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國際貨幣基金組織范文第1篇

國際貨幣基金組織2007年10月最新發表的《世界經濟展望》指出，中國正成為世界經濟發展的最大推動力。在西方發達國家受到信貸危機沖擊之時，世界經濟越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場的經濟表現。《世界經濟展望》預計，盡管出現金融市場動蕩，2007年的全球經濟增長還是幾乎不會受到影響，仍將達到5.2%的增長率，而2008年的經濟增長率將稍緩，為4.8%。報告認為，各國經濟決策者的當務之急是使金融市場恢復到較正常的狀況，并維護經濟擴張。經濟前景面臨的風險還包括，潛在通貨膨脹壓力，波動的石油市場，以及外匯大量流入給新興市場造成的影響。同時，人口老齡化、全球化面臨更大阻力以及全球變暖等更長期的問題也令人擔憂。

全球經濟環境

2007年上半年，中國的經濟增長勢頭進一步加強，增長率達11.5%，印度和俄羅斯的增長也非常強勁。過去一年來，僅中、印、俄三國就已占據全球增長的一半。其他新興市場和發展中國家（包括非洲低收入國家）的經濟也繼續強勁擴張。而在發達經濟體，歐元區和日本在今年經歷兩個季度的強勁增長后，于2007年第三季度放慢了增長速度。在美國，由于住房市場下滑繼續產生相當大的阻力，2007年上半年的增長率平均為2.25%。

發達經濟體的通貨膨脹得到控制，但許多新興市場和發展中國家的通貨膨脹上升，原因是能源和食品價格上漲。在美國，核心通貨膨脹逐步下降到2%以下；在歐元區，2007年的通脹率基本保持在2%以下，但能源和食品價格上漲導致9月通貨膨脹上升。日本物價基本保持平穩。與此相比，一些新興市場和發展中國家由于經濟增長強勁，并且食品價格上漲在其消費物價指數中占有較大權重，面臨著更大的通脹壓力。報告認為，食品價格上漲是由于生物燃料生產對玉米和其他食品的使用量增加，以及全球氣候變暖的影響，新興市場國家強勁的經濟需求也使石油和其他初級產品的價格居高不下。

從貿易方面看，亞歐經濟對美國經濟的依賴程度繼續降低，中國、日本、歐洲等主要經濟體對外貿易進一步多元化。如日本在9月份貿易順差比上年同期高出63%的情況下，對美出口急劇下降，對亞洲鄰國的出口有所增加。另外，歐盟今年已超過美國，成為中國出口產品的最大目標地。

全球金融市場更加不穩定。由于美國次級抵押貸款的負面影響超過預期，信貸狀況趨緊。加上由于對損失分布以及交易對手方風險的不確定性，金融市場的某些部分已出現流動性枯竭。但總體而言，全球金融市場尚未受到堪比過去金融危機或動蕩的負面影響，按歷史標準衡量，資產價格仍處于高水平。自金融市場動蕩開始以來，英格蘭銀行、日本銀行、歐洲中央銀行和一些新興市場經濟體的中央銀行紛紛向市場提供流動性，以緩解銀行間市場的壓力，但對于多數經濟體的中央銀行而言，主要的挑戰仍是解決通貨膨脹方面的擔憂。

主要貨幣基本上延續2006年初以來趨勢：美元繼續趨弱，盡管估計其實際有效匯率仍高于中期基本水平。歐元升值，但仍在與經濟基本面大體相符的范圍內交易。日元近幾個月強有力地反彈，但相對于中期基本水平依然低估。人民幣對美元繼續逐步升值，其實際有效匯率也在升值，但中國的經常賬戶順差進一步擴大，國際儲備大幅增加。

前景和風險

預計2007年全球經濟增長率將為5.2%，2008年增速將稍緩則為4.8%。增長率下調幅度最大的是美國（目前預計美國2008年增長1.9%）。但是，盡管支持增長的經濟基本面仍然強健，尤其是日益重要的新興市場經濟體仍保持著強有力的增長勢頭，還是不能忽視全球經濟仍面臨許多下行風險，這主要包括：

1、金融市場動蕩。國際貨幣基金組織關于2008年經濟增長率的預期是基于一個假設，即今后幾個月金融市場流動性逐步恢復，銀行間市場回到更為正常的狀況。不過，顯然仍存在這樣一種可能性，即動蕩的金融市場狀況可能會持續一段時間，那么信貸狀況的持續緊張將顯著阻礙經濟增長，特別是對美國和一些歐洲國家住房市場的影響。如果資本流入減弱，新興歐洲和獨聯體地區具有高額經常賬戶逆差和大量外部資金流入的國家也將受到不利影響。因此，這一風險因素對經濟增長的影響程度將取決于市場流動性能以多快的速度恢復以及信貸市場收縮的程度。

2、美國和西歐的國內需求下降的可能性。

3、其他一些風險也可能對全球前景產生影響，如通貨膨脹、石油價格升至新高等問題。目前，初步預計通貨膨脹對經濟增長前景造成的下行風險基本上有所降低，但不能排除油價因剩余生產能力有限而進一步暴漲。

政策問題

擺在各國政策制定者面前的，依然是如何保持強勁的非通脹增長這一挑戰。近期動蕩的全球金融市場加劇了這種挑戰。在美國，由于經濟增長可能繼續低于預期，因此美聯儲所采取的進一步降息舉動是合理的，前提是要繼續控制通貨膨脹風險。在歐元區，鑒于金融市場動蕩對經濟增長和通貨膨脹所造成的下行風險，其近期貨幣政策可以保持不變，但隨著這些風險的消散，歐洲央行最終可能需要進一步收緊貨幣政策。如果出現更加持續的經濟下滑，則需要考慮放松貨幣政策。在日本，應當等到出現清晰的跡象證明通貨膨脹已明顯上升、對近期金融市場動蕩的擔憂減退后，再提高利率，使利率回到正常水平。

各國央行都需要從目前的全球金融市場動蕩中吸取教訓：首先是要重視金融機構的透明度，確保充分披露信息；其次是要重新審視處理流動性風險的監管方法，明確金融機構風險合并的相關界限，并優化復雜金融產品的評級方法；此外還要改善現有激勵機制，確保結構性產品供給鏈的各環節都能充分評估風險。

許多發達經濟體在整頓財政狀況方面取得了顯著進展，但仍需采取更多措施，確保財政狀況在人口結構老齡化趨勢下保持可持續性，預計發達國家在實行改革、緩解醫療保健和社會保障支出方面將面臨日益增大的壓力。對許多新興市場經濟體而言，他們依然面臨經濟過熱壓力和食品價格上漲的考驗，可能需要進一步收緊貨幣政策，在某些情況下，提高匯率靈活性將為改善貨幣控制提供更大空間。特別對中國而言，進一步提高人民幣匯率向上變動的靈活性，并采取措施改革匯率體制和刺激消費，還將有助于重新實現需求平衡，并將促進全球失衡的有序調整。

世貿組織多哈貿易回合最近進展緩慢令人非常失望，主要國家應帶頭重新推動多邊貿易自由化進程。對氣候變化和能源安全的擔憂顯然也要求采取多邊方法，全球變暖可能是世界最大的集體行動問題，重要的是各國合作制定一個基于市場的框架，在碳排放的長期成本與減少排放的即期經濟成本之間做出權衡，不應將能源政策的重點過多放在力圖確保本國能源來源上，而應更多關注石油和其他能源市場的平穩運作，鼓勵能源來源的多樣化，例如通過降低生物燃料貿易壁壘，并更加重視采用基于價格的激勵措施來控制能源消費的增長。

歐洲央行：高通脹率將滯緩世界經濟增長

歐洲央行經濟專家近日表示，歐洲央行報告和最近的統計資料顯示，通貨膨脹有可能給新一輪世界經濟增長帶來減速的壓力。

歐洲央行報告稱，歐元區10月份通脹率已經由9月份的2.1%，迅速竄升至2.6%（而歐元區前九個月的平均通脹率并未超過1.85%）。與此同時，美國、俄羅斯和一些經濟增長較快的東南亞、拉美發展中國家也未能幸免，全球絕大多數區域都面臨著通貨膨脹的壓力。

歐盟經濟專家與智囊機構表示，消費物價大幅度上漲主要是由于基礎原材料、能源和食品價格同步升高所致。而石油能源資源的緊張和結構性供給短缺；新興發展中國家長期快速經濟增長導致的原材料需求；期貨與股市資本集團的炒作與投機行為；氣候保護與生物能源工業的發展等等，多重因素相互作用，終于形成了國際能源和原材料市場價格的大幅度攀升，從而將價格推向新的高峰。雖然近期歐元一直保持堅挺，對抑制歐元區進口原材料價格的上漲有一定的緩解作用，但無法從根本上阻止通脹明顯上升的勢頭。此外，盡管歐元區內部經貿往來保持穩定，但向歐元區以外的國家出口遇到了越來越大阻力。今年以來，歐元兌美元匯率已升值11%，降低了“歐洲制造”的海外競爭力，雖然亞洲市場的需求增長部分彌補了美國經濟減速的影響，但歐洲出口仍然受到了打擊。

通脹的內部影響與出口的外部壓力，已經引起歐洲央行的高度警惕，尤其擔憂全球性通脹指數的明顯上升，將制約經濟的持續、快速發展。

在歐盟國家，為了減輕物價上漲的壓力，當駕車者盡量加滿油箱，消費者裝滿購物推車時，人們只能感覺到商品價格更貴了，消費支出更多了，通脹的壓力更大了。歐洲統計局的調查證實，歐元區10月份2.6%的通脹率已經越升到了兩年來的最高水平。

歐洲央行認為，目前歐洲經濟尚在全速運轉，物價指數的攀升，會帶來工資增幅的加大，從而進一步對通脹率產生重要影響。歐洲央行主席特里謝10月向歐洲議會作證時指出，他對最近歐元區通脹率的急劇上升“心情非常的不安”。他預計，歐洲央行將在今年第四季度進一步提高貸款標準，并將采取措施對抗通脹風險，維護物價的穩定。此后，歐洲央行于11月8日中旬作出了維持基準利率4%不變的決定。

國際貨幣基金組織范文第2篇

9月18日，出乎外界預料，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）維持了目前的QE3規模，每月仍將購買850億美元的資產。

受此影響，道瓊斯和標普指數雙雙創歷史新高，黃金也創下2009年1月以來最佳單日表現，5年期美國國債收益率創2009年3月以來最大的單日跌幅。

此前，市場幾乎一致預期，美聯儲將于9月開始收縮QE，引發全球資本回流，令新興市場資產價格遭遇重挫。

數據顯示，今年以來，印度盧比對美元匯率已下跌20%，創歷史新低。印尼盾的貶值幅度也高達18.6%。南非蘭特、土耳其新里拉和巴西雷亞爾等新興國家貨幣也一路狂跌。

美聯儲的按兵不動，一定時間內拯救了上述新興經濟體。9月19日，新興市場貨幣無一例外上漲，美元對印度盧比下跌2.5%，對土耳其新里拉下跌0.6%，對馬來西亞林吉特下跌2.7%；巴西雷亞爾更是已收復了自5月以來一半的跌幅。

QE3如同高懸在新興經濟體頭上一把利劍，時刻左右新興經濟體的前進道路。美聯儲推遲削減QE，減輕了新興市場的壓力。

但這并不意味著危險已經過去。

事實上，美聯儲主席伯南克會后表示，QE3退出時間還須視美國經濟走強的信號而定。9月20日，美國圣路易斯聯儲主席布拉德稱，美國疲軟的經濟數據促使美聯儲推遲收縮QE3，但如果一些數據令經濟前景更加明朗，那么美聯儲可能會在10月宣布小幅削減QE3。

“新興經濟體必須學會自衛。”國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民在接受《財經國家周刊》記者采訪時表示，美國退出QE3是遲早之事，各國應該作好內部宏觀機制改革，并對財政預算作出前瞻性調整。

新興經濟體應學會自衛

《財經國家周刊》：美聯儲關于QE的動作牽動全球經濟，你怎樣看待目前出現的資本波動？

朱民：美國的復蘇狀況還有待觀察，但退出QE3是遲早之事。

迄今，美聯儲的退出舉動大概分為兩個階段。

第一階段為今年5月22日?7月30日，期間由于市場緊張和預期變化，全球普遍出現資本撤出，對市場產生一定沖擊并造成了貨幣市場波動，匯率下滑、股市下跌、資本外撤等。

第二階段是8月份以來的這段時間。貨幣主要從宏觀經濟較弱的國家和地區流出。經常賬戶赤字較高、財政赤字較高、通貨膨脹較高的不穩定地區，就會遭遇第二次資本撤出。由此，新興經濟體可能面臨兩種境遇，一是全球的普遍性資本波動，二是自身狀況所引發的波動。

這一次，美聯儲并未采取動作，僅僅是有退出計劃的風聲就引發了市場大規模變動。一旦美聯儲繼續操作，各國都必須作好迎接經濟波動和挑戰的準備。

《財經國家周刊》：有言論稱，美聯儲將只為美國經濟負責，無暇顧及新興市場可能遭遇的波動，你對此如何評價？

朱民：美聯儲因為自身職責所限，只須對美國經濟的恢復和美國的貨幣政策負責，但美國本身卻對全球經濟有著不可推卸的責任。美國作為全球第一大經濟體，美元作為全球最主要的流通貨幣，必須對全球經濟活動與經濟穩定承擔起應有的責任，要從國際合作、退出步驟的透明度等方面，更好地和各國溝通交流，以加強合作來減少市場波動、降低風險。

IMF也一直在呼吁，要求美聯儲將眼光放寬到整個美元系統的變化，放寬到整個美國貨幣政策變化對全球經濟的影響。我們希望美聯儲制定貨幣政策時，充分考慮政策可能產生的溢出效應，體現出美元作為世界貨幣的責任感。

不可否認，美國退出QE3確實會對全球資本市場尤其新興經濟體造成沖擊，新興經濟體必須學會自衛。

其應對之策，應該分成兩個部分。首先，如果該國宏觀經濟較弱，就必須加緊對宏觀經濟的政策修補，例如進一步建立財政政策的發揮空間，進一步減少經常賬戶赤字等。其次，讓匯率浮動來減緩資本流動的沖擊，減少共通性的資本波動。

不會出現嚴重危機

《財經國家周刊》：一些國際投行頻繁唱空新興經濟體，有的甚至稱新興經濟體將重現1998年亞洲金融危機的局面。你如何評價新興經濟體的狀況？

朱民：可以肯定，新興經濟體不會出現所謂的危機。

自2009年美國QE推出以來，新興經濟體的金融系統累計資本流入高達4萬億美元，助長了這些經濟體的股票、外匯和債券市場泡沫。從今年5月22日開始，伯南克首次在國會表示可能縮減量化寬松，新興經濟體的問題才開始逐漸暴露出來。

盡管在過去的3個月里，它們的經濟波動受到美國貨幣政策的嚴重影響，但總體而言，新興經濟體現在的整體宏觀基數遠遠好于1998年的亞洲，各方面情況都樂觀許多。

首先，新興經濟體整體債務水平較之當年大幅度降低。國家債務、企業債務和居民債務情況均大有改善，且整個新興經濟體實力也有所提升。

具體到中國，在未來的資本波動中所受沖擊將相對較小。盡管近期中國也遭遇了熱錢流動，資本賬戶波動幅度同樣較大，但中國整體經濟體量大且發展勢頭良好，最主要是中國的經常賬戶盈余、通貨膨脹水平不高，財政赤字也很低。這些將極大地提升市場信心，境外資本也不會大規模撤出，中國經濟的表現將相對穩健。

無論怎樣，即便是經濟增速下降，新興經濟體也已然是引領全球經濟的最重要的引擎。在全球經濟普遍放緩，美國、歐洲和日本等同樣也面臨著大量財政赤字挑戰時，新興經濟體的放緩不會成為引發全球經濟疲軟的最主要原因。

《財經國家周刊》：具體到新興經濟體的不同國家，如何能夠在美聯儲貨幣政策的新導向中，實現持續穩定的經濟增長？

朱民：持續穩定增長，無論對于哪個國家來說都并非易事。新興經濟體的改革進入深水期后，阻力將越來越大。

印度總理先前已經推出了一個全面的改革政策，并廣受市場歡迎，但更重要的是如何有效實施，如何應對實施過程中的挑戰。如果印度能夠切實根據已有政策進行改革，遵照已有日程和步驟堅決執行，經濟增長自然會持續向穩。

印尼也在不斷地深化改革，一方面進行經濟結構調整，另一方面督促其通貨膨脹和債務問題變革，尤其是加強對財政赤字的關注度和處理力度。相較于上世紀80年代，印尼的經濟發展已不可同日而語，各方面的進步都比較顯著。因而，我對印尼充滿信心。

這些國家的共同點之一，是其央行都在盡力提升本國存款利率，一方面試圖改變資本的流動方向，另一方面試圖保證國家金融系統的穩定。可以說，金融穩定目前是這些國家的首要重任，而一些具體措施也已經產生了較好的影響。

亞洲地區的新興經濟體由于其政府債務比例普遍較低，外匯儲備級別和投資倉位又較高，加之各國的匯率改革已經起步，正逐步將固定匯率轉變為浮動匯率制度，因而情況并不是特別悲觀。增加應變的靈活性，肯定會有助于緩解資本流動難題。

建議新興經濟體在未來一段時間里，減少對美國貨幣政策的依賴性，學會從自身實際出發來提升金融體系的健康程度，從而加強自己抵御QE退潮的能力。

中國如何跨越中等收入陷阱

《財經國家周刊》：總理最近提出要以“壯士斷腕”的精神來推進改革。你如何看待同屬于新興經濟體的中國改革案例？

朱民：像中國這樣能夠在30年內，把人均GDP從幾百元提高至6000美元的國家，全球幾乎沒有。這期間，中國能夠讓近4億人口脫貧，是全世界都認可的成功奇跡。

今年7月以來，相比其他新興經濟體貨幣貶值、股市下挫，人民幣兌美元匯率卻保持平穩，近期宏觀數據也顯示出境外投資者對中國經濟放緩憂慮的減弱。7月份，中國進出口同比增速轉正，8月份國家統計局公布的PMI也好于預期。

但從根本上說，中國經濟還未跨越中等收入陷阱，還處于一定的不確定性之中。歷史經驗表明，中國所處的這個階段，關鍵在于政策的選取和執行。

目前中國面臨的最根本問題，就是如何往橫向走，將經濟發展模式改好，才能推動縱向前進。能否跨越中等收入陷阱的關鍵點，在于能否不斷提高勞動生產率，而這主要取決于創新。

創新包括技術創新和制度創新，后者落實到中國的國情上就是改革，即如何釋放改革紅利的問題。著眼于未來，我認為目前所有的政策都圍繞著技術水平的提高，以及中國在全球價值鏈中的地位來展開，以期不斷增加價值增加值，不斷提高勞動生產率。

《財經國家周刊》：從中國央行副行長到IMF副總裁的工作經歷，是否讓你重新審視和改變了工作的視角，尤其是對新興經濟體的部分看法？在一些新興經濟體，IMF也曾遭遇一定非議，這一輪經濟波動過后，關系會否改善？

朱民：我剛到IMF時恰逢金融危機之后不久，不斷地從事著“救災”工作。危機管理其實很有意思，包括政策工具層面協調尤其國家之間的協調等，都很需要耐心和創新精神。諸如資本流動工具、央行宏觀審慎方法等，對于像中國這樣的發展中經濟體來說，具有重大的意義。

金融危機之后，IMF議論較多的是如何通過有效的機制來維持宏觀金融的穩定，這是高于傳統西方經濟學的一個創新領域。

從新興經濟體角度來說，很多國家在過去相當長的時間里，已經在使用宏觀審慎工具，因為央行策略和貨幣政策的實施，必須依賴于金融市場的穩定。這與發達經濟體處理同一件事的理論和方法或許不同，而我們的工作便是試圖將兩者聯系起來，提升為一個新的模型和工具，提高理論和實踐的可行度。

至于IMF本身，本職就是在某個國家出現危機時伸出援手，提供幫助的同時也通常會提出一些條件，難免會產生些許摩擦。

國際貨幣基金組織范文第3篇

國際貨幣基金組織的中心目的之一在于消除阻礙世界貿易的外匯管制，與此相應，根據國際貨幣基金組織協定，私人各方可以：（1）獲得準許支付當前的國際交易特定款項；（2）獲得準許可以主張為上述目的要求以外國貨幣支付。此外，國際貨幣基金組織協定也承認成員國外匯管制的法律的效力，因為這些強行性的外匯管制條例目的在于保護本國的外匯資源，以期保持經濟的穩定性，出于這種考慮，國際貨幣基金組織允許外匯管制的有限使用。

一、國際貨幣基金組織協定第8條第2款（b）

為了保護合理采用的外匯管制，國際貨幣基金組織協定強行要求成員國的法院執行另外一個成員國作出的外匯管制決議。與此相關的是第8條第2款（b）中的規定：包含任何一個會員國貨幣的匯兌合同，如果與該成員國外匯管制條例相抵觸時，在任何會員國境內均屬于不能強制執行的合同，該成員國的外匯管制條例的存續與實行必須與本協定相一致。此外，各成員國必須相互合作，采取措施，使得彼此的外匯管制條例更為有效，但是此項措施與條例應當符合于本協定。關于這個條款的規定存在各種法律解釋，原因就在于條款的規定較為寬泛，同時缺少詳細的權威解釋。

通過要求成員國承擔執行其他成員國的外匯管制條例義務的方式，國際貨幣基金組織協定實際上賦予成員國外匯管制法律的域外效力（extraterritorialeffect），使得這種外匯管制成為一種強行法，其結果勢必導致在其他成員國國內的涉及到外匯管制的匯兌合同屬于不可強制執行的合同。

在1949年1月10日，國際貨幣基金組織的執行董事會（execu—tivedirector）了關于第8條第2款（b）第一句話的解釋（下文稱為執行董事會解釋），主要包括：（1）合同，如果（a）屬于匯兌合同；（b）包含國際貨幣基金組織的任何一個成員國的貨幣；（c）與該成員國的外匯管制規定相沖突，而該成員國的外匯管制條例的存在和強行適用與國際貨幣基金組織協定相符合，則該合同屬于不可強制執行的合同。（2）如果存在這樣的合同，合同下的義務不能被任何成員國的行政或者司法機關強制執行，不論是采取不能履行債務的損害賠償方式或者是通過判決強制執行的方式，都是不允許的。（3）如果當事人向任何成員國中的法院或者仲裁庭申請執行這樣的合同，則法院或者仲裁庭均不得以“與當地的公共政策相沖突”為由拒絕承認其他成員國的外匯管制規定的效力。（4）如果當事人向任何法院或者仲裁庭申請執行，法院或者仲裁庭不得執行存在問題的外匯管制，盡管外匯管制法律所存在的國家的法律并非合同的準據法。

在實踐中適用國際貨幣基金組織協定第8條第2款（b）將意味著任何貨幣的發行國頒布特定的外匯管制的法律將在許多國家得以強制執行，因為貨幣發行國的法律被賦予了域外的效力，這種情況在離岸銀行業（offshorebanking）中較為常見。從上述的考察來看，該項規定的適用將會導致任何屬于國際貨幣基金組織協定中使用的“匯兌合同（exchangecontracts）”概念范圍內的合同都將變成不可強制執行的合同。

二、合同必須是匯兌合同

滿足第8條第2款（b）適用要求的第一個條件是外匯管制條例將要調整的合同必須是匯兌合同。因為國際貨幣基金組織從來沒有就匯兌合同進行定義，所以成員國就這個概念根據對國際貨幣基金組織協定的目的的理解而進行各種各樣的定義解釋。通常成員國關于匯兌合同所采用的解釋可以歸為兩類：（1）執行董事會的解釋（theboardinter-pretation）；（2）狹義的（narrow）或者字面的（literal）的解釋。

（一）執行董事會的解釋

可能最為支持執行董事會關于“匯兌合同”一詞解釋的是JosephGold和FrederickAlexanderMann，他們在國際貨幣基金組織協定條款的解釋方面撰寫了關于許多成員國不同的做法的文章和著作。根據這種解釋方法，一個匯兌合同包括那些通過某種方式將影響成員國的外匯儲備的合同。因此，一個匯兌合同即那些規定“以外國或者本國的貨幣進行的國際支付或者交易”的合同，一旦這些合同履行，將會增加或者減少涉及的貨幣所屬國家的國際外匯儲備的數量。FrederickAlexanderMann認為只有執行董事會的解釋考慮到了國際貨幣基金組織協定的經濟目的。在確定一個合同是否屬于匯兌合同時，需要重點考慮的是處于外匯管制適用情況下是否會導致合同歧視性或者偏見的結果，而并不是考慮合同中所采用的貨幣本身。這種解釋方法為英國的上訴法院在Sharifv.Azad案中適用。

在Sharif案中，L是巴基斯坦居民，在英國作短暫的訪問并使用少量的資金。結果L從S手中獲得了300英鎊兌換其持有的6000盧比（rupee）。盡管L的支票在巴基斯坦的一個銀行中得以開出，但是L并沒有獲得巴基斯坦的外匯管制許可，即不能將盧比兌換成英鎊。結果S將支票轉讓給Azard，Azard在巴基斯坦境內要求支付，但是權力機關拒絕支付該款項，因此Azard也拒絕向S支付轉讓該支票的款項，S以Azard的支票作為訴訟標的而提訟。法院最終駁回了Azard的上訴，法官Denning和Diplock都堅持：匯兌合同必須嚴格按照字面的含義進行解釋，該案中涉及的合同顯然屬于匯兌合同，因為其實際上影響了巴基斯坦的外匯儲備資源。

執行董事會的解釋更多地為歐洲大陸的法院所適用，相比較而言，美國和英國的法院則較少適用。在歐洲大陸的法院中通過各種判例支持了執行董事會作出的解釋，例如在Lessingerv.Mirau案中，兩個奧地利的公民之間訂立貸款合同，根據該貸款合同，一方準備分期支付30000奧地利先令換取1000美元的貸款，聯邦德國的上訴法院（當時的西德）認為這個貸款合同構成匯兌合同。另外，在Moojenv.VonRichert案中，巴黎的上訴法院認為在荷蘭居民和德國居民之間訂立的關于股份轉讓的合同為匯兌合同。

因此，執行董事會的解釋通常包含了發下幾個方面的合同：（1）將一種貨幣兌換成另一種貨幣；（2）國際貨物銷售合同；（3）國際服務合同；（4）國際貸款合同；（5）國際證券發行。

（二）狹義的和字面的解釋

狹義的和字面的解釋原則的支持者們認為一個匯兌合同是指一個將立即導致以一國的貨幣兌換另一國貨幣的合同。狹義的解釋主要為美國和英國的法院所接受。學者曾經對于狹義解釋持懷疑態度，他們認為如果國際貨幣基金組織傾向于在該條款中支持狹義的解釋，可以簡單地刪去匯兌（exchange）這個詞，而僅僅保留合同（contract）這個詞，然后再進行嚴格的狹義解釋。英國的上訴法院拋棄了先前在Sharif案中所確定的遵循執行董事會解釋原則的做法，而在Wilson，Smithett&CopeLtd.v.Terruzzi案中采用了狹義解釋原則。

在Terruzzi案中，原告是倫敦的一個金屬經銷商，被告是意大利居民，也是一個金屬經銷商。原告與被告訂立一個銷售1200噸的金屬（鋅）的合同，在3個月內交貨。后來鋅的價格不斷上漲，原告要求被告支付押金。原告在沒有收到被告的任何付款的情況下，停止合同的履行。因為鋅的價格的上漲導致被告在新訂的協議中遭受了巨大的損失。原告還將被告就應當支付的全部款項提訟。被告則辯稱先前簽訂的合同屬于不能強制執行的合同，因為該合同屬于匯兌合同，與意大利的外匯管制法律相沖突。上訴法院在審理中認為，因為合同是以英鎊支付的，該合同不屬于匯兌合同，作為匯兌合同必須要求存在貨幣的兌換。法院拒絕了被告Ter-ruzzi關于合同含有商品交易屬于匯兌合同的辯解，法院認為含有商品或者貨物的合同只有在包含通過貨幣兌換進行貨幣交易的情況下，才能夠屬于匯兌合同。

在UnitedCityMerchantsv.RoyalBankOfCanada案中也支持這種關于含有貨物或者商品合同歸屬匯兌合同的限制條件。在UnitedCity案中，GlassFibres是一家英國的公司，GlassFibres承諾向一家秘魯公司Vitro銷售一套設備。為了履行這項銷售合同，Vitro安排本國的秘魯銀行（PemvianBank）提供一個不可撤銷的信用證，由加拿大皇家銀行（RoyalBankOfCanada）負責承兌。根據安排，由GlassFibres以美元計算的兩倍的價格銷售設備，然后將其中的一半款項轉入Vitro的一個下屬機構，這樣使得Vitro能夠規避秘魯關于外匯管制的規定，而將秘魯的貨幣兌換成美元。當GlassFibres提供了合同項下的設備并且滿足了信用證的全部要求之后，加拿大皇家銀行拒絕承兌信用證。其后UnitedCityMerchants作為GlassFibres的權利受讓人加拿大皇家銀行。加拿大皇家銀行的辯解理由之一就是根據國際貨幣基金組織協定第8條第2款（b）該合同為不可強制執行的合同，因為這是一個匯兌合同，目的在于規避秘魯國家的外匯管制法律。英國上議院在審查銷售交易的實質以后認為：因為所考慮的銷售合同實質目的在于將秘魯貨幣兌換成美國貨幣，從而規避秘魯國家的外匯管制法律，信用證從表面形式來看是一種匯兌合同，根據第8條第2款（b）的規定應當屬于不可強制執行的合同。

美國的法院也堅持適用狹義的解釋。在J.Zeevi&SonsLtd.國際經濟合作2002年第1期GrindlaysBank（Uganda）Ltd.案中，紐約上訴法院認為爭議的信用證不是一個匯兌合同。在LibraBankLtd.V.BancoNacionaldeCostaRi-ca案中，聯邦地區法院遵循上訴法院在Zeevi案中所適用的狹義解釋原則。

（三）應當采用執行董事會的解釋

上述的分析表明法院在適用哪一種解釋方法的問題上存在分歧。英國和美國的法院通常采取狹義的原則來解釋“匯兌合同”這個概念，而歐洲大陸的法院則堅持遵循執行董事會作出的解釋。但是，執行董事會作出的決議可以有一個強有力的支持理由。如果國際貨幣基金組織的成員致力于推進國際貨幣合作，包括支持和執行成員國的外匯管制法律，該管制法律的強行適用與國際貨幣基金組織協定的要求相一致，其目的在于減輕該成員國的國際收支差額（balanceOfpayment）困難，在這種情況下就需要針對“匯兌合同”進行經濟上的解釋。只有對“匯兌合同”進行經濟上的解釋才能將所有影響一個國家外匯儲備，最終導致國際收支困難的那些合同都包含在匯兌合同范圍之內。狹義的解釋只是單純解釋立法之上的問題，僅僅是限定于那些導致國際收支困難的外匯交易本身，而執行董事會的解釋更多地根據國際貨幣基金組織協定目標范圍內的金融和經濟政策而作出，因此執行董事會的解釋應當得以適用。

三、涉及的條例必須是外匯管制條例

第8條第2款（b）得以適用的第二個條件是所爭議的條例（regu—lation）必須屬于外匯管制條例。與“匯兌合同”一詞相似，國際貨幣基金組織也沒有針對“外匯管制條例（exchangecontrolregulation）”進行定義。結果，各個成員國在解釋怎樣才能構成外匯管制條例問題也是眾說紛紜。一種觀點認為外匯管制條例包括所有的根據第8條第2款（a）規定的限制措施。另一種觀點則認為確定一項措施是否屬于外匯管制條例的根本標準在于該條例是否包含在外匯交易的許可和外匯使用問題上政府的直接控制。

按照第一種觀點，那些需要考慮的條例，可以從第2款（a）中推導出來解釋第2款（b）的適用。其結果是成員國實行外匯管制條例的意圖和動機與作為一個外匯管制條例的性質無關。

另外一種觀點則認為：那些構成外匯限制的形式審查適用于第2款（a）的解釋，但是不能延伸適用第2款（b）的解釋。根據這種觀點，外國條例或者法律的實行目的將決定其作為外匯管制條例的性質與特征。因此Mann得出結論：那些外匯管制條例是指其制訂的目的在于控制貨幣的流動、財產的流動或者服務的流動，以便保護特定國家的金融儲備。這種解釋在ReClaimbyHelbertWagg&Co.Ltd.案中獲得支持，在該案中法官認為：法官必須被說服所爭議的外匯管制法律是真實存在的，其目的在于通過限制外國債權人的權利（當然這只是方法之一），而實現在經濟出現問題時能夠保護本國的經濟。根據這種特定目的限制的方法原理，稅則（tar-iffs）、交易限制（traderestrictions）、封鎖指令（blockingorders）以及與敵國交易的禁止（trad-ing-with-the-enemyregulation）通常都不被認為是外匯管制條例。

如果根據那些形式主義的解釋原則，這些外匯管制條例的范圍甚至包括賦予外國政府以強制力，而并不是僅僅保護所考慮的成員國的金融儲備，因此從目的出發的解釋更為可取，也與國際貨幣基金組織協定的本意相符。

四、必須包含某個成員國的貨幣

為了適用第8條第2款（b），所考慮的外匯管制條例中必須包含國際貨幣基金組織的某個成員國的貨幣。同樣，因為國際貨幣基金組織沒有對這個問題進行解釋，因此導致存在兩類就此問題的解釋：其一是嚴格解釋（strictinterpretation）或者是字面解釋（textualinterpretation），另一種是經濟解釋（economicinter-pretation）或者寬松解釋（liberalin-terpretation）。

（一）嚴格解釋或者字面解釋

根據嚴格或者字面解釋規則，“包含某個成員國的貨幣”這個條款被限定于那些匯兌合同：（1）該匯兌合同中包含特定數額的某個成員國貨幣的給付；（2）在該匯兌合同中，某成員國貨幣的使用是合同履行的必要部分。實踐中也有司法判例支持這種解釋方法。例如前文所討論的UnitedCity案，盡管秘魯貨幣并沒有特定化為履行合同所采用的貨幣，但是秘魯貨幣對于合同的履行具有實質性的意義。這是因為合同的最根本目的在于通過欺騙性的方法將秘魯的貨幣轉化為美國的貨幣。與此相似，雖然在Terruzzi案中法官認為合同不是一個匯兌合同，這個結論也可以從意大利貨幣并沒有包含在合同中這個理由推導出。合同中要求支付以英鎊進行，而不是以意大利里拉支付。考慮到意大利商人有足夠的英鎊儲備用以支付英鎊債務，沒有必要將里拉轉化為英鎊，因此并沒有與意大利的外匯管制條例相抵觸。

（二）經濟解釋或者寬松解釋

經濟解釋或者寬松解釋重點考察的是“包含某個成員國的貨幣”這個短語中的“貨幣（currency）”一詞，以便分析其對于成員國外匯儲備的影響。這個短語被限定于那些成員國的外匯儲備受合同影響的情況。主導性的對于這種解釋方法的支持意見認為包含一個成員國的貨幣可以被認為是在成員國的國際收支差額將會或者已經被所涉及的合同的支付或者轉讓所影響的情況下存在。根據這種方法，支付或者履行的貨幣并不是取決于貨幣的發行。成員國的貨幣可能包含：（2）無須考慮所爭議的貨幣不是合同支付或者履行的貨幣這一事實；（2）與合同支付或者履行的貨幣為本國貨幣或者外國貨幣這一事實無關。在以外國貨幣支付的情況下，進一步來看也與貨幣的發行國是否為成員國或者是非成員國這一事實無關。判斷的標準是影響成員國國家儲備的后果。

根據這種支持寬松解釋原則的觀點，審查確定是否包含成員國的貨幣與是否包含成員國的外匯儲備是重合的兩個命題。成員國的外匯儲備在下列情況下將被視為包含在內的：（1）合同的一方為該成員國境內的居民；（2）合同所涉及的財產在成員國的境內。在Termzzi案中這種寬松的解釋得以適用，法官在陳述“匯兌合同”一詞需要進行狹義的解釋之后，認為“包含成員國的貨幣”這個短語必須進行寬松的解釋，但是在該案中的法官KerrJ.看來，協定第8條第2款（b）的目的在于僅限于保護國際貨幣基金組織成員國的貨幣，而不保護非成員國的貨幣。

五、外匯管制條例存續與實行必須與國際貨幣基金組織協定相一致

所涉及的外匯管制條例的存續和實行必須與協定的要求相一致（maintainedandImposedConsistentlywiththeFundAgreement），屬于第8條第2款（b）允許范圍之內。雖然，多數人的意見認為在“存續與實行必須與基金協定相一致”這個短語中的“存續”一詞是指在國際貨幣基金組織協定開始生效的時刻的外匯管制條例，但是也有不同意見認為解釋必須包含該短語剩下的詞語“實行必須與基金協定相一致”。學術界和司法實務界在這個問題上的解釋也存在分歧，這種分歧可以歸結為兩種分歧觀點：

（一）第一種觀點：條例必須獲得基金組織的批準

雖然國際貨幣基金組織協定并沒有規定基金組織有權宣布外匯管制條例的存續或實行與協定的要求相抵觸，但是實際上基金組織有這個職能同意該外匯管制條例或者斷定這種管制條例是非必要的，因為所爭議的條例必須獲得協定的授權許可，因此不論是訴訟當事人或者法院均須向基金組織咨詢該條例是否與協定的要求相一致。其結果是法院不能自己認為在這個問題上有資格作出判斷。根據這種觀點，國際貨幣基金組織的執行董事會具有排他性的權力來決定上述問題，法官如果在這個問題上作出自己的獨立判斷則是錯誤的。在Termzzi案中，法官OmrodJ.在上述問題提出之后拒絕就其作出決定。根據英國法院的審判實踐，法院參考其他方面的資料，在證明國際貨幣基金組織已經認可所爭議的條例基礎上，能夠判斷所爭議的外匯管制條例是否與國際貨幣基金組織協定的要求相一致。

（二）第二種觀點：只要求條例屬于協定所設想范圍之內

但是也有不同的觀點認為法院可以獨立解釋關于“存續與實行必須與基金協定相一致”這個短語的含義，任何法院可以有權獨立審查外匯管制條例是否與基金協定相一致。根據這種觀點，所有的問題在于所爭議的外匯管制條例存在而且作為一個整體來看必須與基金協定保持一致。這種觀點在德國漢堡商事法院（CommercialCourtOfHam-burg）的ClearingDollarsCase案件中適用。

在ClearingDollarsCase案中，比利時的被告同意自德國的原告購買化學制品，以每公斤46美元的價格通過票據結算，這種支付通過比利時一西德清算系統進行。但是被告并沒有獲得根據比利時法律應當獲得的進口許可，因此對于合同產生爭議。在德國原告提起的訴訟中，被告辯稱合同本身是不可強制執行的，因為缺乏進口許可而導致與比利時的外匯管制條例相沖突。德國的商事法院適用了國際貨幣基金組織執行董事會關于“匯兌合同”的解釋，并根據其他相關事項，斷定該買賣合同為匯兌合同，并且該合同一旦履行將涉及到比利時的外匯儲備，比利時本身又是國際貨幣基金組織的成員國。剩下的問題就在于比利時的外匯管制條例的存續和實行是否與基金協定的要求相一致，法院認為：“如果外匯管制條例的存在和其性質被國際貨幣基金組織所接受，則已經構成充分的理由。考慮到幾乎所有的國家內都存在類似的外匯管制條例，因此答案是比利時的這個外匯管制條例是獲得國際貨幣基金組織肯定的。”因此，所有的必要問題在于，一旦尋求國際貨幣基金組織就該條例作出肯定時，基金組織將會當然認可。

國際貨幣基金組織范文第4篇

關鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備 

前言 

金融全球化是經濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規模擴大,各國之間的聯系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求。現行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現。 

隨著2008年國際金融危機的爆發,西方發達經濟體紛紛進入衰退期,世界經濟重心逐步向發展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發展中國家并未在現行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發達國家已無法再忽視發展中國家的聲音,改革已勢在必行。 

 

一、金融全球化下現行國際貨幣體系引發的問題 

 

(一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發展,短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系,正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。 

(二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現了外匯儲備的短缺。于是,就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。 

此外,國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國的不平等上。對于儲備貨幣發行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發展中國家與發達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。 

(三)導致國際收支調節混亂。多元化的國際收支調節機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節外,其他幾種調節方式都由逆差國自行調節,并且國際上對這種自行調節沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協調機制和監督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節有一定的作用,但是在現行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發埋下了隱患。在國際收支調節問題上的這種混亂狀態,成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發展趨勢矛盾的集中體現。

二、國際貨幣體系改革構想 

(一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發揮特別提款權的作用,實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態和經濟規模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。

(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體,理應發揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經濟發展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監測和信息功能。當成員國經濟出現問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。 

(三)加強國際金融合作,改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發展中國家平衡國際收支和穩定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩定變得更加困難。因此,發達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調,這是確保國際貨幣體系穩定的基礎。從國別上看,這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發達國家之間的經濟合作。各發達國家之間應經常相互協調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態度,加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩定;二是協調發達國家與發展中國家之間的發展關系。在支持發達國家經濟增長的同時,更多地考慮促進發展中國家和地區經濟的發展,注意保護發展中國家的根本利益;三是加強區域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經濟合作,共同探討區域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區域經濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經營環境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監管等方面的合作與協調。 

(四)建立和加強國際金融監管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監管。隨著金融自由化的發展,某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規避國內的管理和監督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監管是國際監管體系的重要內容。 

 

主要參考文獻: 

[1]冉生欣.現行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006. 

[2]國慶.現行國際貨幣體系的缺陷及改革方向.上海經濟研究,2009.2. 

國際貨幣基金組織范文第5篇

下面是今后數十年看來尤為突出的六大問題：

1．經常項目失衡

對于迅速增長的經常項目失衡，我們國際貨幣基金組織并不支持，特別是在失衡現象初露端倪，似乎難以維持的情況下。我們對此如此擔憂有何不妥嗎？伴隨著經常項目迅速發生逆轉的往往是匯率急劇、并很可能是破壞性的調整，或更嚴重一些，是增長模式的急劇破壞性調整。可是，與此同時，如果我們未雨綢繆，那么很顯然真正的挑戰不是減少經常項目失衡，而是尋找辦法，維持更大的失衡，盡管方向適當。

工業化國家的孤立主義者應當停下來，看看自己日益增長的人口年齡結構。隨著本世紀晚些時候贍養和受贍養比率急劇增長，誰來為退休人員提供商品和服務呢？解決辦法有很多，特別是允許增加來自發展中國家的移民。發展中國家的人口年齡要年輕得多。不管怎樣，一個可取的辦法只能是工業化國家通過維持對發展中國家的巨額經常項目盈余進行海外儲蓄。這些累積起來的盈余盡管眼下促進了較窮國家所急需的投資，但日后隨著嬰兒潮一代停止工作則可能有所下降。

正如我們在2001年5月出版的《世界經濟展望》中討論的那樣，因此而形成的經常項目收支狀況可能發現：到2030年工業化國家累積的海外財富相當于國內生產總值的50％。隨后，這個進程將發生逆轉，工業化國家將因為經常項目赤字持續占國內生產總值的3％至4％，而出現財富減少。此刻，這一體系無法輕易承受如此巨大的債務積累。我們必須對它加以改進。擴大貿易有助于支持資本市場進一步融合。改進國際貨款合同的管理手續也同樣重要。

2．官方債務

遺憾的是，盡管全球化進程增加了重新分配全球儲蓄的好處，可是它也限制了政府增加用于管理特別龐大的債務與國內生產總值之比的收入的能力。由于生產要素流動日甚，對它征稅也日益困難。

公司可能更加樂于將生產轉移到稅率較低的國家。隨著全球投資選擇范圍擴大，對財富持有者進行征稅也變得更加困難。甚至不能指望勞動力留在國內。實際上，未能彌補效益（比如采取超過平均生產增長率的辦法保證稅后收入具有競爭力）的國家可能發現：隨著21世紀的深入發展，自己越來越難以找到貸款。否則，如果一個政府任憑債務無限增長，那么就會出現資本和勞動力外流，限制了回報留下的投資者和勞動力的能力。更嚴重的是，政府的借貸能力將降低，即使是在國內，如果債務不與主要貨幣掛鉤的話。債務與主要貨幣掛鉤也降低了可維持債務的水平，因為債務加大了受匯率調整的影響。

所幸除了提高生產率之外，政府仍有很多辦法增加其日后償還債務的承諾的可信性。改善國家稅收制度就是其中之一。盡管如此，在我們找到更好的答案以前，一些政府也許已經在循循善誘之下變得更加謹慎，至少在經濟繁榮時期保持經常項目盈余，這樣在急需的情況下還能留下一些借貸能力。當然這應當是阿根廷事件留下的教訓之一。阿根廷政府在20世紀90年代的繁榮時期仍保留了赤字。

3．匯率

也許經濟史學家將來回顧今天大雜燴式的全球匯率安排時會把它看作是一個巴別塔。但是，還有什么體系呢？由于資本自由流動，固定匯率的預期壽命短得像好萊塢的姻緣。而且，整體上看，試圖通過資本管制實行呆板的固定匯率的國家的歷史經驗并不令人滿意。除非貨幣和財政政策與固定匯率的要求完全一致，否則一個平行市場很快就會在實際上的浮動匯率的前提下繁榮起來。通常，平行市場不斷壯大，資本管制失去作用，官方匯率本身不得不取消。

在戰后歷史上，大量所謂的固定匯率制度實際上都成了通過雙重和平行市場進行“后門”秘密流通。而很多國家名義上實好浮動匯率，但由于種種原因，通常是因為某種形式的債務美元化，而對匯率進行干預，從而將匯率保持在相對狹小的范圍內。

切實實行浮動制的匯率（如美元與日元、歐元與美元）的變化又令人非常難以解釋，更不用說加以預測了。決策者必須認識到這一事實。

自1945年以來，世界貨幣種類大約翻了一番，幾乎與國家數量相等。我認為本世紀晚些時候，貨幣將出現合并，最終可能只有兩種或三種核心貨幣，同時會有一些零星的邊緣地區實行浮動匯率。實現這個目標，在匯率變化較小的情況下管理宏觀經濟，這是下一個全球化時代面臨的重要政治和經濟挑戰之一。

4．資本管制

必須承認，亞洲金融危機之前，國際貨幣基金組織在日常監管中有時可能過于寬容而有所忽視，因為亞洲國家在尚未制定內部管理結構的情況下過早地開放了短期資本流動市場。現在，國際貨幣基金組織的建議有了細微差別。不過，我們應當理解，這是一個非常難以實現的平衡，原因很多。

首先，隨著各國經濟形成日益復雜的金融部門，資本管制也就得愈發難以執行。其次，在存在嚴重管理問題的國家，資本管制可能成為腐敗問題揮之不去的源泉。第三，在某種程度上，資本項目和貿易自由化是并肩發展的。在自由貿易的情況下，多開或少開發票可能都會被用來逃避資本管制。如果資本管制太重，遵守復雜的規章就限制了貿易。發展中國家向外國直接投資開放特別重要。外國直接投資是資本流動形式中變化最小的一種形式，而且近年來也是數量最大的形式，2001年達1700億美元。這就是說，有限而暫時的資本管制，特別是處于金融發展過度時期的經濟體，其作用需進一步研究。

5．非洲

宏觀經濟穩定，包括某種程度的價格穩定，無疑是經濟增長的重要組成部分。那么，請考慮一下非洲的宏觀經濟決策者面臨的嚴重問題吧。內部沖突和干旱暫且不談。許多非洲國家嚴重依賴少數初級產品出口（如棉花、咖啡、可可、大豆、金屬和石油）。而所有這些產品都深受世界市場的價格波動的影響。此外，國際援助的可預測性非常差，因此可以發現在任何情況下宏觀經濟穩定都將難以實現。

在制度發展不完善的國家，就更困難了。決策者難免受到誘惑，采取大量價格和匯率控制的辦法，企圖保護經濟不受變化波動的影響。不幸的是，完全封鎖價格信號妨礙了通常長期存在的沖擊調整，更不用說控制政策通常滋生的低效和腐敗了。非洲的很多地區在降低通貨膨脹、開放市場和恢復增長方面已取得長足進步。國際貨幣基金組織給予了幫助。盡管如此，未來的挑戰仍然令人可怕，需要進一步重新思考標準宏觀經濟管理辦法。

6．敗德風險與國際貨幣基金的貸款

人們普遍認為國際貨幣基金組織的風險貸款是裸的緊急救濟，帳單主要由工業化國家的普通納稅人支付。這種觀點的影響之大，怎么說都不為過。關于限制這類緊急救濟及其長期負面影響的必要性幾乎是所有已經提出的改進國際貨幣基金組織工作方式的每一項重要計劃的核心內容。緊急救濟觀點提出的挑戰并不僅僅是缺乏透明度，即國際貨幣基金組織的貸款實際上是即時轉帳，應當這樣稱謂。并非如此。它所包含的更加深刻、更加令人不安的含義是“國際貨幣基金組織敗德風險”理論。簡單地講，如果放款者相信他們最終可以通過國際貨幣基金組織大大補貼的貸款得到補償，他們就會以不能反映真正潛在風險的利率向新興市場的舉債者提供大量貸款。結果呢？危機的程度和頻率就會比國際貨幣基金組織不存在的情況下更大、更頻繁。人們認為，鑒于國際貨幣基金組織的資金來源較廣，它本意要減輕的危機反而會加重。

不錯，這是一個上好的理論。但是，它的前提“國際貨幣基金組織的貸款是補貼性的緊急救濟”，這種說法正確嗎？國際貨幣基金組織的貸款幾乎一成不變地是要償還利息的。為了保證富裕國家的納稅人支付帳單的主要部分，就得相信國際貨幣基金組織必須不斷重新貸出它的本金和利息，這樣才能保護帳目。這個龐大的計劃總有一天要徹底修改。不過，研究人員已經對這一主張進行了探討。研究結果認為，有些情況下存在非常有限的“緊急救濟敗德風險”，但似乎并不經常或大規模發生。