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債務(wù)危機(jī)解決措施范文第1篇

【關(guān)鍵詞】 歐債危機(jī) 解決 財(cái)政改革

自2010年希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)生以來，歐債危機(jī)就在不斷擴(kuò)大及蔓延，并且出現(xiàn)了從小國到大國、自邊緣及中心擴(kuò)展的趨勢，西班牙及意大利也正在上演著和希臘一樣的故事，在這兩年多的時(shí)間里，歐盟采取了多種救助措施，其他國家也伸出了援助之手，可歐債危機(jī)依然在上演，并且波及范圍還在不斷擴(kuò)大，造成歐債危機(jī)的實(shí)質(zhì)為財(cái)政危機(jī)，僅有加強(qiáng)財(cái)政改革，才有可能控制歐債危機(jī)蔓延。

1. 歐債危機(jī)原因

歐債危機(jī)所指的是在2008年的金融危機(jī)之后，希臘、西班牙等歐盟國家所發(fā)生債務(wù)危機(jī)，歐債危機(jī)主要發(fā)生在使用歐元的國家，從美國的次貸危機(jī)發(fā)生之后，很多國家運(yùn)用了財(cái)政及貨幣雙寬松的政策，激發(fā)本國經(jīng)濟(jì)狀況，這種經(jīng)濟(jì)刺激的政策，一定程度上遏制了經(jīng)濟(jì)形勢惡化，可很多債務(wù)國財(cái)政的收支情況卻在不斷惡化，他們主要依靠舉債來運(yùn)作及刺激經(jīng)濟(jì)，這使得他們債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，再加上有些歐盟國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰落，以及人口老齡化等問題，財(cái)政情況雪上加霜，讓希臘及使用歐元的一些國家爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，希臘及愛爾蘭危機(jī)爆發(fā)后，歐盟與國際基金組織對愛爾蘭及希臘給予了救助，并制定了有關(guān)金融穩(wěn)定安排，克市場對歐債危機(jī)持有悲觀態(tài)度，致使西班牙、葡萄牙及意大利等歐盟國家的國債上升，并且相繼發(fā)生歐債危機(jī)，其危機(jī)還在不斷擴(kuò)大及蔓延。歐盟發(fā)生債務(wù)危機(jī)原有主要為下列幾方面，一是政府及私人部門的長期舉債，歐元各國存在著不同程度經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題，這是歐債危機(jī)發(fā)生主要原因，歐盟國家長時(shí)間以來實(shí)行低利率的政策，并獲得充足及低廉借貸來促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)增長，這雖掩飾了生產(chǎn)率勞動成本高的架構(gòu)問題，可很多國家長期處于負(fù)債的投資狀況，這使政府背負(fù)了巨額財(cái)政債務(wù)，在歐盟公約規(guī)定中，政府的財(cái)政赤字要控制在國內(nèi)生產(chǎn)總值3%以內(nèi)，可金融危機(jī)爆發(fā)讓歐盟中的很多小國陷入了債務(wù)危機(jī)；二是超高福利政策，歐盟各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是層次不齊的，可歐盟一體化不斷開展，一些不是很發(fā)達(dá)的國家，像葡萄牙及希臘等國迫于政治需要及工會組織壓力等，在社會福利、工資及失業(yè)救助等有關(guān)方面向相對發(fā)達(dá)的法國及德國等發(fā)達(dá)國家看齊，這種超高福利政策也給國家?guī)砹撕艽筘?cái)政壓力，致使一些國家背負(fù)巨額財(cái)政債務(wù)；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不平衡及制度不完善，歐盟很多國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于空心化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較脆弱，對于不是很發(fā)達(dá)的國家，所依賴更多為勞動密集的制造業(yè)出口及旅游業(yè)，可隨著全球一體化發(fā)展，使得制造業(yè)也在向新型的市場進(jìn)行轉(zhuǎn)變，原有勞動力優(yōu)勢就不存在了，這樣在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之下，緊靠航運(yùn)業(yè)或者旅游業(yè)來發(fā)展，就顯得非常脆弱了，不能抵御金融危機(jī)沖擊，歐債危機(jī)不僅是經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是政治危機(jī)，歐盟國家統(tǒng)一運(yùn)用的是歐元，當(dāng)國家自身面臨金融危機(jī)后，沒有辦法通過貨幣貶值來減小債務(wù)規(guī)模及加強(qiáng)本國產(chǎn)品的出口，提高國際競爭能力，使得財(cái)政赤字?jǐn)U大，政府債臺高筑，讓原本不景氣經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。

2. 加強(qiáng)財(cái)政改革，解決債務(wù)危機(jī)措施

2.1目前歐債危機(jī)解決思路

對于歐債危機(jī)解決思路現(xiàn)在主要有兩種，一是歐洲央行運(yùn)用債券購買及流動管理環(huán)節(jié)歐盟債務(wù)，在過去的一段時(shí)間里，央行已購買西班牙及意大利國債達(dá)550億的歐元，可愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙及意大利國債總額高達(dá)1450億的歐元；二是讓歐洲救助基金能夠發(fā)揮更大作用，在向受援國提供緊急的貸款之外，還能夠購買的債務(wù)，從而向歐元區(qū)的永久救助機(jī)制來過渡。這兩者可以同時(shí)發(fā)揮作用，進(jìn)行適當(dāng)分工及配合，由央行來解決有關(guān)銀行流動性業(yè)務(wù)，基金組織通過購買債務(wù)來緩解歐債危機(jī)，這兩者相輔相成能在短時(shí)間內(nèi)緩解危機(jī)。

2.2加強(qiáng)財(cái)政改革措施，解決歐債危機(jī)

歐債危機(jī)主要是財(cái)政危機(jī)，僅實(shí)行救助是不能有效解決存在的危機(jī)問題的，應(yīng)該加強(qiáng)財(cái)政改革，像蒙代爾就說過，解決歐債危機(jī)主要有三條路子，一是財(cái)力充足國家能對資金短缺國家實(shí)施援助之手，防止其破產(chǎn)；二是受援國把福利政策調(diào)整到和本國財(cái)力相當(dāng)?shù)乃剑瑥亩鴮?shí)現(xiàn)預(yù)算的平衡，并贏得成員國支持；三是歐洲能夠建立統(tǒng)一財(cái)政機(jī)構(gòu)，從而彌補(bǔ)歐元使用國管理結(jié)構(gòu)上存在漏洞。現(xiàn)在歐盟正在積極準(zhǔn)備建立穩(wěn)定機(jī)制，作為永久性的機(jī)構(gòu)，這個(gè)機(jī)構(gòu)為歐盟委員會而不是歐盟國家，此機(jī)制能夠提供金融防火墻，能保證有關(guān)違約國家償還資金，并限制金融傳染，并設(shè)立了經(jīng)常賬戶的失衡，這是個(gè)糾正性措施，在一定程度上能夠平衡歐盟各國的經(jīng)濟(jì)狀況，本人認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本不在援助，而在于財(cái)政改革，歐洲問題主要在于具有統(tǒng)一貨幣，可是沒有統(tǒng)一財(cái)政管理，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問題之后，誰都無法救援，像希臘及西班牙就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)問題，加強(qiáng)各成員國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)完善及政策制度改變才是根本。

2.3歐債危機(jī)給我國啟示

歐債危機(jī)主要是財(cái)政問題，這讓我國的地方債也受到了關(guān)注，其來源也主要是財(cái)政問題，我國省市區(qū)是一級的財(cái)政主體，并沒有獨(dú)立發(fā)債權(quán)，要中央代替地方發(fā)債，無獨(dú)立發(fā)債權(quán)是不能自主財(cái)政平衡的，盡管地方名義上不能發(fā)債，可所有地方均在舉債，從我國分稅制實(shí)施之后，事權(quán)及財(cái)權(quán)就存在不匹配的問題，盡管預(yù)算收入、預(yù)算外收入及中央轉(zhuǎn)移支付的增長比較快，可不能有效滿足地方上經(jīng)濟(jì)發(fā)展及政績創(chuàng)造需要，很多地方政府有很多錢，但同時(shí)存在缺錢問題，我國也存在著與發(fā)達(dá)國家不同的地方債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在我國地方政府投資的饑渴是沒有辦法一直的，這就存在著很大資金償還問題，一旦債務(wù)償還不上，地方上就會存在債務(wù)危機(jī)，要想有效解決這種債務(wù)危機(jī)，就是建立統(tǒng)一的公共財(cái)政，從而預(yù)防出現(xiàn)歐債危機(jī)類似問題。

結(jié)束語：

歐債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)兩年多了，到現(xiàn)在歐債危機(jī)還在不斷惡化，要想從根本上解決歐債危機(jī)問題，僅依靠援救工作是不夠的，歐債危機(jī)的根源在于財(cái)政問題，具有統(tǒng)一貨幣可是沒有統(tǒng)一財(cái)政機(jī)構(gòu)，因此，加強(qiáng)財(cái)政改革，才能夠有效解決歐洲出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時(shí)我國也存在類似地方舉債問題，要解決這種問題，也需要建立統(tǒng)一公共財(cái)政。

參考文獻(xiàn)：

債務(wù)危機(jī)解決措施范文第2篇

摘 要 美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融動蕩尚未完全平靜，由希臘等歐洲國家的財(cái)政問題所引發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)又開始肆虐全球。本文在分析歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)、演進(jìn)和起因的基礎(chǔ)上，深刻分析其對歐元區(qū)、全球金融市場、經(jīng)濟(jì)市場和其他國家的影響，對求助歐洲債務(wù)危機(jī)、治理歐洲國家財(cái)政問題的對策提出了自己的建議。

關(guān)鍵詞 歐洲債務(wù)危機(jī) 成因 影響 對策

一、歐洲債務(wù)危機(jī)的興起與演進(jìn)

（一）歐洲債務(wù)危機(jī)的興起

歐洲債務(wù)危機(jī)是由債務(wù)國家信用評級被調(diào)低引起的。歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展實(shí)際上并不源于希臘問題，但其全面暴發(fā)卻是自希臘問題開始。受到2007年美國次債危機(jī)和2008年冰島危機(jī)的沖擊，歐洲的債務(wù)問題逐漸顯現(xiàn)，已經(jīng)臨近暴發(fā)的邊緣。

（二）歐洲債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)

歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展實(shí)際上經(jīng)歷了三個(gè)階段。A、是由冰島問題引發(fā)的外向型債務(wù)危機(jī)。B、是中東歐債務(wù)問題引發(fā)的外來型債務(wù)危機(jī)。C、即由希臘引發(fā)，蔓延西班牙等國家的傳統(tǒng)型債務(wù)危機(jī)。

二、歐洲債務(wù)危機(jī)的成因分析

（一）外部金融危機(jī)的沖擊

美國次貸危機(jī)不僅歐洲的金融行業(yè)受到?jīng)_擊，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的眾多國民經(jīng)濟(jì)部門也遭受了沉重打擊。受此影響，歐盟地區(qū)各國紛紛出臺國內(nèi)救助計(jì)劃，使歐元區(qū)國家普遍出現(xiàn)了財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的狀況。

（二）歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性欠佳

歐元區(qū)的許多國家從當(dāng)初的生產(chǎn)性大國逐步向非生產(chǎn)性的第三產(chǎn)業(yè)大國轉(zhuǎn)變，工農(nóng)業(yè)等第一產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重逐步降低。這種轉(zhuǎn)變本身使整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)對資源的依賴程度降低、產(chǎn)值增加、成本下降，但其也有一定的缺陷，主要表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)伸縮性和居民消費(fèi)需求彈性較大，易受外界影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展欠缺穩(wěn)定性。

（三）不合理的收入分配制度

二戰(zhàn)后歐洲各國進(jìn)入衰退期，政府卻普遍采取了提高居民收入和社會福利水平的措施，這些高福利措施包括：一是不斷提高國內(nèi)工資水平。二是不斷改善國內(nèi)的社會保障水平，為居民提供較高的福利待遇。這些措施雖然在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)快速增長的目標(biāo)，但卻從根本上拖垮了國家財(cái)政。

（四）單一貨幣制度的缺陷

歐元區(qū)的建立是以生產(chǎn)資料在整個(gè)區(qū)域內(nèi)的自由流動和優(yōu)化配置為基礎(chǔ)和條件的，這一理論又稱為最優(yōu)貨幣區(qū)。目前的歐盟各成員國之間還不能充分實(shí)現(xiàn)建立最優(yōu)貨幣區(qū)的條件，這就限制了統(tǒng)一貨幣的優(yōu)勢發(fā)揮，使得歐元區(qū)的貨幣體系存在缺陷。

（五）政府救助措施的失當(dāng)

在金融危機(jī)的沖擊下，歐洲各國政府紛紛出臺經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，以寬松的政策來抵御危機(jī)的影響。然而這些政策卻使得原本就處于財(cái)政弱平衡狀態(tài)的許多歐洲國家，無法通過財(cái)政政策來抵銷其過度舉債導(dǎo)致的債務(wù)問題。

三、歐洲債務(wù)危機(jī)的影響分析

（一）對歐元的影響

歐洲債務(wù)危機(jī)雖然自希臘債務(wù)問題開始暴發(fā)，但其影響范圍已經(jīng)逐漸擴(kuò)展到全球，這與歐元作為最重要的國際儲備貨幣之一以及歐盟國家擁有最重要的全球證券市場密切相關(guān)，應(yīng)該說歐洲的債務(wù)問題已經(jīng)影響到了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）對全球金融市場以及經(jīng)濟(jì)市場的影響

歐洲債務(wù)危機(jī)的暴發(fā)已經(jīng)造成了全球金融市場的重挫，對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將帶來不可預(yù)測的潛在威脅。自危機(jī)暴發(fā)后，全球股市不斷下跌，匯率市場出現(xiàn)大幅波動，在此次危機(jī)中，潛在風(fēng)險(xiǎn)最大的應(yīng)當(dāng)主要是各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

（三）對其他國家的影響

歐元區(qū)國家是世界最大的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)總量與貢獻(xiàn)對全球都有巨大影響，但影響的國家和行業(yè)卻相對有限。首先對于以美國和英國為代表的歐元區(qū)之外的發(fā)達(dá)國家來看，其國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)受此次危機(jī)的影響可能不大。其次對于中國等對歐洲出口貿(mào)易依存度較高的國家來說，受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響可能較為嚴(yán)重。

四、歐洲債務(wù)危機(jī)的處置對策

（一）歐洲債務(wù)危機(jī)的救助措施

歐洲債務(wù)危機(jī)的演變，已經(jīng)不僅僅是危機(jī)國家憑借自己的力量足以解決的問題了。依靠包括歐洲其他國家、歐盟及世界主要金融力量的救助，已經(jīng)成為遏制金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展的根本措施。

首先從歐洲具有救助能力的國家來看。德國作為前景樂觀的歐洲經(jīng)濟(jì)總量最大的國家從目前的形勢看，為了維持良好的區(qū)域環(huán)境，德國等國家如果能聯(lián)手提出具體的救助計(jì)劃，必能起到積極的促進(jìn)作用。

其次從歐洲及世界的主要金融力量來看，由于債務(wù)危機(jī)對世界金融業(yè)再次造成了嚴(yán)重危機(jī)的可能性，因此金融機(jī)構(gòu)也必將聯(lián)合起來共同救助，以避免全球金融危機(jī)的再次暴發(fā)。

（二）歐洲國家的財(cái)政治理

除了依靠外部救援，歐洲受到債務(wù)危機(jī)沖擊的國家也必將開展廣泛而深刻的內(nèi)部財(cái)政制度改革，以從根本上消除危機(jī)的根源。措施可能包括：

一是大幅削減財(cái)政支出，將財(cái)政赤字嚴(yán)格控制在合理范圍內(nèi)，以保證其公共債務(wù)的可持續(xù)性。

二是包括PIIGS五國在內(nèi)的歐元區(qū)國家將進(jìn)行國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)以知識和創(chuàng)新為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)增長，著力發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。

三是進(jìn)一步強(qiáng)化歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。使得生產(chǎn)要素在歐元區(qū)內(nèi)能夠充分的自由流動，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，發(fā)揮統(tǒng)一貨幣的優(yōu)勢，并建立相對完善的監(jiān)管機(jī)制和危機(jī)應(yīng)對機(jī)制，避免統(tǒng)一貨幣政策的時(shí)滯性。

歐洲債務(wù)危機(jī)起于希臘債務(wù)問題，并演變成為影響全世界金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)安全的國際重大事件，暴露出了歐洲統(tǒng)一貨幣體系存在的問題。充分了解這一危機(jī)的成因與影響，對于我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的啟示是十分重要的。同時(shí)，歐元區(qū)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也將為其他地區(qū)統(tǒng)一貨幣的努力提供足夠的借鑒。

債務(wù)危機(jī)解決措施范文第3篇

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī)；歐盟；金融穩(wěn)定法律制度

作者簡介：孟麗君（1963-），吉林長春人，長春大學(xué)人文學(xué)院副教授，研究方向：法學(xué)、社會學(xué)；

楊楠（1985-），甘肅永靖人，吉林大學(xué)法學(xué)院國際法學(xué)博士研究生，研究方向：國際經(jīng)濟(jì)法、國際環(huán)境法。

中圖分類號：D922.291.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.03.31 文章編號：1672-3309（2012）03-67-02

一、歐盟應(yīng)對“歐債危機(jī)”的舉措

2009年12月，因國際3大信用評級機(jī)構(gòu)短時(shí)間內(nèi)相繼下調(diào)對希臘債務(wù)的信用評級，致使希臘債務(wù)危機(jī)隨即爆發(fā)，并相繼蔓延至愛爾蘭、葡萄牙、意大利等歐盟國家，成為自2008年全球金融危機(jī)以來規(guī)模最大、影響最廣的一場債務(wù)危機(jī)潮，即所謂的“歐洲債務(wù)危機(jī)”（以下簡稱為“歐債危機(jī)”）。[1]

為應(yīng)對歐債危機(jī)，歐盟及歐元區(qū)成員國召開了一系列峰會、出臺了一系列舉措。其重點(diǎn)為：第一，恢復(fù)歐盟和歐元區(qū)的金融市場秩序、維護(hù)金融穩(wěn)定；第二，對歐盟和歐元區(qū)成員國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策及財(cái)政管理措施進(jìn)行調(diào)整，促進(jìn)歐盟和歐元區(qū)成員國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與增長；第三，改革并加強(qiáng)對歐盟和歐元區(qū)國家銀行業(yè)及整體金融業(yè)的監(jiān)管，以監(jiān)管促穩(wěn)定。歐盟有一套自己的金融監(jiān)管法律制度，歐債危機(jī)發(fā)生后歐盟還創(chuàng)建了一套就其自身而言前所未有的金融穩(wěn)定法律制度。如果說歐盟的金融監(jiān)管法律制度是“事前性”的、是對危機(jī)的管控和預(yù)防，那么金融穩(wěn)定法律制度就是“事后性”的、是對危機(jī)的救援和彌補(bǔ)。這套制度在歐盟層級是以決議、指令、協(xié)議等法律文件的形式建立和運(yùn)作起來的，并在一定程度上涉及到對歐盟現(xiàn)有條約體系的部分修改與調(diào)整。和國內(nèi)法上的經(jīng)濟(jì)法原理相同，歐盟的金融法律制度、不論是監(jiān)管制度還是穩(wěn)定制度，都是以宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控和微觀金融工具運(yùn)用為最主要的法律調(diào)整手段的。

2010年5月9日，歐盟出臺了總計(jì)7500億歐元的希臘金融救助方案，這標(biāo)志著歐盟金融穩(wěn)定法律制度初步創(chuàng)立。在這7500億歐元中，有600億歐元來自“歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制”（EFSM），有4400億歐元來自“歐洲金融穩(wěn)定工具”（EFSF）。[2]建立EFSM和EFSF是希臘金融救助方案的重中之重，也是歐盟對當(dāng)時(shí)愈演愈烈的歐債危機(jī)的一次有力回應(yīng)，有助于在短期內(nèi)穩(wěn)定歐元區(qū)金融市場并阻止歐債危機(jī)的進(jìn)一步蔓延。

歐盟所采取的措施也清楚地表明，至少在歐盟的政治層級，目前所建立的金融穩(wěn)定法律制度被認(rèn)為是符合《里斯本條約》所授予歐盟委員會的權(quán)限的。EFSM和EFSF都是根據(jù)《羅馬條約》第一百二十二條建立起來的。《羅馬條約》第一百二十二條第二款規(guī)定：“當(dāng)一成員國陷于困境，或深受由自然災(zāi)害或其不可控的意外事件所造成的嚴(yán)重困難的威脅時(shí)，根據(jù)一項(xiàng)歐盟委員會的動議，歐洲理事會可以在特定條件下授權(quán)歐盟對該國進(jìn)行金融援助。”該條款被視作是在EFSM和EFSF下提供金融援助的法律基礎(chǔ)。但對該條款所做的這種解釋在歐盟內(nèi)部仍存在爭議，這種爭議伴隨著危機(jī)解決的每一步進(jìn)程，包括有關(guān)是否應(yīng)在歐盟內(nèi)建立一個(gè)永久的危機(jī)解決機(jī)制的討論。也正是因?yàn)榇嬖谶@種法律解釋的爭議，歐洲理事會主席范龍佩在與成員國磋商建立永久性危機(jī)解決機(jī)制的可能性時(shí)，也是重點(diǎn)著眼于對《羅馬條約》做一些必要的微調(diào)，而不是修改第一百二十五條。 [3]

EFSM為防控歐債危機(jī)擴(kuò)散豎起第一道防線。EFSM下的歐盟貸款根據(jù)“歐盟中期票據(jù)計(jì)劃”在資本市場上籌集。歐盟享有3A信用評級，從債的法律意義而言，這意味著：第一，貸款責(zé)任由歐盟直接地和無條件地承擔(dān)，且由歐盟27個(gè)成員國擔(dān)保；第二，如果某一貸款成員國出現(xiàn)債務(wù)違約，其債務(wù)由歐盟預(yù)算承擔(dān)；第三，根據(jù)《里斯本條約》，所有歐盟成員國均有法律義務(wù)確保歐盟預(yù)算有充足資金以滿足其責(zé)任要求，并確保歐盟委員會可以向所有成員國貸款；第四，投資者只需面對歐盟的信用風(fēng)險(xiǎn)，而無需面對EFSM資助下的貸款成員國的信用風(fēng)險(xiǎn)。EFSF旨在通過在資本市場融資為歐元區(qū)成員國提供貸款，從而確保歐元區(qū)的金融穩(wěn)定。EFSF的計(jì)劃實(shí)施期只有3年，在此期間如果受助成員國不能完成其財(cái)政調(diào)整，則不能從EFSF獲得資金支持。來自于EFSF的借貸是有條件的，這些條件要通過貸款國與歐盟委員會、國際貨幣基金組織（IMF）以及歐洲央行之間的談判來確定，而且要得到歐元區(qū)成員國的批準(zhǔn)，這就使得嚴(yán)格的條件限制成為從EFSF獲得資助的關(guān)鍵因素。如果一成員國想從EFSF獲取資金，就要承諾在約定期限內(nèi)采取嚴(yán)格的財(cái)政緊縮措施、實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，并在其后繼續(xù)接受監(jiān)督。

2010年11月28日，歐盟成員國財(cái)長理事會、歐盟委員會和歐洲央行一致同意給予愛爾蘭一項(xiàng)總計(jì)為850億歐元的金融救助方案，以幫助愛爾蘭應(yīng)對其債務(wù)危機(jī)并確保整個(gè)歐元區(qū)和歐盟的金融穩(wěn)定。在這850億歐元中，有225億歐元來自于EFSM，有177億歐元來自于EFSF，這表明兩項(xiàng)最主要的旨在應(yīng)對歐債危機(jī)的臨時(shí)性金融穩(wěn)定機(jī)制初步獲得成功。

二、應(yīng)對“歐債危機(jī)”替代性制度的設(shè)計(jì)構(gòu)想

希臘金融救助方案出臺以及EFSM和EFSF建立之后，有關(guān)這些臨時(shí)性機(jī)制可能引發(fā)某些道德危害的擔(dān)憂就出現(xiàn)在歐盟的政界和學(xué)界，人們還擔(dān)心某種永久性機(jī)制的缺位會不利于歐債危機(jī)的長期解決，因?yàn)榫湍壳扒樾蝸砜矗@一危機(jī)顯然還將持續(xù)下去。建立歐洲穩(wěn)定機(jī)制的設(shè)想和方案為解決上述問題提供了一種可能，但在決策圈和理論界，它并非唯一的選擇，其他選擇還包括將臨時(shí)性機(jī)制進(jìn)一步正式化、強(qiáng)化《穩(wěn)定和增長協(xié)定》、加強(qiáng)銀行業(yè)監(jiān)管以提高銀行業(yè)抵御債務(wù)違約的能力等。這些選擇有些已被決策圈采納，有些仍在探討之中，但有一點(diǎn)是明確的，即它們都為在歐洲穩(wěn)定機(jī)制之外應(yīng)對歐債危機(jī)和維護(hù)歐盟的金融穩(wěn)定提供了替代性的制度設(shè)計(jì)。

（一）歐洲貨幣基金組織

建立“歐洲貨幣基金組織”（EMF）的構(gòu)想在希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后就被提出了，但當(dāng)時(shí)囿于解決迫在眉睫的問題的壓力，顯然沒有足夠的時(shí)間來建立這一永久性的基金組織。建立EMF最主要的考量在于可以確保提供一種“有序違約”機(jī)制，以作為債務(wù)違約時(shí)的最后應(yīng)對措施。對于這一組織的主要構(gòu)想包括以下內(nèi)容：

第一，EMF的資金應(yīng)來源于累積注資、市場融資和統(tǒng)一的歐元區(qū)債券。為預(yù)防道德危害，有過度赤字的國家應(yīng)為EMF提供更多資金；

第二，從EMF獲取資金應(yīng)以貸款或擔(dān)保的方式，并應(yīng)以宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃為條件；

第三，受助成員國獲取的任何附加資金都只能用于EMF批準(zhǔn)的特定目的，其他歐盟范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移支付也必須在EMF的嚴(yán)格監(jiān)督下進(jìn)行，或者用來償付該受助成員國所欠EMF的債務(wù)。

（二）歐洲危機(jī)解決機(jī)制

受IMF提出的“債務(wù)重組機(jī)制”（SDRM）的啟發(fā)，有學(xué)者提出了建立歐洲債務(wù)重組機(jī)制的構(gòu)想，以預(yù)防未來可能發(fā)生的債務(wù)危機(jī)，其中較為具體的是建立“歐洲危機(jī)解決機(jī)制”（ECRM）。該機(jī)制的目的在于通過管理市場對各成員國政府和歐盟回應(yīng)債務(wù)重組的預(yù)期，最大限度地降低市場的反復(fù)性。需求提議中的ECRM包含3個(gè)實(shí)體：法律實(shí)體即歐洲法院，用以受理債務(wù)訴訟、解決債務(wù)爭端、執(zhí)行債務(wù)裁決；經(jīng)濟(jì)實(shí)體即歐盟委員會，用以評估一國的債務(wù)是否及在多大程度上是不可持續(xù)的；金融實(shí)體即EFSF或EFSM，用以為提供金融援助制訂規(guī)范。

（三）國際債務(wù)法庭

全球著名反貧困組織“禧年債務(wù)運(yùn)動”提議建立一個(gè)“國際債務(wù)法庭”，以確保債務(wù)國的普通民眾不會被迫為金融業(yè)的不正當(dāng)債務(wù)埋單，并確保債權(quán)人對其幫助設(shè)立的債務(wù)承擔(dān)一定的責(zé)任。在存在著一個(gè)有效運(yùn)作的國際債務(wù)法庭的情況下，如果一個(gè)國家發(fā)生債務(wù)危機(jī)并牽涉到外國債權(quán)人，就應(yīng)將其與債權(quán)人間的爭端提交國際債務(wù)法庭審理。國際債務(wù)法庭應(yīng)對這些債務(wù)進(jìn)行公開聽證，對其中不正當(dāng)?shù)摹鶆?wù)國民眾毫無裨益可言的債務(wù)應(yīng)根據(jù)特定標(biāo)準(zhǔn)予以撤銷，其余債務(wù)應(yīng)進(jìn)行重組。所有外國債權(quán)人不論是公共的還是私營的，均應(yīng)被平等對待。這樣的設(shè)想在實(shí)踐中已經(jīng)得到印證，已有人提出設(shè)立“希臘公共債務(wù)聽證委員會”，而在愛爾蘭也已成立了獨(dú)立的債務(wù)事實(shí)調(diào)查機(jī)構(gòu)。

（四）統(tǒng)一歐元區(qū)債券

應(yīng)對歐債危機(jī)的重心之一始終在于穩(wěn)定歐元區(qū)的債券市場。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的構(gòu)想之一便是發(fā)行統(tǒng)一的歐元區(qū)債券。在2010年12月的布魯塞爾歐盟峰會上，來自比利時(shí)、希臘、意大利、盧森堡等國的官員就呼吁盡快研討并落實(shí)這一構(gòu)想，但遭到了來自奧地利、法國和德國的反對。還有一系列學(xué)者和智囊團(tuán)體也先后表達(dá)了對該構(gòu)想的支持。他們認(rèn)為，發(fā)行統(tǒng)一的歐元區(qū)債券是建立歐盟單一市場和完成歐盟金融整合的必要步驟，也有助于在歐元區(qū)建立一個(gè)更集中、更穩(wěn)定、流動性更強(qiáng)的政府債券市場。但到目前為止，這一構(gòu)想并未得到歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)大國和歐洲央行的支持。實(shí)現(xiàn)這一構(gòu)想還很可能需要修改《里斯本條約》，這就會使其面臨更多挑戰(zhàn)。

上述這些提議和構(gòu)想目前均未付諸實(shí)施。對于歐盟這樣一個(gè)有著自己的條約體系和法律框架的實(shí)體來說，這些提議和構(gòu)想既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。在歐債危機(jī)的應(yīng)對方面，歐盟成員國目前為止更多表現(xiàn)出的是對歐盟層級解決機(jī)制的認(rèn)可，因?yàn)樗鼈冊诰S護(hù)歐元區(qū)金融穩(wěn)定和保持歐元生命力這兩點(diǎn)上利益是一致的。但要想真正在歐盟層級建立起長期有效的金融穩(wěn)定維護(hù)機(jī)制，還必須更深入地彌合歐盟成員國之間在宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策領(lǐng)域的分歧。

參考文獻(xiàn)：

[1] 歐洲債務(wù)危機(jī)[EB/OL].en.省略/wiki/European_sovereign_debt_crisis，2011-11-02.

[2] 歐盟委員會.經(jīng)濟(jì)和金融事務(wù)特別委員會會議媒體通告[EB/OL].consilium.europa.eu/uedocs/cms_

債務(wù)危機(jī)解決措施范文第4篇

歐洲麻煩大了!

肇始于美國并席卷全球的金融危機(jī)顯然加劇了歐元區(qū)國家由來已久的債務(wù)問題。由于放棄了獨(dú)立的貨幣政策，歐元區(qū)國家只能求助于赤字財(cái)政以應(yīng)對危機(jī)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊。一方面是危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)衰退和財(cái)政收入的下降，另一方面則是大幅的財(cái)政支出(包括失業(yè)救濟(jì)和各種養(yǎng)老金等)，歐元區(qū)國家的財(cái)政赤字和政府債務(wù)占經(jīng)濟(jì)總量的比例大幅飆升。債務(wù)危機(jī)引發(fā)歐元信用危機(jī)

數(shù)據(jù)顯示，2009年歐元區(qū)國家總體財(cái)政赤字和總體公共債務(wù)占GDP的比重分別達(dá)到6.3％和78.7％，均遠(yuǎn)超1997年《增長與穩(wěn)定公約》規(guī)定的3％和60％的上限這一歐元區(qū)準(zhǔn)入和維持的基本財(cái)政門檻。這其中，又以希臘的債務(wù)問題尤為突出。2009年，希臘的財(cái)政赤字占到該國GDP的13.6％，公共債務(wù)水平與GDP的比率則高達(dá)124％。

因此，當(dāng)希臘政府于2009年10月初宣布其2009年的財(cái)政赤字預(yù)計(jì)會這到國內(nèi)生產(chǎn)總值的12.7％，公共債務(wù)將這到GDP的113％時(shí)，國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪迅速做出反應(yīng)，相繼調(diào)低了希臘的信用評級，并引發(fā)國際市場對歐洲債務(wù)危機(jī)可能蔓延的擔(dān)憂。隨后，葡萄牙、西班牙的評級陸續(xù)被調(diào)低，希臘信用的評級甚至被調(diào)降為垃圾級。

接二連三的降級充分表明希臘債務(wù)危機(jī)已傳染至其他歐元區(qū)國家，并進(jìn)一步引發(fā)市場有關(guān)歐洲可能發(fā)生金融危機(jī)、歐元區(qū)將面臨歷史性倒退的擔(dān)憂。考慮到身陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家在短期中無法顯著改善償債能力，投資者甚至認(rèn)為希臘等國家的違約最終難以避免。而債務(wù)危機(jī)國對支出削減措施的依賴，又引發(fā)投資者對歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。

自4月中旬以來，歐洲主要股市均經(jīng)歷了程度不同的下跌，經(jīng)歷評級下調(diào)的希臘、西班牙和葡萄牙等國的股市更是遭受重創(chuàng)。與此同時(shí)，債務(wù)國發(fā)債融資的成本也顯著上升，國債收益率和針對國債的信用違約互換(CDS)利差均大幅提高。在歐洲銀行同業(yè)拆借市場，短期拆借利率水平已經(jīng)達(dá)到甚至超過2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平。

然而，一個(gè)更為嚴(yán)重的問題在于，市場對債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂嚴(yán)重影響了對歐元前景的信心。喬治?索羅斯認(rèn)為，歐元面臨的考驗(yàn)超過希臘危機(jī)；更悲觀的市場分析師則擔(dān)心流通8年之久的歐元有可能走向消亡(或流通范圍大幅縮小)；折中的觀點(diǎn)認(rèn)為不排除歐元兌美元1:1的可能性。市場充斥著做空歐元的理由和行動。基金忙于調(diào)整自己的投資頭寸，增加歐元(資產(chǎn))的凈空單；持有較多外匯儲備的國家則考慮或者試圖減少歐元儲備資產(chǎn)。與之相應(yīng)，則是歐元自1月中旬起開始走軟，至5月28日，歐元兌美元匯率的下跌幅度已高這15.82％。在此期間，雖然歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織(IMF)等多次出臺重大救助措施，卻未改變歐元下行之頹勢，充分反映了市場并沒有因?yàn)闅W元區(qū)債務(wù)危機(jī)的暫時(shí)往緩解而重拾對歐元的信心。歐元遭遇了前所未有的信用危機(jī)。

歐元中期難有強(qiáng)勁表現(xiàn)

為抒緩債務(wù)危機(jī)，5月10日，歐盟與IMF共同出臺了總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制。不僅如此，嚴(yán)格執(zhí)行通貨膨脹目標(biāo)制的歐洲央行更是罕見地做出直接購買債務(wù)國政府和私人債券的量化寬松政策。

至此，以希臘問題為核心的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)得到暫時(shí)性緩解。從這一點(diǎn)來看，預(yù)計(jì)近期歐元匯率將保持震蕩橫盤的趨勢；即便繼續(xù)下行，步調(diào)也很可能是緩慢溫和的。然而，歐元區(qū)債務(wù)問題積重難返，完全消除債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯然需要更長時(shí)間和更多的努力；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨的困難重重，中期增長前景黯淡；在歐洲中央銀行的調(diào)控下，歐元將在較長時(shí)期維持低利率政策。這三個(gè)因素共同決定了歐元也將在一段較長時(shí)期難有強(qiáng)勁表現(xiàn)。

第一，歐元區(qū)債務(wù)問題的完全解決絕非一目之功，甚至還有可能繼續(xù)惡化。理論上說，解決公共債務(wù)問題的途徑無非有三：通過貨幣的對外和對內(nèi)貶值，削減債務(wù)水平的真實(shí)價(jià)值；降低公共支出水平；增加公共收入。理論如是，但縱觀今日之歐元區(qū)國家，甚至都難以滿足上述條件之一二。由于無法行使獨(dú)立的貨幣政策，且作為貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的歐洲央行將嚴(yán)格控制通脹作為核心目標(biāo)，因而歐元區(qū)國家無法通過貨幣貶值來削減債務(wù)水平。同時(shí)，希臘等國減少公共支出的計(jì)劃不僅處處受阻，而且難度極大。2月24日，希臘200萬民眾舉行了該國有史以來最大規(guī)模的罷工，抗議政府緊急削減財(cái)政支出的措施。而根據(jù)IMF的相關(guān)研究，為了在2030年將政府債務(wù)水平降至GDP60％的安全線以下，希臘財(cái)政收支的必要調(diào)整幅度在第一個(gè)10年高達(dá)9％，并在接下來的10年中仍要維持68％的調(diào)整幅度。

從中期來看，歐元區(qū)國家公共收入的增加舉步維艱。這是因?yàn)椋环矫妫绾笪乃龅脑颍瑲W元區(qū)中期經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡；另一方面，歐洲國家的稅負(fù)已處于全球最高水平行列，因而進(jìn)一步提高稅率的措施顯然行不通。此外，債務(wù)危機(jī)還可能進(jìn)一步蔓延至其他飽受債務(wù)問題困擾的歐元區(qū)國家意大利和愛爾蘭等。

第二，歐洲經(jīng)濟(jì)面臨的問題嚴(yán)重，中期增長前景晦暗不明。短期中，債務(wù)國政府快速降低其財(cái)政赤字水平、減少公共支出的努力與提振經(jīng)濟(jì)的愿望以及入口老齡化的現(xiàn)實(shí)相矛盾。統(tǒng)一的貨幣政策又使得各國難以通過靈活的利率和貨幣發(fā)行手段刺激信貸和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。屆時(shí)，希臘經(jīng)濟(jì)很可能面臨既無財(cái)政支持又無貨幣政策支持的困境。且由于債務(wù)問題的解決非一朝一夕之功，歐元區(qū)國家債務(wù)的堆積和國債收益率的攀升，反過來又給債務(wù)償還和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來壓力。而歐洲所面臨的難題將成為其經(jīng)濟(jì)增長最為核心的制約因素：歐洲全球最高的福利水平，在客觀上鼓勵了及時(shí)和超前享受并抑制了勞動生產(chǎn)與創(chuàng)造。而老齡化問題和限制移民則意味著較長時(shí)期內(nèi)勞動力投入的不足。

第三，出于減輕歐元區(qū)國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)和提振歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的目的，歐洲央行將在更長的時(shí)期中維持低利率政策，且不排除進(jìn)一步實(shí)施量化寬松的措施。市場普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行至少在2010年不會加息。在這種情況下，歐元區(qū)的利率水平與世界其他地區(qū)利率之間的差距將被進(jìn)一步拉大，歐元和歐元資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步下降。

總之，債務(wù)問題積重難返和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長困難重重嚴(yán)重挫傷了市場對歐元的信心。國際市場對歐元(資產(chǎn))的需求出現(xiàn)較大幅度的下降，做空歐元變得前所未有地流行起來。而與其他國家和地區(qū)息差的拉大，進(jìn)一步降低了歐元和歐元資產(chǎn)的吸引力。由于這些問題均無望在短期中得到妥善解決，因而決定

了歐元在中期也難有較好表現(xiàn)。

“群魔亂舞”的時(shí)代

國際貨幣體系盤根錯(cuò)節(jié)，牽一發(fā)動全身。由于歐元在美元指數(shù)中的占比高達(dá)57％，歐元走弱直接利好美元。事實(shí)上，自希臘爆出債務(wù)問題以來，美指已從2009年底74.18的低點(diǎn)上升至s月28日收盤時(shí)的86.71。從市場行為的角度來看，作為全球第二大儲備貨幣的歐元出現(xiàn)危機(jī)，人們自然會對美元和美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求急劇增加，從而引發(fā)美元走強(qiáng)。不過也要看到，雖然近期美元走強(qiáng)，但是從中期來看，美元肯定會再次步入下行周期。一方面，美元戰(zhàn)略性貶值符合美國自身利益――提振出口以及變相違約減輕美國債務(wù)負(fù)擔(dān)；另一方面，美元“自毀長城”的后果顯現(xiàn)，貨幣體系“巴爾干化”之潮流風(fēng)起云涌。長期中，只要美國沒有占領(lǐng)新科技制高點(diǎn)并找到新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，并且濫發(fā)貨幣的行徑不能有根本性改善，美元必將消匿于國際貨幣體系的歷史舞臺。

而歐元區(qū)債務(wù)問題的爆發(fā)，直接引起了投資者對債務(wù)危機(jī)蔓延和其他國家債務(wù)問題的擔(dān)憂，并進(jìn)一步引發(fā)有著高公共債務(wù)水平的英國和日本的貨幣一英鎊和日元一兌美元匯率在4月中旬以來的不同程度的下挫。而且，英國、日本等與歐元區(qū)有著密切的經(jīng)貿(mào)往來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的下行將直接對英國和日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。考慮到近年來英國和日本經(jīng)濟(jì)一直不景氣且深受2008年金融危機(jī)之害，歐元區(qū)危機(jī)給英國和日本帶來的負(fù)面影響無異于雪上加霜。

由于高額債務(wù)已使得英國和日本的財(cái)政政策空間較小，因此預(yù)計(jì)為提振經(jīng)濟(jì)同時(shí)避免債務(wù)問題進(jìn)一步引爆信用危機(jī)，擁有獨(dú)立貨幣政策的英國和日本將主要采取貨幣擴(kuò)張的措施，包括中央銀行直接購買財(cái)政部發(fā)行的國債，繼續(xù)維持低利率水平等。這種貨幣貶值與低利率與糟糕的經(jīng)濟(jì)前景一起，又將會大幅減少國際市場對英鎊和日元資產(chǎn)的需求。或遲或早，英鎊和日元可能面臨一個(gè)持續(xù)的貶值期。況且英鎊和日元在國際儲備貨幣中的占比皆不足3％，與美元、歐元分別占比64％和28％相比實(shí)力相差懸殊，因此即使歐元區(qū)的危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，國際避險(xiǎn)資金對英鎊和日元的需求也不會有明顯改善。

債務(wù)危機(jī)解決措施范文第5篇

6月30日形勢進(jìn)一步柳暗花明，之前彌漫街頭的暴力示威和催淚瓦斯逐漸消散，全面緊縮方案在第二輪決定性的議會投票中獲得通過。

帕潘德里歐政府的“迅速實(shí)施280億歐元的增稅和削減開支”方案旨在填補(bǔ)希臘政府的債務(wù)漏洞。這筆貸款將取代一年前達(dá)成的1100億歐元貸款計(jì)劃，代價(jià)是希臘推出新的稅收及更多削減公共支出、精簡行政部門的措施。

根據(jù)這一措施，在未來幾年時(shí)間里，目前行政部門中的大約70萬名職員將被裁減四分之一，目前希臘行政部門每聘用一名新職員就意味著有五人離職，而未來這一比率將被調(diào)整至1∶10；希臘政府將在國防部門中削減支出，目前這一部門的支出在希臘GDP總額中所占比例大約為4％；同時(shí)希臘政府將征收一種分等級的“團(tuán)結(jié)稅”，其稅率依據(jù)收入水平而從1％到4％不等；此外，政府還將對公務(wù)員收入額外征收3％的稅收。

自2009年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，人們目睹了希臘加速下沉的過程：經(jīng)濟(jì)遇到了幾十年來最嚴(yán)重的衰退，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾6月中旬下調(diào)希臘長期信用評級，希臘由此成為全球信用評級最低的國家。希臘債務(wù)危機(jī)一步一步走向懸崖邊緣。

危急關(guān)頭，希臘總理帕潘德里歐6月17日宣布大幅改組內(nèi)閣，隨后在19日提出相關(guān)提案。

經(jīng)過三天辯論，希臘議會表決通過了對政府的信任案，6月22日希臘內(nèi)閣通過了從2012年至2015年的緊縮預(yù)算案，掃除了獲得新救助資金、免于國家破產(chǎn)的第一大障礙。

不過，危機(jī)并未因此而擱置。

雖然希臘政府投票過關(guān)，但金融市場對希臘能否長期避免違約仍將信將疑。

違約咒符

評估希臘債務(wù)問題，歐洲改革中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙?迪爾福特(Simon Tilford) 認(rèn)為，希臘目前的情況比一年半危機(jī)彰顯之初還要糟糕。“希臘經(jīng)濟(jì)增長停止首先源自金融危機(jī)，其次是該國的財(cái)政緊縮和公共財(cái)政計(jì)劃――那些計(jì)劃注定要失敗，因?yàn)槎惵蕰聘呤I(yè)率。局面不斷惡化，現(xiàn)在已完全失控，整個(gè)希臘經(jīng)濟(jì)正急劇下滑。”迪爾福特對《財(cái)經(jīng)》記者說。

2010年底，希臘債務(wù)已達(dá)到3286億歐元，國債與GDP的比值創(chuàng)歷史新高，達(dá)到142.8％。據(jù)預(yù)測，今年和明年這一比值將上升至158.7％和166.1％，到2015年將達(dá)到200％。

希臘經(jīng)濟(jì)仍在衰退中掙扎。從2008年四季度開始，希臘GDP增速開始出現(xiàn)連續(xù)下滑，今年一季度GDP同比下降了4.8％。與此同時(shí)，失業(yè)率不斷上升，對外貿(mào)易也難見起色。據(jù)中國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，中希兩國今年一季度的進(jìn)出口總額同比下降了13％。而那些曾經(jīng)有意的國外投資人也止步不前。

霍特國際商學(xué)院教授索拉柯迪斯(Nikos Tsorakidis)對《財(cái)經(jīng)》記者分析說，一方面，和腐敗仍是希臘發(fā)展的兩大障礙；另一方面，希臘需要重新思考其外國投資鼓勵性措施，使希臘對投資更富吸引力，如商業(yè)港口進(jìn)一步私有化，或開發(fā)私營游艇碼頭等。

財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革方面更是毫無進(jìn)展。在這樣的形勢下，外部對希臘的償債能力和前景將持續(xù)表示懷疑，并將進(jìn)一步提升希臘的融資成本，使得希臘的債務(wù)不斷增加。

希臘在向何處去？貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇聯(lián)合主衛(wèi)?馬什（David Marsh）對《財(cái)經(jīng)》記者分析指出，這取決于兩方的表現(xiàn)：一方是德國議會議員們，早些時(shí)候他們投票一致決定將私營部門債權(quán)人納入下個(gè)一攬子救助計(jì)劃；另一方則是希臘的政客和人民，他們要想獲得新的外部幫助，必須進(jìn)一步進(jìn)行緊縮。

希臘的政治精英處境艱難，因?yàn)橐笏麄冏龅氖虑椋瑥暮暧^經(jīng)濟(jì)角度來看根本行不通。迪爾福特指出，歐盟和IMF低估了如此大規(guī)模的財(cái)政緊縮可能對希臘經(jīng)濟(jì)造成的影響，第一次緊縮一攬子計(jì)劃已使希臘經(jīng)濟(jì)劇減。希臘無法使其貨幣貶值，因?yàn)樗鼪]有貨幣。它也無法支付利息，隨著其稅收增加、支出減少，希臘經(jīng)濟(jì)陷入收縮。

“目前歐盟和歐洲各國的援助措施，除了使希臘的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得更為沉重，其他方面并無明顯改觀。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授譚小芬對《財(cái)經(jīng)》記者表示，雖然債務(wù)重組可能引發(fā)歐洲部分國家銀行系統(tǒng)的危機(jī)，但救助銀行系統(tǒng)的成本也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于不停地救助希臘的成本。

現(xiàn)在看來，為了防止希臘的債務(wù)違約，歐盟還將需要不斷地給希臘提供貸款之類的救助，并要求希臘實(shí)施更多、更嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮方案，這些政策反過來又打擊希臘的國民經(jīng)濟(jì)，更加不利于希臘擺脫危機(jī)。在這種悖論循環(huán)中，希臘債務(wù)成為一個(gè)無底洞。

希臘債務(wù)問題糾結(jié)于其破產(chǎn)的可能性，華盛頓彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員約瑟夫?蓋格農(nóng)（Joseph Gagnon）對《財(cái)經(jīng)》記者說，希臘債務(wù)重組不但不可避免，而且是必要的選擇。

重組困局

迪爾福特認(rèn)為，希臘是極小的經(jīng)濟(jì)體，絕對負(fù)擔(dān)不起高達(dá)GDP 160％到170％的債務(wù)，其他國家應(yīng)給希臘更多的時(shí)間來削減其公共赤字，制定經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，對希臘進(jìn)行債務(wù)豁免，然而各方卻在使希臘陷入經(jīng)濟(jì)衰退、政治不穩(wěn)定乃至危機(jī)。

在希臘實(shí)質(zhì)性違約發(fā)生前，各種文字游戲充斥，以回避“違約”這個(gè)字眼對市場的沖擊。

世界大型企業(yè)研究會高級副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴特?范阿克(Bart van Ark)給出了一個(gè)界定：違約意味著破產(chǎn)，而重組則類似于申請破產(chǎn)保護(hù)，由銀行介入，在關(guān)門大吉之前幫助其重回正軌。

他對《財(cái)經(jīng)》記者說，“我們無論如何不能‘關(guān)停’希臘，在徹底違約和持續(xù)救助之間有很多可能，希臘需要進(jìn)行某種類型的重組，讓各國政府和銀行共同幫助希臘重回正軌。其范圍沒有人們想的那么大而集中，只會涉及數(shù)量有限的當(dāng)事人，但市場和國際機(jī)構(gòu)要對此有信心和耐心。”

在譚小芬看來，希臘進(jìn)行債務(wù)重組只是時(shí)間上的問題。希臘很可能通過債務(wù)互換或延期還款的方式進(jìn)行債務(wù)重組。不過，他認(rèn)為最終走向債務(wù)重組也不能拯救希臘的經(jīng)濟(jì)。

希臘債務(wù)危機(jī)根植于希臘經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性缺陷和歐元體系的弊端，希臘需要的不僅僅是債務(wù)重組，而是國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革和重組。

除歐洲央行，希臘、德國、法國的商業(yè)銀行和養(yǎng)老基金都持有大量的希臘國債。巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口是懸掛于歐洲央行頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

中國社會科學(xué)院歐洲所經(jīng)濟(jì)研究室副主任熊厚對《財(cái)經(jīng)》記者說，“延期還債或讓私人投資者資產(chǎn)減計(jì)，都有可能會被評級機(jī)構(gòu)視為債務(wù)重組，而這將會對整個(gè)歐洲乃至世界的金融體系造成巨大沖擊。”

債務(wù)重組所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)也是現(xiàn)在相關(guān)當(dāng)事方的一個(gè)主要考量。

復(fù)旦大學(xué)歐洲問題研究中心主任丁純教授對《財(cái)經(jīng)》記者分析指出，上一輪救助沒有效果，救助資金打了水漂。一旦允許債務(wù)重組，就會開救助其他歐洲國家的先河，導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。

而希臘主要債務(wù)在幾個(gè)大國的商業(yè)銀行手中，如果不救反而會傷及自身。但對銀行來講，如果希臘無法償還，銀行就要破產(chǎn)，雙方被綁在了一起。

希臘債務(wù)重組的實(shí)質(zhì)是通過減免債務(wù)總額，給希臘迎來更多時(shí)間償還債務(wù)。雖然細(xì)節(jié)仍未確定，但短期內(nèi)必將帶來金融市場恐慌，造成連鎖反應(yīng)，拖累其他歐元區(qū)國家，給整個(gè)歐洲的金融穩(wěn)定性帶來威脅。

譚小芬說，當(dāng)希臘決定重組的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)就會降低，而現(xiàn)在最大的問題是人們預(yù)計(jì)希臘要進(jìn)行債務(wù)重組，投資者不確定會承擔(dān)多大的損失，這種不確定性比重組本身更加糟糕。

英國皇家國際事務(wù)研究所國際經(jīng)濟(jì)部主任保拉?蘇巴奇(Paola Subacchi)對《財(cái)經(jīng)》記者表示，各方同意拿出錢來幫助希臘償還債務(wù)，問題在于這些錢夠不夠？是否在推遲問題？而如何重組希臘經(jīng)濟(jì)，各方并未達(dá)成明確的一致。但財(cái)政鞏固和經(jīng)濟(jì)重組計(jì)劃做到可持續(xù)很困難，償還債務(wù)不應(yīng)該以經(jīng)濟(jì)崩盤為代價(jià)。

形勢惡化，人們已在討論西班牙還是意大利會是歐元的最后一個(gè)堡壘的問題――穆迪已在近日警告可能會調(diào)降意大利的債務(wù)評級，而意大利未償付債務(wù)達(dá)近2萬億美元。

意大利亞洲觀察家學(xué)術(shù)委員會主席羅密歐?奧蘭迪（Romeo Orlandi）對《財(cái)經(jīng)》記者說，希臘債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重性表現(xiàn)在，它可能觸發(fā)其他國家違約，使危機(jī)一直蔓延到意大利。

而意大利經(jīng)濟(jì)讓人擔(dān)憂，因?yàn)樗蔷揞~公共債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長疲弱的結(jié)合。

希臘的困境在于，其經(jīng)濟(jì)體存在根本性問題，不單在于流動性方面，又與長期經(jīng)濟(jì)疲軟有關(guān)。

因而既要確保希臘經(jīng)濟(jì)能夠復(fù)蘇，能留在歐元區(qū)以避免危機(jī)蔓延，同時(shí)，為使希臘經(jīng)濟(jì)重回正軌，還需要大舉進(jìn)行改革。

范阿克說，事實(shí)上，目前的僵局是因?yàn)楹茈y確定前進(jìn)的最佳道路。

多方博弈

6月13日，歐洲央行管理委員會委員、法國央行行長克里斯蒂安?諾亞表示，希臘債務(wù)危機(jī)的解決方案應(yīng)由歐洲各國政府決定，而不是由歐洲央行決定。這一簡短的聲明是歐洲央行對雙方責(zé)任的一個(gè)明確界定。

歐洲央行和德國對私人債權(quán)人是否應(yīng)該分擔(dān)希臘新援助存在明顯分歧。在歐洲央行行長特里謝看來，迫使私人投資者接受希臘債務(wù)危機(jī)造成的損失，可能完全破壞市場對金融業(yè)的信心，造成“信用事件”。

歐洲央行此前與德國政府對第二輪一攬子援助計(jì)劃中是否應(yīng)包括“強(qiáng)迫”重組有過爭論，在馬什眼中，它們不過是在互相推卸責(zé)任。歐洲央行懷疑自己被當(dāng)成了替罪羊，歐元一旦解體，它將背上所有罵名，因此，其立場變得強(qiáng)硬，試圖將責(zé)任推回到政客身上。

不同于其他央行，歐洲央行的貨幣政策目標(biāo)單一，只負(fù)責(zé)維持歐元幣值的穩(wěn)定，原則上對各國的財(cái)政困境并不負(fù)有援助的直接義務(wù)。

歐洲央行在此問題上自相矛盾的態(tài)度也讓人困惑。

迪爾福特說，一方面，它們聲稱不可能進(jìn)行債務(wù)重組；另一方面，它們似乎認(rèn)為通過對其債務(wù)貶值，收縮其經(jīng)濟(jì)，這些國家能夠復(fù)蘇。它們沒有辦法使這些經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)增長，但同時(shí)，它們完全排除出現(xiàn)債務(wù)違約的可能。這真是自相矛盾。

從去年5月10日向希臘提供1100億歐元的援助貸款開始，歐洲央行便在國債二級市場上不斷吸入私人投資者拋售的希臘國債，并增加對各商業(yè)銀行的短期貸款。

據(jù)譚小芬分析，目前歐洲央行賬上持有的希臘債券已達(dá)到400億－500億歐元，借給希臘銀行業(yè)者的資金約900億歐元左右，再加上一些擔(dān)保債務(wù)，未來的債務(wù)總額可能會達(dá)到4000億歐元。一旦希臘債券延期，歐洲央行將會陷入尷尬境地。

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員谷源洋對《財(cái)經(jīng)》記者表示，希臘是歐元區(qū)的一個(gè)重要組成部分，加入歐元區(qū)至今已經(jīng)有十年，雖然增長比較緩慢，但認(rèn)為能就這樣放棄一個(gè)成員國，這種想法未免太過簡單。

歐洲人很難決定真的放棄希臘，即便希臘是歐盟中一個(gè)較小的成員，因?yàn)檫@是政治上的重大倒退。

但現(xiàn)實(shí)是，在歐元區(qū)內(nèi)反對救助的呼聲很高。

迪爾福特說，事實(shí)上，德國人正在主導(dǎo)這場辯論。在歐洲央行內(nèi)部，一些成員持不同看法，但因?yàn)閬碜怨藏?cái)政疲弱的國家及一些小國，他們無法暢所欲言。

馬什認(rèn)為，希臘可能不會馬上與歐洲經(jīng)濟(jì)及貨幣聯(lián)盟（EMU）斷絕關(guān)系，但此舉端倪已現(xiàn)。目前來看，希臘很可能最終將被迫離開歐洲經(jīng)濟(jì)及貨幣聯(lián)盟，但具體時(shí)間遠(yuǎn)未確定。

IMF作為另一個(gè)當(dāng)事人支持了歐洲嘗試應(yīng)對此次危機(jī)，人們猜測若由IMF為希臘出謀劃策，后者將出現(xiàn)巨額的預(yù)算赤字以及貿(mào)易逆差。

迪爾福特說，IMF會建議希臘緊縮財(cái)政，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，并大幅貶值其貨幣。

不過IMF內(nèi)部對此計(jì)劃有不少反對的聲音，認(rèn)為此計(jì)劃不會奏效。

日前法國財(cái)長拉加德獲任新的IMF總裁，IMF前高級官員埃斯瓦爾?普拉薩德(Eswar Prasad)認(rèn)為，IMF已卷入解決歐洲債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程，拉加德在履新之后能否把這個(gè)包袱卸下來，仍是一個(gè)很大的問號，“拉加德的當(dāng)務(wù)之急是重新設(shè)定IMF參與解決希臘債務(wù)危機(jī)的方式，既要避免崩潰，又不能有偏袒之嫌。”

德國政府是天平中最重要的一方。

德國舍卒保車的心態(tài)，加之國內(nèi)壓力使其一直以來在援助希臘問題上持消極態(tài)度。熊厚指出，德國不少反對派認(rèn)為，德國不應(yīng)在救助希臘等債務(wù)問題國家上繼續(xù)浪費(fèi)納稅人的錢，這無疑讓德國總理默克爾承擔(dān)較大的政治壓力。

為緩解壓力，德國一直堅(jiān)持讓私營領(lǐng)域債券持有人在希臘債務(wù)救助計(jì)劃中發(fā)揮作用，并積極推動債務(wù)延期。

德國要求民間部門分?jǐn)傁ＥD債務(wù)違約成本，主張讓私營領(lǐng)域債券持有人在希臘救助計(jì)劃中發(fā)揮一定的作用，并建議投資者將所持2012年－2014年到期的希臘國債轉(zhuǎn)換成將于七年后到期的新債券，這有利于降低德國政府在希臘債務(wù)危機(jī)中的救助力度，避免國內(nèi)公眾的反對。

不過德國方面已有所軟化。5月早些時(shí)候，德國方面表示放棄推動希臘債券延期償還的努力。

理性的德國人可能看到在更大的集體利益面前或者說在不斷套牢的情景下，繼續(xù)填補(bǔ)希臘的資金缺口以此來換取希臘改革的時(shí)間可能比單純的放棄要好得多。

譚小芬認(rèn)為德國現(xiàn)在對待希臘債務(wù)危機(jī)態(tài)度上的轉(zhuǎn)變，主要目的是拯救歐元。

馬什認(rèn)為，德國不會放棄希臘，從歷史教訓(xùn)中德國知道，孤立無援時(shí)是它最脆弱的時(shí)候。

最近一次德國差點(diǎn)在貨幣問題上被孤立是在1993年，當(dāng)時(shí)有人試圖將德國排擠出歐洲經(jīng)濟(jì)及貨幣聯(lián)盟的前身――匯率機(jī)制未能得逞。

逃離路徑

迪爾福特將希臘債務(wù)危機(jī)定義為：一場償付力危機(jī)，而非流動性危機(jī)，就整個(gè)歐元區(qū)而言，并不存在債務(wù)問題，至少沒有極其嚴(yán)重的債務(wù)問題。他說，“問題在于歐元區(qū)國家使用單一貨幣歐元，而他們之間融合得不夠。

他認(rèn)為，現(xiàn)在是共用歐元的這些歐洲國家互相欠債。這是一個(gè)政治問題。這些國家需要更加緊密地融合，并建立某種形式的聯(lián)邦預(yù)算。當(dāng)然，問題在于它們是否已經(jīng)準(zhǔn)備好接受這樣的融合。”

從技術(shù)上，索拉柯迪斯認(rèn)為歐洲債券（Eurobond）可能給市場信心一個(gè)選擇。他說，希臘、愛爾蘭和葡萄牙的公共債務(wù)總共占?xì)W元區(qū)產(chǎn)值的7％，因此，通過發(fā)行歐洲債券承保這些債務(wù)，應(yīng)該能解決此次歐元危機(jī)。

真正的問題在于，德國和法國是否已經(jīng)準(zhǔn)備好承擔(dān)上述做法的政治成本？它們能否說服本國的選民相信，要想維持歐盟和歐元，這是唯一的辦法？

歐元危機(jī)只是冰山一角。真正的問題是歐洲人想要一個(gè)怎樣的歐洲。

在生產(chǎn)力、經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)新和競爭力方面享有世界級聲譽(yù)的范阿克認(rèn)為，政策上兩個(gè)基本原則可以決定債務(wù)危機(jī)退出機(jī)制：鼓勵生產(chǎn)率驅(qū)動的GDP增長和限制政府支出――最起碼，政府在每個(gè)國民身上的中期財(cái)政支出水平應(yīng)當(dāng)在危機(jī)解決前保持不變。

如果政府能夠維持這樣的政策，那么將最終實(shí)現(xiàn)財(cái)政盈余，政府債務(wù)占GDP的比例也將大幅下降。這些政策原則將有助于緩解希臘等國的債務(wù)危機(jī)，當(dāng)有助于其他面臨財(cái)政赤字和高債務(wù)占GDP比率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

此原則的主要目標(biāo)不是減少債務(wù)的絕對水平，而是要通過促進(jìn)GDP增長來降低日益增長的債務(wù)占GDP的比值。這種比值的下降主要來自三種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：GDP、財(cái)政收入、財(cái)政支出的增長和未償債務(wù)總額的凈變量，這些變量在不同的比率水平上混合。

回到希臘的具體個(gè)案上，范阿克認(rèn)為希臘在過去十年生產(chǎn)率大為提高，現(xiàn)在提出的改革建議將使希臘獲得很多額外的生產(chǎn)力，希臘支出過高，稅收過低。