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資本市場(chǎng)理論論文范文第1篇

1.1資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。

1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度。現(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1).證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)的指令,促成客戶(hù)所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún),策劃或運(yùn)作,一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

資本市場(chǎng)理論論文范文第2篇

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中所占的地位已越來(lái)越重要，民營(yíng)企業(yè)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)中“最活躍的經(jīng)濟(jì)細(xì)胞”，在創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加國(guó)家稅收、吸納就業(yè)、活躍市場(chǎng)和方便人民生活等方面發(fā)揮了積極作用。為了保障我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的合法權(quán)益，給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境，促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展，我國(guó)頒布了《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》。中國(guó)保監(jiān)會(huì)也研究了保險(xiǎn)業(yè)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意見(jiàn)，鼓勵(lì)各財(cái)險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)與之適合的保險(xiǎn)產(chǎn)品，提高為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的水平，支持和引導(dǎo)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和壯大。

隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民間投資不斷加大，民營(yíng)資本在全社會(huì)投資中不斷上升。目前，我國(guó)民眾金融資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)億人民幣，如果將其中一部分資金拿出來(lái)用于投資，將是一筆數(shù)量可觀的資本金。所以，應(yīng)當(dāng)把這些民間資金轉(zhuǎn)化為民間資本，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。一些發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司大部分是民營(yíng)的，有的甚至達(dá)到了100％，至少80％以上是民營(yíng)的。

我國(guó)加入WTO后，保險(xiǎn)業(yè)要向外資開(kāi)放，但同樣也要對(duì)內(nèi)資開(kāi)放，向內(nèi)資開(kāi)放的主要形式是吸引民間資本進(jìn)行投資。保險(xiǎn)業(yè)一直是國(guó)家壟斷的，沒(méi)有向民營(yíng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放，這種國(guó)有壟斷的格局，迫切需要保險(xiǎn)業(yè)的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的民營(yíng)化。股份化已成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)制度的基本特征，保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)可以通過(guò)市場(chǎng)交易過(guò)程進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)岣弑ｋU(xiǎn)資源的配置效率。

從我國(guó)民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的歷史看，著名的太平保險(xiǎn)公司是由民族資本于1929年在上海開(kāi)辦，經(jīng)過(guò)歷年的發(fā)展，目前已成為著名的華商保險(xiǎn)企業(yè)同業(yè)中之佼佼者。

平安是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)第一家真正意義上的股份制企業(yè)，它有一個(gè)比較理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)，能確保平安真正按照市場(chǎng)化規(guī)律運(yùn)作，為各方股東提供公平對(duì)話的平臺(tái)，而不會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)失衡而影響企業(yè)的發(fā)展。

二、民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)是資本市場(chǎng)發(fā)展的必然

資本在生產(chǎn)要素中的分配地位進(jìn)一步得到承認(rèn)，為民營(yíng)資本的發(fā)展提供了寬松的政策環(huán)境。我國(guó)加入世貿(mào)組織后，資本市場(chǎng)全方位對(duì)外開(kāi)放的步伐將加快。當(dāng)前民營(yíng)資本受讓國(guó)有股權(quán)的速度明顯加快，民營(yíng)資本大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)必將形成潮流。但民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)等金融投資領(lǐng)域受到限制，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高，行業(yè)壟斷和歧視性的政策仍然存在；二是保護(hù)民間投資的法律規(guī)章不健全，合法權(quán)益得不到有效的保障。引入民營(yíng)資本成為我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)改革的重要路徑選擇，民營(yíng)資本在產(chǎn)權(quán)制度上的優(yōu)勢(shì)及我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，都為民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)提供了很大的空間。通過(guò)股本私募形成的民間資本參與的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，必將有利于公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善和推動(dòng)業(yè)務(wù)快速健康發(fā)展，將極大地推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的體制改革。

目前我國(guó)的民營(yíng)資本已大規(guī)模的進(jìn)入資本市場(chǎng)并取得了驕人的成績(jī)。民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)一般來(lái)說(shuō)有三個(gè)好處：一是通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)搭建一個(gè)平臺(tái)，在更大的范圍內(nèi)利用資本市場(chǎng)的各種資源；二是進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)后將來(lái)可能上市，融到更多的資金，也可以套現(xiàn)；三是將金融業(yè)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增大企業(yè)的發(fā)展空間，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)的民營(yíng)資本控制著股份制商業(yè)銀行總資產(chǎn)的14.6％，占保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入比例不低于7.4％，對(duì)證券公司的控制程度超過(guò)13％，控制著中國(guó)一半的金融租賃公司。

三、民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)是完善我國(guó)保險(xiǎn)體系的選擇

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍由國(guó)有保險(xiǎn)公司占據(jù)主導(dǎo)地位，2002年，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司占全國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)份額的70％，中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司占?jí)垭U(xiǎn)市場(chǎng)份額的56％，中國(guó)再保險(xiǎn)公司則獨(dú)占國(guó)內(nèi)再保險(xiǎn)市場(chǎng)。這表明國(guó)有保險(xiǎn)公司在整個(gè)保險(xiǎn)體系中的規(guī)模相對(duì)過(guò)大，保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)壟斷程度太高，現(xiàn)有的保險(xiǎn)組織體系與經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、多元化發(fā)展發(fā)生了明顯的沖突。與外資及新興股份制保險(xiǎn)公司相比，國(guó)有保險(xiǎn)公司存有體制落后、機(jī)制不活、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)等問(wèn)題，嚴(yán)重制約了發(fā)展后勁。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)集中度高于其他國(guó)家，說(shuō)明市場(chǎng)基本上屬于壟斷，即使有中小型保險(xiǎn)公司在政策優(yōu)惠、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面也享受同等待遇，整個(gè)保險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度也還非常低。新成立的股份制保險(xiǎn)公司以其快速的發(fā)展和靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生了一定的影響，但從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看這種影響還不明顯。在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)不成熟、保險(xiǎn)覆蓋率很低的情況下，保險(xiǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)非常集中，競(jìng)爭(zhēng)性就難以保障。近幾年中國(guó)保費(fèi)收入保持較高的增長(zhǎng)率，顯示出巨大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Γ@正是吸引外資和社會(huì)資本紛紛涌向保險(xiǎn)業(yè)的最大動(dòng)因。民營(yíng)資本已經(jīng)滲透到金融業(yè)各個(gè)。領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前民營(yíng)成分較重的平安保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)和華安保險(xiǎn)，占全國(guó)保費(fèi)總收入的23.4％。按民營(yíng)資本所擁有的公司相應(yīng)權(quán)益算，民營(yíng)資本保費(fèi)收入已占保費(fèi)總收入的7.4％。如果加上民營(yíng)控股的民生人壽保險(xiǎn)公司和東方人壽保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入，民營(yíng)資本在保險(xiǎn)領(lǐng)域的比重應(yīng)大大高于7.4％。2002年上半年，民生人壽保險(xiǎn)成立，這是我國(guó)第一家以民營(yíng)資本為投資主體的保險(xiǎn)公司，在21家股東中，民營(yíng)企業(yè)所占比例超過(guò)90％，公司8.3億元注冊(cè)資本中，民營(yíng)資本的比例超過(guò)80％。

據(jù)悉，目前有20多家新保險(xiǎn)公司正申請(qǐng)成立，其中約10家是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，另外10多家是人壽保險(xiǎn)公司。可能有3家申請(qǐng)成立專(zhuān)業(yè)健康保險(xiǎn)公司。這就為民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)為國(guó)有保險(xiǎn)公司的民營(yíng)化提供了良好的契機(jī)。民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)，將成為我國(guó)保險(xiǎn)體系的重要組成部分，進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)權(quán)、保險(xiǎn)方式、保險(xiǎn)技術(shù)、保險(xiǎn)產(chǎn)品等方面的創(chuàng)新，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，改變保險(xiǎn)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的活力，建立完善我國(guó)多層次、多類(lèi)型的保險(xiǎn)體系。

四、民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)是參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的特征是競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，就沒(méi)有壓力和創(chuàng)新的動(dòng)力。保險(xiǎn)業(yè)同其他產(chǎn)業(yè)一樣，只有保持合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，避免形成高度壟斷的局面，保險(xiǎn)險(xiǎn)種才會(huì)增多，社會(huì)公眾才能得到質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的保險(xiǎn)服務(wù)，保險(xiǎn)效率才會(huì)改善和提高。目前我國(guó)保險(xiǎn)公司融資渠道狹窄，私募和合資是主要方式，遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足保險(xiǎn)公司發(fā)展壯大的資金要求，影響了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展和參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。例如，全球最大的25家保險(xiǎn)公司中，任何一家的資產(chǎn)都高出我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額。

我國(guó)加入WTO，應(yīng)對(duì)外資保險(xiǎn)公司的挑戰(zhàn)，除了整合現(xiàn)有中資保險(xiǎn)力量，提高中資保險(xiǎn)管理水平，保證保險(xiǎn)運(yùn)行質(zhì)量等措施外，也要給中資保險(xiǎn)注入新的發(fā)展活力。民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)可以提高中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的效率，促進(jìn)保險(xiǎn)體系競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的形成和競(jìng)爭(zhēng)水平的提高，帶動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)水平、服務(wù)質(zhì)量和工作效率的提高，在一定程度上甚至可以擔(dān)當(dāng)起推動(dòng)中資保險(xiǎn)發(fā)展的重任，提高與外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的整體實(shí)力。同時(shí)，民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)非常關(guān)注，這也有利于控制風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)良好保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序的建立。

民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行股份公司制，產(chǎn)權(quán)明晰且多元化，按《公司法》要求形成了規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，理順了公司內(nèi)部各種權(quán)、責(zé)、利關(guān)系，較大程度地調(diào)動(dòng)公司各方面的積極性，有助于產(chǎn)生較高的創(chuàng)造性，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利性。在追求自身利益最大化的同時(shí)又能自我約束，不濫用權(quán)利而引起財(cái)富的損失。這種股份制的公司建立了既激勵(lì)相容，又能夠產(chǎn)生自我約束機(jī)制的產(chǎn)權(quán)制度，從而建立了其在根本制度上的優(yōu)勢(shì)，繼而就可以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大規(guī)模，由小變大。

五、民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)的有效途徑

我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的巨大發(fā)展空間吸引著民營(yíng)資本，他們正憑借自身雄厚的資金實(shí)力，通過(guò)各種途徑，盡快進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，要考慮到我國(guó)民營(yíng)資本的現(xiàn)狀，結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的實(shí)際，加快體制改革進(jìn)程，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放與對(duì)內(nèi)開(kāi)放并重的原則，為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域提供公平的競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)。不要走以往試點(diǎn)、組建、審批的老路，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，徹底打破經(jīng)營(yíng)上的干預(yù)，從產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)制度上充分保證民間資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)。

（一）參與新設(shè)立的保險(xiǎn)公司。參與新設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是民營(yíng)資本進(jìn)入保險(xiǎn)市場(chǎng)最主要方式。股份制的保險(xiǎn)公司，包括國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司改制的股份制保險(xiǎn)公司上市后，民營(yíng)資本通過(guò)購(gòu)入其法人股股票而成為上市保險(xiǎn)公司的股東。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，民營(yíng)資本主導(dǎo)或參與新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)有民生銀行、民生證券、民生人壽保險(xiǎn)、新華人壽保險(xiǎn)、東方人壽保險(xiǎn)等共12家，占民營(yíng)資本處于控制地位的金融機(jī)構(gòu)的46％，即民營(yíng)資本有近一半是通過(guò)新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入的。

由中國(guó)再保險(xiǎn)集團(tuán)公司以控股60％作為主發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的中國(guó)大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，成為我國(guó)第一家由國(guó)有保險(xiǎn)公司作為主發(fā)起人，吸收境內(nèi)外多個(gè)投資人共同設(shè)立的保險(xiǎn)公司。在這家公司10億元的資本構(gòu)成中，既堅(jiān)持了國(guó)有控股，又實(shí)現(xiàn)了民營(yíng)資本和境外資本參股的投資主體的多元化。該公司引進(jìn)了9家合格的境內(nèi)外投資者。境外股東包括：亞洲聯(lián)合企業(yè)公司、新鴻基地產(chǎn)保險(xiǎn)公司、香港亞洲保險(xiǎn)公司、泰國(guó)大眾保險(xiǎn)公司、印度尼西亞保險(xiǎn)公司，共占比10％。境內(nèi)投資者中，民營(yíng)企業(yè)太太藥業(yè)以人民幣1元／股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)股，占5％的股份，位列第四大股東。

（二）受讓保險(xiǎn)公司國(guó)有股。保險(xiǎn)公司出讓部分股權(quán)，給了進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的民間資本一個(gè)新的機(jī)會(huì)。從原有的國(guó)有股股東手中接納股權(quán)，是大量希望進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的民間資本的路徑之一。通過(guò)受讓股權(quán)形式進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的民間資本不僅有平安保險(xiǎn)一家，華安保險(xiǎn)原股東出售股份時(shí)就有民企資本收購(gòu)了其部分股份。紐約人壽中國(guó)區(qū)日前預(yù)測(cè)：沒(méi)有任何書(shū)面規(guī)定禁止民企進(jìn)入中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，現(xiàn)在是民營(yíng)企業(yè)介入保險(xiǎn)業(yè)的最佳時(shí)期。根據(jù)《向保險(xiǎn)公司投資入股暫行規(guī)定》的要求，向保險(xiǎn)公司投資入股的企業(yè)，其凈資產(chǎn)必須達(dá)到總資產(chǎn)的30％以上，所投資金為企業(yè)自有資金，并且禁止以實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)、銀行貸款以及股權(quán)置換形式投資。由于政策有對(duì)外資參股一家保險(xiǎn)公司的全部股權(quán)不得超過(guò)25％的限制，這給希望進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的大量民營(yíng)資本帶來(lái)了機(jī)遇。

（三）增資擴(kuò)股時(shí)參股保險(xiǎn)公司。國(guó)有獨(dú)資保險(xiǎn)公司在改制為股份制公司的過(guò)程中，民間投資者可以成為股東。借現(xiàn)有保險(xiǎn)公司增資擴(kuò)股時(shí)機(jī)進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，給民間資本帶來(lái)的機(jī)會(huì)比較多，因?yàn)楸１O(jiān)會(huì)將明顯加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力監(jiān)管，而資產(chǎn)規(guī)模直接關(guān)乎保險(xiǎn)公司的賠付能力。資本金不足是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)面臨的共同問(wèn)題。除了解決償付能力不足之外，保險(xiǎn)公司需要調(diào)整普遍存在的不合理股權(quán)結(jié)構(gòu)，同樣會(huì)給民間資本以極大的機(jī)會(huì)。開(kāi)始走向成熟的中小型保險(xiǎn)公司正在對(duì)股本擴(kuò)張產(chǎn)生的更大需求，同樣足以吸引民間資本涉足。民營(yíng)企業(yè)大連實(shí)德在中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司增資擴(kuò)股中，獲得了10％的股權(quán)。自此，太保的股權(quán)也由20億股擴(kuò)大為43億股，資本實(shí)力達(dá)到90億元。

資本市場(chǎng)理論論文范文第3篇

    當(dāng)我我國(guó)證券市場(chǎng)的交易成本主要由兩部分組成:一是固定的、雙向征收的3.5‰傭金成本;二是固定的、雙向征收的2‰的證券交易印花稅。于是,在此種體系下,一筆交易的完成所需費(fèi)用為5.5‰;與國(guó)際上傭金制度和稅收政策的變革趨勢(shì)相比較,我國(guó)證券市場(chǎng)交易成本明顯偏高。分析現(xiàn)行稅制的特點(diǎn),我們發(fā)現(xiàn)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題:首先,過(guò)高的交易成本損害了投資者對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的信心,而如我們所知,證券市場(chǎng)是虛擬資本市場(chǎng),維護(hù)投資者的信心和利益對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。其次,高交易成本不利于競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的培育;固定的高傭金制度實(shí)際上是對(duì)目前尚相當(dāng)落后的證券行業(yè)的保護(hù),不利于我國(guó)證券業(yè)的行業(yè)重組和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。第三,高交易成本阻滯了社會(huì)資源的有效配置,加大了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本和難度;這不僅削弱了上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力,影響了現(xiàn)有企業(yè)的低成本重組,而且加速了我國(guó)資本的外逃。第四,現(xiàn)行稅制對(duì)交易活動(dòng)本身征稅,而不論該筆交易的盈虧,這種“一刀切”的做法常常會(huì)起到拉大目前市場(chǎng)上已經(jīng)十分懸殊的貧富差距的作用,有悖于稅收理論中的量能原則和公平原則。

    與現(xiàn)行稅制相比較,資本利得稅的優(yōu)越性是比較明顯的。

    所謂資本利得稅,簡(jiǎn)單而言就是對(duì)投資者證券買(mǎi)賣(mài)所獲取的價(jià)差收益(資本利得)征稅。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)中,一般不征收或征收極低的印花稅,代之以對(duì)資本利得征稅。在這樣的稅收體系下,一般能起到“多獲利者多交稅”的效果,對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。不僅如此,當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí),由于獲利者的絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅,從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用,有利于市場(chǎng)理性的維持和千衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn);當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí),獲利者給予數(shù)量(通常會(huì))下降,但由于做空機(jī)制的存在,市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者,此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負(fù)擔(dān)的作用,有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡(jiǎn)言之,資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展;當(dāng)然,西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)也是經(jīng)常起伏動(dòng)蕩著的,那是因?yàn)闆Q定市場(chǎng)升降趨勢(shì)的因素為數(shù)甚多,而稅收對(duì)市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)作用也有其客觀上的局限性。另外,資本利得稅制度下“多獲利者多交稅”的具體實(shí)施效果比之印花稅也更好地體現(xiàn)了稅收征管的量能原則和公平原則。

    在我國(guó),以資本利得稅代替印花稅作為資本市場(chǎng)的主體稅種,還具有特別的意義。

    如我們所知,我國(guó)股票一、二級(jí)市場(chǎng)在實(shí)際上是相互割裂的,二者存在相當(dāng)大的價(jià)格差;并且一級(jí)市場(chǎng)資本利得收益具有明顯的短期性和單純性特點(diǎn),因此單對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的資本利得征稅,不但在現(xiàn)實(shí)上是完全可行的,而且對(duì)解決目前市場(chǎng)中存在的一系列重大問(wèn)題將有十分重大的意義。如果按20%的比例稅率計(jì)算,只要新股上市后漲幅在50%以上,則征收資本利得稅所得就會(huì)超過(guò)按10%籌資額減持國(guó)有股的所得。因此,其現(xiàn)實(shí)意義是非常明顯的:通過(guò)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)征收資本利得稅所獲取的新增收益補(bǔ)充社保基金,就可順勢(shì)降低國(guó)有股減持售價(jià),從而為有關(guān)利益方在定價(jià)問(wèn)題上達(dá)成共識(shí)創(chuàng)造關(guān)鍵性的條件。其合理性體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面:其一,一、二級(jí)市場(chǎng)的割裂主要體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格水平遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng),由此造成絕大多數(shù)新股上市都有相當(dāng)可觀的漲幅,一些析股的漲幅甚至超過(guò)100%,一級(jí)市場(chǎng)普遍存在的這種超額收益與其所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是極不相稱(chēng)的,也是非市場(chǎng)化取向的。從公平稅賦的角度看,應(yīng)該對(duì)一級(jí)市場(chǎng)存在的這種低風(fēng)險(xiǎn)高收益征收資本利得稅,這有助于維護(hù)投資者財(cái)富增量的公平性和合理性;其二,在很大程度上是國(guó)有股暫不流通導(dǎo)致了兩個(gè)市場(chǎng)的割裂,那么對(duì)于由此在一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的超額收益,理應(yīng)通過(guò)征收資本利得稅的形式來(lái)“彌補(bǔ)”國(guó)有股暫不流通的“損失”。在一級(jí)市場(chǎng)引入資本利得稅不僅是解開(kāi)國(guó)有股流通難題的鑰匙,而且它將對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。首先,它實(shí)際上降低了一級(jí)市場(chǎng)的收益水平,對(duì)于申購(gòu)成本很低的普通投資者來(lái)說(shuō),征稅以后仍然能夠保證獲得較好的投資收益;但對(duì)于申購(gòu)成本較高的融資申購(gòu)來(lái)說(shuō),征稅將可能使其面臨虧損;因此,征稅將遏制融資申購(gòu)行為,提高申購(gòu)中簽率,從而保護(hù)一級(jí)市場(chǎng)投資者的利益。其次,根據(jù)所得稅制的超額累進(jìn)原則,對(duì)于漲幅過(guò)大(往往是小盤(pán)股)的還可以在20%的基礎(chǔ)上實(shí)行加成征收,由此可以打擊“惡炒”小盤(pán)股的行為,加強(qiáng)價(jià)值型投資的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。再次,它可以促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化的改革,為一、二級(jí)市場(chǎng)的接軌創(chuàng)造條件,最后,先行在一級(jí)市場(chǎng)試點(diǎn)資本利得稅可以為我國(guó)全面推行資本利得稅政策積累經(jīng)驗(yàn);畢竟,如赫如玉先生指出的,一般來(lái)說(shuō)新興證券市場(chǎng)征收印花稅,成熟的市場(chǎng)則以所得稅為資本市場(chǎng)主體稅種;免征印花稅、改征資本利得稅隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的日漸成熟日益發(fā)展,將成為全球證券交易稅制演變的長(zhǎng)期趨勢(shì);從我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看,以資本利得稅代替證券交易印花稅,也是大勢(shì)所趨。

    二、我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)推行資本利得稅的可行性分析

    盡管單就理論分析,以資本利得稅替代印花稅作為我國(guó)證券市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))的主體稅種具有必然性,但就目前客觀情況看,筆者認(rèn)為立即推行這一稅收體系的替代時(shí)機(jī)尚未成熟。過(guò)去數(shù)年中,證券市場(chǎng)對(duì)開(kāi)征資本利得稅時(shí)有議論,但最后都未能實(shí)施,2001年11月間,為扭轉(zhuǎn)股市連續(xù)數(shù)月的低迷態(tài)勢(shì),財(cái)政部還調(diào)低了證券交易印花稅稅率,而資本利得稅的推行則仍被排除在政府的決策選擇之外,足見(jiàn)政府對(duì)開(kāi)征此稅的謹(jǐn)慎。就客觀情況看,目前在二級(jí)市場(chǎng)推行這一稅種存在如下困難;

    1.技術(shù)方面的困難,也即“利潤(rùn)確定”的困難性。是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征?如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣?又如何進(jìn)行抵扣?如此等等,都需要有具體的規(guī)定。同時(shí),開(kāi)征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù),才能對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的確定,而目前我國(guó)顯然還不完全具備這樣的科學(xué)技術(shù)條件。

    2.就監(jiān)管方面要求看,顯然對(duì)利得征稅有其合理性,但因?yàn)槔枚愡h(yuǎn)較交易印花稅復(fù)雜,核算利得困難而且操作可行性差,因此推行開(kāi)來(lái)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響;從世界范圍來(lái)看,凡是征收交易所得稅的國(guó)家,均對(duì)交易的損失補(bǔ)償作了相應(yīng)的規(guī)定,使得交易所得稅是在凈所得的基礎(chǔ)上進(jìn)行征收,而這一環(huán)節(jié)的完善不但需要技術(shù)上的配套,同時(shí)還需要監(jiān)管體系的更加完善,以防止投資者通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以規(guī)避交易所得稅。從目前的情況來(lái)看,我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要想做到這一步,短期內(nèi)是有一定難度的。

    3.開(kāi)征資本利得稅必須充分估計(jì)到其對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊力。我國(guó)曾于1994年底盛傳將開(kāi)征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅,引起軒然大波,股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開(kāi)征資本利得稅而造成股指大幅滑落,以至于臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無(wú)限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。因此在國(guó)內(nèi)設(shè)立資本利得稅應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度,特別是在目前印花稅率本已較高的情況下,設(shè)立該稅種可能會(huì)使投資者產(chǎn)生增稅的印象,從而引發(fā)市場(chǎng)大幅振蕩。

資本市場(chǎng)理論論文范文第4篇

摘要：從以往研究看，僅從區(qū)別和聯(lián)系或邊界和融合性方面探討會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的關(guān)系是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，對(duì)兩者關(guān)系的研究需要從視角上創(chuàng)新。本文在分析會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)差異性和關(guān)聯(lián)性基礎(chǔ)上，引入生態(tài)學(xué)中的共生理論分析會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)之間是一種共生關(guān)系，由此展開(kāi)會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)共生關(guān)系現(xiàn)狀研究，并提出相應(yīng)的共生發(fā)展對(duì)策。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)學(xué)；財(cái)務(wù)學(xué)；差異；關(guān)聯(lián)性；共生     

研究現(xiàn)狀及文獻(xiàn)綜述隨著資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善，財(cái)務(wù)學(xué)作為獨(dú)立學(xué)科已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)中不可或缺的一個(gè)分支，會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)作為平行學(xué)科觀點(diǎn)也得到認(rèn)可。然而財(cái)務(wù)學(xué)在我國(guó)并不是很重視，財(cái)務(wù)學(xué)（我國(guó)又叫財(cái)務(wù)管理學(xué)）的名稱(chēng)至今沒(méi)有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，也不像會(huì)計(jì)學(xué)具有專(zhuān)業(yè)學(xué)術(shù)期刊。究其原因，人們對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)之間的關(guān)系似乎仍然模糊不清，導(dǎo)致了我國(guó)的財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于會(huì)計(jì)學(xué)的發(fā)展。國(guó)內(nèi)學(xué)者在20 世紀(jì)8 0 年代開(kāi)始就展開(kāi)關(guān)于會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)間的關(guān)系研究。黃壽較早認(rèn)為財(cái)務(wù)工作與會(huì)計(jì)工作有著不同性質(zhì)和作用，財(cái)務(wù)工作是“理財(cái)”，而會(huì)計(jì)工作是“算賬”。

喬元芳（19 9 8 ）在支持財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)并列的基礎(chǔ)上，深刻探討了財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)在其對(duì)象方面的差異性。余金樹(shù)（19 9 9 ）較早從會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的本質(zhì)、歷史背景、工作業(yè)務(wù)和目標(biāo)解釋其聯(lián)系。畢業(yè)論文羅幫清（2000）認(rèn)為財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)之間區(qū)別、聯(lián)系、交叉和配合的關(guān)系。還有學(xué)者從中西方經(jīng)濟(jì)、文化、觀念差異性分析財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系（王遠(yuǎn)湘，2004；張妙凌，2005等）。   從本質(zhì)上說(shuō)，財(cái)務(wù)是管理資金的活動(dòng)，會(huì)計(jì)是對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的反映和記錄，兩者之間除了業(yè)務(wù)上天然的不可分割的聯(lián)系之外，是相互獨(dú)立的。李心合（2008 ）從歷史演進(jìn)、職能、邏輯差異和關(guān)聯(lián)機(jī)制等方面重新解讀了企業(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的關(guān)系。

會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的差異性分析

（一） 從產(chǎn)生歷史條件看會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)              

會(huì)計(jì)活動(dòng)源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，據(jù)會(huì)計(jì)史學(xué)家郭道揚(yáng)教授考證，會(huì)計(jì)行為產(chǎn)生于舊石器時(shí)代中、晚期，距今約有十至二三十萬(wàn)年。但會(huì)計(jì)學(xué)產(chǎn)生于15世紀(jì)商品經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的意大利，其標(biāo)志是系統(tǒng)介紹了復(fù)式簿記基本原理的《算術(shù)、幾何、比及比例概要》一書(shū)的面世。財(cái)務(wù)活動(dòng)的產(chǎn)生是以商品生產(chǎn)和商品交換以及貨幣的產(chǎn)生為條件的，距今不過(guò)五、六千年的歷史財(cái)務(wù)的產(chǎn)生來(lái)源于私有觀念的形成，并與資源稀缺相伴隨。顯然，財(cái)務(wù)學(xué)也不像會(huì)計(jì)學(xué)那樣古老，直到19世紀(jì)末股份制出現(xiàn)才產(chǎn)生，是以美國(guó)格林18 9 2年撰寫(xiě)的《公司財(cái)務(wù)學(xué)》的問(wèn)世為其標(biāo)志。雖然財(cái)務(wù)學(xué)的產(chǎn)生比起現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)的產(chǎn)生晚了幾個(gè)世紀(jì)，但自財(cái)務(wù)學(xué)產(chǎn)生以來(lái)，逐漸被人們所認(rèn)識(shí)，并已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)中一個(gè)不容忽視的重要分支。

（二） 從發(fā)展路徑看會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)         

從學(xué)科性質(zhì)上看，會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)科性質(zhì)曾有人認(rèn)為隸屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支。但20世紀(jì)9 0 年代，我國(guó)在指定學(xué)校設(shè)置專(zhuān)業(yè)目錄上，將會(huì)計(jì)學(xué)列為管理類(lèi)學(xué)科的二級(jí)學(xué)科。盡管對(duì)此提出了很多質(zhì)疑，但會(huì)計(jì)學(xué)隸屬于管理學(xué)得到認(rèn)可。相比之下，財(cái)務(wù)學(xué)的性質(zhì)一直沒(méi)有得到很好的解決。由于財(cái)務(wù)管理在專(zhuān)業(yè)目錄隸屬于管理學(xué)，隨之財(cái)務(wù)學(xué)也被認(rèn)為是管理學(xué)的一個(gè)分支。

然而，財(cái)務(wù)學(xué)源于資源稀缺性，注重資本配置效率問(wèn)題，除了財(cái)務(wù)管理之外還包括財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)。因此，從邏輯一貫性立場(chǎng)看，財(cái)務(wù)學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支。從發(fā)展趨勢(shì)看，會(huì)計(jì)是一種國(guó)際化商業(yè)語(yǔ)言，會(huì)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)也逐漸趨于國(guó)際化，這使得會(huì)計(jì)學(xué)的研究可以選擇普世主義的或趨同的模式。但財(cái)務(wù)學(xué)有所不同。財(cái)務(wù)學(xué)作為一種實(shí)體性的管理活動(dòng)，深受會(huì)計(jì)畢業(yè)論文范文文化的影響。跨文化的財(cái)務(wù)研究表明，即使在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，管理方式也會(huì)因民族文化的不同而表現(xiàn)出巨大差異。我國(guó)將制度、文化等方面作為財(cái)務(wù)學(xué)內(nèi)生變量因素進(jìn)行研究，形成我國(guó)特色制度財(cái)務(wù)學(xué)，就是很好的印證。

（三） 從理論體系看會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)         

會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)誠(chéng)然是兩種不同的學(xué)科，使得兩者的理論體系在研究對(duì)象、研究?jī)?nèi)容、核心問(wèn)題等方面存在許多不同點(diǎn)。從研究對(duì)象看，會(huì)計(jì)學(xué)已有向大會(huì)計(jì)學(xué)發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)其研究對(duì)象必然存在許多不同的觀點(diǎn)，但是資金運(yùn)動(dòng)仍為主流觀點(diǎn)；而財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)端于資本市場(chǎng)，對(duì)資本進(jìn)行有效配置，因而其對(duì)象是資本。從研究?jī)?nèi)容看，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)學(xué)是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)和管理會(huì)計(jì)學(xué)為主要基礎(chǔ)不斷向其他會(huì)計(jì)領(lǐng)域拓展；財(cái)務(wù)學(xué)是探索資本運(yùn)營(yíng)規(guī)律，追求資本效率，總結(jié)資本運(yùn)營(yíng)觀念的過(guò)程中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的一門(mén)學(xué)科，其內(nèi)容不僅僅包括傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理學(xué)，還包括研究資本籌措和投放及其配置效率的計(jì)量問(wèn)題的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)。

從研究目標(biāo)看，會(huì)計(jì)學(xué)一直以提供決策有用會(huì)計(jì)信息為目標(biāo)不斷進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度建設(shè)；財(cái)務(wù)學(xué)源于資源稀缺性，必然以實(shí)現(xiàn)稀缺資源優(yōu)化配置為己任。從實(shí)踐基礎(chǔ)看，會(huì)計(jì)學(xué)是對(duì)企業(yè)這個(gè)微觀層面資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程進(jìn)行核算與監(jiān)督，而財(cái)務(wù)學(xué)既要關(guān)注企業(yè)自身融資問(wèn)題，又要考慮資本市場(chǎng)宏觀政策。從假設(shè)基礎(chǔ)看，任何學(xué)科都是建構(gòu)在一系列假設(shè)基礎(chǔ)之上的，會(huì)計(jì)學(xué)是以主體假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、分期假設(shè)、貨幣計(jì)量假設(shè)為研究限定時(shí)間和空間范圍，而經(jīng)理與股東目標(biāo)函數(shù)一致性假設(shè)、債權(quán)人利益得到完全保護(hù)假設(shè)、市場(chǎng)有效性假設(shè)、社會(huì)成本為零假設(shè)是財(cái)務(wù)學(xué)的假設(shè)基礎(chǔ)，盡管這些假設(shè)遠(yuǎn)離“現(xiàn)實(shí)世界”并已受到來(lái)自很多方面的嚴(yán)厲批評(píng)。從核心問(wèn)題上看，會(huì)計(jì)要素確認(rèn)與計(jì)量一直是會(huì)計(jì)學(xué)的核心問(wèn)題，這是因?yàn)闀?huì)計(jì)如果無(wú)力可靠地確認(rèn)和計(jì)量這些對(duì)象，它就不會(huì)對(duì)其記錄和報(bào)告，也就達(dá)不到提供決策有用的會(huì)計(jì)信息的目的。財(cái)務(wù)學(xué)的核心問(wèn)題是價(jià)值創(chuàng)造，其體系設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)就是價(jià)值最大化，現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)理論和實(shí)務(wù)的具體形態(tài)已是價(jià)值資源的開(kāi)發(fā)、配置、利用和轉(zhuǎn)變過(guò)程中的價(jià)值創(chuàng)造。

會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的關(guān)聯(lián)性分析

（一） 價(jià)值成為會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的紐帶           

從歷史考察可以發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)兩者的共同特征都在于對(duì)資金運(yùn)動(dòng)背后的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的管理。只不過(guò)會(huì)計(jì)更為明確的職能在于以確認(rèn)、計(jì)量及報(bào)告的手段反映這個(gè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的信息，而財(cái)務(wù)是直接對(duì)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)形式及其價(jià)值的管理。從現(xiàn)代實(shí)務(wù)看，財(cái)政部2007年了39 項(xiàng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和 48 項(xiàng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則，其突出特征是公允價(jià)值的引入。現(xiàn)值一直是財(cái)務(wù)學(xué)的核心概念，現(xiàn)實(shí)中財(cái)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)必須依賴(lài)基于“現(xiàn)值”的計(jì)量。而公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量就是基于價(jià)值的現(xiàn)值會(huì)計(jì)計(jì)量。由此可見(jiàn)，

--> 財(cái)務(wù)上的“價(jià)值”與現(xiàn)實(shí)中會(huì)計(jì)界定的“價(jià)值”已無(wú)限逼近或相等。

（二） 資本市場(chǎng)促進(jìn)會(huì)計(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)展與完善              

資本市場(chǎng)的出現(xiàn)與繁榮和會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的發(fā)展密不可分。資本市場(chǎng)出現(xiàn)以后，企業(yè)與股東、債權(quán)人之間的關(guān)系發(fā)生了本質(zhì)變化，資本的種類(lèi)繁多，資本的價(jià)格波動(dòng)劇烈，剩余索取權(quán)的不確定性增加。這時(shí)與資本運(yùn)營(yíng)有關(guān)的財(cái)務(wù)學(xué)知識(shí)與技術(shù)變得必不可少了，而且隨著要素市場(chǎng)的發(fā)展，要素資本的流動(dòng)性增強(qiáng)，以人力資本為首的其他要素資本逐漸有了發(fā)言權(quán)，企業(yè)的剩余索取權(quán)變得復(fù)雜了，對(duì)資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)治理、控制權(quán)等財(cái)務(wù)問(wèn)題研究變得重要起來(lái)。資本市場(chǎng)提供的廣闊空間和提出的關(guān)于管理和信息方面的需求，使會(huì)計(jì)的作用和效果得以被廣泛認(rèn)知，同時(shí)和資本市場(chǎng)完成了會(huì)計(jì)由簿記向現(xiàn)代會(huì)計(jì)的轉(zhuǎn)變，并開(kāi)辟了許多新的子學(xué)科和領(lǐng)域，資本市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管的需求促進(jìn)了會(huì)計(jì)監(jiān)督體系的建立和健全，使會(huì)計(jì)宏觀管理的職能得到強(qiáng)化。

會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)關(guān)系的新詮釋            

（一） 會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的共生關(guān)系分析             

共生理論現(xiàn)象不僅存在于生物界，而且廣泛存在于社會(huì)體系中。從20世紀(jì)50年代之后，在社會(huì)、人文、法律等方面的研究中都借鑒和使用了共生理論。其實(shí)，會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)兩者之間也是一種共生關(guān)系。共生形成的條件為：必須具有在時(shí)間和空間聯(lián)系的獨(dú)立共生單元，還需要為共生單元形成共生關(guān)系提供接觸機(jī)會(huì)的共生界面；共生單元之間必須存在必然物質(zhì)、能量或信息聯(lián)系，這種關(guān)系表現(xiàn)在共生單元按照某種方式物質(zhì)、能量或信息的交流；共生單元的同伴選擇是有規(guī)律的，不是隨意的，共生關(guān)系的形成是逐漸相互認(rèn)識(shí)和識(shí)別的，也會(huì)隨著環(huán)境和時(shí)間變化而發(fā)生演化。會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)是有著不同發(fā)展路徑和不同理論的學(xué)科，因而是相互獨(dú)立的共生單元，資本市場(chǎng)成為會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)相互交換信息的共生面，而它們的共生關(guān)系是在資本市場(chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)和識(shí)別的，因而會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)是共生關(guān)系。

（二） 會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的共生現(xiàn)狀分析           

自然界共生有“偏害共生”、“偏利共生”和“非對(duì)稱(chēng)互惠共生”、“互惠共生”等多種類(lèi)型。如袁純清（19 9 8 ）所認(rèn)為的，共同進(jìn)化、共同適應(yīng)、共同發(fā)展是共生的深刻本質(zhì)，共生單元之間的協(xié)同與合作，能使彼此間在經(jīng)歷中可以進(jìn)化到更高層次的狀態(tài)。會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)是相互依賴(lài)與合作關(guān)系的狀態(tài)，因而最好是一種“互惠共生”的關(guān)系。然而從會(huì)計(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)展現(xiàn)狀看（見(jiàn)圖1），它們處于“非對(duì)稱(chēng)互惠共生”模式中，會(huì)計(jì)學(xué)發(fā)展要比財(cái)務(wù)學(xué)的發(fā)展完善得多，在某種程度上，財(cái)務(wù)需要會(huì)計(jì)提供信息進(jìn)行資本運(yùn)行，本身不能脫離會(huì)計(jì)而存在。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善，公司會(huì)計(jì)與公司財(cái)務(wù)得以發(fā)展與完善，政府在經(jīng)濟(jì)中的作用日益凸現(xiàn)，政府相關(guān)的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)由此而產(chǎn)生，這些方面會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)論文與財(cái)務(wù)學(xué)有相似的路徑。20世紀(jì)中葉，順應(yīng)社會(huì)發(fā)展要求，資源會(huì)計(jì)、環(huán)境會(huì)計(jì)和碳會(huì)計(jì)應(yīng)運(yùn)而生，豐富了會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展。然而，財(cái)務(wù)學(xué)至今仍然遠(yuǎn)離生態(tài)中心主義，相關(guān)的環(huán)境財(cái)務(wù)問(wèn)題，并沒(méi)有得到快速發(fā)展。

從行為角度看，行為財(cái)務(wù)不管在實(shí)踐還是理論方面都得到了快速的發(fā)展，行為財(cái)務(wù)成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)里的顯學(xué)；行為會(huì)計(jì)為會(huì)計(jì)實(shí)踐活動(dòng)發(fā)揮了積極作用，但很難斷言行為會(huì)計(jì)已經(jīng)從傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中獨(dú)立出來(lái)。從教育角度看，會(huì)計(jì)學(xué)在教育方面取得豐富成果。自從19 9 8 年教育部明確設(shè)立“財(cái)務(wù)管理”本科專(zhuān)業(yè)，國(guó)內(nèi)高校紛紛以開(kāi)設(shè)“財(cái)務(wù)管理”專(zhuān)業(yè)為時(shí)尚，然而財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)的課程設(shè)置與會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)大同小異，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，發(fā)展空間可想而知。通過(guò)以上分析可知，會(huì)計(jì)學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)發(fā)展處于“非對(duì)稱(chēng)互惠共生”模式中，不利于兩者和諧發(fā)展，也不利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展，只有“互惠共生”模式發(fā)展才是社會(huì)發(fā)展的必然要求。

會(huì)計(jì)學(xué)要加強(qiáng)行為會(huì)計(jì)研究。現(xiàn)行財(cái)務(wù)學(xué)模式側(cè)重于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，缺乏對(duì)環(huán)境資源、環(huán)境成本和生態(tài)資本的相關(guān)資本運(yùn)作，忽視了環(huán)境自身的物質(zhì)補(bǔ)償過(guò)程和從環(huán)境中取得資源或向環(huán)境排放污染物引致的對(duì)環(huán)境的補(bǔ)償責(zé)任，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，財(cái)務(wù)學(xué)應(yīng)該向可持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向的新的財(cái)務(wù)模式發(fā)展。同時(shí)，財(cái)務(wù)學(xué)應(yīng)加強(qiáng)理論框架建設(shè)和教育方面的創(chuàng)新發(fā)展。

 

參考文獻(xiàn)：           

1.周瑋，盧興杰，楊丹.實(shí)驗(yàn)研究下的行為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)綜述[j].會(huì)計(jì)研究，2011（5）

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3.李國(guó)運(yùn).論資本市場(chǎng)與會(huì)計(jì)的演化關(guān)系[j].會(huì)計(jì)研究，2007（5）

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資本市場(chǎng)理論論文范文第5篇

[關(guān)鍵詞]中國(guó)資本市場(chǎng)　效率　完全競(jìng)爭(zhēng)　有效性

一、中國(guó)A股市場(chǎng)效率性問(wèn)題的研究與劃分

中國(guó)A股市場(chǎng)資源配置的效率問(wèn)題一直是中外金融學(xué)學(xué)者中最有爭(zhēng)議和最重要的研究課題之一。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)將市場(chǎng)劃分為“完全競(jìng)爭(zhēng)”、“壟斷競(jìng)爭(zhēng)”、“寡頭壟斷”、“完全壟斷” 四種類(lèi)型。 在資源配置的效率上，壟斷的程度越高，市場(chǎng)的自由競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制越得不到有效的發(fā)揮，市場(chǎng)的效率也就越低。從中國(guó)A股市場(chǎng)來(lái)看，“有形的手”是一種政府變相的壟斷措施，如印花稅等稅收、T+1交易制度、分紅制度兌現(xiàn)不兌現(xiàn)等，都對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)漲跌產(chǎn)生巨大的影響，在獲得可能的干預(yù)的收益的同時(shí)，也付出了犧牲效率的代價(jià)。這在我國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)得最為明顯。

二、中國(guó)A股市場(chǎng)的效率特征和表現(xiàn)

中國(guó)A股市場(chǎng)是中國(guó)現(xiàn)實(shí)生活中最接近完全競(jìng)爭(zhēng)的一種市場(chǎng)類(lèi)型，比如：A股股票的標(biāo)準(zhǔn)化使市場(chǎng)具備了產(chǎn)品的同質(zhì)性、大量性；A股交易者眾多；A股股價(jià)信息的流動(dòng)極為迅速等有利條件； A股資金的流動(dòng)也具備了實(shí)現(xiàn)資源自由流動(dòng)的條件。由于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易資金的特殊性，資本流動(dòng)的不受限制和信息的完全性很難做到，中國(guó)A股的自由流動(dòng)和壟斷政策的消除是金融學(xué)者最為關(guān)心的問(wèn)題。對(duì)此不同的學(xué)者從不同的角度對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的效率給出了不同的解釋思路：薩繆爾遜（1965）做了一些解釋。羅伯茨（1967）從信息和價(jià)格反應(yīng)的角度出發(fā)，將股市效率劃分為弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效三種形式。他們的解釋及其思路在中國(guó)A股的市場(chǎng)實(shí)踐中并不完全適用。因?yàn)橹袊?guó)A股市場(chǎng)從設(shè)立之初，突出的是為國(guó)有企業(yè)“脫困”服務(wù)，私企股份制企業(yè)是很難公平參與中國(guó)A股市場(chǎng)上市融資的。從宏觀層面來(lái)看，中國(guó)A股市場(chǎng)是否有效，直接關(guān)系到投資者的利益保護(hù)和小額投資者的信心；從過(guò)去的政策實(shí)踐來(lái)看，中國(guó)A股小額投資者虧損累累，沒(méi)有得到很好的股東權(quán)益保護(hù)。而從微觀角度而言，中國(guó)資本市場(chǎng)是否有效與具體的投資策略密切相關(guān)，從過(guò)來(lái)的中國(guó)A股投資市場(chǎng)的小額投資者來(lái)看，因?yàn)橹袊?guó)A股很多股票很少有紅利分配，很大一部分小額投資人抱有博取短期差價(jià)的投機(jī)策略。

三、對(duì)我國(guó)中國(guó)A股市場(chǎng)效率問(wèn)題的分析和檢驗(yàn)

對(duì)我國(guó)中國(guó)資本市場(chǎng)而言，信息和競(jìng)爭(zhēng)并不是完全的。中國(guó)A股市場(chǎng)本身至少存在如下的不完全性：

1﹒大小非：我國(guó)存在著流通股和非流通股的劃分，也存在“大小非”問(wèn)題，導(dǎo)致同股不同權(quán)。還有大非流通股和小的非流通股的集中解禁，加上上市公司信息披露不規(guī)范、投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)等信息不完全，是影響中國(guó)A股信息的不完全性和競(jìng)爭(zhēng)的不充分性的一個(gè)重要因素，也是影響中國(guó)A股下跌的重要原因；

2﹒同股不同價(jià)：我國(guó)A股不同于B股和H股等，同股不同價(jià)，外資存在著理論上的套利機(jī)會(huì)，而且分紅數(shù)量和分紅待遇不同，體現(xiàn)了中國(guó)A股市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上的不完全性；

3﹒單邊漲跌市場(chǎng)：我國(guó)中國(guó)資本市場(chǎng)雖然開(kāi)通了融券業(yè)務(wù)和股指期權(quán)業(yè)務(wù)，但融券的規(guī)模還很小，賣(mài)空股指期權(quán)還只有大戶(hù)參與，T+1制度還在，使小額投資者的收益只有在單邊行情上漲時(shí)才能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，與公平完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)模型相距較遠(yuǎn)；

4﹒“賠錢(qián)效應(yīng)”：A股股市穩(wěn)定分紅，才能樹(shù)立長(zhǎng)期持股信心，由于十年中國(guó)A股很多A股多年不分紅，甚至虧損，指數(shù)上漲幅度幾乎為零，“A股賠錢(qián)效應(yīng)”使得很多小額投資者遇到利多消息就蜂擁而上，遇到利空消息則瘋狂拋售。

總之，我國(guó)的中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了近三十年的發(fā)展取得了很大的成就，但也存在不少問(wèn)題。從效率的角度看，通過(guò)都我國(guó)中國(guó)資本市場(chǎng)效率問(wèn)題的檢驗(yàn)和分析，我國(guó)中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性是不完全的。因此，提高中國(guó)A股市場(chǎng)的資源配置的有效性，須從改革A股發(fā)行機(jī)制，改革分紅政策等層面來(lái)進(jìn)行完善。例如，在新股申購(gòu)方面，只要是新股申購(gòu)，任何申購(gòu)者都至少中簽一個(gè)單位；在分紅制度建設(shè)方面，中國(guó)石油分紅或中國(guó)的銀行股的分紅，再不分H股、N股或A股，實(shí)行紅利均分的分紅制度。

參考文獻(xiàn)：

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[2]葉康濤,曾雪云.內(nèi)部中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)后果:基于集團(tuán)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的視角[J].會(huì)計(jì)研究,2011.