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資產證券化理論范文第1篇

[關鍵詞]融資，資產證券化，權利質押，擔保法

資產證券化（AssetSecuritization）是近年來出現(xiàn)的一種金融創(chuàng)新，在發(fā)達國家已有一些卓有成效的實踐。作為一種新型的融資手段，我國法律界與經濟界開始關注這一問題，并在某些領域開始實驗。盡管經濟學家認為，我國的市場經濟發(fā)展現(xiàn)狀已基本具備了實施資產證券化的條件，但法學家們依然擔心中國推行資產證券化的法律環(huán)境是否成熟？其立法與司法如何規(guī)范與調整這一新型的金融活動？現(xiàn)行法律制度對推行資產證券化是否存在阻礙，如何進行修改或廢除？這些問題的提出成為近年來法律界關心的熱門課題，其論著和討論日益增多。本文試圖從一個方面探索與資產證券化最為相關的擔保制度中的權利質押問題，并著重對一般債權是否可以擔保進行初步分析。

一、資產證券化中的權利質押

從法律的角度看，資產證券化中的資產主要是應收帳款，即發(fā)起人擁有的對其他人的債權。發(fā)起人憑借手中的債權擔保來進行融資，這種權利擔保一般采用質押形式。

通說，權利質押是質押的一種重要形式，它以擔保債權的履行而設立。一般認為，以所有權以外的可轉讓的財產權利而作的債權擔保是權利質押的基本屬性。因此，可以出質的權利必須是：私法上的權利、可讓與的財產權、以及有權利憑證或有特定機構管理的財產權。我國《擔保法》對可以質押的權利作了列舉式規(guī)定（第75條第1款規(guī)定的四種形式），但對第4項“依法可以質押的其他權利”未作明確的規(guī)定。在實踐中，對“其他權利”的界定頗有爭議。傾向于擴大解釋的“肯定說”認為，只要符合可出資權利的一般特性要求，所有的財產權均可以出資：“否定說”認為，應嚴格遵守法定質押原則。如果沒有法律上的規(guī)定，

其他權利均不得出資；第三種觀點認為，符合出資權利一般特性要求的權利原則上可以出資，但如果權利本身不具有商業(yè)上的穩(wěn)定性，又不能控制的，則不宜作為質押的標的。在資產證券化中，用于債權擔保的權利質押除了具有上述權利質押的一般要求以外，還必須符合資產證券化的本質特性。其一，這種權利質押是以可預見的現(xiàn)金流為支承的。可預見的現(xiàn)金流是進行資產證券化的前提，也是證券化產品的投資者投資的依據(jù)。最早的資產證券化的資產便是住宅房屋抵押貸款，以后又出現(xiàn)了信用卡應收賬、汽車貸款應收賬、版權專利費收入等。其二，這種用于質押的債權應該具有同質性，以便組建資產池。同質性是指，某些資產應具備標準化的法律文本，以便發(fā)起人將不同的債權集合成資產池。例如，銀行取得的住房抵押貸款債權，其權利憑證是貸款銀行和借款人之間權利義務的住房抵押貸款合同。這類合同都是標準化的文本，發(fā)起人可以將不同銀行享有的住宅抵押貸款債權集合成資產池，進行證券化。

二、一般債權、股份作為標的物的權利質押

學界與立法都把權利質押作為質押的一種，并與動產質押相提并論。但事實上，權利質押的成立方法和實現(xiàn)方法與動產質押有很多不同，尤其是債權和股票作為標的物的權利質押，其擔保作用類似于抵押。這種特殊性在資產證券化中就顯得十分突出，我們以債權和股份為例。在債權作為權利質押的情況下，由于質權人僅占有權利憑證或僅在登記部門登記，其權利本身的真實性與權利憑證上記載的權利可能存在差異。因此，在權利質押后，如果發(fā)現(xiàn)權利不存在或權利落空，對質權人就會帶來損害。此外，我國現(xiàn)行法律沒有要求權利質押一定要通知權利的義務人，所以出質人在出質權利后還可以采取欺騙手段從權利義務人處取得權利，或放棄權利，甚至使權利消滅。在資產證券化交易過程中，資產由原始權益人將資產組合后轉移給SPV（特殊目的載體），這種轉移在法律上表現(xiàn)為一個契約。如果前面所提到的權利的真實性有問題，那么將直接導致后面的契約的合法性。當資產出售后，SPV會確定一個服務商負責向原始債務人收取款項，還要委托一個信托機構負責對服務商收取款項進行管理并向債券投資者進行支付。這一連環(huán)流程都會由于權利不存在而帶來一系列法律糾紛，所謂“皮之不存，毛之焉附”的邏輯在這一流程中可見一斑。由此，一般債權作為權利質押，尤其是用于資產證券化的權利質押，在法律操作上應該有更明確、嚴格的規(guī)定。從擔保法的角度，對自始不存在的權利出質的處理，司法實務的做法是先確定質押合同無效；如果出質人的行為構成民事qz的，對債權人應承擔賠償責任。如何避免這一問題，涉及到債權證書和公示性這兩個環(huán)節(jié)。我國現(xiàn)行法律沒有對一般債權的質押程序作出相應的規(guī)定，擔保法僅規(guī)定質押合同自質物移交于質權人占有時生效。也就是說，一般債權并不一定要表現(xiàn)為證書形式。問題是，一般債權如果沒有證書證明，作為質押的安全性和擔保性就較弱了。因此，對沒有證書的一般債權，如果用于資產證券化中的權利質押，還必須強調先制作債權證書，再交付占有，否則質權不能有效成立。

資產證券化理論范文第2篇

一、資產證券化的起源和發(fā)展

資產證券化起源于60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時承擔美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務的儲蓄金融機構，主要是儲貸協(xié)會和儲蓄銀行，在投資銀行和共同基金的沖擊下，其儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，而使其競爭實力下降，經營狀況惡化。為了擺脫這一困難局面，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構資產流動性不足的問題。1968年，政府國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，從此開全球資產證券化之先河。

80年代以來，隨著世界經濟的飛速發(fā)展，資產證券化的內含和外延也發(fā)生了變化。資產證券化的概念按以下順序擴展：住宅抵押貸款證券化銀行信用證券化資產證券化。

所謂住宅抵押貸款證券化，是指住宅抵押貸款的發(fā)放機構將其所持有的抵押貸款資產，匯集重組成抵押貸款組群，經過擔保或信用增級，以證券的形式出售給投資者的融資過程。通過證券化這種方式，住宅抵押貸款的原始發(fā)放者將其貸款資產從資產負債表上消除（因為發(fā)行的是無追索權的債券），同時得到了現(xiàn)金或其它流動性較強的資產。相比而言，銀行信用證券化的范圍比住宅抵押貸款證券化要廣得多，它包括汽車貸款、信用41經濟導刊1999年第2期購買價格真實交易余款退回卡應收賬款、計算機貸款和其它商業(yè)貸款等銀行資產，均可作為證券化的對象。被證券化資產的原有者不僅指商業(yè)銀行等貸款機構，還可以是企業(yè)等非金融機構。并且被證券化的資產可以突破信用資產的范圍，擴展到其它的資產形式。至此，資產證券化的概念已不僅指一種實際過程，而在更重要的意義上成為一種具體內容十分豐富的理財觀念和方式。

二、資產證券化的操作原理

（一）資產證券化過程中的參與者資產證券化作為一種新興的金融工具，由于它具有比傳統(tǒng)融資方式更為經濟的優(yōu)點，因而近年來發(fā)展迅速，被證券化的金融資產種類越來越多，證券化交易的組織結構也越來越復雜，一般來說，資產證券化過程的主要參與者有：發(fā)起人、特設信托機構（SPV）、承銷商、投資銀行、信用提高機構、信用評級機構、托管人、投資者等。資產證券化的基本結構如圖1所示。圖1揭示了資產證券化的基本結構是發(fā)起人將交易的金融資產組合與發(fā)起人完全剝離，過戶給特設信托機構進行運作，信托機構將金融資產經過信用評級后在資本市場上發(fā)行資產支持證券，確保有關資產現(xiàn)金流收入在不太理想的情況下向投資者的本息回報的流向仍然暢通。

（二）資產證券化的操作步驟

資產證券化的基本運作程序主要有以下幾個步驟：

1確定資產證券化目標，組成資產池。發(fā)起人一般是發(fā)放貸款的金融機構，首先分析自身的資產證券化融資要求，根據(jù)清理、估算、信用考核等程序決定借款人信用、抵押擔保貸款的抵押價值等，將應收和可預見現(xiàn)金流資產進行組合，根據(jù)證券化目標確定資產數(shù)，最后將這些資產匯集形成一個資產池。

2組建特設信托機構（SPV），實現(xiàn)真實出售。特設信托機構是一個以資產證券化為唯一目的的、獨立的信托實體，注冊后的特設信托機構的活動必須受法律的嚴格限制，其資金全部來源于發(fā)行證券的收入。特設信托機構成立后，與發(fā)起人鑒定買賣合同，發(fā)起人將資產池中的資產出售給特設信托機構（SPV）。這一交易必須以真實出售（TrueSale）的方式進行，即出售后的資產在發(fā)起人破產時不作為法定財產參于清算，資產池不列入清算范圍，從而達到“破產隔離”的目的。破產隔離使得資產池的質量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發(fā)起人的信用風險影響。

3完善交易結構，進行信用增級（Creditenhancement）。為了吸引更多的投資者，改善發(fā)行條件，特設信托機構必須提高資產支持證券的信用等級，使投資者的利益能得到有效的保護和實現(xiàn)。因為資產債務人的違約、拖欠或債務償還期與SVP安排的資產證券償付期不相配合都會給投資者帶來損失，所以信用提高技術代表了投資銀行的業(yè)務水平，成為資產證券化成功與否的關鍵之一。

4資產證券化的評級。資產支持證券的評級為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構成資產證券化的又一重要環(huán)節(jié)。資產證券化的評級與一般債券評級相似，但有自身特點。信用評級由專門評級機構應資產證券發(fā)起人或投資銀行的請求進行。評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險，而主要考慮資產的信用風險。被評級的資產必須與發(fā)起人信用風險相分離。由于出售的資產都經過了信用增級，一般地，資產支持證券的信用級別會高于發(fā)起人的信用級別。資產證券的評級較好地保證了證券的安全度，這是資產證券化比較有吸引力的一個重要因素。

5安排證券銷售，向發(fā)起人支付購買價格。在信用提高和評級結果向投資者公布之后，由投資銀行負責向投資者銷售資產支持證券（ABS），銷售的方式可采用包銷或代銷。特設信用機構（SPV）從投資銀行處獲取證券發(fā)行收入，再按資產買賣合同中規(guī)定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。

6證券掛牌上市交易，資產售后管理和服務。資產支持證券發(fā)行完畢后到證券交易所申請掛牌上市，從而真正實現(xiàn)了金融機構的信貸資產流動性的目的。但資產證券化的工作并沒有全部完成。發(fā)起人要指定一個資產池管理公司或親自對資產池進行管理，負責收取、記錄由資產池產生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。托管行按約定建立積累金，交給特設信托機構，由其對積累金進行資產管理，以便到期時對投資者還本付息。待資產支持證券到期后，還要向聘用的各類機構支付專業(yè)服務費。由資產池產生的收入在還本付息、支付各項服務費之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和SPV之間進行分配，整個資產證券化過程即告結束。

（三）資產證券化收益與風險分析

1資產證券化對各參與者的收益分析

（1）發(fā)起人：資產證券化的發(fā)起人通常是金融機構，也可以是其他類型的公司。資產證券化可以給發(fā)起人提供更低的融資成本、較低的經營杠桿、用來擴展和重新投資的立即可用資本、多樣化資金來源以更好的資產負債管理，使得金融機構能夠更充分地利用現(xiàn)有的能力，實現(xiàn)規(guī)模經濟。通過證券化的資產在公開市場中出售，金融機構可迅速獲得流動性。

（2）特設信托機構（SPV）：特設信托機構是一個中介機構，它購買發(fā)起人的原始信用產品，加以整合，然后出售包裝后的證券。SPV以某種價格購買信貸資產，通過將它們包裝成市場交易商品，而增加了信貸資產的價值，然后以一個較高的價格出售。通過購買、證券化和出售，SPV幾乎將信用風險都分散給投資者承擔，這樣使得SPV降低其所有者權益成本，因為這些資產將不再出現(xiàn)在資產負債表中。

（3）信用提高機構：信用提高機構可以是母公司、子公司或者其他金融機構，它可以是擔保公司或者保險公司。它作為一個第三方實體更適合于使這類交易成為“真實出售”，信用增級機構通常按比例收取一定的服務費用，如按擔保金額的05%收取。

（4）投資銀行：資產證券化為投資銀行開辟了一項新業(yè)務。投資銀行在資產證券化過程中充當承銷商的角色，并獲得其發(fā)行收入。

（5）投資者：證券化過程為投資者在市場中提供了一個高質量的投資選擇機會。由于大多數(shù)組合資產都是由許多小額信用資產集合而構成，促進了組合的多樣化，即使其中的一兩個貸款違約，也不會對整個組合有質的影響。而且許多組合資產保持地理區(qū)域多樣化，因此，某一地區(qū)的經濟的低速發(fā)展不會深刻或迅速地影響到整個組合資產的績效，而且投資者通過購買不同的組合資產的部分證券而能夠避免地理和行業(yè)的集中帶來的風險。由于信用評級由第三方執(zhí)行，然后公布等級，投資者不用自己去分析每個發(fā)起人的資信，這也處理方式會計要素表1表內處理與表外處理比較是吸引投資者的一個優(yōu)勢所在。

2資產證券化的風險分析

由于資產證券化非常復雜，每一次交易無論怎樣被相當好的結構化，并被徹底地加以研究和精確地用文件證明，都仍然存在一些風險。常見的資產證券化風險有如下幾種：

（1）欺詐風險：從美國證券市場及其他國家證券市場中我們可以知道，由于欺詐的發(fā)生而使投資者受損的例子屢見不鮮。陳述書、保證書、法律意見書、會計師的無保留意見書及其他類似文件被仍不足以控制欺詐風險的發(fā)生。

（2）法律風險：雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風險因素，但有時法律的不明確性及條款的變化本身往往成為整個交易過程中的風險因素，事實上法律風險是資產證券化過程中一直伴隨且起關鍵作用的一種風險。

（3）金融管理風險：資產證券化是金融管理發(fā)展的高峰，它代表了履約、技術和結構技巧的完美的平衡。如果任一因素發(fā)生故障，整個交易可能面臨風險。我們把這種風險稱為金融管理風險，主要包括參于者不能按協(xié)議進行交易，設備不能按要求運作如電腦故障，以及交易機制出現(xiàn)故障等。

（4）等級下降風險：從已有的證券化實例中人們已經證實，資產證券化特別容易受到等級下降的損害，因為資產證券化交易的基礎包含許多復雜多樣的因素，如果這些因素之一惡化，整個證券發(fā)行的等級就會陷入危險境地，從而對市場產生巨大的影響。

除了上述幾種風險之外，還存在一些其他風險，諸如政策性風險、財產和意外風險、合同協(xié)議或證券失效、對專家的依賴風險等等。所有這些風險都不是彼此獨立地存在著，而是相互聯(lián)系的。這些證券化風險的影響及發(fā)生的可能性因交易的不同而有所不同。因此投資者必須識別這些風險，分析它們的規(guī)模，審查減少風險的方法，以及正確估計那些減少風險的手段的有效性。投資者在任何資產證券化過程中，應閱讀資產支持證券交易中所提供的陳述書、保證書及賠償文書等文件，了解他們的責任范圍，查看是否有法律顧問出具的法律意見書以及注冊會計師的無保留意見書。要對證券化結構中存在的大量風險進行防范，最重要是看信用增級的手段，是否有一家信譽卓著的銀行或保險公司提供百分之百的擔保。

（四）資產證券化涉及的會計和稅收問題

資產證券化過程中所涉及的會計、稅收和法律等問題是資產證券化成功與否的關鍵所在，它們涉及到證券資產的合法性、盈利性以及流動性，關系到每一參與者的利益，影響資產證券化的動機和結果。

1資產證券化的會計問題

資產證券化交易在會計處理上，主要考慮兩方面問題：（1）被證券化的資產和相關債務是否應該被分離出資產負債表，即是表外處理還是表內處理的問題，這里還包括會計確認問題，即收益和損失的確認；（2）合并問題，即特設信托機構（SPV）是否需要和證券化發(fā)起人合并財務報表的問題。

對于是否把被證券化的資產和相關債務分離出資產負債表這個問題，主要取決于該證券化行為被當作銷售處理還是擔保融資處理，這是發(fā)起人（賣方）所關心的一個關鍵問題，因為不同的處理方法會對發(fā)起人的財務報表產生重大影響，這種影響可列表如下：

在了解了上述影響之后，我們來比較一下傳統(tǒng)會計處理方法和近年來最新采用的金融合成分析方法對資產證券化所產生的后果。

最典型的證券化傳統(tǒng)會計確認方法當然要屬“風險與報酬”分析法了。按照這種方法，如果發(fā)起人仍保留已轉讓資產的絕大部分收益和風險，則證券化交易視同擔保融資，證券化資產仍繼續(xù)被確認為一項資產，通過證券化所募集的資金被確認為發(fā)起人轉讓了相關資產的絕大部分收益和風險，那么該證券化交易被作為銷售處理，所轉讓的資產轉移出資產負債表，所募集資金作為一項資產轉讓收入，并同時確認相關的損益（即表外處理）。在“風險與報酬”分析法下，金融工具及其所附屬的風險與報酬被看成是一個不可分割的整體，因此，如果發(fā)起人仍保留證券化資產相關的一部分風險和報酬，且被保留的這部分被判斷為很重要的話，則發(fā)起人在其資產負債表上仍然要繼續(xù)確認這項資產，同時將來自于證券化資產的轉讓所得稅為擔保負債的結果。但在當今金融技術飛速發(fā)展，使得基于基本金融工具上的各種風險與報酬能被有效地分解開來，并以各種相互獨立的金融衍生工具作為載體，分散給不同的持有方。毫無疑問，“風險與報酬”分析法只對證券化交易作了非常簡單和不全面的反應，這很明顯與會計所追求的“公允（TrueandFair）反映”背道而馳。同時“風險與報酬”分析法中“絕大部分”的判斷，定質容易定量難，它要求辨認和估價證券化過程所帶來的各種風險和報酬所保留或轉讓部分是否占有絕大部分，這無疑會增加實際操作上的難度和主觀性。

由于傳統(tǒng)的會計確認方法的局限性，使其難以適應越來越復雜化的金融環(huán)境，從而給金融交易的進一步創(chuàng)新與有效管理帶來了諸多不便，因此，迫切需要會計模式的改進與創(chuàng)新。正是在這種環(huán)境壓力下，美國第125號財務會計準則（SAFSNo.125）：《轉讓和經營金融資產及金融負債的取消會計》（AccountingforTransfersandServicingofFinancialAssetsandExtinguishmentofLiabilities）突破傳統(tǒng)框框，另辟蹊徑，采用了“金融合成分析法”（FinancialComponentApproach）。按照這種方法，在涉及金融資產轉讓的情況下，應該將已經確認過的金融資產的再確認和終止確認的問題與因金融資產的轉讓合約所產生的新的金融工具的確認問題嚴格區(qū)分開來。換言之，對已經確認過的金融資產因發(fā)生轉移性的交易所面臨的再確認或終止確認的處理，取決于轉讓方的銷售意圖，也即決定一項資產交易能否進行銷售處理要看其控制權是否已由轉讓方轉移給受讓方，而非看其交易形式。

在資產證券化交易中，由于發(fā)起人與特設信托機構（SPV）有著千絲萬縷的利益關系，SPV是否應該合并入發(fā)起人財務報表當中，也成為證券化會計一個亟需解決的問題。一旦SPV被視為發(fā)起人的子公司而合并入發(fā)起人的財務報表，那么，兩個獨立法人實體也就被視為一個經濟實體，兩者之間的交易也就變成了經濟實體內部交易，必須從合并報表中剔除出去，這或許是證券化設計者所不愿看到的，因為一旦合并，發(fā)起人與SPV個別報表中原先不管怎么確認，作銷售處理也好，作融資處理也好，對合并報表來說，得出的結果是相似的，進行復雜的金融安排，并不會實現(xiàn)原先所期望的結果。

現(xiàn)行的合并理論與實務是以母公司對關聯(lián)公司活動的實際控制程度作為判斷合并與否的依據(jù)，而不是注重于法定持股比例的多少，凡是對關聯(lián)公司的經營活動和財務活動有重大控制權的都被列為合并范圍之列。顯然，問題的實質在于判斷以信托形式存在的SPV是否屬于發(fā)起人的一個準子公司，通常有以下3個判斷標準：

（1）SPV為發(fā)起人帶來收益與發(fā)起人真實的子公司無實質性差異；（2）發(fā)起人直接或間接地控制著SPV，并從SPV的凈資產中獲利；（3）發(fā)起人擁有與這些利益相關的風險。

只要符合其中之一，就可判斷為準子公司。這就意味著，如果發(fā)起人擁有相當比例的剩余權益，把SPV納入合并范圍似乎更符合會計慣例。

2資產證券化的稅收問題

資產證券化的稅收問題和會計問題一樣十分重要，直接影響證券化的成本問題，可能導致可觀的稅收費用。

關于資產證券化過程中所產生的稅務問題，在不同的國家各有不同，但總的來說應是本著稅收中性化的原則（即不因證券化少繳稅或多繳稅），使稅收機構和繳稅者都能夠接受。

（1）發(fā)起人的稅收問題

當發(fā)起人向SPV轉移資產時，有以下兩個稅務問題：

A如果證券化交易符合銷售資產的條件，那么任何收益或虧損都必須被記入損益表內而后作為資本利得或資本損失處理。對資本利得是否應當征稅，或是否應對之實行優(yōu)惠待遇（即課以輕稅），一直是稅收理論界長期爭論不休的話題。發(fā)達國家一般都對資本利得在稅務處理上給予程度不同的優(yōu)惠，而發(fā)展中國家則很少將資本利得的稅務處理單獨作為一個問題而加以特殊考慮。對資本利得采用輕稅政策，可以達到鼓勵資本流動，活躍資本市場，防止產生投資“鎖住”狀態(tài)的目的（即指財產持有人若發(fā)現(xiàn)自己有了資本利得，但考慮出售后要繳納較重的普通所得稅，便可能不愿出售，而形成“鎖住”）。

對于證券化交易產生的資本損失，也有兩種不同的做法，一種是可享受稅收抵免待遇，另一種是由于稅務機關可能認為其出售不是在發(fā)起人的正常經營范圍內，因而所產生的損失不可扣稅。

B發(fā)起人向SPV出售資產可能會產生印花稅，稅率即使很低，也可能給交易帶來巨大的障礙。這可通過適當?shù)陌才牛炎C券化以債務形式進行，則可避免有關的印花稅。

（2）特設信托機構的稅收問題

對于SPV，需要考慮的稅務問題是它是否需要納稅，如果需要，應通過哪些方法來降低稅務負擔。因為在SPV產生稅務費用會增加證券化的整體成本，最簡單的辦法是在避稅天堂（如開曼群島）設立SPV；此外，也可以通過適當?shù)陌才牛乖摴静槐徽J為在發(fā)行地或資產所在地開展業(yè)務，從而達到避稅的目的。為了明確SPV的稅務地位，最好的辦法是向有關稅務機關預先確認。

（3）投資者的稅收問題

資產證券化理論范文第3篇

 

關鍵詞:商業(yè)銀行　資產證券化　風險管理

一、資產證券化與商業(yè)銀行流動性風險管理

1.加快銀行資產證券化。銀行的資產證券化能使資產和負債保持流動性狀態(tài)，當流動性需求增加時，通過變賣短期債券或從市場上借人短期資金以增加流動性供給;當流動性需求減少、出現(xiàn)多余頭寸時，又可投資短期金融工具，獲取盈利。

    2.建立銀行風險管理監(jiān)督機制。商業(yè)銀行應加強風險管理意識，在經營中力求穩(wěn)健，正確處理好安全性、流動性和盈利性的關系。銀行應設立專門的流動性管理部門，其行為指導準則為:(1)隨時與銀行高層管理者聯(lián)系，確保流動性管理優(yōu)先性目標;(2)必須跟蹤銀行內所有資金使用部門的活動，并協(xié)調這些部門與流動性管理部門的活動;(3)必須連續(xù)分析銀行的流動性需要和流動性供給，以避免流動性頭寸過量或不足。

    二、資產證券化對商業(yè)銀行風險經營的啟示

    1.優(yōu)化資產負債結構，緩解流動性壓力。國內商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產呈現(xiàn)長期化傾向。在中國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5%左右，商業(yè)銀行長期承擔了本應由資本市場承擔的功能，中長期貸款比重逐年上升;另一方面，隨著加息周期來臨以及金融投資產品的興起，儲蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強的矛盾并存，銀行資產負債結構明顯不合理，“短借長用”的矛盾突顯。通過證券化的真實出售和破產隔離功能，可將不具有流動性的中長期貸款置于資產負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風險壓力。

    2.有利于商業(yè)銀行改善資本充足率。如何在有限的資本條件下實現(xiàn)收益與風險的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題，資產證券化就是解決矛盾的有效方式。根據(jù)銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求商業(yè)銀行在充分計提各項損失準備基礎之上計算資本充足率。近年隨著金融資產的快速擴張，各銀行普遍面臨資本金不足的難題，紛紛采用配股、可轉債或發(fā)行次級債等方式充實資本金。銀行的這種大規(guī)模融資容易引發(fā)市場和招致投資者的抵制，且發(fā)行次級債不能改變銀行資產規(guī)模及風險權重，不能從根本上解決資本金不足的問題。

3.有利于降低不良貸款率。在處理大批非流動性資產，特別是不良資產時，銀行往往需要花費大量的時間和精力，且只能在未來不定期地收到現(xiàn)金，這種資金變現(xiàn)方式顯得效率低。資產證券化在處理大量非流動性資產時采用歷史數(shù)據(jù)估計資產回收率，然后將資產按照一定比例實現(xiàn)證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產，節(jié)省了資產價值評估的成本和時間，快速回籠現(xiàn)金，融資成本較低，同時又保留了資產所有者對剩余資產的收益權。解決銀行系統(tǒng)巨額不良資產是金融界的重大課題。

    4.有利于改善商業(yè)銀行收人結構。目前國內金融市場，特別是固定收益?zhèn)袌霾话l(fā)達，國內商業(yè)銀行仍然以利差收人為其收益的主要來源，中間業(yè)務收入大約只占6%一17%運用資產證券化，能給商業(yè)銀行擴大收益、調整收人結構提供了機會。

    三、商業(yè)銀行資產證券化的對策建議

    1.先試點，后推廣，降低風險。中國在推進銀行資產證券化的過程中，應遵循“先試點，后推廣;先實踐探索，后立法規(guī)范”原則，選擇有政府信用支持的專門運作機構。國際經驗表明，在資產證券化的初級階段，政府的作用至關重要，借助政府和國家信用吸引投資者是證券化成功的秘訣之一。

資產證券化理論范文第4篇

論文題目《中國工商銀行信貸資產證券化問題分析》

一、課題來源

20世紀70年代以來，信貸資產證券化就成為了金融創(chuàng)新的重要手段之一，隨著我國經濟的迅速發(fā)展和經濟發(fā)展方式的逐步轉變，它已經成為了我國現(xiàn)代經濟生活中的普遍現(xiàn)象，現(xiàn)如今，它已經不僅僅是經濟發(fā)展的重要組成部分，而且成為了溝通貨幣市場與資本市場的關鍵環(huán)節(jié)。近年來，我國的信貸資產證券化步伐逐漸加快，與其相關的業(yè)務與產品也在日趨完善。但是與國外相比，我國還存在嚴重的缺陷。對信貸資產證券化的認識還有待進一步加強。目前我國的資產證券化管理還處于起步階段，伴隨著區(qū)域經濟一體化進程的逐步加快，我國進一步加強對其的應用就勢在必行。我國資產證券化發(fā)展至今，任面臨不少問題，有的是歷史問題，有的是新形勢下產生的新問題。面對當前激烈的競爭環(huán)境，許多金融機構都在尋求新的盈利模式，尤其商業(yè)銀行在資產證券化方面尋找到了新的突破口，信貸資產證券化，降低了融資成本，提高了資產的流動性，分散了風險，增加了服務費收入，增強了商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢。但與發(fā)達市場經濟國家及亞洲新興市場國家相比，中國資產證券化的發(fā)展遠遠落后。在我國加強對信貸資產證券化尤其商業(yè)銀行信貸資產證券化研究具有重要的現(xiàn)實意義。基于此本文將對工商銀行信貸資產證券化問題加以分析。

二、研究目的和意義

信貸資產證券化作為一種新的金融工具，它可以有效解決銀行投資資金短缺，儲戶存款居高不下，投資渠道有限之間的矛盾;可以使金融機構資產負債表的流動性增強，從而改善資產質量，緩解資本充足的壓力;可以使資金來源更為廣泛，從而提高系統(tǒng)的安全性;可以促進債券市場的發(fā)展，從而使資金流動更為便捷。正是具備了這些優(yōu)點信貸資產證券化才成了大多數(shù)金融機構的融資渠道選擇之一，使其得以迅速發(fā)展。

與美國歐洲等具有發(fā)達金融市場的國家相比，中國對于資產證券化的研究相對較晚，對于它的理論研究始于20世紀90年代，但真正從理論走向實踐則是本世紀初期。2005年我國信貸資產證券化試點工作啟動。國家開發(fā)銀行和建設銀行分別進行了信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化的試點。隨后，國內多家銀行紛紛試水資產證券

化，我國信貸資產證券化有了長足的進步。

我國發(fā)展信貸資產證券化有巨大的潛力。與發(fā)達國家規(guī)模龐大的資產證券化市場相比，我國的資產證券化市場非常弱小。信貸資產證券化處于試點階段。產品的發(fā)行量和存量都非常少，在整個金融市場中的占比微乎其微。但是，無論從供給面來看還是從需求面來看，我國信貸資產證券化都有巨大的發(fā)展?jié)摿Α９┙o方面，規(guī)模巨大的銀行的信貸資產可以作為證券化的基礎資產。需求方面，發(fā)展資產證券化市場上應存在對資產證券化有主動需求的投資者。探討商業(yè)銀行信貸資產證券化中存在的問題，可以為我國信貸資產證券化的發(fā)展提供指引。

我國商業(yè)銀行在長期經營過程中，普遍存在資產流動性差，資金來源渠道單一，資本充足率低等突出問題。在參考國外商業(yè)銀行資產經營方式及經營技術的經驗后，信貸資產證券化被認為是一種能有效解決以上問題的手段。

當前，我國的信貸資產證券化發(fā)展已經取得了重大突破，商業(yè)銀行對開展信貸資產證券化業(yè)務已達成了共識，國內學者們也專門對信貸資產證券化理論及實施做了系統(tǒng)的研究，取的了積極成果。但出于信貸資產證券化過程的復雜性，加之銀行風險管理手段不足等各方面的因素，信貸資產證券化面臨著重重挑戰(zhàn)。因此，加強對信貸資產證券化問題的研究，規(guī)范和化解資產證券化過程中的問題，對推動我國信貸資產證券化業(yè)務以及整個國家經濟、金融的健康發(fā)展，促進金融與國民經濟的協(xié)調與持續(xù)發(fā)展，都具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。

三、國內外的學術動態(tài)及本課題的主攻方向

我國國內對資產證券化的討論最早應始于1995年，其后幾年的研究幾本局限于對資產證券化這種現(xiàn)象作基本認識。從1999年開始，我國對證券化的研究和關注開始逐漸增多，關注的角度從最初的國外經驗轉為對中國實施客觀條件的分析：研究范圍也逐漸變廣，開始延伸到會計法律等領域，對資產證券化，對我國宏觀經濟環(huán)境的作用及如何發(fā)揮其作用也進行了探討。

涂永紅，劉伯榮(2012)通過分析國外及香港地區(qū)的經驗對我國住房抵押貸款資產證券化的具體操作進行了設計和構想。耿明齋，鄭帆(2013)對信貸資產證券化進行了研究，認為有利于增強資產的流動性，提高銀行總體盈利水平及優(yōu)化資源配置，增進銀行資產安全性等作用。于鳳坤(2012)對信貸資產證券化原理進行了系統(tǒng)闡述，并全面論述了信貸資產證券化在我國經濟領域中的作用。對如何利用資本市場，運用資產證券化機制，處理和解決我國國有銀行不良資產進行了深入探討。孫泰軍(2013)以資產證券化效率為核心，系統(tǒng)論述了如何提高資產證券化的金融效率及如何建立提

前償付風險防范機制。同時對定價方法與效率的關系進行了論證。

張超英(20XX)從理論角度分析了信貸資產證券化動因的七個假說包括監(jiān)督技術假說，管制稅假說等，他還從宏觀貨幣政策的角度：(1)證券化有利于緩和貨幣供給的增長，可以先將一定的貸款資金運用減出銀行部門再增加新的貸款資金運用從而緩和資金來源下的存款貨幣供給。(2)證券化因素的作用提高了貨幣流通速度，進而使得關于貨幣市場均衡的相關參數(shù)發(fā)生變化，使市場效率得到提高。

國外對于資產證券化的研究已經有了許多成熟的經驗和較科學的理論，非常值得我國借鑒。Thomas(2012)分析了銀行信貸資產證券化的財富和風險轉移。Obay(2013)通過對美國200家銀行資產證券化數(shù)據(jù)研究指出資本充足率與資產證券化水平不相關。Dionne等(2013)對加拿大銀行樣本進行分析發(fā)現(xiàn)資產證券化會降低銀行風險資本率，給銀行帶來破產風險。喻國平(20XX)系統(tǒng)性的研究了銀行利用資產證券化優(yōu)點。

Steven L.Schwartz《結構金融資產證券化原理指南》(20XX)是資產證券化的經典著作。在其最新第三版《結構金融資產證券化原理指南》(2013)中闡述了資產證券化破產隔離、真實銷售和信用增級原理，準確解讀了資產證券化實踐中的稅收、會計、監(jiān)管和跨國證券化問題。

Giannini,Alberto和Preventative(2013)認為資產證券化將銀行資產負債表的信貸風險轉移到市場。因此有必要加強對銀行資產的管理,其中之一就是提高銀行的透明度。他們認為雖然資產證券化使得以次級抵押貸款為基礎的各類資產支持證券不再是銀行資產負債表中的內容,但是這也使得金融風險通過SPV不斷地向市場擴散。Gustavo Suarez(20XX)認為資產證券化在降低商業(yè)銀行資本需求的同時進一步加劇而不是分散了商業(yè)銀行風險。

國外資產證券化研究始于基本原理、動因以及作用研究，目前則主要集中于資產證券化定價分析、風險管理以及對資產證券化理論和實踐的反思。但對資產證券化實施過程中風險的研究以及對資產證券化理論和實踐的反思多停留在技術層面，偏重定量分析，缺乏定性分析，特別是缺乏對資產證券化風險的根本性認識。

本課題的主攻方向是：對我國工商銀行信貸資產證券化中存在的問題加以分析。

四、閱讀的主要文獻

[1]涂永紅,劉柏榮著.銀行信貸資產證券化[M]. 中國金融出版社,2012

[2] 王中.資產證券化風險隔離機制法律問題研究[D].上海交通大學2012

[3] 張?zhí)硪?我國住房抵押貸款證券化的信用風險研究[D].山西財經大學 2013

[4] 歐敏睿.我國商業(yè)銀行不良資產證券化會計問題研究[D].湖南大學 20XX

[5] 朱宇暢.資產證券化在中國的實踐狀況分析[J].財經界(學術版). 20XX(01)

[6] 朱宇暢.資產證券化在中國的實踐狀況分析[J].商場現(xiàn)代化. 20XX(16)

[7] 林國梁.我國資產證券化法律關系及適用問題研究[D].復旦大學 2013

[8] 王暉.基于結構融資視角的信貸資產證券化研究[D].山東大學 2013

[9] 李彬.美國資產證券化發(fā)展歷程及對我國的啟示[J].財政監(jiān)督. 2013(16)

[10] 李媛媛.我國商業(yè)銀行信貸資產證券化風險管理研究[D].山西財經大學 2013

[11] 賈晶.從美國次貸危機反觀中國住房抵押資產證券化問題[J].合作經濟與科技. 2013(03)

[12] 劉蕾.華爾街進入監(jiān)管新時代美國金融監(jiān)管改革法案正式立法[J]. 中國金融家. 2011(08)

[13] 李佳,王曉.試析資產證券化的基本功能在次貸危機中的作用[J]. 華北金融. 2012(02)

[14] 馬立珍.試析資產證券化的特殊功能[J].黑龍江社會科學.2010

[15] Deming Wu，Jiawen Yang and Han Hong，Securitization and banksequity risk[J]，Journal of Financial Services Research，2011.

[16] Haensel Dennis, Krahnen Jan Pieter. Does Credit Securitization Reduce Bank Risk?Evidence from the European CDO Market[J]. SSRN Working paper,2007.

五、研究內容

本文一共有四個部分組成：

第一部分，對信貸資產證券化的概述。第二部分，結合數(shù)據(jù)等分析我國工商銀行信貸資產證券化發(fā)展現(xiàn)狀。第三部分，工商銀行信貸資產證券化中存在的問題。第四部分，針對工行信貸資產證券化業(yè)務中存在的問題的提出自己的建議。

1 信貸資產證券化概述

1.1信貸資產證券化的內涵

1.2信貸資產證券化的參與主體及操作流程

1.3信貸資產證券化的意義

2中國工商銀行信貸資產證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1工行信貸資產證券化產品的規(guī)模

2.2工行信貸資產證券化產品的特點

3 中國工商銀行信貸資產證券化中存在的問題

3.1 商業(yè)銀行風險監(jiān)管體系還不夠完善

3.2 缺乏與資產證券化相配套的外部法律環(huán)境

3.3 資產證券化過程中中介機構的服務質量不高

3.4 風險評級的基礎數(shù)據(jù)和技術條件不足

3.5 證券化信息披露不規(guī)范

4 推進我國信貸資產證券化的建議

4.1 完善法律體系、健全實施細則

4.2 建立監(jiān)管協(xié)調機制實現(xiàn)信息共享

4.3 豐富基礎資產的種類

4.4 增強信用評級能力、加強對信用評級機構的監(jiān)管

4.5 培養(yǎng)合格機構投資者

4.6 建立政府支持的中國信貸資產證券化市場

六、途徑及進度

途徑：主要是通過在圖書館,互聯(lián)網(wǎng)的電子書和室查閱相關的期刊文獻以及從各大金融網(wǎng)址下載的數(shù)據(jù)來了解這個論題發(fā)展的動態(tài)，使用圖書館的電子資源增進對這個論題的認識，并通過和指導老師一起探討進一步深化理解本論題。

進度：

1、20XX年11月15日前：搜尋文獻，完成外文翻譯，交指導老師。

3、2017年1月30日前：提交論文初稿，期間將論文初稿交指導老師批閱。 4、2017年2月25日前：提交論文二稿，期間按指導老師意見進行修改。 5、2017年4月30日前：在老師指導下，學生修改至少三稿完成正文定稿。 6、2017年5月10日前：交畢業(yè)論文正本，質量達到規(guī)定要求。 裝訂論文 7、20XX年5月22日前：指導教師將評閱好的畢業(yè)論文交教研室。

8、20XX年5月24日：開始形式審查，上網(wǎng)查詢。

9、20XX年5月25日：交叉評閱。

10、2017年6月2-3日：答辯 2、20XX年12月15日前：交開題報告正本,質量達到規(guī)定要求

資產證券化理論范文第5篇

【關鍵詞】資產證券化 風險 防范

一、前言

資產證券化在金融業(yè)近幾年，是世界各國最重要、發(fā)展最快的金融創(chuàng)新工具之一，對中國而言，資產證券化能夠為企業(yè)解決融資難的問題提供幫助，它必然是一個有效拓寬融資渠道的金融補充。通過企業(yè)資產證券化進行融資，不僅能在不增加企業(yè)負債的前提下，優(yōu)化企業(yè)已有存量資產的配置，而且可以實現(xiàn)有效的市場融資項目計劃，最終實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。然而，由于我國獨特的市場經濟環(huán)境和金融體制，企業(yè)資產證券化還處于相對落后的階段，特別是對其風險識別與防范研究涉及較少。在此基礎上，本文對當前中國企業(yè)的資產證券化風險控制進行分析和研究，希望為我國企業(yè)成功實施資產證券化提供理論支撐。

二我國企業(yè)資產證券化的一般風險因素

一般來說，資產證券化可能遇到信用風險、利率風險、資產池可回收風險、質量和價格風險等，這些風險普遍存在于世界各國的資產證券化過程中。然而，目前我國企業(yè)資產證券化還具有以下特殊的風險因素。

（一）法律風險

通過財產信托創(chuàng)造的資產證券化產品并不適用我國《證券法》的相關規(guī)定，這種典型的私募產品在相關法律沒有正式出臺前都得不到法律法規(guī)的支持。此外，目前還沒有完善的法律體系制定出一個全面的標準體系，以保障參與者的權利和義務，明確利潤分配，減少經營風險，并提供必要的穩(wěn)定性和流動性。

（二）政策風險

在資產證券化的形成發(fā)展過程中，政府起著決定性的作用。政府的基本職能主要是對合法資產提供保護系統(tǒng)。

（三）流動性風險

迄今為止，流動性問題已成為中國證券信托產品發(fā)展的嚴重限制。缺乏流動性的資產證券化產品需求往往具有更高的流動性溢價，大大增加了資產證券化的成本，這與“非流動性資產證券化為高流動性證券”的初衷相背而馳。因此，要加快中國資產證券化進程，必須提高產品的流動性，這也是目前亟需突破的關鍵。

三、降低資產證券化風險的策略

（一）完善相關法律制度

法律保障是資產證券化的重要前提，隨著我國經濟的發(fā)展，資產證券化將的應用將更加廣泛，這與目前我國相關法律的完善程度是不協(xié)調的，也不利于證券市場的規(guī)范運作，特別是對于資產證券化的具體執(zhí)行而言，更需要修改大量法律規(guī)定，而這些都是與我國目前的實際情況不適宜的。因此，必須一套專門的立法，才能夠保證資產證券化的有效運作，并能統(tǒng)一地在我國各地區(qū)實施。同時，盡快對特定資產管理計劃制定相關的會計、稅務措施，以規(guī)范企業(yè)資產證券化的會計與稅務處理合法性，進一步改進立法的信托制度，擴大法律可行性范圍。從長期來看，政府需要建立與資產證券化相協(xié)調的法律體系，財政部門、國家稅務機關也應頒布相關的會計法律法規(guī)和稅務操作規(guī)程。

（二）調整市場環(huán)境

首先，改革現(xiàn)存的有關規(guī)定，在擴大資產證券化的投資者群體時，拓寬商業(yè)銀行、信托投資公司、投資基金、保險基金、證券公司等投資機構的投資適用范圍，使其成為資產證券化的投資主體。同時，通過政府監(jiān)管，開放外國投資者的市場準入壁壘，吸引外資。另外，為了吸引投資者，還應完善產品的安全性、盈利性和流動性。

其次，通過相關立法規(guī)范中介機構并明確其職責，防止和消除中介機構弄虛作假。資產評估行業(yè)在我國的行業(yè)信用評價尚屬起步階段，資本市場急需引進國外先進經驗和人才，同時培養(yǎng)國內資產證券化人才，發(fā)展具有中國特色的資產證券化理論與實踐研究，這對提高我國資產評估和信用評級機構服務的質量和水平大有脾益。政府也應健全資產評估標準體系和評價體系，指導和規(guī)范信用評級機構的評估實踐，避免市場參與各方因信息不對稱而導致投資風險。

（三）完善監(jiān)管環(huán)境

資產證券化是一種復雜的結構性融資，涉及證券、信托等金融領域以及企業(yè)財務領域、跨行業(yè)的綜合領域，因此，具有完善統(tǒng)一的監(jiān)督機制對保證其發(fā)展非常有效的。如果監(jiān)管機制不統(tǒng)一，各種監(jiān)管模式的并行，會降低資產證券化融資的效率，從而降低甚至消除其融資的積極性。目前，由于我國資產證券化的立法不完善，導致各部門的監(jiān)管分工不明，現(xiàn)有管理系統(tǒng)對不同機構部門的監(jiān)管標準及監(jiān)管對象往往不同，導致了技術成本和道德成本的增加。

目前，我國企業(yè)資產證券化不僅涉及證監(jiān)會管理問題，也涉及證監(jiān)會、中央銀行和銀監(jiān)會協(xié)作方面的問題。因此，為避免監(jiān)管交叉和“踢皮球”現(xiàn)象，必須制定統(tǒng)一的資產證券化監(jiān)管協(xié)調機制，保證企業(yè)資產證券化正常、有序、合理、合法的發(fā)展。

總之，實施企業(yè)資產證券化不僅需要考慮我國的發(fā)展現(xiàn)狀，政府的政策狀況、市場環(huán)境，更應立足未來和長遠，著力改善資本市場環(huán)境，引導企業(yè)資產證券化的標準化進程。

參考文獻

[1] Horworth，C.A. Small Firm’s Demand for Finance： A Research Note[J]. International Small Businesses Journal，2001（194）：78-86.