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央行貨幣政策范文第1篇

關鍵詞：貨幣政策工具 公開市場操作 SLO SLF

近期，有消息稱央行結合“利率走廊”機制的設計，正在醞釀引入抵押補充貸款工具（Pledged Supplementary Lending， PSL），以便更有效地引導和調控中期市場利率。由此，央行貨幣政策工具的選擇、使用及其貨幣政策實施框架和路徑等，也再次成為市場熱議的話題。筆者認為，近年來國際經濟環境復雜多變，我國國內經濟在平穩運行中存在風險隱憂，在堅持穩健的貨幣政策前提下，綜合運用多種貨幣政策工具必不可少。

進一步加強價格型貨幣政策工具的運用

目前，大多數發達國家多采用利率等價格型貨幣政策工具進行調控，對存款準備金率等直接調控貨幣供應量的數量型貨幣政策工具保持謹慎態度。而我國恰恰相反。這是由于加入WTO后，我國外匯占款造成貨幣發行數額巨大，數量型工具更有利于沖銷過剩的基礎貨幣、保持匯率穩定。然而目前，我國的國際收支逐漸趨于平衡、貿易順差趨勢性下降，外匯占款作為貨幣創造主渠道的情況也會發生變化，這將使得我國中央銀行貨幣政策的自主性明顯增強。同時近年來，隨著國內金融市場的不斷發展和完善，直接融資占比不斷提高，理財渠道不斷豐富，互聯網金融飛速發展，國內利率市場化進程的穩步推進，原有的諸如信貸額度管理等貨幣政策工具的效果可能大打折扣，過去由數量型政策工具發揮主導作用的調控框架需要盡快調整，并且有必要進一步加強價格型貨幣政策工具的運用，這是適應整個金融體系變化及金融創新要求的必然選擇。

確保央行對貨幣市場基準利率的定價權

我國的利率市場化已經進入關鍵時期，現有的央行法定存貸款基準利率已經逐步淡出，未來將賦予商業銀行完全的自主定價權，市場利率的形成也將更加市場化。中央銀行的利率調控體系將由過去的確定法定存貸款利率水平，逐步轉向確定基準利率體系、錨定貨幣市場利率，進而影響其他利率定價轉變。即央行確定隔夜或7天拆放/回購基準利率，并作為銀行的最終借款人，保證市場的最終流動性；商業銀行和各市場參與主體在此基礎上，結合宏觀經濟情況和市場供求，進行期限利差和信用利差的定價。在利率市場化實現后，央行牢牢掌控貨幣市場利率的定價權至關重要。

以公開市場操作為主

在多數發達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎貨幣、調節市場流動性的主要貨幣政策工具。中央銀行與市場交易對手進行有價證券交易，可以實現貨幣政策調控目標。我國人民幣公開市場操作于1998年5月26日恢復交易，規模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作發展較快，目前已成為我國央行貨幣政策日常操作的主要工具之一，對于調節銀行體系流動性水平、引導貨幣市場利率走勢、促進貨幣供應量合理增長發揮了積極的作用。央行選擇的貨幣政策工具，必須具有可控性、可變性、可行性、關聯性等特征。而公開市場操作具有其他貨幣政策工具無法比擬的優勢。

可控性：公開市場操作每周都有，單次操作的金額有限、影響面相對較小，操作引發的負作用通常較低。即使偶爾單次操作效果不理想，也可以在再次操作時及時調整和糾正。

可行性：1999年以來公開市場操作的經驗已經證明，其作為貨幣政策具有良好的可行性。圖1展示了央行公開市場操作利率與貨幣市場利率的關系，可以看到，央行7天回購利率對市場利率有明顯的指示和引導作用。

圖1 公開市場操作7天回購利率與市場回購利率走勢圖（單位：%）

數據來源：Wind資訊（去掉圖中的數據來源）

精確性：央行可以通過市場整體超額存款準備金情況，較為準確地計算出每次公開市場操作的數量，更加精確地調控貨幣供應量和引導市場利率水平。

靈活性：存款準備金率、貼現率的變動頻率有限，央行對其調整通常是以年為單位進行的；而公開市場操作目前為每周兩次，操作頻率較高，央行能夠根據實際情況，較為靈活地進行調控操作，而且采用的方式被公認為更加市場化。

主動性：公開市場操作主動、速度快，有利于央行更加精確、靈活地調控操作規模、市場資金量和引導貨幣市場利率等，從而更有利于實現貨幣政策目標。

關聯性：我國央行從1998年開始建立公開市場業務一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業銀行作為公開市場業務的交易對象。近年來，公開市場業務一級交易商制度不斷完善，一級交易商的機構類別也從商業銀行擴展至證券公司等其它主要金融機構，市場輻射面和影響力不斷擴大，公開市場操作與市場的關聯性日益緊密。以央行票據為例，在其集中發行的幾年間，已成為債券市場交易最活躍的券種，其利率水平接近市場基準（圖2）。

圖2 一年期央票發行、交易利率與國債、政策性金融債利率走勢圖

數據來源：Wind資訊、中國債券信息網（去掉圖中的數據來源）

（編者注：將“央行票據：發行利率：1年期”改為“央行票據發行利率：1年”）

有效性：央行主要通過運用貨幣政策工具和引導公眾預期來實現其政策目標。央行的政策意向變化被公眾認知，將有助于實現其政策目標。公開市場定期操作、及時公告，透明度很高，有利于及時向市場傳遞央行政策意圖與導向。我國央行通過長期公開市場操作，與市場成員已經逐步建立起一定的互信與默契。因此，從目前來看，公開市場操作是最適合國內市場現狀的貨幣政策傳導渠道與模式。

簡潔性：“大道至簡”，央行的操作應以簡潔清晰為上。從交易方向上看，我國的公開市場業務既有回收貨幣的操作，也有投放貨幣的操作；從交易品種看，主要包括債券回購交易、現券交易和發行央行票據；從期限上看，基本已經涵蓋從短期到中期等核心期限。因此，公開市場操作基本能夠滿足央行調控貨幣供應量、引導市場基準利率的需要。

適度創新，多種貨幣政策工具并用

根據貨幣政策調控需要，近年來我國央行不斷開展貨幣政策工具創新。

2013年1月，立足現有貨幣政策操作框架并借鑒國際經驗，我國央行創設了短期流動性調節工具（Short-term Liquidity Operations， SLO），作為公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。這一工具的及時創設，既有利于央行有效調節市場短期資金供給，熨平突發性、臨時性因素導致的市場資金供求大幅波動，促進金融市場平穩運行，也有助于穩定市場預期和有效防范金融風險。2013年，根據市場情況，央行創設了常設借貸便利（Standing Lending Facility，SLF），以更好地一對一定向解決金融機構的個別問題。日前，有消息稱央行還將推出新的基礎貨幣投放工具PSL。這三種新增貨幣政策補充工具與他貨幣政策工具相互配合和補充，將進一步增強央行流動性管理的靈活性和主動性，豐富和完善貨幣政策操作框架。

總之，創新型貨幣政策工具有利于央行進一步豐富貨幣政策工具箱、靈活調控金融市場、充分發揮宏觀審慎管理的作用。不過，作為非標準期限品種，這些貨幣政策工具操作相對復雜、透明度較低。因此，建議央行充分考慮市場預期，靈活操作，以適應全球化和市場化的趨勢，促進經濟長期可持續發展。從中長期來看，以公開市場為主，以包括定向工具在內的其他貨幣政策工具為輔，多種工具并用，由數量型工具、價格型工具和宏觀審慎工具共同發揮作用，可能是央行貨幣政策操作比較理想的選擇。

央行貨幣政策范文第2篇

關鍵詞：貨幣政策；基層央行；傳導機制

近年來，隨著央行主要職責和機構的調整，中央銀行作為國家的一個宏觀調控部門，在國務院的領導下，主要履行著制定和執行貨幣政策、維護金融穩定以及提供金融服務三大職能。在這一形勢下，基層央行的職能更多地體現為“執行政策”和“提供服務”兩個方面。因此，在當前如何結合科學發展觀有效地貫徹執行貨幣政策，促進地方經濟健康穩定發展，就成為基層央行必須關注思考和研究解決的重大課題。

一、阻礙基層央行有效執行貨幣政策的因素分析

（一）傳導主體方面的因素分析

1、基層央行缺乏有效的調控手段，“一刀切”的貨幣政策束縛了其職能的發揮。由于體制原因，我國多年來一貫實行大集中和大統一的貨幣政策。這種高度集權的貨幣政策雖然能增強央總行的調控力度，但卻忽視了我國地區經濟發展不平衡的客觀實際，使貨幣政策的實施效果大打折扣。對基層央行來說，作為貨幣政策的具體執行者，由于缺乏有效的調控手段，“一刀切”的貨幣政策使其在引導金融機構支持地方經濟發展的舉措上顯得蒼白無力，有時是束手無策，“望洋興嘆”，從而制約了基層央行職能的有效發揮。

2、商業銀行原信貸管理體制和考核機制不利于貨幣政策的傳導。信貸政策是貨幣政策的載體，是具體化的貨幣政策貫徹落實好信貸政策，也間接地貫徹落實了貨幣政策，但我國商業銀行的信貸管理體制較為嚴格，大大削弱了貨幣政策的傳導效能。一是貸款營銷機制不健全、缺乏激勵機制。目前商業銀行上級行對基層行的考核主要集中在存款、利潤等指標上，這使得基層行經營意識上“重存款、輕貸款”的傾向比較明顯，貸款營銷激勵機制偏少于存款激勵機制；而風險防范機制和責任追究制度卻比較系統、完善，責任和利益明顯不對稱，這在一定程度上影響了信貸人員的工作積極性。二是“大城市、大企業”的信貸策略嚴重背離了央行的貨幣政策意圖。商業銀行以追求利潤最大化為目標，信貸投放逐漸向大城市、大企業、大項目轉移，對“三農”和眾多中小企業的支持明顯不足，甚至出現“馬太效應”，使央行鼓勵支持中小企業的信貸政策得不到有力貫徹。

3、農村信用社由于內控機制不完善，難以發揮貨幣政策傳導的主要作用。雖然農村信用社有比較靈活的信貸管理體制，但由于其內控制度不健全，資金來源有限，導致資產質量較差，使貨幣政策的傳導效果受到弱化；加之社會意識薄弱，貨幣政策知識的宣傳、普及力度不夠，使農村廣大的貸款需求方對貨幣政策知識的掌握極為有限，造成農村整體貨幣政策素質偏低，這又大大降低了農村信用社通過有效傳導貨幣政策來支持地方經濟發展的作用。

（二）傳導工具方面的因素分析

由于基層央行可使用的貨幣政策工具種類少、權限小，且操作的靈活性不高，滯阻了貨幣政策功能的發揮。近年來，中央銀行通過法定存款準備金、公開市場操作、再貸款、再貼現、利率、窗口指導等政策工具來實施貨幣政策。但相關政策工具的運用權限及效果具體落實到基層央行，卻受到層層削弱。再貸款的操作主要限于支農再貸款，并且要經過嚴格的審批，現實可操作空間比較小，并不能對農村經濟發展起到很好的扶持與引導作用。再加上業務地區發展不平衡，特別是由于利率的倒掛，在部分欠發達地區還呈現出萎縮的狀態，因而也發揮不了應有的效應。利率政策對經濟的震蕩作用，也因為縣城經濟發展不完善，嚴重缺乏貨幣市場、證券市場、票據市場而大打折扣，遠遠低于政策出臺時的預期。至于窗口指導這一政策工具，中央銀行下發的窗口指導性意見受時間和層級的阻滯，實施難、見效慢；而基層央行近年來雖然也嘗試運用這一工具對地方金融機構進行引導，但由于所頒布的指導意見缺乏系統性、前瞻性和相應的配套措施，使得窗口指導的作用更顯乏力，因而弱化了貨幣政策功能的發揮。

（三）傳導環境方面的因素分析

現階段社會的整體經濟、信用環境存在不利于貨幣政策傳導之處。主要表現在：一是國有企業的現代企業制度尚未完全確立，整體資產負債偏高；中小企業規模較小，缺乏有效的抵押擔保，銀行支持的信心不足。二是由于信息不對稱造成的信用障礙較大，企業逃、廢銀行債務現象嚴重，社會信用觀念淡薄，加劇了銀行信貸的風險預期。三是社會保障體系不健全，下崗和失業因素的增加使超前消費受到抑制，消費信貸難以達到有效規模，促進消費一時難以實現。四是政府部門相關配套政策的缺乏導致貨幣孤立和有效供給不足；居民缺乏現代金融意識，對貨幣政策反應遲鈍。五是商業銀行內部對中央銀行的窗口指導政策貫徹力度不夠，削弱了貨幣政策的實施效果。

二、強化基層央行貨幣政策功能發揮的對策建議

（一）解放思想，樹立貨幣政策觀念

貨幣政策的最終目標是穩定幣值，促進經濟發展。基層央行作為貨幣政策體系中的“神經末梢”，對貨幣政策的有效傳導及貨幣政策最終目標的實現起著重要作用。為此，基層央行要以科學發展觀為指導，解放思想。全面理解監管體制改革，正確看待職責調整，盡快樹立貨幣政策觀念；要堅決轉變由總行直接調控和管理的觀念，嚴格拋棄那種依靠監管權力保證貨幣政策實施的依賴心理；要重新審視和定位自身的基本職能，加強對貨幣政策執行情況的監督和研究，把“執行貨幣政策”與“提供金融服務”有機統一起來，為貨幣政策功能的有效發揮創造先決條件。

（二）完善引導機制，構筑執行貨幣政策的協調聯系體系

一是要建立對貨幣政策傳導的監督約束機制和考核評比機制。為保證貨幣信貸政策及窗口指導意見落實到實處，要切實加強對金融機構執行貨幣政策情況的督導和考核，制定相關的獎懲辦法，通過定期通報來防止窗口指導意見成為“一紙空文”，并督促金融機構不斷優化信貸結構，加大有效信貸投入，支持地方經濟發展。二是要建立良好的外部合作和協調機制。基層央行要圍繞貨幣政策的貫徹執行，通過召開金融聯席會、銀企座談會等形式，構建一個政府、企業與銀行三者之間全方位的信息交流平臺，及時向政府和企業傳達總行的貨幣政策意圖，通報經濟金融的運行狀況，以實現信貸供求信息的“雙向對流”，從而使貨幣政策的執行更具權威性和實效性。同時還要加強與銀監會各分支機構的溝通、協調，實現監管資源共享，但必須注意避免演變成為指令性的干預機制。

（三）深入調查研究，為上級行科學制定貨幣政策提供信息支持

基層央行要緊密結合當地實際，把調查研究作為本行的首要任務，密切關注地方經濟的發展和金融運行情況，建立全面有效的信息悼念反饋機制，為上級行科學制定貨幣政策提供有力的信息支持。基層央行只有廣泛地進行調查研究，才能從錯綜復雜和不斷變化的地方經濟發展中捕捉線索，從信貸投身的變化、產業結構的調整、區域資金的變動等環節中發現問題，據以提出自己的貨幣政策執行意見，并對金融機構在執行貨幣政策過程中遇到的問題進行有針對性的“窗口指導”，從而進一步提高貨幣政策的實施效能。同時基層央行要及時把收集到的信息反饋給上級行，提高上級行制定貨幣政策的前瞻性、系統性和連續性，并為上級行制定有利于增強實效性和地區差別性的區域性貨幣政策提供有力的事實依據。

（四）深化商行改革，疏通貨幣政策傳導軌道

一是深化國有商業銀行體制改革，盡快建立現代金融企業制度，推動商業銀行的股權多元化，完善商業銀行法人治理結構，并促之加強成本管理和利潤考核，提高商業對中央銀行貨幣政策間接調控的敏銳性。二是強化金融服務意識，進一步完善商業銀行的經營機制。商業銀行應積極進行服務意識和經營理念的創新，加強內部控制和管理，為企業提供全方位的“一條龍”服務；正確處理貸款營銷與風險防范的關系，改變目前貸款集中“壘大戶”的局面，建立以市場為導向，上下聯動的金融創新機制，根據地方經濟發展的特點，實行差別對待的信貸政策；建立適合中小企業特色的信貸評估體系，加強與抵押擔保部門的協作，采取切實措施支持中小企業發展。三是引導商業銀行建立科學的信貸約束激勵機制，提高與業績掛鉤工資的占比，充分調動信貸人員的工作積極性。

（五）靈活運用工具，充分發揮金融市場在貨幣政策傳導中的作用

由于我國地區性經濟基礎不同，經濟發展水平差異大，這就需要國家在金融扶持方面實行區別對待，適當賦予基層央行在貨幣政策的實施上有一定的自和靈活性，如給予經濟欠發達地區基層央行一定限額內向轄內商業銀行發放再貸款的審批權限，給予經濟發達地區基層央行一定的典型示范貼現業務辦理權限等，以增強貨幣政策在基層的實施效果。同時，要盡快建立一個多元化、高效率的貨幣市場體系，大力發展票據市場，不斷推進利率市場化改革，以一個功能完善、發展全面的金融市場來支撐貨幣政策的高效傳導，提高貨幣政策的動作效率。

（六）推進誠信建設，營造良好的貨幣政策實施環境

加強征信體系建設，營造良好的誠信環境是中央銀行的重要職責之一，同時也是從根本上消除逃廢銀行債務、防范金融案件、強化貨幣政策實施效應的有效舉措。為此，基層央行要充分發揮自身優勢，與當地政府一道，加強信用宣傳，推動轄內金融安全區創建工作不斷向縱深發展，大力開展企業信用評級工作，不斷更新銀行信貸登記系統，逐步建立完善的社會信用采集管理和披露機制，為各種服務對象搭建信用平臺。同時要加強金融機構的合作，建立失信懲戒機制和守信增益機制，對失信者進行聯手金融制裁，對守信者給予信貸和金融服務上的支持，從而不斷推進全社會信用文化建設，為貨幣政策的有效傳導提供通暢的外部渠道。

（七）提升員工素質，為有效實施貨幣政策創造條件

多年來，由于各方面原因，基層央行難以引進高素質、高學歷專業人才，基層員工普遍存在低學歷、老齡化現象，整體素質不高；加之業務培訓跟不上，使得精通貨幣政策、擅長宏觀分析研究、熟練掌握中央銀行業務的復合型人才匱缺。因此，如何提升現有員工整體素質、工作水平和專業化技能已是當務之急。一要進一步加快人事制度改革步伐，建立人才培養、選拔和使用的競爭激勵機制，對特別優秀的人才應給予破格提拔。二要加大人才培訓力度，鼓勵員工自覺“充電”，通過集中培訓、個人自學、外出深造等形式的學習，來提高自身的業務水平和實際工作能力。三要鼓勵員工充分發揮工作的積極性，主動性和創造性，及時調整心態，積極應對經濟環境變化對實施貨幣政策帶來的新的挑戰和要求。

參考文獻：

1、邢輝.提升基層央行實施貨幣政策績效的思考[N].金融時報,2009-02-24.

2、賀繹奮.新時期中央銀行分支機構有效執行貨幣政策研究[J].浙江金融,2005(10).

3、宮云美,遲克幸.基層央行傳導和執行貨幣政策的梗阻與建議[J].濟南金融,2004(11).

4、周俊才.監管職能分離后基層央行執行貨幣政策的現實思考[J].甘肅金融,2004(2).

央行貨幣政策范文第3篇

關鍵詞：流動性陷阱；貨幣政策；央行

中圖分類號：F091.348 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）08-0199-03

一、引論及文獻綜述

凱恩斯認為，債券的價格（現值）取決于兩個因素，利息和預期投資的回報率，三者之間的關系可以用數學公式表示為PV=。這里，PV是未來現金流量的現值，C是利息，r是預期投資的回報率。投資者在投資過程中預期應當獲得的最低投資報酬比率，如果低于該投資回報率，投資者將不進行投資。每年支付給投資者的利息越高，債券的價格（現值）就越高，利息與債券的價格（現值）表現為正比關系。預期投資回報率越高，則債券的價格（現值）就越低，預期的投資回報率越低，則債券的價格（現值）就越低，投資回報率與債券價格表現為反比例關系。凱恩斯推測，當債券的預期的投資回報率達到最低點時，這時恰好是債券的價格達到最高點，人們會預期未來債券的價格下降，因此，人們不愿意持有債券，而愿意持有現金，這時無論貨幣當局如何增發貨幣，都不能使人們有購買債券的意愿，人們都愿意持有增發的貨幣，貨幣當局喪失對利率的控制，利率不能進一步下降，無法使邊際收益遞減的投資預期收益率不能高于市場利率，貨幣供應增加不能實現經濟的增長，這就是凱恩斯流動性陷阱。

陳湛勻（2001）對我國我國1996―1999年央行連續7次下調銀行存款利率刺激經濟增長和居民消費的實證研究顯示，利率與我國經濟增長和居民消費之間并沒有明顯的負相關。肖武標（1994）在研究中指出，當中央銀行實行擴張貨幣政策，通貨膨脹的上升使市場的實際利率下降到負數，人們業務動機和謹慎動機對貨幣的需求會增加，不會出現流動性陷阱。陳豐（2009）在研究中發現，中國對利率實行管制，并沒有形成由供求關系決定的市場利率機制，我國的利率是外生變量，不是內生變量，不會形成凱恩斯流動性陷阱中的利率。劉巍（2013）對美國大蕭條時期經濟進行實證分析，得出結論，由于中央銀行不具備無限發行貨幣的能力，市場收益率也不會降到公眾預期的“至低”，因此，不會出現凱恩斯流動性陷阱。

國內對流動性陷阱驗證，主要從貨幣供應量與利率之間的關系分析。國外的研究者在分析流動性陷阱時，放寬了流動性陷阱的約束條件?？唆敻衤鼘P恩斯流動性陷阱作了重新定義：當名義利率下降為0 時，總需求仍舊不足，這時可以視為出現流動性陷阱。

二、中央銀行可以無限供給貨幣

凱恩斯于1930年代在《就業利息與貨幣通論》一書中，提出流動性陷阱概念。當時貨幣發行的機制是金本位制度，各國貨幣的發行量受到黃金儲備量的約束，不能夠無限發行貨幣。因此，凱恩斯在實踐中并沒有發現流動性陷阱，只是推測：流動性陷阱“這個極端的情況在將來可能成為重要的事實”。

在現代貨幣發行機制中，存在著中央銀行模式和貨幣局模式，少數國家采用貨幣局模式，多數國家采用中央銀行模式。本文主要是研究中央銀行是否可以無限制的發行貨幣。如果中央銀行供應的貨幣量過少不能達到“使市場利率降到足夠低水平”，流動性陷阱則不會出現。

1970年代布雷頓森林體系崩潰之后，各國的貨幣不再與黃金掛鉤。一國的中央銀行壟斷貨幣發行權，中央銀行作為唯一貨幣發行人根據經濟增長的需要發行貨幣。中央銀行發行的貨幣又被稱為基礎貨幣，在現代銀行信用體系和存款準備金率共同影響下，會造成市場派生貨幣成倍的增加，市場上貨幣供應量是由派生貨幣而不是由基礎貨幣決定。就基礎貨幣而言，央行是唯一的貨幣供應者；就派生貨幣而言，除了受到央行的影響外，還受到現代銀行信用體系的影響。派生貨幣與基礎貨幣的關系可以表示為：

三、流動性陷阱是否存在――利率與貨幣供應量相互關系的實證分析

（一）樣本的選擇

（二）利率與貨幣供應量之間的關系

從圖1中可以看出，1996―1999年之間，我國1年期銀行存款利率呈現下降的趨勢，從1996年的1年期存款利率9.18%下降到1999年的2.25%。但是，在這個期間貨幣的供應量卻呈現出不規則的變動，1996年貨幣供應量的增長率開始下降，M1從1996年的18.9%的年增長率下降到1998年的11.9%，M2從1996年的25.3%年增長率下降到1998年的14.8%；1999年M1出現較大幅度的上升，調整到17.7%的年增長率，M2基本保持不變。從2000年起，我國1年期存款利率表現為長期穩定上升的趨勢，在同時期我國貨幣供應量則表現為較大波動的形式，2003年M1增長率達到18.7%的峰值之后呈現下降的趨勢，2009年再次達到32.4%的峰值，M2增長率達到19.6%的峰值后呈現出下降的趨勢，2008年再次達到27.7%的峰值。我國的1年期法定存款利率和貨幣供應量M1、M2之間并沒有表現出明顯的凱恩斯流動性陷阱的現象，利率沒有隨著貨幣供應量的增加而下降。

（三）引入實體經濟對貨幣需求量與利率之間關系的分析

凱恩斯對流動性陷阱的描述是在排除實體經濟的影響前提下提出的，因此，單純分析貨幣需求量與利率之間很難得出計量關系。凱恩斯在分析人們持有貨幣動機時，認為存在3種持有貨幣的動機，交易動機、預防動機和投機動機。其中交易動機和預防動機與經濟增長相關，當經濟保持高速增長時，人們對貨幣的需求量上升，當經濟下滑時，人們對貨幣的需求量下降，這時貨幣當局增發或者減少的貨幣被經濟增長的變動吸收，對債券市場沒有多大的影響。如果在經濟上升期間貨幣當局增發貨幣，也不會導致貨幣增長而導致在債券市場上的利率下降。

引入1996―2010年GDP和通貨膨脹率因素進行考慮。根據IS-LM 模型，人們對貨幣的需求M=L（Y）+L（r），在這里Y是國民收入，r是利率，國民收入Y 與貨幣需求之間成正相關關系，利率r與貨幣需求之間成負相關關系。

1.未引入通貨膨脹因素。這時的貨幣供應量是名義貨幣供應量，以M2為應變量，GDP和R為自變量進行回歸分析，得到以下的回歸方程式：

四、結論

參考文獻：

[1] 劉明志.貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性[J].金融研究，2006，（1）.

央行貨幣政策范文第4篇

 

關鍵詞：貨幣政策工具；宏觀調控；商業銀行；影響分析

中國人民銀行決定，從2007年5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。同時決定，從2007年6月5日起提高人民幣存款準備金率。這是央行年內第五次上調存款準備金率、第二次上調人民幣存貸款基準利率。近幾個月來，央行明顯加大了運用貨幣政策工具進行宏觀調控的力度，其背景是什么，對商業銀行會產生那些方面的影響?商業銀行應如何響應央行的貨幣政策措施?這是本文所要闡述的問題。

一、關于央行貨幣政策工具的相關理論

貨幣政策是指中央銀行管理一國貨幣供給的條件下，為了指導、影響經濟活動，保證國家宏觀經濟目標得以實現，而由國家制定、通過中央銀行付諸實施的有關控制貨幣發行和信貸規模的方針、政策與措施的總稱。中央銀行為實現貨幣政策目標，必須通過一系列與中央銀行業務相聯系的措施和手段來完成，這些措施或手段稱為貨幣政策工具。貨幣政策工具分為一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具是最主要的政策工具，包括存款準備金政策、再貼現政策和公開市場業務。

存款準備金制度作為一般性貨幣政策工具，對貨幣的調控和影響是非常大的。法定存款準備金率的提高或降低，將帶來商業銀行和其他金融機構資產業務規模的變化，從而對貨幣供給有重大影響。也就是說，中央銀行通過調整存款準備金率，可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。一般來說，在其他條件不變時，中央銀行提高法定存款準備金率，則金融機構繳存中央銀行的法定準備金增加，可供自主運用的資金減少，其放款和投資能力削弱，全社會貨幣供給隨之減少；相反，中央銀行降低法定存款準備金率，金融機構向中央銀行繳存的法定準備金存款減少，可用資金增加，其放款和投資能力增強，貨幣供給隨之擴張。

存貸款基準利率的調整，也是貨幣政策考慮的范疇。通過加息，可調控資產價格，令過熱的股市和房屋市場降溫。自2006年7月5日以來，央行出臺了包括加息和提高存款準備金率等在內的多種調控措施。特別是2007年5月18日，央行同時推出三項政策措施，即上調存款準備金率、升息、擴大匯率波幅。政策組合的推出，有利于增強政策的綜合效應，加大調控的力度，綜合治理經濟偏快。上調準備金率旨在降低貨幣乘數與銀行可貸資金規模，抑制貨幣信貸增速；貸款利率上調以及降低銀行存貸利差意在抑制信貸需求和銀行的放貸沖動，同時從供給和需求兩端為信貸減速；存款利率上調有助于修正過低的實際利率，長期存款利率上調幅度超過短期以及活期存款利率不變有助于減緩存款活期化和儲蓄分流的趨勢；擴大匯率波幅有助于提高人民幣匯率形成機制的市場化程度，增強匯率彈性，為扭轉人民幣單邊升值預期、平衡人民幣有效匯率創造條件。

二、當前貨幣政策工具運用的背景及其對商業銀行的影響

    2007年在經濟出現局部地區和部分行業過熱、通脹上行壓力加大的背景下，央行運用多種貨幣政策工具治理銀行體系流動性過剩問題。近期，促使中央銀行多次上調法定存款準備率的主要原因是貨幣信貸增長偏快。中央銀行所擔心的是，貸款的過快增長會助長經濟的低水平擴張，影響經濟持續健康發展。提高準備金率的主要目的，就是要加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，防止經濟過熱，并由此導致通貨膨脹。在當前房地產投資偏快、證券市場持續升溫、國際資本大量流入的情況下，既凸現了央行加大運用貨幣政策工具進行宏觀調控的必要性，同時也增加了其政策工具運用的難度。

當前央行對存款準備金率、利率等貨幣政策工具的運用，對資金市場、證券市場及商業銀行經營都將產生一定的影響。從對商業銀行的影響看：

一是抑制商業銀行貨幣信貸過快增長。根據貨幣乘數理論，貨幣供應量為基礎貨幣與貨幣乘數之積，而法定存款準備金率是決定乘數大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一。對商業銀行而言，存款準備金率的上調意味著信貸擴張能力的削弱。

2007年1季度人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1678億元。央行通過上調存款準備金率收回流動性，每次調整50個基點，每次收回貨幣1500億元，雖然相對于銀行十幾萬億元的流動性，不能造成實質性的影響。但是如果運用存款準備金率、利率工具進行流動性和資產價格管理，連續調整累積到一定的時候，對經濟的調整作用就將逐漸顯現出來。成熟的市場經濟一般都會出現利率調整的周期性。近5個月來央行對存款準備金率、利率等貨幣政策工具的運用，就顯示出我國已經進入了一個調整的周期。5個月內的第5次準備金率調整，以及兩次存貸款利率的調整，除了在銀行信貸發放與市場利率基準上將產生實質影響外，更表達了央行在流動性治理上從緊把握的強烈決心，也徹底打消了部分商業銀行對央行貨幣政策嚴肅性所抱有的僥幸心理。

二是商業銀行的資產結構將作出一定程度的調整，并對盈利能力產生一定的影響。從目前我國商業銀行的經營方式以及獲利能力來看，存貸款利差收入仍然是經營利潤的主要來源。存款準備金率上調則意味著增加存放在央行的準備金金額，這將直接導致其可以用于發放貸款的資金減少。由于商業銀行具有創造信用的功能，因此，商業銀行實際減少的可以用來創造利潤的資金將比增加的準備金數額成倍放大。

目前，商業銀行法定存款準備金利率1.89%，存款的綜合籌資成本大約在2.55%左右，貸款一年期利率6.39%，存貸款與準備金利率的利差分別為0.66%和3.84%。那么在現有存貸款規模上，經過測算：假設調高存款準備金0.5個百分點，凍結商業銀行可用資金1500億元，按此連續調整四次則減少由于發放貸款而獲得的利差收入為3.84%*1500*4=230.4億元。同時，由于商業銀行存款的綜合籌資成本大于存款準備金利率，商業銀行繳存存款準備金還需要倒貼部分利息支出，補貼息差支出達0.66%*1500*4=39.6億元。因此，據此估算，法定存款準備金利率的調整，將影響商業銀行利潤達270億元。

三、商業銀行響應央行貨幣政策應采取的措施

央行貨幣政策范文第5篇

8月21日央行又調整一年期存貸款基準利率，一年期存款利率上調0.27%，一年期貸款利率上調0.18%，其他期限的利率除了活期存款之外，基本上也是上調了0.27%和0.18%。從今年以來央行利息政策的調整來看，可以總結出以下幾個央行貨幣政策基本趨勢。

一是央行的貨幣政策調整開始更注重價格型工具，利息變化成為常規性工具。無論是這次加息還是上幾次加息都說明了央行貨幣政策開始步入主要采用價格型工具來進行宏觀調控的思路。這樣也就讓央行貨幣政策真正步入正軌。因為，盡管目前市場對加息反映很多，特別是不少人都在說，央行加息這么多次了，但每一次加息股市指數上漲一次，股市逆加息而上，加息對市場影響不大。同時，國內房地產市場也是如此。在這些人看來，對中國市場來說，加息根本就沒有什么用。但是，我們應該知道，加息是形成中國金融市場有效的市場價格機制重要部分。

二是這次央行存貸款利率上調，在7月份CPI為5.6%之后，基本上是市場預期之內的事情。如果說，央行加息能夠為市場預期到，那么說明央行的貨幣政策已經提前在對市場產生的影響了。這不僅說明了央行貨幣政策開始有一定的前瞻性及預見性，也說明了央行的貨幣政策開始有一定的透明性。而這些都是現代央行貨幣的基本精神。只不過，這次央行存貸款利率上調的幅度太小，應該力度大一些其效果會更好。如果央行加息力度加大，也會說明央行的貨幣緊縮政策決心更大。

三是這次央行加息存款利息上調幅度大一些，貸款利息上調小一些。也就是說，央行正在通過政策性方式來縮小商業銀行存貸款之間的利差，希望國內商業銀行來改善其經營來提高其競爭力，而不是僅僅通過政策性方式獲利。從這樣一個小事來看，也說明央行是一個十分開明的央行。因為，對商業銀行利差問題來說，社會對這方面批評很多。對于社會上的這些批評，央行很快就能夠落實在其政策上，是十分可貴的事件。

四是通過加息可以讓中國經濟平穩過渡。大家都知道，目前中國兩大資產價格（股市與樓市）泡沫早就是不爭之事實。那么中國的兩大資產價格泡沫為什么會如此之大？最為根本的問題就是低利息政策。對于國內兩大資產價格之泡沫如何來調整，政府應該是面對著最大的問題。政策力度過大，容易導致泡沫的突然破滅，從而導致經濟的大起大落。如果采取加息的方式，它可以通過慢慢地改變企業與個人市場預期來改變企業與個人的行為方式，從而達到慢慢地擠出目前國內經濟中存在的泡沫，讓國內經濟實現平穩過渡。因此，加息的幅度這樣小對市場當前的影響不會太大，但是長期來說，是不可低估的力量。它是實現中國經濟平衡過渡最好的方式。關鍵就在于央行如何把加息這工具好好使用。