談商品林風險投資的可行性
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風險調整貼現率法風險調整貼現率法是一種既考慮資金的時間價值,又考慮風險投資所冒風險的動態貼現方法。由于風險報酬率的大小和風險投資所冒的風險程度成正比,首先根據風險大小調整貼現率,將原有的投資人要求的最低投資報酬率即無風險報酬率調整為新的投資人要求的最低投資報酬率即無風險報酬率和有風險報酬率之和,然后根據調整過的貼現率對投資帶來的未來現金流量進行貼現,最后采用凈現值法來進行投資決策。風險調整貼現率法的關鍵步驟是根據風險的大小確定風險調整貼現率。其計算公式為:風險調整貼現率k=無風險報酬率RF+有風險報酬率bv。一般地,無風險報酬率RF是最低的社會平均收益率,可用同期國庫券利率計算。有風險報酬率與投資項目的風險大小有關,風險越大,要求的報酬率越高。風險報酬斜率b是個經驗數據,可以由商品林風險投資決策者組織財務、技術等部門的專家對影響商品林投資風險的各因素綜合分析確定。風險程度v一般用標準差計量,在實際工作中,盡管“標準差”能反映投資項目所冒風險的程度,但不便與其他方案比較,因此用標準差率(標準差對期望收益的比值)表示離散程度即風險大小。通過計算和比較不同商品林風險投資項目的投資風險調整貼現率和其凈現值指標NPV,只要NPV為正值,其項目都是可行的,如果投資方案互斥,NPV最大的投資項目應是商品林風險投資最佳的決策選擇。
肯定當量法肯定當量法也叫風險調整現金流量法,它是一種先采取肯定當量系數把未來不確定的現金流量調整為肯定的現金流量,然后用無風險的貼現率來對調整后的現金流量進行貼現,最后采取凈現值法進行風險投資決策的方法。肯定當量系數表示未來肯定的現金流量與未來不肯定的現金流量之比,介于0到1之間,其計算公式為:at=未來肯定的現金流量/未來不肯定的現金流量期望值。實際工作中,由于商品林投資項目的不同標準差率對應不同的肯定當量系數,所以商品林風險投資決策者可根據歷史經驗制成肯定當量系數表,常用的標準差與肯定當量系數對照表，可參見表1。進行風險投資決策時，只需先計算出不同商品林投資項目方案的標準差率，然后查表找出對應的肯定當量系數，可計算出各個項目方案的凈現值。同理，所有凈現值NPV大于零的項目都是有收益的。如果商品林風險投資決策者只投資一個項目,NPV最大的項目風險最小而收益最大，應為商品林風險投資項目決策的理想方案。肯定當量系數法得出的結論比較準確，但是肯定當量系數的確定比較困難，另外根據標準差率來確定肯定當量系數時，由于是經驗數字，所以不可避免地帶有主觀判斷色彩。建議商品林風險投資決策者聘請有經驗的專家對影響投資風險的各因素進行綜合分析來確定該系數。
商品林風險投資機制設計建議
借鑒發達國家商品林風險投資的先進機制商品林項目的特點決定了商品林風險投資相對于一般風險投資不僅投入多，而且風險更大，收益也更加可觀。正是基于商品林風險投資的這些特點，世界許多國家都在積極發展自己的商品林風險投資事業，許多發達國家已經建立了較為完備的風險投資運作機制。目前市場經濟發達國家林業投資已有相當大部分轉向了市場，林業投資基本上都是來自企業。從發展趨勢看，國家的投資比例在減少，企業投資的比例在增加；另一方面，為了保證各種林業項目風險投資能夠順利地融通和退出，許多國家都積極地培育二板市場。在美國，風險投資通常以有限合伙制的形式進行運營。有限合伙制分為有限合伙人與普通合伙人。一般來說由風險投資家擔當普通合伙人，執行風險投資的經營管理，承擔無限責任。而有限合伙人只按各自出資比例承擔有限責任。普通合伙人與有限合伙人簽訂合伙協議，設立風險基金，約定雙方的權利和義務。
建立政府導向型的商品林風險投資投入機制第一，由各級政府牽頭成立商品林風險投資公司，對林業商品林項目提供風險資金支持，并對風險資本市場示范引導扶持。在具體的運行上，風險投資公司可以以資金人股，商品林企業以土地、技術人股，共同組成一個高新技術風險企業。第二，政府提供各種優惠政策，積極鼓勵各金融機構、大中型企業及林業科研單位出資組建股份制商品林風險投資公司。第三，建立商品林項目風險投資基金。政府可結合商品林項目和商品林經營企業的銷售利潤留成來建立風險投資基金，以補償重要商品林投資中的風險損失。
建立商品林風險投資退出機制，實現投資收益建立商品林風險投資的退出機制，目前要做的是打通退出渠道。充分利用現有的證券市場，如降低對商品林經營企業進入證券市場的準人門檻，采取優惠政策刺激上市公司并購商品林經營企業；或者由上市公司直接創辦風險投資公司；還可以開辟專門為商品林經營企業上市的二板市場，以及進一步完善我國的產權交易市場。
作者：陳玉霞單位：哈爾濱市園林科研所
