前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇天然氣公司盈利模式范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。

天然氣公司盈利模式范文第1篇

盡管新奧燃氣2009年天然氣銷售量僅26.32億m3,與國內消費量874.5億m3相比,占比不足5%,但絲毫不妨礙這家燃氣民營巨頭繼續滲透各個城市。自1992年輸送廊東油田的石油伴生氣至廊坊開發區伊始,新奧就進入燃氣分銷領域。2010年中報顯示,新奧燃氣上半年營業額50.44億元,同比上升25.6%;純利潤同比增長42.5%至5.33億元。

同屬新奧集團的除新奧燃氣外,還包括太陽能源、能源化工、能源服務、能源資本、新奧置業等相關多元業務,共同構成集開發、儲運、分銷于一體的清潔能源服務體系。截至2009年底,新奧集團總資產超過340億元,銷售額達190億元,其中86%的收入來自于能源業務。

“隨著西氣東輸二線、川氣東送長輸管線投產運營,對保障下游氣源有極大幫助;同時,為達到2020年天然氣消費占一次能源消費比率10%的既定目標,國家將在多方面給予綠色政策。”新奧集團CFO于建潮對未來幾年充滿信心,“包括新奧在內的城市燃氣供應商,將迎來一輪高速發展時期。”不過更令新奧集團興奮的是今后科技決定能源的趨勢,日前其潛心研發的“泛能網”在上海世博會上全新亮相,標志著新奧集團智能能源構想邁出標志性的一步。

轉型智能能源

今年7月15日,“光電之星科技港?新奧智城”項目揭牌儀式在上海浦東新區舉行。其目的在于希望利用新奧的系統能效技術、IT智能技術,將南匯工業園區建成智能低碳現代企業社區的標桿。這是新奧集團戰略轉型后的首次實踐。

自1989年新奧集團創立以來,已歷經三次轉型。1992年到1996年,新奧以廊坊為原點,集中開拓能源分銷業務,鋪設萬莊至廊坊的管線。從1996年開始,新奧集團開始第一次轉型,逐步進行多元化業務探索,涉足太陽能源、房地產等行業。2001年新奧燃氣登陸港交所,獲得了充足的資金,進入高速發展期。據資料顯示,在2001年新奧燃氣上市前,新奧集團一直發展比較緩慢。城市燃氣項目僅僅四個,接駁率不到50%。而今燃氣項目已達88個,覆蓋了上海、泉州、長沙、青島等地。今年上半年,新奧簽署了第一個海外管道天然氣下游項目,占43.8%權益。

2009年,為給客戶提供更高效、更智能、更低碳的服務,新奧確定了新的戰略發展方向,定位為“清潔能源整體解決方案提供商”。

“未來新奧集團的收入主要來自三部分,一部分是傳統收入,接駁費、燃氣費;一部分來自天然氣汽車加氣站;另一部分主要將來自能源管理,也就是整個智能能源系統管理服務。”已在新奧工作14年的于建潮對未來的營收來源十分清晰。

據介紹,新奧集團不僅僅局限天然氣的分銷,還嘗試將太陽能、生物能、二甲醚、甲醇等能源融合,為家庭、社區、工業區提供發電制熱能源系統。在能源的傳輸、應用過程中,各個點的能量流通過傳感器直接反應出來,再經中央處理器計算,描繪出整個社區的能量消費量、用量高峰與低谷,以及年度趨勢圖。最后通過計算公式,將各種能源不同時間節點的組合成本計算出來,最終達到低成本、低能耗、高能效。此外,通過聯網,用戶也能隨時掌握能源消耗量,從而節約成本。

智能能源網是將現有的電、熱、燃氣、水務等單項運轉且浪費巨大的能源網絡改造為高效互動的創新網絡。“從實踐而言,別墅、寫字樓、小工廠的用電、用能、用熱需求都不一樣。如果能根據不同的需求安排儲存和配送,隨時自動調節能量供應,需將云計算、物聯網計算揉合在一起,形成一個實時動態,完成自動平衡的系統。”于建潮簡要道出智能能源系統的本質。

具體而言,即將工廠、社區等各個能量點集中起來,形成網狀結構,進行數據采集、信息傳輸、數據分析、調度管理、運行優化等統一起來,形成智能能源解決系統。

“這個系統非常方便,什么時候用天然氣發電,什么時候用太陽能發電,可以對成本綜合評估。通過能量流、信息流、物質流的耦合,達到能效利用的最佳效果。”于建潮補充道。據介紹,智能能源系統在理論上、技術上皆已成型,對支撐系統的軟硬件及系統新奧正在進行后期測試。

目前,除上海浦東智城項目在實施外,新奧“智能能源生態城”前期規劃設計已完成,預計2012年竣工。“智能能源生態城”不但將太陽能發電、生物燃氣發電、微藻生物吸碳技術、垃圾發電等技術進行整合利用,實現能源的清潔生產與循環利用,更通過泛能網的智能化管理與控制,實現能源的智能化應用,提高能效。生態城建成后,與傳統的城市能源相比,碳排放將減少35%,能效提高20%,自給能源實現40%～45%。

穩定收益

2010年中報顯示,新奧集團的主營業務收入――總管道燃氣的銷售量達19.9億m3,同比增長了49%,其中對工商業用戶的售氣量同比增速高達57%;新增持駁天然氣住宅用戶42.62萬戶,工業用戶增625個至1821個。

據中金公司分析,我國城市平均天然氣滲透率只有17%,而燃氣上市公司所在地的滲透率在20%～30%之間,上升空間大。預計未來三年,各城市燃氣公司的接駁業務都講保持在30%以上的增速。而于建潮對新奧未來的發展也充滿信心。

不過這同時也意味著,伴隨新奧的高速擴張,大量資金需要投入。眾所周知,城市燃氣管網的建設周期長、投資大、回報慢,對于新奧而言,將如何應對?

于建潮坦陳,在系統的建設中,由于資金約束,很可能導致項目失敗,因此必須結合節能減排政策、銀行信貸、VC/PE等資源,推動項目的發展。于建潮強調,必須通過資源整合,同時解決當前資金流和未來收益平衡問題。他表示,可以采用交易結構,或引入基金投資,或者采取金融租賃,以分期付款的形式進行。實戰經驗豐富的于建潮顯然對各路資金的調配和利用已經駕輕就熟。“一旦建成后事情就順利多了,或賣掉或獨立運營,都可以收回投資。”

同時于建潮表示,燃氣行業項目的收益因階段而異。項目初期,燃氣公司按照城市的規劃,鋪設主要的管道,建配氣站、壓氣站、儲氣站等。按慣例,天然氣從上游輸送過來后,需要在城市邊建站接氣,再通過調壓,將高壓調到中壓,并進行工藝處理,加入臭味,保障用戶使用安全。同時,建儲氣罐保障城市一定時間內天然氣消費量也很重要。于建潮表示這些基礎性項目前期投資很大,用戶都是免費接入,因此前期收益率低甚至微虧,都屬于正常現象。但他強調一般4年以后,項目就開始盈利,而且隨著接駁基數在不斷擴大,盈利也越來越多。“在一個項目運營10年后,管網的維護、更新壓力很大。一般老管需要維護,一些細管就要更新了。總體而言,按30年作為一個運營周期,總資產收益率不超過8%。”于建潮對燃氣行業的盈利模式分析道。

“現在城市管網基本成型了,用天然氣成為了一種趨勢。之前居民接入天然氣,都是咬著牙接的。現在生活富裕了,天然氣成為生活的必需品,接氣的人自然就多了。因此,近年來新奧的發展也越來越快。”

在新奧提供的整體能源解決方案中,不僅包括為城鎮集中供能供熱,收集用能數據、管理能耗,還包括資金解決方案。這套資金解決方案包括新綠能源投資平臺、基金管理、委托經營、專業咨詢四部分。涉及政府政策、區域、開放商、建筑商、供應商等多個主體。

剔除城市燃氣業務,新奧還投資70多億元構建大型甲醇、二甲醚生產基地。目前,新奧集團鄂爾多斯60萬噸甲醇、棗莊36萬噸甲醇和張家港20萬噸二甲醚生產基地均已建成投產,公路、鐵路、水路三位一體的分銷物流網絡也已建成。

三級財務管控

目前,新奧集團主要采取三級運營管理模式。第一級是集團財務部,作為戰略投資管控的中心,既負責財務管理政策、制度、體系建設,也承擔著資本運作、價值管理、風險防控。第二級為戰略業務單元,分為能源分銷、太陽能源、能源化工、能源服務、新奧置業等多個分部。第三級是直接產生利潤的一線企業。

“對于總部來說,重心在于政策的把控、資本運作,運用多種投融資渠道將企業的價值最大化。其次,新奧強調財務與業務一體化。由于不同業務單元的管理架構、客戶、市場、運營模式均不相同,因此需要分別管理,這個支撐需要通過信息化來實現。將企業會計核算、交易處理、財務報告都納入到系統中,用共享的形式,實現低成本和標準化。同時,在資金管理上,通過結算中心,實現融資管理和現金管理的一致;通過網上銀行建立資金池,提高資金的使用效率。另外,在把握政策、風險的基礎上,財務部門的核心工作就是去支持經營。包括透過預算管理控制運營、做好成本測算和成本控制、在商務談判中保證有利于公司的合同條款。”于建潮對三級財務管控的經驗侃侃而談。

除通過建立資金池,實時掌握資金流向以外,新奧集團還引入平衡記分卡績效管理模式,將集團戰略規劃成功落實到運營管理的各個環節,并與員工的個人戰略綁定,實現戰略的有效執行,同時也建立起聚焦于戰略管理的企業運營時間表與權責體系。財務對此制定了四個衡量標準,分別是新的收入來源、增加客戶價值、改善成本結構、提高資產利用率。

據了解,早在2008年以前新奧集團就涉足直投和產業基金,主要管理非主業投資。2009年新奧向科瑞集團投資2000萬元發展電力驅動車,預計回報率將超過15%。于建潮表示,“做投資管理,是一個探索。我們希望基于對能源行業的管理經驗,發現新的機會,去培育比較好的產業。如果投資本公司的項目,也會通過規范的基金管理方式進行項目調研、評審、決策、項目管理。”

伴隨著新奧集團的急速發展,對于于建潮來說,財務管理遇到的最大的挑戰就是人才的匱乏。

目前,新奧集團太陽能能源產品不僅在北京等國內城市建立了廣泛的市場網絡,觸角也已延伸至硅谷、慕尼黑等國外的城市。此外,天然氣業務也在周邊國家陸續開展。因此,對國際性財務人才需求很旺盛。

天然氣公司盈利模式范文第2篇

一者說：石家莊的樓市沒什么泡沫，購房者多為剛需；相比于一線城市動輒3萬～4萬/平米的均價、收入比超過25：1、租售比接近600：1的市場情況而言，本地的家庭收入不吃不喝10～15年能購買一套7000元/平米計價的兩居室，從此來看，價格泡沫相對少些，而包括石家莊在內的多個城市即將由于供給過剩而崩盤的說法更是危言聳聽。

二者說：上個月發改委顧問國世平教授說：趕緊賣房，一套都不剩，股票創富的時代再次輪回！由此分析可見，房地產市場的下行拐點不是有沒有的問題，而是什么時候來及遲來與早到的問題；而當我們即使發現房價拐點來臨、市場財富重新“洗禮”時，一切儼然都已經發生，我們的任何補救和反省都會是馬后炮——有點遲！到時候，“沒有那么多泡沫”的石家莊也好，“有泡沫”的北京也罷，都難逃房產財富折損的厄運。時間和市場會讓那些貪婪的“裸泳者們”一個一個地浮出水面。有一點可以肯定：與其浪費時間和精力去猜市場何時崩盤，不如比別人早一步為自己的資產建立第二個離岸資產避風港灣更為實際。“未雨綢繆”這句老話所凝煉出來的中國古代智慧才是我們作為成熟的地產投資人必須掌握的核心思維。

第三者緊跟著說：對！華人首富李嘉誠就是這樣計劃的哦！大規模撤資中國內地，轉戰歐洲，其計劃出售的約410億港幣的項目，全部都是我們國人還在熱炒的商業地產。這是做高位套現為了來日抄底的準備？還是戰略轉移，棄亞入歐呢？對于憑借1960年代抄底香港房地產市場而名聲鵲起、成為亞洲首富的李嘉誠先生而言，其回應的理由樸實、簡單卻又透露著智慧的信號：

原因一，公司擔憂風險，出于穩健投資考慮，不把雞蛋放在同一個籃子里。

原因二，“今天賣出去，明天價格合適還可能再買回來。國內外的投資機會同樣都在關注，只是目前到歐洲投資的機會更多些”。

“低買高賣”即為商業盈利的最根本原則，對游戲規則游刃有余、駕輕就熟的李嘉誠先生怎么可能不明白這個道理。今天用從中國樓市賺得盤滿缽滿的資本去抄歐洲資本市場的底；明天中國樓市回落至低位時，又會從歐洲凱旋，懷揣雪中送炭的愛國熱情來獲得國人已經掉到底兒的優質資產，我們那個時候還會感激涕零，握著他老人家的手不忘要說聲謝謝呢！抄中國資本市場的底——正如“超人”所說，他不會撤資，因為他一定還會回來。李嘉誠先生藝術性極強地用這樣的方式在兩個資產市場中實現了資產對沖、規避了潛在風險，同時又獲得了潛在的雙邊獲利機會，一石二鳥、一箭雙雕。

從我多年投身于海外房產投資的職業投資人視角來看，雖然普通投資者沒辦法像亞洲首富那樣瞬間變現410億港幣，轉戰歐洲“興風作浪”，但我們卻可以從中提煉出最精髓的投資思維，即：單一資本市場的、僅僅依靠上漲周期獲利的市場盈利模式時代已經成為過去式。換句時髦的話來講：投資思路更需要與時俱進，要與所創造和擁有的財富規模相匹配！沒有準備進行離岸資產配置的富有中國階層，他們的投資思路已經顯得“Out Of Date過時了”。結合當下投資海外的大趨勢，國人該如何選擇理想的離岸資產避風港呢？如何借助這個避風港實現和創造更加穩健、可控風險、創新的資本盈利模式呢？

首先，判斷優質資產避風港的依據和條件可以參考以下幾個方面：

資本能夠在兩個貨幣市場、兩個利率市場、兩個匯率市場中進行自由轉移、抵押和套現；

金融市場環境完善和成熟，可以正確地評估風險，創造風險可控的“零”風險投資環境；

投資區域的法律要健全和完善，保證交易下財產安全；

有經歷漲跌周期歷史數據可以參考，確保資產可以獲得比較長期穩定的增值；

能夠提供本地銀行融資和貸款，投資獲得穩定的現金流，且有100%公平的交易平臺獲得融資和變現。

其次，在國內僅僅依靠單一房價、股價等價格上漲周期獲利的市場盈利模式之外，還需要建立貨幣盈利模式、利率盈利模式、匯率盈利模式、對沖市場的盈利模式。

對于貨幣盈利模式，舉例而言，當美國向全球輸出通脹壓力越來越明顯的同時，我也越來越能夠體會出陳志武教授所提倡的“唯有借出錢來才是贏家”這句話中簡單而實惠的道理。自2010年至今，李嘉誠父子依靠股票融資借到的資本買進“英國”資源類資產；先后控制了英國近三成的天然氣市場，約四分之一的電力分銷市場，以及5%的供水市場。離岸資產我們雖然可以選擇投資海外股票、國債、基金等，但無論哪一種都是我們把資本借給了金融機構或者上市公司；唯有投資房地產的時候，有機會從銀行尋求融資，做到把錢“借出來”；從而可以實現貨幣的盈利機制，即：即使真實房價沒有獲得增長，但通過貨幣的超發與貶值、推遲債務的償還等手段，可以獲得真正“跑贏”通脹的價值。

對于利率盈利模式而言，同樣規避了單一依靠價格上漲的財富增長模式；把資本配置在不同幣種計價的金融市場中，必然在兩個不同央行主導的金融體系內產生兩個利率，從而發生利率差。以我自身投資舉例而言，我把澳洲的房地產作抵押獲得西太銀行5年4.79%的貸款，再把這筆融資投資到國內年收益為15%的信托產品中，從而獲得無風險的10%的利率套利，而這種得盈利模式完全脫離了房價的漲跌對我的影響。

對于匯率盈利模式而言，很多人立刻聯想到應該買入美元，因為其國際貨幣結算地位未來20年很難動搖；而我希望更加引伸一步，買入美元，不如借入美元；借入美元，不如借入更加活躍的貨幣類別，如加元和澳元；原因很簡單，我們是希望通過貨幣的匯率變化在兩個資本市場進行“乾坤大挪移”實現外匯的投資收益，而目前人民幣、港幣緊盯美元的貨幣政策，讓彼此的匯率變化起伏比較小，從而外匯套利機會降低了，因此才會選擇更加活躍的貨幣類型。

對于對沖市場的盈利機制而言，最好的案例就是李嘉誠先生了。在兩個或者多個資本市場同樣進行資產布局的投資者而言，市場的上漲、下跌都是盈利的機會；上漲周期的盈利是資產價格；下跌周期的盈利是低價收購的優質資產本身和現金流；而身處單一資本市場的國內房產財富的擁有者們卻只能祈禱房價上漲，趨勢一旦下行，就會遭受資產價格和現金流枯竭的雙重打擊。對于50%/30%/20%配置人民幣、澳元和港幣資產的我本人而言，國內房價上漲、下跌都是我的獲利機會；因此房產價格的波動對于職業的地產投資者而言，心態變得更加從容，態度更加堅定。

最后，我把剛剛聽到的房產投資軼事分享給大家，希望獲得更多啟迪和深思：昨天去理發，理發店老板滿臉得意地和我講他剛買到的“便宜”商鋪；起因是原來業主嫌房子租不出去，壓力大而急著脫手，價格很“合適”，于是他買了下來。老板覺得撿了個大便宜。我問他：“這房子都租不出去，買來何用？”老板說：“不用出租，買了就能升值。”我又問：“這房子租都租不出去，你又憑什么覺得會有人來買呢？”老板沉思了一下，說：“你不懂房地產，買的便宜就一定能賺錢！”這就是國人單憑想象和漲價預期就期望未來一定賺錢的典型房產投機思維。

我在內心不斷告誡自己，中國房產靠貨幣超發創富奇跡已經一去不復返了，是時候轉換思維來重新認知未來的房產創富盈利模式的時候了。潘石屹在微電影《拆彈專家》中更是把三四線城市的商業地產判定為風險最大的“炸彈”。當中國房子的抵押價值隨時間一點一點流逝散盡的時候，國人也許才能明白：永久產權的、帶來正向受益的資源類資產才是我們傾盡所有而值得擁有的恒產。

特約作者簡介：

天然氣公司盈利模式范文第3篇

在相對壟斷的油氣行業里生存發展絕非易事，“生存恐懼”始終讓這家民營企業保存著敏銳的商業嗅覺。“作為傳統產業，當你尋尋覓覓，突然找到互聯網這樣一根救命稻草的時候，你對它的理解，很可能要比手里始終拿著的還要深”，在王玉鎖看來，互聯網的沖擊并沒有顛覆誰，用好了能獲得更好的發展，“但如果拒絕改變，那就只能讓歷史的車輪給碾碎了。”

投資運營了139個城市燃氣項目和近500座天然氣加氣站；鋪設管道逾1.7萬公里，覆蓋6100余萬城區人口――新奧早已在城市燃氣領域形成自己的競爭優勢。但王玉鎖告訴《英才》記者，前15年切入城市燃氣行業并不斷做大，新奧打造了一個“點”；從單一的燃氣分銷商向多品類清潔能源制造與分銷商升級，并以貫通清潔能源產業鏈為主要目標，逐漸構建了一個“鏈”；其后，隨著互聯網時代的到來，新奧開始搭建平臺，著力于編織“網”。

一如過去25年每次戰略升級，實現突破并不容易。如今要讓能源的生產和消費與互聯網充分融合，衍生出全新的商業和社會價值，這又是一場比拼耐力與實力的長跑。而具體到商業模式和盈利模式的生根發芽，將成熟的示范項目散播到千家萬戶，此過程可能更充滿挑戰。

聚焦互聯網能源

“這畢竟是個相對壟斷的行業，新奧在創業初期就提出讓客戶滿意是新奧永遠的追求，但很遺憾，我們孜孜不倦地追求了這么多年，還是沒有真正做到這一點。”時過境遷，在互聯網浪潮洶涌來襲之時，“你再不從客戶角度考慮就死定了。”

與互聯網的快速發展相伴，是中國能源生產和消費體系的加速轉型，具體而言，集中與分布式協同、多能源融合、供需互動、高效配置的現代能源體系正在形成。在王玉鎖看來，美國提出的智能電網、歐洲提出的能聯網等仍是從企業或者行業的角度出發，開發出能源的互聯網；而“互聯網能源”則是從客戶的需求出發，去構建新的能源生產消費模式，“這是一種去壟斷、去中心化的網絡，它將帶來更低的成本、更優的服務及更自主的權利。”

如何形成“人人既是消費者，又可成為生產者”的新格局？王玉鎖舉了個例子：“比如你家建了家庭光伏電站，沒有太陽時你需要買電；太陽好發電多了用不完，你又需要賣電。成千上萬個分布式能源生產者出現，就會出現成千上萬個交易需求，這個時候就需要泛能網這樣一個平臺了。”

不過，知易行難。要在互聯網能源的藍海里實現技術和商業模式的突破，首先需要真金白銀的投入和大量的示范項目的積淀。為了在技術上支撐集團的戰略升級，新奧近年年均研發費用占比遠高于同行。同時，新奧在全球范圍內廣招頂尖的研發和管理人才，必要的時候，王玉鎖會親自面試應聘者，“我主要和他們談新奧的發展理念和未來，我很看中雙方在這一點上是否契合。”

新奧智能能源是新奧旗下專注于為城區/園區、大型公共建筑、工業企業等提供清潔能源整體解決方案的專業集團。其總裁劉敏于2011年6月加盟新奧。劉敏曾在國家電網、三峽集團、中廣核等央企有近30年的工作和管理經驗。進入新奧后，劉敏開始帶領智能能源團隊在分布式能源和泛能微網領域不斷開拓，推動清潔能源在國內各地的落地和應用。

從2013年開始，智能能源集團的業務進一步聚焦，以系統能效為核心，重點圍繞泛能規劃、泛能站、泛能能效平臺、泛能微網解決方案等領域進行技術創新與產業實踐。

新奧認為，從古至今人們對能源的生產、利用方式都是一種相互割裂的“豎井式”思維，各種能源各自垂直使用而未相互打通和相互轉換，形成大量重復建設和浪費。在劉敏看來，不管是區域、建筑、工業，還是家庭，過往的能源供需體系中，氣、電、熱等能源系統都是“各自為戰”的，而供暖、熱水器等終端用能設備，功能也很單一，這就導致了整個能源系統的效率十分低下。

怎樣才能打通能源“豎井”，形成最高效的利用？新奧在2010年正式提出了“泛能網”技術。這是一種基于能源網、物質網和互聯網耦合的創新技術。2012年，泛能網技術確立了基礎能源網、傳感控制網、智慧互聯網三層次系統架構，以及以泛能機、泛能站、泛能能效平臺、泛能云等為核心的產品體系，并依托青島中德生態園項目開始全面展示區域泛能網，其后，更多的示范項目陸續落地。

劉敏告訴《英才》記者，泛能網的商業化推廣，需要做好頂層設計（泛能規劃）、抓好單體建設（泛能站）、推動網絡構建（區域泛能微網）三個層面和維度的協同支撐，充分釋放資源、設施、交易的價值，才能實現能源結構、利用方式、供應模式的自我、協同與總體平衡，帶動區域能源體系優化升級。

王玉鎖給《英才》記者舉了個例子。在河北廊坊，相互毗鄰的中石油管道局的員工宿舍、華北航天大學、兩個大型商場都有供暖或制冷的需求。管道局宿舍的三臺燃氣鍋爐一年只用4個月，其他時間閑著，還得養護。華北航天大學的三個燃煤鍋爐和兩個大商場的鍋爐除了供暖，還要制冷。根據國家新的減排標準，大學和商場的燃煤鍋爐都需要砍掉重建。如果按自己的能源供需單獨重建，這兩家都需要投入數千萬元的費用。

新奧將三方召集起來，做了一個區域微網的用能規劃。商場的屋頂建起了光熱功能系統、管道局宿舍的鍋爐除了供暖還發電，大學校園的三個鍋爐只重建一個，“我們把這幾家的用能因時、因需地規劃協調，互聯互通起來，最終總體投資減少了30%。”而且管道局的用能效率由原來的40%提升到了80%以上。投資減少、能效提高，“大家都很高興把這個事辦了，沒有太大的阻力。”

泛能網的推進會否過分倚重地方政府？對此，王玉鎖并不擔心，“因為我們可以為地方政府節能減排、提升可再生能源消費比例。基于此，新奧目前的示范項目都力求達到三個基本訴求：大幅提高整個能源系統的運營效率；降低整個系統的投資成本；最大程度滿足能量應用端對能量品位的要求。

與里夫金所著的《第三次工業革命》中分布式里單一新能源和電力供應不同，新奧打造的泛能網是“泛入”+“泛出”，其可將天然氣、風、光、地源熱、水源熱等多類能源，根據客戶需求進行匹配與調度。同時，利用泛能站集成，形成多個泛能站之間的能源調配，在智能化控制和云計算技術方面形成供需互動、有序配置、節約高效的智能用能方式，實現能效最大化。

截至目前，新奧智能能源已在上海、長沙、石家莊、青島、洛陽、株洲、泉州、肇慶等多個城市開展了清潔能源整體解決方案項目。劉敏告訴《英才》記者，示范項目主要是在用能比較集中區域，比如在園區、公建、大型數據中心、城市綜合體和交通樞紐等業態上進行實踐。

最值錢的是什么？

智能能源目前是只有少量企業涉足的藍海市場，但作為第一批摸著石頭過河的企業之一，新奧無疑也面臨新的投資風險。

“我們做事非常務實，不會因為是示范項目就盲目投入，更不會虛張聲勢，而且我們是要保證經濟效益的”，劉敏告訴《英才》記者，“泛能網”業務里的一些項目已經實現了初步的收益。未來，新奧需要落地更多的項目才能讓產品更具市場和品牌價值。道理很簡單，工業化的一個標志就是標準化的產品大量被復制，從而形成規模效應。雖然目前新奧初期的項目幾乎全是高度定制化的產品，但個性化到了一定程度就會標準化。

“未來最值錢的是什么？是標準。”王玉鎖說，“我們前三四年都是在做示范工程，等大的公建示范都做完了，都產生了良好的效益，我們再開始做整體推廣。”現在，讓王玉鎖感到壓力的是，東莞等不少城市已找到新奧做規劃，華潤集團等企業也在同新奧進行能源規劃項目的洽談，但目前新奧需要盡快培育更多人員、夯實能力，去滿足大量的需求。“新奧將來絕對不是只做自己燃氣業務覆蓋的城市，可以給全國的城市都做，我提供服務和標準，做完了以后他們自己去運營就行了。”

在歲末年初的一次聚會中，一位互聯網大佬的觀點與王玉鎖不謀而合：新奧集團燃氣業務覆蓋的客戶端蘊含巨大潛力。除了公建等能源集中的業態，王玉鎖的終極目標就是將能源互聯網技術推廣到千家萬戶。要將業務覆蓋到6000多萬用戶，但這意味著巨大的投入，“我們會有計劃的去推動”。

為了加速“泛能網”的產業化進程，牽手有協同互補效應的合作伙伴也成為新奧的必然選擇。歷經一年的接觸談判，2014年6月，新奧集團與全球能效管理專家施耐德電氣共同組建了合資公司――新智能源系統控制有限責任公司。其中，新奧占股60%，為控股股東。

合資公司定位以技術為核心的系統集成商，為客戶提供系統解決方案，將提供充足的資金支持來圍繞“互聯網能源”落地模式、供用能一體化能效管控技術及產品、區域新型多能源管控集成方案等三方面進行創新。

王玉鎖告訴《英才》記者，雙方的合作源自于兩家企業對能源體系變革趨勢、能效產品及解決方案市場具有深度共識，以及在技術、資源、能力上的高度互補，“新奧在城市天然氣分銷市場有優勢，施耐德電氣在智慧電網等領域耕耘多年，有成熟的商業運用案例。”

輕資產模式

王玉鎖的互聯網能源設想不僅僅針對未來，也對新奧舊有商業模式進行重新設計。

在油氣領域，上游資源始終是民企的軟肋和瓶頸。過去的20多年里，新奧集團一方面加強與石油央企等資源供應方的合作，盡可能多的鞏固、開辟資源采購渠道；另一方面開始謀劃如何實現資源瓶頸的突圍。

2004年的時候，新奧的燃氣業務如日中天，其業務已發展到全國14個省60多個城市。然而，王玉鎖卻憂慮徒增，難有絲毫放松：雖然燃氣行業穩定，但民企自身沒有氣源，而且項目發展空間也愈發逼仄。

特別是從2005年開始，中石油、華潤等大型央企、地方國企也紛紛加入下游戰團，這讓民營燃氣企業感受到了前所未有的壓力。在其后數年時間里，城市燃氣管網鋪設一日千里，各路資本繼續加速大中城市的布局爭奪，并逐漸向三線城市、中小縣城、鎮區或工業園區推進，競爭日趨白熱化。源自2002年的特許經營權爭奪，經過數年的攻城略地，競爭主體們已占據各自相對穩固的地盤。

王玉鎖認為是必須要有所改變的時候了。取法新的商業運作模式，進行精耕細作將是不二選擇。幾經探討論證，新奧下決心由單一的城市燃氣分銷商向多品類清潔能源制造與分銷商升級。

但新的壓力和拷問接踵而至，2008年全球金融危機的爆發對王玉鎖震動頗大，“我們開始反思和檢討，傳統能源企業‘高投入、低效益’的重資產模式能否為繼？比如，2004年新奧的年銷售收入是25個億，而當時上煤化工項目需投入21.6億，對民營企業而言，這樣的投入力度顯然是很難持續的”。問題在于，盡管構建了煤化工、太陽能清潔能源的完整產業鏈，但其仍是傳統能源企業的運營模式，如果與國有的、老牌的能源企業相比，企業辛苦贏得的競爭優勢可能只是暫時的，甚至在資本等實力方面還是處于劣勢。那么，如何將新奧打造成一個具有持續的、差異化核心競爭優勢的企業？

“從2008年開始我們就轉換了思路，定位未來的新奧是一個智慧型、輕資產的企業。我們很清楚自己的優勢在于機制和技術，大筆的資金投入、多基地的建設模式不適合新奧。”王玉鎖說。

“輕資產”不等于“沒資產”，新奧在內蒙古、山東都建設了大型甲醇項目，投入了一定的資金。但王玉鎖表示，“我們利用這些新能源生產基地實現技術產業化，積累了豐富的項目建設及運營經驗和能力，新奧未來不大可能再投資建設大型的生產型項目”。

2009年，新奧形成了煤基能源清潔循環生產技術體系，主要包括煤催化氣化、煤地下氣化、煤超臨界氣化、煤加氫氣化四大煤炭清潔利用技術，被稱為“新奧四化”。與傳統的氣化工藝相比，不僅提高了效率、降低了成本，還減少了污染物排放。與此同時，還配套研發了微藻生物固碳技術，用來吸收煤氣化過程中產生的二氧化碳。2013年，新奧煤氣化關鍵技術難點獲得突破。

然而，從煤化工產業發展的整體環境來看，似乎并不樂觀。相關研報分析，目前煤化工的整體產能過剩已經超過30%。從2014年初至今，國電電力、大唐集團、中海油等央企巨頭陸續撤離煤化工產業，這被媒體解讀為煤化工面臨央企的“逃離潮”。緊接著，國家能源局在7月通知，明確提出：“禁止建設年產20億立方米及以下規模的煤制天然氣項目和年產100萬噸及以下規模的煤制油項目。”這被看成是主管部門對煤化工踩下了剎車。

在這樣的大背景下，曾經被多方爭搶、大干快上的煤化工項目，似乎轉瞬之間就由“香餑餑”變成了“燙手的山芋”。對此，王玉鎖分析，煤化工其實并不是整體的產能過剩，而是低端產品泛濫的結構性過剩。現代煤化工的高端產品依然有巨大的市場空間，“我們的煤化工項目投產至今，一直都是掙錢的。”

王玉鎖判斷，未來的煤化工建設和運營也會體現出更多的互聯網思維，可以有更細致、更專業的分工，“做技術的、做空分的、做環保的等等，大家配合起來各負責熟悉的一塊，項目建成后再交給運營方。”而一旦項目投產后，新奧可以依托自己的下游優勢，購買項目的氣源。

民企進口LNG第一單

除了煤氣化之外，LNG產業鏈建設也成為新奧國內外業務布局中的重要發展方向。2008年后，新奧集團決策層開始謀劃在沿海建立LNG接收站，以便運用國際市場，化解制約公司長遠發展的瓶頸。

但LNG進口資質不但要跨越國內的重重審批，還需要得到資源出口國的許可。如此背景下，新奧在舟山的加氣站項目備受關注。2013年6月，項目獲國家能源局批復。而根據相關規定，在獲得能源局批文之前，新奧必須與外方簽署LNG長期采購框架合同，并將這份合同提交國家能源局備案。

新奧找到了加拿大的一家公司，這家公司已獲得加拿大政府每年200萬噸LNG出口配額，而此前新奧集團已獲得這家公司很大比重的股權，并擁有這家公司200萬噸LNG配額100%的銷售權，這是新奧集團入股的前提條件。入股加拿大公司后，新奧集團迅速與舟山市政府接洽，謀劃如何在舟山盡早啟動LNG接收站項目。2011年11月，新奧與舟山市政府簽訂戰略合作框架協議，啟動新奧舟山國際船舶LNG加注站項目。

新奧舟山國際船舶LNG加注站項目，是國家能源局批準的首個國際船舶加注站項目，也開創了民營企業首次獲準進入LNG進口領域的先例，對于集團LNG業務發展具有重大戰略意義。項目一期投入達58億元，LNG接收規模300萬噸/年，2016年投產，年銷售額達到160億元，；二期LNG接收規模500萬噸/年，預計2022年投產；最終舟山LNG項目接收能力將達到1000萬噸/年。

觀察人士認為，項目投產后，不僅將貫通接-轉-儲-銷全流程產業鏈，建立低成本競爭優勢，還能借助舟山良好的區位優勢，搭建新奧全球LNG貿易平臺，也可為國內車船用LNG業務提供充足的氣源保障，發揮強大的調峰儲備功能。

在舟山項目的投資中，新奧某種程度上還是遵循了“輕資產”理念。王玉鎖告訴《英才》記者，除了項目一期的投資，余下階段將引入更多的投資者。

此外，自2010年起，依托在LNG生產、儲運和分銷領域的卓越能力和網絡優勢，以及在CNG、LNG加氣站規劃、設計、建設與運營方面的豐富經驗，新奧率先進入交通能源領域，全力推進CNG、LNG在車船領域的應用。

受益于LNG相對柴油的經濟性和節能環保，LNG交通業務正迎來快速發展。招商證券研報顯示，截至2013年底，中國LNG汽車保有量超過8萬輛；到2015年，運行于全國城際客運、貨運和公交領域LNG汽車將超過25萬輛。

天然氣公司盈利模式范文第4篇

關鍵詞：MATLAB BP神經網絡 天然氣成本 損益預測

國內股權投資行業經過十多年發展，逐漸步入“資產荒”。宏觀經濟進入新常態，整體發展速度有所下降，這是需求多樣化，消費升級等倒逼供給側改革，迫使傳統產值大戶轉型乃至淘汰，資產重新洗牌。以“互聯網”或“互聯網+”為主要特征的新型服務或制造業同期突飛猛進，變化速度遠遠超過了漸進式發展。在股權投資推動下，前期優質企業無論是經營者還是投資者均得到雙贏局面。當下，有資產又有發展前景的企業越來越難找，而資產輕盈、理念或技術先進、或模仿運用互聯網的企業越來越多。這種變化正在對經濟發展發生著深刻影響，迫使股權投資也越來越面向早期企I。在經濟換檔時期，如何在風口浪尖上把握初創企業投資的真正價值，既要積極介入，又要審慎應對，防止落入陷阱。

一、當前股權投資面臨的主要陷阱

（一）行業陷阱

宏觀投資方向選擇國家或地方支持的行業理想正確，但國家鼓勵的行業很快遍地開花，形成大面積的同質競爭，或有占得先機的企業能發展起來，慢一拍就會困難重重。行業分析總會提及以國內為主的大市場基礎與增長潛力，這種純理論分析從邏輯上沒有錯誤，也非常誘人，且可以找到很多現成的資訊材料支撐其觀點。但投資畢竟是投標的企業，不是行業，企業在行業中的地位是真正價值所在，要想擠進行業并擁有地位，代價巨大。俗語說“只有倒灶的企業，沒有倒灶的行業”，有它一定的說服力。如果項目70%描繪行業而20%分析企業，基本可認定不值得投資。企業自身信息最為根本，一些個案“偷梁換柱”，掩人耳目，說明盡調不充分，了解不到位。若以理論銷售額或注冊用戶數估值的個案，會產生錯覺，似乎這樣好的行業和市場，企業占1%的份額應該沒有問題，而現實并非如此簡單。在消費市場，那些已上市的公司，如建材、家具、服飾等要做到市場的5%并不容易，整體市場雖大，因供給充足，消費多樣化，誰也當不了老大。在電商領域，有“阿里”示范效應，類同企業以所謂的細分市場紛紛進入，如果產品同質較多，就很難超越，且“阿里”還有許多配套服務，新電商難以做到。但農村電商平臺，由于貨源的獨特性、差異性、地域性明顯，仍有潛力，“阿里”也早有布局。當傳統電商已較為成熟時，因移動互聯網、人工智能的興起，不僅帶動了電商新的增長，更帶動了另一些新業態的發展，如社交、互聯網金融、游戲娛樂、機器人等。所以行業好并非企業好。

（二）技術陷阱

技術性企業，會詳細描述技術的先進性，工藝的先進性，應用的廣泛性等。初創期技術性企業，先進性一般真實存在，所謂的“陷阱”不一定指技術本身，而是技術轉化為市場份額的能力。不能轉化為服務能力與市場占有能力，就發揮不了價值。技術人員創業，往往過于專注、迷戀技術本身，忽視技術市場化。還有把手段、工具理解成技術，在互聯網領域尤其明顯。互聯網誰都可以用，技術是背后的硬件與軟件，叫“信息技術”可能更加確切。一些打著互聯網技術的初創企業，同樣面臨市場適用、適應性問題。互聯網企業以標桿企業為參照，以市場基數為吸引，以非常手段吸引用戶為增長常態，殊不知互聯網太發達而用戶忠誠度非常差，難以持續增長，極可能產生新一輪的泡沫，P2P倒閉潮就是教訓。還有，技術占產品的比重過小，常規技術仍占產品大部分，技術的通用性差，夸大新技術的預期貢獻等也會影響估值。技術的替代與競爭格局同樣是不可忽略的重要內容。

（三）退出陷阱

股權投資以增值退出為目標，與被投資企業是階段性合作。資金引入方正是掌握了投資人的這個特點，會把退出的預期設定得非常漂亮，通常以當前PE倍數為投資估值，以首次上市退出時的PE倍數來比較闡述預期收益。這種方法預測收益在1倍以上，年化20%以上。目前市場首次上市PE在22倍左右，成為重要的退出參照指標。如果股權不能公開上市流通，不能如期上市，價值得不到體現，新三板就是一個例證，普遍有價無市。投資以上市退出為最佳、最優、最理想化的選擇，而非最實際、合適、靈活的選擇，前期設計理想目標可為上市，退出路徑要多重設計，理性、客觀地分析各種可能性與保障措施而不是盲從。從投資到退出少則三年，多則五年以上。能預計三年已是不易，測算五年以上更難，如果前期利潤水平設得很好，當真正上市要體現的時候業績平平，對投資人退出并不有利，對企業再融資也不利。期待在風口上很快飛起來，如果不可持續，會跌得很慘。如果退出預期僅僅是數據模型技術的支持而非企業內部資源性的支持和外部政策環境的保障，多數會落空。特別是當利潤還沒有產生，不以利潤的倍數來估值的企業，退出預期更具不確定性。

（四）業績陷阱

投資企業也是投資經營者，民營企業往往一個人決定企業的成敗，不同經濟發展階段，企業的成敗，管理者貢獻度不一樣，行業選擇好，站在風口上，不想賺錢都難。如果選擇了成熟行業成熟期的企業，業績掩蓋主角的真正能力，企業免不了要走下坡路。一個人可以有很強的能力，很高的覺悟，很優的品德，但企業就是一個利益共同體，沒有共同的利益機制與風險管控，限入困境是早晚的事。好比說一個人可以走得很快，但一隊人可以走得很遠。限入困境的企業特征相同：盲目擴張，無效資產太多而靈活有效資產太少。對于初創團隊，像那些智慧性創意企業，僅是創意和藍圖，許多條件并不具備，尚無業績可言，估值非常困難，完全是天使或風險投資，要避免團隊和個人以過往的業績、他人的成果、同業的表現來推斷當前和今后的狀態。平臺不同，技術不同，競爭不同，都有可能帶來完全不同的結果。要注重團隊具備的上下游資源及自身投入的程度，避免完全玩投資人的錢。某企業，當時利潤已是1億元以上，領導信心暴漲，預期三年內上市，引進資金用于簡單擴大再生產和非生產性配套，并按生產能力購置原材料，沒想到一年后風云突變，原材料價格大幅下降，產成品需求大幅萎縮，銀行貸款已高居不下，三重壓力之下，很快陷入虧損，談什么上市呢？！更為可怕的是主要領導對此認為全是宏觀政策的事，與他正常的經營沒有關系，仿佛微觀企業是個獨立王國。顯然看錯了真正業績，投錯了人。

（五）交易陷阱

交易圍繞投前估值和投后估值。例：一家企業投前估值4億，引進1億，投后估值就是5億，投資占投后的20%股比，邏輯上沒問題。陷阱在于交易估值基礎與架構設計。某例：一家企業旗下只有一個控股51%的子企業，尚未投產，仍需投資3000萬左右年內可能投產，正常情況下年利潤1500萬。該企業還準備收購兩家同類企業，預計收購價8000萬，這兩家正常年利潤合計1500萬，由于該行業帶有一定的準入門檻，投前估值為PE的15倍，即33750萬，準備引進1.1億（其中1000萬元由原股東投入），投后估值44750萬，新投資人1億占比22.35%。盡管標的企業可能具備同業并購與運營能力，但當下其實沒有利潤，按預計未實現的利潤估值缺乏基礎。即便預期能夠實現，前提是1.1億元新的資金投入。換言之，沒有新投入，利潤子虛烏有。也可理解為拿投資人的錢產生的利潤再以一定的倍數賣給投資人，完全忽視了資金的先后關系與作用。若企業已經完成并購再引入新的投資，估值還有一定道理。如果企業前期借了1億完成并購，新的投資資金用于置換1億貸款，從估值角度，新資金可以減少原負債資金的利息支出，相應增加的利潤是新增資金的作用，理論上這塊“利潤”也不應作為估值基礎。因此，在考慮投后估值時，交易的方式也十分重要，要考慮資金作用新增的利潤，在以利潤作為估值測算PE倍數的時候予以剔除。有些個案資金的直接作用并不明顯，剔除資金平均成本以上的收益才視作估值利潤比較合理。

那些由專業機構制作的投資項目推薦書，理論體系、技術手段比較成熟，個個精彩紛呈，普遍存在樂觀預期，但信息不對稱，要斗智斗勇地博弈，為避免掉入陷阱，重現青天白云，仍是有道可循的。

二、應對陷阱的基本策略

（一）回歸商業本質

很多人講情懷，但投資就是生意，是更為直截了當的生意。項目講得天花亂墜，最終應回到商業實質加以辨別。簡單講，就是“要多少錢，辦多少事，得多少效果，講投入與產出”。細分起來就是為什么在這個階段投這些錢，不多也不少，夠不夠辦這些事，這些事的輕重緩急如何，是否有利于價值提升，能否起到預期效果，這些效果可能是多緯度的，也可能是單一的，但最終都為提升商業價值服務。衡量這些財務模型層層細化可以起很大作用，其內部的商業邏輯性、合理性，要素之間的匹配性基本能反映出投入與產出的真正效果。從中可以發現：一些企業重研發但市場推廣少，一些企業重收入的樂觀增長，但增長的支撐卻未能找到落腳點和人、財、物的相應投入與增長，一些企業可能收購的是無效資產或低效資產或是重資產，反而攤薄利潤，一些企業老股轉讓，并無新增資金，缺乏新增長點的依據等。投入與產出一定有著內在的邏輯，是政策的產物，不是模型本身的技巧產物。

（二）以市場開拓為核心

任何企業的成就都離不開用戶的需求，一個市場定位精準，能夠持續加強市場拓展與維護的企業，一般不會只是f說故事的企業，市場團隊及其資源配置高低，一定程度上能反映企業的市場價值。某企業家說，他們企業300人的營銷團隊就是最大的核心競爭力，其他企業難以企及，只有被模仿，難以被超越。做生意雖講共贏，許多時候推銷是求人的事，做好了，當然是能力強。對一些新型企業，不息代價開拓市場，完全顛覆了傳統盈利模式，衡量它的生存能力即為第一要務，如果燒錢很快把自己燒死或錯失最佳融資期，顯然不是好企業。至少在每一階段要有相應的資源匹配，能夠使其生存到下一輪融資，不然前期成無效投入，完全變成沉沒成本，一旦無人接盤，滿盤皆輸。“不讓別人活，也很快燒死自己”的競爭不應受到正當市場的推崇。

（三）共同的價值觀

前期討價還價在所難免，畢竟有各自的利益歸屬，但真正合在一起就是利益共同體，有共同的價值觀非常重要。表現在：共同都朝上市的目標邁進，，大局為重；不以眼前的利益得失為重，共同打造最佳二級市場的市值來實現價值；引資更是引智，共同發揮各自的資源與智慧，共促企業價值提升；能保持正常的信息披露，增進了解與互信。共贏的局面是共同價值觀帶來的，經營團隊處在核心環節，能夠認同并踐行共同價值觀就有可能成為好企業乃至偉大的企業。人是最活躍也是最復雜的生產力，松散而沒有鎖定的團隊一般不具有共同價值觀，若以打工的心態而非老板和主人的心態與機制，成員中急功近利，損企利己的可能性很大。

（四）可靠穩定的機制

共同的價值觀并非空中樓閣，需要穩定的機制作保障。利益機制是核心內容，利益與作用大小掛鉤，與風險匹配。團隊的穩定與鎖定很大程度也是利益與風險的安排問題。目前對團隊多偏重正向激勵，這種激勵應基于持續服務企業與個人共同的投入更為合理。看待一個團隊的好壞，不僅是主要領導個人的權威問題，也是整體利益機制設置的合理問題。如“華為”映入大眾視野的不僅是它的行業地位，更是合理的內部分配機制、利益共享機制，這種機制對于目前階段“華為”的成功具有根本性的作用。

三、結語

天然氣公司盈利模式范文第5篇

通過非公開方式、向少數特定的投資者募集的基金，它是相對公募基金而言的。由于它的募集對象很有限，因此在監管機構登記、報告，信息披露等方面的要求不像公募基金一樣嚴格。

提及“私募”，大多數人的反應是

――神秘。

他們是地下的、隱匿的、非法融資、地下錢莊，

種種莫衷一是的形容詞加諸其身，

更專業一些的誤讀來自于業內，

私募基金必然是某次股價飆升的幕后莊股。

但當我們深入這個群體，會發現許多的不可思議。

他們中大多數居然崇尚價值投資。

他們有清晰的組織架構。

他們投資委員會的人數不比公募基金的少。

他們的客戶更加忠誠。

甚至，他們也是普通人。

《錢經》此次將會帶著大家游歷他們的世界，

細述你所不知道的私募基金。

對不起，市面無貨

張曦元

私募基金并非人人都可以投資，它只對能夠承受風險的一小部分人，從這個角度，“私募”不屬于尋常百姓家。在中國，私募基金因為沒有相關法律正名，并沒有規定硬性的投資金額，以致于有些并不適合投資私募基金的人也涉足其中，德隆牽扯出來的投資受害者仍歷歷在目。

“私募基金并非人人都可以投資，它只對能夠承受風險的一小部分人”，一位海外資產管理公司的資深人士如此向記者解釋，在他所管理的數支私募基金中，一支投資于印尼某油氣公司的股權基金因為投資標的的如期上市而獲得160%的投資收益。對于”私募基金和客戶的關系”，他深有感觸：”我們可以這么理解，私募基金的唯一的不同之處僅僅在于――發行方式。它是由私募基金自己的特點決定的，而非監管層或者別的什么人。你很難去大街上隨便找一些客戶讓他們買私募基金，我們只找合適的人去推薦，當然，這種推薦也是建立在深入的溝通上，成熟市場上的私募基金推廣只有一條準則，那就是，別把產品賣給不適當的客戶。”

私募基金在國外的標準定義是：指通過非公開方式、向少數特定的投資者募集的基金，它是相對公募基金而言的。由于它的募集對象很有限，因此在監管機構登記、報告，信息披露等方面的要求不像公募基金一樣嚴格。

但在中國，私募基金一度被誤認為是券商委托理財的又一個名字。的確如此，05年德隆系的轟塌也讓這偏隅一角的存在昭然于世，內部的操作混亂不堪、風險超乎想象，而至此牽連的眾多散戶更是損失慘重。根據中央財大金融學院的李建軍教授估計，截至04年底，中國私募基金規模可能是7000億，其中40％到50％是券商的委托理財。曾深入這個群體調查的李教授對此深有感觸：里面大部分都是散戶的錢，由著券商投資部的幾個人操作，誰都不知道里面到底怎樣。

但是，尚未得到“名份”的私募基金卻并沒有因“正規軍”的急速發展而蕭條，反而是在公募基金普遍業績的襯托之下，以其獨有的市場競爭力為自己贏得了廣闊的市場空間。

私募基金奇聞秘事

具有歷史意義的2006年

“嘿，真的沒有只跌不漲的股市！”2006上半年，滬深股市大漲，讓股市投資者揚眉吐氣。對于私募基金部落來講，這輪令人難忘的久旱逢甘霖的行情，其意義不亞于蘇聯在二次世界大戰中的斯大寧格勒保衛戰。

2005年底，就有私募基金的精英人物認為：當時中國經濟領域中最大的，也是十分難得的機遇就是投資于股市。不過，此時絕大多數熟悉中國股市前幾年狀況的人們已經無法相信這個判斷，因為人們已經被前幾年的大熊市跌怕了，甚至連一些券商的高級管理人員都在懷疑中國股市的前途，“紅旗到底還能打多久？”論調可不是少數人觀點。

股市是一個只有少數人才能看見大機會的市場。事實印證了私募精英的敏銳看法。短短的半年時間，滬市指數由1000點漲到1700點，抓住機遇的英杰們賺的盆滿缽溢。在這輪行情中，精英私募基金的收益率普遍達到了200%以上，部分精英人物在這半年中的個人收入更是比此前的一輩子還要多上了許多。

2006年的股市給予了耐心的堅韌者以豐厚的回報，也再次證明了華爾街的經典說法：”你如果能在股市熬十年，你應能不斷賺到錢；你如果熬二十年，你的經驗將極有借鑒的價值；如果熬了三十年，那么你定然是極其富有的人。”

在這次豐厚的回報來臨前，中國的私募基金已處于崩潰的邊緣。在2001年時全國有影響有規模的私募基金，也就是規模在五億元以上的私募基金超過百支，經過此后四年的大浪淘沙，2005年底，全國剩下的能夠正常運營的精英級私募基金已經不到那時的十分之一了。但就是這十分之一的精英終于笑到了最后。

私募基金的頑強生命史

相對于公募基金而言，“私募基金”或“地下基金”是一種非公開宣傳的、

私下向特定投資人募集的一種集合投資。

國內主要私募基金的發展歷程主要有下面四個大的階段。

第一階段:1993-1995年

1993年之前，滬深交易所的投資者主要是個人投資者，該時期政策法規禁止法人機構購買二級市場上的股票。這造成了全國的投資高手以個人投資者為主，此前這些個人投資高手在原始股的認購上已經完成了原始積累，已經具備了相當的實力。1993年，政策法規開始允許證券公司與信托公司等非銀行金融機構可以買賣二級市場股票，為了解決自營技術與自營責任的問題，一些負責自營的證券公司與信托公司之與部分職業大戶形成了二級市場的聯盟，最為典型的是部分民營機構在一些大券商的扶持下高速發展壯大。戰場上形成的友誼最珍貴，久而久之大家形成了互惠互利的信任關系，而部分大券商和信托公司的角色亦轉換成人，把部分大客戶的資金中介交與私募基金進行投資。此時，市場上的最活躍股票基本上由私募基金創造，比如說1994年逆勢暴漲的牛股蘇常柴與界龍實業。

在這個階段中，海南的信托公司，滬深兩地的股評家，遼寧、河南、浙江、廣東地區的券商，以及當時異常紅火的武漢交易中心對中國私募基金的發展起到關鍵作用。

第二階段:1996-1998年

此時爆發了中國股市第一次參與群體比較廣泛的大牛市，證券公司的職業素質有了較大的提高。同時新股擴容達到了歷史上的高峰階段，一級市場也非常活躍，新上市公司有大量的閑置募集資金。

在這樣的背景下，有許多證券公司開始了資產管理業務，其主要客戶群體是其作為主成銷商的上市公司。部分有大資金關系的民營機構也開始了以認購新股獲利為主的證券業務，這種風險收益也吸引了大量的銀行資金。

相對來講，這個階段是機構投資者獲利最為容易的時間段，但是由于證券公司自營盤的逐漸獨立以及大戶透資已經成為不可能。缺乏融資渠道的許多私募基金想出了新的辦法，高息攬儲，也就是用較高的利息吸引民間資金儲蓄。由于資金成本較高，因而在這個時間段，二級市場出現了許多長線大黑馬，比如說德隆系的合金投資，以及港澳系的深科技。

這個時間段是中國私募基金發展最快的時間段，認購新股與資產重組已經成為了某些精英私募基金的盈利模式。中國的最大規模的私募基金群體，比如說德隆國際等就是在這個時間段發展起來的。同時一些香港形式的私募基金也開始較大規模的進入內地運營。

北京股民王慶至今還很懷念那一段時光。他說，那時不管什么股，只要有莊就肯定能漲。當時小盤股很活躍，每年都有大牛股出現，他至今還清楚地記得，一則”上海本地股有強莊入駐”的消息讓他那年的資金翻了兩番。

第三階段:1999年中-2000年

這個時候的中國的證券業已經由人們認識模糊的灰色行業發展到大家向往的金色行業。由于在此前的新股大擴容中，國家是最大的受益者，政策也因此發生巨大了巨大的變化，一方面放開此嚴格限制的三類企業入市限制，制造了2000年的行情；另一方面對銀行所屬的非金融機構以及混亂的信托、租賃進行堅決的清理。

對于非金融機構的清理導致了一股金融人才的創業熱，投資管理公司與證券工作室在全國大量的出現，大量證券公司從業人員跳槽出來自己做業務，憑著已有專業知識和客戶營銷背景，形成了一呼百應的局面。這個時候，有些著名的股評家在全國的證券營業部開設的工作室甚至接近了百家的數量；中科系的資金規模甚至達到了數百億。

市場的大牛股也從另一個方面印證了私募基金的資本控制力達到了頂峰。滬深兩市股本拆細前唯一的一只從低價漲到100元以上的億安科技就是在這個時候出現的。浪漫詩詩人出身的私募基金經理呂梁甚至有把中科創業炒到1000元以上的想法。

第四階段:2001年至今

在這個階段，隨著我國證券市場開始進入逐步規范、調整階段，中國股市二級市場的第一次大股災爆發期。

這是一次通殺性質的系統風險，就連有著強大地方政府支持的著名大券商都無法抵御，二級市場上券商自營盤的旗幟南方證券與華夏證券也因此倒下。中小投資者的處境更是慘烈，一位退休老工人在營業部看到自己的股票連續跌停后，心里異常難受的回到家，在躺在床上休息之后就再也沒有醒來。股市下跌最慘烈的時候，股民戲稱如果《同一首歌》走進滬深股市，開場的第一支歌應該是《套你一萬年》。

這次股災對中國的私募基金業的打擊是毀滅性的，幾乎90%的私募基金處于樹倒猢猻散的狀況，只有北京、上海、深圳等地僅存少量有著獨立的不可復制的盈利模式和綜合資源強大的私募基金在繼續運營。不過，股市就是這樣：在歡樂中死亡，在絕望中新生。2006年的大行情又使得許多已經離開私募行業的人又重抄舊業，一些咨詢機構的骨干人員也開始小規模的私募運作，更有少數的公募基金人員也開始了私募生涯。

精英私募基金的生存運作方式

與金庸小說中的武林人物一樣，江湖中人物很多，最高手也就那么幾個。在全國，號稱私募，或者類似私募的人很多，但是全國真正的能夠稱為精英私募基金的高手也就是那么十個左右。所謂精英私募基金，有三個明顯的標志：

■普遍有一個有號召力的有經典成功案例的操盤手，該操盤手在國內資金圈內已經有良好的信譽口碑以及有很好的實戰能力；

■在國內證券圈內有強大的人脈資源和信息渠道，其盈利模式是一般的操盤手難以復制的；

■有足夠的互相信任的合作伙伴，一旦有良好的市場套利機會或者成熟的實戰方案，就能立刻投入數以億計的資金規模，精英私募基金的關鍵點是盈利方案的制定，而不是資金的尋找。判別私募基金的強弱，并不只是用臺前的露臉頻率來衡量，而是用到底是基金求資金抑或是資金求基金來衡量。

項目運作

與公募基金的公司運作制不同，最優秀的的私募基金都是以項目的形式聚集資金的。一個精英操盤手發現了一個好項目，把這個項目做成運作計劃，然后開始募集資金。該項目募集的資金可以分為兩個部分，一個部分是核心資金，這部分有最低的規模要求，盈利提成根據項目的質量來確定；另一部分是更風資金，這部分資金多多益善，少了也沒有關系，1000萬以下的規模利潤提成一般是30%左右。

精英私募基金對于項目的要求是很高，通常建立在盲點套利與最優套利的基礎上，那些合作客戶的要求也是非常嚴格的，可不是大家熟悉的那些價值投資就能糊弄的。今年上半年，京城私募基金最成功的幾個項目都是無風險套利項目。

比如說，在2006年7月份絲綢股份的股價一度跌到了3.22元，而絲綢股份的股改承偌有兩個關鍵條款，第一是股改一年時的股價如果低于3.5元，大股東承偌以3.5元的價格收購，第二是股改一年時的股價如果高于3.5元，大股東承偌追加送股。同時絲綢轉債的強制回購條款是絲綢股份的市價連續保持在3.9元上方連續30個交易日。

私募精英認為當時價格的絲綢股份存在必然性機會，就把該股做成了一份無風險高效率的完美套利計劃。在募集私募資金的時候，一些山西的煤老板和國企的總裁問該項計劃基金存在什么風險？私募精英回答說：該項計劃利潤實施時間為半年以內，最大的風險有兩個：第一個是我們資金投入市場后，大盤便出現了無法想象的大跌，在別人虧的一塌糊涂的時候咱們基金只賺了10%；第二項風險是咱們的資金還沒準備好，項目中的股票就漲停了，以至咱們錯過這次機會。

該項目基金的最后存續時間為一個月，在大盤背景相對不理想的情況下的無風險短線受益為38%。而此前該私募基金已經在農產品與大冶特鋼這兩只股票上獲得了更豐厚的無風險收益。對于精英私募精英和他們的合作伙伴來講，正是由于這一個個內涵深厚的私募戰斗方案把他們聯結在一起已經有許多年了。

以盈利模式共存

另一種精英私募基金是以盈利模式的方式的存在著，這種私募基金的發起源不是針對某一只股票的具體方案，而是一種盈利模式。只要這種盈利模式有效，基金就繼續存續下去，一旦盈利模式失效就解散基金或者把基金轉向一種新的基金投資人能夠認可的盈利模式。今年上半年，精英私募基金主要的盈利模式是：針對上市公司股改而出現的股價短線連續暴漲機會。其關鍵點有二：一是針對股改方案公布時的連續漲停方案，比如說宏源證券因此出現了連續的7個漲停；二是針對股改公司對價后的第一天復牌的重新股價定位，這一天股價不受漲跌停板的限制，股價可以一天實現暴漲，比如說鋅業股份復牌第一天的漲幅達到了90%左右。事實證明這種盈利模式吸引了大量的跟風盤，因而效率是比較高的，短線利潤也是超額的。

理財俱樂部

還有一種精英私募基金是以理財俱樂部的形勢存在，這種私募基金主要存在于南方的上海，深圳和云南等地。這種私募基金的運營方式與人們熟悉的方式比較類似，及基金發起人設計了自己一貫熟悉的中線套利方案，自己首先投入一部分核心資金，然后再用這部分資金抵押融資。然后再以俱樂部的形式吸收大戶鎖倉盤。私募基金一方面可以通過鎖倉盤獲得利潤提成，另一方面可以獲得跟風盤的鎖定股價與推升股價的額外動力。最近幾年，中國龍俱樂部重點投資的長安汽車與天威保變也獲得了不小的成功。

私募圈內八卦

花榮

“正邪兩立”

與中國公募基金相似于壟斷的國企運營相比，精英私募基金有著非常大的差異。具體的例子可能更能說明問題：

公募基金多數是學院派。

他們的投資思維是大眾教材思維的，他們更認可股市中的白馬，習慣于跟風被動思維，公募積金永遠是重倉持股；精英私募基金多數是從投機隊伍中殺出來的，他們在學習一切可以學習的證券知識的前提下，更認可自己獨樹一幟的盲點套利與最優套利理論，他們習慣于找尋股市中的黑馬股，操作習慣于提前半拍與主動性投資，空倉的時間也比較多。

公募基金經理多數有著比較高的學歷。

大多數年紀比較輕，二、三十歲的帥哥比較多，知識比較淵博，注重行業排名。精英私募基金操盤手學歷不高，基本上都是高中學歷，即使有些人的學歷比較高，那也是買的。老狐貍們普遍四、五十歲，閱歷非常復雜，走過千山萬水，注重標新立異。多次參與兩者的研討會，筆者感觸最深的是：在公募圈內筆者是學歷最低的，在私募圈內學歷最高的。

公募基金經理在生活中還是打工思維。

一次筆者與一位基金經理一起吃飯，在吃飯時他聽說公司領導馬上要坐飛機來京，嚇的飯都不敢吃了，立刻跑到機場去接。但是公募基金經理輸錢了可以換個崗位繼續干。而私募精英常年有億萬富翁輪番的巴結著，享受著合法的各種高級禮品賄賂，還包括當紅的歌星或影星的美人計。但是私募精英輸錢了就只有改行了。

在公募基金公司，銷售能力重于實戰能力。

在困難時期公司所有原工都有銷售基金的壓力，公募基金公司的主要客戶群體是四大銀行，保險公司，再融資的上市公司以及社區里的老頭子和老太太。在精英私募基金看來，其生存的核心就是多賺錢，只要多賺錢創造了奇跡就不愁吸引不了更多的忠誠客戶。精英私募基金的主要客戶群體是房地產商，山西煤商，浙江民企，外貿國企，臺資企業，IT網絡企業，券商和咨詢機構的客戶，官僚民企以及體育娛樂明星。

公募基金經理經常參加的研討會通常是由券商召集。

與會的記者非常的多，會上主要是領導講話，研討后市大盤漲跌的具體目標，讀研究報告講故事。會議一般選擇在名勝風景區，大家在一起吃會議餐，除了觀光之外沒有其他的娛樂項目。精英私募基金通常是自己圈內舉辦的，謝絕記者參加，沒有擔保人一般生人也難以參加。會上主要是交流新盈利模式，尋求合作發動行情的可能，介紹新的資金客戶。

私募的不可思議

張曦元 李江南

很難白描這個行業，它實在復雜多變。誠如上文言，

這個市場是無數英雄的智慧與血澆灌出來的。但至少有一點可以肯定，

它與你的想象不太一樣，比如，私募基金只以贏利為己任，

優于比較標準對他們來說沒有任何意義，這也是不少投資者棄公募

而擇私募的理由之一。

風險多高算高？

9月22日，全球對沖基金大鱷Amaranth（在希臘文中，Amaranth意味著“永不凋謝的花朵”）宣布由于一個明星交易員的錯誤決定，導致60億美元的巨虧，而60億的蒸發只發生在短短數天。巨虧的原因非常簡單，一個對天然氣走勢過于自信的交易員――固執讓他在05年贏得了明星頭銜，當年，美國南部遭受的多場颶風使得天然氣價格一路飆升。

私募基金的投資風險有多大？誰都沒法回答。最慘烈的莫過于美國長期資本管理公司（LTCM）在1998年9月投資失敗，財務杠桿比率高達56.8倍，而計算在此基礎上建立的1.5萬億美元的衍生交易倉，總杠桿比率高達568倍。

如果把問題轉換成“私募基金經理怎么樣才算成功”，那就簡單得多。

熟悉公募基金的投資者會對每一支基金的比照標準非常有興趣――這是評價一個公募基金經理好壞的標準，這個標準可能是某個市場的指數，也可能是不同指數的配比（比如，30%×上證指數+70%×債券指數）。如果看到基金的表現壓在基準紅線的上方，投資者都會暗自欣喜，這說明基金運作不錯。

但在任何一位私募基金眼中，他的比照標準是虧損線。也就是說，公募基金只要戰勝大盤――無論賺錢或者賠錢，而私募基金卻要力爭絕對正收益。正因為”絕對正收益”的目標，私募基金必須另辟蹊徑來尋找超額回報的機會。

國內很多私募基金都會承諾保本保收益。在利益分配上，私募基金大多會按產品實際收益來劃分。比較有代表性的分配方式是：如果收益在10％以上，則全部是客戶的收益；如果收益在20％以上，則基金與客戶三七開；如果收益在50％以上，則基金七成客戶占三成；收益在100％以上的部分，全部歸基金。業內人士向記者透露，現在規模超過1個億的私募基金比比皆是，不少今年收益都在100％以上了，做得比較好拿到上千萬收入的私募基金操盤手大有人在。

被逼出國境的對沖基金

孫先生的理想是做中國第一支對沖基金，但他面臨的選擇是：要做對沖只能走出去。

前文提到，成熟市場中私募基金絕大多數都以對沖的形式存在。在美國，較為著名的對沖基金及經理有：索羅斯、朱利安?羅伯遜、Tudor Jones、Steinhardt、Gabelli and Kouner。在歐洲方面有Arrall Buchanan及Odey等。其中最著名的量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生產品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。這些基金可能只有幾十億美元的資產，但由于其在需要時可通過杠桿融資等手段取得相當于幾百億甚至上干億資金的投資效應，因而成為國際金融市場中一個舉足輕重的力量。

而我們熟知的曾經最著名的對沖基金，量子基金、老虎基金、長期資本公司都已經”香消玉殞”，投機對沖基金的高風險性勿庸置疑。

記者有幸采訪到一位正在籌劃注冊對沖基金的私募基金經理孫先生，孫先生在日本也設有一家分公司，在當地募集資金進行投資，主要投資于外匯、期貨和股票市場。

《錢經》:為什么會選擇在國外設立對沖基金？

孫:最關鍵的是，國內法律不允許、也沒有足夠的工具實現對沖。而對沖作為一個成熟的投資理念能夠給投資人帶來實實在在的利益，而且風險能降到最低。我很難因為手中的工具不全而舍棄這么好的投資方式。首先，任何一個單一市場，無論是股票、期貨還是商品，都具有系統風險，如果我能把資金分散在不同的市場，就可以規避掉很多風險。其二，我選擇外匯市場作為我的主戰場是因為外匯市場是國際市場，它不可操作，實力再大的財團都不可能左右貨幣的價格。我個人覺得外匯是所有投資里最復雜的，索羅斯就自己管理旗下基金的外匯投資部。

《錢經》:對沖在我們看來都復雜無比，是否能解釋一下對沖基金的基本運作。

孫: 在一個最基本的對沖操作中，在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權（Put Option）。看跌期權的效用在于當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出，從而使股票跌價的風險得到對沖。在另一類對沖操作中，基金管理人首先選定某類行情看漲的行業，買進該行業中看好的幾只優質股，同時以一定比率賣出該行業中較差的幾只劣質股。如此組合的結果是，如該行業預期表現良好，優質股漲幅必超過其他同行業的股票，買入優質股的收益將大于賣空劣質股而產生的損失；如果預期錯誤，此行業股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優質股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優質股下跌造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。 而我們也會有專門的部門來為一些民營機構提供外匯的避險。當然，這算是基金之外的業務。

《錢經》:您最近的一些操作是怎么樣的？

孫:首先要知道這個概念，對沖就是買進一個強勢的東西，賣出一個弱勢的東西。比如現在市場上的銅和大豆，理論上說，銅這類硬商品的保值性要比大豆這種軟商品好，因為硬商品的儲存比軟商品強，一般來說，硬商品的漲幅會比軟商品的大。那我對沖的過程可以是買入硬商品拋出軟商品。再比如，黃金和銅，一個是貴金屬一個是賤金屬，在這一波有色金屬的行情里，銅是領漲商品，超過鎳和黃金這類貴金屬的代表商品。那么，在操作上就可以買進賤金屬，賣出貴金屬。

《錢經》:您的資金安排是怎么樣的？

孫:我會將30％的資金投資于外匯市場，70％的資金投資于國內商品期貨市場。外匯和期貨市場的盈利再投資于證券市場。我的投資理念是把風險降低到最下，投資分成3－5個組合，按照潛水艇的隔水倉設計，哪怕幾個艙進水，整個潛艇還能正常運作。我始終相信“小勝”的細水長流，所以我一般是拿盈利去搏，把虧損降低到最小。

《錢經》:日本的投資者和國內的投資者有什么區別?

孫:因為我們主要做外匯操作，我會非常明顯的感受到，中國人完全沒有外匯風險意識，上下幾個點對他們來說并不意味著自己的錢多了或者少了，我們畢竟還是個貨幣不能自由兌換的國家，而在日本，當地投資者對此非常敏感，也會有很強的避險需求，我們在日本的客戶基礎非常好，他們的投資觀念更成熟一些。

《錢經》:他們為什么要信任一家國外公司呢？

孫:業績。當然是業績，過往的業績表現是我們最好的市場推廣。

人本私募

難道說私募基金更有人情味？的確，因為它的核心都與人有關。一支優秀的私募基金必定有優秀的基金經理以及情投意合的客戶。

一家投資咨詢公司總經理陳先生和一些朋友經營著一支規模不大的私募基金。這支千萬量級的基金成立于2004年底，在市場并不太好的2004年，陳先生三個月賺到了19％，而之后的2005年底到今年年中收益率為40.5％，陳先生坦言：”業績算是很一般的了。因為主要是我和另外一個朋友一起運作基金，經歷了很長一段時間的磨合期。明年肯定會更好。”陳先生一直強調”志同道合”，如果換一種理解方式，就是私募基金的精髓所在――人。

陳先生坦言：私募基金備受詬病的原因可能有幾點：錢來路不明，或者就是盈利模式不陽光。很顯然，現在的私募基金正在逐步變成熟。我認為私募基金的魅力所在就是一群志同道合的朋友在為共同的一件事努力，這里有其他工作難以給予的成就感。

記得2001年初，一個有背景的老板拿出幾個億來做私募基金，當時招募了很多業內的高手，但基金卻一直賠錢，至到2005年12月，已經虧掉2個億，股東們實在受不了了就在黎明的前夜收手，誰知錯過了扳回的機會。像這種慘烈的故事股市上比比皆是。原因很簡單，不是高手不高，而是股東不懂股票指手畫腳，不甘聽從的分析師操盤手紛紛走避，我們大多有這么個信條――不因為錢而改變投資理念。

對于客戶發掘，陳先生自有一套想法：誰都想做大規模。但是我們切切不能亂找客戶，如果和客戶的理念不一致，很難有長久的合作。有的朋友找我說有一筆錢三個月不用，讓我幫著操作。我回絕的理由是，我做的是一項長期投資，你只有三個月的時間能投資，我勸你去買點貨幣市場基金吧。

價值投資的另類擁躉

“最好的私募基金都是做價值投資的，炒新股的做法已經不能代表私募基金的主流了。”一位私募基金經理平靜的陳述這個事實。

大部分人都已經承認了這樣一個事實：中國股市分了兩個階段：第一個時期是市場轉折期，賺到錢的投資者獲得的是制度變革帶來的超額收益，而現在我們已經進入了市場穩定發展階段。制度變革對市場的影響已經日益減弱，這也是”價值投資”備受追捧的原因。現在很少能鉆在政策的”空子”，靠消息打天下。事實上，獲利正變得困難，而無論是公募還是私募都比拼的是價值挖掘的實力。

在一家私募基金的辦公所在地，記者看到墻上貼滿了小貼畫，一條時間軸貫穿其中，貼畫的內容各式各樣，有奧運福娃，有金字塔，他們解釋說：“這是將來的會發生的大事件，比如2008奧運、2010年人口紅利減少，這些小貼畫會提示我們對投資的長期方向把握。”

另一家私募基金操盤手A先生認為，市場的墨菲定律――永遠有80％投資者虧損的法則說明，成功的投資者永遠不要和人群站在一起，這類私募基金開始信奉企業的內在價值，他們相信，從長期衡量，企業的股價一定會反映企業的內在價值，因此要尋找在不同行業里能在未來十年、二十年、三十年中存活下來，并且有比較高的成功確定性的企業。

G中金是這家私募基金較為出色的一次操作。A先生說：”中金嶺南擁有亞洲產能最大的凡口鉛鋅礦，鉛鋅精礦開采能力居全國第一，擁有的凡口鉛鋅礦的鉛鋅儲量在國內排名僅次于云南蘭坪，而品位則位居國內鉛鋅礦之首，是國內綜合質量最優的鉛鋅礦。我們注意到，2005年國際原材料市場開始上漲，公司主產品鉛、鋅、銀的市場價格不斷上升，但這并沒有同步反映在股價上。”從2006年初開始，A先生開始買入G中金，當時價格僅為6元左右，”我們資金量并不大，當時只有幾千萬，因此沖擊成本不高。”到現在，G中金在10送2轉增2后，價格在18元多，復權24元，上漲了300％！

A先生把自己的理念稱為沙里淘金，”我從不去預測大盤，點數如何對我是沒有意義的，市場有的是機會，我只關心上市公司的真實價值是否發生變化，是否有還沒被市場發現的投資機會。”

在業內極具知名度的赤子之心基金經理趙丹陽曾經向媒體表示，該基金關注并投資張裕B股，已經有三年了，他本人不但曾經到該公司實地調研，還對具體產品的銷售進行過調查。”張裕在中國有百年品牌，這是一種稀缺資源，質地相當好；而作為消費品行業，在國際上的估值相當高，消費升級和價格的提升，都會提高這類公司的價值。從三年前的5元多到現在的21元，張裕B股上漲了近三倍，而赤字之心基金三年的收益率在280％左右。

于是有人總結，經過四年熊市還能活下來的私募基金都深深體會到了價值投資的好處。

這里也有公司治理

私募基金缺的不是賺錢能力，而是治理結構。你相信嗎？

在以往的印象中，私募基金無非是幾位武林高手、幾臺電腦、一間小屋。但一些私募基金嚴密的組織結構與記者構想中的”作坊運作”大相徑庭。一位來自上海的私募基金經理向記者解釋分析師和操盤手的區別：分析師確定大方向，好比去吃飯，分析師說今天去全聚德吃烤鴨，并且是王府井分店。操盤手按圖索驥到了這家店，他能決定的是選擇坐哪個位置，在晚餐時間買哪種價格的鴨子。這位私募基金經理下面有二十多位操盤手，幾位被他稱為”很有悟性”的分析師，他負責整個投資方向的把控。在一次七個月的示范賬戶中，這支基金取得了450％的收益。

看上去，這更像是公募基金的縮小版。唯一讓他頭疼的是：賺錢很容易，才發現組織結構才是最重要的。原來他所管理的這支基金剛成立不久，業績不錯吸引來了一批投資人，但麻煩在于――核算，因為沒有具有公信力的核算機構，投資人的疑問不少，大多數人反復強調的問題是：我投五百萬，他才投一百萬，你怎么保證投資收益是按照五比一分配的。一般規模比較小的私募基金因為找不到銀行、會計師事務所或者信托公司（成本比較高）代為托管都是自己核算。“有時候也會出錯，上個月我正在看投資報告，突然接到他們的電話說計算上出了問題”，投資人王女士表示理解：“因為我的錢也不多，是和很多投資人的錢混在一起操作的，而且又投資A股又投資H股，計算肯定很麻煩，主要不出大的紕漏，我覺得都可以接受，反正大家都是朋友。”

專戶理財實戰手冊

侯積良

汪小姐一直理財的個中高手――基金、信托產品都讓她賺了不少。“我不知道這次是不是個投資機會”，汪小姐突然覺得自己要好好補上私募基金這堂課。

汪小姐相熟的一位操盤手小張決定自立門戶，承諾給汪小姐10%的收益率，讓汪拿50萬出來給他操作。小張說沒必要擔心錢的安全，“你在證券公司開個戶，只是把交易密碼告訴我，我只負責幫你操作，你每天都可以看到對賬單，我買了哪些股票賣了哪些股票你都一目了然。”汪小姐是出版社的金牌編輯，50萬對她來說算是家庭資產中的十分之一，而汪小姐和小張也認識了七八年，小張的實在可信也是汪小姐欣賞他的原因之一。汪小姐現在考慮的是:一邊是10%的保底收益和熟人理財一邊是自己不知道的風險，萬一……

當然，誰都想找個專家專門打理自己的財產――這也是私募基金中最普遍的一種形式：專戶理財。

專戶投資從其私下交托給專業人進行投資的角度來講具有私募基金的性質。考慮到中國的國情，專戶投資將會擔當起私募基金的角色而長期存在，由于專戶投資還具有許多不可替代的特點，所以即使私募基金陽光化并普遍存在時，這種投資方式仍然會繼續長久存在。

但要找到可以依托的專家也并非易事。下文將為讀者指點迷津。

專家理財方式

專家理財最集中的體現就是基金，此外還有券商集合理財、個人或公司的專戶理財。

目前，最規范的專家理財方式是公募共同基金，但由于基金規模較大，普通投資者只是基金投資者中的極少部分，無法接觸到投資經理，因而很難真正了解到某只基金的操作情況。一些機制方面的問題也是公募基金的一個劣勢。

另外，基金的數量也越來越多，甚至出現基金的基金（FOF），選擇一家基金的難度并不亞于選擇一支好的股票。雖然目前也有第三方理財專家（理財師）為你出謀劃策，但理財師要從基金銷售中收取傭金，其利益與基金管理公司相一致，而不是在投資者一邊，所以其可信度顯而易見。即使職業道德較高的理財師其主要工作是開發市場，主要精力是交往客戶，其推薦的專業性又如何能有保障呢？在此，我無意貶低理財師的作用，只是國內的理財師行業正處于“初級階段”，職業道德高、專業能力強的理財師的確是鳳毛麟角，可遇不可求。此外理財師的主要作用是幫助客戶合理配置資產，而不是幫助客戶在具體的方式上選擇專業、稱職的投資咨詢或機構。

私募理財的優勢

私募基金所具有的獨特優勢，使其以各種形式始終存在。其中越來越被大眾普遍認可的私募性質的投資方式就是專戶投資，人們通常稱之為“專戶理財”。相較于前文中按項目制運作的上十億的私募基金，專戶理財的起點比較低，門檻一般為幾十萬。

券商集合理財與公募共同基金有許多相似之處。作為一種新產品，其優勢和劣勢還有待觀察。投資者在選擇時應以謹慎為主。

在國外的證券市場，作為機構投資者的私募基金數量繁多，信用相對較好，投資風格獨特，收費標準各異，為投資者提供了較為可靠的投資保障。許多私募基金幾十年都保持非常穩定的平均年收益，也吸引了十分穩定的客戶群。不少的客戶一生都追隨一個基金公司并且獲得了較為客觀的、令人滿意的投資回報。

私募基金所以有出眾的表現主要原因在于基金經理的利益與基金的業績長期相關，而基金的利益又與投資者的利益密不可分。具體來講，主要有以下兩方面的因素所致:一是私募基金的基金管理人多數是基金發起人，因而基金管理人不會像公募基金的基金經理那樣有被領導“炒魷魚”的壓力。二是許多私募基金的收益主要來自投資收益的分成，而不像多數公募基金那樣無論盈虧都要按日收取一定的管理費用，如果掙不到錢，基金管理人不僅沒有任何收益，而且其信用也會受到投資者的懷疑，所以基金公司的利益與客戶的收益是密切相關的。當然相對健全的管理的監督機制以及完善的證券市場也是國外私募基金發展較快、投資收益較好的原因之一。

相比而言，由于各種各樣的原因，國內私募基金尚沒有合法化和陽光化，但私募基金所具有的獨特優勢，使其以各種形式始終存在。其中越來越被大眾普遍認可的私募性質的投資方式就是專戶投資（人們通常稱之為“專戶理財”）。

專戶打理

在文章開頭的故事中，操盤手小張向汪小姐提出的建議就是典型的專戶理財的操作。投資人以自己的名義開戶，將交易密碼給專業投資人，讓其代為操作。

專戶理財是指投資者以自己的名義向深滬證券交易所申請登記，獲取股東卡，并持股東卡、身份證、銀行卡等相關資料或證件，以自己的名義在證券經紀公司開立獨立的進行股票交易的賬戶，然后把交易賬號和交易密碼交給專業的投資人（機構或個人）進行投資操作的投資方式。其中專業人的收益主要來自客戶的投資收益分成。

專戶投資有兩個顯而易見的特點:

資金安全有保障。

投資者的投資資金的存入過程是首先把錢存入自己的銀行賬戶，然后再把資金轉入自己的股票賬戶進行投資。資金的取出則需要通過相反的操作過程，即首先把資金轉入自己的銀行賬戶，然后再通過銀行卡或存折把資金取出。銀行賬戶和密碼都有投資者自己保存，而人只有股票賬戶的用戶名和密碼，只有買賣股票的權利而沒有存取資金的權利，所以，采用這種投資方式，人不可能把資金轉走或挪用，投資本金和收益的安全性是絕對有保障的，投資者無需擔心資金的安全信用。

獨立賬戶，結算簡單。

由于采用自己的獨立賬戶，不與任何其它資金混淆，所有的操作紀錄又均可在證券公司備查，所以不易發生結算糾紛。開始合作時，投資者只要告知賬戶名和密碼；終止合作時，在完成結算后，投資者只要更改密碼即可保證賬戶的安全，操作簡便易行。

關鍵在于如何善用專戶理財

專戶投資雖然優勢明顯，但同樣存在不少問題，投資者必須提前考慮周全方可保證投資的成功。

簽訂合作協議。

首先要記住的是，投資作為一種借助專業人士進行投資的方式是受到法律的保護的，所以投資者和人之間簽訂一份周全的合作合同或協議，把雙方的權利、義務和責任界定清楚是十分重要的。沒有合約，空口無憑，以后出現糾紛時，投資者的權益往往受到損害，這種事例已經是比比界是，屢見不鮮了。投資者對此決不可只憑信任行事，“先小人，后君子”是投資安全的保障。合同或協議的最主要方面是內容要周全、清晰。過于簡單、不公平或條款不清的協議等于沒有協議。

風險由誰承擔？

證券投資的高收益伴隨著高風險，所以對風險責任和收益分配的界定肯定是協議的一項主要內容。就目前的實際情況而言，主要具有三種合作方式：人不承擔投資風險，利潤收取15%-30%；人承擔部分風險比如50%，同時也享有相應部分的收益；人承擔全部風險，利潤收取50%以上。

在人不承擔風險的情況下，由于風險完全由投資者承擔，而到底會產生多大的風險投資者又無法加于判斷，所以投資者可以事先確定一個最大風險額，當資金虧損到達高限時，投資者有權隨時終止協議。有時，資金虧損雖沒有達到最大虧損額，但長時間沒有盈利時，也應當有提前終止的權利。總之，投資者在自己承擔風險的情況下，應當有權提出終止協議。另外，投資者人不能更改操作密碼，以便投資者隨時監控賬戶盈虧情況。

在人承擔風險的情況下，也要注意明確兩個問題:一是合作的期限問題。由于人承擔了部分或全部的風險，所以當賬戶出現虧損但合作期限尚未到期時，投資者不能單方面終止協議，也就是說，投資的期限是相對固定不變的，除非投資者自己原意承擔此時的投資風險。所以，在投資之前，投資者應事先想好在投資期限內不動用資金，否則可能造成本金的損失。當然在處于盈利的狀態時，如果投資者要求提前終止協議時，可以進行利潤分割后終止。另外一個比較重要的問題是，人承諾承擔部分或全部風險時，要弄清楚是信用承諾還是資金擔保。有不少人口頭或書面承諾承擔風險，但是協議到期出現虧損時，投資者不能或長期不能得到補償，這是投資最容易出現的問題，多數糾紛也是由此而起，投資者不可不查。相比而言，現金擔保的方式要安全的多，主要方式是人也在投資者開戶的券商處開立一個賬戶，并用其中的資金作為擔保，同時投資者、人和券商簽訂一份三方監管協議，但此種方式已被國家有關部門禁止，所以已不再受法律保護。現在適用較多的仍然是類似的并列賬戶的方式，由券商或中間人負責監管或執行。總之，關于投資人承擔風險的信用問題必須提前加以認真考慮。

清算方式要明確。

何時可以終止或提前終止協議，協議到期或中途結算時在多長時間結清資金等問題也要在協議中表明。再有，結算或到期結算后，若繼續合作，一定要重新簽訂協議，且不可嫌麻煩或認為已經合作一段時間了，有了信任度而不再簽訂協議。

如何找到真正的投資專家？

1.名人不一定是專家。2.不要被高回報陷阱所迷惑。3.交割單不能證明一切。

4.把握正確的操作理念。5.合作方式要厘清。6.有比較才有鑒別。

如前所述，讓投資專家為自己投資比自己親自操刀取勝的把握無疑要大的多。與投資專家合作才是真正的投資之道，除非你自己改變職業，通過長期的學習、投資，讓自己成為投資專家。但是，許多投資者如同有病亂投醫一樣，不知誰是專家。一位投資者曾5次把賬戶交給所謂的專家，但5次虧損，結果令其傷心至極，再也不敢輕信他人。可以說，絕大數愿意與投資專家合作的投資者都不吝嗇把投資收益的一部分支付給人，但問題是他們都抱怨難于找到理想的人。

其實，要找尋覓像巴菲特、索羅斯那樣的投資專家的確很難，但要找到能為自己掙錢的投資專家還是有可能的，關鍵是自己要評判的能力。有相當一部分投資者開始并沒有專家理財的觀念，認為自己就能做投資，所以他們往往把精力和時間花在研究投資上，等投資失敗后才想起借助專家的力量，于時盲目找人并輕率地把賬戶交給他人操作，結果投資同樣蒙受損失。正確的做法是，作為投資者要花精力思考怎樣尋找和判斷真正的專家。

以下是幾個比較重要的有關判斷投資專家能力的問題，提出來供投資者參考。

名人不一定是專家

電視、報紙或網站等媒體上的名人最容易被投資者奉為專家，但名人的確不一定是專家。其中的道理不言自明。

不要被高回報陷阱所迷惑

高回報、高風險，其結果是高不確定性。真正的投資人尋求的是長期、穩定的回報而不是高回報。如果你把證券投資看成是一項專業的投資，并期望獲得合理的回報，你會發現它是一項很好的投資；但如果你期待30%以上的回報，你最好趕快遠離他。

交割單不能證明一切

人常常拿出誘人的交割單來證明自己的能力，這一點無可厚非，但作為投資者要特別注意幾點：一是交割單的期限是否足夠長。掐頭去尾的、只反映某一時期或大盤處于上升階段時的交割單有什么參考價值呢？二是是否有許多不同賬戶但同時操作內容或操作風格相同的操作記錄單，單一的、好看的交割并不難找，當然也不說明任何問題。三是別忘了考證交割單的真偽。

把握正確的操作理念

如果把證券投資看作是一項專業的投資并期望獲得合理的回報，其投資的原理與實業投資并無二致。所以在選擇和判斷“專家”的水平時，不要看其過去的業績，更要知道他們是如何實現的，要通過認真的溝通，仔細了解和考慮“專家”們的投資思路。有實業投資經驗的人更容易判斷出其投資理念是否合理。不合常理、前后矛盾以及夸大其辭的投資思路肯定是有問題的。

合作方式要厘清

有些投資人以操作方便、券商信用好、下單軟件穩定等種種理由為借口，要求與之合作的投資者把賬戶轉至人指定的營業部進行操作。這種情況多數屬于人在指定的券商處收取交易傭金。也就是說，無論投資者是否盈利，人都會通過交易獲取一定的收益，從而為人炒單提供了可能。換言之，人和投資者的利益表面上是一致的，便實際上存在著一定的沖突，或者說兩者的利益是不一致的。投資者對此一定要有所覺察，對這樣的專家更要提高警惕。

有比較才有鑒別

雖然說真正的專家是可遇不可求，但只要有心并非難不可及。多跑幾家證券公司、多找一些人去問、多找一些“專家”去談，必定能有所收獲。其實，判斷一個人的能力在一定程度上與自己的綜合能力、證券或其他方面的投資經驗以及社會能力等諸多因素相關聯，也就是說做出正確的判斷有相當的難度。但如同久病成醫的道理一樣，只有多與各種“專家”溝通，通過各個方面的比較最終一定找到理想的合作人。

綜上所述，找投資專家投資肯定是明智之舉，也可以獲得理念的投資回報，但投資者要做的是，除了要有專業投資的觀念外，更要花時間和精力用于思考和研究與專家合作的方式，以及如何選擇真正的專業人士。

一位母親的渴望

作者：英國《金融時報》撰稿人錢眼太太(Mrs Moneypenny) 譯者/張征

這或許是個新的商業創意，是個把“成本中心”們轉變成“利潤中心”的法子：撫養舉止得體、討人喜歡的孩子，然后把他們租給沒有兒女，但需要有人作為子女在社交場合陪同的人。是不是？

人不同，渴望也不同。

本月晚些時候，我會和“成本中心1號”一起去蘇格蘭，進行我們一年一度的“愛丁堡邊緣藝術節”朝圣之旅。去年，與我們一同前往的是“成本中心1號”的一位同校好友。帶上他與其說是負擔，還不如說是榮幸。作為家長，我渴望擁有像這個孩子一樣的子女――所有科目全優，15人制橄欖球賽頭號隊員，11人制板球賽頭號隊員。最令人叫絕的是，他對時事有興趣也十分了解，并且極有禮貌，是個家務活的好幫手。再加上用錢不大手大腳，每天準時起床，而且換洗的衣服扔到洗衣籃里而不是地板上。我幾乎都想付錢給他父母讓他和我們一起去了。

這或許是個新的商業創意，是個把“成本中心”們轉變成“利潤中心”的法子：撫養舉止得體、討人喜歡的孩子，然后把他們租給沒有兒女，但需要有人作為子女在社交場合陪同的人。是不是？

鑒于“成本中心1號”的朋友是他父母的第二個如此優秀的孩子（他有一個同樣多才多藝、討人喜歡的姐姐，馬上就要進牛津了），我們應當叫他“利潤中心2號”。今年“利潤中心2號”和我們一起去了圣托佩，那里我們有幾個來自美國的留宿客人，他們對英國的教育體系不熟悉。“成本中心1號”試圖向我和他們解釋，為什么他認為他認識的一個女孩比他的智商要低一點。“媽，”他說，“她只選了一門自然科學課程。”

解釋一下。很早以前我們上學時，16歲時要參加被稱為“O-levels”(中等教育普通證書GCSE的前稱)的考試。為了這次考試，我們大部分人要學習三門自然科學――物理、化學和生物，并且分別通過各科測驗。現在，即便是“成本中心1號”上的那種學費貴得出奇的教育機構，大多數學生（包括他）也只要完成每個學科三分之二的課程大綱，參加3個打了折扣的考試，然后得到3x2/3――也就是兩個考試學分：雙理科學分。作為一名超級明星，“利潤中心2號”用功修讀了額外課程，完成了所有3門自然學科的全部內容。我最近才認識到，學完三分之一的課程大綱，并參加三門大打折扣的考試，并非沒有可能――比如上面所說的選單科自然科學課程的女生。

我的美國客人專心致志地聽著。“我是這樣理解的，”客人中的丈夫說道，“‘利潤中心2號’學的是自然科學，‘成本中心1號’學的是‘低鹽自然科學’，而這位女生學的是‘低鹽脫咖啡因自然科學’。”他說得真對。

“成本中心1號”又放假了，現正在葡萄牙度假，跟三個校友合租了一套公寓，租期一周。我們讓他在沒有大人看管的情況下獨自去度假，許多人都感到震驚。我的最新女友(簡稱NG)是澳大利亞人，在基金管理業工作。她對房東只要了300英鎊押金感到更加震驚。“大概是房間里沒有平板電視或玻璃器具，”她如是評論道。

NG的同事中既有傳統的做多型基金經理，也有一些對沖基金經理。在人們的想象中，后者現在更風光一些。我問她，如果做多型基金經理立志轉做對沖基金，她怎么辦？顯然，她會讓他們做一年虛擬對沖基金，然后看看表現如何。如果做得好，那他們就有機會。NG同樣也把這項志向測驗應用在家里。她家最近為小女兒買了一條小狗作為寵物。女兒一年前就向她要一只寵物。她回答說可以，但條件是她要先養一年“虛擬”寵物，讀一些關于照顧寵物的書，并為母親寫一個關于養狗的方案。