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摘要：近年來傳統行業向互聯網及大數據的業務轉型頗為火熱，但是轉型期間的財務信息構成復雜，按照傳統的財務比率分析很大程度上不能完全解決審視和評價企業管理的問題。因此，現以數知科技作為研究對象，根據公司2017—2020年的財務數據，從公司戰略角度出發，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個維度對數知科技的經營狀況和財務狀況進行戰略視角下的財務報表分析，結合數知科技存在的問題，提出有針對性的發展建議。

關鍵詞：數知科技；戰略視角；經營狀況；財務分析

一、引言

互聯網及大數據行業在近些年異常火熱，許多傳統行業公司由于市場飽和，毛利率不斷降低，大量通過并購實現業務轉型的上市公司不斷涌現。而業務轉型并非易事，為了盡快搶占市場份額，數知科技近五年內先后并購了日月同行、金之路等國內多家信息技術公司，又于2017年成功在海外并購BBHI公司，借以實現國際化業務轉型的大發展戰略。現通過評價近幾年數知科技公司在戰略視角下的財務表現，發現其存在的問題并提出相應的優化建議。

二、數知科技公司簡介

數知科技公司（以下簡稱“數知科技”）成立于2004年，起初主要生產通信鐵塔，供給我國三大運營商及中國鐵塔公司，是通信基礎設施領軍企業，并于2010年1月在深交所創業板上市。近年來由于傳統通信業疲軟，三大運營商不斷下調資費，數知科技經營情況也不斷下滑。彼時，互聯網科技正蓬勃發展，數知科技力爭通過互聯網實現公司戰略轉型，意圖由重資產（通信塔產品銷售服務商）轉型為輕資產（互聯網營銷服務商）。通過并購日月同行等企業，數知科技開始從事互聯網營銷服務業務，經過多年發展在市場中占有一席之地。

三、數知科技戰略分析

（一）數知科技的擴張戰略

數知科技的資產負債表部分內容（如表1顯示）：在該公司2020年底的母公司資產負債表中，資產總規模為74.79億元，其中投資資產占據主導地位。但是其他常規的經營性資產如存貨、固定資產、無形資產等項目的數據遠遠小于合并報表的規模，在總資產中的占比明顯不高。而屬于投資資產的長期股權投資規模達到了50億元，占比近70%，明顯占據了資產總規模的主體。據此，可以得出結論：根據表1數據結合分析得出，數知科技采用的是投資主導的發展戰略。

（二）擴張效應分析

數知科技合并資產與母公司資產存在著差額（2020年12月31日的差額如表3所示）。50億的擴張性投資，卻沒有帶來擴張效應，卻反而讓資產縮水20億，這種擴張性投資只能說是非常失敗。

（三）不良資產所處領域

從表3可知，數知科技2020年的擴張效果非常糟糕，短期來看得不償失。而這一切的原因，巨額商譽減值難辭其咎。2019年，數知科技商譽的賬面余額為61.86億元，其中90%由2017年高溢價并購BBHI公司所致，當年商譽暴增56個億，直接導致數知科技資產總額達到了超百億規模，2019年僅商譽這一項資產就占據了資產總額的近50%。這種“病態”的、由不良資產充斥著的資產結構，使數知科技的高溢價并購“后遺癥”于2020年風險大爆發。第一，據年報披露，BBHI公司凈利潤暴跌10余倍，同時相應的無形資產研發無法資產化，導致期間費用暴增。第二，數知科技選擇全額計提BBHI的56億元的商譽減值準備，致使報表中資產暴跌近60個億?；谏鲜鰞牲c，擴張效應無法顯現。

四、數知科技財務分析

（一）償債能力分析

償債能力是公司利用自有資產償付債務的能力，分為短期償債能力和長期償債能力，前者評價指標有流動比率、現金比率；后者評價指標有資產負債率。由圖1可知，對于數知科技短期償債能力，在2017—2020年流動比率和現金比率呈不斷下降的趨勢，其中現金比率于2019年首次跌破為負值，2020年貨幣資金余額下降78.54%。綜上所述，在2020年現金比率較低的缺陷并未得到改善，反而進一步加深，現金流嚴重不足。數知科技的流動比率常年保持在2左右，短期償債能力較強，但低于中位數3.45，對比之下，數知科技的短期償債能力依然有較大的提升空間。長期償債能力方面，近四年公司資產負債率整體呈穩步上行趨勢，但一直維持在合理偏低水平，公司在2020年通過債務融資的方式調整了其資本結構，2020年底其資產負債率屬于合理范圍。整體上數知科技公司的償債能力偏弱。

（二）營運能力分析

營運能力是指營運資產的周轉效率，評價指標有應收賬款周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率。營運能力整體表現稍差。由圖2可知，近四年數知科技的應收賬款周轉率整體呈先上升再下降的趨勢，但是一直處于較低水平，不足行業中位數（5.99次/年）60%。截至2020年末數知科技應收賬款余額13.65億元，占資產合計比重24.87%，較2019年24.99億元應收賬款余額相比，款項收回近數據來源：數知科技歷年合并報表。注：數知科技2019—2020年固定資產余額為0。圖22017—2020年營運能力指標半。盡管整體來說公司賬款回款速度明顯提升，但應收賬款占資產比重較2019年有較大幅度提升，壞賬風險依然較高。2017—2019年，總資產周轉率在0.4左右，總資產周轉率常年保持較低水平，2020年的總資產周轉率甚至不足行業中位數1.98的25%，表現較差，這說明數知科技當年完成的業務數量遠低于行業平均表現。綜合來看，公司還需要加強資產的管理。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤能力的高低，評價指標有銷售凈利率、凈資產收益率和總資產凈利率。由圖3可知，從2017—2019年此三個指標的趨勢均趨于穩定，這表明：一方面，公司一直呈現穩定盈利的態勢，但盈利水平有限。另一方面，數知科技為了適應信息技術的快速更迭，其在研發上的投入也在不斷加大，2017-2018年，研發費用增加7倍，且每年都在穩定地增加。這些都導致公司成本費用支出極高，盈利水平不高的情況一直在延續。直至2020年，母公司凈利潤為-43.06億元，合并報表凈利潤是-80.16億元，合并報表中歸屬于母公司所有者的凈利潤是-79.84億元。母公司凈利潤為負值，體現為數知科技沒有能力向資本市場股東分紅；合并凈利潤反映了數知科技母子公司在內的整個集團的綜合盈利能力。可以發現，2019年該數值為5.75億元，而2020年僅為-80.16億元，差額近百億，體現了數知科技的綜合盈利能力的斷崖式下跌。目前，公司的虧損狀態急需得到改善。

（四）發展能力分析

發展能力是指企業潛在擴大規模的成長能力，評價指標有營業收入增長率和總資產增長率。由圖4可知，公司營業收入在近四年內遞減。主要原因在于2017年數知科技所并購的日月同行與BBHI等公司，超額實現業績承諾。在2017年營業收入中，70%由互聯網服務業構成，而該行業的營收同比去年增加了786.26%。在如此高的營收增長率基礎上，之后有所下降是正常現象。直至2018年，數知科技的營業收入增長率還徘徊在去年互聯網服務業務大爆發的“余溫”之中，保持著98.2%的較高增長率。但是好景不長，2019年數知科技的營收情況回歸正常水平。2020年母公司凈利潤為負值，2020年公司總資產增長率也相應地大幅下降，資金不足成為了公司業務上不斷擴張的直接阻礙。總而言之，數知科技的資產規模和業務規模均處于持續下行的階段，公司的發展潛力低下。較低的市盈率也從側面說明資本市場將對數知科技的發展能力抱有悲觀態度。

五、數知科技存在的問題

（一）資本結構不合理

截至2020年末，數知科技的應收賬款與其他應收款共計21.61億元，占資產總額39.39%，高于公司流動負債的合計數18.10億元。同時，貨幣資金的嚴重不足將使企業經營活動的現金流陷入困境。2017年公司進行了巨額溢價的并購行為，商譽高達63.73億元占當年非流動資產的90%，超過資產總額50%，資本結構嚴重不合理。雖然于2020年計提了56億元的商譽減值，但正是因為原來“病態”的資本結構帶來的“后遺癥”，才使現在數知科技在短時間內資產總額大幅變動。

（二）投資活動現金流出不符合企業戰略

在數知科技2020年投資活動現金流出中，“取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額”項目金額占到投資活動流出現金總額的50%以上。根據數知科技2020年年報，數知科技投資支付的現金為0.97億元，占投資活動產生的現金流量總額的比例僅為31%，結合戰略分析中提到的，可知現行的投資活動不符合數知科技以投資為主導的發展戰略。

（三）盈利能力較弱

近幾年數知科技業務轉型后，新業務快速擴張，但盈利情況一直處于下行狀態?？梢园l現，2019年母公司凈利潤為5.75億元，而2020年僅為-80.16億元，差額近百億，體現了數知科技的綜合盈利能力的斷崖式下跌。同時數知科技在新業務領域不斷加大研發投入，且于2020年出于謹慎性考慮，將BBHI的研發投入全部費用化，導致公司期間費用率也維持在較高水平，公司整體盈利能力較差。

六、針對數知科技存在問題的建議

（一）強化并購的協同效應

完善現有的資本結構，首要的就是保證應收款項能夠按期收回，合理的應收賬款周轉率對優化公司的資本結構以及有效地實現公司的財務管理具有重要作用。具體可以突出核心業務，增加互聯網營銷業務的競爭力，通過加強對海外資產BBHI公司在國內外營銷服務范圍的協同效應，加強在產業上下游的話語權，在業務合同占據主動權，從而降低應收賬款與其他應收款的規模，縮短收款期限。進而改善公司的資本結構。

（二）迎合投資主導的擴張戰略

數知科技投資方面的戰略，應該更加側重于增加投資活動在現金支出中的比重。具體表現為通過加大對互聯網營銷業務、大數據服務業務的投資，降低傳統通信塔銷售業務的投資，轉而發展物聯網通信業務，進而實現業務間的互相配合，深化企業的多元化發展戰略，使企業的行業結構與產品結構實現越躍式發展。

（三）優化盈利模式

在盈利模式的未來發展方面，可以完善營銷服務產業鏈，將大數據業務與公司多年深耕的通信行業多元整合，塑造物聯網通信業務，鞏固行業領軍者地位。并以目前的行業優勢，擴大新業務范圍來保證數知科技能夠持續發展。積極利用政策優惠，增加互聯網營銷及盈利點來保證數知科技的盈利能力提升。

七、結論

通過以上分析可知，數知科技公司盡管在業務規模上處于快速擴張的階段，但由于多年來并購商譽占資產比重過多，資產減值風險巨大和國際化市場推廣受政策與疫情等因素影響，成本費用一直處于高位，公司整體盈利水平非常不樂觀。為了更加穩健地發展，需要配合企業戰略，增加投資活動在現金支出中的比重，同時強化并購的協同效應，提升回款效率以調整資本結構，并優化盈利模式，才能在我國傳統行業上市民企業務轉型的大趨勢下，尋求競爭優勢的突破口，在互聯網大數據市場上走得更遠。

作者:陳春旭 焦方義 單位:黑龍江大學