新型初創企業的要求有些距離。因此，如何將創業板與中小板分開對待，使創業板具有其鮮明特性，應是今后關注的問題之一。

民營企業占八成

證監會有關部門負責人透露，自7月26日開始正式接收企業發行申請文件以來，共有155家企業報送創業板發行申請，已正式受理149家，預計共募集資金336.05億元，其中募集資金量最大為8.25億元，最小為0.85億元，其余147家企業平均募集資金量為2.27億元，是目前中小板企業首發平均募集資金量的6％。149家已受理企業擬發行股份總額為36，29億股，發行量最大為1億股，最小為0.085億股，其余147家平均擬發行股份約0.24億股，為目前中小板企業平均首發股份數的70％。

已經受理申請在創業板發行的149家企業中,八成是民營控股企業。數據顯示，149家企業中，國有控股企業13家，占9％；外商投資企業12家，占8％；其余都是民營控股企業。

149家企業主要集中于電子信息、新材料、生物醫藥、現代服務等行業，占比約為68％，制造業占比約為15％，還包括部分新能源、文化教育傳媒、現代農業等新興行業企業。149家分布在24個省、區、市，主要集中在北京及長三角、珠三角地區，約占66％。

開戶熱情還不高

與申請公司和券商相比，投資者對創業板的熱情還不高。深交所統計顯示，截至8月30日，開戶數量只有228萬戶，開戶數僅占深交所賬戶總數的3.68％。不少券商已向各證券營業部下達了創業板開戶的指標，即在10月初，創業板開戶數需達到全部開戶數的30％。

盡管創業板的交易系統也是使用深交所系統，按一般理解，只要是深交所的交易客戶應該是可以參與交易的，但由于創業板比主板具有更大的投資風險，為了警示風險，所以對有意愿參與創業板交易的個人投資者提出必須重新開設交易賬戶。

按照深交所規定，具有兩年以上(含兩年)股票交易經驗的自然人投資者可以申請開通創業板市場交易。投資者向所屬證券公司營業部提出開通申請后，認真閱讀并現場簽署《創業板市場投資風險揭示書》，上述文件簽署兩個交易日后，經證券公司完成相關核查程序，即可開通創業板市場交易。

業內人士相信，隨著創業板開市時間的日益臨近，會有越來越多的投資者開設交易賬戶，“一旦出現財富效應，那可能出現蜂擁開戶的場面”。

概念股機會猶存

目前主板市場的創投概念股不斷活躍，創投概念股再次受到資金追捧。

9月11日A股市場共有包括力合股份、大眾公用、復旦復華、同濟科技、龍頭股份、紫江企業、紫光股份、魯信高新、電廣傳媒、重慶港九、青海明膠等13只創投概念股漲停。自9月份以來，電廣傳媒漲幅高達37％。而力合股份7個交易日漲幅更是高達34％，紛紛創出反彈以來的新高。

分析師指出，創投概念股一般可以分為兩類，一類是持有創司股份的上市公司，這類公司眾多，如大眾公用持有深圳市創新投資集團20％的股份，投資額達到3.1億元；錢江水利持有浙江天堂硅谷創業集團有限公司27.9％的股份，持有浙江天堂陽光創業投資有限公司38％的股份。另一類是直接或間接投資了許多子公司，這些子公司很可能在創業板上市。

可以預見，直接或間接參股這些企業的上市公司將分享創業板盛宴。不過，目前創投概念股的整體估值都相對較高，不少企業2008年的業績大幅下滑甚至虧損，2009年受益于創業板上市業績可能會有所回升，但其成長性還有待進一步的觀察。因此，由于消息刺激，市場存在一些短線交易性機會。分析師建議介入時仍需保持謹慎，輕倉者逢低可考慮介入。至于創業板企

業上市后，如何投資還要看個股的估值及市場的狀況。

申銀萬國研究報告建議投資者，關注優質的參股創投品種和承銷直投業務領先、市場化程度較高的南派券商股，推薦的組合為錢江水利、浙江東方、北京城建、遼寧成大和吉林敖東等。

申銀萬國分析師孫健以首批上市公司為線索，提出3個方面的投資機會：一是參股第一批創業板上市企業、預期比較明確的創司，以及持有擬IPO公司股權的其他上市公司；二是在首批創業板上市項目中參與過較多承銷保薦工作、并且以自有資金投資于擬上市企業的券商將成為另一大受益群體；三是在創業板詢價過程中，以行業、區域為線索，A股市場相關板塊跟風上漲而帶來的交易機會。

孫健看好符合以下標準的創投股：1.直投項目儲備充足；2.IPO退出比率較高；3.非國有背景并且在中小板上已經有過較多成功案例；4.對單個投資項目持股比例相對較高；5.在所有投資資產中自有資金投資占比相對較高。

通過計算發現，天堂硅谷(錢江水利、浙江東方參股)、達晨創投(電廣傳媒參股)明顯優于同業，尤其是天堂硅谷，其項目投資增資能力遠遠高于同業。但投資者在投資時還需更加全面地審視各家公司的主業價值。

另外，創業板項目儲備較多、過會率較高、投行業務收入占比高、直司凈資本占比高且有項目儲備的券商將在更大程度上獲益。

據統計，在首批創業板上報名單中，平安證券(好百年、朗科科技、云南沃森、中科電氣)、國信證券(茁壯網絡、金龍機電、鋼研高納、紫光華宇、廣東佳隆、網宿科技、江通動畫、安得物流、三川水表、陽普醫療)、招商證券(35互聯、中航健身)、民生證券(天元網絡、三英焊業)、海通證券(回天膠業、銀江電子、中元華電)等機構承銷項目數量較多。

當前大部分券商的直投子公司尚無法有效貢獻利潤，因此可選擇直司凈資本，券商凈資本指標較高的公司。目前國信、海通、平安、中金、中信等公司已經有成熟的儲備項目，部分項目還有望于創業板前期上市，這將成為潛在催化劑之一。

綜合判斷，平安、國信、廣發、招商等南派券商受益于創業板程度較大。海通證券因凈資本實力雄厚、擁有多個直投業務平臺也將受到關注。

資料鏈接

13家“上會”公司露真容

第一批7家公司

北京立思辰科技股份有限公司擬發行2650萬股，以管理型外包服務為核心，提供辦公信息系統解決方案及服務。公司在中國辦公信息系統服務行業中排名第一位。去年和今年上半年，每股收益為0.47元、0.24元。募集資金主要投向服務及營銷網絡建設和研發中心項目，合計投入2.76億元。

北京神州泰岳軟件股份有限公司擬發行3160萬股。公司自成立以來一直專注于IT運維管理領域的發展。去年和今年上半年，每股收益為1.40元和1.33元。發行募集資金將主要投向包括飛信平臺大規模改造升級在內的6個項目，合計投入約5億元。

樂普(北京)醫療器械股份有限公司擬發行4100萬股。公司主要從事冠狀動脈介入醫療器械的研發、生產和銷售，是國內高端醫療器械領域能夠與國外產晶形成強有力競爭的為數較少的企業之一。去年和今年上半年，每股收益為0.55元和0.41元。公司募集資金將主要投向包括心血管藥物支架及輸送系統生產線技術改造建設項目在內的4個項目，合計投入約5.1億元。

南方風機股份有限公司擬發行不超過2400萬股。公司系華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業。去年和今年上半年，每股收益為0.44元和0.21元。發行募集資金將主要投向核電暖通空調(HVAC)系統核級／非核級設備國產化技術改造項目等4個項目，共需投入2.87億元。

青島特銳德電氣股份有限公司擬發行不超過3500萬股。公司主營業務為220kV及以下變配電設備的設計、制造及相關的技術服務。去年和今年上半年，每股收益為0.64元和0.41元。募集資金將主要投向戶外箱式電力設備技改項目在內的4個項目以及補充流動資金，合計投入募集資金約4億元。

上海佳豪船舶工程設計股份有限公司擬發行1260萬股。公司以船舶與海洋工程裝備設計為主營業務，是目前國內3家規模最大、實力最強的專業民用船舶與海洋工程設計企業之一。去年和今年上半年，每股收益為1元和0.57元。公司的募集資金將主要投向船舶工程設計中心和海洋工程設計中心項目，項目預計總投資1.4億元，計劃使用募集資金1.2億元。

重慶萊美藥業股份有限公司發行股數不低于發行后總股本的25％。公司以研發、生產和銷售新藥為主，產品主要涵蓋抗感染類和特色專科用藥兩大系列等。去年和今年上半年，每股收益為0.48元和0.26元。募集資金將主要投向抗感染及特色專科用藥產業化生產基地建設項目，總投資額為1.4億元。

第二批6家公司

安徽安科生物工程(集團)股份有限公司擬發行2100萬股，主營重組人干擾素和重組人生長激素等生物藥品。今年上半年實現凈利潤2088.55萬元，每股收益0.33元。計劃募資1.66億元，用于藥品生產、研發、營銷網絡建設等5個項目。

北京鼎漢技術股份有限公司擬發行1362.4萬股，主營軌道交通領域電源系統。今年上半年實現凈利潤2190.15萬元，每股收益0.5707元。

北京探路者戶外用品股份有限公司擬發行1700萬股，主營戶外服裝、戶外功能鞋和戶外裝備。今年上半年實現凈利潤1884.72萬元，每股收益0.38元。募集資金將投向營銷網絡建設和信息系統建設。

河南漢威電子股份有限公司擬發行1500萬股，主營氣體傳感器、氣體檢測儀器儀表和氣體檢測控制系統。今年上半年實現凈利潤1617.37萬元，每股收益0.37元。計劃募集資金1.81億元，用于產品項目和營銷網絡建設。

藥品研發行業分析范文第3篇

不久前，上海醫藥(601607)公告稱，上藥與全球醫藥龍頭輝瑞公司簽訂諒解備忘錄，雙方約定將利用各自優勢在中國醫藥市場開展廣泛合作。如上述知情人士所透露的消息屬實，結合上海醫藥H股IPO目前正在加速推進中的背景，不難推測出：輝瑞也許不僅僅滿足于合作伙伴的關系，極有可能躋身上海醫藥的H股股東，這可以視為重要的積極信號，為上藥的海外發行無形中增加了籌碼。

輝瑞：合作伙伴成戰略投資者

據悉，上海醫藥的H股上市申請已于4月14日在港交所聆訊，目前已經完成全部審批手續。若一切順利，上藥預計在5月底之前將登陸港交所，成為內地首家“A+H”大型醫藥上市公司。而據上述知情人士向記者透露，輝瑞公司很快將成為上海醫藥的長期股東。

上海醫藥與其“緋聞對象”輝瑞公司頗有淵源，雙方合作已有多年。創立于1849年的輝瑞，是世界上最大的藥品制造企業，而上藥是輝瑞目前在中國市場最大的分銷商。此前，輝瑞公司中國區總經理吳曉濱曾表示，輝瑞通過上藥在2010年度實現的藥品銷售量總值達30億元，今年的目標則為90億元。

雙方最近擺在臺面上的動作是簽訂了一紙諒解備忘錄。4月22日，上海醫藥(601607)公告稱，上藥將就輝瑞公司生產的一種創新藥品在中國市場的注冊、商業化和分銷進行合作，在未來謀求進一步擴大合作領域。“輝瑞在中國有7家廠，但仍然愿意將部分新藥生產權給我們。”上海醫藥某高層人士告訴記者，“在新上藥成立之前，就和輝瑞在分銷領域有合作，而新上藥打通全產業鏈之后，未來和輝瑞公司可以合作的點就更多了。”

然而，記者最新從接近上海醫藥的某知情人士處獨家獲悉了一則重磅消息。“我們與輝瑞簽訂了戰略合作，這是跨國企業在對我們進行為期六個月全面考察后作出的決定。最重要的是他們將很快成為我們的長期股東。”

根據備忘錄所述，“雙方還計劃尋求未來的合作機會，包括進一步的分銷、商業化、研發等舉措，以及生產制造和股權投資的機會”。其中提到的“股權投資的機會”似乎也印證了“輝瑞有意成為上藥H股股東”這一猜想。

作為全球醫藥龍頭，輝瑞在全球制藥企業中的影響力和地位毋庸置疑。但究竟是什么促使輝瑞在戰略伙伴的基礎上，選擇進一步入股上海醫藥，與其共同進退呢？

搭建分銷新平臺增加籌碼

根據輝瑞公司在接受采訪時的說法，看中的主要是上海醫藥的綜合能力及中國市場的覆蓋能力。事實上，自2009年吸收合并以來，上海醫藥從未停止過擴張壯大的步伐，其內部整合、外延并購的路徑逐漸清晰。

2009年10月，新上藥通過“三合一”的重組方案，完成上藥集團在A股的整體上市，成為上海市國資委醫藥資產的唯一上市平臺。上海醫藥在2010年3月實施了吸收合并式的整體重組，成為國內唯一一家醫藥工業與醫藥商業均處于行業領先地位的全產業鏈一體化經營的大型醫藥產業集團。隨后新上藥又相繼并購拿下了地處蘇、魯、粵、閩、京等地區的多家區域分銷的藥企，形成了以華東、華北和華南三大區域為核心的全國性的統一的醫藥分銷平臺。2010年，上海醫藥實現銷售收入374.11億元，躋身藥企前三。

近期上海醫藥并購步伐開始加快，以40億元全購北京第三大醫藥分銷公司――中信醫藥的母公司CHS(China Health System Ltd.)；并以14.87億元收購母公司上藥集團的抗生素業務和資產。

與輝瑞簽署諒解備忘錄的同一天，上海醫藥高調宣布與中郵集團下屬中郵物流簽署了全面戰略合作框架協議，“攜手打造全國性的新型醫藥物流配送網絡，共同建設跨行業的長期戰略合作伙伴關系”。上藥集團董事長呂明方表示，該全面戰略合作框架協議將彌補其物流短板。上海醫藥在核心城市將自建物流中心，而其他地區則與中郵合作，實現全國覆蓋。

“我們與中郵簽訂全面合作協議，這是對我們經營極其利好的消息，無論是分銷網絡的延續，資金回籠，對高端藥品直送，物流中心建設都將是飛躍式發展。”上述上藥高層人士表示。

對上海醫藥青睞有加的跨國藥企不止是輝瑞。本月12日，上海醫藥剛與包括賽諾菲-安萬科、默克、諾和諾德等在內69家跨國藥企在高端藥品、高質耗材及疫苗三大業務領域展開深化戰略合作。上藥方面預計，2011年公司向以上供應商采購的協議總量將突破200億元人民幣，占目前上藥全國分銷業務的60%。上藥方面還表示，希望與跨國藥企供應商的業務合作，能達到對方在華業務的20%-30%。

聯手輝瑞、與中郵簽署全面戰略合作框架協議、與69家跨國藥企簽訂200億元采購協議，近期上海醫藥的一系列動作令業界應接不暇，有分析人士指出，上藥選擇在H股上市前夕這個關鍵時間點接連利好，向市場示好的姿態可見一斑，其實是有著增加籌碼的打算。

增長亮點：并購

“2011年是上海醫藥的‘全國戰略年’，公司最近與中國郵政的合作，以及與輝瑞制藥的牽手等背后都有一系列實質性操作安排，待時機成熟會逐一公示。而公司一旦完成H股發行后，將擇機落實醫藥工業業務項目的并購，具體將圍繞著優化現有的產品與產品線這一思路展開。”從掌門人呂明方的一席話中，不難窺出上藥的野心和布局。

據悉，上海醫藥此次發行不超過7.64億H股，融資額應不會低于國藥控股(01099.HK)當年的87.3億港元，其中的一半將被用于并購事宜。呂明方表示，在完成分銷領域的全國布局后，未來更關注工業項目的并購，重視產品線組合和布局。

“隨著中信醫藥4月起納入上海醫藥后，公司真正實現全國化分銷戰略，地域覆蓋范圍有了大的突破。”上海醫藥副總裁葛劍秋表示，“在今年中發行H股募集資金后，將有部分資金用于并購，包括國內分銷網絡及海外工業的并購。”他表示，海外并購的目標是創新型工業企業，以增強公司創新藥品的研發及生產能力，確保公司在國內的領先地位，而海外分銷及零售企業短期內可能不會考慮列入公司的并購目標。

一季報顯示，上海醫藥今年前3個月實現凈利潤8.49億元，同比增長107.35%。據了解，上海醫藥于4月2日完成了100%收購中信醫藥的程序，其經營情況將合并第二季度報表；此外，整合上藥集團抗生素業務的最后流程也還在進行之中，預計第二季度內可完成。市場人士認為，已著手整合與收購的兩大醫藥資產所形成的業績將體現于上海醫藥未來季度中，加上H股一旦成功發行后帶來的有利因素，上藥的發展后勁會在年內進一步凸顯出來。

在二級市場上，大股東也用實際行動表達了對上市公司的看好。上海醫藥第三大股東上海上實集團于3月31日、4月1日通過上證所系統對其進行了大筆增持。合計超過300萬股，平均價格約為19.58元。由于上海上實與公司控股股東上藥集團同屬于公司實際控制人上實集團，構成一致行動人。通過此次增持，二者持有公司股權增至48.55%。

據了解，《醫藥工業十二五規劃》明確，“十二五”期間，全國醫藥工業產業集中度提高。力爭培育1-2家產值超1000億元的企業集團，培育3-5家產值超500億元的企業集團，培育一批產值超100億元的企業，銷售收入居前100位的企業占到全行業銷售收入的50%以上。參與規劃制定的中國醫工院專家委員會一位專家介紹說，十二五期間，將通過產品結構、技術結構、組織結構、區域結構和出口結構等五大結構調整，形成一批具有國際競爭力和對行業發展有較強帶動作用的大型企業集團。

藥品研發行業分析范文第4篇

是什么原因使公司的表現遠遜于市場的整體表現呢？《股市動態分析》周刊記者發現，業債不佳且部分財務數據疑點重重、發展模式暗藏隱憂等或為其中的重要原因。

主營業務利潤率高得離奇

由于多肽類藥物研發的技術難度不小，目前國內相應的企業并不多，主要有成都地奧制藥、北京世橋生物、海南中和藥業、雙成藥業、揚子江藥業、常州四藥，以及麗珠集團等，外資藥企如諾華、阿斯利康、默克雪蘭諾等也在國內設有工廠生產。正因為如此，各公司的銷售毛利率較高，這從上市公司翰宇藥業與雙成藥業的定期報告可見一斑。

但是，《股市動態分析》周刊記者發現，若將公司的銷售毛利率、主營業務利潤率橫向對比，則可發現其中多有疑點，令人費解。定期報告顯示，從2010年至2013年Q2，公司的銷售毛利率分別為74.88%、74.76%、71.35%與65.89%，呈逐步下行態勢；同期，行業內競爭對手翰宇藥業的銷售毛利率為75.83%、76.71%、79.32%、81.08%，這說明了公司與翰宇藥業在走兩條完全不同的發展路線，公司向低端發展，而翰宇藥業向高端發展，這從公司招股說明書里所披露的醫院平均采購價格對比可以印證（參見表1）。

但令人費解的是，公司各年度的主營業務利潤率竟然遠高于翰宇藥業（參見表2）。

當記者與一位知名私募人士時，該人士的第一反應就是“賣山寨機的能比賣iphone還賺錢？違背行業的客觀規律吧”。

而公司方面給予的答復則較為牽強，表示公司與翰宇藥業雖然同為多肽企業，但品種有所不同，并否認公司主營業務利潤率遠遠高于翰宇藥業。

存在較明顯的粉飾凈利潤嫌疑

公司招股說明書顯示，2010年、2011年、2012年的凈利潤同比增長率分別為100.04%、9.62%與-3.42%。換言之，在上市前一年，公司業績增速即放緩，在上市當年就已經變臉，沒有體現出任何成長性。對此，公司表示，“一個公司的成長性不單單由凈利潤增長來決定的，更重要的是公司的未來發展。公司擁有核心技術、在研品種、研發能力、管理團隊，乃至于公司核心價值觀等等都能說明公司具有較強的成長性。”顯然，這個說法難以令投資者滿意。

然而，這或許只是冰山一角，如若公司沒有粉飾財報，“擠”出一些利潤，凈利潤同比增長率可能是另一番光景，甚至達不到當時上市的標準。截止2012年底，公司的開發支出為2623.74萬元，相比2011年增加了1597.58萬元，增幅為155.69%，而2011年的開發支出又比2010年大幅增加。換言之，在這兩年間，公司將大量本該用于當期費用化的研發費用資本化了。以2012年為例，當年研發支出中，費用化支出僅235.51萬元，占全年研發投入的比例僅為12.85%。很難說這么高比例的研發費用資本化是否符合相關會計準則。而公司無形資產在2012年及2013年的變動情況又似乎證明了這種會計處理方式有失妥當。

公告顯示，截止2012年底，公司的開發支出為2623.74萬元，相比2011年增加了1597.58萬元，增幅為155.69%。但截止到2013年6月30日，公司通過內部研發形成無形資產占無形資產期末賬面價值的比例為0。公司方面對此的解釋是“截止到2013年6月30日，公司的報批品種仍在審批過程中，所以公司通過內部研發形成無形資產占無形資產期末賬面價值的比例為0。”

大客戶依賴潛藏經營風險

從公司的各年度定期報告來看，公司具有很明顯的大客戶依賴癥。以2012年年報數據為例，前五大客戶為公司貢獻的營業收入占比高達43.07%，遠高于行業內可比公司。其中，第一大客戶貢獻的營業收入總額為1305.92萬元，占全部營業收入的10.14%。同時，應收賬款中前五名客戶占全部應收款的79.88%。與此同時，應收賬款中前五名客戶占全部應收款的79.88%。分析人士認為，大客戶依賴使得公司的營業收入增長缺乏彈性，“一損俱損”，潛藏較大的的經營風險。

藥品研發行業分析范文第5篇

關鍵詞：先進制造業 市場結構調整 產業結構升級

同志在黨的十報告《堅定不移沿著中國特色社會主義道路前進 為全面建成小康社會而奮斗》中指出，要“推進經濟結構戰略性調整”，關鍵就是要“推動戰略性新興產業、先進制造業健康發展，加快傳統產業轉型升級”。一國產業體系進而經濟結構的高級程度是由與本國產業梯度演進階段相適應的先進制造業所占的比重決定的。先進制造業的形成可以依靠國際產業轉移和先進技術引進，但要真正轉化為具有國別特色的優勢產業，必須依靠持續不斷的產業擴容和技術創新。因此，探索先進制造業產業擴容、技術創新以及結構升級的影響和制約因素，并由此明確我國產業調控政策的有效著力點，對推動我國經濟結構戰略性調整具有重大的政策指導意義。

基于我國產業梯度演進的先進制造業涵界

先進制造業作為一種與時俱進的產業形態，具有較鮮明的梯度演進特征：從最初級的輕紡制造業到重化制造業，再到高技術含量的裝備制造業以及信息化、智能化制造業。立足于當前國際經濟技術發展前沿和我國制造產業體系演進路徑，可以大致確定，與我國產業梯度演進階段相適應且與傳統制造業相對應的先進制造業是通過不斷吸收電子信息、計算機、機械、材料以及現代工藝流程等方面的高新技術成果，并將這些先進技術綜合應用于產品研發、生產制造、過程控制、營銷服務等的全過程，實現優質、高效、低耗、清潔、靈活生產，實現更高市場效率和更好經濟社會效益的制造業的總稱。

基于上述基本判斷，依據國家統計局的產業分類標準，大致可以將先進制造業大致涵界在醫藥制造業（含化學藥品制造業、中成藥制造業、生物/生化制品的制造業）、電子及通信設備制造業（含通信設備制造業、雷達及配套設備制造業、廣播電視設備制造業、電子器件制造業、電子元件制造業、家用視聽設備制造業、其他電子設備制造業）、電子計算機及辦公設備制造業（含電子計算機整機制造業、電子計算機外部設備制造業、辦公設備制造業）、醫療設備及儀器儀表制造業（含醫療設備及器械制造業、儀器儀表制造業）以及航空航天器制造業（含飛機制造及修理、航天器制造）五大類十七小類子產業范圍內。這些產業構成了我國當前促進先進制造業發展，推進產業自主創新和結構升級的產業主體。

產業升級視角下先進制造業發展現狀考察

作為一國引導制造業技術進步和結構升級的主要動力，先進制造業應該在發展速度、投資強度、競爭能力、研發力度、經濟效率等方面表現出顯著的先導性特征。只有自身形成了良性正向的發展態勢，才可能有效承擔產業發展的導向職能和推動作用。然而，從我國先進制造業近年來的實際發展情況看，盡管產值規模連年提升、從業人員不斷擴大，作為國家重點建設的領域，在產業投資和研發投入方面都有所側重，但產業發展態勢仍不容樂觀。具體而言：

（一）增長速度低于制造業總體，結構升級效應尚未體現

2008-2011年，我國先進制造業產業規模逐年上漲，2011年產值規模達到88434億元，年均增幅達到15.71%；但與同期制造業總產值高達18.48%的平均增速相比，先進制造業反而處于劣勢，在制造業總產值中的比重也從2008年的12.93%降至12.05%，不僅未奠定先導產業的地位并帶動產業結構的升級，反而呈現出不及傳統制造業的增長態勢。

（二）經濟效率缺乏優勢，投資吸納和流量調整能力不足

2008-2011年，我國先進制造業利潤總額逐年提升并突破5000億元大關，且利潤總額年均增幅達到24.39%，顯著高于同期產值增幅，推動行業總體利潤水平由2008年的5.40%提升到7.02%。但與此同時，也應看到，7%的利潤率與先進制造業本身的產業屬性和產業定位是不相符的。偏低的產業效率進一步制約了先進制造業對經濟資源的吸納力和整合力。一方面，先進制造業固定資產投資額占制造業固定資產投資額的比重長期處于9.5%左右的水平，低于先進制造業占制造業的產值比重；另一方面，2008-2011年，先進制造業固定資產投資額年均增長27%，增速超過了先進制造業的產值增幅和利潤增幅，對所吸納產業投資的利用效率明顯偏低。

（三）研發經費投入力度偏低，自主創新意識和效果薄弱

我國先進制造業偏低的運行效率和產出能力是與其相對薄弱的技術水平相聯系的。首先，美國（16.89%）、英國（11.04%）、日本（10.64%）等國先進制造業研發經費占行業總產值的比重都超過10%，而我國先進制造業該比重僅1.5%左右，研發經費投入力度明顯偏低。其次，從投入力度偏低的研發經費的內部結構看，用于從國內外引進、吸收技術的經費和用于技術改造經費分別占11%和28%，只有近六成用于自主研發，自主創新意識仍顯薄弱。最后，由于研發投入力度不足、自主創新意識薄弱，在我國先進制造業內部，多數子行業（或企業）并未將科學技術確立為本行業（或企業）的核心競爭力來源，仍高度依賴我國相對豐裕的勞動力資源和自然資源，由此導致科學技術對產業先進性和高效率的支撐效果微乎其微。

（四）企業規模化趨勢有所顯現，但產業資源仍有待整合

從人員規模和產值規模看，我國先進制造業企業都有所提升，分別從2008年的366人和2.21億元提高到529人和408億元。這一走勢盡管一定程度上展現了我國先進制造業內部并購整合的舉措，但也說明我國先進制造業中的產業資源仍高度分散在諸多企業當中，尚未真正實現規模經濟效益。

（五）內資企業競爭力不足，外資主導型產業格局待扭轉

由于自主創新能力有限，產業資源整合不充分，我國先進制造業中內資企業呈現數量眾多、市場份額不高、企業規模偏小，競爭力嚴重不足的發展態勢，外資企業（含港澳臺資）仍是產業發展格局的主導力量。在先進制造業的所有企業中，內資企業數量超過了60%，但產值總規模僅占行業總產值的31%；外資企業平均規模達到8.52億元，港澳臺企業平均規模為5.62億元，而內資企業平均規模僅2.32億元。顯然，外資企業不僅在市場份額上占據主流，而且基于規模經濟形成了更強的市場勢力和競爭優勢，將在未來較長時間內主導行業發展。

先進制造業市場結構的產業升級影響研究

我國先進制造業代表著產業體系發展的方向，承載著國家經濟結構調整升級的戰略，卻呈現成長性、創新性、規模性、投資強度、經濟效率乃至綜合競爭力的“六低”發展態勢，亟需從各層面挖掘阻礙其發展的影響因素，進行政策引導和調控。

在上述“六低”產業特征中，制約我國先進制造業發展的最突出的問題在于產業經營效率偏低，而產業經營效率又取決于行業中企業的技術研發水平。根據產業組織理論“結構-行為-績效”研究范式，產業經營效率和產業中企業的研發行為又決定于行業所處的市場結構。所以，要從技術創新、結構升級、效率提升的角度推進先進制造業的發展，需要在市場結構層面尋找問題的根源。

（一）我國先進制造業的絕對集中度考察

我國先進制造業的平均市場集中度CR4（行業中最大的4家企業所占的產值份額）為23.35%（2010年，按17個子行業加權平均），依據貝恩市場結構分類標準屬于競爭性行業。在各子行業中，飛機、航天器、雷達設備制造等行業由于涉及國家安全，具有一定的行政壟斷性，集中度高于行業總體水平；除此以外集中度高于行業平均水平的行業要么由外資企業占據主導（日資主導的辦公設備制造業為41.05%），要么由港澳臺資企業占據主導（臺資主導的電子計算機整機制造業為51.48%）；由內資企業主導的子行業則普遍集中度偏低。分散的市場結構必然導致行業內部競爭烈度的提升和行業盈利水平的降低，并進而對行業效率提升和規模擴容帶來負面影響。

（二）引入規模差異性的相對集中度考察

絕對集中度指標不能反映市場中企業之間的規模差異程度，因此還須引入“規模差異系數”來度量先進制造業的相對集中度。所謂規模差異系數，就是行業集中度與行業平均份額的比值，系數越大，表明行業中主要企業規模相對越大。

我國先進制造業的平均規模差異系數GC4為49.92（2010年，按17個子行業加權平均），總體上，行業中企業規模的差異性較大；從子行業看，醫藥制造業（53.92）、醫療設備及儀器儀表制造業（60.88）、電子及通信設備（65.00）的市場差異系數高于平均水平，行業中大企業的主導地位更突出；電子計算機及辦公設備制造業（31.77）和航空航天器制造業（8.64） 的市場差異系數低于平均水平，行業中的主導權相對渙散。

進一步考察五大子行業下的細分行業，可以利用絕對集中度和相對集中度指標把17個先進制造業細分行業劃分為I、II、III、IV四種類型，如表1所示。除了I型的三個細分行業初步確立了行業主導權之外，其他多數細分行業要么集中度偏低，要么企業規模差異偏低，不利于產業資源的整合和運行效率的提升。

（三）面向差異化和進出壁壘的延伸考察

一般認為，先進制造業的核心競爭優勢在于先進技術和專利技術，所以成熟的先進制造業往往向高度標準化和高度專業化兩個方向發展。我國先進制造業由于市場結構高度分散，中小企業為數眾多，應該面向“長尾市場”開展專業化和個性化經營。但現實中，我國先進制造業中的企業卻多集中于主流市場，針對通用性需求開展生產和研發，一方面缺乏“菜單式”的個性化，另一方面缺乏“專業性”的集約化，導致附加值偏低，運行效率降低，產業缺乏吸引力。

類似地，一般認為先進制造業兼具高研發風險和高投資收益的特性，其沉淀成本較高和資產專用性較強，因此進入和退出存在技術。但在我國，由于國家對先進制造業發展給予了大量的政策支持，使個別子產業趨向于公共產業，行政性壁壘較高但技術性壁壘不足，投資收益不高，行業吸引力不強；在如此政策依賴環境下，得不到政策支持的子產業，往往不愿承擔高研發風險，所以停滯于低技術水平，不得不開展價格競爭，同樣導致利潤率趨低，行業吸引力下降。

可見，我國先進制造業雖然初具雛形，卻沒有真正導入先進制造業應有的發展路徑，如果不進行必要的補償性政策調整，極易陷入低度均衡，失去發展機遇，逐步淪為傳統制造業，復歸國際分工體系的中下層。

（四） 市場結構對研發行為的影響考察

為了能對先進制造業企業的技術研發形成更清晰的認識，可以再將技術研發劃分為產品創新型研發和過程創新型研發兩個層次，其中：產品創新型研發強度主要用新產品銷售收入占主營業務收入的比重來衡量，過程創新型研發強度主要用微電子控制設備占固定資產的比重來衡量。通過對17個細分行業研發強度的計量統計和合并計算，可以得到表2。

從理論上講，松散型的寡頭壟斷是最有利于技術研發的市場結構。從表2可以發現：I型細分行業中產品創新和過程創新的研發強度都高于全行業平均水平；IV型細分行業中產品創新和過程創新的研發強度均低于全行業平均水平；II型細分行業中產品創新的研發強度要高于全行業平均水平，而過程創新的研發強度則低于全行業平均水平；III型細分行業中產品創新的研發強度要低于全行業平均水平，而過程創新的研發強度則高于全行業平均水平。

由此，可以進一步推論：寡占型市場結構對于先進制造業的技術研發行為具有最好的激勵效果，企業研發行為最活躍，新技術和新產品和新工藝都將得到引進、消化和吸收；行業集中度低、企業規模差異小是制約先進制造業技術研發行為的重要因素。由于行業利潤水平低，技術外溢效應強，技術研發的風險巨大但收益較小，所以技術研發不構成最有效的競爭手段，低成本滲透策略會被多數企業使用；高行業集中度能夠幫助企業保持較高的盈利能力，進而獲得較強的風險抵御能力，因而有助于激勵企業開展產品創新型研發；企業規模差異讓大型企業獲得了規模經濟效益，而中小型企業不得不引入差異化戰略，于是面向成本降低和工藝改進的過程創新成為該類細分行業的主要研發行為。

（五） 市場結構對產業效率的影響考察

從我國先進制造業17個細分子行業的主營業務利潤率看，行業差異仍是盈利能力的主要決定因素。醫藥制造（11.65%）、醫療設備和儀器儀表（9.82%）行業利潤率保持在10%左右的較高水平，而航空航天器制造（5.11%）、電子及通信設備（6.21%）以及電子計算機及辦公設備（3.46%）行業利潤率則處在5%左右的較低水平。

進一步考察市場結構對行業經濟效率的影響。通過對17個細分行業盈利能力的計量統計和合并計算，可以得到表3。行業內企業的規模差異性也對行業盈利能力和經濟效率起著重要的影響作用。規模差異性的存在一方面有助于弱化過度競爭，提升行業經濟績效；另一方面有助于激發行業內的兼并重組，提高資源的配置效率。同時，較高的盈利能力還會形成更強的行業吸引力，吸引更多的產業投資并推動更快的產業擴容，由此實現先進制造業的結構升級效應。

另外需要特別指出的是，對于II型細分行業，盡管處于較高集中度的市場結構中，但由于一方面該市場結構主要是由行政力量構造的，公共產品屬性突出；另一方面企業規模差異較小，無法形成行業整合的主導力量，所以行業經濟績效和資源配置效率都較低。

面向市場結構的先進制造業政策調控方略

承載著我國制造業轉型提升和經濟結構調整升級重要戰略使命的先進制造業呈現自主創新不足，綜合效率偏低，產業資源配置不合理，內資的行業主導力不強的發展態勢。這一態勢不僅在短期內影響著先進制造業的擴容和升級，更會對我國的產業安全、經濟轉型、國際分工等造成長期影響。同時，也應該看到，市場結構構成了我國先進制造業低速度、低效益、低水平發展的根源性影響因素，因此，政府在制定相關產業政策和財稅政策的過程中，應高度重視市場結構的調整和優化。

總體而言，政府對先進制造業市場結構的監控、分析和調控是一項較為系統的工作：從靜態、動態、絕對、相對等多個視角監測先進制造業的市場結構特征；從產業整體和細分行業兩個層面考察先進制造業的市場結構特征；從經濟績效、技術研發和資源配置三個層面認識先進制造業市場結構的影響；從企業行為引導和企業績效調節兩個方向開展先進制造業的市場結構調控。如此才能更好地創造有利于先進制造業發展的長效環境和機制。

具體而言，政府針對先進制造業的市場結構、技術研發以及運營效率的政策調控可以重點著力于如下三個方面。

（一）政策引導

通過政策引導推動先進制造業向大型企業主導、大中小企業協同合作的低集中寡占型市場結構演化。對我國先進制造業而言，市場集中度高、企業規模差異大的市場結構更有利于技術創新的開展和產業運營效率的提升。因此，政府在市場結構調控過程中，重點推進如下工作：

在充分發揮大型企業技術創新和市場開拓主導作用的同時，保持中小企業在產品改進、工藝完善、業務細分化、服務專業化等漸進性創新和長尾市場需求滿足方面的優勢，利用好二者之間的互補性，提升產業運營效率。

選擇企業規模小，市場組織散的細分行業，推動企業間兼并重組，特別是技術研發型企業與生產制造型企業的橫向聯合，推動行業市場結構向低集中寡占型演化。

通過必要的專項支持，如園區建設、人才工程等，推動行業內的資源共享、設施配套、產業集聚以及人才培養。

推動細分行業內的縱向一體化整合，通過信貸支持協調供應鏈矛盾、通過供應鏈協同實現強強聯合、促優逐劣，通過打通從技術研發到商業化應用的價值鏈強化產業自主創新能力和綜合競爭優勢。

針對中小企業，拓寬融資渠道，建立風險基金，協調自主創新體系中各創新承擔者之間的權利義務關系，確保知識產權得以有效保護。

（二）政府組織協調

基于政府的組織協調能力，集成企業資源，整合研發力量，推動先進制造業技術進步和自主創新。政府要為企業提供技術創新的制度環境和政策環境，在技術創新中發揮引導和支撐作用。

對產業自主創新和技術研發的資金支持要采取事前補貼和事后獎勵相結合的方式，避免事前補貼監督不力，事后補貼激勵不足的缺陷。

對于對產業全局具有深遠影響的基礎性研究，特別是重大科技專項，應通過國家專項、研究基金、產業聯合攻關等方式進行，政府科技資金應以直接方式介入并給予支持。

對于產業后技術，特別是部分引進消化、模仿改進技術，政府資金應當間接介入，做好產業創新環境創建工作，在信息服務、產學研一體化、知識產權保護等方面為企業提供良好的發展環境。

（三）利用好財稅政策手段

利用財稅政策手段，將先進制造業作為幼稚產業加以保護和鞭策，加速產業規模擴容和競爭力提升。

要采取必要的成本補貼、研發資助甚至行政保護等方式，彌補產業競爭力不足，給予先進制造業相對寬松的市場環境。