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國內企業債券市場相對于規模龐大的國債市場和正在蓬勃發展的股票市場來說，存在著規模小、地位低、市場化不高、品種單一及流動性差等缺陷。產生這些缺陷的原因，在于我國目前還存在諸多制約企業債券發展的因素，比如法律法規不完善、發行制度存在缺陷、社會信用制度不健全以及發債企業自身的問題等等。有鑒于此，可以考慮通過以下措施：修正和完善相關法律法規；從制度安排入手，在發行制度、交易制度、市場準入制度、信息披露制度等諸方面進行改革，為企業債券的發展拓展出較為廣闊的空間；通過產權改革，塑造真正的企業債券市場主體；提高企業債券信用程度；調整企業債券的期限結構，并不斷進行品種創新，滿足不同投資者的投資需求；增強企業債券的流動性等等，來促進債券市場健康發展。

稀薄的企業債券市場

企業債券*是債券發行人為籌措資金而向債券投資者出具的、并承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。在西方成熟的資本市場中，通過發行企業債券來募集資金已成為企業籌資的主要手段，企業債券的融資額通常是股票市場的3—10倍，有的國家股票發行甚至出現負數，即新發行的股票比不上退市股票的數量，且企業債券的發行規模越來越大，甚至超過了國民生產總值。應該說企業債券在我國的起步是早于股票的*，但由于種種原因，企業債券發展并不盡如人意，相對于國債、金融債、股票市場以及企業信貸融資，企業債券非常薄弱。整個企業債券市場相對于股市來說應該是微不足道。

1.企業債券的總體規模較小

在美國、日本、德國等發達國家，債券市場的規模遠遠超過了股票市場的規模，企業債券發行量往往是股票發行量的3倍～10倍。自1984年到現在，經過近二十年的努力和探索，我國企業債券市場雖取得了一定的發展。但是，由于我國目前企業債券的發債及擬發債企業主要集中分布在交通運輸、綜合類、電力、煤、水業和制造業等具有相對壟斷地位的基礎性行業，而且主要屬于特大型企業，覆蓋的范圍很小，加上發行額度的限制，企業債券發行的規模很小。尤其是，與規模龐大的國債市場和正在蓬勃發展的股票市場相比，我國企業債券發行規模就更顯微小，如表1所示，我國企業債券市場從1993年以后就逐漸變得稀薄，成交量非常小，成為我國金融市場結構失衡的重要方面。1992年以前，在金融市場上，企業債券的發行量大于股票的發行量，在市場上一路領先。而1996年以后，企業債券市場步入低迷階段。2002年底，處于低迷狀態中的股票市場籌資仍然達到962億元，是企業債券融資的近3倍，在債券市場內部，國債發行5934億元，而企業債券僅僅發行325億元。

2.企業債券市場化不高

在過去的十幾年中，政府對于企業債券市場更多地采取了管制和限制的態度，特別是對發債主體限制較嚴，只局限幾個相對壟斷地位的基礎性行業，在其他競爭性行業和其他所有制形式的企業中，則或多或少出現了一些歧視現象：同時，企業債券的基本要素——利率，在我國仍處于政府的管制之下，利率管制的政策現實決定了企業債券的利率并非市場化，不同企業發行的同期限債券利率是沒有區別的，所以，這里不存在對風險的市場定價機制，也不符合充分競爭機制完善的市場基本原因之要求。不同企業發行的企業債券，通常具有不同的風險等級。在利率基本固定，風險不能得到合理補償或者過度補償的情況下，企業債券的需求方與供給方之間很難實現實質性的交易。在二級市場上，由于受相關法規限制，大多數投資者是個人。以上這些從一個側面反映了我國企業債券市場的發展存在市場化程度較低的問題。

3.企業債券定價不合理，品種單一，缺乏創新

在我國股票市場上，既有A股、B股、H股，又有國家股、法人股、內部職工股、轉配股等劃分，而在企業債券市場，從我國現有的企業債券來看，幾乎都是按同一模式設計的，只要期限相同，則利率都一樣，收益是絕對確定的。這種定價機制嚴重扭曲了企業債券的價格信號，造成企業債券市場的信息失真。從歷年發行企業債券的品種來看，也較為單一，目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，截552002年3月僅有一只中移動為浮動利息券，其余皆為固定利息券。此外，目前大多數債券期限集中在5年到10年的品種，這種企業債券償還期限的單一性也具有很大的局限性，因為不同的企業對資金的期限要求不同，甚至同一企業從自身各種投資以及財務狀況等方面考慮，也需要不同期限品種的債券。

4.企業債券流動性不強

企業債券的流動性是指在交易市場上債券能以接近市場的價格迅速轉讓，而且僅需支付較少的交易費用。投資者購買了企業債券后，將根據自身資金運轉情況，及時調整資金投向結構。但目前我國企業債券所具有的流動性遠遠達不到投資者的要求，這主要由企業債券流通市場發育程度極低、上市交易規模太小所決定。在利率完全市場化的發達的債券市場中，投資者除了安全保值的動機外，更傾向于投機動機，即利用利率的波動，以買進或賣出債券投機牟利。因此，債券市場上資產的流動性是較高的。目前，我國雖有二級債券市場，我國的企業債券流通市場只是局限于交易所市場，企業債券的場外柜臺交易也不夠規范，柜臺市場還沒有建立起來，貼現、抵押等票據行為均不夠活躍，而到交易所上市流通還只是少數大型中央級企業債券的專利（目前深滬兩市交易的企業債只有11只，與上市的1000多只股票相比，形成了強烈的反差），大部分不能上市的企業債券缺乏必要的流通手段。目前，我國700億元的企業債券余額中，只有160億元在滬、深交易所上市，規模很小，所占比例僅有23%.企業債券流通市場的低流通性一方面使企業債券市場缺了半邊天，市場功能喪失了一半，不能整體協調發展：另一方面又使投資者信心不足，因為投資者一旦購買企業債券則失去了根據自身需要及時調整資金運用方向的自由度，活錢變成了死錢。總之，企業債券流通市場的不發達反作用于其發行市場，影響了投資者的信心，降低了投資需求。

企業債券市場發展的制約因素

1.相關法律法規不完善，發行制度存在缺陷

發展企業債券融資，必須要有完備的法律監管體系作為保障，我國現有的企業債券融資的相關法律法規，很多已明顯不能適應未來企業債券市場發展的需要，有些還成為企業債券融資的絆腳石。尤其是關于企業債券的擔保以及最終抵押資產的處置問題，債權人主張自己的權利以及監管部門同地方政府部門、地方法院之間協調執法的問題等都是以前企業債券市場上碰到的難題。而且還有部分法律法規（包括中央部門與地方部門的規定）之間互相矛盾，互相抵觸。造成管理部門在具體監管操作中隨意性很大，部分存在無法可依、法規多變等問題，嚴重影響了企業債券市場的效率。

首先，發行主體受到法律的制約。《公司法》第一百五十九條規定：“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司，為籌集生產經營資金，可以依照本法發行公司債券。”這表明除了上述三類公司可以申請發行企業債券外，其他類型的企業，如民營企業、集體企業、三資企業等都不能發行企業債券。也就是說其他企業信用再好、資產質量再優良、發展再有前景都不能發行企業債券。即便是有發行企業債券資格的主體，還必須符合的條件有：股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元，累計債券總額不超過公司凈資產額的40%，最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息，債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。《公司法》是計劃經濟的做法，不符合市場原則，這種法律約束有其不盡完善的地方。其次、企業債券發行制度也存在缺陷。自1987年國務院頒布《企業債券管理條例》和《國務院關于加強股票債券管理的通知》，對企業債券進行統一管理以來，國家實際上是把發行企業債券作為計劃內的建設項目籌集資金。

在這種情況下，政府對企業債券的發行進行了過多的制度約束：

（1）企業債券發行規模的額度控制，限制了企業債券的融資規?！，F行《企業債券管理條例》（1993年8月2日國務院頒發）第10條規定：“國家計劃委員會會同中國人民銀行、財政部、國務院證券委員會擬訂全國企業債券發行的年度規模和規模內的各項指標，報國務院批準后，下達各省、自治區、直轄市、計劃單列市人民政府和國務院有關部門執行。未經國務院同意，任何地方、部門不得擅自突破企業債券發行的年度規模，并不得擅自調整年度規模內的各項指標?！痹摋l款明確規定了企業債發行采取嚴格的額度管理，額度決定權在國務院。第11條規定：“企業發行企業債券必須按照本條例的規定進行審批，未經批準的，不得擅自發行和變相發行企業債券。中央企業發行企業債券，由中國人民銀行會同國家計劃委員會審批地方企業發行企業債券，由中國人民銀行省、自治區、直轄市、計劃單列市分行會同同級計劃主管部門審批?！痹摋l款明確規定了企業債發行的審批權在中國人民銀行和國家計委。事實上，從1999年起，中國人民銀行將發行審批的主要權力移交國家計委，由國家計委從國家產業政策、項目可行性、企業財務狀況、債券發行條款、評級擔保等方面進行全面審查，決定企業能否發行，只有在發行利率確定時征求中國人民銀行的審批意見。2000年以來計委每年只特批少數大型企業發債。國家計委每年根據宏觀經濟運行狀況等制定當年企業債券總體發行額度，并具體分配到中央各部門和地方以及各行業，反映了我國政府目前采取的是股票和國債優先的傾斜政策，企業債券發行規模有限。

（2）投資限制。《企業債券管理條例》第19條規定：“辦理儲蓄業務的機構不得將所吸收的儲蓄存款用于購買企業債券”，從而將商業銀行排除在企業債投資者之外。在國外，商業銀行和保險公司是投資企業債的重要機構投資者，對其投資的限制很少，我國的做法顯然限制了機構投資者的購買力。中國保監會頒布的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》也對保險公司投資企業債券進行了明確限制；可投資“經監管部門認可的信用評級機構評級在AA級以上的企業債券”，企業債券投資比例不得超過保險公司總資產的20%，單個債券購買額度不得超過該債券發行額的10%和保險公司資產的2%.目前企業發債所募集的資金絕大部分用于固定資產投資項目，如能源、交通等基礎設施和大型建設項目，而普通企業發債很少。

（3）利率管制?！镀髽I債券管理條例》第18條規定：“企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的百分之四十”。此最高上限的設定出臺于1993年的治理整頓時期，當時國家處于整頓金融秩序、治理社會高息亂集資的階段，對最高利率的限制可以防止一些劣質企業通過提高利率來吸引投資者，最終償還不了高息而造成的金融風險。但是隨著資本市場的發展，這種上限審批限制已經暴露出諸多問題。第一，銀行同期儲蓄利率并不能夠作為企業債券發行的基準利率，以此為參照帶來了定價的不合理操作。實際上，企業債券的基準利率應該是同期國債利率，最終定價應該根據企業的信用評估等級在基準利率基礎上加風險升水得到。第二，40%的上浮仍然無法區分不同的企業。在目前資本市場預期收益較高、國家信用機制還不健全的情況下，發債企業發債利率全部達到40%的上限，結果投資者無法按照債券利率的不同來判別企業質量的好壞，既不能體現出“高風險、高收益，低風險、低收益‘的市場規則，同時也造成優質企業債券成本偏高。

2.社會信用制度不健全

信用是金融市場的生命，但是我國還沒有建立完善的信用制度，這使得企業債券市場舉步維艱。在企業債券市場上，不講信用表現在三個方面：第一，企業債券的發行人（發行債券的企業）不講信用。發行人信用危機存在兩種狀態：一是為了發行債券，從申請發債立項開始就弄虛作假，根本沒有還款計劃，待債券資金到手后根本就不打算還款：二是債券到期后，發行人無力償還。第二，企業債券的擔保人不講信用。在多數情況下，擔保人的擔保是“友情贊助”，或是由于某種情況的“拉郎配”，因此，擔保人不去督促發行人還款，在發行人部分或全部不能履行還款義務時，擔保人雖有義務但并不履行義務替發行人償還到期的債券。第三，信用評級機構獨立性不強，行為不規范、信譽差。中介機構作為投資者和發行人之間的橋梁，它們的各類報告，特別是評級機構的等級評定是投資者進行投資的重要依據。但是，與國外評級機構靠出售評級報告創造收入不同，國內是由發行人支付評級費用，評級結果的公正性不可避免地就會受到影響。目前信用評級機構評估的專業性和獨立性受到普遍質疑評級機構受行政干預多，評級缺乏統—的規范，可比性差；相關法律不健全，專業人才缺乏。同時評級機構缺乏對發債企業的信用級別進行持續跟蹤評定制度，當發債企業的財務狀況發生變化時，不能及時改變其信用級別，致使評定級別缺乏客觀性和公正性，影響了決策者和投資者對企業債的信任程度。

3.企業債券市場中的信息不對稱

信息不對稱問題，其實質是委托問題。信息不對稱越是突出，委托關系就越是難以建立和維持。企業發行債券所形成的債權債務關系，本質上也是一種委托關系。在我國目前的金融市場（包括債券市場）上，信息不對稱現象是比較突出的，企業管理層在信息占有上相對大多數投資者處于絕對優勢。在目前法律制度尚不完善、市場規則也尚未完備地建立起時，企業管理層往往利用這種信息優勢，操縱企業債券的發行、資金使用、還本付息，甚至在企業債券發行完成后非法轉移資產。管理層的道德風險在目前的市場環境中還很難控制。同時，由于信息不對稱比較突出，投資者在選擇債券投資品種時也很難解決逆向選擇問題。這時理性的選擇就是盡可能減少對債券投資的參與。我國企業債券市場上已出現過很多道德風險和逆向選擇的案例，可能就是對目前企業債券市場信息不對稱問題的最好佐證。

4.發債企業自身的內在因素

目前在我國，發行企業債券的多為國有企業，當企業管理層考慮到通過債券融資就必須還本付息的硬約束，從而更傾向于選擇沒有償債壓力的股票融資，因為股權融資是一種無風險的永久性融資，即使企業不進行股利分紅，投資者也無法要求其償還本金，同時企業還可以通過配股和增發募集更多的資金。再加上我國國有企業中存在的一股獨大、內部人控制現象，通過股票募集資金不會影響其股東地位，這樣，債券融資對“控股權維持”的優勢也不復存在，因此對于當前出現的“國有企業熱衷于上市融資，上市公司熱衷于配股、增發等再融資”現象就不足為怪了。另外，企業的高資產負債率，影響了其進行負債融資的決策。盡管發行企業債券能夠給企業迅速籌集到生產建設所需資金，但債務增加后，企業風險和費用也將相應上升，企業債務的增加使企業陷入財務危機甚至破產的可能性也增加，特別是目前許多企業的資產負債率偏高，通過發行企業債券實現融資相當艱難。

發展與完善企業債券市場的方略

市場發達的國家和地區的經驗證明，沒有債券市場的證券市場是畸型的，也是“短命”的，舉債是公司發展的最本能的融資方式。因此，在發展我國股票和國債市場的同時，要大力發展企業債券市場。

1.修正和完善相關法律法規

按照實行國民待遇和國際慣例的要求，調整有關法律法規。相關法規條款應明確地界定企業債券的含義和內容，統一規范提法和管理，《債券管理條例》以及《公司法》和《證券法》中有關企業債券的條款必須統一，使債券融資行為有統一的法規約束。盡快出臺與形勢發展相適應的《管理條例》。應盡快頒布實施適應形勢發展要求的新的企業債券管理條例，新條例應該充分體現企業債券市場化改革基本方向，要在審批制度、利率水平、資金使用、中介機構的作用、強化社會監督各個方面，全面體現社會主義市場經濟的深入發展對企業債券融資的基本要求。另外，要我們應當在相關的證券法規的基礎上，制定與完善企業債券發行的法律法規，從而規范企業債券發行市場與交易市場的運作。必須盡快出臺新“破產法”，允許發債企業破產，同時還應加強《破產法》有關條款的可操作性，完善破產機制，使企業債券持有人的權益得到保障。

2.從制度安排入手，在發行制度、交易制度、市場準入制度、信息披露制度等諸方面進行改革，為企業債券的發展拓展出較為廣闊的空間

具體說來，應在以下幾方面實施新的制度安排：第一，要改革企業債券的發行制度。將企業債券的發行方式由過去的審批制變為核準制，監管機構只需對合規性進行審核，不介入具體事務；放松直至取消企業債券發行的額度控制，在符合市場規則的情況下，企業有能力發行并能及時兌付，就應給其擴展規模的機會，等等。第二，逐步實現企業債券利率市場化，使企業債券發行利率的制定不再比照銀行儲蓄存款利率，而是以國債收益率為基準，按信用級別的差異增加不同的幅度制定，充分體現企業債券定價的市場化和風險差別收益的補償性。第三，應加強信息披露制度的建設與實施力度，增強企業運作的透明度，增強證券交易的透明度，為投資者營造一個公開的投資環境。第四，應加強監管體系的建設，尤其是要加強對企業財務狀況的監督，保護投資者的投資積極性。第五，要加強市場投資者結構建設，主要應大力發展機構投資者，逐步放寬對社?；?、保險公司、銀行以及其他機構進入企業債券市場的限制，同時應設立以企業債券為主要投資對象的企業債券基金。市場投資者結構的改變，不僅能在很大程度上減弱信息的不對稱，也能有效解決“搭便車”問題?！?/p>

3.通過產權改革，塑造真正的企業債券市場主體

從性質來看，企業債券作為一種借貸契約，是擁有獨立財產的借款企業與債券持有者之間簽訂的表明雙方債權債務關系的契約。對發債企業而言，它代表其按約向持券人支付本息的財產義務，而對持券人而言，則代表其要求發債企業如約還本付息的財產權利。財產是實現企業債券約定的權利和義務的經濟基礎和法律基礎，而擁有獨立的財產則是構成企業發債的制度前提。而我國的現狀是企業債券的主要發行者——國有企業并不具有獨立的財產，也就無力承擔債券融資的風險。為從根本上促進我國企業債券市場的發展，必須進行產權制度改革，理順企業與政府間的產權關系，使企業能以自己所有的財產作為承擔發債責任和風險的載體。產權制度改革的宗旨是實現財產權的分散化，明確界定和充分保護產權，建立現代企業制度，轉換企業經營機制，途徑則是大力推進企業的股份制改造，建立有效的公司治理機制、國有資產運營和監督機制等。只有經過規范的產權制度改革后產生的我國公司制企業和公司制金融機構才能擁有真正獨立的法人財產所有權，實現自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束，也才能成為真正理性的“經濟人”或市場主體。在此基礎上，企業才能轉變“重股輕債”的觀念，才能真正承擔債券融資的風險與責任。這樣，企業在做出發債決策時才會具有內在的約束力，即才會根據融資成本的大小及融資行為對企業資產價值的影響來確定最佳資本結構和相應的發債規模。進而，企業也才會根據對自身盈利能力和償債能力的預測，靈活選擇不同的債券期限和本利支付方式等。

4.提高企業債券信用程度

為樹立企業債券良好形象，增強投資者的信心，可從以下幾方面考慮：第一，規范舉債企業行為，提高企業信譽。發行企業債券的企業應接受市場和投資者的合理約束和監督，同時應解決企業債券發行后資金使用的監督和管理機制問題，挑選最優質的企業發行企業債券，使企業債券成為投資者能夠接受的投資產品，確保企業債券的到期償還。企業債券在我國沒有得以充分發展也和我國部分企業的不守信用有很大關系，所以，有效的償債保障機制是我國企業債券得以順利發行的必要條件。在市場經濟比較發達的國家，經過長時間的市場演變，通過債權人和債務人無數次的博弈，償債保障機制已經比較完善。主要包括抵押、擔保、可轉換，以及破產清算與重組、“戳穿公司的面紗”等。除此之外，債券保險應該說也不失一種不錯的保障機制。第二，建立企業債券評級體制，樹立中介機構信譽。我國自2001年開展企業債券信用評級制度，目前，我國的評級行業才初具雛形，面對人世的挑戰，我們應借鑒并吸取國外評級機構的先進經驗，深入研究和開發評級技術，建設強大的評級隊伍，創出既符合國際慣例又符合我國國情的評級體系，借助政府的推動作用，逐步發展成為有影響力的權威評級機構，使企業債券信用評級制度向國際化和規范化邁進。第三，完善相應的企業財務制度，建立健全由第三方托管的償債基金，保證企業的償還能力。

5.調整企業債券的期限結構，并不斷進行品種創新，滿足不同投資者的投資需求

我們要打破《企業債券管理條例》對利率的僵硬規定，充分發揮企業債券進行創新的能力，由企業根據自己的信用級別及償債能力制定相應的利率，將企業債券的利率水平與風險進行掛鉤，或根據市場供求狀況相對自主地確定發行利率。同時，加強對企業債券期限結構的設計，發債企業可根據自身對于資金期限的不同需要而制定相應的還債期限，改變目前債券期限單一的格局。在品種設計上，針對投資者的不同需求設計債券品種，期限上做到短、中、長期連續，付息方式做到一次付息、貼息與按年、半年、季度付息等的品種齊全，便于投資者按自身需求選擇持有。我國可借鑒美國企業債券市場的經驗，在市場條件成熟時，推出具有靈活的期限、還本付息方式或清算時債權人具有不同優先地位的債券品種。最簡單的如浮動利率債券，它是發債企業即使在債券到期前亦能根據市場利率的變化調整息票利率，而可轉換債券則是普通債券與期權結合的產物，它賦予持券人在將來按約定價格將債券換為該企業股票的權利，受到那些對公司股價持樂觀態度投資者的歡迎，也使發債企業因提供了這種選擇權而可壓低債券利率，有利于在保持股價穩定的前提下完成籌資計劃。又如附提前贖回權的債券，它是發行企業可按約定價格向投資者贖回原發行的債券，作為補償，該贖回價格一般高于債券面值，它使企業在利率下降時以更低利率重新發債成為可能。

6.加快企業債券運作中介機構的規范發展

根據我國的實際情況，從廣義上講，參與企業債券運作的中介機構主要應有信用評級機構、證券公司、會計師事務所、律師事務所。企業債券作為一種信用工具，能否發得出去，到期能否及時兌付，關鍵在于發行人的信用級別的高低，投資者判斷某種企業債券是否具有投資價值，信用評級公司作出的評級結果是其最重要的依據。國際上著名信用評級公司——標準普爾評級公司和穆迪投資服務公司的每一項評級結果都直接影響了國際資本市場的投資決策。作為會計師事務所，在企業債券發行過程中的重要作用是核查審計發行人的財務狀況，讓投資者對發行人的財務狀況有一個全面的認識。律師事務所的作用是不言而喻的，企業債券發行章程作為一種契約，是一種法律文件，其是否合法，需要由律師把關。投資銀行作為企業債券的承銷機構，其主要工作任務是將企業債券發行出去，并且發行人兌付企業債券本息。

7.增強企業債券的流動性，促進債券市場健康發展

活躍企業債券的流動性是發展企業債券市場一個十分重要的環節。增強其流通性，可從以下幾方面考慮：第一，大量引入專門從事債券投資的機構投資者，包括基金管理公司、證券公司和其他社會法人。第二，逐步放寬在交易所上市的條件，降低交易成本。目前在交易所上市的企業債券的信用等級都是AAA級，且都是中央企業債券。為了擴大上市的債券規模，可以把企業債券的信用等級適當放寬到AA級，上市債券可以是地方企業債券，為了刺激交易，改變目前企業債券交易不活躍的狀況，要適當降低債券交易的交易費用。上證所2003年已經降低了企業債券的傭金和交易經手費。第三，應考慮建立企業債券的場外交易市場。場外交易市場具有門檻低、交易成本低的優勢，針對目前我國企業債券流通市場只局限于交易所市場的現狀，我們建議可以參照發達國家的做法，設立場外交易市場，考慮以省、區為范圍建立企業債券柜臺交易，并把這一交易納入銀行間債券市場，使銀行間債券OTC業務一般不對個人投資者，為解決這一問題，個人投資者可以通過有銀行間債券會員資格的商業銀行、證券公司等中介機構進行委托。第四，增加企業債券回購交易，使交易方式不只局限于現券交易。例如，2003年初，上證所在充分考慮市場需求和評估市場風險的基礎上，增開7天以下的短期企業債券回購品種，作為發展企業債券市場的一項重要措施。第五，發展債券基金。債券基金應當成為非金融企業和個人間接投資債券的主要渠道。設立債券基金有利于吸引資本向債券市場流動，增加各類債券的發行量，刺激債券市場的發展，有助于提高債券市場流動性。第六，建立做市商制度。在我國企業債券市場引入做市商制度，對于提高市場流動性，推進市場化進程是十分有益的。在做市商制度下，由于做市商對市場信息的了解程度遠遠勝過普通投資者，他們對包括公司的各種信息來源進行各方面的匯總分析之后進行做市，并承擔相應的市場風險以及公司風險，這樣有利于增強市場投資的信心。美國垃圾債券市場（由于無等級或等級不高而難以在市場流通的低等級債券）發展歷史就是一個很好的例證，正是米爾肯敢于對垃圾債券進行做市，從而創造出一個獨立于美國傳統債券交易市場之外的“垃圾債券”市場，并由此衍生出包括“杠桿收購”等方式在內的一系列全新的資本市場運用模式。與做市商制度推出相配套的是，推行開放式債券回購，以全面提升企業債券流動性。