行政管理論文 我國國有企業(yè)改革在本世紀末有限的幾年中,如何有效地推進改革進程,關系到建立社會主義市場經(jīng)濟體制的績效評價,也是下一步改革的焦點.我國國有企業(yè)改革主要是一種自上而下的、由政府推動的企業(yè)制度創(chuàng)新.這種改革方式日益顯現(xiàn)政府推動、企業(yè)消極等待的特征:一方面,各級政府及有關經(jīng)濟部門經(jīng)常慣用行政手段去推進國有企業(yè)改革;另一方面,國有企業(yè)面對各種不可回避的矛盾產(chǎn)生觀望、等待心理,對政府的依賴度增強.這種政企難解難分狀況的持續(xù)只能使國有企業(yè)改革離法人實體與市場競爭主體的目標越來越遠.從我國國有企業(yè)改革的實際出發(fā),按照建立社會主義市場經(jīng)濟體制的總要求,明確國有企業(yè)改革中政府與企業(yè)的職責,即明確政府應做什么、不應做什么.國有企業(yè)應承擔哪些責任、剝離哪些不該由企業(yè)承擔的職責,涉及下一步國有企業(yè)改革方式的路徑選擇.對國有企業(yè)改革能否在本世紀末實現(xiàn)預期目標具有決定性的影響。改革的實踐表明：為加快國有企業(yè)改革,使其成為法人實體與市場競爭主體,必須對國有企業(yè)改革的方式進行改革

一、我國國有企業(yè)改革目前出現(xiàn)的企業(yè)依賴政府現(xiàn)象值得注意近幾年來,我國國有企業(yè)的改革與發(fā)展取得了初步的成效.但毋庸諱言,國有企業(yè)改革至今已顯露出諸多問題,面臨許多困難,突出表現(xiàn)在以下兩個方面,而這兩個方面又無一不強化了企業(yè)對政府解困的依賴：

一是國有企業(yè)虧損面繼續(xù)擴大,1996年,國有企業(yè)虧損面已達44%以上,就是狀況一直較好的廣東省,國有企業(yè)虧損面也已由1995年的20%增加到40%。大面積的虧損導致許多企業(yè)停產(chǎn)、停薪.目前,因發(fā)不出工資涉及到的困難職工已有1500多萬.占職工總數(shù)的10%,其中880多萬職工已生活在貧困線以下。

二是資產(chǎn)負債率越來越高.資產(chǎn)負債率即負債與企業(yè)資產(chǎn)之比.在西方,一般認為企業(yè)資產(chǎn)負債率不應超過50%,否則會使企業(yè)的潛在投資人對其投資與債權安全性產(chǎn)生疑慮而裹足不前.50%的資產(chǎn)負債率也被認為是衡量企業(yè)是否過度負債的警戒線。根據(jù)我國學者的計算,若將固有企業(yè)列支于成本的利息與稅后利潤除以國有總資產(chǎn)(利息+稅后利潤/國有總資產(chǎn))計算所得的資產(chǎn)盈利率估計不超過6%.而銀行平均貸款利率為12%,國有企業(yè)平均資產(chǎn)盈利僅是銀行平均貸款利率的1/2.由此,我們一方面可以局部透視銀行呆帳損失與貸款壞帳的成因,另一方面可以認為,在目前條件下,只有把國有企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率降低到50%以下,整個國有資產(chǎn)才能盈虧相抵,否則負債率越高,固有企業(yè)虧損越多。這是就平均水平而言,實際上影響不同產(chǎn)業(yè)、同一產(chǎn)業(yè)的不同國有企業(yè)負債率水平的因素很多,存在很大差異。由于企業(yè)的虧損面擴大,國有企業(yè)的負債率有繼續(xù)攀升的勢頭,其中的不良債務比例還可能繼續(xù)增大。

就大面積虧損的成因看,雖然在一定程度上與國有企業(yè)初臨市場競爭尚缺乏足夠的適應性有關,但更主要還在于長期以來國有企業(yè)的預算約束一直沒有硬起來,只能負盈''''不能負虧,盈利了企業(yè)所得不多,虧損了由政府兜著.致使虧損額與虧損面不斷擴大。當企業(yè)虧損額上升、虧損面擴大到危及簡單再生產(chǎn)甚至工人工資都開不出的時候,不是考慮如何"練好內(nèi)功,,扭虧為盈,而是要求國家財政"輸血"支持企業(yè)扭虧為盈,甚至由政府擔保貸款給工人發(fā)工資。那么,國家財政是否具有幫助國有企業(yè)扭虧為盈的支撐能力呢?從1978年到1994年,國家財政收入占GNP的比重已由31.2%降低到11.8%,不僅低于發(fā)達國家,而且低于發(fā)展中國家的平均水平,如果不采取措施,到2000年有可能降低到8~9%.由于政府財政力量被削弱,1994年預算內(nèi)投資僅占全社會投資的7.32%靠財政投入支持企業(yè)進行技術改造、產(chǎn)品開發(fā)、幫助企業(yè)扭虧為盈是不現(xiàn)實的。

就高額、過度負債的成因看,雖然國有企業(yè)債務的形成存在著與體制沿革相關的歷史的原因,但主要與國有企業(yè)的預算約束軟化有關。因為對于國有企業(yè)而言,企業(yè)是國家的,銀行也是國家的〈在銀行沒有商業(yè)化之前,不過是國家財政的出納機構〉,企業(yè)的資本,銀行的資本,說到底都是國有資本。國有企業(yè)行為一個明顯的特征就是敢于負債、樂于負債。貸款既可以用于生產(chǎn)經(jīng)營,也可以用于福利、甚至發(fā)工資、發(fā)獎金及公款消費。對于許多固有企業(yè)來說,可能從借款的那一刻開始就已經(jīng)注定要形成呆帳、死帳、壞帳。當企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與銀行、甚至銀行與銀行之間被拖進打不開的債務鏈不能自拔以后,許多固有企業(yè)試圖依賴于政府的幫助賴掉(沖銷)死帳、呆帳和壞帳,從而卸去債務包袱。這種要求當然有其合理的成分(我們后面再做分析),但依靠政府減免債務.完全用"抹帳"的辦法來解決是不合理的,也是不現(xiàn)實的。因此,背負巨額債務負擔的國有企業(yè)又轉(zhuǎn)而去依賴國有商業(yè)銀行,希望銀行幫助卸掉債務包袱。由于到目前為止國有商業(yè)銀行是以整個國有財產(chǎn)作擔保,以國家財政為后盾的,所以對國有銀行的依賴在某種意義上也可以視為對政府的依賴。那么國有商業(yè)銀行能否支撐國有企業(yè)的"賴債"呢?到1995年末,居民儲蓄金額已達29,700億元。這近3萬億的居民儲蓄足以買下全部經(jīng)營性國有資產(chǎn),銀行已成了最大的"楊白勞"。銀行對企業(yè)流動資金貸款的年利率是12.06%,而一年期存款利率已高達10.98%,三年、五年期則更高。銀行只能在1%左右的利率差中謀求利潤.還要開支業(yè)務及各種費用支出,稍一松手就會出現(xiàn)虧損。如果銀行不良債權增多,貸出的很多是壞帳、死帳、呆帳,就無法支付儲戶存款,一旦發(fā)生儲戶擠兌銀行,后果不堪設想。另據(jù)有關資料,國有銀行自有資金與各項存款余額的比率已從1979年的31.9%下降到1995年初的7.02%.負債比例過寓,風險增大。按照國際公認的"巴塞爾協(xié)定",即銀行資本充足率不得小于8%的標準,我國國有銀行的負債率也已超過了安全警戒線。依賴固有銀行減輕債務負擔已是緣木求魚。

企業(yè)管理論文 由Mark和AndrewPalmer兄弟創(chuàng)建的Palmer公司是教會蠟燭供應商。它享有以50幾個教會吉祥物為模本制造蠟燭的權力。他們和很多亞洲生產(chǎn)商建立合作關系，后者以極低的價格為其生產(chǎn)蠟燭并運往美國。第一年這家公司的銷售額就達到了50,000美元。

然而Palmer兄弟并沒有深入規(guī)劃過未來。他們只是想讓公司上市，向公眾發(fā)行股票，最終抽身而出，坐享其成。但是，遲早他們都不得不面對諸如融資（公司的生存可能將會依賴于其融得足夠多的資金支持組織成長或戰(zhàn)略并購的能力）和環(huán)境因素（兄弟倆必須認識到他們可能被任何一個擁有廣泛分銷能力的大公司擊?。┑仍S多問題。

一個恰到好處的財務戰(zhàn)略能夠幫助像Palmer兄弟之類的企業(yè)主有效地處理這些問題。

財務戰(zhàn)略因企業(yè)規(guī)模而不同

發(fā)展財務戰(zhàn)略的辦法不只一個，它們隨著企業(yè)的成長而變化，更復雜的是對于大、中、小或剛建立的企業(yè)，戰(zhàn)略也要有所差別，這一差別取決于管理的民主度和企業(yè)的成熟水平。

對于小型企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)來說，在這類組織中，所有者身兼數(shù)職，既要管理運作、財務和銷售又要管理人力和營銷。員工很少，所有者往往依賴直覺進行決策。由于合理的決策需要多方位的考慮，因此專業(yè)財務知識的缺乏可能會置企業(yè)于危險境地。

企業(yè)管理論文 企業(yè)只有不斷地成長，才會充滿生機，才能在市場上保持競爭力。經(jīng)理人夢寐以求的是，使企業(yè)短時期內(nèi)快速成長為大企業(yè)。但是在快速成長的過程中，成功與失敗只有一步之遙，其中的關鍵就在于能否保持財務穩(wěn)健。

高負債的陷阱

從許多高成長企業(yè)反映出的問題來看，過度負債可說是一個典型的通病，也是財務危機的根源。它們的高負債是怎樣積累起來的呢？

戰(zhàn)略需求效應由由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局驅(qū)動，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴張，在高成長階段都將出現(xiàn)某種程度的資金短缺。因此，高成長企業(yè)為達到快速擴張的目的，普遍采取負債經(jīng)營策略。

組織放大效應由許多企業(yè)在快速擴張中傾向于采取企業(yè)集團或控股公司模式。但這類模式債務放大效應也十分明顯：一方面母、子公司都會從各自立場出發(fā)追求數(shù)量擴張；另一方面，子公司除保留原有業(yè)務聯(lián)系和資金融通渠道外，還可能獲得母公司再分配的業(yè)務或資金。這一業(yè)務和融資放大效應很容易使企業(yè)負債過度，最終成為財務危機的“始作俑者”。

財務不透明與內(nèi)部互相擔保由財務不透明、各自為政和內(nèi)部關聯(lián)企業(yè)間的相互貸款擔保是高成長企業(yè)常見的問題。這不僅加大了銀行對企業(yè)財務判斷的難度，也給財務監(jiān)管帶來很大困難，從而造成整體負債率不斷抬高。

財務管理論文

衍生金融工具是指現(xiàn)金、手持證券以及引起某種合約上的權利、義務產(chǎn)生的合約。其基本業(yè)務主要有金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換。衍生金融工具是經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，金融市場的動蕩使其產(chǎn)生成為必然，其最大的特點是具有杠桿性和高風險性。衍生金融工具出現(xiàn)的背景及特點，決定了它將被廣泛地為人們所運用，以其共性與具體衍生金融工具的獨到之處解決企業(yè)在財務管理中所遇到的問題。

一、衍生金融工具在企業(yè)融資中的運用

第一，衍生金融工具的運用可以規(guī)避或減少企業(yè)融資中的財務風險。

衍生金融工具的杠桿效應可用于規(guī)避風險，規(guī)避風險也是人們設計衍生金融工具的初衷。前幾年，我國在向日本借款引進外資的過程中，由于缺乏經(jīng)驗，沒有預料到匯率風險的巨大影響，因而沒有采取任何風險防范措施，導致在日元升值美元相對貶值的情況下使我國增加了幾十億美元的額外債務負擔。當時我國借入的資金是日元而貸給企業(yè)的全部是由日元兌換成的美元（當時企業(yè)需要美元），企業(yè)最后連本帶利還回美元時，我國在當時美元疲軟的情況下還要將收回的美元折回日元還債，這無疑大大增加了債務負擔。這種情況企業(yè)是常常會遇到的。比如，企業(yè)得到一筆低息日元貸款，未來將有美元收入用以還貸，而美元相對日元將有貶值趨勢。對此若采用了衍生金融工具進行風險防范則不會增加債務負擔。最簡單的，為防上即將收回的美元貶值可以簽訂遠期外匯合約，做一筆買入日元賣出美元的遠期外匯交易，這樣就可以確定收支，免于受到匯率變動的沖擊。

在國際金融市場上融資總會遇到因匯率的波動而增加實際債務負擔的風險，另一種避險的方法就是利用金融期貨進行套期保值。假設企業(yè)欲在九月份進口一批原材料，需要大量美元，雖然預測美元匯率將大幅度上升，卻苦于手邊無大量資金可以用于購入美元現(xiàn)貨，況且購入美元閑置并不合算。此時，該公司可在金融市場上購入九月份美元期貨合約，在合約即將到期前，籌足資金購入所需美元現(xiàn)貨，同時賣出期貨合約。如果匯率真如預測上升，則期貨市場上賺取的頭寸可以抵補購入美元現(xiàn)貨的成本，使其實際成本下降；如果匯率向著相反的方向變動，現(xiàn)貨市場上的節(jié)約又會抵補期貨市場上的損失。通過不同交易部位的同時操作，來達到氣候保值的目的。由此可見，衍生金融工具確實是企業(yè)在金融市場中不可缺少的避險工具。

財務管理論文

【內(nèi)容摘要：】近年來，隨著我國現(xiàn)代化企業(yè)制度的推行和公司改革的深化，委托問題和資本結構改革成為我國經(jīng)濟體制改革中的兩個關鍵問題，受到社會各界的廣泛關注。本文作者將針對當前資本結構在我國特殊重要的地位，針對改革中存在的問題，在已有研究的基礎上，將這兩方面結合起來進行研究。作者希望通過對資本結構和委托問題涵義的介紹，對委托問題與資本結構理論發(fā)展的分析，針對我國企業(yè)的現(xiàn)狀，對委托問題和資本結構之間的關系進行探討，從而得出優(yōu)化資本結構，降低成本，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化的結論。

一、引言

近年來，隨著我國現(xiàn)代化企業(yè)制度的推行和公司改革的深化，委托問題和資本結構改革成為我國經(jīng)濟體制改革中的兩個關鍵問題，受到社會各界的廣泛關注。目前我國學術界在委托問題研究方面已經(jīng)取得了很多的成果，對資本結構的討論更是如火如荼，但大多數(shù)只是針對其中的一個問題進行討論，將二者有機地結合在一起的研究還是比較欠缺，因此本文作者將針對當前資本結構在我國特殊重要的地位，針對改革中存在的問題，在已有研究的基礎上，將這兩方面結合起來進行研究。作者希望通過對資本結構和委托問題涵義的介紹，對委托問題與資本結構理論發(fā)展的分析，針對我國企業(yè)的現(xiàn)狀，對委托問題和資本結構之間的關系進行探討，從而達到優(yōu)化資本結構，降低成本，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

在中國經(jīng)濟體制改革中，一向作為中國經(jīng)濟中流砥柱的國有經(jīng)濟首當其沖，國有企業(yè)的轉(zhuǎn)制，以及上市公司中國有股的減持，同時又要防止在改革過程中國有資產(chǎn)的流失等等一些問題，都涉及到國家這個委托人與企業(yè)受托人之間的利益關系，同時深層次講必將影響到企業(yè)資本結構以及產(chǎn)權結構的改變。國家在探索優(yōu)良的改制途徑，企業(yè)力求取得優(yōu)良的績效，這兩方面都與本文的主題有莫大的聯(lián)系。

而一向作為中國經(jīng)濟生力軍的中小企業(yè)，在發(fā)展中遇到了前所未有的困難，其中尤為突出的是蘇南模式鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)在20世紀90年代后期的沒落。追根求源，關鍵在于企業(yè)經(jīng)營體制的陳舊，以及政府機制過多干預，家族制企業(yè)的管理體制的局限。這種種情況無不涉及產(chǎn)權機制的不夠明了，關系的疏落，資本結構的不合理。