前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇宏觀經濟環境分析范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。

宏觀經濟環境分析范文第1篇

（一）國內生產總值GDP

通過查找相關資料，我們獲得了近幾年國內GDP的相關數據，2010年GDP值401,513、增長率17.8%、第一產業40533.6、第二產業187383.2、第三產業173596。2011年GDP值473,104、增長率17.8%、第一產業47486.2、第二產業220412.8、第三產業205205，2012年GDP值519,470、增長率9.8%、第一產業52374、第二產業35162、第三產業231934、2013年GDP值568,845、增長率9.5%、第一產業56957、第二產業249684、第三產業262204。近幾年我國GDP在穩步上升，但受全球經濟影響，增長率有所下滑。我國的GDP的增長主要由1三大產業組成，我國第二產業比重偏大，雖然第三產業在近些年發展迅速并擴展較大，但由于起步時間較晚，許多法律和體制上還有缺陷需完善。至今，第二產業仍是我國的主導產業，它與我們日常的基本生活關系密切，發展較為持久和完善，在未來較長時間內仍會是重點發展產業。由于環境的破壞，高科技生產企業和環保型項目更具有發展潛力。

（二）通貨膨脹

近幾年，我國通脹率持續增長，各種物價指數均在上升。物價的持續上漲會導致生產制造企業的原材料成本和勞動力成本提高，企業的盈利會因此而減少。根據國家統計局的數據顯示，2003年以來，居民消費和工業生產者購進的價格指數都處上升趨勢，2011年工業生產者購進、出廠價格指數雖有所下降，但幅度低于居民消費指數上升的幅度。物價上漲，會抑制居民的消費需求，市場需求的減少進而導致企業產量、銷量都下降，即使工業生產者購進、出廠價格指數有下降也很難居民需求下降這一大缺口。所以，企業要尋求新的方法來改善這一狀況，技術改進、產業鏈調整、新產品研發、市場需求調研、營銷策略改變等都需要考慮。雖然物價上漲會給企業帶來不利影響，但物價上漲、貨幣購買力下降將會導致人們大量貨幣用于購買實物產品，來保證自己的生活和財產保值，而對于股票的投資將會減少，外加上股票市場的持續低迷，所以對于實物生產企業來說并非完全沒有機會。

（三）利率

宏觀角度看，利率的變化不僅能反映出市場對于資金的需求，還能體現市場經濟的變化趨勢，有助于投資者對未來投資的預期判斷，微觀角度看，當利率降低后，投資者就可以以較低的資本成本獲得資金并投入生產和發展。受經濟危機影響，2008年之后，為減小經濟危機沖擊，銀行在之后逐年調高了貸款利率，以此回籠社會上資本。同樣，利率的升高會在一定程度上壓制經濟的發展速度，企業貸款的成本升高，利潤減少。但是，在2012年開始，利率又緩緩下降，這是因為經濟危機后，國家經濟在慢慢復蘇回升，為了刺激經濟發展，銀行調低了利率，鼓勵企業加大投資生產，創造利潤，銀行從而也能獲得收益。所以，在這個時期，對于投資者可以說是個比較重要的階段。

（四）國家政策

近幾年，我國大力推進國有企業的體制改革，鼓勵民營、中小企業的發展。2009年，國務院頒布《國務院關于進一步促進中小企業發展得若干意見》，指出要進一步營造中小企業發展的良好環境，重點解決中小企業融資難、擔保難問題，推出更多扶持政策，減輕企業負擔。2010年，國務院發文允許民間資本興辦金融機構。民間的閑散資本通過民辦的金融機構聚集起來，再貸給需要資金的中小企業，解決了融資問題。此外，營業稅改征增值稅的政策實施，使得我國絕大部分企業的稅收負擔降低。“民營企業發展和國家經濟政策對其支持是正相關的”，各種好的政策頒布，使得中小企業的發展有了新的希望。此外國家對環境的不斷重視，對于高科技生態環保企業無疑是很好的會。

（五）投資者心理

2008年的金融危機已經過去了五年之多，當時崩潰的經濟正處于慢慢恢復階段，但是，恢復的時間和速度卻是比較漫長的。由于遭受了重創，國內的股市并不十分樂觀，大多數的證券走勢都是停滯不前并還有下滑趨勢，投資者對證券市場的投資信心不足，紛紛保持觀望態度，而這恰好給實物投資項目帶來契機。資金只有流動起來才會帶來收益，面對證券市場的不景氣，投資者心理產生變化，對實物投資將會更有興趣和期望，從而帶來機遇。

二、總結分析

宏觀經濟環境分析范文第2篇

關鍵詞：房地產；宏觀環境；關鍵因素

改革開放以來，中國房地產業快速發展，其在推動我國城鎮化建設、帶動其他產業的發展等方面發揮了重大作用。不過，進入21世紀以來，隨著我國經濟社會的發展，房地產投資過熱及金融資產過多轉向房地產等問題日益凸顯，調控的呼聲日益高漲。2013年下半年以來，全國70個大中城市中的68個房地產價格持續上漲，最高漲幅為13.7%。進入2014年，中國房地產價格上漲出現一定的收窄，一是表現為房價環比漲幅持續下行，二是受整個行業降溫的影響，2014年大中城市房價同比漲幅支撐力不足。

總體來看，金融危機以來，我國房地產經濟的健康發展越來越重要。作為我國重要的支柱產業，房地產業對國民經濟的促進作用毋庸置疑。不過，由于我國房地產市場的不成熟性，加之宏觀經濟環境的變化，我國房地產業的發展存在諸多不確定性，且存在諸多問題。在當前房產價格備受關注與責難的形勢下，基于2014年上半年以來的宏觀經濟形勢，對當前房地產業發展中的問題進行分析，對關鍵因素進行了考察，有一定的借鑒價值和意義。

一、2014年以來我國宏觀經濟分析及對房地產市場的影響

2014年以來，中國宏觀經濟走勢呈現出結構轉型過程中的短期企穩跡象，這是今年以來中國宏觀經濟的主要特征，也將是2014年下半年中國宏觀經濟的主要方向。一是從國際經濟環境看，2014年以來世界經濟呈現分化走勢，發達經濟體復蘇勢頭日益鞏固，新興經濟體增長仍然乏力。先進經濟體對于全球經濟增長的作用更加突出。二是就我國國內形勢看，我國國內經濟短期企穩的趨勢明顯，雖然我國二季度GDP同比為年內低值，但可以預見，今年下半年我國GDP將有小幅回升，預計全年將實現7.5%的同比增長目標，而從居民消費價格水平看，我國下半年壓力不大。三是從國內的政策層面看，財政政策將持續發力，“穩增長”與“調結構”并行。貨幣政策則將逐步從“寬貨幣緊信貸”轉向“寬貨幣寬信貸”，而市場利率也有望維持較低水平，同時不排除央行降息的可能性。最后，從風險看，美國超預期加息以及我國經濟轉型帶來的增長放緩超預期、企業盈利能力下滑、央行貨幣政策轉向以及地方政府債務風險集中爆發等問題，都進一步增加了我國宏觀經濟環境的不確定性。

在此宏觀經濟環境下，結合2014年以來我國房地產市場出現的銷售萎縮局面，可以預見的是，我國房地產價格將出現持續的自主性回落，房價的理性回歸趨勢初見端倪。一是住宅銷售萎，2014年上半年，我國全國住宅銷售面積為同比下降9%，而2014年上半年的平均月銷售面積也是近四年最低，二是房價自主回落，以往歷次調控過程中房價的回落總會形成新一輪報復上漲，而這次房價回落則是自發性的，是市場的自主回調。總體來看，隨著我國宏觀經濟形勢的變化，我國房地產市場出現了較大調整，表現為經濟結構升級轉型壓力不斷加大、貨幣增速回落以及利率高位因素等，都對高房價產生擠壓，房價回歸呈現出一定的必然趨勢。

二、房價回歸理性的意義及房地產業健康發展策略分析

房價回歸必然結果，政策措施起到了扶持和延緩作用，但不能改變市場趨勢。從整體經濟發展看，房價理性調整有利于打破土地財政和數量擴張的經濟增長“怪圈”，有利于經濟發展方式的轉變和合理物價結構的形成。隨著房價調整，我國的物價結構將合理調整，有利于形成合理的物價結構，降低經濟活動的整體成本，使得居民消費等內生性增長動力得到有效培育。在房價高企的情況下，經濟的內生動力往往不足，房價合理調整將釋放相當一部分居民財富，促進消費增長。促進房地產業的健康發展，要充分落實以下五個方面的政策建議：

一是充分尊重供求關系自主調整，堅持市場在資源配置中的基礎作用。十八屆三中全會以來，政府堅持在經濟領域落實市場化為導向，針對房地產領域，新一屆政府正在著力建設房地產市場調控的長效機制，使市場在資源配置中起決定性作用。針對房地產形勢，下一步政府應該避免激進的短期干預政策，要充分尊重市場機制的選擇，理順房地產制度體系，滿足市場多樣化住房需求。

二是要結合地方差異制定調控政策，強化地方政府的調控責任。各級政府要細化房地產調控措施，承擔房價控制目標的責任。而考慮到不同城市之間因經濟發展水平等的差別，地方調控要堅持差異化，使原來全國統一調控政策逐步轉向以地方政府為主導因地制宜的調控政策。

三是加快構建以政府為主的住房保障，探索多種住房供應模式。要健全城鎮住房制度，建立多層次的住房供應體系，滿足基本住房需求。同時，要制定公平合理、公開透明的保障性住房配租政策和監管程序，嚴格準入和退出制度。

四是加快建立城鄉統一用地市場。要加快探索城鄉一體化用地市場，建立城鄉統一的建設用地市場，有效轉變房地產業粗放型發展模式。同時，要加快完善住房信息體系建設，加快建立以土地為基礎的不動產統一登記制度，實現多部門信息共享，促進房地產稅和市場化調控的落實。

參考文獻：

[1]NABARD，“Status of Microfinance in India 2009-10”[R]，NABARD Report，November 2010.

[2]HENRY R.CHEESEMAN：Legal Environment of Business[M].USA：Pearson Custom Publishing，2007：59-60.

[3]張凌翔，張曉峒.通貨膨脹周期波動與非線性動態調整[J]. 經濟研究，2011（5）.

[4]汪建強.德國房價調控經驗及對我國的啟示[J].價格理論與實踐，2012，（2）.

[5]張江濤.韓國住房調控的經驗及啟示[J].中國經貿導刊，2011，（6）.

[6]高漢.保障房：稀釋房價的源頭活水[N].法制日報2011-03-22.

宏觀經濟環境分析范文第3篇

關鍵詞：經濟形勢；存在問題；經濟指標；經濟展望

中圖分類號：F127 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01

一、2012年南通市經濟發展概述

今年以來，面對復雜嚴峻的國內外經濟形勢，南通市立足于“穩增長、調結構、促轉型、惠民生”，全市經濟運行總體保持了平穩增長的態勢。1-9月，南通全市共實現地區生產總值3448.7億元，同比增長11.4%，其中第一產業實現增加值200.2億元，同比增長3.8%；第二產業實現增加值1897.6億元，同比增長12.0%；第三產業實現增加值1351億元，同比增長11.8%。

具體看，南通今年農業經濟總體穩定；工業經濟呈現“運行平穩、轉型加快、后勁增強”的局面，主要經濟指標穩步增長。前三季度，南通全市規模以上工業實現增加值1671.4億元，同比增長14.3%。骨干企業支撐作用明顯，投入總量繼續攀升，項目投入加速向新興產業集聚；服務業持續發展，前三季度，南通實現服務業增加值1351億元，同比增長11.8%。服務業投資快速推進，物流業發展不斷加快，軟件和服務外包等現代服務業水平快速提升；固定資產投資高位運行，前三季度，南通全市完成固定資產投資2035.1億元，同比增長21.5%。其中一、二、三產分別增長了38.2%、11.9%、42.3%；消費品市場平穩運行，前三季度，南通實現社會消費品零售總額1255.8億元，同比增長15.3%，吃、穿、用生活必需品銷售相對平穩，汽車消費需求繼續走高；外向型經濟走勢持續低迷，前三季度，南通實現進出口總值193.0億美元，同比下降0.3%，實際到賬注冊外資16.16億美元，同比下降19.6；財政金融運行平穩，前三季度，南通實現財政總收入740.4億元，同比增長11.2%。其中，地方公共財政預算收入282.3億元，同比增長18.0%；居民收入穩定增長，前三季度，南通全市城鎮居民人均可支配收入22071元，同比增長14.8%；農村居民人均現金收入13770元，同比增長14.4%。

二、當前經濟運行中值得關注的問題

（一）外貿出口持續走低，連續數月負增長，形勢嚴峻。今年以來，受國內外政治經濟多重因素影響，南通市進出口貿易面臨極其嚴峻的形勢。1-9月，南通市各月累計出口增長率只有3月份達到13.2%，其余各月都只是個位數增長，9月份累計增長更是跌到了1.8%，目前趨勢看，全年有負增長的可能。以單月出口增速計算，前三季度的9個月中有六個月出口增幅為負值，第三季度更是連續3個月全為負增長。

（二）企業員工“流失率”走高。據南通市有個部門統計，從南通市區（包括通州區）及海門市二季度的退工原因看，因本人意愿解除勞動合同關系的占退工總人數的54.9%。另一方面，從全市重點缺工企業（即在南通市公共職業介紹服務機構內登記招工，一次招工規模在100人以上，連續1個月內通過招聘仍有30%以上缺口的企業）監控情況看，不少企業員工流動頻繁，也成為企業常年缺工最主要的原因。究其原因主要有二：一是新生代農民工的擇業觀已從“經濟型”轉為“生活型”；二是部分企業工作環境差、工作時間長、勞動強度大，薪資待遇缺乏競爭力等原因導致缺工現象嚴重。

三、2013年南通市經濟發展展望

（一）影響南通市經濟發展的環境分析。2013年，南通經濟發展面臨的國內外政治經濟環境極其復雜。從國際環境來看，世界經濟有望繼續保持溫和復蘇，但復蘇的基礎仍然比較脆弱，國際環境的不穩定性、不確定性因素依然較多。從國內環境來看，我國經濟在有序回落中平穩增長，但仍存在著一些突出矛盾和問題，如經濟增長內生動力不強、資源環境約束、通脹壓力依然比較嚴峻；財政運行情況總體良好，但財政風險不容忽視；貨幣金融形勢日趨向好，但金融風險需要高度關注。

（二）2012-2013年南通市經濟發展預測。綜合南通市經濟運行特點和國內外政治經濟環境分析，通過對南通市宏觀計量經濟模型擬合和實證分析，結合南通市季度工業經濟景氣調查，筆者對2012-2013年南通市經濟發展作如下預測：南通市經濟今明兩年有望繼續平穩增長，增速會適度放緩。農業生產會保持平穩增長，工業經濟增速會適度放緩，服務業特別是現代服務業發展會進一步加快；投資方面，今明兩年全社會固定資產投資增長將不低于18%；開放型經濟方面，進出口與吸引外資因受國際國內經濟政治環境不確定性影響，將面臨嚴峻挑戰；消費方面，隨著城鎮居民人均家庭總收入和農村居民人均現金收入的持續提高，全市社會消費品零售總額將繼續平穩較快增長。

基于南通市2012年、2013年全社會固定資產投資增長速度不低于18%的設定，利用南通市宏觀計量經濟模型預測的2012-2013年南通市主要宏觀經濟指標值見下表：

南通市2012-2013年主要宏觀經濟指標值預測

宏觀經濟環境分析范文第4篇

一、財務報表分析理論框架重構

從傳統財務報表分析的局限性可以看出，如果企業財務報表分析沒有一個較為完善的財務分析理論框架，就無法對企業作出全面深入細致的分析和作出正確的評價，從而影響企業財務報表分析的信息質量，降低企業預測和決策的準確性。因此必須建立起一套較為完善的財務分析理論框架。本文就財務報表的局限性提出一套較為完善的財務報表概念框架，該分析框架分為三步：

（一）確定理論框架體系 該體系圍繞著以實現企業價值最大化為目標而展開，遵循“全面性與關鍵性相結合，層次性與相關性相結合”的原則，增加非財務指標和經濟環境指標，進一步完善財務指標，關注那些能為企業帶來價值增值的關鍵要素上。具體的體系框架圖如表1所示：

（1）財務指標分析與非財務指標分析相結合。該體系不僅關注財務報表信息還涉及非財務信息，全面真實體現企業的整體信息。這些非財務信息包括了企業的市場份額、潛在的市場份額、行業的整體發展趨勢、平均的行業增長能力、領導者的勝任能力、宏觀的經濟政策、客戶的滿意程度等。

（2）財務分析與經營環境分析相結合。該體系重視對企業經營環境、經濟環境、行業和企業經營戰略的分析。結合企業所處的經營環境，包括經濟環境、法律環境、行業環境以及企業的短期長期發展戰略，輔助財務信息的分析，可以揭示財務信息變動的原因以及可能出現的結果，更好地預測企業信息的變化趨勢，從而為財務報表使用者提供更可靠更相關的信息。因此經營環境分析與財務報表分析是相輔相成、互相影響、不能脫離的。

（3）完善財務指標分析。在進行財務指標分析時考慮貨幣的時間價值，這能使財務報表數據能盡量反映企業現在的狀況，從而得出的數據也比較客觀。由于企業有通過利潤分配政策進行利潤操縱的動機和可能，因此有必要關注企業的利潤分配政策對財務分析的影響，該體系能很好地體現出這一點。進行比率分析時，從整體層面上把我公司的運行效率十分有必要，因此該體系很好地融合了企業宏觀經濟形勢、行業整體運行的效率以及企業所處的市場地位等因素，從而全面地展現企業的經營業績和財務狀況。

（二）確定評估標準 將評估指標的好壞、強弱等特征轉化為可以具體量化的尺度。本文在借鑒專家分析的基礎上，采取行業標準作為評估指標標準。將各個指標計分范圍設為1-5分，分三檔，具體如表2：

二、案例分析

下文通過一個具體案例，來說明改進的財務報表分析方法比傳統財務報表分析更具優越性。華潤三九醫藥控股有限公司（簡稱華潤三九）是一家大型國有控股醫藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠。1999年4月21日，發起設立股份制公司。2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼000999。三九主要從事醫藥產品的研發、生產、銷售及相關健康服務。“999”品牌是中國馳名商標。公司核心產品在國內藥品市場上具有相當高的占有率和知名度。

（一）財務指標分析——定量分析 本文采用將華潤三九的財務指標與同行業醫藥制造類企業相同指標的平均值相比較的方法，來給企業的盈利水平、營運效率、發展能力、經營風（1）行業成長性指標。我國藥品零售市場近年來亦呈現穩步增長的態勢，隨著城市化、人口老齡化的發展以及居民自我藥療水平提高，預計未來隨著居民收入的不斷提高，我國人均零售藥品消費額仍有較大提升空間，OTC市場將保持10%-12%的年增長率。因此，將2010年行業成長指標設定為3分，2011年設定為3.5分。

（2）企業成長性指標。作為公司外延式發展的成功嘗試，2011年本溪三藥等四家企業為公司創收達4.37億元，成為了公司收入新的增長點。但同時注意到公司的毛利并沒有上升反而出現了持續下降的趨勢，可以得出初步結論企業出現了成本控制不夠的問題，而導致成本上升的原因大多來自原材料價格的上漲。因此將2010年的企業成長性指標賦值為2分，將2011年第一到第三季度賦值為2.5分，將2011年第四季度賦值為3分。

（3）核心人才。華潤三九公司一直致力于建設與戰略匹配的人力資源體系。通過定崗定編、人崗匹配、績效考核和薪酬激勵，確定業績文化，打造高績效組織。同時，公司核心領導層人員普遍年輕，有較高的學歷和豐富的工作經驗。因此賦值管理能力指標為4分。

（4）創新能力。為確保戰略目標的實現，華潤三九公司2010積極進行產業布局調整和技術改造升級。近期公司子公司深圳市九新藥業有限公司無菌粉針劑車間已通過法國無菌制劑GMP認證，正是公司不斷提升產品品質和安全性的體現。因此我們將2010年的創新能力賦值2.5分。2011年，不但延續上一年的科技創新，華潤三九公司不斷提升運營管控、并購整合、研發、供應鏈管理、藥政事務、IT管理、風險管理等方面的整體組織能力。因此將2011年的創新能力指數賦值為3.5分。

（5）宏觀經濟風險。2010年，由于通貨膨脹原材料價格上漲以及國家出臺了最低工資標準的相關法規使得人工成本的上升，這些都導致了企業面臨著成本控制的嚴峻考驗。同時，由于國家基本藥目錄或國家醫保目錄的出臺以及藥品價格受到管制，長期而言公司可能面臨降價的壓力。然而，2011年華潤三九加強庫存管理縮短存貨周轉周期，使得企業能較好地整合資源優化配置，同時華潤盡量地集中采購獲得大額購買的好處從而能很好地規避成本上升帶來的風險。因此將2010年宏觀經濟風險賦值為4分，將2011年宏觀經濟風險賦值為3分。

（6）行業競爭風險。由于激烈的市場競爭以及政府的大力扶持，使得醫藥行業面臨著集中化的趨勢，越來越多的大型醫藥公司打出了強強聯合做大做強的口號，而更多的中小醫藥企業面臨著被淘汰的命運。這種重新洗牌的醫藥市場格局必然會實現資源的優化配置，為整個醫藥行業的健康發展注入鮮活的血液。在這種競爭激烈的市場環境中成長起來的企業有著更強的抗風險能力，身經百戰的實力企業擁有更低的經營失敗的風險，因此認為企業有著越來越低的行業競爭風險，即可將2010年的競爭風險指標賦值為3.5，而將2011年的競爭風險指標賦值為3分。

三、結論

改進的財務報表分析結果表明華潤三九企業2011年的盈利能力和抗風險水平明顯增強，企業整體價值明顯增加，這與其股價從2010年12月31日的15.55元到2011年12月31日的17.30元的上升趨勢相吻合。重構的財務報表分析理論在完善傳統財務指標的基礎上，增加非財務指標，將財務分析與經營環境分析相結合，全面深入細致地分析企業的財務狀況和經營狀況，準確地評價企業的真實價值，從而提高企業財務報表分析的信息質量，增強報表分析結果的可信賴性，為財務報表使用者提供了更相關的、更可靠的信息。

參考文獻：

[1]華潤三九醫藥控股有限公司：《華潤三九醫藥控股有限公司2011年財務報表》2011年4月。

[2]中國注冊會計師協會：《財務成本管理》，經濟科學出版社2011年版。

宏觀經濟環境分析范文第5篇

2015年3月10日，國家統計局公布的宏觀經濟數據顯示，2月份全國居民消費價格總水平(CPI)仍處于低位增長，同比上漲1.4%；1-2月平均全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.1%。隨著消費需求增長的趨于減緩，2月份全國工業生產者出廠價格指數 PPI)同比下降4.8%，環比下降0.7%；工業生產者購進價格同比下降5.9%，環比下降1.0%。1-2月平均工業生產者出廠價格同比下降4.6%，工業生產者購進價格同比下降5.5%。結合目前國內外經濟形勢和中國CPI與PPI指數判斷，2015年中國經濟將面臨較大的通縮壓力。而如何協調使用財政政策和貨幣政策反通縮，也是中國2015年將要面臨的一個巨大挑戰。，

國內外經濟環境變化加大中國通縮壓力

2014年以來國內外經濟環境發生了很大的變化，經濟環境的變化加大了中國通縮壓力，具體體現在四個方面：國際資本逆流動對中國基礎貨幣發行的制約、大宗商品價格下跌對國內通縮的輸入、中國較為嚴重的產能過剩以及有效需求不足。

（一）中國通縮壓力的國際環境分析

隨著全球經濟的日趨融合，世界經濟環境的變化深刻影響著中國的經濟發展。2014年的各項數據顯示，通縮的陰影正在全球擴散， “經濟衰退”并未隨各國的刺激措施而消減。世界經濟的不利因素也給中國帶來了較大的通縮壓力。

一是美聯儲加息或將加大中國的資本流出壓力，并制約了中國基礎貨幣的發行。進入2014年下半年以來，全球經濟增長的版圖發生了新的變化，主要體現為發達經濟體在經歷了上半年的集體復蘇之后，進入下半年發達經濟體經濟出現了分化。美國經濟持續復蘇，歐、日經濟再度出現放緩，而新興市場經濟體持續延續放緩的走勢。全球經濟形勢的變化直接導致了主要經濟體貨幣當局貨幣政策基調的分化：美聯儲于2014年10月宣布退出量化寬松，歐洲央行則正式啟動量化寬松的貨幣政策，日本央行延續了量化寬松的貨幣基調。從美國情況來看，2015年美國將正式進入加息周期；而從20世紀90年代的歷史經驗來看，美聯儲加息將會誘發新興市場經濟體資本流出。因此，隨著美國在2015年進入加息階段，未來一旦國際資本從新興市場經濟體流向發達經濟體，將會對中國產生重大影響——國際資本的逆流動意味著更多的資本流出中國，尤其是短期資本的流出將更加迅速；同時國外經濟的回升意味著對外投資回報率的增加，國內資本也將加大對外直接投資的力度。國際和國內資本流出會對中國產生流動性緊縮效應，并進而會制約基礎貨幣擴張。在促進本國經濟增長、提高國內就業率的大背景下，發達經濟體通過低廉的土地、更多的稅收補助、更有效率的生產方式，對原本植根于中國的制造業產生難以抗拒的吸引力，從而使得中國制造業逆流發達經濟體，尤其是美國、中國制造業向發達經濟體的轉移；再加之國外產業資本投資回報的增加和中國產業投資回報的下降，外商會減少對中國的直接投資及加大對本國特別是發達經濟體的投資力度。最終結果是，國際資本和國內資本大量流出中國，從而制約了中國基礎貨幣的發行。

二是全球貨幣政策基調的分化將推升美元指數，加大商品市場壓力。2014年美國經濟增長2.4%，創2010年以來全年增速的最好水平。經濟的快速增長伴隨著美國經濟的全面復蘇，具體體現在房地產市場、就業市場、制造業和出口業等呈現全面復蘇的特征。正是基于近幾年來美國經濟的快速增長，美聯儲于2014年10月份完全退出了量化寬松。在美國經濟全面轉好的大背景下，美元指數目前已經接近次貸危機以來的歷史高位。但由于美國經濟的強勢復蘇、美聯儲加息將成為美元未來創造新高的新的動力；再加之美元指數構成中，歐元與日元占比70%，而隨著歐洲和日本經濟的復蘇無力所導致的歐元與日元走低，將被動推動美元指數進一步走強。因此，隨著美元指數的持續走強，美元指數的上漲將對國際大宗商品價格構成極大的壓力：由于國際大宗商品價格大多數均以美元計價，美元指數的上漲將會使得國際大宗商品價格下降。而作為世界上主要生產國的中國，國際大宗商品的進口是中國制造的必要原材料；因此大宗商品的價格下跌，會引起中國工業產成品價格的下降并進一步拖累其他工業產品的價格。最終結果是，美元指數的上漲對大宗商品價格的打壓將進一步增大中國的通縮壓力。

（二中國通縮壓力的國內環境分析

中國經濟正處于新常態階段，即從高速增長轉為中高速增長、經濟結構不斷優化升級，以及從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。正是在經濟新常態的背景下，中央經濟工作會議進一步將中國2015年經濟增速下調為7%。國家發展改革委宏觀經濟研究院近日的《2014年經濟形勢分析與2015年展望》報告顯示，我國宏觀經濟運行總體基本平穩，經濟增長保持在合理區間，經濟運行中出現一些積極變化與亮點。但投資增長后勁不足、融資瓶頸約束明顯、企業經營困難等問題突出，經濟下行壓力和風險依然較大，具體體現為過剩供給和需求不足。過剩供給和需求不足之間的不匹配使得中國面臨較大的通縮壓力。

一方面，從供給來看，中國整體上處于產能過剩的狀態。相關研究表明，2012年中國產能利用率為57.8%，低于720/0-74%的“合意”區間15個百分點左右。這意味著，目前中國的產能過剩非常嚴重，部分新興行業產能過剩的情況更為嚴重。從產業結構來講，目前的產能過剩主要集中于傳統的重化工行業，如鋼鐵、汽車、造船、電解鋁等；盡管經過了兩年多的去產能化，但相關行業仍難以達到產能的“合意”區間。很顯然，一定程度的產能過剩有利于形成市場競爭，提高效率和技術創新；但產能嚴重過剩將會沖擊正常的市場秩序，不利于相關產業的結構優化，不利于中國經濟的穩定快速發展，制約著我國經濟持續健康發展。正因為產能過剩對經濟的重大影響，產能過剩問題也成為2015年3月份召開的兩會的重要議題。在產能嚴重過剩的背景下，為了爭奪有限的市場份額存，在短期內主要供給方主要通過降低產品價格的方式來爭取市場；一家廠商的降價必然導致更多同類競爭方加入降價的行列，在攤薄利潤的同時，最終導致整體工業品價格下降。

另一方面，從需求來看，終端需求處于有效需求不足的狀態。從1998年開始，我國實施積極的財政政策。這種政策的導向就是以擴大國內需求為主，逐步引導我國宏觀經濟走向主要依靠內需增長拉動的軌道。但目前中國經濟整體呈現有效需求不足的現狀，主要表現在傳統需求的不足，具體體現在固定資產投資、房地產開發投資、房地產銷售及社會消費品等領域同步出現增速放緩的趨勢。中國有效需求不足主要由三方面因素引起：一是中國經濟正進入經濟轉型與結構調整的階段，其必然結果是傳統需求放緩而新型需求供給不足。二是次貸危機期間中國推出的4萬億投資計劃及房地產、汽車刺激政策進一步透支了未來的需求，刺激過后使得傳統需求放緩的程度加陜。三是海外經濟特別是歐美發達國家的經濟進入新的轉型及低增長階段，這也拖累了中國傳統有效需求不足。而當前中國正處于從“舊常態”向“新常態”過渡的關鍵時期，在這一過程中，當總需求長期低于經濟所能提供的產品和服務時，具有破壞力的通縮也就相應產生了。

財政政策和貨幣政策須攜手反通縮

（一）通貨緊縮對經濟產生的后果

與通貨膨脹一樣，通貨緊縮會對經濟發展產生較為深遠的影響。一是通貨緊縮會導致消費和投資萎縮。由于通貨緊縮會導致貨幣供應量和物價的持續下降，物價的持續下降會增強人們對經濟前景的悲觀預期，從而會持幣觀望，最終導致消費或投資進一步萎縮。二是通貨緊縮的存在會加大企業的融資成本，并通過金融加速器效應加大企業經營困難和破產的概率。貨幣供應量的減少和物價的下跌，會提高實際利率，債務人的資金成本會相應提高從而加重債務人的負擔，企業不敢貸款或難以獲得貸款，從而難以維持企業的正常運營。三是通貨緊縮會加大金融體系風險。由于企業經營困難或破產，銀行難以收回所發放的貸款，進而銀行會出現大量壞賬，且難以找到盈利的項目提供貸款。一旦經濟狀況進一步惡化，銀行就有可能面臨金融恐慌和存款人的擠兌而被迫破產，整個金融體系的風險會大大提高。四是通貨緊縮會提高失業率。隨著整體經濟的惡化，社會失業率會提高，工人工資下降，進一步降低了有效需求。因此，對于緊縮引起的貨幣升值，許多經濟學家指出：“貨幣升值是引起一個國家所有經濟問題的共同原因。”因此，世界各國都非常重視通縮的治理，而對正處于經濟轉型階段的中國來說，采用財政政策和貨幣政策反通縮也是目前面臨的一個重大考驗。

（二）綜合運用財政政策和貨幣政策反通縮

反通縮需要財政政策和貨幣政策攜手，共同發揮宏觀調控作用。對于逐漸加大的通縮壓力，中國逐步實施了寬松的貨幣政策；而寬松的貨幣政策作為逆向操作，是在創造一個寬松的貨幣供應的環境。由于通縮最重要的問題是貨幣需求不足，因此經濟政策就需要去激活貨幣需求來吸收寬松的貨幣供應，然后才能夠帶動經濟的良性循環。因此，這時就需要財政政策來刺激貨幣需求，即中國應配合實施財政政策和貨幣政策來反通縮，并將通縮對經濟的危害降低到最小程度。2014年12月的中央經濟工作會議已經把宏觀政策定調為“積極財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”。所以，當經濟接近區間調控底線時相應的政策變動勢必出臺，以此防止經濟內部系統性風險的爆發。

具體來看，在財政政策方面，應實施積極的財政政策，擴大需求，促進經濟復蘇。一是加強基礎設施建設，尤其是高鐵建設，從而擴大投資需求。二是充分發揮財政緊急杠桿在啟動企業投資中的作用。三是在財政收入增長已經步入“新常態”的背景下，應適度擴大財政赤字，同時適度減稅，為實體經濟松綁注入新活力。四是進一步完善社會保障制度，降低“預防性儲蓄傾向”，增加居民的消費需求。