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投資者關系范文第1篇

股權分置投票時，上市公司和大股東在中國的資本市場上第一次切切實實感受到股東的重要性，中小投資者也開始真正體會到一個積極的投資者參與的權利。下一步中國的投資者關系管理走向何方，我認為上市公司與大股東的溝通相對較為充分，關鍵還是應回到對中小投資者利益的保護上來。

實際上，中小投資者利益的保護，與整個市場的信心和發展息息相關，因為正如美國資本市場上所說：保護最弱小的那個投資者，就是保護整個華爾街。

投資者關系及投資者關系管理定義

投資者關系是指上市公司與公司的股權、債權投資人或潛在投資者之間的溝通與交流關系。投資者關系管理是指運用財經傳播和營銷的原理，通過管理公司同財經界和其他各界進行信息溝通的內容和渠道，以實現相關利益價值最大化并如期獲得投資者的廣泛認同，規范資本市場運作，實現外部對公司經營約束的激勵機制，實現股東價值最大化和保護投資者利益，以及緩解監管機構壓力等。

中國市場由于起步晚，在投資者關系管理的理論和實踐上也相對較為遲滯，股權分值改革喚醒了投資者的股東意識，我國的投資者關系管理已經逐漸引起了政府和上市公司的重視，但是現階段投資者的權益得不到徹底的保障的事例還比比皆是，而中小投資者由于其本身的弱點以及不健全的法律法規無法對其進行保障，長期以來受到嚴重的侵害。同時上市公司違法、違規，大股東通過操縱公司，惡意侵害中小股東權益的事件屢有發生且愈演愈烈，手段和方式也是多種多樣，嚴重地干擾了證券市場乃至整個資本市場的健康發展，挫傷中小投資者的積極勝，阻礙市場經濟發展的步伐。而中小股東的權益受到侵害后，維權路徑又甚為缺乏。

中小股東權益受損原因

小股東概念。世界各國的學者對于什么是法律上的小股東以及大股東和小股東之間的區別有著不同的看法，這些看法大致可以分為：事件說和比例說。事件說認為是否成為大股東的標；準并非完全以其所持股份是否達到某一比例為絕對標準，而是以在涉及到公司運作的每一具體事件中，視股東對該事件的影響力和決定力而定。而比例說認為，區別大股東和小股東的關鍵在于持股比例，占有公司股份絕對多數比例的股東就是大股東，反之，則是小股東。一般而言，持有過半數表決權的股東為大股東，持有表決權不足半數的股東為小股東。但是，由于上市公司往往規模很大，股份非常分散，所以股東只要單獨持有一個上市公司20％－30％甚至更少的股份就能控制公司的表決權并進而成為事實上的大股東。因此，至于究竟擁有多少表決權構成大小股東，則應視股權的分散程度、股東對出席股東大會的興趣、作出決定所要求的表決權數量是簡單多數還是絕對多數等具體情況而定。在劃分大小股東時，只能以事實來判斷和描述，而不能單純地用簡單的數字比例進行區分。

中小投資者的基本特征。中小投資者的基本特點決定其自我保護能力弱，風險承受能力差的現狀。在我國證券市場發展的初級階段，中小投資者的權益更容易受到侵犯。

中小投資者權益受損現狀。我國中小投資者權益受到侵害的現狀可以分為以下幾個方面：

其一、侵害來自上市公司內部。上市公司內部對中小投資者的侵害主要體現如下。首先，上市公司非正常分紅。分紅本來是上市公司讓投資者享受公司成長受益而給予投資者的回報的方式，但是我國當前的中小投資者卻是分紅中的弱勢群體。當前我國上市公司分紅出現了兩種局面：“釣魚式分紅”和“掏空式分紅”。這兩種分紅局面的出現都是為應付證監會在2004年12月出臺的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，該規定明確說明上市公司的再融資活動要與現金分紅結合起來，上市公司最近三年未分紅的不得向社會公眾增發新股、發行可轉債或向原股東配售股票。而“釣魚式分紅”即微利分紅，分配少量的現金，保留住了再融資的資格，這種分紅方式使得投資者只能得到微薄的回報，遠遠不夠補償購買股票的成本。“掏空式分紅”大多應用在垃圾公司，大股東對再融資不抱希望，通過上市公司實施高派現的方式將可分配利潤吃光，由于非流通股的成本遠遠低于流通股，因此，這樣的分紅下，非流通股股東才是最大的受益者，而由許多中小投資者組成的流通股股東，往往受到巨大的損害。兩種分紅方式都是鉆法律的空子的產物，合法卻不合理，因此加強法制建設，設計出合理的政策才是當務之急。

另外，關聯交易也是上市公司內部侵害中小投資者的重要方式。關聯交易，是指在關聯方之間發生轉移資源或義務的事項，而不論是否收取款項。關聯交易按利益轉移的方向可以分為兩種類型。一種是輸入利益型關聯交易，即“付出型”關聯交易，這一般是在上市公司經營業績不佳時，為保住上市公司的配股資格或實現扭虧，避免摘牌，通過與母公司的關聯購銷、資產重組、資產租賃、資產托管、承包經營等多種關聯交易手段，由母公司向上市公司轉移經營利潤，在短期內人為地提高上市公司的“經營業績”。另外一種是“索取型”關聯交易，就是上市公司大股東或其他關聯方利用其控制地位，通過關聯交易占有上市公司的資源或直接將上市公司的利潤轉移至母公司或其他關聯公司。關聯交易在實際交易中容易被濫用，這樣就導致了最終交易的非公允性，損害了企業的利益，并損害了中小投資者的權益。

其二、侵害來自部分機構投資者。隨著中國證券市場的發展，機構投資者在市場中的作用越來越明顯。目前主要的機構投資者包括基金、社保資金、企業年金、保險資金、QFll等。機構投資者隨著市場的發展迅速發展，為股市注入新鮮的活力，但也對中小投資者造成了侵害。

投資者關系范文第2篇

多年以后，薛培華仍對2002年因為公司發行可轉債而與機構投資者的交鋒記憶深刻，身為新鋼釩財務總監的他歷經了整個驚心動魄的交鋒過程。憑借著對公司財務、對行業前景的熟稔和敏銳，薛游走于各大投資機構之間，成功說服這些機構，新鋼釩可轉債得以順利發行，機構投資者也在隨之到來的鋼鐵行業景氣周期中大獲其利。

而薛只是上市公司財務總監群體狀態的一個縮影，投資者關系管理從最初只是少數海外上市公司關注的事情，到2005年因為股權分置改革而成為所有上市公司關注的熱點問題，其中的佼佼者如中石油的王國梁、中石化的張家仁、寶鋼股份的陳纓等眾多的財務總監奔走于公司與投資者之間，成為上市公司維護投資者關系中重要的一環。

市場催生全能CFO

美國國家投資者關系協會（NIRI）公布的2005年投資者關系執行人評估調查報告顯示，69％的美國公司投資者關系官員要向財務總監負責，而這一百分比在2003年后就沒有再改變過，財務總監在投資者關系管理中責無旁貸。

事實上，財務總監的角色在上世紀90年生了很大的變化，被賦予了前所未有的更多職權和責任。

眾多的財務總監開始負責企業整個戰略規劃和財務文件的設計，在企業并購中扮演著異常重要的角色，甚至可能掌管信息技術設施。而在資本運作大行其道的今天，財務總監還要擔當維系公司與投資者關系的橋梁，與投資者保持親善的關系是籌集資金的前提。財務總監的專業會計素養開始讓位于富有煽動力的表演能力以及卓有成效的溝通能力上，全能CFO誕生了。

當今，財務總監的工作由三個部分組成，一是處理與投資者關系，及時向他們通報公司動態；二是公司的內部財務管理；三是融資。在回答“CFO的主要職責是什么”時，答案可分為三類，一類是傳統、穩健的“成本節約控制和風險管理”（34.3％），一類是較為積極的“利用財務杠杠創造更高的股東價值”（54.3％），此外認為CFO的主要職責是“協調和保持與投資者關系”的約占11.4％。

在海外資本市場，財務總監對公司市值的影響已非同一般，不適當的行為言論很可能導致公司市值蒙受巨大的損失。2004年3月，在中芯國際上市前幾小時，其財務總監武小珍在新聞會上說，中芯國際有足夠的資金來應付2004年度和2005年度的資本計劃性支出，根本不需要錢。此言一出，投資者嘩然。投資者認為這種說法與中芯國際向美國證券監管部門所提交的文件相互矛盾，從而對中芯國際的信用產生懷疑，直接導致中芯國際上市首日股價大幅下跌。

然而，當美國公司的財務總監，當中國海外上市的中石油、中石化、中國鋁業等公司的財務總監在為上市公司如何處理好投資者關系管理而四處奔波的時候，國內A股上市公司卻更多地把相關的職責交由董秘來處理，財務總監仍深深隱身于投資者關系管理的幕后，埋頭于公司的財務及融資文件之中。

“雖然，投資者關系管理是財務總監工作職責中很重要的一個方面，但我們公司的投資者關系管理是由董秘牽頭，具體日常事務由投資者中心處理，最后向包括財務總監在內，以及董事長、總經理負責，但主要仍是由董秘負責。”中捷股份財務總監單升元表示。

財務溝通CFO之責

“目前國內大部分A股上市公司在公開資料中披露的聯系人、聯系電話、聯系信箱等都是董秘的，投資者很難和上市公司財務總監直接接觸，造成了目前與海外上市公司略有差異的地方。”單升元認為。

但同時，單升元也認為，財務總監在企業處理與投資者關系的時候所起的作用是巨大的，特別是涉及到企業財務問題的時候。而這種觀點，也得到了其他上市公司財務總監的一致認同，財務總監在處理投資者關系的某些方面所起的作用是董秘所不能替代的。

“財務總監和董秘在處理投資者關系方面的職責是不一樣的，董秘在信息披露方面經過證監會、交易所的系統培訓，比較規范一些，在是否涉及到商業機密、是否涉及到會引起股價波動的信息的處理上董秘把握的會更準確。但董秘如果不懂財務管理，對財務知識比較缺乏，就可能不能使一些投資者得到滿意的答復，因為投資者對具體的財務問題也很關心，這些問題就需要財務總監來回答。但是，財務總監對信息、對市場的敏感性的把握則可能不夠，因為財務總監很多是沒有經過信息披露職責的培訓的。”單升元說，“所以，對一個投資者關系管理比較好的上市公司來說，對董秘的財務知識培訓，對財務總監信息披露原則的培訓是很重要的。”

單升元表示，投資者關系管理的工作有很多方面要涉及到公司的經營、管理等問題，投資者可能有更多對財務方面的了解需求，如果公司董秘對財務不太熟悉的話，就要財務總監出面，而如果董秘對公司財務非常熟悉的話，那么需要財務總監出面的機會就會少一些。

天壇生物財務總監吳振山表示，“財務總監在公司投資者關系管理中處于最重要的位置。”他認為，董秘這一層面從我們國家現狀來講，不是作為一個具有資歷深、影響力大的職務，要不就不會在公司法規中規定董秘也是公司的高級管理人員，在此之前，好多公司都沒有拿董秘當領導。

“在投資者關系管理中，董秘負責常規的信息披露，當投資者特別是機構投資者和公司溝通時，董秘可能因為對公司的了解程度、自身的素質等原因，使投資者了解不到實處，這就需要財務總監出面。另外，公司的董事長、總經理在行業、專業上把握的比較到位，但是涉及到資本市場則有可能是弱項。而財務總監則橫跨行業、企業、資本市場，既了解公司所有重大的經營狀況，也知道公司發展思路和發展定位，又對資本市場有一定程度的認識，是一個綜合性的角色。”

寶鋼股份財務總監陳纓則表示，“就我個人而言，既是寶鋼股份的財務總監，同時也兼著董秘，因此，沒有辦法完全區分投資者關系對于財務總監、對于董秘的職責。”

陳纓還表示，國內現在也慢慢形成一個趨勢，就是由財務總監來兼任董秘，投資者關心的很多問題包括經營的、財務的、業績的等等方面都是財務總監的工作范疇內的職責，如果由財務總監來出面溝通解釋，可能會更清晰、更到位。但是，從目前的職位上來看，董秘也是公司的高管，對于公司經營核心的現狀、財務問題也應該掌握。所以，從投資者角度而言，只要能夠把公司透徹地展示給投資者，不管是董秘負責還是財務總監負責投資者關系管理都是可以接受的。

新鋼釩財務總監薛培華認為，上市公司的對外發言，從理論上應該是由董秘負責，也應當如此，因此首先要求董秘在法律法規方面比較在行，其次董秘如果是財務專業出身則比較好，如果二者兼備就更好了。在新鋼釩，投資者關系管理中投資者關心的很多方面都是財務的問題，而且許多問題雖然表現為財務問題，但仍是綜合了公司當前的經營、未來的發展、同行的競爭等一系列涉及生產經營、資本運作、戰略發展等一整套用價值反映數字的問題，投資者都很希望了解，此時財務總監出面效果會更好一些。

薛培華透露，在新鋼釩內部，是由財務總監來負責投資者關系管理的，但是有一些具體的事情，則是由董秘負責的，比如包括和交易所的聯系、監管機構的溝通等。財務總監負責向董秘多提供一些財務方面的信息，此外還有網站上的信息披露、財務口徑上的把關。

CFO的溝通難題

“應對機構投資者的一些問題，特別是涉及到公司商業秘密或者是選擇性信息披露的時候，對于財務總監是一個考驗，這時如何回答是一個技巧問題。” 天壇生物財務總監吳振山說。

吳振山表示，按照法律法規，所有的股東都應是一視同仁的，即使是大的流通股東，也不能有優先獲取企業信息的權利。因此，跟基金等機構投資者的溝通，要把最大量的篇幅、最大的精力放在公司的發展戰略定位上，讓基金看到公司前景，如果基金不關心這方面，而只是一味地問公司的盈利計劃是多少，那么這個基金水平也是不敢恭維的。

“基金是機構投資者，不能把自己降格為散戶，更應該關心公司的發展戰略、發展前景上，不應該僅僅只關注諸如眼前的對價水平高低上。”

“而如果涉及到公司有些具體的經營數據上，我們是要回避的。比如說，基金問到我們的銷售成本、價格時，我們是不予透露的，因為目前以疫苗為主的生物制品企業只有我們一家上市公司，我們是在明處，而所有競爭對手都在暗處。在投標過程中，可能因為成本與售價之間的比價關系的公開而被對手撿漏，很可能因為差幾分錢而丟掉上百萬元的大訂單，對公司經營造成不利影響。反過來，對持有公司股票的基金也不是什么好事，也會造成損失。”吳振山表示。

吳振山還認為，另外一個和投資者溝通中比較難以回答的則是公司下一年業績增幅的問題，而這個問題是所有投資者都很關心的問題。

吳振山給機構投資者解釋則是，“去年我們的業績是實實在在的增長，沒有一點虛的水分，但具體到今年業績的增長，我們有一個考核體系，機構投資者應該給予充分的理解。由于涉及到國資委對公司業績和高管薪酬的考核，公司在業績增長的定位上不會訂的過高，但實際上的增速可能還要再高一些。”

對此，薛培華也有同感，他表示，“公開的信息可以和投資者做一些解釋，沒有公開的東西就不能透露太具體的數字，但是又不能告訴投資者一個虛假的信息，比較難做。新鋼釩是這樣做的，一個是和董秘經常保持溝通，第二是有一些雖然是董秘參加的場合，財務總監也要參與。因此，這要求財務總監對公司的綜合情況了解的更多，因為現在尤其是QFII等機構投資者，他們更關注公司的實實在在的相關情況，包括設備情況、經營能力、品種差異、未來發展等，財務總監也不能就財務談財務，就價值數字談價值數字，應該和投資者有更廣泛的溝通，促進他們對公司更深入地了解。”

薛培華還表示，“作為新鋼釩的財務總監，我也經常和董秘保持溝通，和他探討問題。比如如何解釋行業負面的話題，如鋼鐵行業的周期性問題，我們公司有哪些特點、怎么樣去規避、怎么樣在現有基礎上去應對一部分產品供大于求的局面，采取哪些措施，這樣董秘回答起來也更圓滿一些。”

陳纓認為，從她與國內機構投資者的溝通情況看，感覺機構投資者是越來越成熟了，還是比較好溝通的，涉及到公司的經營、公司的股價等敏感問題，他們也是可以理解的。“現在，機構投資者不僅只是關心公司業績的最終結果，他們也關心公司經營過程中的問題，包括公司治理、公司管理體系等這樣一些更理性的問題。”

CFO的溝通故事

在單升元的記憶中，2004年上海之行的業績推介會讓他感受到了財務總監在投資者關系管理中無可替代的作用。

那是在2004年中捷股份年報業績說明會上，中捷股份邀請了包括基金、券商在內的70多家機構投資者，公司董事長、總經理、財務總監以及主管生產經營、營銷的副總悉數出席。當時，基金對中捷股份個別產品毛利率和募資投向在下一年產生的預期收益比較關心。

“由于這兩個問題都涉及到公司財務方面。而此前，涉及到企業所處的行業發展方向、我們企業的發展方向的問題董事長談的比較多一些，但募資投向這個問題更為具體，雖然在年報中已經披露，董事長有可能對具體數字不太清楚，當時就由我來回答。”單升元回憶道。

另外，投資者的問題還涉及到企業毛利率以及成本的問題，包括國內、國際毛利率的變化。由于2004年公司原材料的變化幅度比較大，機構投資者關注原材料的變化對中捷股份產品毛利率的影響也很正常。

“我們的很多配件都是外包的，和供應商簽訂的基本都是一年一次的合同，年中的原材料價格變化對成本的影響比較小，而我們直接用原材料的地方不多。所以，原材料價格變化對我們影響不大。”單升元說，“最終，投資者對我的解釋還是比較認可的。”

對于吳振山來說，因為股改而與投資者數不清的溝通則成了最深的感觸。

“我們這次為解決股權分置問題而舉行的路演，公司方面是由我替董事長、總經理帶隊去的，給投資者介紹了公司的現狀、公司的發展、公司未來的戰略以及實施的步驟等，和投資者充分進行了溝通，得到了投資者的認可。”

在吳振山看來，坦誠的溝通最能取得投資者的信任。他表示，“說實在的，以前天壇生物并不為基金等機構投資者所看好，雖然是兩市惟一一家生產生物疫苗的上市公司，但業績卻一直并不突出。我跟投資者講，天壇生物上市這幾年，實際上是做了一個基礎的平臺工作，是培養積累理念、科研開發、機制等各個方面的過程，在這個過程中，天壇生物由一個純粹的國企完成了市場化的上市公司的轉變。現在，天壇生物到了一個從平穩發展到高速發展的階段，投資者對天壇生物也應該有個重新的認識。”

目前，天壇生物前十大流通股股東幾乎全部被基金、券商所占據，據吳振山透露，共有20家左右的基金持有天壇生物3000多萬股股票，而這個過程是充滿曲折的。

“此前，因為第一波報股權分置方案因為送股較多而被集團否決，基金進行了大量的拋售，最后只剩下了三家基金合計400多萬股的持股量。后來，經過路演溝通后，目前基金持股又恢復到了3000萬股左右的水平。”

在與基金的溝通中，海富通基金、華夏基金等基金給吳振山留下了深刻的印象。“基金想了解一些公司實在的東西，需要財務總監具備較強的溝通能力，把公司的價值通過某種方式給機構投資者展示出來。這需要技巧，但這些技巧卻不是總結出來的，因為你不知道基金要提什么問題，你怎么回答？如果問的是公司的優勢，還比較好回答，如果問的是公司的弱勢，那就考驗你的回答水平了，如何既能客觀又能取得投資者的認可是個問題。”

此外，基金還關心天壇生物的激勵機制。但在吳振山看來，對于像天壇生物這樣的國企，在相關高管股權激勵機制政策出臺之前，是沒有辦法上報股權激勵方案的。而且，國企不像民企，民企大股東對高管進行股權激勵比較靈活，想給誰就給誰，想給多少就給多少，而國企首先要考慮的是和諧。

“除了公司經營層的高管之外，其他比如技術骨干、銷售骨干等也都要考慮到，篩選、評價的過程是一個復雜的過程，而基金想得則比較簡單。等我給他們解釋清楚了，他們反而覺得長了知識，也認可了公司的想法。”

“溝通之后，大部分基金都有所增倉，只有個別基金減持，而減持的原因也是因為他們自身面臨的贖回壓力，但他們表示如果贖回壓力減輕的話仍會繼續買進我們公司的股票。”吳振山對最終的溝通結果比較滿意。

雖然事隔近四年，薛培華仍對2002年新鋼釩發行可轉債與機構投資者的交鋒記憶猶新。

“當時，我們要發行16億元可轉債，在發行前和機構投資者的私下一對一的會談，以及發行后的溝通，如今回想起來仍是很精彩。”

那是2002年的下半年，當時國內證券市場對鋼鐵行業上市公司可轉債是非常低調、悲觀的，看空鋼鐵股的人中甚至包括一些冶金行業出身的基金經理，在這樣的市況下，新鋼釩發行可轉債似乎成了一個“不可能完成的任務”。

投資者關系范文第3篇

關鍵詞：行為經融學；投資者情緒；企業投

一、國外對于投資者情緒與企業投資關系研究現狀

情緒在心理學領域中通常被分為積極情緒和消極情緒，并在這一基礎上研究這兩種情緒對各種決策的影響。然而，行為金融學中通常采用自下而上和自上而下兩條路徑來研究投資者情緒。對此，西方研究的比較早并且將投資者情緒進行量化來研究對決策等現實問題的影響。而對傳統的財務理論來講，股票的價值即反映出資本邊際的產出，即投資機會，股票的價值。

Baker、Stein和Wurgler（2003）開創性應用Q的比例來度量投資者情緒指標。他們用這一度量指標來研究這二者之間的關系。他們認為Q值越大，表明投資者越是樂觀，故市場上股票價格也就越容易被投資者高估，反之也是這樣。他們對此進行實證研究，結果表明Q值越小，當投資者的情緒傾向于悲觀時，其投資行為和市價之間變得更為敏感。

也有學者運用不同的方法來度量投資者情緒這一指標，Li（2004）在實證研究中運用換手率來度量投資者情緒，得出企業的投資水平和投資者情緒之間表現為負相關的關系，這與Baker和Stein（2003）的研究結論不同。他認為許多學者是在投資者情緒低落的情況下通過實證分析得到的。如果在投資者情緒傾向于樂觀下實證分析將會得到不同的結論。

越來越多的學者致力于投資者情緒與企業投資之間的關系研究，Gilchrist、Himmelberg和Huberman（2005）在研究這一問題時，他們當時是以分析師的盈余預測方差作為投資者情緒的變。而Polk和Sapienza（2006）在研究投資者情緒對企業投資的影響時是通過迎合理論。他們認為，在不考慮發行新股的條件下，現有股票和預期股票價格之間的加權平均來決定股東現在的收入水平，股東們戰略眼光的長短決定其權重。如果股東眼光短視，則企業可能會在投資者情緒高漲時增加投資，相反亦然。同時他們研究企業投資行為是否迎合投資者情緒時，誤定價變量采用操縱性的應計項目。研究表明，在控制增長機會和財務松弛后，企業投資水平和操縱性的應計項目之間表現出顯著的正相關關系。

Hui和Li（2008）在用多個變量構建投資者情緒指標，在實證研究中，他發現投資者情緒與企業投資水平之間是正相關的，即股價被高估的企業更傾向于進行投資。

二、國內對于投資者情緒與企業投資關系研究現狀

這幾年來，我國的專家學者也研究了關于投資者情緒和企業投資水平這一命題。然而，相對于西方來說，我國的研究還處于介紹階段。不管是對投資者情緒這一指標的度量還是研究其與企業投資水平之間的關系，我們的實證研究和理論研究都處在初步階段。

關于這一方面的命題，劉忠紅和張（2004）最早對其進行研究。他們在Li（2004）研究的基礎之上。在對上一期流動性與投資水平進行回歸，得出的結論與Li（2004）很相似，即流動性與企業投資負相關。此后，國內的學者對這一命題展開了廣泛的研究。然而，他們的研究成果還有許多值得研究的地方，主要因為，我們還需要實證研究單獨使用流動性指標的情況下，市場的投資者情緒能否被真實的反應出來。

隨后，劉端和陳收（2006）假設管理者短視時，企業投資水平與投資者情緒之間是否存在某種關系。他們研究得出，管理者越短視時，投資水平越易受到投資者情緒的影響。

劉志遠和花貴如（2010）在對企業投資水平是如何被投資者情緒左右進行研究時，得出了管理者樂觀主義的中介效應渠這一研究結論，從而解釋出關于這兩者之間的作用機理。他們對投資者情緒對企業資源配置的非效率性進行實證研究，利用脈沖函數來構建總體效應的模型，得出導致資源配置效率的降低的因素是投資者情緒對企業資源配置非效率的“總體效應”。

隨后的學者試圖從其他方面來研究投資者情緒與企業投資之間的關系。王海明和曾德明（2012）從管理者過度自信中介效應出發，通過實證研究來分析投資者情緒對企業投資水平的影響。得出，投資者情緒對企業投資行為的影響過程中，管理者過度自信起到了部分的中介作用，即企業投資水平的提高是投資者情緒直接和間接共同作用的結果。

由于行為金融學的情緒得到驗證，朱穎佳和邱（2014）從行為金融學出發，對企業投資水平受投資者情緒影響進行實證研究，驗證了其對不同企業特征的調節作用。

三、國內外研究現狀評述

在對國內外文獻進行總結發現，盡管國內外的大量學者取得了豐碩的成果，但關于投資者情緒對企業投資的影響方面還未建立一個完整的分析體系。

國外關于投資者情緒對企業投資的影響已經得到大部分學者的認同，是產生正向影響或是負向影響，因為每個學者采用的計量方法不同，也未建立統一的模型，所以他們的結論也各不相同，但其中大部分研究結果是二者存在正相關。

國內關于這一方面的研究尚處于初步階段，關于投資者情緒是如何影響企業投資水平沒有統一的理論分析。存在研究結論不一致的問題，但基本上都表明投資者情緒對企業投資水平是存在顯著影響的。找出適合我國國情的投資者情緒指標的度量方法，將是我們研究這一命題未來的方向。（作者單位：云南民族大學）

參考文獻：

[1]Baker，M.，J.Stein and J，Wurgler.When does the market matter？ Stock prices and the investment of equity dependent firms[J].Quarterly Journal of Economics，2003，118：969-1005

[2]Polk，C.，P.， Sapienza，The stock Market and Corporate Investment：A Test of Catering Theory[J]，The Review of Financial Studies，2006，v221：188-217

[3]劉志遠，花貴如.投資者情緒、企業投資行為與資源配置效率[J].會計研究，2010 （11）： 49-55

投資者關系范文第4篇

中圖分類號：F276 文獻標識：A 文章編號：1009-4202（2014）01-000-02

摘要： 通過對上市公司投資者關系管理存在問題分析，按照投資者關系管理的原則，闡述投資者關系管理的作用、投資者管理關系信息披露的內容和形式，提出了提高上市公司投資者關系管理水平的建議。

關鍵詞： 上市公司 投資者關系 管理

投資者關系管理是指公司通過信息披露與交流，加強與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進投資者對公司的了解和認同，提升公司治理水平，以實現公司整體利益最大化和保護投資者合法權益的重要工作。本文從上市公司投資者關系管理存在的問題分析，提出了提高上市公司投資者管理關系管理水平的建議，改善資本市場形象，提高公司價值。

一、我國上市公司投資者關系管理存在的問題

（一）整體認識不足。證監會2005年已出臺投資者關系工作指引，但是上市公司對該指引及該項工作的貫徹落實的程度仍然不夠。一些公司僅僅為滿足監管要求，雖然建立了相應的投資者關系管理制度，設立了投資者關系管理崗位，但是執行的效果與預期相差比較大。上市公司應做到主動披露、充分披露，但有的上市公司將投資者關系管理僅視為滿足證監會和交易所的信息披露要求，披露信息，公告，。另一個普遍現象是，大多數上市公司關注的重點是大股東和機構投資者的投資者關系管理，忽視了中小股東的投資者關系管理。中小股東很難履行自己的股東職責，無形中將中小股東擋在了公司大門之外。

（二）制度建設上不夠健全。上市公司的投資者關系管理制度，大多是參照證監會的投資者關系工作指引，總體上提綱挈領、內容全面，包括總則、意義、目的、基本原則、工作對象、工作內容、部門設置、任職要求和培訓工作等內容，但缺乏具體的實施細則，在操作性上很難實施。

二、 投資者關系工作的基本原則

（一）充分披露信息原則。除強制的信息披露以外，公司可主動披露投資者關心的其他相關信息。

（二）合規披露信息原則。公司應遵守國家法律、法規及證券監管部門、證券交易所對上市公司信息披露的規定，保證信息披露真實、準確、完整、及時。在開展投資者關系工作時應注意尚未公布信息及其他內部信息的保密，一旦出現泄密的情形，公司應當按有關規定及時予以披露。

（三）投資者機會均等原則。公司應公平對待公司的所有股東及潛在投資者，避免進行選擇性信息披露。

（四）誠實守信原則。公司的投資者關系工作應客觀、真實和準確，避免過度宣傳和誤導。

（五）高效低耗原則。選擇投資者關系工作方式時，公司應充分考慮提高溝通效率，降低溝通成本。

（六）互動溝通原則。公司應主動聽取投資者的意見、建議，實現公司與投資者之間的

三、投資者關系管理的作用

（一）促進公司與投資者之間的良性關系，增進投資者對公司的進一步了解和熟悉。

（二）建立穩定和優質的投資者基礎，獲得長期的市場支持。

（三）形成服務投資者、尊重投資者的企業文化。

（四）促進公司整體利益最大化和股東財富增長并舉的投資理念。

（五）增加公司信息披露透明度，改善公司治理。

四、投資者關系管理中公司與投資者溝通的內容主要包括

（一）公司的發展戰略，包括公司的發展遠景、發展使命、發展規劃、經營戰略和職能戰略等；

（二）法定信息披露及其說明，包括定期報告和臨時公告等；

（三）公司依法可以披露的經營管理信息，包括經營業績、財務狀況、股利分配、新產品市場開發或新技術的研究開發等；

（四）公司依法可以披露的重大事項，包括公司的重大投資及其變化、資產重組、對外擔保、重大合同、關聯交易、重大訴訟或仲裁、管理層變動以及大股東變化等信息；

（五）企業文化建設；

（六）公司的其他相關信息。

五、投資者管理關系信息披露的內容和形式

（一）預期性財務信息

預期性財務信息主要是揭示企業面臨的外部機遇和挑戰，內部的優勢和劣勢，帶來企業發展機遇和財務風險，財務風險預測應著眼于公司能否調整未來資金來源以滿足預期的資金需求。它包括預測公司籌集資本結構、資金數量和籌資成本等內容，識別資產的流動性趨勢和不確定性因素，主要對公司財務狀況、現金流量、凈利潤和收益進行綜合預測。

（二）生產經營的發展計劃

生產經營的發展計劃是指企業管理層制定、經董事會批準的書面的經營發展計劃與安排，包括但不限于企業的發展戰略、發展目標和方式、銷售計劃、生產經營計劃、投資計劃、資金籌措計劃等。這類信息涉及未來的信息，由于有較強的確定性和規劃性，相對來說披露的難度不大，具有一定的依據和可行性，故實現的可能性較大，這類信息規定在招股說明書和中期報告中必須披露。

（三）業績預告

為了給投資者投資提供投資參考，引導投資者進行更合理地投資，上市公司在每個季度末根據企業內部過去和現在的經營情況、外部市場經濟環境做出對未來短期業績的預測。

（四）預測性信息披露的形式

目前預測性信息披露的形式主要有：上市公司在定期報告中披露報告期業務發展計劃、業績預告信息；在招股文件中披露的公司發展前景、贏利預測信息、重大資產重組、收購或出售交易、重大項目投資等事項時可能在臨時報告中披露贏利預測、項目前景等。

六、提高上市公司投資者關系管理水平的建議

上市公司充分利用各種方式進行投資者關系管理，吸引投資者的關注自己或對潛在的投資者進行爭奪。提高上市公司的投資者關系管理水平，促進提升上市公司價值，對全面改進我國公司投資者關系管理狀況，完善中國資本市場意義重大。

（一）建立以股東為中心的企業文化。投資者做出投資決策的基礎是對上市公司預期業績情況的高度信任和認同。形成以股東為中心的企業文化能夠促進公司投資者關系管理的發展，使投資者的權益得到尊重和保護。促進利益相關者達成共同的尊重和保護利益相關者的基本價值觀和市場文化，一方面，引導投資者摒棄投機思想，促進股東注重上市公司的內在發展質量。另一方面，重視培育機構投資者，使其逐步發展壯大為證券市場的一支重要力量。

（二）制定具有強制力和可操作性的法規。證監會、滬深交易所都出臺了一些專門針對投資者關系管理的法規，這些法規的可執行性比較差，因此所起到的作用都被打了折扣。所以監管部門應當出臺更具可操作性的實施細則，這樣才能真正推動上市公司的投資者關系管理工作。

（三）上市公司應加強投資者關系管理的內部組織建設，設立投資者關系管理部門負責投資者關系管理工作。上市公司必須設立獨立的投資者關系管理部門，配備專門的工作人員，負責投資者關系管理的相關工作。公司高層要親自參與到投資者關系管理工作中來和大力支持投資者關系管理工作。

（四）開展長期的投資者關系管理活動。上市公司應廣泛開展各種具體的長期性投資者關系管理活動。具體內容包括：分析研究，對企業的投資者和潛在投資者的結構、資金量、投資偏好等進行統計分析，了解各類投資者的需求信息，這是做好投資者關系管理的基礎性工作；加強信息溝通。通過各種媒體形式與各類投資者保持密切的聯系；組織各種會議。定期召開股東年度會議，組織各種電話會議、網上直播或專家論壇等；擴大信息披露范圍。并可以增加一些自愿性信息披露的內容，比如管理者公司治理、長期戰略及競爭優勢的評價、環境保護和社區責任、前瞻性預測信息等；注重感情交流，可以采取組織股東參觀、走訪股東、個別拜訪等各種形式，與投資者之間增進感情交流，保持良好的合作關系。

結語：企業應認真貫徹落實證監會出臺投資者關系工作指引，與投資者建立良好的聯系方式，采取定期或不定期的方式和投資者進行溝通、交流，促進市場能夠真正反映企業的實際價值，提升企業的整體價格。

參考文獻：

投資者關系范文第5篇

【摘要】近年來，隨著機構投資者逐漸成為證券市場的重要力量，并且作用越來越明顯，越來越多的學者開始對機構投資者進行了相應的研究，這方面的文獻也在增加。這其中，對機構投資者與盈余管理關系的研究也成為一個熱點。本文就通過對相關機構投資者與盈余管理的關系國內文獻進行了一定的梳理，進而進一步分析兩者之間的關系。

 

【關鍵詞】機構投資者；盈余管理；文獻綜述

機構投資者，主要指一些金融機構，比如銀行、證券公司等，毫無疑問，與一些中小股東相比，機構投資者無疑在投資中具有一定的專業優勢。而近年來，隨著相關對機構投資者保護的法律和制度的不斷完善，以及機構投資者自身的不斷的壯大，實踐證明，機構投資者以及開始關注并且影響公司的盈余管理行為。學者也開始對這種現象進行了一定的研究，但是他們的研究結論并不一致，有的學者通過研究，認為機構投資者能抑制企業的盈余管理行為，有的則認為機構投資者不能有效的抑制企業的盈余管理行為。本文就從這兩個方面對相關文獻進行綜述。

 

一、機構投資者能抑制企業的盈余管理行為的文獻綜述

程書強（2006）的研究選取了機構投資者持股和上市公司盈余信息關系這一視角，他的研究主要是以實證的研究為主，在研究中，選取的數據主要的來源是2000～2003年滬市a股為樣本，經過他的實證研究發現：機構持股比例與盈余管理之間是負相關的關系。即機構持股比例越高，越能有效抑制操縱應計利潤的盈余管理行為。王化成和佟巖（2006）通過研究發現，機構投資者為了維護自己的利益，會對管理層進行一定的監督作用，主要是監督大股東對小股東利益侵害的行為，進而抑制了公司的盈余管理行為。高雷和張杰（2008）采用滬深兩市2003至2005年上市公司的數據，其中剔除了金融類的公司的樣本數據，對公司治理、機構投資者與盈余管理的關系進行了實證研究。研究發現：機構投資者在一定程度上會參與上市公司治理。其持股比例與公司治理水平呈正相關關系。說明機構投資者的持股比例越高則越有助于提高公司治理水平，而公司治理水平則與盈余管理程度呈負相關關系；機構投資者持股比例與盈余管理程度呈負相關關系。這充分說明機構投資者能有效監督管理層的盈余管理行為。李延喜，杜瑞和高銳（2009）分析了機構投資者在完善上市公司治理結構、約束管理層盈余管理中的作用。首先通過管理者與機構投資者的博弈分析發現，當機構持股比例很低時，機構不存在監管意愿，只有當機構持股比例較高時，才會積極地監管盈余管理。然后，他們進行了一定的實證分析，主要以2004-2006年滬深兩市的上市公司為樣本，通過實證研究發現盈余管理與機構投資者持股之間存在倒著一定的關系，即當機構投資者持股比例超過13.07%時，構投資者便會去抑制企業的盈余管理行為。申景奇（2011）也是通過實證研究，他的研究利用了我國上市公司2004-2006年的數據，以反映上市公司治理效率的盈余管理及信息披露為焦點，研究了機構投資者持股的治理效果問題。通過他的實證研究表明，機構投資者能抑制企業的盈余管理行為，具體表現在機構投資者持股公司的盈余管理程度顯著低于無機構投資者持股公司，并且盈余管理程度隨著機構投資者持股比例的提升、持股家數的增加而顯著降低。

 

以上就是對機構投資者對盈余管理具有抑制作用的文獻綜述，可以看出，大部分學者不僅從理論上進行分析，而且從實證的角度進行了檢驗。通過綜述我們可以發現，國內學者通過不同的研究途徑和方法，得出了機構投資者在一定程度能抑制盈余管理的結論。

 

二、機構投資者對企業的盈余管理行為沒有抑制作用的文獻綜述

平湖和李菁（2000）通過對證券公司這一機構投資者進行了系統研究，這些證券公司會利用“倒倉”等手段去謀求利益，這些機構投資者通常只是為了自身的利益而不會監督公司的一些盈余管理行為，從而他們認為機構投資者不會抑制企業的盈余管理行為。高群和黃謙（2010）的研究則主要從機構投資者持股對內部人控制與盈余管理之間關系的影響這一角度進行，他們通過實證研究發現，當機構投資者在公司的持股比例比較低時，按照董事會和總經理兩權分離的假說，這種比例較低的持股會加劇內部人控制對盈余管理的操縱。鄧可斌和唐小艷（2010）利用國內上市公司2004年至2008年的數據，他們通過混合與平衡面板數據模型回歸分析得出：機構投資者持股比例與盈余管理正相關，其中，相對于非國有控股企業來說，國有企業這種相關更加突出。研究進一步說明，國內的機構投資者還有一定的短視行為，他們沒有制約企業的盈余管理行為，有時候會加劇企業的盈余管理行為。唐洋（2011）采用了滬深兩市2007至2008年上市公司的數據，從公司治理的角度針對機構投資者與盈余管理的關系進行了實證研究。通過實證研究發現：對于那些正向盈余管理和負向盈余管理的公司。其機構投資者持股比例與都盈余管理水平均呈正相關關系，也就是說，目前我國的機構投資者在一定程度上并不能積極去參與到上市公司治理中來，沒有能夠有效監督管理層的盈余管理行為，不能去更好的抑制企業的盈余管理行為。

 

以上內容就是對機構投資者對盈余管理行為沒有抑制作用的文獻綜述，通過綜述，可以看出，一些學者通過分析和論證，從盈余管理的角度出發，指出了在國內機構投資者的行為還有一些值得去改進和完善的地方。

 

三、結論和展望

一個客觀的情況就是，機構投資者在我國發展的十分迅速，并且正在逐步成為我國的資本市場的重要投資主體。據相關統計得出，在我國的a股流通市場，機構投資者占有一半的流通市值。所以，對機構投資者在我國上市公司中發揮的作用的研究是十分必要的，尤其是對機構投資者與盈余管理的關系的研究，找出目前機構投資者行為的不足，有利于改善機構投資者的行為，完善公司的治理結構，使機構投資者更好的發揮自己的重要作用，對我國的資本市場的健康發展也有這十分重要的推動作用。

 

可以看出，機構投資者和盈余管理的關系仍然是一個前景十分廣闊的學術研究領域。隨著中國改革開發逐步深化和市場制度的不斷完善，機構投資者與其他方面的關系也同樣值得關注。比如說，機構投資者與會計準則執行的關系便是一個值得研究和探討的領域。

 

參考文獻

[1]程書強.機構投資者持股與上市公司會計盈余信息關系實證研究[j].管理世界，2006（9）：

129-136.

[2]高雷，張杰.公司治理，機構投資者與盈余管理[j].會計研究，2008（9）：64-72.

[3]王化成，佟巖.控股股東與盈余質量——基于盈余反應系數的考察[j].會計研究，2006（2）：66-74.

[4]平湖，李菁.基金黑幕關于基金行為的研究報告解析[j].財經，2000（10）：10-22.