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多元化戰略下的財務風險范文第1篇

關鍵詞：多元化經營；財務風險；資金集中管控；內部財務制度控制

在市場經濟的大環境下，企業需要不斷調整自己的發展戰略與發展模式，適應市場需求的變化，獲得更好的發展。多元化的發展模式近年逐漸成為企業拓寬市場、提升競爭力的選擇，從而使企業獲取更高的利潤實現價值最大化，并達到可持續性的發展目標。利潤與風險往往是相互依存，企業在享有多元化經營帶來的利潤的時候，也會面臨相應的風險。因此，企業要做好相關風險的防范工作，尤其從財務管理角度出發，要學會審時度勢，采取有效的財務管理風險防范與控制機制，進而促進企業健康有序的發展。

一、多元化經營下的企業財務風險的概述

（一）多元化經營的概念

通常意義上所說的多元化經營是指企業在生產經營過程中，充分的利用各種資源，不再是傳統意義上的只局限于一種產品生產或是專注于一個行業的發展，而是實行跨產品、跨行業的經營模式，盡量使產品總類多樣化，拓寬市場領域，從而擁有更大的市場，更高的市場競爭力，由此增加企業的經濟效益。可以說，多元化的經營是企業為了進一步擴大規模而采取的一種方式，它能夠在企業實現資源優化配置的同時，有效的增強企業的實力，促進企業的轉型發展。尤其是21世紀以來，全球經濟的一體化趨勢越來越明顯，市場競爭加劇，經濟環境更加復雜多變，企業的發展面臨來自內部與外部壓力愈來愈大，實行多元化的發展道路成為企業發展壯大的重要的選擇之一。

（二）企業財務風險的內容

財務風險是企業在進行財務管理工作中必須要面對的現實問題。一般來說，財務風險指的是由于企業的財務結構不合理、融資不恰當等等各種不確定因素的影響，造成企業資產面臨損失的可能性，從而降低投資者預期收益的風險。財務風險貫穿于企業財務管理活動的全過程，相應的存在著籌資、融資、投資、運營、收益分配等等方面的風險。而對企業的管理人員來說，只有采取有效的防范機制，控制好財務風險，盡可能規避風險，減輕企業發展的不確定因素，促進企業進一步發展，最大限度的降低財務風險。

二、多元化經營下會導致企業的財務風險

（一）籌資風險

籌資是企業生產經營活動過程中的一個重要環節，它是指企業在借助于一定的渠道與方式，籌集生產經營所需要的資本。而籌資風險，指的是企業在籌到資本后，存在喪失償還負債能力的可能性。其中，影響企業籌資風險的因素主要是籌資的結構與債務規模。一方面，企業本身自有的資本與債務資本二者之間的比例不當會導致企業籌資結構不合理，從而增加企業的籌資風險。另一方面，從企業的債務規模來說，債務規模越大，企業所承擔的相應的利息支出也越多，這樣也會增大企業的籌資風險，從而加大企業的財務風險，不利于企業的持續經營。

（二）投資風險

投資是企業財務管理活動中的重要一環。所謂的投資風險指的是在企業的經營活動中，對未來投資收益的不確定性，也是在投資中可能會面臨企業的收益受到損失或者是本金損失的風險。在企業實行多元化經營的模式下，企業的投資風險主要是由投資的盲目性所導致。在這之中，企業資金的使用不當與企業的投資速度過快，質量較低等問題是導致投資盲目性的主要因素。可以說，投資風險也可以看成一種經營的風險，只有做到風險與效益的相統一，才能夠有效的調節好投資行為，規避財務風險。

三、多元化經營下的企業財務風險形成原因

（一）企業財務決策缺乏依據

對企業發展來說，公司的重大經營決策需要通過股東會進行表決決策。但是，就目前來說，我國現代企業制度的建設還未成熟，在企業的股東大會上，常常出現大股東一股獨大的局面，小股東因為各種原因怠于行使權力；在多種因素的制約下，導致監事會與獨立董事的職能受限，不能夠發揮出相應的作用。對企業的經營活動來說，特別是在投資方面，決策往往帶有個人主觀性，缺乏科學的依據，給財務風險埋下了巨大隱患。

（二）多元化戰略選擇時機不當

多元化戰略時機選擇的不恰當，是企業面臨的另一個財務風險隱患。如果企業在沒有對現有的資源與市場進行仔細研究的前提下，就盲目的開展各項投資，最后往往只能以失敗告終。在企業發展面臨愈加復雜的環境下，多元化戰略時機的選擇就顯得極其重要，通常企業在涉及新領域的發展的時候，需要充足的資金與資源的支持才能夠更好的發展，如果沒有一定的資金儲備，就盲目的實現多元化的發展模式，這可能會導致企業現有現金流的斷裂，不利于企業的發展。

四、多元化經營下的企業財務風險控制與防范對策

多元化戰略下的財務風險范文第2篇

關鍵詞：多元化 民營企業 風險控制

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）09-142-02

企業要想做大做強，就得不斷尋找新的利潤增長點，擴大投資規模和尋找新的投資項目，最終不可避免走上多元化投資的道路，但是由于未來收益的不確定性，無法準確判斷未來的經營狀況，所以多元化比起專業化也存在著較大的風險。這些風險主要來自擴張過程中的投資盲目性、資金運用效率低、投資質量不高、擴張速度過快等。

民營企業在實施多元化戰略時，首先要循序漸進，步伐不能邁得太大、太陡，穩中求勝；其次，保持主業的競爭優勢，保證充足的資金來發展鞏固，不要本末倒置，最后搬石頭砸了自己的腳；最后，民營企業要放棄成立之初的“家長式”管理機制，隨著企業規模的擴大，應建立完善的現代企業管理機制，尤其是完善的內部控制機制，權利相互制衡，才能保證更高效、合理的決策。

一、民營企業多元化發展現狀

迄今為止部分大型民營企業集團已經實施多元化發展戰略，來使企業集團成長壯大。在這一過程中，由于民營企業在管理等方面的先天不足，所以存在著制度缺陷制約了民營企業多元化發展。

（一）財務制度

財務崗位任人唯親，財務管理意識薄弱；缺乏合理的財務預算，現金流管理處于低水平；成本管理能力尚需加強。在這些問題尚未解決之前，民營企業還未具備多元化發展的基礎，建立完善的財務制度并且嚴格執行是民營企業多元化發展的第一步。

（二）家族式管理

先天不足導致民營企業在后續的發展中仍舊采取家族式管理和任人唯親的用人機制，這種不規范的管理機制在大企業集團中往往會帶來決策的低效率，管理人員素質不高也制約著民營企業規模的擴大，影了企業戰略的實施和制度的執行。并且家長式作風難以發揮下屬的積極性，在制定多元化投資決策時容易獨斷專行，造成決策失誤。

（三）股權不清晰

我國民營企業的所有權和經營權基本仍然掌握在企業家手中，企業產權結構比較單一，尚未建立現代產權制度。在部分未上市的民營企業中，企業家的股權占比甚至達到75%，不利于引入外部資本，也難以發揮職業經理人的積極性，分散股權、明確職責是民營企業多元化發展必須關注的問題。

二、多元化相關理論基礎

（一）多元化概念

1957年，美國學者安索夫曾在《多元化戰略》一書中正式提出多元化的概念，在對美國百強企業進行研究的基礎之上提出了企業成長的四個方向：不開發新市場而在現有市場內增長、開發新市場、開發新產品以適應市場不斷變化的需求和多元化。

（二）多元化理論依據――系統學說和權變理論

系統學說是指，企業在以人為主體，以機器、物資和其他資源有機結合的組織中，各組成部分在預先設定目標的前提下形成的開放系統。這個開放系統不斷與周圍的環境發生信息與物質的交換，外部環境主要指顧客、供應商，競爭對手、政府及各類機構。多元化的經營戰略通過進一步擴大企業的經營活動范圍來避免不利環境因素的干擾，從而尋找新的利潤增長點。

權變學說的理論中心是，不存在普世的管理理論，面對著不同的環境，應采取不同的方法來研究。管理理念和技術、環境兩者之間存在著復雜的對應關系，在環境發生變化的時候，企業應及時感知這種變化，采用適當的管理方法，提高管理效率。

（三）財務風險的分類

財務風險按照對公司理財活動內容的劃分標準，可以分為籌資風險、投資風險、營運資金風險和收益分配風險。

三、雅戈爾多元化戰略財務風險分析與控制對策

（一）雅戈爾簡介及發展現狀

雅戈爾集團始于1979年的青春制衣廠，36年后，成為擁有5萬余員工的大型跨國集團。形成了以品牌服裝、房地產和投資業務多頭并進、多元化發展的經營格局。

靠服裝起家的雅戈爾通過股權投資獲得的資金實力為其品牌服裝和房地產的發展打下基礎，目的是要建立一個三層業務鏈的增長方式，現金流業務是紡織服裝，增長業務是房地產，種子業務是金融投資。其中紡織服裝業務提供的現金流可以用來發展資本密集型的房地產，投資業務則是為整個企業提供“金融蓄水池”式的保障和發展空間，三者之間可以形成良性互動。

（二）雅戈爾多元化財務風險分析

面對著越來越激烈的國際競爭，如何分散經營風險是眾多企業亟待思考的問題，為此相當多企業開始尋求多元化經營戰略。然而，實施多元化戰略真的可以分散財務風險嗎？

1.收入構成角度分析多元化的財務風險。2014年，品牌服裝業務受消費大環境尚未完全回暖的影響，營業收入為413272.43萬元，較上年同期降低3.21%，未能實現年初預計的增長3%～10%的目標；地產開發業務結轉項目較多，營業收入較上年同期增長12.65%。地產板塊受區域房產市場形勢持續下行以及項目開發周期、產品結構等綜合因素的影響，完成預售收入842246.76萬元，未能實現年初預計預售金額100億元以上的目標；確認交付實現營業收入1111376.57萬元，實現營業收入較上年同期有所增長的目標。

多元化造成的結果是：一方面房地產業的毛利率不斷下降，由2012年比2011年增加2.49%到2013年比2012年減少4.78%，到2014年更是比2013年下降13.53%，這其中的原因是土地成本上升，市場供給增加，需求減弱和市場競爭的加劇，雅戈爾在與大型房企的競爭中越來越不占優勢，致使毛利率不斷下降。另一方面，多元化的發展戰略難免分散企業原有的資源，競爭對手的步步緊逼，電子商務的攻城略地，進一步壓縮了傳統品牌服裝的銷量，中低端、休e類服裝受到的沖擊尤為明顯，競爭優勢不斷消減、市場份額流失，這無疑會加大雅戈爾集團的財務風險。

2.現金流量角度分析多元化的財務風險。多元化的經營戰略若不能為企業提供充足的現金流，就會增加企業的財務風險，導致經營失敗。2014年經營活動產生的現金流量凈額相比2012和2013年大幅度下滑，主要原因為：地產開發業務受區域房產市場形勢持續下行以及項目開發周期、產品結構等綜合因素的影響，預收房款較2013年同期降低32.81%，以致該板塊經營活動產生的現金流量凈額為239713.12萬元，較上年同期減少263896.61萬元。投資活動的現金流量凈額在前兩年一直為負數，但是2014年卻比上年同期增加67975.63萬元，主要原因為：本期房地產合作項目往來款流入增加。房地產業務已經對雅戈爾的經營活動和投資活動產生了巨大的影響，所以地產開發可以說是雅戈爾的風險控制的重點。2012-2014年籌資活動產生的現金流量為負，可見企業當期償還的借款債務金額巨大。

（三）基于雅戈爾多元化發展的風險應對策略

1.順應國家產業政策調整，適應宏觀經濟發展環境。李如成曾說過“做任何投資，都要對中國在世界經濟發展中進入哪一個階段做出判斷。能不能投？風險在哪里？要根據中國經濟發展的方向去把握。”對于大多數的民營企業來說，不像國有企業有強大的財政資金和產業政策的傾斜，所以要想在動蕩的社會經濟環境中存活甚至成為在全國乃至世界具有強大影響力的民營企業，必須緊跟中國產業結構優化升級、大力推動市場經濟的契機，順應經濟全球化的趨勢。

2.保持專業的管理團隊和人才優勢。雅戈爾的多元化戰略除了關注新產業的相關性和吸引力之外，對是否有能力做好這個新產業更為關注，這個能力首先包括有沒有一個專業的運作團隊。雅戈爾高管在訪談中多次講到：“實際上我們對多元化還是比較謹慎的，在選擇我們要進去的產業的時候，首先我們要有一個優秀的管理團隊。”“我們一直在講，如果雅戈爾沒有人能夠做好這個產業，我們是不會去做的，不管這個產業有多好，我們都不會去做。”

這一點是很多民營企業在多元化發展中容易忽視的問題，多元化發展，意味著企業要涉足新鮮的、不熟悉的但是有利可圖的領域，這時新領域的專業人才就顯得尤為重要，如果企業不能招聘到熟悉這一領域的專業人才，即使是再有利可圖的行業也可能失敗。這其中的道理很容易被打算實施多元化戰略的企業所忽略：新產業的吸引力當然重要，做好這個產業的能力也很重要。

3.及時調整方向，由金融投資向產業投資轉型。公司對投資業務遵循著“調整結構、控制規模”思路，但是“適時調整投資規模”并不代表雅戈爾放棄了金融投資的思路，只是減少了金融領域的投資，增加對產業領域的投資。

雅戈爾在金融投資領域遭受失敗的時候，可以靈活地轉換舵頭方向，及時止損，向更有潛力的產業投資領域進軍。這對于民營企業來說是難能可貴的，許多民營企業由于“家長式”管理，在投資領域嘗到甜頭后，往往會迷失方向，即使投資失敗，也僅僅認為這是一時的，帶著強烈的投機心理深陷金融投資的泥沼。這很大一部分原因是雅戈爾在進入某一行業之前謹慎的掂量，萬一經營失敗是否可以及時退出或轉型，將風險進行嚴格把控。正如雅戈爾的高管曾經說過：“房地產是一個類金融的行業，股權投資可以認為屬于金融行業，兩者的變現能力都比較強，進退比較容易，在資金上可控度較高。”

4.培育核心競爭力。雅戈爾堅持不懈地實施產業轉型升級、一體化研發和營銷渠道拓展、多品牌經營戰略，在品牌、產品、渠道、信息化等方面，均已形成了獨具優勢的核心競爭力。

雅戈爾在主營業務領域的深耕細作為許多民營企業提供了借鑒意義，不是不可以多元化發展，也不是不可以實行非相關多元化，關鍵的問題是保持企業的核心競爭力，利用多元化來反哺主營業務，保證主營業務發展所必須的資源的前提下，利用閑置資金來尋找和發展其他的支柱產業。

5.盡量選擇與主業相關的領域進行多元化經營。雅戈爾涉足紡織行業以及棉花種植都是圍繞著其主營業務品牌服裝而開展的，而涉足旅游度假行業也是圍繞著其房地產業務進行的。對于初涉多元化經營戰略的民營企業來說，應立足于主營業務，確保不喪失主業的競爭優勢同時又可獲得相關多元化的技術協同、市場相關協同和管理協同。將原有的競爭優勢擴展到新領域，實現資源轉移和共享，產生“1+1>2”的效果。戰略協同性產生的利益越大，相關多元化的競爭優勢也就越大。

6.把握好多元化經營的時機。影響多元化發展戰略與產品或行業生命周期相匹配的主要因素有兩個方面：一是能力的特性決定了企業的發展區域；二是選擇多元化的類型取決于當前的增長途徑和未來發展目標。在能力方面，企業需要認清自己的優勢在哪里，是擁有比較強的技術功底和研發能力，還是具有現成的銷售渠道，認清優勢所在是跨行業發展必須考慮的問題。其次，在開拓新領域時，民營企業一定要認清擬進入行業目前所處的經濟周期，衰退期的領域不宜進入，成長期的行業是較理想的選擇。再者，新進入的行業需要與企業整體的發展目標相配合，不能分散企業核心競爭力的培育。

7.建立與多元化經營相適應的管理模式。企業集團多元化經營及其經營領域的擴大也必然導致組織規模的擴大，建立與經營規模相適應的管理模式對促進多元化經營的順利發展具有至關重要的作用。多元化經營所涉及的廣泛業務領域，要求民營企業在經營管理中必須重視管理的作用，有效地管理機制才能保證經營業務的順利開展。

參考文獻：

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多元化戰略下的財務風險范文第3篇

關鍵詞：多元化速度；市場風險；財務風險；經營風險

中圖分類號：F272.3 文獻標識碼：A 文章編號：1001-6260（2009）02-0101-06

一、引言及文獻綜述

多元化是指企業同時生產或提供兩類或兩類以上基本用途不相同且每類產品或服務的銷售收入占企業總收入不大于95%的經營戰略。1957年，經濟學家安索夫(Ansoff)首次明確提出多元化經營的概念。20世紀60年代，企業多元化經營被認為是提高企業競爭力的有效戰略，多元化活動迅速興起，全球范圍內的企業兼并、聯合現象不斷涌現，跨國公司集團迅速發展。據美國鋼鐵工業協會調查，1990年美國大型鋼鐵企業實施多元化經營的占企業總數的70%，并且這種趨勢還在發展。英國企業在1950―1980年期間，實行多元化的企業比例從25%提升到65%；日本企業在1962―1980年間，這一比例則從53%提升至64%。盡管自20世紀80年代以來, 主要發達國家企業開始出現剝離和出售與其核心業務不相關的其他業務，企業向專業化經營的方向回歸，即歸核化現象。但這些企業的業務范圍仍然相當多元化。Lichtenberg(1992)的研究結果顯示，6505家樣本企業在1985年至1989年期間多元化發展程度下降了，但數據表明，在這段時期最大的500家企業多元化發展程度實際上提升了。與歐美國家相比，中國企業實行多元化經營起步時間較晚，但多元化發展勢頭至今依然強勁，截至2007年底，滬深股市制造業從事多元化的企業比例已超過90%。

多元化與企業發展的關系一直是國內外學者研究的重點。以往國內外學者在研究這些關系時度量多元化主要采用多元化程度（Jacquemine,et al, 1979; Palepu ,1985;薛有志 等, 2007）、模式（Lamont，et al, 1985; Matsusaka, 1993; Hubbard,et al,1999)、類型（Christensen，et al, 1981; Hall,et al, 1994）等，這些維度在衡量多元化與企業風險、價值關系過程中得到廣泛運用。但這些維度是從靜態角度度量多元化，而企業多元化是個持續過程，動態且連續，因此度量企業多元化還須使用動態維度。我們引入時間因素，提出多元化動態度量指標――多元化速度，并據此來研究多元化速度與企業風險的關系。

風險是影響企業開展多元化的一個重要因素，目前國內外對于多元化和企業風險關系的研究結論存在一定差異。Lewellen（1971）考察了多元化經營與公司風險的關系，研究多元化經營過程中現金流的變化，得出多元化經營降低公司的違約風險的結論。Amihud等（1981）從管理層的角度對多元化經營與公司風險之間的關系進行檢驗，發現管理層會因多元化經營降低其人力資本投資風險。Comment等（1995）以及Mansi等（2002）在研究過程中也發現多元化經營能夠降低企業特有風險和債權人風險。中國學者尹義省（1998）以企業不同指標盈利水平的變異系數度量風險，得出多元化類型和程度的差異并未造成風險回避的顯著差異。張翼等（2005）以滬、深兩市非金融公司作為樣本的研究表明，多元化經營降低企業財務風險的假設沒有通過實證檢驗。而魏鋒等（2008）利用滬、深兩市692家上市公司的財務數據和市場數據的研究表明，多元化經營會提高公司的市場風險，但會降低公司的經營風險。

以上研究從不同層次、不同角度闡述了多元化經營與企業風險之間復雜的關系，為后繼學者的研究提供了重要參考，但由于樣本選擇的年限和數量、分析角度，以及采用度量多元化維度的差異，導致結論差異。多元化是企業發展過程中一段重要歷程，靜態綜合地研究多元化經營與企業風險的關系十分重要，而從動態的角度研究多元化不同維度對企業風險的影響則更為重要。我們在前人研究基礎上，考察多元化速度與企業不同類型風險之間的關系。

二、多元化速度概念的提出

1.多元化速度概念

多元化速度（diversification velocity, dv）指企業在實行多元化經營過程中，在一定時間內基于SIC編碼的兩位數代碼或四位數代碼的變化率。基于兩位數SIC編碼計算出的多元化速度偏重于非相關多元化速度，基于四位數SIC編碼計算出的多元化速度是企業總體多元化速度。具體計算公式如下：dv=li=1ati+mk=1btk/np=1ctp 。其中：l表示t時間內企業所增加的基于兩位或四位SIC類別總數目；m表示t時間內企業所剝離的基于兩位或四位SIC類別總數目；ati表示t時間內企業新增加的基于兩位或四位SIC數目類別i的銷售額（或資產）；btk表示t時間內企業剝離的基于兩位或四位SIC數目類別k的銷售額（或資產）；ctp表示t時間初期企業現存基于兩位或四位SIC數目類別p的銷售額（或資產）；1i=1ati/np=1ctp表示正多元化速度；mk=1btk/np=1ctp表示負多元化速度。中國上市公司僅披露銷售額大于10%的各分行業信息，據此也可將其簡化為：

dv=l+mpt， 其中l、m、p、t表示的含義同上。

2.多元化速度評價

多元化速度引入時間指標，并將基于銷售額或資產的比重作為權重，不僅計量企業新增SIC類別數目，還計量所剝離的SIC類別數目，更為全面地反映企業多元化事實。多元化速度從動態的角度度量出企業在一定時間內多元化進程的快慢，這一指標的提出可望將多元化經營與企業風險、價值的研究帶入一個新的領域：多元化動態維度。企業在一定規模上、一定時間范圍內從事多元化經營受諸多因素限制，在企業環境處于優勢的前提下，過快或過慢地進行多元化均會導致企業價值的直接或間接損失。借助多元化速度這一維度，通過研究企業多元化速度與企業風險、價值的關系，企業能夠更好地把握多元化進程。

三、多元化速度與企業風險實證研究

企業正向多元化速度和負向多元化速度均會對企業風險產生不同影響，本文重點研究正向多元化速度對企業不同風險的影響。限于中國上市公司信息披露的特點，我們無法獲取更為詳細的數據來準確計算多元化速度，因此僅采用簡化公式來計量正向多元化速度（注：多元化速度dv值由簡化公式計算，僅指正向多元化速度。），同時從短期（2003―2007年）來考察兩者關系。

我們將企業風險細分為市場風險、債權人風險、經營者風險和總風險。企業多元化速度較快，企業在短時間內將涉足多個行業，將對企業不同種類風險產生影響。通常情況下，企業短時間內涉足新的行業，將會增大固定資產投資，引起現金流緊張、資產負債率變化以及總資產的大幅波動，從而影響企業財務風險和經營風險，因此，在短期內針對兩者關系，本文提出以下假設：（1）多元化速度與企業市場風險呈負相關；（2）多元化速度與企業財務風險呈正相關；（3）多元化速度與企業經營風險呈正相關；（4）多元化速度與企業總風險呈正相關。

1.樣本說明

我們以2007年12月31日前上市的滬、深兩市制造業上市公司作為初始樣本，研究期間為2003―2007年，根據研究目的，按照以下標準進行樣本剔除：第一，被ST和退市的公司；第二，發行B股、H股的公司；第三，發生資產重組的公司；第四，財務數據不全以及交易天數少于100天的公司；第五，非多元化公司。共收集到209份觀察值作為研究樣本。原始數據來自中國經濟金融數據庫（ccer）和各公司年報（注：公司年報分別由上海證券交易所和深證證券交易所網站下載。），系手工整理完成。

2.自變量、應變量、控制變量

全文研究多元化速度對企業風險的影響，自變量為多元化速度(dv)，計算公式如上文所述。應變量風險指標分別為：采用年度beta值（表示系統風險）和sigma值（表示非系統風險）表示企業市場風險，以財務杠桿系數（degree of financial leverage , dfl）表示企業財務風險，經營杠桿系數（degree of operation leverage , dol）表示企業經營風險，總杠桿（total leverage,tl,即dfl與dol之和）表示企業總體風險。 據已有研究如Comment等（1995）、Tallman（1996）、Gedajlovic（1998）和姜付秀（2006），選擇以下變量作為控制變量：企業規模；資產負債率；股權集中度；企業性質。其中，企業規模（size）以總資產（以億元為單位）取自然對數表示；資產負債率（assets-liability ratio,alratio）以總負債與總資產之比度量；股權集中度（share）以前三大股東持股之和表示；企業性質(ownership)以第一大股東性質是否為國有決定，是則為1，不是則為0。

3.模型構建

本文構建的多元回歸模型（OLS）如下：y=α+βx+ε。其中，y表示前述的風險應變量，x表示前述的自變量和控制變量，ε為誤差項。所使用的統計軟件為spss15.0和eviews5.1。

4.實證結果分析

（1）統計性描述分析

表1為描述性統計結果。從表1可知，樣本公司多元化速度dv平均值為0.3874，表明樣本企業多元化速度均值較大，其中最大值為2，最小值為0.2，不同企業多元化速度差距較大。同時，也可看到企業市場風險beta、財務風險dfl、經營風險dol和總風險tl均值都比較高，只有非系統風險均值較小。表2給出了變量之間的相關系數，從中可知，企業多元化速度與各風險指標beta、sigma、dfl、dol、tl均顯示負相關，說明企業多元化速度較快時，在一定程度上降低了企業風險，其中多元化速度和市場風險beta、sigma還通過了顯著性檢驗。同時也可看到，多元化速度也與企業資產負債率成反比，此外多元化速度和企業性質是否國有,以及前三大股東持股比例、總資產均呈現正相關。

表1 描述性統計結果

樣本量最小值最大值均值標準差beta2090.07911.93691.12860.2936

sigma2090.00370.06510.03000.0088dfl209-57.588119.83490.56135.2562dol209-4.645158.07794.31985.9848alratio2095.604081.574651.535415.6918ownership2090.00001.00000.31100.4640share2090.04050.79230.52340.1422tl209-55.397158.90394.88117.9199dv2090.202.000.38740.1731size209-0.351420.85950.21521.8995

表2 各變量之間的Pearson 相關系數

betasigmadfldolownershiptlsharedvsizealratiobeta1sigma0.518(***)1dfl0.128(*)0.115(*)1dol0.0750.035-0.0111ownership-0.132(*)-0.108-0.017-0.159(**)1tl0.142(**)0.1030.655(***)0.748(***)-0.132(*)1share-0.205(***)-0.353(***)0.020-0.039-0.193(***)-0.0161dv-0.168(**)-0.121(*)-0.042-0.0740.045(*)-0.0840.09210.074size-0.192(***)-0.014-0.012-0.081-0.122(*)-0.0690.181(***)0.0741alratio0.0620.037-0.128(*)-0.012-0.134(*)-0.094-0.022-0.0680.0591 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。

（2）回歸結果分析

以上對各指標進行簡單分析，初步考察各指標之間關系，下文通過回歸分析，進一步研究多元化速度與風險的關系。回歸結果見表3。

表3 多元化速度與企業風險回歸結果

betaMod1Mod2sigmaMod1Mod2dflMod1Mod2dolMod1Mod2tlMod1Mod2constant1.355***1.432***0.044***0.045***2.7003.2557.086***7.788***9.786***11.043***dv-0.214*-0.004-1.557-1.969-3.527alratio0.0010.0011.11E-006-1.71E-006-0.044*-0.045*-0.012-0.014-0.056-0.059ownership-0.119***-0.114***-0.003***-0.003***-0.381-0.344-2.404***-2.358*-2.784***-2.702***share-0.429***-0.406***-0.024***-0.024***0.4770.648-2.510-2.294-2.032-1.645size-0.028***-0.027**0.0000.000-0.031-0.021-0.286-0.274-0.317-0.295 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。

Modle1為去除自變量多元化速度單獨考察控制變量與各應變量之間關系。表3顯示，資產負債率與企業財務風險呈現顯著負相關，與企業經營風險呈負相關，但沒通過顯著性檢驗。回歸結果表明資產負債率與企業市場風險的beta、sigma并不呈現較強的相關關系，表明企業負債率的高低并不能反映出企業市場風險的大小。表中顯示國有企業的市場風險、經營風險、財務風險均小于非國有企業市場風險、經營風險和財務風險，且基本都通過顯著性檢驗，這與國有企業技術水平、管理科學程度、資源控制能力等諸多因素相關，也與中國實際情況相符。表中也顯示大股東控股比例也影響企業各種風險，顯示前三大股東控股比例越高企業的市場風險越低，呈現強相關，相關系數為-0.429,通過顯著性檢驗；前三大股東控股比例也與經營風險和總風險負相關，但沒有通過顯著性檢驗，其與企業財務風險呈較強的正相關，表明前三大股東份額較高時，偏向進行企業擴張，間接導致多元化速度加快，這與表2中顯示的share和dv正相關相符。此外，表3顯示，企業總資產的大小和企業各種風險均呈負相關，其中與企業市場風險的負相關通過顯著性檢驗，表明大企業抗風險能力較強，這也與事實相符。

Modle2為加入自變量dv的回歸結果。表中顯示多元化速度降低了企業市場風險，而且通過了顯著性檢驗。由于全文采用多元化速度簡化公式，依據是基于上海證券交易所公布的基于制造業范圍內兩位代碼的行業分類標準，即反映的是企業非相關多元化速度，因而得出多元化速度能降低企業市場風險的結論。表3亦顯示多元化速度與企業財務風險和經營風險呈反比，這與假設并不相符，原因是文中采用的數據為短期數據（2003―2007年數據），非個體企業連續數據，且中國經濟在2003―2007年間處于快速發展狀態，導致企業受益較大，而對于那些多元化速度較快的企業，其息前利潤（EBIT）較高。企業在固定投資上加大投入，能較快獲得較高的銷售收入，或銷售收入的增長額度遠大于固定經營成本增長額度，這樣就降低了企業經營杠桿系數，企業效益好，因此不需通過大規模舉債來支撐多元化發展，從而降低了企業財務風險，因此得出負相關的結果，進而導致多元化速度與企業總體風險也呈現負相關。

四、結論及政策建議

本文將時間因素引入多元化度量維度，在此基礎上從新的視角提出多元化速度概念，將多元化度量指標從以往的靜態角度引向動態。全文將多元化速度分為正向多元化速度和負向多元化速度，指出正向和負向多元化速度均影響企業多元化速度，并構建了多元化速度的廣義和狹義計量方法，為其他學者進一步研究多元化動態度量維度奠定了理論基礎。

此外，本文以中國制造業部分上市公司為研究樣本，構建以多元化速度為應變量的多元回歸模型，從短期角度（2003―2007年）實證檢驗了多元化速度與企業市場風險、財務風險、經營風險和總風險的關系，得到以下結果：（1）短期內較快的多元化速度能夠降低企業市場風險（包括系統風險和非系統風險）；（2）短期內較快的多元化速度也能夠降低企業非系統風險：財務風險和經營風險。即當市場或行業處于快速發展期，企業保持較快的多元化速度可以實現增加收益的基礎上降低企業各種風險。針對中國企業具體而言：短期內當經濟總體處于快速發展階段，企業應重視多元化速度所產生的正面影響，應不失時機推動正向多元化速度步伐，促進企業成長。縱觀國內外知名企業發展史（如海爾集團），也基本驗證了本文的結論：即在短期內抓住企業內外機遇，加快企業多元化速度，不僅能降低企業財務風險和經營風險，而且也能促進企業快速成長。因此企業應重視自身多元化速度，并將其作為企業一項重要的戰略指標加以考核。

由于中國上市公司信息披露的特點，使得一些與多元化速度相關的數據無法獲得，從而導致本文實證研究出現以下局限性：沒能對企業多元化速度進行長期考核，從而不能對其進行分階段的實證研究；無法將負向多元化速度引入實證研究，僅從正向多元化速度實證，因而結果具有一定片面性；采用基于制造業大類下基于兩位數編碼而不是四位數編碼所計算出的多元化速度并不能很好地反映出企業總體多元化速度。因此，在克服以上局限性的基礎上，若能將多元化速度的滯后效應恰當地反映出來，并按照不同行業進行分類研究，則更具有現實

指導意義。

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Relations between Diversification Velocity and Enterprise Risks in the Short

Term: Basing on Date of 2003-2007 in China Manufacturing Industry

WANG Liang1 PENG Qing feng1,2 HUANG Rong shun1

(1.School of Management, Sichuan University, Chengdu, 610064;

2.Ertan Hydropower Development Company LTD, Chengdu, 610051)

多元化戰略下的財務風險范文第4篇

關鍵詞：鐵路企業 財務風險 對策

目前，鐵路發展戰略發生重大轉變，鐵路企業正致力于轉變發展方式，大力實施多元化經營戰略，充分利用鐵路的各類資源開發市場，在服務經濟社會發展和廣大人民群眾的同時，最大限度地增加經濟效益，以實現鐵路可持續發展。另一方面，隨著高速鐵路建設的大規模展開，資金保障問題也為社會關注，不斷創新融資方式多渠道低成本籌資、加強資金管理成為鐵路企業面臨的重大考驗。因此，筆者就此對鐵路企業財務風險管理進行了思考和研究。

一、企業風險管理理論及財務風險管理概述

對于任何一個企業來說，企業風險管理都是經營過程中的核心內容。現代管理科學對大量企業長時期觀察得出一個重要實證：有效的風險管理為企業創造價值，企業通過卓越的風險管理獲得競爭優勢，而企業的損失甚至倒閉都是由于不良的風險管理所造成。

1、企業全面風險管理理論

（1）2004年，COSO(美國發起機構委員會)在1992年《內部控制-整合框架》基礎上，全新頒布《企業風險管理-整合框架》，涵蓋企業全面風險管理4個目標、8個要素和4個執行層次的基本框架。其中，4個目標即戰略、經營、報告、合規；8個要素即內部環境、目標設定、事件識別、風險評估、風險對策、控制活動、信息與溝通、監控；4個執行層次即總部、分部、業務單位和附屬機構。

（2）國內，在借鑒西方國家經驗的基礎上，2006年6月國務院國有資產管理委員會頒布《中央企業全面風險管理指引》(以下簡稱《指引》)，正試開始在中央企業推行全面風險管理工作。《指引》對風險管理的基本流程進行重要闡述，包括以下主要工作：收集風險管理初始信息；進行風險評估；制定風險管理策略，提出和實施風險管理解決方案：風險管理的監督和改進。

2、財務風險管理概述

（1）財務風險含義。財務風險是指企業因未來財務狀況不確定而產生的實際財務結果與預期結果發生偏離，從而蒙受損失的機會和可能性。包括：籌資風險、投資風險、營運資金風險和收益及分配風險等。

（2）財務風險來源。一是源自財務管理風險本身，存在于企業活動全過程，如籌資中自有資金與借款資金的比例及相關的負債經營問題、投資中的多元化投資問題與資金流動性相關的利潤分配中的比例問題、應收賬款管理等問題。企業規模越大，財務風險管理活動越復雜。二是源自外部環境，包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等，其復雜性和多變性能為企業帶來某種機會，也可能使企業面臨某種威脅，財務風險管理重在關注外部環境的不利變化，如持續的通貨膨脹使資金成本不斷升高、原材料價格上漲致使營運成本增加無法實現預期收益。

二、當前鐵路企業面臨的財務風險

當前，鐵路企業面臨的財務風險來自外部競爭環境和自身經營特性，加上大規模鐵路建設帶來的資金保障壓力。

1、內外部環境

近年來，公路、航空、海運等多種運輸方式的快速發展，給鐵路運輸帶來了較大的競爭壓力。而鐵路運輸自身經營增長的制約因素也比較多：一方面鐵路行業所具有的公益性和基礎性特點，使鐵路運輸價格受到國家嚴格管控，在既有運能規模下，運輸收入增長空間十分有限，致使鐵路企業收入與成本嚴重不匹配；另一方面原材料、能源價格持續上漲和安全設施、設備投入需求的不斷增長，導致生產經營成本逐年攀升，加上職工收入增長的剛性需求、前期鐵路建設高額投入的還貸壓力以及高鐵配套設備、設施的高額消耗等都使鐵路經營效益增長受到制約；三是合資鐵路相繼開通，不確定因素將隨之增加。此外，隨著鐵路企業市場主體地位的確立，財務面向市場所帶來的資金等財務風險將進一步加大，資金持續緊張的局面一時難以緩解。

2、資金保障需求

“十一五”期間，大規模鐵路建設投資對資金需求量激增。運輸支出預算以及更新改造計劃缺口及調整滯后相應產生較大的資金缺口；合資公司委托管理資金到位滯后影響鐵路企業資金周轉；資金結算所內部調劑資金剩余空間十分有限，運營資金保障能力呈下降趨勢。從建設資金來看，國鐵建設資金和合資鐵路資本金由鐵道部負責籌集，合資鐵路債務性資金也由鐵道部統借或設定貸款條件，鐵路企業籌資能力十分有限，同時由于地方資金不能及時足額到位，導致建設資金保障壓力持續增加。

三、對于鐵路企業財務風險管理的幾點對策

增強鐵路企業市場主體意識和經營效益理念，夯實財務基礎、落實內控制度，大力開展多元化經營，深入挖潛提效，確保運輸生產安全穩定、資金運行有序、管理依法合規，才能做到財務風險可控，推進鐵路協調發展、科學發展、可持續發展，實現經營管理效益最大化目標。

1、強化經營主體意識

根據深化多元化經營戰略的發展要求，進一步完善經營管理制度體系，夯實經營管理基礎，明確各級各部門經營管理權責。同時，通過設置專欄以及編發手冊等方式，解析各項經營管理制度內涵，宣傳經營導向和管理要求，強化經營主體意識，引導企業上下深刻領會防范財務風險、提升經營效益是保障運輸安全和職工利益的基礎，營造 “保安全、保穩定、重效益、重發展”的經營管理氛圍，提升鐵路企業主動適應市場的能力。

2、深化內部控制機制

從強化風險防范的角度完善財務內控體系建設，建立健全權力制衡、運行有序、合力形成和考核有效的內部控制制度。完善制度化、程序化內控流程體系，健全崗位責任制，定期開展內部控制評價和分析，并通過內部審計和外部審計，強化內控制度執行情況的動態監督。

多元化戰略下的財務風險范文第5篇

關鍵詞:民營企業集團;財務風險;防范

中圖分類號:F253.7

文獻標識碼:A

一、相關概念界定

(一)民營企業集團

對民營企業集團理論界尚未有明確的定義。本文定義民營企業集團為:民營企業發展到一定階段,以母公司為主體,通過投資及生產經營協作等多種方式,組成的多級法人結構的經濟聯合體。

(二)企業集團財務風險

企業集團財務風險是指由于企業集團內部的制度架構下的信息缺陷導致的貫穿于其生產經營過程中的有關資金籌集、投資使用、收益分配等財務活動所面臨的不確定性及造成損失的可能性。

二、民營企業集團財務風險的現狀

(一)投資分散化,非相關多元化

受多元化投資可分散風險觀念的影響,許多民營企業集團缺乏一個明確的戰略目標,盲目進行非相關多元化擴張,涉足陌生的領域,忽視商品市場非相關多元化經營的特殊性,不僅沒有形成核心競爭能力,卻帶來管理成本的提高、資金分散,甚至資金鏈的斷裂。

(二)資本充足率不足,盲目產業整合

許多民營企業集團在資本不充足的情況下,甚至不深入細致研究被兼并企業的資產狀況,草率進行并購實行產業整合。并購后雖然資產規模迅速擴大,但財務風險增加的程度高于資本規模增加的幅度,且并購后的整合成本也非常高,人、財、力需要投入很大的資本,易造成企業集團負債率更高,出現“四兩撥千斤”或稱之為“螞蟻吞大象”的可怕后果。

(三)大股東或其他關聯方惡意占用資金

為解決企業集團發展的瓶頸問題資金不足,民營企業常常通過收購,取得上市公司控制權,投資控股具有充足現金流和融資能力的公司,導致集團相關方的經濟來往頻繁,普遍相互持股,形成復雜的債權債務資金鏈。如果大股東或其他相關方惡意占用對方資金,就會導致其資金鏈緊張或者惡化。

(四)子公司數量繁多,關聯交易錯綜復雜

關聯交易可以優化配置集團內部資源、降低交易成本、實現規模經濟,但在實際經濟業務運作中,關聯交易更多地成為集團內部進行報表操縱和資產轉移的工具。這些行為可能造成潛在的財務風險,損害公司所有者、中小股東或債權人的利益。

三、民營企業集團財務風險的原因

(一)產權關系復雜,財務風險控制主體不明確

我國目前民營企業集團存在產權模糊的現象。一些企業的前身與國家相關部門、機構有密切的關系,經過企業重組改革成為股份公司或民營企業,但產權還是比較模糊,造成責、權、利關系的模糊,形成矛盾沖突的隱患。在公司治理上,沒有依據母子公司產權關系建立規范化、法制化公司治理結構。母子公司職能定位不明確,沒有按照資本型或混合型母子公司構成關系界定各自的責權利范圍。

(二)籌資渠道狹窄,融資風險高

對于外部融資,民營企業面臨很多障礙:一是直接融資渠道堵塞,私人權益資本市場聯接資本供給方和需求方的渠道尚未溝通,長期票據市場發育程度很低;二是銀行貸款期限結構短,投資項目審批制度改革尚未到位。外部融資的正規渠道基本上被堵截,這就意味著民營經濟只得主要依靠內部融資。但由于受民營經濟自身發展狀況的限制,依賴這種融資形式融通的資金非常有限。

(三)對資金運動規律缺乏充分認識、對財務風險認識不足

許多企業日常營運資金不足、缺少基礎性的資金管理,對財務補償的滯后性嚴重認識不足,許多企業既沒有資金計劃、也沒有現金流量管理,平時不能對進貨與銷售中的資金結算實施有效控制、對銷售客戶缺少信用管理,一旦經營稍有不順就會引起應收帳款風險存貨風險收支平衡困難。

(四)內控制度不健全、用人制度存在缺陷

目前我國極少數民營企業集團建立良好的內部控制管理機制。大部分民營企業要么沒有內部審計人員,要么也只是形同虛設。由于民營企業缺乏約束與激勵機制、任人唯親的用人方式根深蒂固,企業難以形成科學合理理財文化氛圍和財務運作,極易導致企業財務風險,影響企業連續經營。

四、防范和化解民營企業集團財務風險的對策與措施

(一)規范戰略管理體系,引導投資

民營企業家要轉變思想觀念,重視戰略管理部門在集團企業發展過程中的重要性。合理設置企業戰略管理部門并賦予其相應的職責權限,形成企業發展的智囊建立機構,真正擔負起經營環境分析、戰略信息搜集、企業戰略發展規劃制定,為企業采取正確的投資項目提出合理建議,避免盲目投資分散資金脫離集團發展方向。

(二)建立健全有效的財務控制機制

選擇合理的企業集團財務管理模式,處理好集團和子公司之間的集權與分權關系。在適度集權的基礎上,企業集團應建立權責利相結合的機制。從集團全局出發,針對不同的職能部門規定不同的經濟責任,劃分不同的經濟職能。集團財務部門加強對投資決策、成本控制等方面問題的研究,通過各種形式的內部市場化建設,以及內部結算中心的建設來優化財務管理行為。

(三)加強企業集團的財務預算管理

根據集團公司的整體發展戰略,按照“上下結合、分級編制、逐級匯總”的程序,在決策的基礎上,提出企業集團財務預算目標。各預算執行部門按照財務預算目標和政策,提出詳細的本部門財務預算方案。財務預算委員會應當進行充分協調對發現的問題提出初步調整的意見,并反饋給有關預算執行部門予以修正。再逐級下達各預算執行部門執行,做好預算的事前、事中和事后控制。

(四)充分利用實時信息系統進行財務監制

建立、健全內部財務監控機制,是防范和化解財務風險的有效措施。集團財務監控工作建立在各項財務預算的基礎上,保證子公司的資本結構良好,財務運作符合企業集團的整體利益,從而更好地防范和控制財務風險,促進企業集團的可持續性發展。企業集團充分運用實時財務信息來跟蹤監督和控制資金流,以消除無效的資金占用,提高資金使用效率,確保集團財務目標的實現。

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