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1.股票投資價(jià)值的分析法

股票的投資價(jià)值是指某種股票對(duì)于特定投資者有一定的價(jià)值，是投資者根據(jù)自己的投資需求所評(píng)估的某種股票的投資價(jià)值。投資價(jià)值是某種股票對(duì)于個(gè)人的價(jià)值，反映的是投資者與其所投資的股票之間的主觀關(guān)系，它不同于通常所說(shuō)的市場(chǎng)價(jià)值。目前對(duì)股票投資價(jià)值的分析方法很多，本文主要討論層次分析法。層次分析法的分析過(guò)程跟人們面對(duì)現(xiàn)實(shí)決策問(wèn)題時(shí)思維過(guò)程是大致上市相同的。在對(duì)一個(gè)問(wèn)題進(jìn)行分析與決策的時(shí)候，首先要明確與分析對(duì)象有關(guān)的各種因素，建立起各因素之間有聯(lián)系的層次階梯系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)能夠幫助決策者把分析問(wèn)題簡(jiǎn)單化，清楚地反映各種因素之間的關(guān)系，有利于人們作出正確的抉擇。層次分析法主要有以下幾個(gè)步驟。

（1）遞階層次結(jié)構(gòu)的建立

根據(jù)層次分析結(jié)構(gòu)中的不同層次對(duì)股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)確立了如下的層次分析模型。其中A為股票的投資價(jià)值；B1，B2，B3分別表示股票的收益性，成長(zhǎng)性，風(fēng)險(xiǎn)性；C11，C12，C13，C14，C15分別表示基本每股收益，凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，每股公積金；C21，C22，C23分別表示業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率；C31，C32，C33分別表示市盈率，未分配利潤(rùn)，股東收益比率。

（2）構(gòu)造比較

判別矩陣以上一個(gè)層次中某一個(gè)因素作為比較準(zhǔn)則時(shí)，可以用一個(gè)比較標(biāo)度表示對(duì)下個(gè)層次中第i元素與第j元素的相對(duì)重要程度的認(rèn)識(shí)。由此得到的矩陣A=(aij)叫作比較判別矩陣。

（3）計(jì)算各級(jí)權(quán)重與一致性檢驗(yàn)

計(jì)算出各因素相應(yīng)的權(quán)重wi和隨機(jī)一致性比率CR,經(jīng)過(guò)一致性檢驗(yàn)，當(dāng)各層指標(biāo)的CR值全部都小于0.1時(shí)，說(shuō)明各層結(jié)構(gòu)具有一致性。

2.實(shí)證分析

本文隨機(jī)抽取四家上市公司2014年第一季度（截止至2014年3月31日）有關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估與排序，為提高其結(jié)果的準(zhǔn)確性，我們假設(shè)不同股票所處的外在環(huán)境是相同的。保利地產(chǎn)、華業(yè)地產(chǎn)兩者的投資價(jià)值要比中江地產(chǎn)、大龍地產(chǎn)的投資價(jià)值高。其中，華業(yè)地產(chǎn)的投資價(jià)值漲幅要明顯大于保利地產(chǎn)，但是，保利地產(chǎn)的整體價(jià)值漲幅趨勢(shì)更加平穩(wěn)，擁有比較小的投資風(fēng)險(xiǎn)，較大的成長(zhǎng)潛力，故收益穩(wěn)定。因此，保利地產(chǎn)的價(jià)值最大，華業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值位于第二位，大龍地產(chǎn)的股票漲幅較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益率低，故其投資價(jià)值位于第三位，中江地產(chǎn)的股票投資價(jià)值最低。另外，由于股票投資價(jià)值是由公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析的，各個(gè)指標(biāo)之間都是相互影響、相互支撐的，它們共同構(gòu)成一個(gè)指標(biāo)體系，所以選擇的指標(biāo)對(duì)于評(píng)價(jià)結(jié)果有著巨大的影響能力，選取的指標(biāo)要能夠全面反映公司的盈利能力、企業(yè)管理效率、控制投資風(fēng)險(xiǎn)的能力、公司發(fā)展前景等方面。因此，我們按照選擇指標(biāo)的基本原則選擇股價(jià)、負(fù)債比率、股利支付率為投入指標(biāo)，選擇凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為產(chǎn)出指標(biāo)股票代碼為600766、600816、601001、600876、000829、000966、603288的公司達(dá)到DEA有效水平，說(shuō)明當(dāng)輸入輸出處于最優(yōu)的狀態(tài)之下，股票公司的輸入已不能全面等比壓縮，且沒(méi)有超量輸入和虧量輸出，這些股票的投資價(jià)值較高。

作者：常嘯單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計(jì)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)院