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股市投資建議范文第1篇

關(guān)鍵詞：中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng) 運(yùn)行態(tài)勢(shì) 發(fā)展

目前，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，這在很大程度上影響了我國(guó)企業(yè)的發(fā)展和壯大。因此，對(duì)于中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和發(fā)展的探討有其必要性。

一、中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)

當(dāng)下我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)處于高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展形勢(shì)來看，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)仍舊面臨著嚴(yán)重的泡沫威脅和通貨膨脹的危機(jī)，雖然在諸多宏觀政策調(diào)控下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始回歸正常增長(zhǎng)軌道，但是企業(yè)估值將會(huì)下降。

中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的高速發(fā)展有許多原因， 主要原因有兩點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)；二是政策扶植，并且，在此基礎(chǔ)上，中國(guó)創(chuàng)造出一大批優(yōu)秀的企業(yè)， 使得資本市場(chǎng)內(nèi)在需求不斷擴(kuò)大。從我國(guó)整個(gè)私募股權(quán)投資行業(yè)分析，未來投資策略也會(huì)逐漸理性性，尤其是在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)的激烈的條件下，投資機(jī)構(gòu)會(huì)通過專業(yè)化增值服務(wù)來獲取市場(chǎng)的生存力，這也是未來人民幣基金發(fā)展的一個(gè)主流方向。

二、中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

首先，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷地升級(jí)，但是仍舊缺乏有效的股權(quán)融資渠道，這在很大程度上影響了我國(guó)一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展，阻礙了企業(yè)的做強(qiáng)做大。目前我國(guó)私募基金退出主要是通過境內(nèi)外的股市， 但是這種退出方式具有難度。

其次，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的投資渠道也在不斷地增多，不僅有境內(nèi)投資，還有境外投資，這樣，人民幣也會(huì)隨著金融資產(chǎn)的積累而不斷地升值。

第三，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的法制環(huán)境不夠完善，中國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展長(zhǎng)期處于法律監(jiān)管真空的狀態(tài)。比如私募股權(quán)投資基金，目前仍舊面臨一些法律問題需要出臺(tái)細(xì)則，并且需要加以明確。

三、中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展建議

（一）創(chuàng)新市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

加強(qiáng)市場(chǎng)創(chuàng)新， 推動(dòng)公司債券、 房地產(chǎn)投資基金、 資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種的發(fā)展，對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)下的風(fēng)險(xiǎn)的分析，創(chuàng)新各種不同特殊的金融產(chǎn)品，為投資者提供多樣化的收益方式，并且要加強(qiáng)分析和探討，以現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)情況為標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分析和適當(dāng)調(diào)整，采取一切可行科學(xué)的措施，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金和各類股權(quán)投資基金的發(fā)展，為我國(guó)培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)的上市資源。其次，針對(duì)現(xiàn)行市場(chǎng)的相關(guān)機(jī)制進(jìn)行研究和分析，找出其中存在的不足和缺陷，完善市場(chǎng)化機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量。

（二）完善機(jī)制，加強(qiáng)私募股權(quán)投資

從目前資本市場(chǎng)的總體情況來分析，市場(chǎng)要想達(dá)到應(yīng)有的供需平衡，就需要通過各種方式和手段，增加供券產(chǎn)品，以本土的資本市場(chǎng)為出發(fā)點(diǎn)，加快產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展。中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的基金主要是用于未上市的公司，所以，企業(yè)在成長(zhǎng)的過程中，要加強(qiáng)對(duì)自身能力和現(xiàn)狀的分析，結(jié)合自身情況，培育不同的產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金，如成長(zhǎng)基金、風(fēng)險(xiǎn)基金和收購(gòu)基金等。與此同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)的篩選，做好全方位的調(diào)查，以市場(chǎng)資源化的管理手段，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的分析，建筑投資回報(bào)，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的價(jià)值。

（三）加強(qiáng)私募股權(quán)投資自律建設(shè)

從某種意義上講，私募股權(quán)投資最為主要的特點(diǎn)就是專家理財(cái)。所以，在實(shí)踐當(dāng)中，要重視這一點(diǎn)的重要性，加強(qiáng)對(duì)管理公司的監(jiān)督和培育。對(duì)于任何一個(gè)基金來講，其運(yùn)行成功與否與其相關(guān)的管理團(tuán)隊(duì)有著密切的關(guān)系，因此，要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)和教育，使得整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)有所提高，并且隨著中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展，要進(jìn)行不斷的研究和深入學(xué)習(xí)，使得知識(shí)結(jié)構(gòu)和管理方法不斷優(yōu)化，能夠與時(shí)俱進(jìn)。其次，政府人加強(qiáng)重視，加強(qiáng)我國(guó)私募股權(quán)投資的法制法規(guī)體系的進(jìn)一步完善和健全，針對(duì)其中的問題，進(jìn)行有針對(duì)性的修改，如當(dāng)前的《證券法》《合伙企業(yè)法》等等。第三，要規(guī)范我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的運(yùn)行，建立相關(guān)的托管制度和信息披露制度，并且在發(fā)展的過程中，要加強(qiáng)不斷的完善，并且要成立私募股權(quán)投資自律組織，有效地制約我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的運(yùn)行，使其不斷規(guī)范化。

（四）完善市場(chǎng)運(yùn)行模式

對(duì)于我國(guó)本土的私募股權(quán)投資市場(chǎng)，其在發(fā)展過程中，一方面，要涉及到機(jī)制問題、激勵(lì)制度、效率問題，另一方面，還密切關(guān)系到市場(chǎng)的運(yùn)行模式，因此，在中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)運(yùn)行過程中，國(guó)家和政府部門要加強(qiáng)適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)，做好監(jiān)管和協(xié)調(diào)勤工作，立足于本土市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外的合作。在現(xiàn)有的市場(chǎng)背景下，市場(chǎng)需求量也要不斷加大，為了滿足這日益增長(zhǎng)的境外需求，需要我國(guó)政府成立相關(guān)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，做好全球范圍內(nèi)的投資。

（五）建立科學(xué)化的多層次資本市場(chǎng)

現(xiàn)行資本市場(chǎng)要正常運(yùn)行，就要不斷發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，為我國(guó)企業(yè)的發(fā)展提供發(fā)展的平臺(tái)，尤其是對(duì)于一些比較成熟的企業(yè)來講，其在發(fā)展的過程中，需要更多的場(chǎng)外交易，所以，當(dāng)務(wù)之急就是培育多層次資本市場(chǎng)，進(jìn)而為我國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。比如：企業(yè)在完善現(xiàn)代市場(chǎng)商業(yè)制度，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展，完善產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)的輔作用，建立健全的私募基金退出渠道。為此，以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為基礎(chǔ)，建立一個(gè)良好的退出通道， 這樣，一些無法上市的私募基金就可以通過并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、管理層回購(gòu)等方式退出。

四、總結(jié)

總而言之，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)還有很多的不完善之外，需要深入分析和探討，從中找出缺陷和不足，結(jié)合市場(chǎng)規(guī)律，培育高質(zhì)量、規(guī)范的基金管理機(jī)構(gòu)，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保障各參與方利益的基礎(chǔ)，促進(jìn)中國(guó)PE的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]周浩榮.私募股權(quán)投資對(duì)公司治理效應(yīng)研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2012（08）

股市投資建議范文第2篇

關(guān)鍵詞：社會(huì)資本投資；水利工程建設(shè)；實(shí)施意見

中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-2064（2017）04-0200-01

為加快水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高水利綜合服務(wù)能力，充分發(fā)揮社會(huì)資本特別是民間資本的積極作用，依據(jù)《甘肅省人民政府關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的實(shí)施意見》，結(jié)合我市水利現(xiàn)狀實(shí)際，現(xiàn)提出如下實(shí)施意見：

1 采取PPP模式建設(shè)運(yùn)營(yíng)水務(wù)一體化

采取PPP模式建設(shè)的水務(wù)一體化項(xiàng)目主要涉及生活飲用水水源工程、輸配水管網(wǎng)、凈水處理廠、污水處理廠、排水管網(wǎng)等，由市水利投資公司獨(dú)資或控股成立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的籌資建設(shè)與運(yùn)營(yíng)管理。項(xiàng)目屬基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域的民生項(xiàng)目，通過收取終端用戶水費(fèi)和污水處理費(fèi)獲得收益，項(xiàng)目自身的盈利和清償能力不足，且政府難以通過市場(chǎng)融資滿足項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)需要，通過融資建設(shè)解決水資源供需配置不平衡和靖遠(yuǎn)縣雙永供水工程、引洮一期會(huì)寧北部供水工程大型泵站更新改造、齊家大峴隧洞除險(xiǎn)加固、甘溝干渠延長(zhǎng)段改擴(kuò)建等工程因地方資金無法足額落實(shí)而項(xiàng)目未能全面建成并發(fā)揮效益的問題。市水利投資公司有限公司是市政府授權(quán)負(fù)責(zé)全市水資源開發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，具有“融資載體、投資主體、經(jīng)營(yíng)實(shí)體”的功能，逐步實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)生活供水一體化，將城市供水管網(wǎng)向有條件的農(nóng)村延伸，使農(nóng)村居民享有與城市居民同服務(wù)、同水質(zhì)、同水價(jià)的權(quán)利。市水利投資公司資本金來源于水資源費(fèi)、水利專項(xiàng)基金及水利國(guó)債等途徑，由市財(cái)政直接劃撥市水利投資公司，通過資本金及固定資產(chǎn)抵押進(jìn)行市場(chǎng)融資，市財(cái)政對(duì)融資利息予以補(bǔ)貼。

2 充分發(fā)揮多元化投資主體的作用

傳統(tǒng)意義上，農(nóng)田水利和水土保持設(shè)施是由政府出資建設(shè)的，但是政府所發(fā)揮的力量有限，因此可以積極的引導(dǎo)新型的經(jīng)營(yíng)主體加大對(duì)農(nóng)田水利和水土保持設(shè)施的投資力度。農(nóng)業(yè)用水合作組織可以在制度允許的范圍之內(nèi)持有或者以財(cái)政補(bǔ)助的形式持有部分工程資產(chǎn)。社會(huì)資本參與到農(nóng)田水利與水土保持的形式多種多樣，比如參與控股、特許經(jīng)營(yíng)等。另外也需要加大對(duì)各類經(jīng)營(yíng)主體的支持力度，如農(nóng)業(yè)企業(yè)、專業(yè)大戶等，要以更加多樣化的形式，如租賃、獨(dú)資、投工等形式，使他們更加積極的參與到農(nóng)田水利和水土保持建設(shè)過程中來。政府也可以給予相關(guān)主體財(cái)政或者政策上的支持，例如租賃、承包水利工程運(yùn)營(yíng)權(quán)的企業(yè)和個(gè)人在工程維修養(yǎng)護(hù)可申請(qǐng)補(bǔ)助資金。投入社會(huì)資本的主體擁有工程的股份和管理運(yùn)營(yíng)權(quán)，征收的費(fèi)用達(dá)到投資的成本和利息、利潤(rùn)后交由政府管理或由社會(huì)資本主體有償代管。

3 保障工程投資合理收益

τ諫緇嶙時(shí)徑言，投資主要的目的是為了獲取可觀的收益，因此政府也需要采取措施充分保障社會(huì)資本的收益。比如，社會(huì)資本若投資建設(shè)或者運(yùn)營(yíng)相關(guān)的水利設(shè)施或者水利工程，可以和國(guó)有、集體投資享有同樣的政策待遇。若社會(huì)投資企業(yè)承擔(dān)了一定的公益性任務(wù)，政府可對(duì)工程建設(shè)投資、維修養(yǎng)護(hù)和管護(hù)經(jīng)費(fèi)等給予適當(dāng)補(bǔ)助，并落實(shí)優(yōu)惠政策。社會(huì)資本在投資建設(shè)或者運(yùn)營(yíng)相關(guān)的水利設(shè)施之中，可以依照相關(guān)法律進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)租等，另外，若出現(xiàn)征用或者征收現(xiàn)象的，國(guó)家需要按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行補(bǔ)償或者是賠償。社會(huì)資本在投資農(nóng)業(yè)水利過程中合法收益的保障可以通過以下措施實(shí)現(xiàn)：若社會(huì)資本參與到重大的水利工程中，可以和國(guó)有、集體項(xiàng)目享有同等政策待遇和支持，它們可以獲得相應(yīng)的水費(fèi)等經(jīng)濟(jì)收益，也可以獲得政府的優(yōu)惠政策；若社會(huì)資本承擔(dān)了一定的公益性任務(wù)，工程產(chǎn)權(quán)可以按照“誰投資，誰受益”的原則來進(jìn)行。由社會(huì)資本投資最后所產(chǎn)生的效益貴社會(huì)資本主體所有，而政府所進(jìn)行的財(cái)政支持可以由社會(huì)資本主體代為運(yùn)營(yíng)或者是管理。對(duì)于社會(huì)資本參與到重大水利工程投資建設(shè)中也可以依法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)租，若出現(xiàn)占用或征收時(shí)，需要經(jīng)過相關(guān)人員同意，補(bǔ)償或者賠償需要根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行實(shí)施。

4 水權(quán)制度改革為社會(huì)資本參與水資源開發(fā)利用提供保障

完善的制度是開展各項(xiàng)工作的保障和基礎(chǔ)，因此想要吸引更多的社會(huì)資本參與到水資源的開發(fā)和利用過程中，就必須要完善當(dāng)前的水權(quán)制度，使水權(quán)交易市場(chǎng)變得更加完善，還需要?jiǎng)?chuàng)新水權(quán)交易流轉(zhuǎn)方式，使更多的社會(huì)資本參與到具體的投資過程中。由社會(huì)資本投資建設(shè)的供水或者是節(jié)水工程在一定的權(quán)限內(nèi)可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、抵押等相關(guān)的合法權(quán)益。各縣區(qū)要建立1-2個(gè)水權(quán)交易試點(diǎn)，逐步建立水權(quán)交易中心。對(duì)于水權(quán)交易的價(jià)格，則是可以通過供用水雙方之間的協(xié)定進(jìn)行確定。社會(huì)資本所投資的水利工程設(shè)施，其水價(jià)的制定需要按照收益略高于長(zhǎng)期國(guó)債收益率的相關(guān)原則；社會(huì)資本和政府共同投資建設(shè)的水利工程設(shè)施則是由政府來制定水價(jià)。若出現(xiàn)水價(jià)調(diào)整不到位的水利設(shè)施，可以根據(jù)政府自身的管理權(quán)限，由同一級(jí)別的政府部門進(jìn)行財(cái)政資金補(bǔ)償。

股市投資建議范文第3篇

一封普通市民的投訴信，讓原本就遲緩的上海有線數(shù)字平移工程雪上加霜！

家住上海虹口區(qū)天星公寓的張化明當(dāng)初在數(shù)字電視推廣人員“不裝數(shù)字電視只能收看6個(gè)頻道”的“恐嚇”下，不情愿地掏錢購(gòu)買了收看數(shù)字電視的機(jī)頂盒。隨后張先生卻發(fā)現(xiàn)，所謂“數(shù)字電視”的收視質(zhì)量與先前相比并無明顯改觀，且操作異常繁瑣，于是直呼上當(dāng)。他于2007年1月初，用一紙?jiān)V狀將負(fù)責(zé)數(shù)字電視推廣的東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司告到了虹口區(qū)區(qū)長(zhǎng)辦公室。

這起申訴事件的發(fā)生，距離上海正式宣布有線數(shù)字化整體平移試點(diǎn)啟動(dòng)不足半月，天星公寓正是首批試點(diǎn)小區(qū)。

早在2002年9月28日，上海率先進(jìn)行數(shù)字電視的試運(yùn)營(yíng)。4年過去了，有線數(shù)字化進(jìn)程卻差強(qiáng)人意――用戶不足8萬，而偌大的上海擁有400萬普通有線電視用戶。按照國(guó)家廣電總局?jǐn)?shù)字電視推進(jìn)時(shí)間表，2008年將普及包括上海在內(nèi)的主要城市數(shù)字電視商用播出。要完成廣電總局的任務(wù)指標(biāo)，上海只剩下整體平移一條路了。

作為非市場(chǎng)化手段的全面平移在國(guó)內(nèi)眾多城市都運(yùn)作得順風(fēng)順?biāo)?，卻在一向推崇創(chuàng)新的上海舉步不前。上海行業(yè)人士不無憂慮地指出，除了普遍存在的用戶質(zhì)疑，這座大都市有別于其他城市的體制特色才是平移工程最大的掣肘。

缺乏強(qiáng)有力的核心推動(dòng)者

與國(guó)內(nèi)其他城市廣電系統(tǒng)內(nèi)部推行的有線數(shù)字化相比，上海面臨的情況的確要復(fù)雜得多。

上海廣電為開展有線網(wǎng)絡(luò)的增值業(yè)務(wù)（如“有線通”寬帶業(yè)務(wù)），于1998年12月實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)臺(tái)分離。其中，以原上海有線電視臺(tái)網(wǎng)絡(luò)部為基礎(chǔ)，成立了上海有線網(wǎng)絡(luò)有限公司，后更名為東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東方有線”），由上海信息投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“信投”）、上海文廣和東方明珠集團(tuán)共同持股。其中，信投是東方有線的大股東。

這種早年廣電用于開辟寬帶業(yè)務(wù)的做法，初衷是為了與電信在三網(wǎng)融合中爭(zhēng)奪資源優(yōu)勢(shì)。但恰是網(wǎng)臺(tái)分離的做法，反而使得上海的數(shù)字電視平移缺乏強(qiáng)有力的核心推動(dòng)者。

在此情形之下，上海文廣的角色尤其值得關(guān)注。它是東方有線的股東之一，但它同時(shí)作為國(guó)內(nèi)唯一一家獲得廣電總局IPTV牌照企業(yè)，上海文廣勢(shì)必要大力發(fā)展IPTV業(yè)務(wù)。為了與電信保持緊密合作，上海文廣專門成立了百視通公司，用于向IPTV提供內(nèi)容和開展市場(chǎng)推廣。

“無論是文廣與電信IPTV合作的百視通，還是與東方有線合作的文廣互動(dòng)傳媒，表面上是不同的公司，實(shí)際上只是上海文廣與2大網(wǎng)絡(luò)合作的不同接口。但電信的市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化程度高，參與合作的市場(chǎng)前景更明晰，這會(huì)讓內(nèi)容提供商更愿意與電信合作。”上海文廣某高層人士說。

2005年年底，轟動(dòng)一時(shí)的泉州IPTV叫停事件，突出表現(xiàn)了部分城市廣電系對(duì)于電信IPTV的抵制，此后，IPTV業(yè)務(wù)在眾多城市相繼遇阻。由于各地方廣電網(wǎng)臺(tái)一家的局面，形成了對(duì)IPTV業(yè)務(wù)的合力抵制，也使各地有線數(shù)字化的推進(jìn)更加集中明確，這樣的情勢(shì)在上海顯然是不存在的。

“正是由于上海文廣在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)對(duì)東方有線的控股，所以上海文廣采取‘兩利取其重’的策略，一方面作為有線網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略投資者，但是無法主導(dǎo)有線數(shù)字電視推廣進(jìn)程，更多的是扮演‘財(cái)務(wù)投資者’和‘消極投資者’的角色；另一方面，在能夠自身起主導(dǎo)作用的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，借助其IPTV牌照之便利，與電信結(jié)盟大力推進(jìn)上海地區(qū)的 IPTV開展?！眹?guó)信投資傳媒業(yè)首席分析師劉都告訴《IT時(shí)代周刊》。

大都市的大煩惱

廣電系統(tǒng)早就意識(shí)到IPTV等業(yè)務(wù)對(duì)于有線數(shù)字業(yè)務(wù)形成的威脅。通過非市場(chǎng)化手段來提前占領(lǐng)市場(chǎng)，不失為有線運(yùn)營(yíng)商一種行之有效的手段。然而，廣電部門的算盤卻在上海這樣的大城市落了空。

東方明珠集團(tuán)某高層向《IT時(shí)代周刊》透露，國(guó)家廣電總局最初制定有線數(shù)字化策略的一個(gè)重要目的，是為了防止未來地面數(shù)字電視、衛(wèi)星電視以及IPTV會(huì)進(jìn)一步蠶食有線電視的市場(chǎng)份額，所以采取先行策略，制定有線數(shù)字化推進(jìn)時(shí)間表。

但一些在中小城市可以輕松推行的措施，在大城市卻寸步難移。中小城市人口基數(shù)小，采取行政手段整體平移，難度較小，沒有大城市繁復(fù)的各種業(yè)務(wù)形態(tài)（如IPTV業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)視頻等等），用戶沒有那么多選擇權(quán)。

反之，大城市由于有線用戶基數(shù)大，用戶需求眾多，本身加大了有線數(shù)字化平移的難度。而有關(guān)部門擔(dān)心整體平移會(huì)引發(fā)老百姓不滿情緒，所以包括上海和北京在內(nèi)的國(guó)內(nèi)大城市都采取了完全的市場(chǎng)化手段，而不像其他城市那些借用政策強(qiáng)行推廣。

市場(chǎng)化手段卻沒有帶來滿意的市場(chǎng)業(yè)績(jī)。自2006年9月上海電信正式開展IPTV業(yè)務(wù)以來，不斷修改入戶門檻。通過捆綁資費(fèi)鼓勵(lì)寬帶用戶接入IPTV，在推廣IPTV業(yè)務(wù)同時(shí)增加寬帶接入率，提高用戶的忠誠(chéng)度。

2006年9月1日，上海電信IPTV正式放號(hào)。短短3月內(nèi)，其用戶已經(jīng)超過6萬戶，直逼已經(jīng)運(yùn)作了4年的有線數(shù)字用戶。

與電信IPTV積極而富于章法的市場(chǎng)推廣進(jìn)行比較，有線數(shù)字化的市場(chǎng)推進(jìn)相形見絀。早就對(duì)240萬用戶完成雙向網(wǎng)改造的東方有線，市場(chǎng)反應(yīng)緩慢，至今仍舊開展的是單純的付費(fèi)數(shù)字電視業(yè)務(wù)，唯一在天星公寓開展的交互式業(yè)務(wù)還僅僅處于實(shí)驗(yàn)階段。

勢(shì)單力薄的東方有線已經(jīng)深刻意識(shí)到來自對(duì)手的壓力，然而數(shù)字平移，需要解決的最棘手問題是強(qiáng)大的資金缺口，倚賴政府支持成為最有力的手段。據(jù)悉，全市范圍的數(shù)字電視整體平移方案已送交市政府，方案就放在市長(zhǎng)的抽屜里，投資規(guī)模將由政府定奪。

“這是一個(gè)申請(qǐng)政府投資高達(dá)數(shù)十億的項(xiàng)目，由于直接涉及老百姓的切身利益，政府將會(huì)十分慎重。從初步反饋看，政府認(rèn)為數(shù)字電視平移是一個(gè)商業(yè)計(jì)劃，最終是以贏利為目的，它不是一個(gè)公益計(jì)劃，并不應(yīng)該申請(qǐng)政府的投資。”一位知情人士說。

有了上海房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前車之鑒，政府的投入變得格外慎重。在調(diào)查中《IT時(shí)代周刊》了解到，上海有線數(shù)字化平移實(shí)際上經(jīng)歷過數(shù)次申報(bào)，但每次都鬧得不歡而散。

與中小城市相比，上海等大城市的政府機(jī)構(gòu)的條塊分割過于細(xì)致。有線數(shù)字化平移涉及內(nèi)容集成運(yùn)營(yíng)商、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商和機(jī)頂盒廠商等，所以會(huì)涉及市委宣傳部、市信息委、市科委等部門，在各部門對(duì)投資和利益回報(bào)等問題上，常常會(huì)出現(xiàn)分歧，盡管每次都有不少相關(guān)負(fù)責(zé)人從中協(xié)調(diào)，但是每次討論都是無果而終。

在中小城市相對(duì)容易解決的問題，到了大城市就擱了淺，恰逢上海有線網(wǎng)絡(luò)與電視臺(tái)分而制之，又再次加大了溝通的難度。

在有線數(shù)字化的實(shí)際推進(jìn)過程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商和內(nèi)容提供商之間相互推諉的局面，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商常常抱怨沒有好的內(nèi)容，內(nèi)容提供商常責(zé)怪缺乏有力的市場(chǎng)推廣。

眼下，距離全市整體平移方案提交政府已有1個(gè)月，全市范圍內(nèi)的數(shù)字電視全面轉(zhuǎn)換并沒有如當(dāng)初所言，在1個(gè)月內(nèi)正式啟動(dòng)。

競(jìng)爭(zhēng),促使新生

與其他城市不同，上海的數(shù)字化平移經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的市場(chǎng)化推進(jìn)。盡管為上海特殊的市場(chǎng)形勢(shì)所累，但是，在更完全的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)體制下，也同時(shí)暴露出有線運(yùn)營(yíng)商在市場(chǎng)推進(jìn)策略和力度上的弱勢(shì)。

早在1999年，上海就把有線（HFC）網(wǎng)雙向改造列為市政府一號(hào)工程，但它當(dāng)初只是為市信息港工程提供理想的高速寬帶平臺(tái)，開展寬帶“有線通”業(yè)務(wù)。雙向網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，并沒有被早期開展有線數(shù)字電視業(yè)務(wù)所認(rèn)識(shí)和利用。

直至有了IPTV業(yè)務(wù)更為廣泛的試應(yīng)用，交互式業(yè)務(wù)才為上海網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商所深刻認(rèn)知，作為東方有線副總裁，劉九評(píng)在2006年明確表示“有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商只有華山一條路，一定要開展互動(dòng)業(yè)務(wù)”。

與國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)形勢(shì)不同，國(guó)外數(shù)字電視市場(chǎng)鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)多種形式并存，IPTV、有線數(shù)字電視、地面數(shù)字電視、衛(wèi)星數(shù)字電視，只有在競(jìng)爭(zhēng)中才能檢驗(yàn)出更合理的商業(yè)模式。

如果沒有合理的競(jìng)爭(zhēng)，一味采取行政手段，實(shí)現(xiàn)數(shù)字平移，仍然無法避諱未來可能到來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。地面數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)將在2007年8月正式實(shí)施，衛(wèi)星數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)也有望在未來兩年出臺(tái)，有線數(shù)字電視勢(shì)必會(huì)迎來更多的競(jìng)爭(zhēng)者，沒有強(qiáng)有力的應(yīng)用，用戶流失的局面遲早會(huì)發(fā)生。

劉九評(píng)向《IT時(shí)代周刊》表示，數(shù)字電視的發(fā)展主要還是用戶的一些消費(fèi)習(xí)慣、接受習(xí)慣、還有個(gè)性化的需求得到滿足，因此產(chǎn)業(yè)鏈中最主要的是業(yè)務(wù)形態(tài)，包括今后的業(yè)務(wù)模式。

正因?yàn)橛辛薎PTV，廣電系統(tǒng)開始進(jìn)行大規(guī)模的有線網(wǎng)雙向改造，得以開展更符合用戶需求的業(yè)務(wù)。上海整體平移試點(diǎn)啟動(dòng)中，東方有線開始以“有線IPTV”來宣傳新的交互式業(yè)務(wù)。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)，催生符合用戶需求的業(yè)務(wù)，也刺激了市場(chǎng)推廣的力度。

股市投資建議范文第4篇

股市賺錢了!相信絕大多數(shù)股民均是如此。

是不是該從股市中撤出一部分資金來做別的事情，比如買房?

這當(dāng)然得根據(jù)實(shí)際需求來具體確定。如果是一位尚在租房過程中的股民，從股市中調(diào)出一部分資金來買房，未嘗不可；而如果是一位滿倉(cāng)老股民，抽出一部分資金購(gòu)置物業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也有必要。

當(dāng)然，在理財(cái)專家眼中，實(shí)物資產(chǎn)――房產(chǎn)一直被當(dāng)作風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)標(biāo)的，因此購(gòu)置房產(chǎn)肯定也會(huì)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要講究安全、適度的原則。

那么，在股市不斷上漲并已累積了相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，而人民幣升值促使房產(chǎn)價(jià)格一路上漲的今天，如何在股市與樓市之間尋求平衡呢?下面我們結(jié)合具體的案例來進(jìn)行具體分析，希望能對(duì)讀者提供一點(diǎn)借鑒。

安全、適度是首要原則

在目前購(gòu)房需要講究安全、適度。從安全的角度考慮，首先要考慮政策因素，其次要從現(xiàn)金流角度來考慮，資金鏈不要繃得太緊。

就目前的情形來看，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控并未放松。從政策方面上看，現(xiàn)在雖未像過去兩年那樣政策頻出，但這并不意味著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控已經(jīng)結(jié)束，相反國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)的調(diào)控還是在穩(wěn)扎穩(wěn)打地進(jìn)行中。為了使房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范化，在未來一段時(shí)間內(nèi)，政府部門將繼續(xù)深化落實(shí)各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策，如近期加大對(duì)土地的監(jiān)管力度，以及改善供應(yīng)結(jié)構(gòu)等，都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生不小的影響。

當(dāng)然，對(duì)出于投資目的的購(gòu)房者來說，尤其需要關(guān)注的是利率的變化和稅收政策的作用。為了進(jìn)一步抑制目前經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象，央行于今年5月19日再次加息，這也是繼2004年10月29日加息以來的第六次加息。市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了加息通道，這意味著未來還會(huì)面臨更多的加息。目前雖然無法預(yù)測(cè)未來利率標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)提高到什么水平，會(huì)產(chǎn)生多大的影響，但是我們可以通過此前已經(jīng)發(fā)生過的情形，來測(cè)算利率上調(diào)對(duì)自己的影響。從2005年1月1日開始加息以來，經(jīng)過六輪加息之后，即使是按照最優(yōu)惠的利率計(jì)算，在短短不到3年的時(shí)間里，5年以上房貸利率已經(jīng)從5.04％漲到了6.12％，投資成本會(huì)隨著加息而不斷增加。

而稅收政策也是一項(xiàng)不能忽略的因素。為了抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過度投機(jī)，國(guó)家通過稅收政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的投機(jī)行為進(jìn)行打擊，這是毋庸置疑的。此前開征的房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅，恢復(fù)征收的二手房交易個(gè)人所得稅，以及提高契稅征收標(biāo)準(zhǔn)等等，均是針對(duì)投機(jī)行為的。而目前正在討論過程中的大面積物業(yè)保有稅、物業(yè)稅等等，都會(huì)對(duì)房產(chǎn)投資產(chǎn)生不利影響。

資金安全也是我們一直所強(qiáng)調(diào)的。對(duì)于購(gòu)房者而言，不管是出于投資目的，還是用于自住，一定要保證資金鏈具有適當(dāng)?shù)膹椥?。不考慮自己的實(shí)際情況，將資金鏈繃得非常緊的做法是不可取的。比如手中僅有30萬元資金，卻偏要購(gòu)買100萬元的房子，甚至舉債購(gòu)買更貴的物業(yè)，這會(huì)讓自己陷入被動(dòng)境地，而且資金鏈也會(huì)因?yàn)榭嚨锰o而斷裂。這樣的案例并不鮮見。如2005年底，有不少溫州投資客因?yàn)闆]錢償還銀行貸款而變成了“老賴”。因此，在置業(yè)之前，要對(duì)自己的資產(chǎn)進(jìn)行一次清理，并由此規(guī)劃合理的置業(yè)方案，如首次置業(yè)者考慮梯度消費(fèi)，而優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)者則著重考慮將多少資金放在實(shí)物資產(chǎn)上。

雖然2003年前后房產(chǎn)投資根本無需過多考慮，撿到籃子里的都是菜，搶到房源就賺錢，但現(xiàn)在的情形已經(jīng)大相徑庭。出于安全投資考慮，購(gòu)置房產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，需要注意自己的現(xiàn)金流，不要把資金鏈繃得過緊，而如果能使現(xiàn)金流為正數(shù)則是最為健康的。

合理置業(yè)因人而異

在股市中已經(jīng)獲利者，可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)將紙上財(cái)富轉(zhuǎn)換成為地上財(cái)富，將虛擬資產(chǎn)變成看得見、摸得著的實(shí)物資產(chǎn)。就目前的情形來看，由于股市已經(jīng)上漲到了高位，從資產(chǎn)配置角度來說，騰出部分利潤(rùn)，買房不失為一種明智的選擇。因此，本刊在此根據(jù)不同的情形來具體進(jìn)行分析。

類型一：買個(gè)“小窩”好成家

方文武是上海一家廣告公司的市場(chǎng)總監(jiān)，在去年年中進(jìn)入股市，用他自己的話說是一不小心賺回了買房子的錢。

在進(jìn)入股市之前，方文武其實(shí)并不擅長(zhǎng)投資，此前每次發(fā)工資留足生活費(fèi)之后，便將錢悉數(shù)存入銀行。去年年中，身邊有不少朋友投身股市，而且身價(jià)漸漲。心動(dòng)之余，方文武也拿出5萬元到股市試水，沒想到一路順?biāo)橈L(fēng)，收益出奇地高。于是他不斷追加投資，直到將自己手中15萬元現(xiàn)金全部投入了股市。

遇到了大牛市，不想賺錢都難。方文武在股市中一路過關(guān)斬將，目前資金已經(jīng)由原來的15萬元變成了現(xiàn)在的50萬元。有了這筆錢之后，他自然想到了買房。

資產(chǎn)分配建議：類似于方文武這樣的人，相信在股市中并不少。他們?cè)緵]有多大的資金量，進(jìn)入股市之后，在短時(shí)間內(nèi)迅速完成了原始資金的積累?，F(xiàn)在考慮買房是非常及時(shí)的。

對(duì)自住型購(gòu)房者來說，此前國(guó)家雖然出臺(tái)了多項(xiàng)宏觀政策，但是其用意并非要調(diào)低房?jī)r(jià)。而實(shí)踐也證明，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)日益規(guī)范化，房?jī)r(jià)也在慢慢回升，北京、上海和廣州等一線城市自然不必多言，二、三線城市的房?jī)r(jià)也在不斷上揚(yáng)。

同時(shí)我們觀察到，隨著銀根、地根等的日益收緊，住房的成本必然會(huì)越來越高，再加上不斷增長(zhǎng)的購(gòu)房需求，房?jī)r(jià)必然會(huì)出現(xiàn)上漲的局面。如最近上海楊浦區(qū)準(zhǔn)備推出的新江灣城D1地塊，其樓板價(jià)接近7000元/平方米，已快趕上板塊內(nèi)在售項(xiàng)目的均價(jià)。而這也表明，未來新江灣城的項(xiàng)目售價(jià)絕對(duì)要超過在售項(xiàng)目的售價(jià)。由此看來，如果是自住需求的話，可以考慮購(gòu)買。

當(dāng)然，對(duì)于方文武來說，他在置業(yè)過程中需要注意的就是量力而行，牢記梯級(jí)消費(fèi)理念，不要因?yàn)殄X來得比較容易而想要“小馬拉大車”，這種做法有欠妥當(dāng)。他目前比較適合購(gòu)買總價(jià)在80萬元左右的物業(yè)，除了支付首付款之外，他還得預(yù)留一部分裝修款項(xiàng)。

此外，還需注意的是，因?yàn)榭紤]到日后改善居住品質(zhì)的需要，目前購(gòu)買的物業(yè)可能面臨轉(zhuǎn)讓，因此盡量照顧到未來轉(zhuǎn)讓時(shí)的方便，可優(yōu)先考慮購(gòu)買一些地段比較好的物業(yè)。

類型二：換套大房奔小康

朱永勝是上海一家大型制造業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)理，也是一個(gè)老股民。

2002年春，朱永勝進(jìn)入股市，沒想到碰到了大熊市，投進(jìn)去的8萬多元資金一直在不斷縮水，最少時(shí)賬面上只剩下兩萬多元。割肉實(shí)在是心有不甘，他因此當(dāng)了好幾年的股東。

2006年股市反轉(zhuǎn)，他由此也獲得了新的轉(zhuǎn)機(jī)。被套牢的股票在年初幾

個(gè)月時(shí)間內(nèi)迅速解套，而他也看到了新的機(jī)會(huì)，于是又投入了十幾萬元進(jìn)去。朱永勝堅(jiān)持長(zhǎng)期投資策略，看準(zhǔn)之后買入便長(zhǎng)期持有。雖然他沒有抓住類似于ST長(zhǎng)控(600137)這樣的“超級(jí)黑馬”，但是堅(jiān)持持有南京高科(600064)、中華企業(yè)(600675)等股票，都讓他獲得了4倍以上的收益。而此時(shí)他賬面上的資金也已經(jīng)超過了150萬元。

朱永勝至今還住在徐家匯附近一套老公房?jī)?nèi)，一家三口顯得有些擁擠。他想買一套面積大一些的房子改善居住品質(zhì)。

資產(chǎn)分配建議：朱永勝通過股市獲得了豐厚的回報(bào)，現(xiàn)在享受投資成果并不過分。

考慮到他的實(shí)際情況，建議他就在徐家匯附近尋找一套總價(jià)在240萬元左右的次新房作為置業(yè)首選。選擇在徐家匯附近置業(yè)，主要有以下兩個(gè)方面理由，其一是方便日后小孩就學(xué)，徐家匯附近分布有不少名校，教育資源豐富；其次是考慮到他們?cè)诖艘丫幼×撕荛L(zhǎng)時(shí)間，熟悉了周邊環(huán)境，同時(shí)以他現(xiàn)有的資金實(shí)力，不必選擇在偏遠(yuǎn)地區(qū)置業(yè)，靠時(shí)間成本來?yè)Q取資金成本。

至于此類改善居住條件的置業(yè)者是否需要轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有的住房，以減輕換房之后的還貸壓力，這需要根據(jù)實(shí)際情況來分析。就朱永勝來說，由于他現(xiàn)在的住房位于徐家匯，這是上海高租金區(qū)域，如果保留下來，在租賃市場(chǎng)上能獲得不錯(cuò)的回報(bào)，因此可以持有。但是如果不是這種情況，如物業(yè)位置在外環(huán)線附近，其租賃市場(chǎng)表現(xiàn)一般，轉(zhuǎn)賣變現(xiàn)也未嘗不可。

類型三：資產(chǎn)固化有講究

年屆不惑的王建新是一個(gè)職業(yè)股民，這波行情使得他的身價(jià)暴漲，賬面資金保守估計(jì)已經(jīng)超過了500萬元.

王建新是一個(gè)短線高手，在實(shí)戰(zhàn)中總結(jié)出了自己一套獨(dú)特的技巧。他每天都在觀察技術(shù)指標(biāo)，然后根據(jù)變化做出投資決策。因?yàn)榉椒ǖ卯?dāng)，他在股市中獲得比別人更多的回報(bào)。

兩年前王建新已經(jīng)改善了居住條件，在廣州市豪宅聚集區(qū)珠江新城內(nèi)購(gòu)置了一套180多平方米的大房。而現(xiàn)在在股市中獲得的投資回報(bào)，他更多的是考慮如何為自己留夠養(yǎng)老金，還有就是培養(yǎng)小孩，以及孝敬父母。

股市到了相對(duì)較高的位置，王建新感到應(yīng)該抽出部分資金放在別處，將部分股票資產(chǎn)進(jìn)行固化，因此他想到了買房。

資產(chǎn)分配建議：就目前的情形來看，王建新有必要抽調(diào)部分資金出來，但如果全部以貨幣的形式放入銀行，由于利率太低，這顯然不合算，因此可以考慮購(gòu)買高租金回報(bào)的物業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換。

那么可以抽調(diào)多少資金出來呢?理財(cái)專家提出了“80法則”，就是股票占總資產(chǎn)的合理比重＝80減去年齡再乘以100％。就王建新來說，今年40歲，股票投資應(yīng)占4成，剩下的6成可抽調(diào)出來作為他用，比如購(gòu)置房產(chǎn)進(jìn)行投資，或者持有債券等。

由于租金上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于房?jī)r(jià)的上漲速度，國(guó)內(nèi)公寓的投資回報(bào)已不高，因此在選擇投資項(xiàng)目時(shí)一定要小心謹(jǐn)慎，講究現(xiàn)金流入原則。記者通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，目前在北京、上海、廣州等地，境外人士聚集區(qū)等高租金區(qū)域能獲得較高的回報(bào)，如上海的古北新區(qū)、廣州的中信廣場(chǎng)附近，高檔物業(yè)目前租金回報(bào)率還能達(dá)到7％左右。因此，建議王建新選擇投資此類物業(yè)。

類型四：股票、房產(chǎn)均可涉足

鄭建忠剛從美國(guó)回來，打算在上海定居。

此前，鄭建忠在美國(guó)經(jīng)營(yíng)中餐廳，由于勤勞加巧干，他賺取了40多萬美元。由于現(xiàn)在美元對(duì)人民幣正在不斷貶值，因此回國(guó)后第一件事就是將美――元兌換成人民幣，總共有300多萬元。拿著這筆錢，他一時(shí)有些不知該如何是好。在他看來，股市火熱，樓市溫度也不低，到底是投資股票，還是投資房地產(chǎn)，抑或是做點(diǎn)別的買賣?

鄭建忠祖籍在上海，祖上給他留有房產(chǎn)，居住不是問題，因此他并不需要買房。而在他內(nèi)心深處，還是想重操舊業(yè)，在上海經(jīng)營(yíng)一家上檔次的餐廳。

股市投資建議范文第5篇

當(dāng)決定在這一期的專欄里寫關(guān)于股票投資的內(nèi)容時(shí)，我的心里實(shí)在沒譜。一方面，那些國(guó)內(nèi)證券及基金行業(yè)的朋友們?cè)卩┼┎恍莸馗嬲]我投資界的海歸們是如何地因不了解中國(guó)的國(guó)情而業(yè)績(jī)平平，因此根本就不具備資格對(duì)國(guó)內(nèi)投資者宣揚(yáng)所謂的理性投資理念，云云；另一方面，我的一些海歸朋友(包括幾位在國(guó)內(nèi)最有名的商學(xué)院里教金融投資的海歸教授們)則向我抱怨國(guó)內(nèi)股市有太多讓人看不懂的地方，不敢也不知道該如何動(dòng)手投資，即使心動(dòng)也無法手動(dòng)。這兩種現(xiàn)象不僅反映了成熟的理性投資理念在中國(guó)的普及難度，還從側(cè)面反映出中國(guó)股市的巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

實(shí)際上，如果站在個(gè)人投資者財(cái)富升值的角度看問題的話，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)等發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)同中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)有相當(dāng)多的共同特征，美國(guó)市場(chǎng)上一些行之有效的成熟投資理念也同樣值得中國(guó)的投資者們借鑒。同時(shí)，個(gè)人投資主要集中在美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的海歸也應(yīng)該將一部分資金投資在中國(guó)國(guó)內(nèi)的股市上來進(jìn)一步多樣化投資組合，以獲取降低風(fēng)險(xiǎn)或者增加收益的效果。如果我們相信某些人聲稱的中國(guó)股市正在重演美國(guó)上世紀(jì)90年代“黃金十年”的歷史并想成功分享其成果的話，我們就應(yīng)該遵循幾個(gè)在美國(guó)市場(chǎng)行之有效的簡(jiǎn)單投資法則。

法則一：對(duì)股市的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)要有理性預(yù)期

盡管目前國(guó)內(nèi)股市“漲”聲不斷，但是我們可以武斷地說大多數(shù)的投資者恐怕還沒有解套，更不用說賺到錢了。這是因?yàn)閺臍v史表現(xiàn)來看，中國(guó)股票市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)非常之低，但是風(fēng)險(xiǎn)卻異常之高。在1993年12月31日至2006年11月30日止的155個(gè)月里，用流通股加權(quán)方法所編制的包括上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)絕大部分股票的道瓊斯中國(guó)指數(shù)(Dow Jones ChinaTotal Market Index)的年化回報(bào)僅為4．04％，但是其年化標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險(xiǎn))卻高達(dá)42．08％。相比之下，盡管經(jīng)歷了2000-2002年科技股泡沫破裂及9．11恐怖襲擊的影響，美國(guó)股市的表現(xiàn)仍然比中國(guó)的優(yōu)異且穩(wěn)定得多。同期道瓊斯美國(guó)指數(shù)(Dow Jones U．S．Total Market Index)年化收益率高達(dá)10．74％，其標(biāo)準(zhǔn)差也僅為14．72％。因此，從表面上看，中國(guó)的股票市場(chǎng)要比美國(guó)的熱鬧得多，但這實(shí)際上是其高風(fēng)險(xiǎn)特征的體現(xiàn)(圖1)，并不能掩蓋其收益能力低下這一事實(shí)(圖2)。

實(shí)際上，該時(shí)期道瓊斯美國(guó)指數(shù)的年化收益率是同金融學(xué)里資本資產(chǎn)定價(jià)模型所得出的美國(guó)股票資產(chǎn)11％左右的長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)相近似的。中國(guó)的股票市場(chǎng)尚處在初生階段，無論是理論界還是實(shí)踐界，都不能夠?qū)χ袊?guó)的股票這一資本資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)值和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提供明確而又令人信服的答案。如果借鑒美國(guó)的一種股票回報(bào)歸因分析的話，我們也許可以用每股現(xiàn)金紅利收益率、每股稅后盈利增長(zhǎng)率以及股票的市場(chǎng)估值變動(dòng)率三者之和來預(yù)期中國(guó)的股市回報(bào)。因此，在非常長(zhǎng)的投資期限里，中國(guó)股市的投資回報(bào)率將主要取決于現(xiàn)金紅利收益率及企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

個(gè)人投資者經(jīng)常犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是誤將風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)成預(yù)期收益，比如，在過去的十多年里，多數(shù)中國(guó)投資者被國(guó)內(nèi)股市快速的波動(dòng)頻率和巨大的波幅所吸引。而且，這些缺乏基礎(chǔ)金融知識(shí)的投資者只是將注意力集中在股市向上的波動(dòng)上，最后栽倒在股市向下的波動(dòng)里也就不足為奇了。這里我們討論的是規(guī)避了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的整體市場(chǎng)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，而那些每日沉溺于證券營(yíng)業(yè)部或者網(wǎng)上交易終端屏幕前的股民還要因?yàn)橥顿Y組合不夠多樣化而面臨額外的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這就是為什么我們的股市已接近歷史新高而我們的多數(shù)投資者們?nèi)匀簧顫撍碌脑颉?/p>

筆者絕對(duì)無意貶低中國(guó)股票市場(chǎng)巨大的發(fā)展?jié)摿兔篮玫倪h(yuǎn)景，也無意打擊股票市場(chǎng)投資者的積極性。筆者同意，隨著股改的逐步完成和上市公司治理質(zhì)量的不斷上升，中國(guó)的股票投資者們分享經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的比例將越來越大。因此，以過去區(qū)區(qū)十幾年的歷史回報(bào)設(shè)為未來的長(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)，既不符合統(tǒng)計(jì)上的顯著性要求，也不能反映出中國(guó)股票市場(chǎng)正在發(fā)生的本質(zhì)上的積極變化。但是，那些夢(mèng)想通過股票市場(chǎng)每隔一兩年將自己的財(cái)富翻番的投資者們，絕對(duì)有必要對(duì)自己投資股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期朝著理性和現(xiàn)實(shí)的方向修正。只有有理性預(yù)期的人才能以平常心態(tài)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，從而成為股票市場(chǎng)的真正受益者。

法則二：清晰了解自己的投資目標(biāo)，期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力

一般地，相對(duì)于債券等其他資產(chǎn)的長(zhǎng)期預(yù)期收益率越高，投資者配置在股票中的資金就應(yīng)該更多。但是，僅僅明確了股市的長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)特征并不足以讓我們決定投資在股市中的具體資金額度。投資者還需結(jié)合目前財(cái)務(wù)狀況和未來資金需求確定投資的期限、要求的最低回報(bào)率以及可承受的最高風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確定用于股票的資金配置比例和投資方法。

盡管現(xiàn)資組合理論上要求我們以實(shí)現(xiàn)整體資產(chǎn)的總收益最大化為投資管理目標(biāo)，但是，行為上我們每一個(gè)人都將自己不同數(shù)額的資金存入具有不同用途的賬戶中，并對(duì)該部分資金有著不同的投資期限、收益要求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。例如，我們?yōu)樽优O(shè)立的大學(xué)學(xué)費(fèi)儲(chǔ)蓄賬戶的投資期限和要求的回報(bào)基本固定，但是承受本金下跌風(fēng)險(xiǎn)的能力極低，因此也許根本就不能被投資在股票市場(chǎng)上。同樣，用于退休目的的儲(chǔ)蓄也必須視賬戶所有人的財(cái)富水平、當(dāng)前收入、生活方式、退休生活規(guī)劃等方面的要求來決定投資于股市的比例。

想必中國(guó)的投資者對(duì)前些年將雇主買斷工齡的補(bǔ)償金投資到股市中的部分中老年下崗職工的悲慘個(gè)人財(cái)富結(jié)局并不陌生。目前中國(guó)股票市場(chǎng)的火爆場(chǎng)面和一片“多”聲，無疑又讓一些本來對(duì)股市不感興趣或者根本不適于投資股市的人蠢蠢欲動(dòng)了。無論市場(chǎng)多么狂熱，身邊有多少人最近在股市中賺了多少錢，也不管有多少機(jī)構(gòu)投資者的多少專家呼喊“十年牛市”剛起步，世界上沒有只漲不跌的單邊市場(chǎng)。一旦股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向下跌，就必然有人因?yàn)榱鲃?dòng)性需求等原因遭受巨大損失。所以，準(zhǔn)備新參與股票市場(chǎng)或者加大參與度的投資者們尤其應(yīng)該仔細(xì)審視自己的投資目標(biāo)、投資期限和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以免成為股市向下波動(dòng)的下一個(gè)悲劇反面教材。

法則三：實(shí)現(xiàn)投資組合的充分多樣化

在眾多的股票市場(chǎng)投資策略中，除了對(duì)沖基金通常不拘泥于多樣化要求以外，即使是以“股神”巴菲特為代表的聚焦投資策略，其投資組合都是相當(dāng)(如果不是充分的話)多樣化的。以巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司為例，其投資被配置在上市公司股票、未上市經(jīng)營(yíng)公司的控制性私人資本、債券、商品、外匯等多種資產(chǎn)上。盡管巴菲特將約84％的上市公司股票投資配置集中在約10只股票上(表1)，但是全部約30只股票的投資組合價(jià)值只占全部投資組合的30％左右。

理論上，充分多樣化要求投資者將資金按市值構(gòu)成比例分散在全球所有股市上的所有股票上。這對(duì)于絕大多數(shù)的投資者來說顯然是不現(xiàn)實(shí)的，也是不能接受的。投資顧問實(shí)踐界的建議是個(gè)人投資者將股票投資資金分成大小兩部分，較大的一部分被稱作核心組合(Core Portfolio)，主要投資于那些在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重地位的大市值股票以抗拒下跌風(fēng)險(xiǎn)；金額較小的那一部分被稱作組合(Satellite Portfolio)，主要被用來投資那些可能帶來意外驚喜或者超額利潤(rùn)的中小型公司股票以滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在投資方式上，核心組合主要以指數(shù)或增強(qiáng)型指數(shù)類的被動(dòng)投資策略為主，而組合則主要采用主動(dòng)投資策略。

筆者認(rèn)為，在銀行、保險(xiǎn)、能源、電信等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里的大型國(guó)有上市企業(yè)逐步控制國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的總市值的大環(huán)境下，這種“核心一”投資組合方式是值得國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者們借鑒的。我們不妨將主要的資金投資在那些控制著國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈，壟斷著行業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)或者占有大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)資源的企業(yè)上，將少部分資金用來交易，滿足自己展示“炒股天才”的虛榮心。

法則四：堅(jiān)持長(zhǎng)期定期投資

股票的長(zhǎng)期收益率相對(duì)于短期政府債券而言存在著巨大的優(yōu)越性，這就是股票的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)特性。而且，如果投資期限足夠長(zhǎng)的話，股票投資只有溢價(jià)，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)先鋒基金(Vanguard)研究部門2006年發(fā)表的一份報(bào)告，投資者如果在1926至2005年間的任何一年投資以標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)代表的美國(guó)股票并持有10年的話，他只在1926．1936年間遭遇負(fù)的回報(bào)。同樣，堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行對(duì)1926-2002年間債券和股票的研究(Shen 2005)發(fā)現(xiàn)，如果投資者能夠持有股票至少28年，他的投資回報(bào)肯定優(yōu)于同等期限的債券。

由于股票最終必然反映出人類經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成就，因此，期限極長(zhǎng)的股票投資應(yīng)該也是必然賺錢的。這就意味著投資者不僅要長(zhǎng)期投資，而且要堅(jiān)持在這一長(zhǎng)時(shí)期里定期投入更多的資金。以中國(guó)的A股市場(chǎng)為例，如果一個(gè)投資者從1993年12月31日起堅(jiān)持每個(gè)月底投資100元在道瓊斯中國(guó)指數(shù)上的話，到2006年11月底他15500元的投資將變成21703元(圖3)。由于缺乏統(tǒng)計(jì)，我們無從知道同時(shí)期內(nèi)在各證券營(yíng)業(yè)部交易大廳盯著大屏幕的散戶們和享受特殊包間服務(wù)的大戶們的具體投資績(jī)效。但是，如果股市真如目前市場(chǎng)所預(yù)期的那樣還有“黃金十年”，定期投資能夠讓大多數(shù)的投資者以一個(gè)平靜的心態(tài)參與股市并分享其長(zhǎng)期回報(bào)。

法則五：慎對(duì)專家建議，適當(dāng)運(yùn)用逆向思維

股票市場(chǎng)的一大特點(diǎn)就在于除了資金以外沒有任何其他的門檻，而且確有一些既無投資知識(shí)又無操作經(jīng)驗(yàn)的人成了幸運(yùn)兒。這就導(dǎo)致了股市的另一個(gè)鮮明特點(diǎn)，即宣稱自己是股市專家連資金的門檻都沒有。因此，市場(chǎng)中充斥著帶著不同面具的所謂專家們，尤其是當(dāng)市場(chǎng)處在極端狀態(tài)時(shí)，這些專家的數(shù)量還會(huì)急劇攀升。如何區(qū)分專家和忽悠者是全球投資者正面臨著的一項(xiàng)巨大挑戰(zhàn)。唯一的應(yīng)對(duì)之策在于投資者加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，提高自我保護(hù)意識(shí)，避免成為不當(dāng)操作建議的受害者。

值得指出的是，盡管這些所謂的專家們各懷鬼胎，其最終目的在于讓投資者為自己實(shí)現(xiàn)特殊目的來買單。例如，為了賺取經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)，作為賣方的券商專家們傾向于鼓吹所謂的“波段操作”、“產(chǎn)業(yè)輪替”、“板塊”、”題材”、“概念”等讓投資者頻繁交易的建議。為了賺取管理費(fèi)，作為買方的基金經(jīng)理們則容易鼓吹所謂的“基金養(yǎng)老”、“策略投資”、“穩(wěn)定增長(zhǎng)”、“紅利優(yōu)勢(shì)”等讓投資者長(zhǎng)期持有其基金的建議。投資學(xué)的教科書告訴我們，股票市場(chǎng)是一個(gè)“零和”游戲場(chǎng)，即在一定時(shí)間段里所有投資者的回報(bào)總和等于該期股市指數(shù)的回報(bào)。但投資實(shí)務(wù)界的警言是，對(duì)所有投資者而言，股票投資實(shí)際上是一場(chǎng)“負(fù)和”游戲，因?yàn)橥顿Y者還需要承擔(dān)股票市場(chǎng)的監(jiān)管維持成本、交易成本、投資管理及市場(chǎng)營(yíng)銷等費(fèi)用。所以，投資者在決定聽取專家建議時(shí)必須仔細(xì)審視可能帶來的成本。

股票投資者不僅可以對(duì)大多數(shù)的專家建言置之不理，甚至可以運(yùn)用逆向思維來增加自己的收益。比如，多數(shù)的專家在股市下跌時(shí)建議投資者賣出頭寸，而在股市上漲時(shí)建議投資者加碼。如果反其道而行之，在股市下跌時(shí)買進(jìn)更多，而在上升時(shí)拒絕加碼，投資者的收益將要好得多。前面我們所舉的每個(gè)月向道瓊斯中國(guó)指數(shù)投資100元例子中，投資者的內(nèi)部收益率(Internal Rate ofReturn，即IRR)為5．04％。如果一個(gè)有紀(jì)律的長(zhǎng)期投資者給自己定下一條“任何一個(gè)月指數(shù)跌幅超過8％，我將追加100元投資”的預(yù)設(shè)操作指令，那他的內(nèi)部收益率將被提升為5．66％。反之，在任何指數(shù)漲幅超過8％的月份追加100元的另一投資者的內(nèi)部收益率將會(huì)跌至4．96％(表2)。