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資產(chǎn)證券化的理論與實踐范文第1篇

1.信貸資產(chǎn)證券化的法律風險問題分析。在信貸資產(chǎn)證券化的過程中，主要存在資產(chǎn)出售和構造SPV這兩方面相關的法律風險與問題。在信貸管理資產(chǎn)出售方面主要有以下幾個問題。首先，債權轉讓的效力問題沒有得到廣泛認可和實踐。債權的轉讓是發(fā)起人將處理過后的資產(chǎn)轉讓給SPV過程中最為普遍的一種契約性權益轉讓。信貸證券化中，債權轉讓的不是一般法律意義上的權利義務相對性轉讓，而是僅僅轉讓了合同的一部分，轉讓的是合同中權利部分，不包含義務的履行。這也是資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢所在，但在我國實際操作中，往往因為對資產(chǎn)證券化轉讓的不理解，引起諸多對債權轉讓效力的認可糾紛。其次，我國法律缺乏對資產(chǎn)轉移定性問題的規(guī)定。在資產(chǎn)證券化中“真實出售”是隔離破產(chǎn)風險的前提條件，而在我國具體實踐中，由于缺乏相關法律法規(guī)的約束，我國擔保和破產(chǎn)制度還存在很多缺陷，法院存在將“真實出售”曲解為擔保性融資的可能性，這樣一來證券持有人的利益必然會在對發(fā)起人破產(chǎn)追償過程中受到損害，擔保債權人的權利也會受到破產(chǎn)影響，不利于信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展完善。在構造SPV特殊載體方面，作為資產(chǎn)證券化中最關鍵一環(huán)的SPV的獨立性，主要表現(xiàn)在遠離發(fā)起人破產(chǎn)對SPV的影響及避免SPV自身破產(chǎn)的風險影響。這也就要求SPV在法律上的地位必須是獨立于第三人或發(fā)起人的，而我國法律恰恰沒有對SPV的地位做出定性定量的規(guī)定。現(xiàn)存的法律風險問題主要是由于信貸資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新的步伐過快，許多法律法規(guī)沒有適應性發(fā)展而產(chǎn)生的。盡管我國有一部分規(guī)范金融市場的部門規(guī)章及規(guī)范性文件的存在，卻因法律效力較低，無法從根本上解決信貸證券化中出現(xiàn)的各種法律問題。

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2.信貸證券化發(fā)展現(xiàn)實問題分析。盡管信貸資產(chǎn)管理下的資產(chǎn)證券化理論被廣大經(jīng)濟學者及企業(yè)管理人員所認可并寄予厚望，但是由于資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展仍未接受實踐的檢驗，許多企業(yè)仍處于觀望階段，我國的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模相對于理論成熟的美國仍顯的十分弱小，資產(chǎn)證券化的基礎產(chǎn)品種類十分單一，還處于起步階段。在這個階段我們面臨著如擔保機構少、擔保體系不完善等方面的制約。與此同時，我國信用評級機構缺乏信用評級的公正性和權威性。在我國現(xiàn)有的信用評級機構中，大部分缺乏全國性信用評級認可，專業(yè)性無法得到保證，缺乏統(tǒng)一科學的評級程序和行業(yè)規(guī)范。在這種情況下，評級結果自然無法令人信服，可信度的降低導致資產(chǎn)證券化的時間跨度增加，降低了資產(chǎn)證券化效率。在現(xiàn)實發(fā)展中出現(xiàn)的另一問題就是，作為信貸資產(chǎn)證券化主要推動部門的監(jiān)管職能部門對資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景持過分謹慎態(tài)度。在對資產(chǎn)證券化的發(fā)展嘗試中，人民銀行雖積極推動金融試點項目的發(fā)展，但多采用信用良好的商業(yè)銀行作為試點單位，試點對象也是經(jīng)過層層篩選的優(yōu)良資產(chǎn)企業(yè)，重點在于樹立“標桿”,試點范圍的限制必然導致在我國實踐中無法真正發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化中存在的問題，勢必加深諸多企業(yè)對資產(chǎn)證券化的誤解，一旦出現(xiàn)情況，會極大打擊企業(yè)自信心，影響信貸資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展。在銀監(jiān)會方面，對銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的審批周期過長，將重點放在商業(yè)銀行的審批上，減少了資產(chǎn)證券化的市場準入，增加了證券化產(chǎn)品的發(fā)行難度和成本。特別是有關監(jiān)管部門特殊規(guī)章的制定，將投資人限定在狹小的空間內，使信貸資產(chǎn)證券化的投資支持者極度有限，僅限于少量資金充足、信用度高的大型銀行，一級市場銷售不暢、二級市場流動性活力不足。最后，資產(chǎn)證券化的高度專業(yè)化素質及技術含量要求，也是制約我國尚未擁有核心技術的大部分企業(yè)進一步實踐的重要因素。

二、解決我國信貸資產(chǎn)管理中資產(chǎn)證券化風險及問題的對策研究

1.積極制定、完善相應高效力法律法規(guī)，保證信貸資產(chǎn)證券化市場的法律化、制度化。我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展盡管仍處于初級階段，但是相關法律法規(guī)的制定必須加緊步伐，結合美國等信貸資產(chǎn)證券化較為發(fā)達國家的經(jīng)驗教訓，對相關法律法規(guī)的超前制定與完善是十分有必要的。對資產(chǎn)證券化的法律地位進行確定，預先規(guī)制資產(chǎn)證券化程序，可以有效減少金融市場中可能發(fā)生的金融風險。同時，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)達國家現(xiàn)存的相關法律法規(guī)，也為我國制定完善資產(chǎn)證券化提供了優(yōu)勢參考。同時，要簡化抵押權登記的法律程序，建立現(xiàn)代化、電子信息化的抵押登記系統(tǒng)，提升資產(chǎn)證券化過程中抵押等級效率。

2.由主導建立信用擔保機構，規(guī)范信用評級機構。主導建立信用擔保機構是推動我國信貸資產(chǎn)證券化健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展的重要保障。突破傳統(tǒng)法律限制，由主導建立信用擔保機構，有利于對金融貨幣、資本市場的間接調控，對政策方針的落實有極大的推動作用。同時，的主導可以有效建立起全國性的信用體系標準，增強了金融融資市場信心，還降低了信用增級認證成本。在信用評級機構方面，要加強對相關機構的監(jiān)督管理力度，通過主導示范，積極引導評級機構的自我完善，進一步提高評級行業(yè)的透明度，重視評級實效性，避免或減少信用評級工作中違法亂紀現(xiàn)象的出現(xiàn)。

資產(chǎn)證券化的理論與實踐范文第2篇

關鍵詞:資產(chǎn)證券化；物流行業(yè)；產(chǎn)融結合

1資產(chǎn)證券化的基本概述

資產(chǎn)證券化，是指將原始權益人合法擁有的基礎資產(chǎn)進行打包集合，以基礎資產(chǎn)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源支持有價證券發(fā)售的一種交易安排。其本質特點包括：資產(chǎn)為支撐、現(xiàn)金流重組、信用分離、資產(chǎn)出表。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀70年代的美國，隨著利率市場化不斷推進，金融機構為解決資產(chǎn)負債錯配問題，將未到期的長期貸款打包出售，創(chuàng)造出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但發(fā)行規(guī)模較小。隨后，金融機構將成功經(jīng)驗先后復制到其他領域，陸續(xù)推出了信用卡貸款證券化、不良債券證券化、汽車貸款證券化等創(chuàng)新品種。資產(chǎn)證券化大范圍廣泛應用，市場規(guī)模快速增長。企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)的類型涵蓋了應收賬款、票款收益權、租賃租金、委托貸款、小額貸款、基礎設施收費權、信托受益權等，范圍十分廣泛，并且還有新的基礎資產(chǎn)類型不斷出現(xiàn)。根據(jù)國家有關規(guī)定，“符合法律法規(guī)，權屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預測的現(xiàn)金流且可特定化的財產(chǎn)權利或者財產(chǎn)”都可以作為基礎資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)種類多，分布領域廣泛且部分個性化特征明顯。無論在理論方面還是實踐方面，資產(chǎn)證券化的作用都得到了公認。但現(xiàn)有資產(chǎn)證券化的理論和實踐多是針對金融類企業(yè)而言，少有專門針對物流行業(yè)的文獻和操作模式。

2資產(chǎn)證券化對物流行業(yè)創(chuàng)新的重要意義

物流行業(yè)是生產(chǎn)業(yè)，需要提供干線運輸、倉儲分撥、加工揀選等基礎服務，為需求方提供高效率、低成本、高價值的供應鏈解決方案。物流行業(yè)同時也屬于投資強度大的行業(yè)，基礎設施建設水平是體現(xiàn)物流行業(yè)水平的基本條件，只有建立高標準的物流交通運輸基礎體系，才能從根本上改變目前物流行業(yè)的運營狀況。物流企業(yè)的自有資金難以支持這類金額大、投資回報期長的投資，導致行業(yè)的基礎設施建設水平不高。缺少有效的融資方式成為制約物流行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問題之一，物流企業(yè)產(chǎn)生強勁的融資需求，傳統(tǒng)的通過銀行信貸、上市或自身資本積累等融資方式都難以滿足其飛速發(fā)展的需要。大力發(fā)展直接融資是解決物流行業(yè)融資難問題的重要手段和方法。國外實踐表明，資產(chǎn)證券化可有效解決物流企業(yè)的資本供應問題，降低融資成本和風險。物流行業(yè)的行業(yè)特征，決定了物流企業(yè)具備可證券化的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化在物流行業(yè)中的實踐應用具有十分重要的現(xiàn)實意義。

2.1鞏固和維護客戶關系

資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型的金融工具在市場上的認可度越來越高，物流企業(yè)應該高度重視、提前布局該領域，通過管理模式創(chuàng)新，改善客戶服務體驗，充分發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢來增強客戶黏性。通過資產(chǎn)證券化，物流行業(yè)的投資者由原來單一關注企業(yè)整體信用，轉向關注項目合同預期收入信用，規(guī)避了物流企業(yè)因規(guī)模因素、信用等級因素、缺少有效質物和抵押擔保而造成的融資困難。

2.2改善資本結構，提高資本使用效率

通過資產(chǎn)證券化，物流企業(yè)可實現(xiàn)預期收入變現(xiàn)，提高了資金周轉效率，使資金能更有效地進入價值創(chuàng)造的良性循環(huán)。資產(chǎn)證券化可以改善企業(yè)財務狀況，傳統(tǒng)融資方法在增加資產(chǎn)和負債的同時，也會增加財務風險。資產(chǎn)證券化只是資產(chǎn)類賬戶的增減，不影響企業(yè)財務杠桿的使用，可以有效改善企業(yè)財務狀況。

2.3實現(xiàn)“融錢”到“融資”的有效轉變

物流行業(yè)的大部分創(chuàng)新業(yè)務是圍繞業(yè)務運營管理體系中的資金流轉開展的，資本運作已成為物流行業(yè)中的重要發(fā)展趨勢。但隨著國際化、網(wǎng)絡化、信息化帶來經(jīng)營模式的不斷轉變，在客觀上要求物流企業(yè)轉變傳統(tǒng)經(jīng)營理念，改善現(xiàn)有業(yè)務結構，從“融錢”向“融資”改變。在資產(chǎn)證券化業(yè)務創(chuàng)新模式中，物流企業(yè)一方面充當運營主體輸出專業(yè)化服務，另一方面還要參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推廣及應用，同時滿足客戶資金層面和管理層面的需求。

2.4有效拓展中介類服務增值

服務中介類業(yè)務是物流行業(yè)服務增值的重要組成部分，對于物流行業(yè)結構轉型有著深遠的作用。中介類業(yè)務具有流程簡單、技術小、專業(yè)要求低的特點，運作過程中不占用企業(yè)較多資源。物流行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系可以有效納入這些中介類服務，物流企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中可以讓中介類的應收應付資產(chǎn)進入資金池，直接起到豐富產(chǎn)品品類、拓寬業(yè)務空間的作用。

3我國物流行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展

在經(jīng)濟環(huán)境不斷變化的背景下，物流行業(yè)加強在資產(chǎn)證券化領域方面的探索，積極探索出新的模式。

3.1物流流動資金保理資產(chǎn)證券化模式

保理，是指保理商與債權方通過協(xié)議，債權方將應收賬款轉讓，由保理商提供財務處理、賬款管理、項目融資和信用擔保等綜合性金融增值服務。隨著物流企業(yè)應收賬款不斷增多，對流動資金的需求愈加迫切。保理正是解決物流企業(yè)短期應收賬款占用過多資金的重要金融工具，積累到一定量級的業(yè)務數(shù)據(jù)資源后可以通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)流動性，降低企業(yè)的經(jīng)營風險，實現(xiàn)應收賬款的保值增值。物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，能夠減少資金的不合理占用，并可以在資本市場分享紅利，增加了企業(yè)的獲利能力。物流企業(yè)應收賬款創(chuàng)新的重點是實現(xiàn)信息系統(tǒng)對接和資源共享，通過這樣的制度安排，有利于掌握和控制真實的運營情況，嚴格驗收交送的貨物，及時掌握運送貨物的貨權狀態(tài)，防范應收賬款是“瑕疵賬款”或者“壞賬”的風險，體現(xiàn)了物流行業(yè)積極拓展業(yè)務領域的意圖以及整合客戶和機構資源的專業(yè)能力，從而保持可持續(xù)經(jīng)營。

3.2物流園區(qū)聯(lián)合資產(chǎn)證券化模式

目前，我國的物流企業(yè)整體規(guī)模偏小，大部分是小微企業(yè)，而企業(yè)的業(yè)務融資金額需求較大，因此這類企業(yè)的未來預期收入不穩(wěn)定，經(jīng)營風險較大，基礎資產(chǎn)達不到證券化的標準，違約風險非常高。物流園區(qū)類企業(yè)與小微物流企業(yè)有密切的合作關系，形成了較為穩(wěn)固的供應協(xié)作關系，特別是這些企業(yè)的資金流運作具有相似性，也便于中小物流企業(yè)進行資產(chǎn)的聯(lián)合，相關企業(yè)在預期收入賬期、信用條件、信用政策方面具有相似性，具備進行資產(chǎn)聯(lián)合的現(xiàn)實基礎。此外，由于同處一個行業(yè)，信用信息更加透明、低成本化，可降低融資總體成本。聯(lián)合資產(chǎn)證券化還可以增強物流企業(yè)的二次融資能力，由于證券化是一種表外的融資方法，其將預期收入“脫離”資產(chǎn)負債表，置換成優(yōu)質的現(xiàn)金，可以有效改善企業(yè)財務結構，大大提高企業(yè)資產(chǎn)流動性。但聯(lián)合證券化也有不足之處，即系統(tǒng)風險控制較難，行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境一旦變化，會導致整個行業(yè)的多數(shù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，從而引發(fā)系統(tǒng)性風險。

3.3物流裝備設施租賃資產(chǎn)證券化模式

裝備設施租賃資產(chǎn)證券化是物流公司以可預期的設備設施租賃的收入現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進行融資的過程。裝備設施租賃資產(chǎn)證券化具有流動性強、標準化、專業(yè)化等優(yōu)點，其本質是將固定的租賃收益換為可轉讓交易的關系。裝備設施租賃資產(chǎn)證券化在運作過程中，不僅表現(xiàn)為對租賃收入的重新組合，而且對租賃收入關系中的收益與風險要素進行重組與分離，使其價值重估和重新配置，從而使供應鏈各參與方均受益。由于資產(chǎn)證券化是以裝備設施租賃所帶來的現(xiàn)金流為支持，穩(wěn)定預期的現(xiàn)金流是進行資產(chǎn)證券化的重要保證。通過裝備設施等資產(chǎn)的有效經(jīng)營，實現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新估值，將符合裝備設施租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從物流公司的固定資產(chǎn)中“剝離”出來，形成裝備設施租賃資產(chǎn)證券化的實施基礎。

4我國物流行業(yè)資產(chǎn)證券化的建議和對策

資產(chǎn)證券化的目標簡言之就是為了實現(xiàn)資本的流動性和保值增值，物流企業(yè)發(fā)展速度快、業(yè)務擴展迅速的特點決定了其資本運作的迫切性。當前我國物流企業(yè)面臨來自國際物流巨頭的競爭壓力和挑戰(zhàn)，合理使用資本市場提升物流企業(yè)的競爭力，成為物流企業(yè)發(fā)展壯大的必要措施。

4.1大力推動物流企業(yè)和資本市場的互通互聯(lián)

由于歷史原因，我國物流企業(yè)對資本市場的關注度不高，從市場參與程度、業(yè)務類型到企業(yè)的運行機制都與資本方面的要求有著顯著的差距，對于物流行業(yè)業(yè)務拓展的效果和效率都將產(chǎn)生不利影響。長遠來看，從優(yōu)化外部經(jīng)營環(huán)境的角度出發(fā)，物流行業(yè)有必要以資產(chǎn)證券化業(yè)務為切入點，推動物流行業(yè)與資本市場的互通互聯(lián)。

4.2逐步建立產(chǎn)融結合的業(yè)務管理體系

傳統(tǒng)信貸業(yè)務中，物流企業(yè)作為貸款人的角色單一，管理上強調資金安全和風險控制。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務中，物流企業(yè)需要參與資本項目的整體協(xié)同運作，業(yè)務管理要求與傳統(tǒng)業(yè)務存在顯著差異。一方面通過多種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品賺取相關業(yè)務收入，另一方面應保證現(xiàn)有的傳統(tǒng)業(yè)務和資本融合發(fā)展，通過業(yè)務流程重構設計，在依托現(xiàn)有組織架構的條件下將證券化業(yè)務納入現(xiàn)有管理體系，這是物流行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的重要基礎。

4.3強化人才培養(yǎng)和專業(yè)團隊建設

傳統(tǒng)物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化業(yè)務來進行行業(yè)創(chuàng)新，在項目管理、業(yè)務開發(fā)、人員素質、團隊文化等多方面與傳統(tǒng)物流公司有較大差異，尤其是復合型專業(yè)人才的使用。由于參與資產(chǎn)證券化是物流行業(yè)進行“跨界”經(jīng)營的一種大膽嘗試，對復合型專業(yè)人才的配置選撥使用變得尤為重要。物流企業(yè)必須加強復合型人才培養(yǎng)和團隊管理，建立體系化的人才梯隊和管理機制來滿足物流行業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

5小結

資產(chǎn)證券化的理論與實踐范文第3篇

關鍵詞：資產(chǎn)證券化概念問題對策

資產(chǎn)證券化的概念和實質

資產(chǎn)證券化是近30年來世界金融領域最重大和發(fā)展最迅速的金融創(chuàng)新和金融工具。但是，到目前為止，理論界關于資產(chǎn)證券化的概念，具有代表性的定義主要有以下兩種：

第一種定義認為資產(chǎn)證券化是指背后有資產(chǎn)支持的證券化。即資產(chǎn)擁有者將自身持有的各類資產(chǎn)分門別類，加以匯集組合，形成一個個“資產(chǎn)池”，池里所裝的資產(chǎn)都具有相似的收益特征，然后再把這些“資產(chǎn)池”委托或賣給專門機構。實質是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來收益權轉讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權可以轉讓，也可以不轉讓。

第二種定義將資產(chǎn)證券化劃分為一級證券化和二級證券化。一級證券化是指在資本市場和貨幣市場上通過發(fā)行證券來融資。二級證券化是指將已經(jīng)存在的貸款和應收賬款等轉化為可流動轉讓工具的過程。核心在于對貸款中的風險與收益要素的分離與重組，使其定價和配置更為有效，使各方均能受益。

本文界定資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性、但有預期未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結構性重組，將其轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。實質是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權轉讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權可以轉讓，也可以不轉讓。

我國實行資產(chǎn)證券化的意義

有利于推進資本市場的發(fā)展

我國通過積極實行資產(chǎn)證券化，首先能夠分流我國龐大的儲蓄資金，壯大我國現(xiàn)有資本市場的規(guī)模；其次，通過資產(chǎn)證券化可以為資本市場提供新的證券投資品種，為投資者提供新的儲蓄替代型投資工具，促進多層次資本市場的形成；再次，資產(chǎn)證券化可以搭建起貨幣市場與資本市場溝通的橋梁。

有利于盤活國有企業(yè)存量資產(chǎn)

通過資產(chǎn)證券化的實施，可以將證券化的債權債務相互轉讓、抵減，清理三角債務；可以盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)，實現(xiàn)企業(yè)當前現(xiàn)金收入；通過表外融資改善資產(chǎn)負債結構。

改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況

通過資產(chǎn)證券化，銀行將一些缺乏流動性的資產(chǎn)轉化為可以交易流通的證券，使得商業(yè)銀行在不改變負債的情況下，有效改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債結構。同時，將部分貸款資產(chǎn)轉移到資產(chǎn)負債表外進行證券化，既可以減少風險資產(chǎn)額，又可以盤活不良貸款。這樣，銀行一方面能夠提高資本充足率，另一方面還可以盤活不良資產(chǎn)，大大改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況。

我國資產(chǎn)證券化存在的問題

從上文的分析知道，通過資產(chǎn)證券化將信貸資產(chǎn)轉換為可在資本市場上交易的證券，能夠連接資本市場和貨幣市場，豐富資本市場產(chǎn)品，改善銀行流動性，提高資產(chǎn)負債管理和風險管理能力。但是，從目前國情來看，實行資產(chǎn)證券化還存在如下問題：

供給方面

供給方面的問題主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問題。不是所有的資產(chǎn)都可以進行證券化的，必須滿足一定的條件，比如具有明確的界定支付模式、可預測的現(xiàn)金流量；平均償還期至少為一年；拖欠率和違約率比較低；完全分期償還；多樣化的借款者；清算值較高。但是，在我國完全滿足以上條件的資產(chǎn)不是很多，所以要求我國相關管理部門應該建立各種安全機制。

有效需求不足

資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，需要穩(wěn)定的資金來源或資金供給，也就是需要比較穩(wěn)定的對于資產(chǎn)證券的需求，即證券投資者。而在我國，由于各種政策的限制，目前投資者主要是個人及極少數(shù)機構投資者，存在著有效需求不足的問題。

人才短缺問題

由于資產(chǎn)證券化是一項技術性強、專業(yè)化程度高、程序復雜的融資工具，它涉及到經(jīng)濟、法律等各個方面，因此，需要大量掌握資產(chǎn)證券化方面知識的復合型人才。但目前我國這方面人才比較少，在某種程度上約束資產(chǎn)證券化的進行。

會計制度的缺陷及障礙

我國關于資產(chǎn)證券化的會計制度還不完善，傳統(tǒng)的會計制度對之還不能完全適應，迫切需要新的會計制度加以規(guī)范，否則會直接影響資產(chǎn)證券化的合法性，成為證券化的桎梏。

政府支持和稅收制度的障礙

在我國，由于《擔保法》明確規(guī)定禁止國家機關充當擔保人，政府為住房抵押貸款進行擔保存在實質，在一定程度上加大了資產(chǎn)證券化的難度。另外，我國法律法規(guī)的不完善、銀行和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營與管理等都會阻礙我國資產(chǎn)證券化的實行。

我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的對策

擴大市場需求

市場需求是資產(chǎn)證券化成功實施并發(fā)揮應有作用的最終動力，而市場需求既取決于供給的有效性，又取決于投資者的類型及其特點。要保證我國順利引進資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新形式，其供給重點不應放在銀行不良資產(chǎn)上，而應放在銀行基礎設施、期限較長的消費信貸資產(chǎn)上。另外還有銀行與信托投資公司持有的基礎設施開發(fā)貸款，國有大中型企業(yè)的符合證券化質量要求的資產(chǎn)。

完善相關法律法規(guī)體系

要推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)及政策保障。首先，修訂《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》，使SPV可以成為債券發(fā)行主體，允許SPV以發(fā)行債券的收入來向發(fā)起人購買基礎資產(chǎn)，從而使得資產(chǎn)轉移能夠實現(xiàn)，真正達到破產(chǎn)隔離的效果。其次，修訂《合同法》以及《民法通則》，將合同權利轉讓由統(tǒng)一主義改為通知主義，降低資產(chǎn)證券化資產(chǎn)轉移的交易成本。

規(guī)范發(fā)展信用評估體系

對于目前國內現(xiàn)有的一些金融中介機構，政府應該出臺相應的規(guī)章制度，以便能夠規(guī)范這些中介結構的運作。同時，可以考慮設立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務的機構，參與資產(chǎn)證券化業(yè)務服務。以此來建立一個獨立、客觀、公正和透明的信譽評級體系。

適應資產(chǎn)證券化的稅收會計制度

資產(chǎn)證券化成功的關鍵是能否解決資產(chǎn)證券過程涉及會計、稅收問題。因為稅收與會計制度的確立，是關系到各參與者收益與責任確認的問題。稅收方面，制定合理的稅收政策，可以降低資產(chǎn)證券化的成本，提高投資者的積極性。會計方面，目前我國尚未出臺針對資產(chǎn)證券化交易的會計準則，而傳統(tǒng)的會計方法已難以適應資產(chǎn)證券化的復雜操作。

注重建立專業(yè)人才隊伍

資產(chǎn)證券化涉及金融、證券等諸多專業(yè)，需要大量的既有豐富理論知識，又有實踐操作技術和經(jīng)驗的專家。政府應加大對資產(chǎn)證券化的研究投入，加大對現(xiàn)有的從業(yè)人員進行培訓力度。如可以考慮從發(fā)達國家或地區(qū)引進專家，在借鑒外國經(jīng)驗的基礎上培養(yǎng)出一批專業(yè)人才。

參考文獻：

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資產(chǎn)證券化的理論與實踐范文第4篇

【關鍵詞】不良資產(chǎn)證券化 案例分析

上個世紀80年代，美國最早運用資產(chǎn)證券化技術來解決不良資產(chǎn)。由于資產(chǎn)證券化具有改善企業(yè)的流動性、提高銀行資本充足率等優(yōu)點，不良資產(chǎn)證券化在當時美國以及其他發(fā)達國家逐漸盛行。但是，由于人們對于不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的盲目樂觀，忽略了實踐上的管理，致使不良資產(chǎn)證券化的風險超出了可控的范圍。違約不期而至，最終導致了系統(tǒng)性的金融危機。我國在2008年以前也曾在建行、信達資產(chǎn)和東方資產(chǎn)管理公司進行過4次不良資產(chǎn)證券化試點。但在2008年金融危機來臨之時，監(jiān)管部門出于謹慎考慮，全面叫停了包括不良資產(chǎn)證券化的所有資產(chǎn)證券化業(yè)務。近一年來，由于我國銀行業(yè)的不良貸款余額和不良貸款率的大幅攀升，重啟不良資產(chǎn)證券化的呼聲愈來愈高。2016年5月19日，我國金融監(jiān)管層重新啟動了不良資產(chǎn)證券化試點。中國銀行和招商銀行分別發(fā)行“中譽2016―1”和“和萃2016―1”兩款不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。目前，我國在不良資產(chǎn)證券化業(yè)務方面實踐時間短、經(jīng)驗有所欠缺，我們還需要分析和攻克不良資產(chǎn)證券化在實踐上的難點，多積累經(jīng)驗，為將來不良資產(chǎn)證券化的普及做好準備。

一、實行不良資產(chǎn)證券化的難點分析與解決辦法

不良資產(chǎn)證券化作為解決不良資產(chǎn)的新方法，盡管在美國等發(fā)達地區(qū)已經(jīng)有幾十年的發(fā)展光景，其各項流程及產(chǎn)品市場都趨于成熟，但是對于中國來說，不良資產(chǎn)證券化還是一個新鮮的外來品，不論是在理論上還是在實踐上都存在不足。我們應該謹慎的推行不良資產(chǎn)證券化技術，特別要關注以下幾個難點問題：

（一）關于資產(chǎn)池的設計問題

不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池是由多個不良貸款匯集在一起形成的一個資產(chǎn)組合。不良資產(chǎn)證券化的本質是以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流作為支撐而發(fā)行新債券的一種證券化方式。所以在設計資產(chǎn)池時應該充分考慮資產(chǎn)池的未來現(xiàn)金流是否能夠被預測。這對于不良資產(chǎn)證券化來說是個難題，因為不良資產(chǎn)的一個特性就是未來的現(xiàn)金流是不確定的，一方面，資產(chǎn)能否收回是不確定的，另一方面，資產(chǎn)能收回多少也是不確定的。如何解決這一關鍵問題？

首先，雖然對于單個不良資產(chǎn)而言未來的現(xiàn)金流是不確定的，但是，當資產(chǎn)以組合的形式出現(xiàn)時，資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流卻在大數(shù)定律的作用下呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。這就要求資產(chǎn)池的資產(chǎn)達到一定的規(guī)模，且具有一定的地區(qū)分布。在“中譽2016―1”案例中，我們發(fā)現(xiàn)，此次不良資產(chǎn)證券化共有72筆貸款，涉及42個原始債務人。原始債務人分布廣泛，涉及山東省9個地區(qū)，包括道路運輸業(yè)、其他金融業(yè)、電器機械和器材制造業(yè)等20個行業(yè)，這種篩選入池資產(chǎn)的方法是合理的。

其次，我們分析了解到，銀行的不良貸款分為3類，分別是次級、可疑、損失。另外，根據(jù)銀行貸款是否有擔保或抵押，可以將貸款分為有擔保貸款和無擔保貸款或者有抵押貸款和無抵押貸款。為了保證資產(chǎn)池的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流且能夠被預測，資產(chǎn)池的資產(chǎn)應該為次級貸款和可疑貸款，且應該是有保證貸款或有抵押貸款。從“中譽2016―1”案例中，我們可以看到，該項目的資產(chǎn)占比情況，次級貸款和可疑貸款分別占96.69%和3.31%。在貸款擔保方式方面，保證+抵押的貸款占比80.95%，單單只有保證的占比7.14%，保證+抵押+質押的占比2.9%

所以，我們可以通過選擇次級和可疑的貸款，且行業(yè)分布和地區(qū)分布廣泛的貸款作為入池資產(chǎn)來解決不良資產(chǎn)未來現(xiàn)金流不能預測的問題。

（二）關于交易結構設計的問題

資產(chǎn)證券化具有較多的交易結構類型，但是由于不良資產(chǎn)具有特殊性，所以并不是所有的資產(chǎn)證券化交易結構類型都適合不良資產(chǎn)證券化。結合國內外經(jīng)驗，不良資產(chǎn)證券化采用的交易結構一般有三種類型，分別是：商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券結構（Commercial Mortgage Backed Security，CMBS）、抵押貸款債務結構（Collateralized Debt Obligation，CDO）、清算信托結構（Liquidation Trust Structure，LTS）。三種交易結構類型又有不同的適用類型。當資產(chǎn)池由無擔保無抵押的不良資產(chǎn)構成時，采用CMBS結構是合適的。而CDO適合于任何類型的不良貸款的證券化。LT結構則適合于采用變現(xiàn)清算方式來處理的不良的資產(chǎn)。在“資產(chǎn)池的設計問題”的討論中，我們總結出入池資產(chǎn)是次級和可疑的且具有擔保或者抵押的貸款，為此，我們應該考慮采用CDO的交易結構類型。事實上，“中譽2016―1”項目也是采用CDO的交易結構（如圖1-1）。

圖1-1

在實踐中，采用CDO結構的最大難點在于如果保證未來現(xiàn)金流充裕，而未來現(xiàn)金流是否充裕關鍵要看資產(chǎn)池的回收率。所以，在實踐過程中一定要安排特定的機構來保證資產(chǎn)池的回收率。“中譽2016―1”就做的很好，項目在結構設計時安排中國銀行設立專門的“貸款服務機構”，其職責在于履行基礎資產(chǎn)池日常管理和維護及處置回收、制定年度資產(chǎn)處置計劃和資產(chǎn)處置方案、定期編制資產(chǎn)服務報告等工作，以保證未來現(xiàn)金流充裕。除此之外，保證未來現(xiàn)金流充裕的另一種做法，就是設立一個“流動性支持機構”，該機構的目的是當資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以支付當期證券利息和相關費用時，需向該資產(chǎn)池注資，以保持其流動性維持正常水平。

（三）關于資產(chǎn)信用評級問題

不良資產(chǎn)證券化本身具有復雜的交易結構，一般投資者難以獨立地對其進行風險評估，為了能夠實時的對不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用評級，需要設立一個專門的評級機構來履行這個職責。在實踐中，這是可以達到的。中國銀行于1999年建立國內機構公司類客戶信用評級體系，該體系能夠準確的評價機構公司類客戶的信用等級，該信用評級結果能夠為資產(chǎn)池篩選合格的資產(chǎn)，是資產(chǎn)準入和退出的重要依據(jù)，也是管理資產(chǎn)池風險的重要參考因素。中國銀行將PD（違約概率）由低到高劃分為不同區(qū)間，分別對應AAA、AA、A、BBB+、BBB、BBB-、BB+、BB、BB-、B+、B-、CCC、CC、C、D等十五個信用等級。在該信用評級體系下，中國銀行設立的信用評級機構可以對入池資產(chǎn)和不良資產(chǎn)證券化新產(chǎn)品進行評級。投資者可以通過該評級機構或者該機構指定的網(wǎng)站查詢到不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評級變化情況，適時的調整自己的投資策略。當然，這里存在有一點瑕疵，即發(fā)起機構和信用評級機構具有關聯(lián)關系，信用評級在一定程度上受到影響。但是，就目前而言，由于中國的信用評級行業(yè)發(fā)展較晚，目前還沒有專門獨立的信用評級機構，所以，由采用中國銀行的信用評級體系是可以接受的。

（四）關于資產(chǎn)信用增級問題

不良資產(chǎn)池的信用評級很低，必須經(jīng)過信用增級，發(fā)行信用評級高的新證券，才能得到市場的認可。信用增級的主要方式分為兩種，分別是內部信用增級和外部信用增級。外部信用增級操作起來比較簡單，最主要依賴于擔保人的信用。而內部信用增級是資產(chǎn)證券化常采用的方法，其主要通過證券化的交易結構設計來完成。在案例中，由于中國銀行本身資產(chǎn)雄厚，并不需要外界進行擔保，所以這里主要是利用了內部信用增級方法。分別為：第一，設立超額利差賬戶。超額利差是回收現(xiàn)金流減去利息和費用后的余額。項目結束后，如果該賬戶還有余額，那么該余額將歸發(fā)起人所有。為了盡可能多的獲得超額利差，發(fā)起人努力發(fā)揮好自己的管理職能。設立超額利差賬戶的意義在于勉勵機制，與此同時，也增強了項目的信用評級。第二，設立準備金賬戶和現(xiàn)金擔保賬戶。“現(xiàn)金流支持機構”通過管理該賬戶保證資產(chǎn)池的現(xiàn)金流充裕。第三，優(yōu)先/次級分層結構。新債券按照本金償還的先后順序分別設置優(yōu)先級和次級等多個檔次，在資產(chǎn)出現(xiàn)違約損失時，首先由次級承擔，而優(yōu)先級排在次級之后。該項目中，中國銀行作為發(fā)起機構，將次級新債券作為權益資產(chǎn)，使得優(yōu)先級證券獲得次級證券22%的信用支持。第四，信用事件觸發(fā)機制。當出現(xiàn)一些特殊情況，如資產(chǎn)池的違約率達到一定比例或者超額利差下降到一定水平以下時，信用觸發(fā)機制就會生效。本次案例設置了“違約事件”和“流動性支持觸發(fā)事件”等觸發(fā)機制，為優(yōu)先級證券提供了一定的信用支持和流動性支持。

二、總結與建議

本文以2016年5月19日中國銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化項目“中譽2016―1”為案例，深入分析了資產(chǎn)證券化在實踐上的幾個重要問題，包括資產(chǎn)池設計問題、交易結構的設計問題，資產(chǎn)信用評級問題和信用增級問題。本文認為，要解決這些難題可依循下面的方法：首先，在資產(chǎn)池設計方面，應該選擇次級和可疑級別的貸款，且貸款資產(chǎn)的行業(yè)分布和地區(qū)分布要廣泛。其次，在交易結構設計方面，應該選擇CDO交易結構類型。當然，我們不能生搬硬套該交易結構，而是要靈活變通，適當增加一些中介，如“貸款服務機構”、“流動性支持機構”等，以增加發(fā)行的成功率。再次，在信用評級方面，應該充分利用大機構的優(yōu)勢，利用自己的信用評級體系對資產(chǎn)進行評級。最后，在信用增級方面，可以采用設立超額利差賬戶、設立準備金賬戶和現(xiàn)金擔保賬戶、采用優(yōu)先/次級分層結構、設定信用事件觸發(fā)機制等方法進行。我國的不良資產(chǎn)證券化業(yè)務時隔八年后再次重啟，對我國銀行業(yè)來說是一份機遇，也是一項挑戰(zhàn)。為此，本文對我國不良資產(chǎn)證券化的未來發(fā)展做出以下幾點建議：第一，建議國家盡快出臺相關政策指引，建立健全不良資產(chǎn)證券化的相關配套設施機構。第二，建議國家設立有關監(jiān)管機構，規(guī)范不良資產(chǎn)證券化的操作，防范風險。第三，大力培養(yǎng)這方面專業(yè)性業(yè)務人才。

參考文獻

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資產(chǎn)證券化的理論與實踐范文第5篇

1 國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

由于國有資產(chǎn)證券化后，使得有價證券具有一定的流通價值，使得企業(yè)的經(jīng)營更加靈活，對于企業(yè)的發(fā)展具有很重要的意義，其主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

11 有利于推進資本市場的完善發(fā)展

我國積極的推行國有企業(yè)資產(chǎn)證券化能夠分流銀行龐大的儲蓄資金，我國的國情決定了現(xiàn)階段高儲蓄率的現(xiàn)象，使得大量的資金都存儲在銀行或其他金融機構，資金利用效率低。而資產(chǎn)證券化可以有效地分流儲蓄金額，進而壯大我國現(xiàn)有的資本市場。另外，資產(chǎn)證券化也豐富了資本金融市場的產(chǎn)品或服務，為投資者提供了新的投資工具，促進多層次資本市場的發(fā)展與完善。此外，資產(chǎn)證券化還可以加強貨幣市場與資本市場的聯(lián)系。

12 有利于盤活國有企業(yè)的存量資產(chǎn)

國有企業(yè)的證券化可以將債權債務關系相互轉讓、抵減、清理三角債務，還可以盤活存量資產(chǎn)，通過改善表外融資資產(chǎn)負債表結構，實現(xiàn)現(xiàn)金的收入，從而獲得更多的流動資金。

13 改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況

通過將企業(yè)的資產(chǎn)證券化，銀行可以將缺乏流動的資產(chǎn)轉化為可以交易流通的有價證券，從而使得銀行在不改變負債的情況下，有效地減少風險資產(chǎn)額，并盤活部分不良貸款，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況得到改善。

2 我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化中存在的若干問題

雖然幾年來，我國國有資產(chǎn)證券化的進程中有了很大的改善，但是還存在諸多問題影響并阻滯著國有企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。其主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

21 會計方面的問題

由于我國是從計劃經(jīng)濟過渡到市場經(jīng)濟的，并且現(xiàn)階段的社會主義市場經(jīng)濟還不夠完善等原因，使得我國的會計制度也不是很完善，并且在管理模式和觀念上相對落后，而近年來，隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，傳統(tǒng)的會計制度不能完全適應，影響了企業(yè)資產(chǎn)證券化的合法性，阻礙了企業(yè)資產(chǎn)的證券化。

22 稅收問題

由于信貸資產(chǎn)證券化的運作往往規(guī)模很大，并且交易環(huán)節(jié)也眾多，而減少稅收成本是資產(chǎn)證券化能否順利進行的關鍵因素。因此，稅收問題的處理應當結合證券化本身的相關特點和我國稅收制度的現(xiàn)狀，來制定并完善企業(yè)資產(chǎn)證券化的稅收政策。并保證遵循稅收堅持中性、稅負合理和促進證券發(fā)展與反避稅統(tǒng)一等原則。

23 受到有效需求不足的制約

資產(chǎn)證券化是一種融資方式，通過將資產(chǎn)證券化來獲得穩(wěn)定的資金來源，或者說需要獲得穩(wěn)定的資產(chǎn)證券需求。但是，在我國政策限制過多，從目前投資資產(chǎn)證券的情況來看，投資者主要是個人或機構，數(shù)量較小，存在需求不足的問題。

24 金融體制的制約

我國金融體制采用分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，制約了我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。資產(chǎn)證券化的中介服務機構也存在著嚴重的問題，信托機構的信用等級以及信托的法律規(guī)范等都不利于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管和發(fā)展。此外，人才短缺也是約束我國國有企業(yè)資產(chǎn)證券化的一大因素，一般來講資產(chǎn)證券化涉及的專業(yè)程度較高，范圍也較廣，而我國缺乏這方面的專業(yè)人才，在一定程度上約束了國有企業(yè)的資產(chǎn)證券化。

3 解決國有企業(yè)資產(chǎn)證券化存在問題的對策

31 完善相應的法律法規(guī)，建立合適的資產(chǎn)證券化稅收和會計制度

一方面，制定一系列相關法律法規(guī)保障資產(chǎn)證券化的合法性和順利進行，可通過修改《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》等法律，使得SPV成為債券的發(fā)行主體，從而實現(xiàn)資產(chǎn)的轉移，并降低資產(chǎn)證券化轉移的交易成本。另一方面，制定合理的稅收政策，從而降低資產(chǎn)證券化的成本，進而提高投資者的投資興趣和積極性。在會計制度上，建立適應企業(yè)資產(chǎn)證券化的制度，并根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點，制定相應的會計準則等法律規(guī)范，從而提高會計制度的適應性。

3. 2 規(guī)范信用評價體系，擴大資產(chǎn)證券化市場需求

一是監(jiān)管部門建立相應的規(guī)章制度，規(guī)范中介信托結構的運作，并建立專業(yè)化的信用評價體系，對從事證券化機構進行獨立客觀、公平公正的信用評價，從而提高投資者的信任度；二是提高國有資產(chǎn)證券化供給的有效性，將供給重點著眼于銀行的基礎設施和長期消費信貸等業(yè)務上，從而提高國有資產(chǎn)證券化的質量，擴大其市場需求。

3. 3 規(guī)范發(fā)展中介機構的服務

影響推行國有企業(yè)資產(chǎn)證券化效果的重要因素之一便是中介機構的服務質量和聲譽問題。而資產(chǎn)評估和資信評級是該項工作的重點也是弱點，因此，在完善資產(chǎn)評估和資信評級政策的同時，還應當建立一定的規(guī)范框架和統(tǒng)一的標準，從而保證中介服務機構工作的規(guī)范性，促進資產(chǎn)證券化的順利進行。

3. 4 注重專業(yè)人才的建設

鑒于資產(chǎn)證券化比較復雜，涉及的專業(yè)范圍廣泛，要求相關人員掌握豐富的理論知識和實踐經(jīng)驗，因此，國有企業(yè)應當大力培訓培養(yǎng)相關的人才，可以從地區(qū)或國外引進人才，也可以自行培養(yǎng)資產(chǎn)證券化操作的專業(yè)人才，以保證資產(chǎn)證券化的有效性。