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造成次貸危機的原因范文第1篇

美國次貸危機，是指美國房地產市場上的次級按揭貸款的危機，主要是指美國貸款機構向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，其中所隱含的巨大風險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產市場使得貸款機構為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風險。

次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創新活躍、房地產和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。在這過程中，美國有的金融機構為一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯的貸款打包和債券化規模，使得在一定條件下發生的次級按揭貸款違約事件規模的擴大，最終引發危機。

2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發流動性危機而倒閉。這是美國歷史上第二大規模的倒閉銀行，僅次于1984年破產的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內曾跌去五成，一年之內市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內華達州的第一國民銀行和加州的第一傳統銀行宣布破產。而美國次貸危機向與房貸相關的金融機構的滲透，導致美國房地產市場雪上加霜。為此許多專家和學者認為，次貸危機已超出了次貸的領域，美國次貸危機是美國金融領域危機的“前奏”，次貸危機逐漸演化成全面的金融危機，并引發新一輪全球性金融動蕩。

二、次貸危機成因的分析

過度自由卻缺少監管的資產證券化，是造成次貸危機的重要原因。資產證券化今后還要繼續發展的話，就要保證這些產品有嚴格的標準、嚴格的規范，避免出現過度風險。次貸危機是21世紀第一個復雜金融衍生市場的危機。

學者廣泛認為：次貸危機是全球流動性充裕環境下，市場約束力下降、金融機構風險意識弱化的結果。美國次貸危機的源頭在于美國本身的信貸擴張和金融創新。2001至2004年，為了刺激美國經濟，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經濟和房地產市場實現了穩步增長。這種擴張性的貨幣政策刺激了房地產業的發展，特別是資產證券化市場發展很快。次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機構間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風險的追逐中，由于忽略了風險管理和風險規避，發行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產品出售給機構投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔巨大風險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態下，購房者的還貸負擔不斷加重，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發生斷裂，進而演變成一場金融風波。

美國次貸危機與美國金融監管當局、特別是美聯儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關；它與美國投資市場、以及全球經濟和投資環境過去一段時期持續積極、樂觀情緒有關；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內的全球主要商業銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產品的投資，金額巨大，使得危機發生后影響波及全球金融系統。美國次貸危機與部分美國銀行和金融機構違規操作，忽略規范和風險的按揭貸款、證券打包行為有關。由于次優抵押貸款市場發展僅十余年，且此前該市場運作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關衍生產品市場發展較快，在分散風險的同時，也造成了風險擴散。監管部門監管不嚴，未能遏制風險集聚。從美聯儲的職能看。美聯儲有三大任務：抑制通脹、增加就業和維持金融穩定。

美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅，美國經濟陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環，即以美國金融市場為中心的全球資金循環，這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格，進一步助長了美國人的消費，從而形成了一個全球資金的大循環。

在這個循環當中，大多數靠出口初級商品或原材料的發展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯儲的貨幣政策和華爾街的新奇產品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機到世界的每個角落，推銷他們的衍生產品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進絞肉機做成香腸賣給了全世界”。

此次危機波及世界，是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是，次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經濟政策的調整必然會越過國境，傳導到全世界，這必將對世界經濟產生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。

參考文獻：

[1]杜厚文，初春莉.美國次級貸款危機：根源、走勢、影響.中國人民大學學報.

[2]羅熹.美國次貸危機演變及對我國的警示.求是.

[3]王東.美國次貸危機的深層次原因與影響.當代經濟.

[4]中國人民銀行.2007年國際金融市場報告.2008，03.

[4]楊連總.美國次貸危機產生的原因、傳導機制及對中國經濟的影響.

造成次貸危機的原因范文第2篇

關鍵詞：次貸危機；金融風暴

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。兩年來，這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風暴，導致全球鬧股災。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。

一、美國次級貸款的內容和特點

次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。次貸即“次級按揭貸款”，“次”的意思是指：與“高”、“優”相對應的，形容較差的一方，在“次貸危機”一詞中指的是信用低，還債能力低。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。

在美國，房地產抵押貸款分為三級市場：第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%～40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望；二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小；三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1，000萬中低收入者解決了住房問題。但是市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。

二、誘發次貸危機的原因

從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券，形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球，形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風暴。

三、次貸危機的影響

（一）次貸危機對全球經濟的影響。第一，次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩；第二，次貸危機引發石油價格上漲。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧；第三，次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。

（二）次貸危機對中國經濟的影響。第一，次貸危機主要影響我國出口。次貸危機引起美國經濟及全球經濟增長的放緩，對中國經濟的影響不容忽視，而這其中最主要是對出口的影響。2007年由于美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國次貸危機造成我國出口增長下降，一方面將引起我國經濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，將使整個社會的就業壓力增加；其次，我國將面臨經濟增長趨緩和嚴峻就業形勢的雙重壓力，實體經濟尤其是工業面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業的倒閉，也加劇了失業的嚴峻形勢，現在我們國家頭等的經濟大事就是保增長，促就業；最后，次貸危機將加大我國的匯率風險和資本市場風險。為應對次貸危機造成的負面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給我國帶來了巨大的匯率風險。目前，我國的外匯儲備已經從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元，美元貶值10%～20%的存量損失是非常巨大的。

四、中美應采取的措施

當前，面對通貨膨脹和經濟增長趨緩的雙重壓力，我國應采取靈活從緊的貨幣政策，避免經濟的“硬著陸”。同時，應借鑒美國等西方國家的經驗，采取較為積極的財政政策，通過減免稅、增加政府投資和支出、提高社會福利保障水平、加快醫療體制改革等措施刺激經濟的增長，使經濟仍然能夠維持一個較高的增速，以緩解就業壓力。

1、靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態勢，但是要根據經濟運行的實際狀況靈活調整，防止過度緊縮，可實行謹慎加息。

2、積極的財政政策。（1）擴大政府投資。根據以往的經驗，出口的下降對國內的投資增速將造成一定的拖累，需要采用擴大政府投資的方式來對沖這部分的影響。投資的重點領域是受雪災、地震影響較大的基礎設施以及農業基礎設施；（2）增加政府支出與補貼。繼續擴大社保和醫保的覆蓋面，體現教育的公平性；加大農業直補的方式，鼓勵農業生產，增加農民收入，提高農民的消費水平；（3）減免稅收。減稅可以提高企業的利潤，增加居民可支配收入，從而有利于企業增加投資、擴大供給，有利于居民增加消費，擴大內需。包括取消利息稅、進一步提高所得稅的免征基數、進一步提高低收入群體的補貼等。

3、抓住時機進行產業結構調整。調整出口產業結構。我們應該抓住有利時機，逐步降低加工貿易和低附加值產品的出口比重，逐步提高一般貿易和高附加值產品的出口比重。同時，要繼續堅持不懈地促進節能減排。

（作者單位：北京交通大學經濟管理學院）

主要參考文獻：

[1]論美國次級抵押貸款危機的原因和影響[J].經濟學動態，2007.9.

[2]論我國的資產泡沫與金融風險[J].福建論壇(人文社會科學版)，2008.2.

造成次貸危機的原因范文第3篇

關鍵詞：金融全球化;次級貸款;信用風險

中圖分類號：F832 文獻標識碼：B文章編號：1007-4392(2008)05-0042-04

一、次貸和次貸危機的產生原因

(一)美國次級貸及其發展情況

在美國，按照借款人的信用等級，住宅抵押貸款可以分為優級(Prime)、次優(Alt-A)和次級(Subprime)。次級抵押貸款作為一種銀行業務，并沒有一致性的定義。“次級”這一術語，主要用來描述具有高違約風險的貸款。如美國聯邦存款保險公司(FDIC)將信用分數(FICO score)低于620的借款人認定為次貸借款人。次貸借款人通常具有部分或全部的以下特征：信用記錄不全或不佳;收入較低;負債與收入的比例較高。

基于次貸形成的初級衍生金融產品是抵押貸款支持債券MBS(Mortgage Based Securities)，這種債券是將次貸合同打包，以次貸的利息收入產生債券收益的產品。根據MBS出現違約的概率，投資銀行等機構設計出兩種第二級金融衍生品，即資產支持商業票據ABCP(Asset Based Commer-cial Paper)和債務抵押權益CDO(Collateralized Debt Obligations)。它們是在MBS基礎上發展出來的，由特殊目的公司向商業銀行、投資基金等投資者發行的金融產品，主要區別在于前者以抵押貸款為支持，為特殊目的公司提供流動資金，后者則是以抵押貸款、MBS形成結構性產品資產池，在此基礎上發行的權益憑證。CDO按照資產池結構不同可以分為貸款抵押權益CLO(Collateralized Loan Obligations)和債券抵押權益CBO(Collateralized Bond Obligations)。在大量CDO產品的基礎上，投資銀行又進行了兩個方向上的產品設計，一是以CDO為基礎資產設計出“CDO的CDO”、“CDO的立方”等等，它們的共同特點在于實現杠桿效應。另一個方向是設計出信用違約掉期CDS(Credit Default Swap)，它的作用是尋找對手公司對次貸衍生品投保，從而將次貸衍生品的違約風險進一步分散。

為了吸引借款人借款，次貸合同通常具有較低的初始固定利率，該利率在若干年以后改為浮動利率并隨聯邦基金利率浮動。這樣的安排對于借款人的吸引力在于其還貸壓力在前幾年較小。由于美國人群普遍具有提前消費的習慣，而且從2000年開始美國處于降息通道，次貸業務在美國發展迅速。2002年至2004年，美國次貸新增貸款年均增長率為64.2%。而后隨著聯儲逐漸升息增速放緩，2005年和2006年增速分別為17%和-4%。截止到2007年上半年，美國次貸市場余額為1.5萬億美元，在整個抵押貸款市場的份額由2001年的2.6%增加到15%。

(二)次貸危機產生的主要原因

1.流動性過剩是次貸危機產生的宏觀背景。次貸危機爆發前的幾年里，包括美國在內的全球主要經濟體經濟增長情況較好，廣義貨幣與GDP之比不斷上升，金融市場流動性較強。而次貸產品的高收益，尤其是次貸衍生品的設計，對市場流動性具有較大的吸引力。通過購買次貸衍生品，大量商業銀行、投資銀行、對沖基金成為了次貸風險的分擔者，在一定程度上推動了次貸市場的超常增長，同時也蘊藏了潛在風險。

2.美聯儲貨幣政策調整是次貸危機發生的外部誘因。美聯儲在2000年美國網絡經濟泡沫破滅和“9.11”事件后，采取低利率政策以刺激經濟。從2001年1月到2003年6月，美聯儲25次降息，長時期低利率政策推動了房貸需求和房價上漲。此后為了避免經濟快速增長帶來通貨膨脹壓力，美聯儲17次提高聯邦基金利率，造成房貸借款人還貸壓力增大，結果是某些客戶無力按時歸還貸款利息。

3.次貸借款人的經濟狀況不佳是次貸發生的基礎原因。次貸借款者主要對象是收入較低、不具備良好信用記錄的借款者，這是次貸市場的先天缺陷。當經濟環境發生變動時，借款人極可能集中發生拖欠行為，造成次貸市場的系統性風險。實際上，隨著美國利率升高、房價下降，次貸借款人開始難以承受房貸負擔。2008年2月，次貸60天違約率已達32.92%，隨著2008年約2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進一步擴大。

4.信息不對稱是次貸危機擴散的重要原因。次貸危機的全球化與次貸衍生品有很大關系。次貸衍生品設計者從自身利益出發，低估產品的風險或片面強調其高收益，而次貸衍生品的購買者難以了解復雜的衍生品設計過程，設計者和購買者之間存在著嚴重的信息不對稱。而評級機構未能識別次貸衍生品蘊藏的較大風險，給予這些產品較高評級，進一步加劇了這種信息不對稱。

二、次貸危機的全球傳導機制分析

美國次級貸款推出到次貸危機在全球蔓延，目前來看經歷了七個階段(見圖1)：

第一階段，次貸積累和證券化。在持續低利率政策的作用下，美國貨幣市場環境較為寬松，銀行和住房抵押貸款公司為了追求較高的收益率，紛紛降低貸款條件，為信用等級較低的借款人提供住房抵押貸款，次貸市場迅速發展。由此美國房地產市場積聚起大量泡沫，泡沫的產生造成房價虛高，反過來又使貸款人傾向于進一步放款。正是貸款量和房價的相互作用，為次貸積累創造了條件。貸款人進而通過證券化將次貸產品轉移出資產負債表，具體做法是成立相對獨立的特殊目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)，由SPV將積累的次貸進行證券化，從而實現貸款人轉移風險的目的。

第二階段，生成和銷售次貸衍生品。特殊目的公司在形成基礎的次貸證券化產品后，通過估價模型計算不同貸款的風險，并按照風險等級打包，確定各風險等級產品的收益率，以滿足不同風險偏好投資者的需求。一方面，特殊目的公司通過證券化產品ABCP實現流動資金支持，另一方面，向投資者出售CDO等結構性次貸衍生品，進一步擴大了次貸交易者的范圍。次貸衍生品對投資者來講有兩大優勢，一是其具有較高的收益率，二是其具有評級公司的較高評級。實際上，投資者無從了解次貸的實際情況，對評級機構依賴性較高，存在較大的信息不對稱。

第三階段，次貸違約情況大量出現。在次貸合同安排中，通常在第二年或第三年后，會進行利率重置，由固定利率轉變為浮動利率，與市場利率掛鉤。從2004年開始，美聯儲為了防范通貨膨脹開始加息，增加了處于利率重置期的次貸借款人的還款壓力。而從2006年開始美國房地產市場出現下行趨勢，次貸借款人難以通過轉按揭或轉賣房屋等手段減輕還款壓力，于是在2002至2004年次貸市場迅速發展時期發放的次貸在2006年至2007年出現了第一波大范圍違約。資料顯示，經季節性調整后的2007年第三、四季度住房抵押貸款拖欠數量分別占貸款總數的5.59%和5.82%。次貸拖欠率的提高成為次貸危機傳導的導火索。

第四階段，市場流動性喪失。資產證券化產品得以發展的基礎就在于市場流動性的保障。由于次貸違約率上升，以次貸產品為抵押品的債券就面臨著無人購買的局面。同時，特殊目的公司難以從商業票據市場獲得融資，也無法對其已經發行的商業票據進行展期。市場流動性下降進一步造成恐慌，與次貸相關的衍生品價值大幅下降，引起衍生品持有人的拋售行為，進而造成基金投資者對基金的贖回，資金鏈斷裂使市場流動性繼續下降。

第五階段，全球金融市場動蕩、投資者虧損。次貸危機的進一步傳導體現在引起全球金融市場的動蕩和各國投資者虧損，演變為一場全球性金融危機。每次次貸損失數據公布，都會引起全球股票市場震蕩。這一傳導機制的實質是全球性信用危機，投資者出于對美國經濟可能出現衰退的判斷，以及對次貸產品不信任，減持次貸相關產品。由此造成了包括花旗、瑞銀等大型投資者的巨額損失。

第六階段，中央銀行發揮最后貸款人職能。次貸危機使各國央行不得不采取各種緊急措施，以避免危機蔓延。其中較為簡單的方式就是直接向金融市場注資、降低利率和再貼現率。除此以外，各國中央銀行還采取發表聲明、拍賣貸款、創新金融工具提供流動性等方式發揮最后貸款人職能。

第七階段，危機損失進一步暴露，引起新一輪動蕩。由于目前還不能準確估計次貸危機的全部損失，尤其是次貸衍生品設計較為復雜，且具有很強的杠桿效應，難以測算確切實際損失，因此市場普遍的反應就是盡量捂緊銀根，并盡快脫離次貸相關市場。由于次貸危機的損失是逐漸暴露的，加上市場上的羊群效應，引起市場恐慌加劇。直接的表現就是，各國中央銀行恢復市場流動性的措施只能在隨后很短的時間內使市場恢復，但馬上就會產生新一輪動蕩。因此我們認為，次貸危機引起的全球性

金融危機遠未真正結束，隨著損失的進一步顯現，

對全球金融市場的影響需要進一步觀察。

三、次貸危機的全球影響和教訓

(一)美國經濟

受次貸危機影響， 2007年四季度美國經濟增長率僅為0.6%，較上一季度下降4.3個百分點，而2008年前三個月失業率分別為4.9%、4.8%、5.1%，美國經濟出現放緩跡象。作為全球經濟的引導者，美國經濟走勢對全球經濟影響較大。美國作為很多國家的重要出口國，一旦其國內消費能力下降，將導致進口能力和投資能力下降，美元將進一步貶值，對其主要貿易伙伴的出口產生影響，并通過連鎖反應進而影響其他國家的經濟增長目標。

(二)次貸危機打亂了各國中央銀行貨幣政策

次貸危機發生前，全球經濟形勢的特點是流動性過剩，各國貨幣政策目標主要是防范出現嚴重的通貨膨脹，因此普遍采取提高利率的政策。次貸危機發生后，為迅速恢復投資者信心，保持金融市場穩定，多國央行不得不采取注入流動性、降息等擴張性貨幣政策。實際上，次貸危機并沒有造成廣義流動性的消失，而央行被迫注資則實實在在地增加了貨幣供給，其結果是為長期的流動性過剩和通貨膨脹埋下了隱患。

(三)次貸危機影響國際資本加快向新興市場流動

在次貸危機影響下，傳統主要經濟體如美國、歐盟等經濟增長放緩，對投資資本吸引力下降。而新興市場如包括中國在內的“金磚四國”，其經濟增長具有潛力，且在次貸危機中受到影響相對較小，因此國際資本將有可能集中流向新興市場。如果這些市場對資本流入的控制不力，就可能造成其國內流動性過剩，進而推高國內資產價格，產生泡沫經濟，造成金融市場出現不穩定。

(四)次貸對全球投資者心理預期影響較大

全球金融市場的動蕩歸根結底是投資者心理預期發生根本性變化的結果。次貸危機的傳導對全球投資者心理預期產生五方面影響：一是所持有的金融衍生品很可能不安全，但是損失又無法估量，應盡快拋售，二是世界經濟將出現衰退，美元匯率將下降，應減持持有的美元計價產品，三是次貸危機遠沒有結束，短期內應持幣觀望，四是次貸危機擴散可能影響到其他市場，如信用卡市場，五是全球金融市場可能繼續出現震蕩。這些心理預期的存在影響投資者行為，結果是使全球金融主要市場繼續下跌。

(五)次貸危機在全球蔓延帶來的教訓

首先，隨著全球金融一體化，金融危機在全球傳遞速度明顯加快。次貸危機之所以形成全球性危機，與金融全球化趨勢密不可分。在資本自由流動的情況下，全球的流動性過剩使美國的風險通過全球化被世界分擔了。進一步，各國投資者的損失又傳導到各自國內，形成了一條全球風險傳導鏈。其次，衍生品市場對全球金融市場影響日益增加。次貸衍生品市場在美國是一個新興子市場，它的迅速壯大一方面是源于市場的需求，另一方面也反映出投資者對衍生金融工具的迷信。從次貸衍生品投資主體來看，主要是美國國內和世界大型投行、商業銀行、對沖基金、養老保險基金，這些機構在次貸衍生品的基礎上進一步設計金融衍生品，形成面向全球金融市場的傳導。再次，全球性金融風險管理日趨重要。次貸危機不僅反映了市場風險，而且還包含著更深層次的國家風險。而作為發展中國家，在技術經驗方面存在欠缺，現有的風險管理模式不一定總能成為隔離全球風險的“防火墻”，則很容易處于被動局面。

四、次貸危機對我國金融業發展啟示

(一)應盡快建立跨市場綜合監管體系

次貸危機的發展和擴散暴露了美國金融監管的缺陷，美國財政部長保爾森日前公布了一份旨在對金融監管體系進行結構性改革的計劃，內容涉及大銀行、投資公司、地方保險以及抵押貸款經紀人等廣泛范圍。在這份計劃中，美聯儲被賦予監管整個金融系統的權力，以確保整體金融市場的穩定。美國作為金融管制較為寬松國家，在次貸危機爆發后很快出臺加強金融管制的計劃。我國現行的金融監管體制是與當時的金融發展階段相適應的，但是隨著金融改革的深入，金融業綜合經營的出現，分業監管體制弊病也逐步暴露出來。為此應盡快建立跨市場綜合監管體系，近期內，可考慮成立由國務院主管金融工作的副總理為組長，一行三會參加的金融監管協調小組，加強監管協調與信息溝通，長期看，應逐步建立統一監管體系。

(二)穩步推進我國資產證券化進程

理論上，凡是具有穩定未來現金流的資產都可以進行證券化嘗試，資產證券化是金融業發展的趨勢之一，為穩妥發展我國資產證券化業務，金融機構在住房抵押貸款發放中應加強風險控制，認真考察借款人的還款能力和還款意愿，降低違約概率，同時積極尋求除住房以外的抵押物或擔保，降低違約損失率，從而為房地產市場證券化提供堅實的保障。同時，應避免樓市“非理性繁榮”，這是住宅抵押貸款證券化健康運行的必要基礎。目前房地產業在我國很多地方已經成為支柱產業，但是房地產業的繁榮應當與當地的購買力相一致。如果在房價的快速上升成為單邊預期的基礎上進行資產證券化嘗試，將使大量的銀行風險轉嫁給社會，為金融穩定乃至社會穩定造成隱患。

(三)商業銀行應加強金融衍生品風險管理

中國銀行2007年年報顯示其次貸損失155.26億元，其中已確認損益32.63億元，計提損失122.63億元。中國工商銀行在2007年年報中沒有披露次貸損失金額，但計提了4億美元的減值準備。中國建設銀行在2007年三季度財務報告中顯示對次貸支持債券計提減值損失準備3.36億元。可見，次貸危機對我國商業銀行經營已經產生了一定影響。這為我國商業銀行金融風險管理提出了警示。我國的住房抵押按揭貸款在目前房價水平較高的環境下會不會發生大范圍違約風險、一旦出現風險需要如何應對值得關注。同時，商業銀行在進行金融衍生品投資中需要進一步謹慎。應在商業銀行內部加強對金融衍生品定價的研究，建立內部定價模型，密切關注國際市場形勢，而不應盲目信任國際評級機構的評級結果。

(四)中央銀行貨幣政策制定需考慮多方面影響

縱觀次貸危機的爆發，美聯儲的貨幣政策扮演了重要的角色：長期的低利率政策刺激了經濟增長，為房地產泡沫埋下了隱患，而短時間內大幅提高利率，則沒有充分考慮到經濟可承受性。我國中央銀行近兩年執行的是由穩健到適度從緊再到從緊的貨幣政策，包括從2006年開始連續15次上調存款準備金率和8次提高基準利率。下一階段我國貨幣政策制訂要以“防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止物價由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹”為主要目標，實際上已經轉為多目標制。這就要求中央銀行必須協調運用各種貨幣政策工具，全面考慮利率政策、匯率政策調整對國內經濟的影響，盡最大可能避免經濟發生大的波動。

參考文獻：

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[4]省略，What is a FICO score?

[5]張雪春、崔瑩，2008：“美國次貸危機的回顧與分析”，《中國人民銀行工作人員論文》。

造成次貸危機的原因范文第4篇

產生次貸危機，與美國金融市場的環境有十分緊密的練習。從2001年開始，為了不斷刺激居民的消費，拉動當地的經濟增長，美國聯邦基準利率從6.5％下調到了1％，這種狀態一直持續到2004年6月，在這幾年的時間內美國的金融市場一直都保持一種十分寬松的狀態，金融市場也十分活躍，其中的房地產以及證券市場的價格大幅度增加，而且當時美國金融市場中對次貸的各種限制措施并沒有積極嚴格的執行，因此很多在銀行的信用等級較低的人也可以獲得相應的貸款，從而在美國有了自己的住房。但是隨著美國經濟的快速發展，銀行的利率也開始逐漸提升，在美國社會中出現了很多還不起銀行貸款的人，最終也只好將自己的財產抵押給銀行，在信貸環境比較寬松的情況下，銀行可以將居民抵押而來的各種財產轉變成為基金進行出售，將銀行面臨的風險進行轉移。但是在信貸環境不好的情況下，房價會面臨下跌的危險，銀行要將居民抵押而來的房屋進行轉賣是比較困難的。到2006年時，美國的房價開始下跌，購房者的房屋不好出售，也不能通過抵押獲得更多的貸款，當這種情況大規模地出現的時候，就出現了次貸危機。美國的次貸危機的出現，不僅對美國的金融市場帶來的了重創，對世界上的很多其他國家的金融行業的發展也帶來了十分嚴重的影響。于美國市場而言，次級抵押貸款機構面臨著破產，股市出現了劇烈的振蕩，各種投資基金也被迫關閉，對人們的生活也帶來了很大的震蕩。美國的次貸危機出現的原因比較復雜，涉及的范圍也十分廣泛，因此我國的金融行業在發展過程中應該要積極從中汲取經驗，與我國的金融環境發展狀況進行結合，加強金融監管。綜合分析起來，美國的次貸危機出現的原因主要是由于美聯儲實施了比較寬松的貨幣政策，導致銀行的利率連續下調，但是投資者的一直保持一種比較樂觀的情緒，投資在熱情十分高，使得資金的供需之間都十分契合，因此促進了銀行的貸款行為的成功。當金融市場中的流動資金開始釋放，并且大部分的資金都向房地產市場傾斜時，很多人都開始轉而向房地產投資，盡管在當時的環境中看來，低級住房抵押貸款利率水平比優質住房抵押貸款要高出很多，但是當時的美國市場上房價有一直上漲的趨勢，投資者也十分看好房價的上漲，因此當時的次貸的拖欠率并不高，美國金融機構一向都十分苛刻，但是在巨額的利潤面前還是降低了防范意識，對于原來的一些放貸標準也有所降低，才導致了大規模的次貸危機的出現。另外，由于當時美國市場中的住房抵押貸款支持證券已經出現并且在放貸機構之間流動，對于金融機構的風險有一定的分擔，這也導致了美國金融市場中的信貸規模的擴張。此外，在美國的金融機構方面，也有一定的原因，美國的金融監管部門一開始就對貸款機構的操作行為、貸款質量以及規模的監管力度不夠，對貸款機構抵押貸款業務的風險程度并沒有進行嚴格的披露以及警示，因此在利益的驅動作用下，放出貸款的機構開始大量放貸，對于一些并不滿足信貸標準的客戶也進行了放貸，最終導致整個次貸規模出現了非理性增長的問題。在證券市場上，相應的監管部門對于次級抵押貸款證券等次貸產品的約束程度也不夠，導致次貸危機在金融市場上不斷發展。由此可以看出，在金融市場的發展過程中，應該要積極加強對市場的監管，金融監管部門的失職對于次貸危機的出現有不可避免的責任，如果在金融行業的發展過程中能夠積極加強對金融監管的力度，從而可以加強對各種風險的轉移，控制房地產市場的流動性過剩以及資產泡沫的發展。次貸危機的出現，正是由于美國房地產市場中不斷累積出來的各種資本泡沫引起的，出現泡沫的源頭正是由于資產的流動性過剩。

二、加強我國金融監管的策略探討

由美國的次貸危機出現的原因可以看出，金融監管不力是導致次貸危機出現的重要原因，加強金融監管，有助于加強對金融市場發展過程中的各種風險的防范，從而促進金融市場的快速發展。

(一)加強金融監管觀念的轉變

加強金融監管時，最重要的是要對金融監管觀念進行轉變。在新的時代背景下，金融行業對金融機構進行監管時的觀念已經不再適用，必須要針對當前的經濟環境以及金融監管過程中的風險類型等，對風險進行積極的管理和控制。首先應該要實現從單純追求成本控制向實現全面內部控制轉變。長期以來，我國很多金融行業在發展過程中都將成本控制作為一個重要目標，在市場經濟環境下，成本的控制固然重要，但是金融行業的內部控制占據的比重越來越大，除了對成本進行控制，還要對現金流、物流、人力等眾多方面進行控制，金融行業管理的范圍變得更加廣泛，對于傳統的單純追求成本控制的理念應該要及時轉變，以金融行業發展的全局著手，加強內部控制。其次，應該從經驗性金融監管決策向科學性金融監管決策轉變。在現代經濟環境下，金融監管成為金融行業發展過程中的一個重要手段，市場經濟的發展對金融行業的金融監管決策提出了更多、更高的要求，金融行業的金融監管決策是否合理也會影響金融行業全體人員對金融監管決策的重視程度，從而會影響金融監管決策的有效性，因此在金融行業的不斷發展過程中，應該要加強金融監管傳統的依靠經驗進行金融監管向科學、客觀金融監管決策理念的轉變，為金融行業發展過程中的風險防范進行有效的控制。最后，還應該要積極加強對監管人才的培養，人才和技術才是促進企業利益累積的重要因素，原有的金融監管觀念已經不適應當前的時展，金融行業在追求經濟效益的過程中，一定程度上造成了環境效益和社會效益的降低，現代金融行業進行金融監管時，針對傳統的監管方式和理念，應該要向實現綜合效益的方向轉變，同時加強對各種資本運營的重視程度，為金融行業的發展奠定堅實的基礎。

(二)加強信貸風險管理，對證券化風險防范法律制度進行完善

次貸危機的出現，從表面上看是由于美國的房價持續走低而且美國的利率一直上漲造成的，但是根本原因是美國的資金供應方對于信貸的門檻降低，并且對于風險的管理重視程度不夠造成的，一次你導致需求方借貸過度，反復進行各種抵押融資造成的，這種金融危機出現的風險通過證券化的方式可以分散，但是這些風險并沒有完全消失，一旦外界的條件具備了就有可能會出現風險，而且這種證券化的渠道也變得十分廣泛。有學者認為，中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風險要高。如果我國的房地產價格出現了較大的逆轉，則這種潛在的問題也會暴露出來，我國的很多銀行面臨的危機會比次貸危機產生的影響更大。因此在我國的金融市場的發展過程中，應該要不斷完善房地產信貸及其證券化風險的防范以及相關的法律制度的建設和完善，避免我國的金融市場也出現與美國市場一樣的狀況。首先應該要積極加強信貸風險的管理，提高住房按揭貸款的各種信用門檻，防止一些不合格的用戶進行貸款。我國在2007年時頒布了一部相關的法律法規文件，即《中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會關于加強商業性房地產信貸管理的通知》，其中對于購房貸款進行了相應的規定，在次貸危機的影響下加強對住房消費過程中的信貸管理的相關法律法規文件的控制，表明我國的相關的監管部門已經意識到了住房按揭貸款市場的風險，監管層也積極加強了信貸風險的管理。其次，在金融行業的發展過程中應該要積極完善住房按揭貸款證券化風險的防范法律制度。近年來我國金融行業改革的過程中的一個重要的發展過程就是金融資產證券化，資產證券化的過程對于交易過程中的各種風險的防范都有重要的意義，比如交易結構風險、信用風險、利率風險等。在監管過程中應該要積極對資產證券化的各個參與主體進行統一的管理，對風險管理要求進行確定，從而強調金融機構的內部風險隔離以及風險揭示問題的處理，對于金融機構而言，應該要積極建立有效的內部風險機制，在我國的金融市場發展過程中，建立內部風險機制，可以借鑒國外資產證券化發展過程中的一些經驗，資產證券化過程中的各種問題進行相應的處理。

(三)對金融金融機構籌資的方式進行合理的組合與安排

金融機構籌資過程中，金融機構籌資方式和渠道對金融機構籌資效率有很大影響，如果對于籌資的渠道和方式選擇不當，就很可能會帶來金融機構籌資風險。一些貸款機構在進行籌資的過程中，要對各種金融機構籌資渠道和方式進行安排，采用適當的金融機構籌資策略，盡量長久地滿足的金融機構的資產需求，與此同時，貸款的用戶應該也要根據自身的實際情況，制定合適的還款計劃，保證能按時還款。此外，在各種金融機構籌資的過程中，要先考慮債務金融機構籌資，然后進行股權金融機構籌資，可以保證金融市場發展過程中的風險防范能力，增強金融機構的財務風險預防能力，減少企業金融機構籌資過程中的風險。與此同時，還應該要積極提高金融機構的資產的流動性。金融機構在不斷發展的過程中應該要積極提高資產的流動性，加強對各種資產的管理以及運用，在對各種資產進行周轉時應該要盡量縮短周期，提高盈利的水平。如此一來可以有效地降低企業籌資過程中的風險程度。

(四)加強監管成本意識

美國出現次貸危機之后對金融行業進行監管時的監管機制實際上是功能監管與機構監管的一種混合，監管機構在發展過程中形成了一種橫向與縱向的網狀監管模式，這種模式下的監管工作很容易導致金融風險的出現。因此在未來的發展過程中應該要積極加強對金融監管的各個機構之間的協調。美國的次貸危機給我們很大的警示，即中國必須要加強適合本國國情的金融監管協調機制的建立，尤其是在當前的經濟環境下，加強金融監管協調機制的建立顯得十分迫切，應該要加強金融監管的成本意識的建立，考慮到進行金融監管工作時增加的成本費用以及應該要采取何種措施對成本的數量進行控制。我國金融行業的發展過程中，應該要積極加強凌駕于“一行三會”之上的機構的建立，可以通過中央銀行的權利對金融監管調諧的職責進行確定，并且對金融機構進行金融監管時的工作進行落實。

三、結語

造成次貸危機的原因范文第5篇

美國的房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優質和次優級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。

在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規模繼續擴大。

二、危機產生的原因

自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續上漲。在房地產業繁榮的現象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯儲持續加息，房地產業開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發了投資者的恐慌。商業銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變為流動性危機，引起了造成美國和全球主要股市下跌。

探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。

1．美聯儲的低利率貨幣政策以及房地產泡沫的破滅

為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的沖擊，刺激經濟增長，美聯儲前主席格林斯潘連續13次降息，低利率的政策極大的促進了美國房地產也的發展，在拉動經濟發展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經濟的復蘇，為了防止經濟過熱，美聯儲又先后17加息，引起房地產泡沫的破滅，次貸危機從而發生。

2．放貸機構和投資者“見利忘險”，忽視風險管理

由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發放次級貸款，大量持有次級債。當危機發生時，難免遭受巨額損失甚至破產。

3．貸款證券化等金融創新引起風險的傳遞和擴大

通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風險轉移出去，同時回收的資金繼續用于放貸，使得放貸規模不斷擴大。金融創新創造了大量以次級抵押貸款為基礎的衍生產品以及以這些衍生產品為基礎的“再衍生”產品，這些衍生產品滲透到金融市場的各個角落，風險也得以傳遞和擴大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。

4．信用評級機構嚴重失職

在這次危機中，標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當次貸危機開始顯現時，2007年7月，這些評級機構又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導致了全球性的流動性不足。

三、引發的思考

盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經濟造成的嚴重的沖擊，教訓是深刻的，值得我們的深入思考。

在中國，住房按揭貸款一直理所當然的被認為是“優質資產”，在銀行的貸款業務中占據了很大的份額。但這種“優質資產”的背后的風險是巨大的：這幾年，銀行為了發放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產。而且，這些不良信用貸款的風險基本聚集在銀行體系內，一旦風險爆發，會對銀行業以及整個國民經濟造成巨大的沖擊。

目前，中國房地產市場的基本情況，與危機爆發前的美國房地產市場有一些相似特征：房價快速上漲、進入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現金支出的變化，風險正在逐漸積累。

在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。

1．培養風險意識，強化銀行風險管理

美國次貸危機發生的一個重要原因就是金融機構“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導致風險越積越高，最終引發了巨大的危機。我國商業銀行必須吸取這次危機的教訓，重視防范和管理風險，尤其是信用風險。

2．加強金融監管

由于商業銀行的本質上是以盈利為目的企業法人，在房地產市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標準以擴張住房抵押貸款規模的沖動。金融監管部門尤其是銀監會有必要進一步規范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風險監控和預警體系。

3．政府應該采取措施保障中低收入人群的住房問題

美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數族裔的住房問題，但其經濟支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現象的大量出現。在這次危機后，當銀行房貸收緊時，又會導致部分中低收入者買房困難。因此，政府應該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業，人人享有適當住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。

參考文獻：

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