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虛擬科技孵化器與風險投資的融合動因

（一）彌補虛擬科技孵化器的資金缺口

新創企業大致要經歷種子期、創建期、成長期、成熟期四個階段方能實現科技成果的成功轉化，促成技術的商品化和產業化。各個階段均對資金有著不同的需求，特別是種子期和創建期，由于科技的研發及試銷需要大量的資金，因此資金缺口是每個新創企業面臨的絆腳石。然而由于初創階段面臨的研發風險及市場風險較高，初創企業難以通過傳統的融資渠道獲得資金支持。作為新創企業的“孵化器”，虛擬科技孵化器的功能之一就是彌補資金缺口以保障在孵企業的順利孵化。目前，大連市虛擬科技孵化器的籌資來源主要包括各種創新基金、孵化基金、科技發展基金貸款、財政貸款擔保，以及協助申請和融通各類信貸資金和科技投資等方面，但是實際數量遠遠不能滿足“在孵企業”的資金需求。風險投資的投資對象雖然是高風險高回報的初創企業，但其關注點集中在風險較小的成長期和成熟期，而較少關注風險較高的種子期和創建期，目的是規避由于信息不對稱產生的投資風險。而虛擬科技孵化器可以憑借其對在孵企業的深入了解降低信息不對稱的程度，引導風險投資的進入，實現在孵企業與風險投資的對接，彌補初創期存在的資金缺口。

（二）縮減風險投資項目的搜尋成本

選取具有廣泛市場前景，擁有核心科學技術并且具備完善管理機構的投資項目是風險投資的首要關鍵步驟。風險投資項目的來源主要是通過金融中介、政府部門的推介或者與企業家直接聯系，但是由于大連市中介市場的不完善及投資者與企業家間的信息不對稱，導致風險投資項目的搜尋成本提高，并且項目質量不高。這就阻礙了優質項目與風險投資的成功對接，使得風險投資因缺乏投資項目錯過機會，而新創企業因缺乏足夠資金影響成長。大連市虛擬科技孵化器對入孵企業有著一系列嚴格的資格審查，這就形成了第一道風險控制，同時在精心孵化過程中掌握了在孵企業的具體運營狀況，從而降低了信息不對稱風險。虛擬科技孵化器組成實體的有效互動加速了知識、信息及資源的共享，形成的協同效應和擴散效應有助于風險投資項目的篩選。因此，風險投資人通過與虛擬科技孵化器的密切合作，可以了解更多的優質項目信息，做出正確的投資決策。不僅縮減了風險投資項目的搜尋成本，而且提高了投資項目的選取質量。大連市樂道創意創業孵化基地創建的創投平臺依托孵化基地為根本，向下聯絡大連市各種行業類型創意創業企業，向上聯絡大連地區優秀的天使投資專家和有投資意愿的成功企業家，以平臺為紐帶實現了彼此共贏。

（三）提高在孵企業的成活率和成功率

風險資本是以股權形式投入新創企業的權益成本，它關注投資項目的長遠發展及資產增值，以期通過資本變現收回投資以獲取高額回報。與傳統股權投資方式不同，風險投資家同時具備投資者與管理者的雙重身份，風險投資家不僅投入資金，而且參與企業的管理活動，輔助企業重大決策并且為其提供一系列的增值性服務。風險投資家一般都具備扎實的工程技術基礎知識，并且擁有高新企業管理的實踐經驗，這都為新創企業提供了無限的技術資源和管理資源。投資者與創業者之間的信息交流不暢會影響資源的共享，虛擬孵化器的存在則為兩者之間架起了溝通的橋梁。同時虛擬科技孵化器不僅為企業提供了場地、通訊等必要設施，而且也彌補了新創企業在資金、技術、市場及管理等方面的缺陷和不足，保證在孵企業的順利出孵及長遠發展。可以看出，對于初創企業來講，風險投資和虛擬孵化器都可以為其提供豐富的資源，但是任何組織的能力都是有限的，只有將兩者有機融合，發揮各自的優勢和特點，則將為在孵企業提供最大限度的支持，提高其成功率及成活率，使虛擬科技孵化器、風險投資及在孵企業三者間形成多贏互利的關系。此外，大連市為了推動高新產業的發展，出臺頒布了一系列扶持高新企業及高新區（孵化器）的優惠政策，而關于風險投資的政策還極不完善，兩者的融合將使得風險投資可以充分利用孵化器的優惠政策，這也將是大連市虛擬科技孵化器引入風險投資的一個契機。

虛擬科技孵化器與風險投資的融合障礙

虛擬科技孵化器與風險投資的融合雖然可以實現優勢互補和多方共贏，但是從目前大連市兩者的實際融合情況來看，其融合進程不容樂觀。究其原因，大致可分為外生因素和內生因素兩個方面。

（一）外生因素

虛擬科技孵化器通過提供適合在孵企業成長的基礎設施和增值服務，目的是孵化和培育中小科技型企業，推動高新產業的發展。而風險投資則是通過長期股權投資的方式為具有潛力的新創企業注入資金，最終通過資本增值獲取高額回報的一種投資方式。兩者目標的截然不同導致了兩者在服務功能、組織形態及關注階段等方面的差異。在服務功能方面，虛擬科技孵化器作為新創企業的“溫室”，為在孵企業提供全方位的增值服務以分散創業風險和降低創業成本，提高在孵企業的成活率和成功率。而風險投資的主要功能是為優質投資項目提供資金，輔以增值服務降低其投資風險。在組織形態方面，虛擬科技孵化器具有區域網絡的特征，通過集中實際入孵企業和虛擬入孵企業產生規模經濟和范圍經濟，實現區域經濟的增速，而風險投資作為一種行為，組織形式是自發和松散的，僅發生在投資項目存在的領域。在關注階段方面，虛擬孵化器關注的是新創企業從創建、入孵、培育、出孵乃至出孵之后的所有階段，通過提供全過程的服務保證新創企業的健康成長，而風險投資獲取高投資回報的動機決定了它的關注點不在投資風險較高的種子期，而是集中在風險較低的成長期。上述種種差異必然會造成虛擬科技孵化器與風險投資之間的融合障礙。此外，在大連市虛擬科技孵化器的發展過程中，政府一直是主要的參與者和推動者，這就為孵化器增添上了社會公益色彩。因此，大連市多數虛擬科技孵化器的屬性為非營利性質，擔負著為國有資產保值的責任，這就決定了虛擬科技孵化器傾向于采取穩健性的財務戰略，不傾向于風險投資。而另外一方面，虛擬科技孵化器內的在孵企業是否比其它新創企業更具有吸引風險投資的比較優勢，仍然沒有一個定論。因此，從體制和目的等外生因素來看，大連市虛擬科技孵化器與風險投資存在著融資障礙。

（二）內生因素

大連市虛擬科技孵化器多數是政府創辦或具有很強的政府背景，這就決定了其對政府的依賴性及政府的過多參與。事業性的組織形式束縛了虛擬科技孵化器的管理運作及創新能力，過多資金用于了硬件建設，不能滿足在孵企業的軟性服務需求，科技孵化器被簡單地定義為“物業管理+優惠政策”。在這種情境下，虛擬科技孵化器并不能形成一套完備的入孵企業篩選制度及管理模式，這必然會降低風險投資家的投資興趣。此外，虛擬科技孵化器的管理技術人員多為政府指派，缺乏經營管理實踐及投融資專業知識，專業人才的缺乏也成為吸引風險投資的障礙。另外，大連市的風險投資機構發展緩慢，其原因歸結為兩方面：一方面，大連市產權市場、信息服務市場及科技市場體系的不完善增加了大連市風險投資機構獲取優質投資項目的搜尋成本，信息不對稱的程度提高了風險投資的風險；另一方面，風險投資機構的投資主體單一，多為財政科技撥款和銀行科技開發貸款，導致投資廣度和深度均受到限制。此外，法律法規制度的不健全及風險投資專業人才的缺乏均嚴重制約了大連市風險投資機構的發展。

虛擬科技孵化器與風險投資的融合對策

從上述大連市虛擬科技孵化器與風險投資的融合障礙可以看出，若要真正意義上實現兩者的“聯姻”，不僅要從宏觀層面作出政策性調整，也要從微觀層面作出機制性改變。

（一）宏觀層面的對策建議

1.轉變政府角色定位。大連市的虛擬科技孵化器是在政府的積極參與與推動下建設并發展起來的，同時被界定為“企業化管理的社會公益機構”。政府的過度參與和半公益性質導致孵化器缺乏規范的管理辦法和有效的激勵機制，同時難以吸引到高素質的人才，這都阻礙了虛擬科技孵化器“孵化”效用的發揮。政府需要在為虛擬科技孵化器提供政策保護和使其成為官僚機構之間做出角色定位。另外，大連市目前的風險投資機構主體單一，多是以種子資金和低息貸款為主的政府投資形式，但是由于虛擬科技孵化器的在孵企業多是高科技企業，優質投資項目的篩選需要投資者的專業技能知識和風險識別能力，而這正是政府機構所缺乏的。可以看出，無論在虛擬科技孵化器還是風險投資中，政府部門雖然起到了促進作用，但是卻更多地表現出束縛和限制。因此，在實現虛擬科技孵化器與風險投資的融合過程中，政府應該把握好自身的職能定位—引導而非干預，一方面通過政府搭臺和資源引導為兩者融合創建良好的外部環境，另一方面減少兩者融合過程中的體制環節，鼓勵兩者自主融合，淡化行政管理。大連市的虛擬科技孵化器在實踐中采用的是“官助民辦”的運營模式，即由政府以政策和少量資金進行引導，吸引企業和社會資本、技術及人才共同創辦孵化器。這種模式一方面吸引各類民營企業成為投資主體，投資公司注意到那些發展勢頭好的項目和企業，通過直接購買或投資入股等方式參與發展并從中獲利；另一方面使政府職能部門將主要精力放在制定政策、加強宏觀指導、集中力量解決制約虛擬科技孵化器發展的瓶頸問題上。以虛擬科技孵化器為核心，以政府引導和投資機構參與的運營模式不僅解決了在孵企業的融資困境，而且為投資機構提供了優質投資項目。

2.制定相關法律法規及鼓勵政策。在大連市虛擬科技孵化器與風險投資的融合過程中，風險投資資金的來源不足嚴重制約著兩者的融合進程與效率，這從立法上看歸結于相關法律法規的缺失。有關部門應該盡快制定并完善關于風險投資方面法律法規政策，為虛擬科技孵化器與風險投資的順利融合提供良好的法制環境。比如借鑒美國的《中小企業投資公司法》、臺灣省的《風險投資事業管理規則》等法律條款對風險投資的運作及管理做出明確規定，同時要肅清現行的《公司法》、《合同法》和《專利法》等條款中對風險投資發展不利的的內容，以保障風險投資者的合法權益，引導投資興趣和投資方向。雖然政府目前已經將發展高科技產業和風險投資列為議程，但是尚未出臺和頒布有效的激勵政策和規范的管理辦法。在促進虛擬科技孵化器與風險投資的融合過程中，大連市有關部門應該因地制宜的制定一系列投資虛擬科技孵化器的優惠政策，以吸引更多的風險投資與在孵企業對接，解決在孵企業創業初期面臨的資金困境。同時，對于風險投資者介入新創企業的種子期和國家重點發展的虛擬科技孵化器給予更大程度的優惠政策。另外，在資本市場不完善的情況下，大連市政府還應該在鼓勵各種閑散資本參與風險投資方面制定優惠政策，以期實現風險投資主體的多元化，加強風險投資的規模和力度。

3.完善資本市場體系。目前大連市的資本市場上尚不完善，主要表現為證券市場運行乏力，主板市場配套機制的不規范與二板市場發展速度的滯后均嚴重制約了大連市風險投資的資金來源及退出機制，同時，產權交易市場的不健全使得高新技術產業自由轉換產權的權利行使受阻，亦妨礙了大連市風險投資的順利退出。因此，有關部門首先要規范一級證券發行和交易市場的運作制度，保障各方投資者特別是中小投資者的切身利益，以期激發投資者的投資熱情以確保證券市場的持續發展。其次要積極推進并完善二板市場，為初創高新技術企業提供上市發行的便利通道，為大連市風險投資的順利退出和再度介入保駕護航。作為資本交易的集散地，只有不斷完善資本市場，方能保證風險投資擁有足夠資金注入虛擬科技孵化器，并且獲取資本增值帶來的高額回報。

4.建立健全高素質人才的培養機制。虛擬科技孵化器的管理人才不僅要為在孵企業提供各種技術支持和咨詢服務，而且負責整個組織結構的運作管理，因此其既要有理工科技術和經營管理能力，還應有金融、法律等知識。而風險投資人員不僅要懂得專業的投資知識，還要了解被投資企業的相關技術和管理。但是，我國現有的人才培養機制多是專一性人才的培養，特別是針對虛擬科技孵化器管理人才的培養機制尚處于空白。因此，建立高素質復合型人才的社會培養機制已迫在眉睫。一方面，虛擬科技孵化器或風險投資機構可以建立專業培訓機構，或者依托于高校進行委托培養；另一方面，大學應根據社會的需要建立符合人才的培養模式，比如本科（理工科）+碩士（經濟管理專業）的模式，或者直接建立虛擬科技孵化器或風險投資的相關專業。

（二）微觀層面的對策建議

1.改善大連市虛擬科技孵化器的運作。若要真正實現虛擬科技孵化器與風險投資的融合，實現虛擬科技孵化器、風險投資及新創企業三者共贏的局面，除了要在轉變政府角色、健全法律法規及完善資本市場等宏觀層面作出努力和改變外，如何改善大連市虛擬科技孵化器的運作機制以培養出獲得風險投資青睞的優質企業也將是面臨的重要課題。首先，要實現大連市虛擬科技孵化器的企業化和市場化，將市場機制和企業運作機制引入虛擬科技孵化器，擺脫政府色彩成為獨立經營的法人主體，吸引官、產、學、研、資、介、貿等多方機構共同促進在孵企業的創新能力和競爭能力。其次，要加快大連市虛擬科技孵化器間的協作，通過創建孵化器基地及整合中介服務機構，實現科技孵化器之間的信息溝通和資源共享，產生協同效應和集聚效應。科技技術及優秀人才方面的交流共享將促進創新思想的擴散和創新成果的涌現，將促進高新技術企業的迅猛發展。最后，要完善大連市虛擬科技孵化器的風險管理機制，對在孵企業實行嚴苛的風險控制將分散掉風險投資者的部分風險，這將吸引風險投資者更多的資金投入并提高其投資回報率，如此的良性循環將大大促進兩者的融合進程。

2.加速大連市虛擬科技孵化器技術支撐體系的構建。區別于傳統科技孵化器，虛擬科技孵化器利用互聯網技術實現了“虛擬化”，因此，如何利用互聯網構建包括公共信息服務平臺、公共研發平臺、成果交易展示平臺在內的技術支撐體系將影響著大連市虛擬科技孵化期的發展。其中，基于互聯網技術的公共信息服務平臺應摒棄以往只能面對面進行信息交流的屏障，擬入孵企業的申請、與在孵企業的溝通等各種信息均可通過信息服務平臺在網絡上實現，通過建立信息采集和共享機制可以實現各種優勢資源和信息的數據積累和流通共享。基于互聯網技術的公共研發平臺應利用互聯網技術將大學、科研機構及企業等的研發資源整合成虛擬研發中心，在同一時期突破地域限制，圍繞同一研發目標進行協作開發。而基于互聯網技術的成果交易展示平臺通過互聯網科技發展動態、最新技術成果及技術項目的供求信息等，同時在線辦理在孵企業的各種相關手續。

3.提升大連市風險投資的發展速度。與虛擬科技孵化器類似，大連市的風險投資機構初期都是在政府的扶持和參與下構建和發展的，但是作為一種商業行為，政府機構的行政色彩和管理模式并不利于風險投資的發展。因此，應本著“政府搭臺，企業唱戲”的基本原則使具有盈利目的的企業成為風險投資的主體，同時要加強居民和政府的風險意識和投資意識，擴大風險投資的資金來源渠道。此外，大連市的風險投資機構應樹立起正確的投資理念，不僅要為新創企業投入資金，而且要利用其自身優勢為新創企業提供增值服務，提高融合效率和質量。建立完善的人才引進機制及激勵機制也是提升風險投資發展速度的保障基礎。

作者：浦艷單位：大連大學經濟管理學院