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財務杠桿范文第1篇

【關鍵詞】財務杠桿財務杠桿利益財務風險

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務杠桿定義為"企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用"。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務杠桿是對負債的一種利用。

其二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結構給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結果。

另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業(yè)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經(jīng)營的結果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認為采用前一種定義對于財務風險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務學者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務杠桿的概念的基礎上，進一步討論伴隨著負債經(jīng)營的財務杠桿利益（損失）和財務風險、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

一、財務杠桿利益（損失）（BenefitonFinancialLeverage)

通過前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財務杠桿利益(損失）是指負債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負債利息率×債務資本

＝企業(yè)投資收益率×（權益資本＋債務資本）－負債利息率×債務資本

＝企業(yè)投資收益率×權益資本－（企業(yè)投資收益率－負債利息率）×債務資本①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權益資本收益率的計算公式為

權益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負債利率)×債務資本／權益資本②

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權比率（債務資本／權益資本）越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage,DFL)來衡量，財務杠桿系數(shù)指企業(yè)權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務杠桿系數(shù)=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率③

通過數(shù)學變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務杠桿系數(shù)=息稅利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)

=息稅前利潤率／（息稅前利潤率--負債比率×利息率）④

根據(jù)這兩個公式計算的財務杠桿系數(shù)，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關系，前者可以反映出資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務資金不僅能提高資金的收益率，而且也能使資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務杠桿作用產(chǎn)生的財務杠桿利益（損失）。

二、財務風險（FinancialRisk)

風險是一個與損失相關聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務風險是指企業(yè)因使用債務資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由資本承擔的附加風險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿損失，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。

企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉嫁給了權益資本。下面的例子將有助于理解財務杠桿與財務風險之間的關系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目行次負債比率

0%50%80%

資本總額①100010001000

其中：負債②＝①×負債比率0500800

權益資本③＝①－②1000500200

息稅前利潤④150150150

利息費用⑤＝②×10%05080

稅前利潤⑥＝④－⑤15010070

所得稅⑦＝⑥×35%52.53524.5

稅后凈利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

權益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

財務杠桿系數(shù)⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企業(yè)沒有獲得預期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權益資本凈利潤率計算如表二：

項目負債比率

0%50%80%

息稅前利潤909090

利息費用05080

稅前利潤904010

所得稅31.5143.5

稅后凈利58.5266.5

權益資本凈利潤率5.85%5.2%3.25%

財務杠桿系數(shù)12.259

對比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務杠桿利益越大，權益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務杠桿系數(shù)高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎上每降低1%，權益資本凈利潤將以9倍的速度下降，可見財務風險之高。如果不使用財務杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務風險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務杠桿系數(shù)則是財務杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務杠桿作用大小的因素，也必然影響財務杠桿利益（損失）和財務風險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數(shù)越小；反之，財務杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，反之，財務杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，資本收益率會相應提高，而當負債的利息率提高時，資本收益率會相應降低。那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3、資本結構：根據(jù)前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一，負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大；反之，財務杠桿系數(shù)越小，也就是說負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負的影響。

上述因素在影響財務杠桿利益的同時，也在影響財務風險。而進行財務風險管理，對企業(yè)來講是一項極為復雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強對財務風險的控制，一旦預計企業(yè)將出現(xiàn)財務風險，就應該采取措施回避和轉移。

回避財務風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務資金的數(shù)額。回避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經(jīng)營收益的基礎上的，如果預計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務風險。轉移風險是指采取一定的措施，將風險轉移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務資金，以使債權人與企業(yè)共擔一部分財務風險。此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益（損失）和財務風險之外，還應注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務杠桿對企業(yè)復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

綜上所述，財務杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權人之間的分配；財務風險也沒有增加整個社會的風險，是經(jīng)營風險向投資人的轉移。財務杠桿利益和財務風險是企業(yè)資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行合理的權衡。任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當?shù)厥褂秘攧崭軛U的做法都是企業(yè)財務決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

【參考文獻】

2001年度注冊會計師全國統(tǒng)一考試指定輔導教材《財務成本管理》經(jīng)濟科學出版社

立信會計叢書《現(xiàn)代管理會計學》李天民立信會計出版社

中國人民大學會計系列教材修訂版《財務管理學》荊新王化成劉俊彥中國人民大學出版社

《財務管理的杠桿作用》王京芳薛小榮陜西工商學院學報（西安）1995.4.24--28,48

《論財務杠桿利益的計量和應用》席彥群廣西會計(南寧)1997.2.3--7

《負債經(jīng)營初探》吳思明廣西會計(南寧)1995.11.10--13

《談"財務杠桿系數(shù)"及"期望資本金稅前利潤率"》嚴鵬飛朱學麟內(nèi)江財貿(mào)學校

《對財務杠桿理論與應用的探討》杜英斌山西財經(jīng)大學學報1998年第3期1--3

財務杠桿范文第2篇

[關鍵詞] 財務風險 財務杠桿 負債的利息率 息稅前利潤率 資本結構

一、引言

企業(yè)的財務活動中充滿著風險，影響企業(yè)財務風險的因素主要有資本供求的變化、利率水平的變動、企業(yè)獲利能力的變化、企業(yè)財務杠桿的利用程度等。其中財務杠桿對財務風險的影響最大，財務風險隨著財務杠桿系數(shù)的增大而增大。而財務杠桿系數(shù)的變化與負債的利息率、息稅前利潤率和資本結構密切相關，把握好財務杠桿系數(shù)的影響因素，對防范企業(yè)的財務風險有重要意義。

二、財務杠桿的含義

財務杠桿又稱融資杠桿，是指企業(yè)在制定資本結構決策時對債務資本的利用程度。在公司債務資本總額不變的條件下，公司從營業(yè)利潤中支付的債務成本是固定的，與企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少無關。當營業(yè)利潤增加時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務成本就會相應地減少，扣除所得稅后，可分配給股東的股利就會增加，給股東帶來額外的收益；反之，當營業(yè)利潤減少時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務成本就會相應地增加，可分配給股東的股利就會減少，給股東帶來額外的損失。這種由于固定財務費用的存在，債務對股東收益的影響，叫財務杠桿作用。

財務杠桿是反映負債籌資對股東收益可變性影響程度的指標。所謂的財務杠桿效益是指企業(yè)利用債務籌資而給股東獲得超出企業(yè)平均利潤的超額利潤，但與此同時財務桿杠的利用將產(chǎn)生財務風險，即喪失償債能力的可能性和普通股收益的可變性。負債籌資產(chǎn)生的效應的大小可以通過財務杠桿系數(shù)來反映，財務杠桿系數(shù)又稱財務杠桿程度，是普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它可以用來估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低，它的計算公式為：DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)。

因為EPS=(EBIT-I)（1-T）/N，EPS=EBIT（1-T）/N，EPS/EPS=EBIT/(EBIT-I)， 而DFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)；所以DFL=[EBIT/(EBIT-I)]÷[(EBIT/EBIT)]= EBIT/(EBIT-I)。

式中，DFL為財務杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤；EPS為普通股每股利潤變動額；EBIT為息稅前利潤；EBIT為息稅前利潤的變動額；I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外的普通股股數(shù)。

三、企業(yè)財務杠桿的利用程度與企業(yè)財務風險的關系

財務杠桿對財務風險的影響最大也是最為綜合，在一定的償債能力情況下，如果企業(yè)對財務杠桿利用得較多，財務風險較大，享受利息免稅的機會增加；如果該企業(yè)對財務杠桿利用得較少，財務風險也較少，而享受利息免稅的機會減少。當企業(yè)息稅前利潤變動時, 每股盈利會以更大的幅度變動，且每股盈利增減的倍數(shù)是財務杠桿系數(shù)與企業(yè)息稅前利潤減少倍數(shù)的乘積。因此財務杠桿是一把雙刃劍，它既可以擴大投資者的收益，也可以擴大投資者的損失。

財務杠桿利益和財務風險是企業(yè)資本結構決策的重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行權衡。任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當?shù)厥褂秘攧崭軛U的做法最終將損害投資者的利益。

四、財務杠桿作用的影響因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數(shù)的增大而增大，財務杠桿系數(shù)是財務杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務杠桿系數(shù)大小的因素，也必然是影響財務杠桿作用的因素。下面分別討論影響財務杠桿作用的主要因素：

1.息稅前利潤率

在資本總額和資本結構相同的情況下, 息稅前利潤率的高低影響到財務杠桿系數(shù)的大小。例如：甲企業(yè)的全部資本為2000萬元，普通股為1000萬股，每股1元，債務為1000萬元，資本總額和資本結構相同，有六種方案，相關情況如表1所示：

表1中方案3、4，債務利率為5%，息稅前利潤率大于負債利息率，息稅前利潤率越高，息稅前利潤就越大，每股收益也越大，而財務杠桿系數(shù)越小,財務風險越小。

表1中方案5、6，債務利率為30%，息稅前利潤率小于負債利息率，且息稅前利潤EBIT不足以支付負債利息；同樣得出上述結論。

表1中方案1、2，債務利率為22%，息稅前利潤率小于負債利息率，且息稅前利潤EBIT足以支付負債利息，同樣得出上述結論。

因為EPS=(EBIT-I)（1-T）/N，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率高,息稅前利潤EBIT越大，(EBIT-I)（1-T）/N則越大，每股收益越大；反之,每股收益越小；因而息稅前利潤率對資本收益率的影響是呈相同方向變化的。而DFL=EBIT/(EBIT-I)=1/(1-I/EBIT)，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，EBIT越大,I/EBIT越小,(1-I/EBIT) 越大,1/(1-I/ EBIT)將越小,因此財務杠桿系數(shù)也越小；反之，財務杠桿系數(shù)越大；因而息稅前利潤率對財務杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。

2.負債的利息率

在資本總額、資本結構和息稅前利潤率相同的情況下，負債利息率高低也影響到財務杠桿系數(shù)和每股收益。例如：甲企業(yè)的全部資本為2000萬元，負債比率為50%，息稅前利潤率為10%,普通股為1000萬股，每股1元，有三種方案，當負債的利息率發(fā)生變化時，各方案的每股凈利潤和財務杠桿系數(shù)如表2所示：

無論息稅前利潤率小于或等于還是大于負債的利息率，這樣的結論都存在：在資本總額、資本結構和息稅前利潤率相同的情況下，負債的利息率越高，支付的利息也就越高，財務杠桿系數(shù)越大，每股收益越小。

因為I增大，EBIT一定，I/ EBIT越大,(1-I/EBIT) 越小，1/(1-I/EBIT)將越大,而DFL=1/(1-I/EBIT),因此DFL越大；EPS=(EBIT-I)（1-T）/N當I增大，(EBIT-I)減小，EPS將減小；反之，負債的利息率越低，每股收益EPS越大，財務杠桿系數(shù)DFL越小。可見負債的利息率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，對資本收益率的影響則是呈相反方向變化。

3.資本結構

企業(yè)的資金可以來源于權益資金，也可來源于負債資金，二者組成企業(yè)的資本結構。其中,負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿因素之一。表3所示，甲企業(yè)的全部資本為2000萬元，資本總額一定情況下，負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響與負債利息率對財務杠桿系數(shù)的影響的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大；反之，財務杠桿系數(shù)越小，負債比率對財務杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對資金收益率的影響既不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，它對資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，如表3中方案1、2、3所示, 息稅前利潤率為20%大于負債利息率15%，在此情況下，負債比率越高,每股收益越高，這說明企業(yè)適當運用財務杠桿，可以使企業(yè)在不增加權益資本的情況下，獲得更多利潤，產(chǎn)生正杠桿作用。表3方案4、5，息稅前利潤率為10%小于負債利息率15%，在此情況下，負債比率越高,每股收益越低，財務杠桿系數(shù)越大，產(chǎn)生負杠桿作用。因此,當企業(yè)息稅前利潤率偏低的情況下,資本結構中應盡可能減少負債比重,避免財務杠桿負作用給股東帶來的損失。

五、結束語

負債是企業(yè)一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業(yè)是只靠自有資本，而不運用負債就能滿足資金需要的。然而，負債資金的運用也增加了企業(yè)的財務風險，而較大的財務風險可能導致企業(yè)生命的終止。因此，企業(yè)管理者應正確了解企業(yè)負債經(jīng)營過程中，負債的利息率、息稅前利潤率和資本結構對財務杠桿系數(shù)的影響，提高自身抵御風險的能力，為企業(yè)創(chuàng)造最大利益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

參考文獻：

[1]宋獻中 熊楚熊:公司理財[M].浙江人民出版社，2000:82～83

[2]周忠惠 張 鳴 徐逸星:財務管理[M].上海三聯(lián)書店, 1996:631～633

財務杠桿范文第3篇

財務杠桿的涵義

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在西方理財學中，對財務杠桿的定義有兩種觀點：

一、將財務杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者是負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務杠桿是對負債的一種利用。

二、認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結構給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為輔財務杠桿。

我國目前財會界主要有兩種觀點：一種認為財務杠桿是指企業(yè)總資本中，因使用利息固定的債務資本而對企業(yè)自有資本收益產(chǎn)生的影響；另一種認為財務杠桿是企業(yè)資本結構中債務資本的運用對企業(yè)權益資本收益的影響。

通過對比以上觀點，我們可以知道，財務杠桿就是指在企業(yè)運用負債籌資方式（如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股）時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

財務杠桿在企業(yè)運用中的正負效應分析

一、財務杠桿在企業(yè)運用中的正效應

當企業(yè)的息稅前利潤率高于債務資金邊際成本，便引起資金利潤率的增長。合理、適當使用財務杠桿將引起資金利潤率的增長。財務杠桿正效應是財務杠桿作用后的節(jié)稅效果和降低企業(yè)總資金成本等作用的綜合反應。它是企業(yè)負債經(jīng)營的直接動機。節(jié)稅效果實際是避稅效果，它是由于債務利息從稅前利潤中扣減而少交的那部分所得稅。

二、財務杠桿在企業(yè)運用中的負效應

當企業(yè)制定籌資決策，既要滿足投資行為對資金供給量的需求，又要符合最佳資金結構的基本要求，這就要求企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)模適當。如果債務資金占用量過大，財務杠桿就起反作用。由于財務杠桿不合理使用而導致企業(yè)稅后利潤率大幅度降低甚至出現(xiàn)負值的情況，就是財務杠桿負效應。企業(yè)負債籌資形成財務杠桿作用，杠桿作用將帶來企業(yè)破產(chǎn)的機會成本和資金利潤率大幅度下降的可能性。企業(yè)舉債經(jīng)營，必然會增加其利息等固定費用的負擔。在息稅前利潤率大幅度下降情況下，其資金利潤率必然大幅度下跌，于是發(fā)生財務杠桿負效應，從而使企業(yè)可能虧損甚至破產(chǎn)。

企業(yè)應避免財務杠桿的消極作用，充分發(fā)揮財務杠桿的積極作用。科學測算負債規(guī)模和債務資金比例，制定科學、合理的資金結構決策，發(fā)揮高質(zhì)量財務管理的競爭優(yōu)勢，是免除財務杠桿負效應的根本措施。實質(zhì)上，這是一項提前提高財務管理水平的預防性戰(zhàn)略措施。企業(yè)在經(jīng)營過程中，應隨時發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)節(jié)資金供應量，完善籌資決策，改進籌資渠道和籌資方式，提高籌資戰(zhàn)略水平，從而達到預防和免除財務杠桿負效應的效果。同時，應加強籌資、投資、用資、耗資和收回資金、分配規(guī)劃資金的全面財務活動管理，并把財務與產(chǎn)品質(zhì)量、市場營銷、人力資源、技術創(chuàng)新管理等方面相結合，增大企業(yè)財務競爭力，避免或最大限度地減弱財務杠桿負效應。

如何合理運用財務杠桿,發(fā)揮最好功效

一、適時調(diào)整資本結構比例，保持合理負債

大規(guī)模的負債是產(chǎn)生過很好的財務杠桿效應，但是一旦總資產(chǎn)利潤率大于借款利率這一前提不存在了，大量資金不能夠產(chǎn)生預期的效益時，財務杠桿的消極作用也就產(chǎn)生了，它會加速企業(yè)滅亡的進程。因此，關鍵在于選擇最佳結合點，既能充分利用財務杠桿積極作用，又不會使企業(yè)背負償債壓力，達到一種“雙贏”。

二、合理控制風險，降低企業(yè)的綜合資金成本

財務風險是指企業(yè)由于利用財務杠桿，而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終導致企業(yè)破產(chǎn)的風險，或者使股東收益發(fā)生較大變動的風險。企業(yè)如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業(yè)的負債籌資，負債的增加使公司的財務風險增大，這就導致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增加，同時企業(yè)投資者也因企業(yè)風險的增大而要求更高的報酬率，使企業(yè)發(fā)行股票和借款籌資的籌資成本大大提高。所以企業(yè)的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限地擴展。因此，企業(yè)必須根據(jù)自身的條件和歷史經(jīng)驗，及時調(diào)節(jié)負債融資的數(shù)量和比例，使企業(yè)的綜合資金成本率能夠保持較低的水平。

建立相關償債制度，良性持續(xù)負債融資

作為一個企業(yè)，運用負債融資，不僅要考慮到創(chuàng)利能力，而且還要清醒地知道償債能力。償債要求企業(yè)建立一系列相關制度運用考核企業(yè)償債能力的指標來分析企業(yè)所承擔的財務風險。具體從以下考慮：

一、建立償債基金。可以使風險較大的負債的償還得到保障，盡量避免財務風險。

二、妥善安排還貸的時間：為了避免集中還本，付息可能對企業(yè)帶來的沖擊，減少債務風險，企業(yè)在進行負債融資時，必須對各類負債的期限、舊債到期時間的分布、新債發(fā)行的時間選擇進行妥善安排。只有妥善安排好還貸時間，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營才能平穩(wěn)有序地進行。

三、分析企業(yè)償債能力

運用流動比率等對償債能力的分析考核指標，分析預測企業(yè)債務償還能力。通過對償債能力的分析后，企業(yè)就可以更清楚地認識到負債融資將給企業(yè)帶來的是負債的風險，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切合實際的依據(jù)。

財務杠桿范文第4篇

（一）杠桿效應的內(nèi)涵

杠桿效應，是指一定的固定成本提高企業(yè)的期望收益，同時也會增加企業(yè)風險的現(xiàn)象。企業(yè)運用債務籌資方式進行籌資，會產(chǎn)生固定的債務負擔，固定的現(xiàn)金流出就會增加，會對企業(yè)的凈收益產(chǎn)生一定的沖擊作用，甚至發(fā)生資不抵債的風險，導致企業(yè)的財務風險增加。相反，如果企業(yè)的息稅前利潤增長率大于企業(yè)利息費用增加率，則會放大企業(yè)受益水平。

（二）企業(yè)運用財務杠桿所產(chǎn)生的效應

首先，財務杠桿會給企業(yè)帶來一定的利息抵稅效益。因為負債利息是企業(yè)可以進行稅前抵扣的，所以企業(yè)進行負債融資會為企業(yè)帶來一定的稅收優(yōu)惠。

其次，財務杠桿會放大企業(yè)的收益，同時也會增加企業(yè)的財務風險，即會給企業(yè)帶來一定的杠桿效益。當企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，對于企業(yè)依托負債融資產(chǎn)生的可觀的凈利潤，只需要支付給債權人固定的利息費用，而剩余的高額資本回報都歸企業(yè)所有者，這會提高企業(yè)經(jīng)營收益水平。企業(yè)的財務杠桿效應大小，取決于企業(yè)的債務資本利率和盈利水平的相對關系，而不是簡單考慮負債融資的絕對量。

最后，負債會在一定程度上改變股東、管理者和債權人之間的關系。企業(yè)進行負債融資，引入債權人，那么債權人由于關注自己的資本安全性與資本回報率，就會在一定程度上介入企業(yè)的經(jīng)營管理，監(jiān)督企業(yè)的投資方向與經(jīng)營過程，幫助企業(yè)所有者監(jiān)督管理者的行為。

二、淺析企業(yè)財務杠桿效應的實現(xiàn)

（一）合理選擇企業(yè)的債務規(guī)模與債務期限結構

企業(yè)的債務規(guī)模選擇和債務期限結構應該考慮企業(yè)的生產(chǎn)投資周期、產(chǎn)品經(jīng)營市場的前景、以及負債成本等因素。首先，企業(yè)的生產(chǎn)投資周期的長短應該與企業(yè)的債務期限結構相適應。短期債務的成本較低，契約成立的時間成本和經(jīng)濟成本都較低，而且具有條款設計的靈活性與簡約性，對企業(yè)投資經(jīng)營的影響較低。所以，在考慮企業(yè)的生產(chǎn)周期的條件下，企業(yè)可以優(yōu)先考慮進行短期融資，以期降低企業(yè)的財務風險與財務成本。

其次，當企業(yè)的產(chǎn)品市場前景看好，企業(yè)的經(jīng)營風險較低時，也就是企業(yè)的的資本回報率較高時，企業(yè)可以選擇較大的負債規(guī)模。相反，當企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳時，企業(yè)應該慎重選擇債務融資，以免給企業(yè)帶來更加沉重的債務負擔與財務風險。

最后應該結合負債稱成本的高低與股權融資成本的高低，合理選擇有利于企業(yè)的融資方式，使企業(yè)能夠實現(xiàn)效益最大化。

（二）合理選擇最佳資本結構

首先，由于處于導入期企業(yè)的經(jīng)營風險非常高，產(chǎn)品的穩(wěn)定性與質(zhì)量得不到保障，企業(yè)的市場份額不確定，仍舊處于研究與開發(fā)的階段。這時，企業(yè)選擇債權融資會增加企業(yè)的財務風險，加重企業(yè)的經(jīng)營成本，不利于企業(yè)產(chǎn)品迅速進入市場，所以企業(yè)最好選擇股權融資方式來擴充企業(yè)的資本規(guī)模。

其次，當企業(yè)進入成長期時，由于產(chǎn)品銷量的節(jié)節(jié)攀升，產(chǎn)品市場需求的擴大引起利潤率的提高，企業(yè)此時的經(jīng)營目標則是擴大市場份額，在眾多競爭者中脫穎而出，并堅持到成熟期的到來。所以，處于成長期的企業(yè)應該擴大自身的資本規(guī)模，擴大市場份額，相應地企業(yè)應該引入一定規(guī)模的債務融資成本，利用財務杠桿效應擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。

再次，當企業(yè)進入成熟期時，產(chǎn)品的市場規(guī)模達到最高點，企業(yè)的成長率下降，企業(yè)的銷售額、市場份額以及盈利水平都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，現(xiàn)金流量比較容易預測，企業(yè)的經(jīng)營風險進一步降低。因此，處于成熟期的企業(yè)由于其穩(wěn)定的經(jīng)營狀況與現(xiàn)金流量，可以考慮利用更大規(guī)模的債務資本來代替權益資本，降低企業(yè)的財務成本，增加企業(yè)的凈收益水平。

最后，當企業(yè)處于衰退期時，產(chǎn)品的價格會降低，市場份額會萎縮。此時企業(yè)所采取的戰(zhàn)略途徑是控制成本，盡早退出市場。所以，處于衰退期的企業(yè)應該適當程度的減少負債融資規(guī)模，降低企業(yè)的財務風險，實現(xiàn)完美的退出。

（三）提高企業(yè)債務融資的風險管理水平

企業(yè)的債務融資風險是指企業(yè)在負債籌資經(jīng)營的方式下，由于經(jīng)營管理不善、市場需求狀況的惡化以及內(nèi)部控制制度的不合理等原因，引起企業(yè)不能償還到期債務的財務風險。要順利發(fā)揮企業(yè)的財務杠桿效應，就應該提高企業(yè)的債務風險管理水平，這是企業(yè)實現(xiàn)財務杠桿的后盾與保障，是企業(yè)優(yōu)化資本結構的條件。企業(yè)可以通過以下途徑來提高企業(yè)的風險管理水平：

第一，加強經(jīng)營管理， 降低財務風險。企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞是影響企業(yè)財務風險的根本因素，只有通過加強管理，提高企業(yè)的利潤水平，才能發(fā)揮企業(yè)的財務杠桿效應，降低企業(yè)的財務風險，提高股東的資本回報率，使企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。

財務杠桿范文第5篇

關鍵詞：財務杠桿；財務管理；財務風險；應用

在現(xiàn)代企業(yè)財務管理中，會經(jīng)常用到杠桿原理，以起到降低經(jīng)營風險和財務風險的作用，合理的配置企業(yè)資源，對資金進行管理。因此，作用企業(yè)的財務人員，應該充分了解財務杠桿的原理及作用，再依據(jù)杠桿原理對企業(yè)潛在的風險進行預測，然后采取有效措施進行防范。

一、財務杠桿在企業(yè)財務管理中的應用

1、財務杠桿在財務決策中的應用

財務杠桿既有有利的一面又有不利的一面，因此企業(yè)應該比較恰當?shù)剡M行負債融資，在最大程度上發(fā)揮財務杠桿的正效應，真正使企業(yè)達到“借錢生錢”的目的。企業(yè)財務管理人員必須要充分運用財務杠桿原理，借助科學的技術分析方法，并且結合本企業(yè)的資產(chǎn)負債比率與流動比率等財務指標，正確進行財務杠桿決策，確定合理的負債規(guī)模和負債結構。同時，還要充分利用財務杠桿作用，盡量在資金籌措上以企業(yè)需求為依據(jù)，及時的與適量的進行舉債，在最大程度上既達到融資目的，又能使融資時間恰好。企業(yè)在追求財務杠桿正效應時必須要促使企業(yè)合理控制風險，將負債比率保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限擴展。

2、財務杠桿對企業(yè)收益的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會不可避免地借債，如果企業(yè)大量借債，這時企業(yè)不能到期還本付息的可能性就比較大，進而就會在一定程度上導致企業(yè)面臨的財務風險急劇上升，最終導致對企業(yè)收益的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響，并且在一般情況下企業(yè)財務風險的大小主要來自財務杠桿的高低。一般情況下企業(yè)舉債越大，財務杠桿系數(shù)就比較大，進而企業(yè)的財務風險也就比較大，同時當企業(yè)舉債大于零時，這時財務杠桿系數(shù)就大于1，這時企業(yè)就會存在財務杠桿的放大效應；但是當企業(yè)沒有向外部借債時，那么財務杠桿系數(shù)就等于1，這時企業(yè)就不存在財務杠桿放大效應，也就意味著企業(yè)不存在財務風險。

二、發(fā)揮財務杠桿在財務管理中的積極作用

當前企業(yè)應該充分且準確地估計自身的經(jīng)營能力與償債能力，做出財務決策，同時應全面地考慮財務杠桿的大小及其影響的因素，適時地調(diào)整優(yōu)化企業(yè)資本結構，從而達到企業(yè)效益的最佳目的。可以從以下幾個方面來發(fā)揮財務杠桿在財務管理中的積極作用。

1.科學的負債結構

在財務杠桿的應用中，財務杠桿效用就源于企業(yè)的負債經(jīng)營，也就是說，企業(yè)負債就是財務杠桿應用的根本。在逐步擴大企業(yè)負債規(guī)模的同時，結合企業(yè)自身各個方面的經(jīng)營情況，綜合地考慮且確定最佳的資本結構，才能最大限度地發(fā)揮其財務杠桿的正效應。

（1）企業(yè)規(guī)模

有些規(guī)模大的企業(yè)，有效地分散企業(yè)的經(jīng)營風險，能夠給企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益，如果有條件并且傾向于實施多元化的經(jīng)營的話，那么選擇分散的經(jīng)營方式是正確的經(jīng)營決策。一般來說，大企業(yè)可以比小企業(yè)有更多的負債，是因為規(guī)模大的企業(yè)收益通常要比小企業(yè)的收益更穩(wěn)定，即破產(chǎn)成本相對較低。目前，大企業(yè)會采取負債的經(jīng)營方式，是因為企業(yè)發(fā)展所需的資本較多，又不可能由股東承擔全部的資本，同時要想提高企業(yè)的價值，就需要發(fā)揮財務杠桿的效應，這樣企業(yè)就必須通過負債來經(jīng)營。

（2）資產(chǎn)結構

一般來說，長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應該多利用長期負債或者發(fā)行股票來籌資，而減少短期負債的利用；相反，短期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)則應該多地利用流動負債來進行籌資，而減少長期負債的利用。通常，主要依賴流動負債來籌集相應資金的企業(yè)一般都擁有較多的流動資產(chǎn)；而主要通過長期負債與發(fā)行股票的方式來籌集所需資金的企業(yè)一般都擁有大量的固定資產(chǎn)；但負債很少的企業(yè)一般都以研發(fā)為主。所以財務杠桿利用的程度會隨著企業(yè)不同的資產(chǎn)結構而不同，相應所獲得的財務杠桿利益也就不同。

（3）利率狀況

負債的利息一定程度上會隨著利率的變動而變動，同樣財務杠桿與財務風險又會隨負債利息的變動而變動。所以，企業(yè)在制定相應的負債管理方面的政策時，應該認真地研究未來利率的走勢，并把握好其發(fā)展的趨勢。如：當利率處于較高水平時，只籌集急需的短期資金；而在利率處于由高向低的過渡時期時，就盡量地少借入有息負債；對于不得不籌的資金，希望能夠通過債權人和企業(yè)共同承擔財務風險，那就應當采用浮動利率的計息方式，可以將部分的風險轉移給債權人；當利率處于由低向高的過渡時期時，就應該積極地籌集長期資金，還可以采用固定利率的計息方式，使得在較長的時間內(nèi)，利率可以固定在比較低的水平上。

2.提高資本利用率，降低綜合資金成本

企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成與比例的關系就是所謂的資本結構。在理論的層面上來講，企業(yè)在一定時期內(nèi)的綜合資本成本率最低的話，財務風險也就最小，從而該企業(yè)的資本結構就達到最佳。在一定時期內(nèi)最適宜的條件下，最佳的資本結構是企業(yè)價值最大的資本結構，此時其加權平均的資本成本最低。要使企業(yè)的價值最大化，企業(yè)就必須在確定了一個最佳的資本結構之后，并能做到融資風險和融資成本的相配合才行。所以企業(yè)應該以生產(chǎn)經(jīng)營的情況，合理預測資金的需要，才不會造成資金的浪費。

3.減少負債融資的負面影響

為促進企業(yè)的發(fā)展，需要合理地控制風險。財務風險從狹義上看，是指因財務杠桿不僅會導致企業(yè)破產(chǎn)的風險，而且會導致企業(yè)所有者收益變動的風險，是和企業(yè)籌資相關的風險；從廣義上講，是指由內(nèi)部環(huán)境以及各種難以預計或者無法控制的因素影響，在企業(yè)一定時期內(nèi)的各種財務活動中，企業(yè)預期的財務收益和實際的財務收益發(fā)生了偏離，從而可能蒙受損失的可能性。界定財務風險，是從企業(yè)理財活動的全過程與財務的整體觀念來透視財務本質(zhì)。企業(yè)的負債比不能無限地擴展，而應保持在總資金的平均成本攀升的轉折點處。

4.建立相關的償債制度

財務風險在激烈競爭的市場經(jīng)濟條件下是客觀存在的。所以，企業(yè)應當設置有效的財務管理專門機構，提高在財務管理環(huán)境變化方面的適應能力與應變能力，設置全面的財務預警系統(tǒng)，建立健全財務管理的規(guī)章制度。同時，為了減小由于到期無法償還債務的風險，公司必須建立相關的償債制度，具體可以從以下幾個方面來體現(xiàn)：

（1）分析償債能力

企業(yè)能否償還到期債務的能力便是所謂的償債能力。償債能力對于企業(yè)的經(jīng)營者和投資者來說都是非常重要的，同樣對于企業(yè)的債權人來說，也具有十分重要的意義。針對投資者來講，有良好的理財環(huán)境，才可能投入更多的資金，把握到有利的投資機會，所以企業(yè)只有保持了較強的償債能力，才有可能吸引更多的投資者，從而為企業(yè)籌集更多的資金。

（2）建立償債基金

償債基金亦稱“減債基金”，目前許多發(fā)達國家都已經(jīng)為償還未到期公債或者公司債，而專門設置了專項基金，即償債基金的制度。償債基金一般都是每年按一定比例從發(fā)行公司的盈余提取的中，一般是在債券實行分期償還方式下才予設置的，它也可以按已發(fā)行債券的比例提取，或者每年按固定的金額提取

（3）充分利用信息技術

企業(yè)應充分利用網(wǎng)絡信息技術等科學的方法，測算償債能力，使人力分析與信息技術分析相結合，分析最佳償債金額和最佳償債時間，從而做到財務風險的“雙保險”。

三、結語

總而言之，當經(jīng)營業(yè)績比較良好，市場前景比較樂觀時，企業(yè)可以適當?shù)乜紤]擴大財務杠桿的系數(shù)，而增大財務風險。相反，如果經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)，同時預計未來的市場前景不樂觀，甚至會有所下降時，企業(yè)應當適當?shù)乜紤]調(diào)低企業(yè)的財務杠桿系數(shù)，從而有效地降低財務風險。（作者單位：荊州市長江河道管理局公安分局）

參考文獻

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[2]鄧家姝：財務杠桿系數(shù)及其應用[J].財會通訊，2008（1）.