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摘要：研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行投融資格局造成貨幣性資產(chǎn)主導(dǎo)，風(fēng)險向銀行集中;儲蓄存款非均衡分布制約了對保險等非貨幣性金融資產(chǎn)的需求;保險與銀行資金來源和運用錯配源于資本市場不發(fā)達和信貸需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整。本文在分析我國金融結(jié)構(gòu)變遷歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)、存在問題與原因，并結(jié)合發(fā)達國家保險業(yè)在金融結(jié)構(gòu)調(diào)整中的地位與作用后，提出了加深保險業(yè)對金融市場的參與度，促進保險與貨幣市場、資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展，構(gòu)建以保險集團為主的跨業(yè)策略聯(lián)盟等政策建議。

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu);保險;非貨幣性資產(chǎn)

一、引言

在金融發(fā)展過程中，總量增長和結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)同等重要。金融發(fā)展理論認為：一個優(yōu)化協(xié)調(diào)的金融結(jié)構(gòu)可以降低交易成本和投資風(fēng)險，提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率，金融結(jié)構(gòu)是影響金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的重要因素。目前國外對金融結(jié)構(gòu)的研究主要有兩大類較有影響的觀點：第一類是以金融結(jié)構(gòu)概念的提出者戈登史密斯(RaymondW.Goldsmith)為代表的金融結(jié)構(gòu)觀。該類觀點認為“一國現(xiàn)存的金融工具與金融機構(gòu)之和構(gòu)成該國的金融結(jié)構(gòu)，并包括不同類型金融工具與金融機構(gòu)的性質(zhì)、規(guī)模和特征等。金融結(jié)構(gòu)還會隨著時間的推移而改變”。①第二類是當前流行的“兩分法”觀。該類觀點將一國金融體系劃分為兩類:即以金融市場為主的金融體系和以銀行中介為主的金融體系，進而考察不同金融結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟中的比較優(yōu)勢。

國內(nèi)學(xué)者從20世紀80年代末開始從宏觀角度定性地考察我國金融結(jié)構(gòu)問題。在借鑒國外研究成果的基礎(chǔ)上,許多學(xué)者在金融結(jié)構(gòu)的實證研究方面取得了新的成果。如謝平(1992年)[1]較早地對1978—1991年中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動狀況進行了分析;易綱(1996年)[2]對中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析后，發(fā)現(xiàn)了引起廣義貨幣與國民生產(chǎn)總值之比迅速上升的原因;趙志君(2000年)[3]從流動性出發(fā)，將金融資產(chǎn)分為貨幣、債券和股票三類，分析了這三類金融資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與實物資產(chǎn)關(guān)系的外部結(jié)構(gòu)和金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)增長與經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性。

本文在總結(jié)了國內(nèi)外對金融結(jié)構(gòu)的主流研究后，發(fā)現(xiàn)存在兩大問題：第一，缺乏動態(tài)的眼光看待我國金融結(jié)構(gòu)變遷與經(jīng)濟發(fā)展的適應(yīng)性。我國經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)軌和發(fā)展時期，不能靜態(tài)或片面地追求一個最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要以能夠適應(yīng)經(jīng)濟和金融發(fā)展為原則。第二，在對優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的定性和定量分析中，更多的從金融理論角度描述貨幣性金融資產(chǎn)的變動，而隨著保險業(yè)日益發(fā)展壯大，尤其是我國保險業(yè)對金融市場參與度不斷提高的背景下，如何提高保險資產(chǎn)在金融結(jié)構(gòu)中的地位，通過加快保險發(fā)展促進金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的研究還很不完善。

二、改革開放以來我國金融結(jié)構(gòu)變遷概況

在經(jīng)濟快速發(fā)展的同時，金融結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了變遷。金融結(jié)構(gòu)按資產(chǎn)類型主要劃分為：銀行體系作為持有主體的貨幣性資產(chǎn)和以保險保障性資產(chǎn)和證券性資產(chǎn)為主的非貨幣性資產(chǎn)。②我國金融結(jié)構(gòu)的變遷主要表現(xiàn)在：(1)金融資產(chǎn)總量的增長。金融資產(chǎn)總額從1978年的1512.50億元增長到2004年的383045.30億元，增長了235.7倍。(2)不同類型金融資產(chǎn)增幅波動相差較大。貨幣性金融資產(chǎn)的增長與宏觀經(jīng)濟運行相關(guān)度較高，GDP快速增長時，貨幣性資產(chǎn)也呈現(xiàn)快速增長;保險保障性資產(chǎn)因為歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)原因經(jīng)歷了較長時期平穩(wěn)增長后，在1999年后出現(xiàn)爆發(fā)式增長，年平均增速居各類金融資產(chǎn)之首;證券類資產(chǎn)在經(jīng)歷了短時期高速增長后，增速放緩。(3)主要金融資產(chǎn)的相對比重的變遷。總體趨勢表現(xiàn)為：貨幣性金融資產(chǎn)的比重在緩慢降低，保險保障類和證券類非貨幣性資產(chǎn)的比重在穩(wěn)步提高(詳見下圖，數(shù)據(jù)來源說明③)。

改革開放后，我國金融結(jié)構(gòu)變遷中既有以市場為導(dǎo)向，適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的變遷，也有以政府主導(dǎo)的人為推動型的“跨躍式”變遷。這種混合型的外部誘因?qū)е铝宋覈c西方發(fā)達國家在金融結(jié)構(gòu)變遷過程中的差異。

三、當前金融結(jié)構(gòu)變遷的主要問題和原因

(一)金融結(jié)構(gòu)變遷的主要問題

考察我國金融結(jié)構(gòu)是否合理，首先要選擇合適的評價標準。雖然世界上不存在普遍適用的金融結(jié)構(gòu)模式，但借鑒發(fā)達國家金融結(jié)構(gòu)變遷的經(jīng)驗和規(guī)律應(yīng)成為評價標準之一。從定性的角度考察，合理的金融結(jié)構(gòu)可概括為金融功能的發(fā)揮和金融效率的提高。ZviBodie和Merton(1992)認為合理的金融結(jié)構(gòu)包括：資源轉(zhuǎn)移、風(fēng)險管理、支付清算、資源儲備和產(chǎn)權(quán)劃分、提供信息和人激勵等六方面職能。④對于金融效率，R.I.羅賓遜(RolandI.Robinson)和D.懷特曼(DwayneWhiteman)認為金融效率表現(xiàn)為操作效率與配置效率。操作效率可以用成本效益比來衡量，配置效率則用儲蓄資金轉(zhuǎn)化為投資的有效性來衡量。⑤在金融經(jīng)濟時代，所有的金融活動都與貨幣有關(guān)。貨幣不僅是重要的金融資產(chǎn)，而且其他形式的金融資產(chǎn)的功能發(fā)揮和效率都要借助于貨幣來實現(xiàn)。因此判斷我國金融結(jié)構(gòu)的合理性還可以通過貨幣-經(jīng)濟比率(M1/GDP和M2/GDP)進行定量分析。

依據(jù)上述標準進行分析，筆者認為我國金融結(jié)構(gòu)變遷主要存在以下三個問題：

1.在我國間接融資和直接融資比例嚴重失衡的金融結(jié)構(gòu)下，貨幣性資產(chǎn)的壟斷地位加劇了金融風(fēng)險向銀行的過度集中，增加了爆發(fā)金融風(fēng)險的可能性;造成了經(jīng)濟增長過多依賴于貨幣性金融資產(chǎn)的推動，增大了潛在通貨膨脹或通貨緊縮的壓力。⑥我國“十五”期間貨幣供應(yīng)量增幅與經(jīng)濟增長速度背離程度的增大，說明貨幣性資產(chǎn)對經(jīng)濟增長的貢獻度在減小。

2.儲蓄存款的非均衡分布制約了居民對保險等非貨幣性金融資產(chǎn)的有效需求。與西方發(fā)達國家相比，我國的居民有較高的儲蓄率。截至2006年6月我國居民儲蓄存款余額達到154996.87億元，人均儲蓄存款達1萬元左右。⑦被廣泛應(yīng)用的帕雷托“二八法則”證明：少部分人實際擁有大多數(shù)儲蓄。當前我國巨額的儲蓄存款余額并不能說明居民對保險等非貨幣性資產(chǎn)在短期內(nèi)有現(xiàn)實的有效需求。因此，如果不能通過儲蓄向保險等非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，促進金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整就難以自動實現(xiàn)。

3.保險與銀行在資金來源和運用上的錯配。保險與銀行等金融中介按照負債是否是貨幣可分為非貨幣類和貨幣類兩種。金融結(jié)構(gòu)觀的創(chuàng)始人——戈登史密斯(RaymondW.Goldsmith)在對金融機構(gòu)進行分類后認為：壽險公司的資金主要來源于長期不可轉(zhuǎn)讓負債，資金運用應(yīng)以長期債權(quán)為主;財產(chǎn)保險公司的資金來源于預(yù)付保費(即投保人短期內(nèi)不能索回的負債)，其大部分資金應(yīng)該用于長期證券投資。

⑧但我國保險公司的大量存量資產(chǎn)配置在期限較短、收益不斷走低的存款產(chǎn)品以及十年期內(nèi)國債、金融債和證券投資基金等短期債權(quán)上。同樣，理論上，銀行的主要負債即資金來源主要是存款，資金運用應(yīng)該以短期和中期債權(quán)為主。但我國銀行一直存在著資產(chǎn)長期化、負債短期化的結(jié)構(gòu)錯配問題，孕育著較大的金融風(fēng)險。首先，由于中長期貸款依靠短期資金來源支撐，一旦銀根緊縮，儲蓄分流加劇，銀行就會面臨流動性風(fēng)險;其次，商業(yè)銀行積累了大量的中長期資產(chǎn)利率正缺口，潛藏了較大的利率風(fēng)險。(二)主要原因

1.歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)形成的投融資格局對我國金融結(jié)構(gòu)變遷有著較大影響。改革開放前，我國取消了商業(yè)信用和金融市場，銀行為代表的間接融資是惟一的融資途徑，貨幣性資產(chǎn)成為惟一的金融資產(chǎn)類型。改革開放后，以保險、證券為代表的非銀行金融機構(gòu)發(fā)展較快，帶動了非貨幣性資產(chǎn)的快速增長。特別是隨著我國保險業(yè)市場化程度的提高，保險的功能和作用不斷深化拓展，社會對保險的需求不僅逐漸滲透到政府社會管理和企業(yè)經(jīng)營管理之中，還在個人和家庭的養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面發(fā)揮著日益積極的作用。

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，居民對未來收入和支出的不確定性增加，對預(yù)防性動機的貨幣需求增強，因此更愿持有以國家信用為支撐的銀行存款等貨幣性資產(chǎn)。我國M1/GDP穩(wěn)步上升，從1978年的0.16上升到2003年的0.721，表明我國金融結(jié)構(gòu)中貨幣對經(jīng)濟增長的短期貢獻增強。M2中絕大部分是作為金融資產(chǎn)而非支付手段的準貨幣，加上我國非貨幣性資產(chǎn)總量有限，M2基本能代表金融資產(chǎn)的總量水平，因此可用M2/GDP來衡量金融結(jié)構(gòu)運行效率。我國M2/GDP比率也迅速上升，從1978年的0.246上升到2003年的1.896，⑨這說明改革開放后我國居民收入水平提高后，由于金融市場不發(fā)達和可選擇的非貨幣性金融資產(chǎn)較少，居民不得不把銀行存款作為首選，導(dǎo)致儲蓄存款大幅增長，M2大幅攀升，作為外生變量的貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟增長的拉動效果在減弱。

2.儲蓄存款的非均衡分布制約了居民對保險等非貨幣性金融資產(chǎn)的需求。儲蓄存款的非均衡分布主要表現(xiàn)在：城鄉(xiāng)差距、城市內(nèi)部不同收入階層的差距和不同地區(qū)的差距。儲蓄存款的非均衡分布使儲蓄向保險分流面臨兩大難題：首先，保險資產(chǎn)增長的潛力取決于全體居民的財富增長，而不僅僅取決于巨大的儲蓄余額。因為擁有大部分儲蓄的少數(shù)高收入人群有現(xiàn)實的保險消費能力，但保險消費意愿低，而低收入人群雖有較強的保險愿望但有效需求不足。其次，保險和銀行在居民儲蓄服務(wù)領(lǐng)域存在著相互替代和競爭。由于居民可支配收入的增加和金融市場的不發(fā)達，因而安全性高、收益穩(wěn)定的銀行儲蓄成為首選。尤其是經(jīng)過改革開放20多年的發(fā)展，我國大多數(shù)居民的消費處在轉(zhuǎn)型期，在基本解決了吃、穿、用的需求外，正朝著住、行和養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等更高消費類型過渡。但受傳統(tǒng)文化影響，儲蓄仍然成為相當部分普通居民財富積累的方式。

3.當前我國保險與銀行的資金來源和運用上錯配。究其原因：(1)盡管保險資金的投資領(lǐng)域已經(jīng)介入了三大市場。在債券市場上可以投資銀行次級債、可轉(zhuǎn)債和保險公司次級債;在股票市場上可以直接投資股票,從事一級市場和二級市場交易;在國際金融市場上,保險自有外匯資金可以投資于債券、存款和貨幣市場產(chǎn)品。但由于保險資金的特性決定了保險資產(chǎn)在配置上需要尋求各種投資工具進行資產(chǎn)負債匹配，如長期壽險資金需要一個具備長期穩(wěn)定現(xiàn)金流回報的投資品種與之相匹配，而受制于目前金融市場的發(fā)育程度，現(xiàn)有的投資品種很難匹配，需向更廣的投資領(lǐng)域?qū)で笃ヅ涞钠贩N和投資渠道。⑩(2)當前銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)以中長期貸款為主的原因是：第一，直接融資渠道狹窄，無論是企業(yè)融資還是國家重點建設(shè)項目融資都過度依賴銀行貸款。第二，從商業(yè)銀行股份制改造，降低不良貸款比例、增加貸款利息收益等因素考慮，更愿意發(fā)放中長期貸款。第三，居民收入水平提高，消費需求發(fā)生變化，個人住房和汽車等中長期消費貸款快速增長以及商業(yè)銀行實施信貸集中戰(zhàn)略等多種因素都導(dǎo)致了中長期貸款比例持續(xù)上升。[11]

四、與發(fā)達國家保險業(yè)促進金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的比較

近十多年來，7國集團(以下簡稱G-7國家)的保險業(yè)在金融業(yè)中發(fā)揮的作用日益增強。G-7國家金融資產(chǎn)規(guī)模增長的同時，金融結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷著深刻變革，由銀行主導(dǎo)階段逐步轉(zhuǎn)向多種金融機構(gòu)共同主導(dǎo)金融市場發(fā)展的階段。在銀行主導(dǎo)階段下，實體經(jīng)濟部門融資主要依靠銀行，金融資產(chǎn)以貨幣性資產(chǎn)為主;在多種金融結(jié)構(gòu)共同主導(dǎo)發(fā)展階段，保險公司、證券經(jīng)營機構(gòu)等非銀行金融機構(gòu)迅猛發(fā)展，在金融資產(chǎn)構(gòu)成中，銀行資產(chǎn)等貨幣性資產(chǎn)逐步減少，保險等非貨幣性資產(chǎn)迅速增加，保險公司成為最重要的融資中介和機構(gòu)投資者之一。若把保險公司資產(chǎn)和養(yǎng)老基金合并測算，在非貨幣性資產(chǎn)中的保險保障性資產(chǎn)在全部金融資產(chǎn)中占比已達到40%左右。[12]另從金融資產(chǎn)的平均增長率看，1990—1999年間，G-7國家保險公司資產(chǎn)增長了150%，達到100萬億美元，而銀行資產(chǎn)增幅僅50%，規(guī)模為250萬億美元。在絕大多數(shù)國家，保險公司持有的證券資產(chǎn)已超過銀行業(yè)。1990—1998年，OECD國家保險資產(chǎn)保持了年均10%的增幅，遠高于銀行資產(chǎn)的增幅。[13]日本和中國融資格局傳統(tǒng)上都是以銀行融資為主，但日本保險公司持有的金融資產(chǎn)份額從1990年的15%增長到1999年的28%，而同期日本銀行業(yè)持有的金融資產(chǎn)卻從67%下降為55%。[14]

從上述國家保險資產(chǎn)對金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的變遷看，日本的金融結(jié)構(gòu)是以間接融資的銀行體系為主體，保險公司的資產(chǎn)主要包括：貸款和國債。G-7國家中的歐盟國家，2002年保險業(yè)資產(chǎn)中股票占25%、政府債券占22%、貸款占20%。美國和英國的資本市場發(fā)達，債券和股票占的比重較大。美國保險業(yè)資產(chǎn)更多是公司債券，2002年占到總資產(chǎn)的61%，同期英國保險資產(chǎn)中股票占到43%。

發(fā)達國家尤其G-7國家保險業(yè)在金融結(jié)構(gòu)中的地位和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)中主要表現(xiàn)出兩大特點：第一，保險業(yè)資產(chǎn)都表現(xiàn)出增幅快于銀行資產(chǎn)，對金融市場參與度加深和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻加大。第二，由于各國金融市場結(jié)構(gòu)的差異，不同國家保險業(yè)資產(chǎn)在本國金融結(jié)構(gòu)中的地位和表現(xiàn)形式不同。

五、政策思考與建議

(一)以動態(tài)的調(diào)整觀審視金融結(jié)構(gòu)的變遷

堅持以保險等非貨幣性資產(chǎn)的增量增長促進金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是符合金融業(yè)漸進式改革路徑的“動態(tài)調(diào)整觀”。我國金融結(jié)構(gòu)正處于轉(zhuǎn)軌和發(fā)展時期，難以確定一個最優(yōu)或完美的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一個螺旋式的上升過程，只要能夠發(fā)揮金融業(yè)應(yīng)有的功能、提高金融效率就是金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正確路徑。金融資產(chǎn)的總量可以在短期內(nèi)變動，但金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一個長期并受到多種因素影響的過程。

[15]這些因素既包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)、居民資產(chǎn)投資偏好，還包括保險等非貨幣性金融資產(chǎn)面臨的發(fā)展機遇等。

(二)借鑒國際經(jīng)驗，主動加深我國保險業(yè)對金融市場的參與度

由于我國金融市場為保險資產(chǎn)提供的可選擇的金融工具有限，保險業(yè)必須主動地參與金融市場的發(fā)展，實現(xiàn)保險資產(chǎn)長期穩(wěn)定的投資收益回報，具體做法：(1)設(shè)立證券投資保險基金。不僅可以直接通過保險公司設(shè)立開放式的證券投資基金，還可以和證券公司或基金公司合資成立新的保險基金管理公司。這有利于將保險業(yè)的長期負債證券化，增加流動性和收益性，滿足投保人更廣泛的理財需求。(2)國家面向保險公司發(fā)行定向的長期特種國債或金融債。(3)保險公司以戰(zhàn)略投資者身份參與國有股、法人股減持和國有商業(yè)銀行的股份制改造。分享金融市場快速成長帶來的資本收益。(4)推動保險資金介入個人住房按揭貸款業(yè)務(wù)，促進人民生活水平和質(zhì)量的提高，擴大保險業(yè)的社會影響。(5)加大對國有和股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄、證券公司等其他金融機構(gòu)和優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)集團的股權(quán)投資，支持國家金融體制改革。(6)積極參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的試點和資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置工作。(三)發(fā)揮保險在金融資源配置中的重要作用，促進貨幣市場、資本市場與保險市場協(xié)調(diào)發(fā)展

保險公司應(yīng)成為貨幣市場和資本市場重要的媒介，既是貨幣市場的重要參與主體，也是資本市場活躍的交易主體。保險公司要參與貨幣市場和資本市場間的資金融通，成為兩個市場間資金交換的媒介。保險公司資產(chǎn)配置應(yīng)以國債、金融債券、股票和股票型基金等資本市場工具為主，以中央銀行票據(jù)、回購和短期融資債券等貨幣市場工具為輔，逐步減少對存款和債券等利率敏感性資產(chǎn)投資余額，降低保險資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險。保險公司應(yīng)主動提供跨市場的保險產(chǎn)品，使貨幣市場和資本市場的資金通過保險產(chǎn)品交易實現(xiàn)自由流動。并根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，在信用債券、抵押貸款、房地產(chǎn)物業(yè)和企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域進行積極創(chuàng)新：放寬保險資產(chǎn)投資信用債券種類，具體包括企業(yè)債券、抵押貸款支持證券(MBS)、資產(chǎn)支持證券(ABS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)和擔(dān)保抵押證券(CBOs)等;允許保險公司開展長期的抵押貸款包括房屋抵押貸款和保單質(zhì)押貸款，緩解當前銀行“短存長貸”和保險公司“長錢短用”局面。具體模式選擇，一是保險公司自己開展抵押貸款業(yè)務(wù)，二是保險公司購買銀行的抵押貸款爭取證券化產(chǎn)品。保險資產(chǎn)的房地產(chǎn)物業(yè)投資可采用房地產(chǎn)信托(REAT)和房地產(chǎn)投資信托(REITs)方式。以私人股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資(VentureCapital)為主的企業(yè)股權(quán)投資應(yīng)成為保險資產(chǎn)進行長期戰(zhàn)略性投資的新途徑。[16]另外，允許保險資產(chǎn)透過QDII渠道投資境外，實現(xiàn)保險資產(chǎn)在全球范圍的配置和風(fēng)險分散，形成保險市場、貨幣市場和資本市場良性互動機制。

(四)組建保險集團公司實現(xiàn)以保險資產(chǎn)為核心的跨業(yè)聯(lián)盟

美國的保險集團以持股公司、設(shè)立子公司或業(yè)務(wù)員兼售商品的方式兼營產(chǎn)、壽險或其他產(chǎn)業(yè);德國允許以保險集團或合作策略聯(lián)盟等方式經(jīng)營非保險業(yè);日本允許保險集團與郵政儲金機構(gòu)和外國保險公司建立策略聯(lián)盟。在國際綜合化經(jīng)營的大背景下，我國保險業(yè)不僅要以集團公司為背景，實現(xiàn)產(chǎn)、壽險、其他金融產(chǎn)品的交叉行銷，探索保險業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)在更深層次和更廣領(lǐng)域的合作，還應(yīng)拓展更廣泛的行業(yè)間策略聯(lián)盟。第一階段可以在保險集團公司架構(gòu)下，推廣保險與金融結(jié)合的產(chǎn)品。譬如聯(lián)名卡、代銷基金、ATM保單販售、與證券公司推出投資組合套餐等。第二階段逐步實現(xiàn)保險集團跨金融業(yè)聯(lián)盟。把保險滲透到普通居民衣食住行中去。譬如財險公司可以與房屋中介業(yè)開展儲蓄型不動產(chǎn)火險、與汽車廠、零售業(yè)、餐飲業(yè)合作購機動車輛保險送指定商家購物券或折扣券;壽險公司可與酒店業(yè)聯(lián)合購終身壽險或長期健康險，可選擇指定酒店度假，與非盈利性娛樂事業(yè)單位進行公益事業(yè)和保險宣傳;B17保險公司和房地產(chǎn)開發(fā)商聯(lián)合開發(fā)、購買或抵押債權(quán)回收等途徑獲得房地產(chǎn)商品的所有權(quán)，然后出租獲得收益即“置業(yè)-出租”模式。

注釋：

①戈登史密斯：《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》，中國社會科學(xué)(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)出版社，1993年。

②由于黃金、白銀及在國際金融機構(gòu)中的資產(chǎn)數(shù)量和占比很少，并且變化不大，所以本文忽略這幾類金融資產(chǎn)的討論不會影響研究的結(jié)論。

③所列數(shù)據(jù)為年底余額，來源于《中國金融年鑒》、《中國保險年鑒》、《中國證券期貨年鑒》、《勞動和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》相關(guān)各期。保險保障性資產(chǎn)金融資產(chǎn)包括：保險公司總資產(chǎn)、政策性保險資產(chǎn)。證券性金融資產(chǎn)包括：債券、股票的流通市值、證券投資基金。貨幣性金融資產(chǎn)包括：流通中現(xiàn)金、金融機構(gòu)人民幣存款、銀行外幣存款。

④ZviBodie,RobertC.Merton.《金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2000年。

⑤R.I.Robinson,D.Whiteman,FinancialMarket:TheAccumulationandAllocationofWealth,1974

⑥李健：《中國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題》，中國人民大學(xué)出版社，2004年。

⑦人民銀行2006年存款性公司概覽。

⑧戈登史密斯：《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》，中國社會科學(xué)(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)出版社，1993年。

⑨中國金融年鑒，1986—2002年。

⑩中國保險年鑒(2004年)。

[11]人民銀行2005第四季度貨幣政策執(zhí)行報告。

[12]王一佳，馬泓，陳秉正等：《壽險公司風(fēng)險管理》，中國金融出版社，2003年。

[13]OECD，InstitutionalInvestorsStatisticalYearbook2001

[14]孟昭億：《保險資金運用國際比較》，中國金融出版社，2005年。

[15]李健：《中國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題》，中國人民大學(xué)出版社，2004年。

[16]根據(jù)中國人壽資產(chǎn)管理公司陳東在第12屆兩岸金融學(xué)術(shù)研討會發(fā)言整理。

[17]凌氤寶：《保險業(yè)跨業(yè)經(jīng)營之研究》，財團法人保險事業(yè)發(fā)展中心，1999年。

主要參考文獻：

[1]謝平.中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析[J].經(jīng)濟研究,1992(11).

[2]易綱.中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析及政策含義[J].經(jīng)濟研究,1996(12).

[3]趙志君.金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長[J].管理世界,2000(3).