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進貨渠道范文第1篇

關鍵詞:個人網上開店;貨源;進貨渠道

一、個人網上開店的現狀及發展趨勢

自20世紀90年代初網絡走出軍事科研機構為普通用戶使用以來短短十幾年的時間,網絡已經大大改變了人們的工作、生活及娛樂方式,尤其是互聯網的普及。近年來,全球互聯網使用人數不斷攀升,截至2009年底,已有近13億人利用互聯網開展各項活動。在我國,據中國互聯網絡信息中心(CNNIC)在京了《第25次中國互聯網絡發展狀況統計報告》數據顯示:截至2009年12月,我國網民規模已達3.84億,互聯網普及率進一步提升,達到28.9%。

人們可以通過網絡查詢信息、開展日常工作、看視頻、游戲及在線溝通,互聯網的便捷及強大的功能更派生出一種新型職業――“網絡掌柜”,“網絡掌柜”足不出戶,買家卻遍及各地;他們的店鋪不在臨街鬧市,卻有人收入可觀;他們用即時聊天軟件談生意,通過快遞公司下單發貨,需要的工具僅僅是一臺電腦、一根網線。而絕大多數“網絡掌柜”既是投資者,又是經營者,既是商品管理者,又是客戶服務人員。雖然一個人可能要承擔多種角色,但他們仍然將網店經營得有聲有色。

“網絡掌柜”或“網絡店鋪”之所以能得以生存,這很大程度上要歸功于互聯網的另一重要功能――網上購物。自1995年亞馬遜網絡書店及eBay網上拍賣出現在互聯網上之后,網上購物逐漸成了上網人群消費購物的主要方式之一。以我國為例,網上購物從最初的懷疑、嘗試,現已被大家所接受甚至成了不少年青人的主要購物方式。據CNNIC調查顯示:商品交易類已成為網絡應用的主要模式之一,2009年增長了68%,2009年中國網絡購物市場交易規模達到2500億,2010年網購物市場將迎來更大規模的發展。

網上購物的迅猛發展,使得在網上開個小店,經營自己的商業夢想,已經成為一種趨勢。而低廉的成本、方便的溝通,也是吸引越來越多人參與其中的主要因素之一。正是沒有了成本上的約束,使其毫無顧忌地走上了網上從商的道路,便利的網絡交易平臺及提供的服務也是促使個人在網上開店的直接原因。目前,我國個體網民主要通過網絡服務商提供的CtoC(消費者與消費者之間的電子商務)交易平臺如淘寶網、易趣網、拍拍網、敦煌網以及BtoB(企業與企業之間的電子商務)平臺如阿里巴巴、慧聰網等展開活動,而CtoC平臺以其各項免費政策吸引著網民,成為他們網上開店的首選平臺。

二、影響個人網上開店成功的因素

無論你是何種職業,無論你是否有高學歷,無需太多的起動資金,只要你有創業的激情,會簡單使用互聯網,你就可以在網上開個小店。目前“網絡掌柜”的身份五花八門,其中約1/4是在校學生、剛畢業的大學生、下崗待業或無業人員。

盡管網店越來越多,但“掌柜”們的收入卻參差不齊。調查顯示,網店從業者的平均月收入為2080元,但有73.2%的人群月收入在2000元以下,月收入在6000元以上的人群僅占1.3%。近九成的小賣家僅貢獻了約兩成的銷售額。所以網絡店鋪如何盈利、網上開店如何能夠成功是“網絡掌柜”最關心的問題。

影響個人網上開店成功的因素歸納起來有如下幾點:網店所選擇的行業是否飽和、產品是否合適網上銷售;網店所在的網站平臺是否有較高的人氣及客戶群、管理是否規范;網店商品價格定位是否有優勢、貨源成本與質量控制合理;網店的布局、風格是否有吸引力,商品的分類、搜索、查詢是否方便,說明信息是否全面;要注重網店的宣傳、品牌形象及商家信譽;網店的支付方式及配送方式是否方便;網店的服務態度、對退貨與換貨的處理方式;網絡交易誠信環境、安全、消費者個人資料及隱私權的保護。

分析這些影響因素,網上開店盈利的主要因素有三大類:一是網絡開店平臺,選擇適合本人或企業產品特性的電子商務平臺,以保證網店點擊流量,最大可能地減小盲目性,增加成功的可能性。二是網店商品類型及價格,作為經營者,必須要確定在網上有競爭力的商品作為自己的主力產品,網店商品定價的基本依據是商品成本,而成本較低是網上開店之所以有生存空間的重要因素,定價時應充分考慮這一點。三是服務,服務包括與客戶的溝通、商品配送及售后服務(換貨、退貨等)。在這三個主要影響因素中,商品類型的選擇及定價又是網店是否盈利的重要因素,而商品的選擇和定價與貨源的選擇有直接的關系,“在網店間的競爭中,貨源是關鍵。”有經驗的“掌柜”如是說。

三、個人網上開店進貨渠道的選擇

大多數的“網絡掌柜”都很清楚,網店要想盈利,找到質量好、款式品種新、價格便宜的貨源非常重要,雖然大家都知道這個道理,但如何找到符合條件的貨源才是真正值得研究及花心思的事情。

通過筆者的調查及研究,下面幾種進貨渠道或選擇貨源的方式提供給大家參考:

(一)當地的商品批發市場

雖然從廠家直接進貨可以拿到一手商品,價格也低,但一般廠家只愿意大額批發,個人批發相對量小,即使同意批給你,因為量小,也缺乏價格優勢。而商品批發市場很適合個人賣家,這里進貨時間和進貨量都比較自由,且批發市場的價格相對很低,對于個人網店來說容易實現薄利多銷,也能有利于網店交易信用度的累積,所以各地的商品批發市場應是個人進貨最好的選擇。

在國內許多城市,都有一些大型的商品批發市場或集散地,那里有不少物美價廉、品種齊全的商品,也不乏是著名品牌。你可以就近經常去逛逛這些批發市場,即使不需進貨,也可以了解最新流行品種及價格,還可以與供應商多多交流,聯絡感情,為以后進貨打下基礎。當然,到批發市場進貨應注意:一是首次進貨應小心謹慎,少量進貨,每種品種、型號以一件為宜。原因是一方面與供應商第一次打交道,不知底細,另一方面以此進行市場試水,不好賣的商品也不至于占用太多資金。二是進貨時應和供應商談好換貨、退貨事宜,以便出現質量問題時能順利解決。

目前各個大中城市都有商品批發市場,如北京的西直門、秀水街、紅橋;上海的襄陽路、城隍廟;江蘇南京金橋、銀橋市場;浙江臺州路橋小湖州絲綢城、湖州絲綢城、杭州絲綢市場、杭州輕紡市場、杭州環北小商品市場、嘉興洪合羊毛衫市場、義烏中國小商品城、紹興中國輕紡城、蕭山商業城;廣東高第街工業品市場廣州天虹商品交易市場廣州白馬服裝市場流花服裝批發市場等。

(二)網上批發市場

網絡賣家的大量出現也派生出網絡批發群體的出現,除一些常見的網上零售商店外,網絡批發網站也有不少,如阿里巴巴網站及慧聰網等。這種網絡批發市場與傳統實體批發市場有很多相似之處,如網上批發市場商品同樣琳瑯滿目,品種齊全,同樣適合各種批發客戶,與零售相比同樣具有價格優勢。有些網站還有專門針對個人開店的小額批發平臺,如阿里巴巴的小額批發網,淘寶許多“掌柜”都是從此網站進貨。

與傳統批發市場相比,網上批發市場有其優勢也有其劣勢,如網上批發市場查找商品方便快捷,不用跑很多地方就很快找到想要的商品;但其劣勢也很明顯,網上商品只有圖片,不能看到實體商品,而有些商品圖片與實體在顏色及質量上還是有一定距離的,這往往是商品批來后賣不出去的主要因素。所以在網上批發市場進貨更要注意首次進貨量不能太大,進貨前多與供應商溝通、與其他用戶溝通,避免造成太大的損失,盡量選擇信譽度高的供應商,如阿里巴巴網站的誠信通用戶。與傳統批發市場進貨一樣,在網上進貨也應與供應商事先談好換貨及退貨事宜。

目前,不少網站提供網上批發業務,如前面提到過的阿里巴巴網站(省略)及慧聰網(省略),還有無憂貨源網(省略)、支付寶社區(推薦商家版塊club.省略)、百度貼吧(代銷吧,批發吧:tieba.省略)、中國小商品城網(省略)等。

(三)品牌代銷

品牌產品因其成熟的管理及營銷方式,消費者對產品的質量及售后服務較為信賴,網店代銷此類商品客戶群有保證,也無需花大量的精力及資金去宣傳推廣。更重要的是“掌柜”無需為商品拍照,只要在網上展示商家給的產品圖片,產品介紹等資料即可。有些網店甚至不需先墊付資金進貨,可先向賣家收取定貨資金,再給商家一定的資金,讓他發貨,然后代銷者從中賺取其中的差額。對于剛進入網上開店行列的新手來說,這是一個非常不錯的選擇。目前在一些CtoC網站開店的網店不少采用的就是這種方式。

做得好的品牌代銷不需什么資金投入,不用準備倉庫,不用負責物流,不用給商品拍照且從商家那拿到的商品圖片一般比較好也更容易吸引買家。但品牌代銷正因為這些優點,也使得利潤相對縮水,只能賺取代銷差價,且價格相對穩定。另外,有些個人網店直接從網上品牌商那進貨,作為品牌產品的三級、四級商,并由供應商發貨給客戶,所以不好對商品質量、庫存和售后服務有很大的把握,所以在挑選的時候也要找一些比較正規的公司,根據自身的要求選擇最合適的。

如何尋找品牌代銷渠道?這也是很多人關心的問題。我們可以多出去逛逛,主動尋找現實生活中見到的品牌及客戶群外,網絡也提供了不少品牌代銷的渠道或網站,如無憂貨源網(省略)中就提供了不少網絡代銷的品牌。

(四)其他渠道

上述三種進貨渠道,一般個人網上開店都能選擇,但所進商品因此而大眾化,可能同樣的商品很多網店都在賣,很難在款式及價格上占據優勢,要想商品賣得好,差異化及低價位才是獲勝的關鍵因素,所以進貨渠道的稀缺才是某些網店成功的主要原因。這些進貨渠道有正品及外貿商品尾貨、品牌商品壓庫貨、國外一線品牌節前或換季打折貨等。不過這些進貨渠道并不是大多數網店能夠選擇的,比如國外品牌打折,必須有親戚在國外或你有機會經常出國才行。

四、總結

進貨渠道很多,作為個人在網上開店,要根據個人的資金、能力、精力來選擇合適的進貨渠道。進貨渠道雖然是關鍵,但選擇進什么樣的商品也不容忽視,所以“網絡掌柜”更應多出去走走,看看當前的流行趨勢,要有流行的敏感神經以及市場神經,以便網店的商品真正符合消費者的需求,這樣才能保證網店越做越好。

參考文獻:

1、陳謙.網上開店創業寶典[M].中國經濟出版社,2009.

2、小超人.網上開店進貨指南[M].宇航出版社,2007.

3、陳晴光.網上開店贏利的影響因素與成功策略探析[J].浙江萬里學院學報,2007(3).

進貨渠道范文第2篇

金秋碩果累累，舉國人心歡騰!在全國上下喜迎中華人民共和國建國54周年、XX市人民喜迎建市XX周年之際，XX街道黨工委、辦事處在這里隆重舉行“迎國慶科教、文體、法律、衛生、治安、道德、在職黨員‘七進社區’大型文化活動”，再次掀起XX轄區精神文明建設的新。社區是廣大居民的落腳點，是物質文明、精神文明和政治文明建設的著眼點，把科教、文體、法律、衛生、治安、道德送進社區，旨在豐富社區居民的業余文化生活，促進科學、文明、祥和、美麗社區的建設步伐；把在職黨員送進社區，為社區精神文明注入了新的內容，為此，我們在這里舉辦這次“迎國慶‘七進社區’大型文化活動”。

今天，參加本次活動的領導有：XXXXXXXXX

應邀參加本次活動并設立咨詢臺、服務臺的單位有：區科技局、司法局、衛生局、就業局、藥監局、婦聯、團委、政法委、XX街道辦事處和駐轄區上千名社區居民和中學生。在此，我代表XX街道黨工委、辦事處，對各位領導的光臨表示熱烈的歡迎!對關心、支持、參與本次活動的有關單位和轄區廣大居民表示衷心的感謝!

下面我宣布：XX街道迎國慶“七進社區”大型文化活動正式開始!

首先進行第一項議程：舉行在職黨員進社區啟動儀式，請轄區在職黨員代表XXX同志宣讀倡議書。

在職黨員進社區，是時代的呼喚，是社區建設和發展的需要，也是廣大黨員的神圣職責。在此，我由衷地祝愿：XX街道轄區的廣大在職黨員，在社區建設這個大舞臺上一顯身手、一展才華，成為推動街道社區各項事業發展的生力軍，與轄區廣大居民一道手挽手、心連心，鑄松山文明之魂，展XX雄姿風貌。

下面進行第二項議程：舉行“加強公民道德建設從我做起”大型簽名活動。

“愛國守法、明禮誠信、團結友善、勤儉自強、敬業奉獻”是公民基本的道德規范。加強公民道德建設，是發展先進文化的重要內容，深入開展群眾性的公民道德實踐活動，是新形勢下加強公民道德建設的重要途徑。能夠使人們在自覺參與中思想感情得到熏陶，精神生活得到充實，道德境界得到升華。希望通過這次活動，在轄區廣大居民中真正營造一個“加強公民道德建設從我做起”的良好氛圍。凈化社區環境，爭做文明標兵，共樹城市新風，是我們每一位社區公民的神圣職責和應盡義務，提高公民道德素質，推進城區精神文明建設，是我們共同的奮斗目標。尊敬的廣大社區居民，拿起您的筆，簽下您的名，讓我們共同把良好的公德引進社區，把文明的甘露注入心田，把革除陋習、倡導文明化作行動，加強公民道德建設從我做起，從現在做起。簽名活動繼續。

下面進行第三項議程：請XX講話。

“社區是我家，建設靠大家”，社區建設離不開駐街單位、廣大黨員的大力支持，離不開轄區廣大居民的積極參與。讓我們在區委、區政府的正確領導下，與時俱進，拼搏進取，團結一致，建美好家園；同舟共濟，創文明社區。

進貨渠道范文第3篇

關鍵詞：成本渠道；DSGE模型；金融市場結構

中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A文章編號：1008-2670（2014）04-0014-08

貨幣政策傳導渠道一直是影響貨幣政策效應的關鍵因素。根據Barth和Ramey[1]的研究，緊縮貨幣政策引起利率上升，較高的利率提高了企業融資成本，繼而使產品價格水平上升。根據這一理論，成本渠道作用的關鍵是利率變化引起融資成本變化，因此利率變化就成為影響貨幣政策效應的主要因素。根據已有研究，金融市場結構是引起利率變化的重要因素之一，但是這些研究均以發達金融市場為研究樣本，鮮有以發展中金融市場為研究樣本的分析。

齊楊、柳欣[2，3]對我國的成本渠道進行了驗證。他們發現成本渠道在我國是存在的。本文根據這一結論，以成本渠道理論為分析基礎，結合我國金融市場結構特征，通過分析發展中金融市場對利率傳導程度的影響，研究金融市場結構差異對貨幣政策效應的影響。

一、文獻綜述

金融市場結構問題一直是經濟領域中研究的重點問題之一。早在Brunner 和Meltzer[4]就指出過金融市場結構可以影響經濟增長。Blinder[5]認為金融結構對貨幣當局的實際經濟決策具有重要影響，這一研究準確地揭示了金融結構影響經濟增長的途徑。Carlino 和Defina[6]通過對美國不同區域的貨幣政策效應進行回歸分析發現，由于金融市場結構呈現較明顯的區域差異，因此貨幣政策效應也有明顯的區域差異。Cecchetti[7]發現具有高度發達資本市場的國家其政策的敏感性要低于“擁有大量小銀行、銀行系統健康程度低、公司在資本市場上直接融資能力差的國家”。 Forssback和Oxelheim[8]對金融市場結構與貨幣政策之間的相互關系進行了分析，認為二者是相互影響相互促進的。Chowdhury等[9]采用美國、英國和歐盟部分國家的數據對不同國家金融結構與成本渠道進行分析，發現對于金融系統比較完善的國家，例如美國、英國等，成本渠道表現的非常明顯。此外，金融市場的摩擦可以成為貨幣政策沖擊的加速器。Huelsewing等[10]在充分考慮了銀行的平滑利率行為根據Huelsewing、 Mayer 和Wollmershaeuser[10]，當銀行可以明顯地平滑利率時，利率沖擊對廠商邊際成本的影響會減弱，并因此導致成本渠道效應不明顯。的條件下，研究了成本渠道與銀行行為之間的關系。他們認為歐盟的成本渠道效應之所以較小，主要原因是銀行可以平滑貸款利率；盡管廠商需要根據信貸條件重置價格，但是由于銀行的緩沖作用，利率沖擊對通脹的影響力并不是很大。Kaufmann 和Scharler[11]也做了類似的研究，他們發現市場結構差異與成本渠道效應之間的確存在關系但是并不顯著。Georgopoulos 和 Hejazi[12]發現不同的金融結構下，企業融資特征也不同。融資特征差異使各個行業對利率變化的反應明顯不同，因而貨幣政策效應呈現明顯的行業差異。這一研究僅僅從側面反映了金融市場結構、貨幣政策效應和成本渠道之間的關系。綜上，盡管關于貨幣政策與金融市場結構之間關系的研究很多，但是其中涉及到貨幣政策傳導渠道的分析相對較少，而僅有的研究也都局限于發達國家的數據分析，對于發展中國家還缺少相應的研究。

我國的金融市場于上世紀80年代建立至今，期間經歷了多次改革。利率一直是中央銀行所控制的重要貨幣政策工具。近年來，我國實施利率市場化的進程越來越快，這期間有大量關于貨幣政策效應的文獻，許多都提到了金融結構在其中所發揮的作用。樊明太[13]基于中國經濟轉型的特征，分析了金融結構變遷對利率傳導機制的影響。雖然文章并沒有將金融結構的變量引入模型，僅僅根據金融結構的變遷選擇了結構分割點進行研究，但他的研究表明金融結構的變遷深刻地影響了我國貨幣政策工具及其反應函數。唐雷和趙衛東[14]分析了經濟轉型期間金融結構與貨幣政策傳導機制之間的關系，認為不同的貨幣政策傳導機制都要以特定的金融結構為前提假設，各種傳導途徑都有相匹配的金融市場結構。我國的金融結構是以銀行為主要特征（bank based），故我國的貨幣傳導途徑以信貸途徑為主。Georgopoulos和Hejzai[12]認為盡管信貸渠道和成本渠道是緊密聯系的，但是貨幣政策效應與企業金融特征變遷也是緊密聯系的，因此金融市場結構與信貸渠道并不是完全的因果關系。錢雪松[15]從銀行結構和公司融資的角度進行分析，認為貨幣政策有效性的提高必須降低銀行業的壟斷性市場結構，并大力發展公司債市場。

根據已有的研究文獻，金融市場結構與貨幣政策效應之間的確存在著聯系，但是鮮有文獻描述這種聯系的作用機理。本文在已有研究的基礎上，將微觀基礎中的個人、企業和金融機構三方納入動態均衡分析框架，從一般均衡角度分析金融市場結構在貨幣政策成本渠道中所產生的影響。本文的主要結構分為以下三個部分，首先建立一個三部門模型，分析個人、企業和金融機構的動態均衡表達式，并找到宏觀經濟中的一般均衡表達式，分析我國的金融市場結構特征。在此基礎上，對中國、美國和歐盟三方進行對比。美國和歐盟均處于發達金融市場中，美國是典型的市場基礎金融市場結構，歐盟則是典型的銀行基礎金融市場結構。本文將三者進行橫向比較，以發現成本渠道在不同金融市場結構下的表現。

二、模型設計

本文利用粘性價格模型分析金融結構特征對貨幣政策成本傳導機制的影響。一般地貨幣政策調整以后，由于實體經濟調整存在時滯性，短期中經濟易出現不均衡。本文延續凱恩斯粘性價格模型的分析框架，分析成本渠道傳導機制和金融市場結構聯系。

貨幣政策成本傳導渠道表明，利率變化引起企業融資成本改變，因此利率傳導程度差異成為導致成本渠道效應差別的原因之一。在有關利率傳導的文獻中，學者們普遍認為零售利率（retail interest rate）比市場利率（market interest rate）更加平滑。其原因在于金融機構為了穩定市場份額，在緊縮貨幣政策發生時，會對關系客戶使用特別的（低于市場零售利率的）實際利率水平。Allen 和 Gale[16]認為在以“銀行基礎”（Bank-based）為特征的金融系統中，這種現象尤為顯著。銀行愿意與部分客戶保持較近的關系以維持利潤，因此更可能給熟悉的客戶提供更優惠的利率。故銀行的平滑利率動機可能會減緩利率沖擊對廠商造成的影響，造成成本渠道效應下降。但是他們的分析是針對成熟金融市場的研究，對于發展中的金融市場可能存在一定的差異。本文以Kaufmann 和Scharler[11]的模型為基礎，結合Chowdhury等[9]的動態一般均衡模型，分析我國利率傳導情況以及成本渠道效應。

（一）代表家庭

經濟體中有一個代表家庭，其預期的最大化效用為E0∑∞t=0βtC1-αt1-α-L1+ηt1+η，其中β表示折現因子，α表示風險規避系數，Ct表示代表家庭在t期的消費，可以具體表示為Ct=（∫10Ct（i）∈-1∈di）∈∈-1。Lt表示代表家庭在t期支出的勞動力，η表示勞動力邊際效用替代率；價格指數為Pt=（∫10Pt（i）1-∈di）1∈-1，其中Pt（i）表示商品i的價格，∈表示兩種不同商品的價格替代率。

假設代表家庭在每期期初持有名義資產At-1。代表家庭期初決定本期的消費量與儲蓄量，其中儲蓄有兩種形式：存入金融機構的存款為Dt，或者購買公司債券的存款為Bt。存入金融機構的存款可以獲得名義利率：RDt=1+rDt；購買的公司債券的存款有債券利率：RBt=1+rBt。此外，家庭支出的勞動力可以獲得工資率為Wt。假定家庭進行購買前，可以先取得工資并做出投資決策。根據上述條件，代表家庭面臨的預算約束為：

其中，（1）式為標準的歐拉等式（Euler equation），（2）式為勞動供給方程，（3）式表示存款利率和債券利率之間的套利關系。

（二）生產廠商

假設代表廠商i雇傭勞動力lit，生產有差異的最終產品，為了簡單起見，本文簡化其生產函數表述為：

為了雇傭到勞動者，假設企業需事先借入了總額為Mit的資金。此時企業的流動性約束條件可以表述為：

其中，Wt表示勞動者名義工資。廠商在貸款到期日需支付總額為iltMit的利息。因此，廠商i的總成本包含工資總額Wtlit，以及利息總額iltMit。為了考察不同金融結構對企業融資的影響，又假設有λ部分的企業可以通過銀行貸款取得所需資金，有1-λ部分的企業需通過其他方式，例如債券融資的方式，取得所需資金。根據上述的流動性約束條件，可以求得企業的最小成本，表述如下：

其中，λ部分企業最小成本為：

1-λ部分企業最小成本為：

其中，Rlt表示名義利率，Rlt=1+ilt；wt=Wt/Pt， Pt表示名義價格水平；mcFt和mcBt分別表示銀行依賴型企業和債券融資型企業的邊際成本。

根據Gali、Gertler[17]和Gali等[18]，假設在t期廠商在概率為θ的條件下，采用原價格水平；在概率為1-θ的條件下重新制定價格。則市場價格水平Pt可以表示為：

1-θ部分廠商制定價格的原則如下：有ω部分的廠商根據上一期的通貨膨脹率重新制定價格。根據現有文獻，ω部分廠商的定價原則為Pbt=P*t-1+πt-1，其中πt=PtPt-1，P*t-1表示廠商在t-1期的平均價格水平。有1-ω部分的廠商根據最大化的收益預期值設置價格。則1-θ的價格水平可以表示為：P*t=（1-ω）（λPFt+（1-λ）PBt）+ωPbt。

其中，PFt和PBt分別表示依靠銀行融資和依靠債券融資的廠商定價。

根據上述價格水平的表達式，廠商i的利潤水平表述如下：

其約束表達式為Yit=PitPt-ζYt，其中，Yt表示行業平均產量，Pt表示市場平均價格，ζ>1表示不同商品的替代率。

根據廠商利潤最大化原則和價格水平表達式，可以得到下式：

（三）金融機構

本文所述金融機構不僅包括銀行，還包括非銀行金融機構。非銀行金融機構可以向無法利用獲得銀行貸款的廠商提供資金。假設所有的金融機構均是利用存款產生貸款，再貸款額可以表述為Lt=ψtDt，其中ψt∈（0，1）表示存款總額中可以用于貸款的份額。此外，假設這些金融機構具有平滑利率的動機，即金融機構在基準利率上升、可貸資金總額沒有增加的條件下，有提高貸款總額的動機。本文把這種平滑能力表述為：ψt=φ0（RLt）φ（RLt-1）φ，其中φ0>0，φ>0。表示上一期利率的權重。當金融機構出現平滑利率動機時，即>0時，可以消減掉基準利率波動對可貸資金產生的影響。

假設金融機構是完全競爭的并且無成本的，金融機構的收益可以表示為∏t=RLtLt-RDtDt，其約束函數為Lt=φ0（RLt）φ（RLt-1）φDt。根據金融機構的利潤最大化，求得：

（四）一般均衡方程

根據Chowdhury等[9]的模型，從上述家庭、廠商以及金融機構的最優方程，可以得到下列一般均衡方程：

其中，μ=1+η1-k-1+α。（6）、（7）和（8）是根據上文所描述的家庭、廠商和金融機構三方均衡表達式所推導的。（9）式表示貨幣當局的利率政策，描述了央行制定基準利率的規則。（9）式設定的前提是假設貨幣當局采用利率作為貨幣政策工具。υπ和υy分別表示貨幣當局對通貨膨脹率和產出波動的反應系數，ut表示未預期的貨幣沖擊。

三、利率傳導程度實證檢驗

（一）模型選擇

根據上文分析，本期貸款利率可以表示為本期存款利率和上期貸款利率的函數。為了衡量經濟體中貸款利率的傳導程度，本文用貸款利率與存款利率之間的差異進行分析。如果經濟體中傳導程度較好，則貸款利率與存款利率之間差別較小，說明金融機構之間的競爭較激烈，因此金融機構無法平滑利率；反之如果傳動程度較弱，則貸款利率與存款利率之間的差別較大，金融機構可以有較大的平滑利率的范圍，以此表明金融機構之間不是激烈的競爭關系。

為了尋找貸款利率和存款利率的關系，本部分實證模型在（8）式的基礎上，進行一階差分，通過回歸二者的增量，描述貸款利率和存款利率之間的傳導程度。此外，根據Ehrmann等[19]的研究，實際GDP的變化量可以影響貸款需求（即影響借款利率）。根據這一結論，本文將（8）式修改如下：

（二）數據選取

（10）式中RLit表示市場貸款利率。由于我國還存在著利率管制，因此單純的銀行貸款利率無法真實反映金融市場的供給變化。本文選取銀行同業拆借率來反映市場貸款利率水平的變化本文將銀行同業拆借率視為實際貸款利率的線性表述。。（10）式中的RDit反映的是金融機構為可貸資金支付的利率。我國金融機構的可貸資金主要來自兩個方面，一是居民的存款，二是央行的貨幣發行量。由于居民的存款利率為央行控制利率，難以反映金融市場的變化情況，因此本文不采用存款利率。目前，反映可貸資金水平的利率有兩種，一是再貸款率，二是貼現率。本文將利用這兩種利率水平分別對（10）式進行分析。本文所取的數據均來自中經網和RESSET金融網。數據區間為1999年1季度至2010年2季度，共45個觀測值。

本文采用OLS方法對（10）式進行檢驗。在古典線性回歸基本假設成立的前提下，利用OLS方法計算得到的系數估計量是所有線性、無偏估計量中方差最小的。

（三）實證檢驗結果

1.采用貼現率測算的結果

2.采用再貸款率本文采用的再貸款率為6個月再貸款率。根據測算，我國生產企業的流動資金額大約相當于6個月的銷售收入。測算的結果

從上述結果可以看出，無論采用哪種測算方法，τ1的值遠遠高于τ0。這說明我國的市場貸款利率主要由上一期的利率水平決定，而不是由本期的再貸款利率或者回購利率決定。因此，我國的利率傳導程度較低，按照Kaufmann和 Scharler[11]的標準，我國屬于“銀行基礎”的金融系統，并且從政策利率到市場利率的傳導效應較低。

3.Wald檢驗

由于（10）式所衡量的是短期內利率傳導程度，為了進一步考察利率長期傳導程度，本文采用Wald檢驗對原假設：τ0+τ1=1進行檢驗。檢驗結果如表1所示：

表1為Eviews顯示的F統計量和χ2統計量及各自的P值。χ2統計量等于F統計量乘以檢驗約束條件數。在本文中，僅有一個約束條件，所以這兩個檢驗統計量等價。根據它們的P值，可以拒絕τ0+τ1=1的原假設。這意味著再貸款表1Wald檢驗結果率和回購率以及滯后一期的貸款率無法很好地解釋本期貸款利率的變化情況，這也說明貼現利率的傳導程度從長期來看也是不完全的。

根據成本傳導的觀點，名義利率可以影響廠商的融資成本（生產邊際成本），并導致廠商的定價發生改變。然而，貨幣政策中利率的變化在多大程度上改變公司的邊際成本，取決于央行利率向市場利率的傳導程度。在利率傳導不暢的經濟中，由于實際利率變化幅度有限，廠商邊際成本的變化也較小。因此，一般認為在具有“銀行基礎”的金融結構中，由于其有較低的利率傳導程度，成本渠道表現得不顯著。而在具有“市場基礎”的金融結構中，利率的傳導程度較完善，成本渠道效應比較顯著。

為了檢驗成本渠道在我國所發揮的作用，本部分將對前一部分的模型進行校準，以進一步分析闡述二者之間的關系。Kaufmann和Scharler[11]采用假定參數的方法對歐盟和美國的成本渠道效應進行分析。本部分沿用這一方法對我國的情況加以分析。根據前期文獻研究，假定折現因子β=0.99，效應函數中的η和α假定為2；異質商品間的替代率∈為11；生產函數中的k=0.33。假設在實際中，有大約30%的廠商按照上一期的通貨膨脹率和價格制定本期價格，因此ω=30%。此外，還假定價格調整的頻率為一年/次，因此θ=0.75。根據謝平、羅雄[20]的研究，υπ=0.2和υy=0.6，ρ=0.8。此外根據譚艷芝、彭文平[21]的研究，銀行對企業的貸款約占銀行貸款總額的80%，在模型中用以衡量金融機構對企業的貸款情況λ被假定為0.8。對于11+φ和表2貨幣政策沖擊對產出和通貨膨脹率的影響通過對比表2中中國、歐盟和美國的數據關于歐盟和美國的數據來源于Kaufmann and Scharler[11]的研究（下同）。他們做了相同的模型，以歐盟和美國數據做分析。可以看出，在發達金融市場中，銀行基礎的金融結構與市場基礎的金融結構對成本渠道不會產生影響。通過美國和歐盟的數據可以看出，在緊縮貨幣政策沖擊下，其產出變化為0.05%，并且美國和歐盟變化率相同。通脹率變化幅度稍大，也僅為8%。通過這些數字可以看出，在發達金融市場中成本渠道效應并不顯著。但是從發展中金融市場來看，金融結構對成本渠道的影響還是存在的，特別是在我國金融市場結構對成本渠道效應影響顯著。其中，貨幣緊縮對產出和通貨膨脹率的影響較大。由于成本渠道的存在，使我國貨幣政策對產出的影響力降低了50%，對通脹率的影響力提高了50%，這一數字說明我國成本渠道效應明顯。這也反映出雖然我國與歐盟國家同是以“銀行基礎”為特征的金融體系，但是成本渠道效應在我國表現得更為明顯。這種區別主要原因在于，我國廠商的生產成本受利率變動影響較大。這種影響主要體現在企業融資購買勞動力上的投入成本，而非融資直接投入生產的過程。這也從一定層面上反映出我國的企業以勞動密集型企業為主。

由于本文的模型采用的是系數校準法進行檢驗，因此其結果在一定程度上依賴于設定的參數指標。為了進一步驗證模型對設定參數的依賴程度，提高本文模型對金融市場結構描述的精準程度，對模型中一些參數進行替換，以分析結果的穩定性。

通過表3-表5可以看出，盡管本模型測算結構受到系數設定的影響，但是不同系數條件下成本渠道對產出和通脹所產生的影響力趨勢相同。由于成本渠道的存在，貨幣政策對產出和通脹的影響力都有所改變，其趨勢是對產出的影響力降低而對價格影響力表5貨幣政策沖擊對產出和通貨膨脹率的影響（ω=0.4）

提高。這一過程也說明緊縮利率政策在發生之初并不能使價格水平下降，而是使價格水平上升根據齊楊、柳欣[2]的測算，緊縮利率對價格的推高作用平均將達4-6個月時間，雖然價格水平逐漸回落。，這一過程增加了價格水平的不穩定程度，故緊縮貨幣政策對價格的影響力超過對產出的影響力。此外，相對于發達金融市場數據的穩定性而言，我國成本渠道的表現從一定程度上體現了發展中金融市場的不穩定性。這種不穩定性增加了金融市場摩擦，降低了利率傳導程度，從而提高了成本渠道對貨幣政策效應的影響。

四、小結

成本渠道是貨幣政策傳導的途徑之一。由于廠商需要融資以購買勞動力進行生產，因此緊縮貨幣沖擊導致了企業融資成本上升，使企業邊際成本增加，從而影響價格和產量。在這一過程中，利率通過金融市場的傳導程度直接影響了成本渠道對貨幣政策的影響程度。本文以我國金融市場特征為變量，通過衡量利率的傳導程度，確定我國金融市場結構特征，并運用三部門DSGE模型，分析成本渠道在貨幣傳導機制中的表現。本文的研究結果表現在以下兩個方面：

第一，通過利率傳導程度測算，發現我國的利率傳導是不完全的。謝平、袁沁[20]的研究認為，由于我國利率傳導不暢，2003年之前的利率政策對通貨膨脹和實際產出的影響并不顯著。但從本文的研究可以發現，盡管利率傳導不完全，利率沖擊在我國的貨幣政策傳導中的作用是顯著的。基于成本渠道傳導機制，利率政策對通脹和產出的影響力均高于發達金融市場國家。

第二，我國與歐盟同屬于典型的銀行基礎金融市場結構，但是成本渠道在我國和歐盟經濟中的表現差異較大。其原因有二：1.我國金融市場依然處于金融市場發展過程中，金融市場體制不夠健全，還存在一定的市場摩擦，從而提高了廠商與銀行的交易成本，導致廠商融資成本的上升，繼而提高了貨幣緊縮對產量和價格的沖擊力；2.我國的制造業以勞動密集型企業為主，這種生產模式提高了企業對融資成本的敏感程度，從而提高了成本渠道在我國經濟中的影響力。

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進貨渠道范文第4篇

 

分區體育活動是以各種運動區域環境讓幼兒自主性活動的一種體育教育活動組織形式，對于教師來說，它的組織不同于集體體育活動的組織，它的特點是隨機性和個別化，這對于教師如何觀察，如何給予幼兒指導趨向多元化，需要教師掌握不同的指導策略，才能有效的促進幼兒獲得身心和諧發展，讓幼兒在分區體育游戲中真正的自主、積極、樂學、會學。

 

作為開展分區體育活動的實施者，怎樣觀察幼兒活動中的情況，并給予指導和支持成為我們關注的重點。教師要關注幼兒的活動、了解當前幼兒已有的活動經驗是什么，觀察幼兒對什么感興趣，應在哪方面給予幫助，始終要處于不斷地觀察與啟悟的狀態中。

 

1 “鐘擺式”觀察——讓層次性的指導增加積極性

 

“鐘擺式”觀察，即教師來回于不同幼兒之間實施定點或追蹤觀察，這樣可以詳細地了解著幼兒的活動情況，為幫助幼兒提升能力和分享經驗做準備。各班幼兒動作發展水平存在著差異，老師對孩子不熟悉，這就要求老師在活動中加強觀察，了解幼兒的個體差異，以便有目的、有計劃地進行層次性的指導。

 

如跑跳區，簡單的跳圈會讓孩子活動不起來，復雜了又會讓有的孩子覺得難度大，站在一邊不去玩。所以，我們把一組的圈改為輪胎，提高能力強的小朋友跳的難度，一組圈的距離縮小，讓能力弱的孩子也有能力嘗試。又如鉆爬區的墊上游戲，對于強的幼兒可前滾翻、匍匐前進，對于弱的幼兒則可手腳著地爬、側身滾過等。在投擲區，通過觀察，老師在場地上安排了不同高度、距離的籃筐，引導能力強的幼兒投擲更高、更遠的籃筐，使他的能力得到進一步地提高，對于能力弱的幼兒則引導他由近到遠、由低到高，循序漸進地提高自己的投擲能力，感受成功。

 

像這樣根據幼兒的實際水平，逐漸增加活動的強度和密度，內容由易到難，使每一位幼兒都能在自己原有的基礎上得到提高，有利于充分激發幼兒在活動中的主動性和積極性。

 

2 “助推式”觀察——讓鼓勵性的引導提高參與性

 

“助推式”觀察，即教師發現個別幼兒出現問題后，幫助其克服困難，提高他們的自信。

 

比如在鉆爬區走輪胎疊起的梯子時，萱萱到了梯子比較高的地方就不敢走了，后面的小朋友不斷催促：“萱萱，你快點走啊，我們落后了!”她急得要哭了。我對萱萱說：“我知道你是最勇敢的孩子，加油，你可以的，我扶你走幾步試試好嗎?”她同意了，在我的幫助下向前走了幾步，當我放開手時，她又停止了。我就對后面的小朋友說：“我們來給萱萱加加油吧!”大家一起喊：“萱萱，加油!”我保護著她走完了后面的道路。最后我說“你很棒，這次有老師的幫忙我們走過來了，下一次自己試一試好嗎?”她回到起點，重新開始走起來，經過幾次，終于可以大膽自己走了。

 

梯子的高度和搖晃使她產生了畏懼心理，后面的催促致使她的恐懼感增強。這對幼兒克服困難的意志發起了挑戰，當幼兒猶豫或者打算放棄時，教師應體諒她的心理，循序漸進，不急于求成，要用鼓勵來分散她的害怕心理，增強完成任務的信心和決心，適時給予肢體上的幫助，也可采用同伴鼓勁來讓他克服困難。總之，良好的意志品質需要教師長期的、循序漸進的助推式培養才能達到較好的效果。

 

3 “傘狀式”觀察——讓參與性的互動激發主動性

 

“傘狀式”觀察。既教師以某一組幼兒進行實施觀察，新出現問題較多的組是教師觀察的重點。教師應多進行師幼互動，并以動作示范和語言指導相結合，來教授幼兒難以掌握的規則和技巧。

 

球類區里，一組小朋友分成了兩個隊來進行搶球，問題出現了，球一拋就出去了，根本接不到，我趁機對他們說：“我也來參加比賽，可以么?”孩子高興的喊起來：“好!”我一邊說一邊傳：“我的隊員都散開，找個沒人的地方來接球，傳球一定要看著同伴，把球拋得高一點，這樣接球就容易了!”我的參與使孩子游戲的情緒高漲起來，一是教師也在游戲中體驗到了孩子的快樂，真正為了解孩子提供了有利條件。二是運用動作示范和語言指導相結合的形式來使孩子掌握規則和各種技能。所以我運用“邊說邊做”的策略來指導，幼兒運用具體形象思維和語言思維相互結合的方式來理解我的行為。這不僅鍛煉了游戲的能力，也鍛煉了思維能力，而且從不同的角度發展了每個幼兒的主動性。

 

4 “卷地毯式”觀察——讓暗示性的幫助增強互補性

 

“卷地毯式”觀察，即教師隱退身后，對每個組或每個幼兒都給予搜索和關注，通過暗示讓幼兒之間互相影響。幼兒對與幼兒的影響有時比成人對幼兒的影響更為巨大。陳鶴琴先生就提倡“兒童教兒童”。分區體育活動幼兒是自由選區、結伴而來，老師很多時候都是在旁觀察，不直接參與，那如何給予幼兒指導，如何提升幼兒的能力，老師很多時候就會運用暗示教學法引導幼兒間相互學習。

 

如平衡區過竹梯游戲中，發現不同班的幼兒，不同能力的幼兒過竹梯方式很多：在竹梯下匍匐前進;手腳撐在竹梯上爬過竹梯;趴在竹梯上匍匐前進，站立在竹梯上走過竹梯;在竹梯的間隔里穿越等。那就讓其他幼兒通過觀察模仿，逐步發揮自己的想象，創造出更多的玩法。老師此時對某一人或某一項技能的肯定和鼓勵會暗示更多幼兒的去參與，也會調動起更多的積極性和創造性。在潛移默化的過程中互相取長補短。合作游戲、相互學習充分調動了幼兒主動性，在主動參與的過程中，創造能力也有不同程度的發展。

 

分區體育活動的實踐，為不同層次、不同發展水平、不同運動需要的幼兒提供了更為寬松、自由、自主的運動機會，而教師這個角色，對幼兒活動的每一個細節都應從多方面觀察、評價和分析孩子的發展，啟發引導幼兒進行多次的嘗試和探索，表現出傾聽、微笑和接納的態度，欣賞他們，注重他們自主能力、創造力的發展。而這一切，只有教師的觀察先行，形式多樣，才能在活動中發現問題，解決問題，才能為活動的指導錦上添花，讓幼兒積極大膽、自主地表現，增強積極情感和信心，更好地認識自己，完善自己，真正體驗到“快樂體育，健康運動”的樂趣。

進貨渠道范文第5篇

關鍵詞：貨幣政策傳導；轉軌經濟；金融加速器；資產負債表渠道

一、 引言

對于我國這樣一個不斷完善的金融體系，貨幣政策傳導有效性具有重要的研究價值（周小川，2014）。貨幣政策傳導理論包括傳統的“貨幣觀點”和非傳統的“信貸觀點”，“貨幣觀點”將利率以及利率影響的資產價格渠道作為貨幣政策傳導的主要途徑，“信貸觀點”強調銀行信貸在貨幣政策傳導中的作用。我國的金融體系以銀行主導，“信貸渠道”在貨幣政策傳導中扮演重要角色。本文從信貸供給的角度對我國貨幣政策傳導“信貸渠道”進行研究，以加深對我國貨幣政策傳導有效性的認識。銀行信貸供給受到自身經營以及借款方信用水平兩方面的影響，前者在理論上表現為貨幣政策傳導的銀行貸款渠道（Bernanke & Gertler，1995），對后者的解釋現有理論包括資產負債表渠道以及金融加速器理論。

Bernanke和Gertler（1995）首次提出貨幣政策傳導的資產負債表渠道，他們認為貨幣政策變化會影響借款人的資產負債狀況，從而影響銀行的信貸供給，并進一步傳導至實體經濟。Bernanke等（1996）提出“金融加速器”理論，他們認為由于信貸市場存在信息摩擦，借款人的資產凈值可以降低外部融資溢價，但借款人資產負債表具有順周期的內生性變動，這導致最初的貨幣沖擊通過信貸市場放大，表現出金融加速器機制所導致“小沖擊，大波動”現象。從貨幣政策信貸傳導角度，資產負債表渠道理論和金融加速器理論具有相似性，兩者都是從借款人的資產負債表角度觀察貨幣政策沖擊對實體經濟的影響。

現有的理論研究顯示，我國作為轉軌經濟體，不同所有權性質企業在經濟中并存。國有企業由于存在政府的隱形擔保以及更好的銀企關系，更容易獲得銀行貸款，而民營企業在獲取信貸資源時處于弱勢地位（白重恩，2005、Firth et al.，2009、洪怡恬，2014）。由于我國民營企業與國有企業在獲取信貸資源時的不同地位，我國貨幣政策傳導的資產負債表渠道可能表現出一定特征。本文從現有理論出發，對我國貨幣政策傳導資產負債表渠道的有效性進行檢驗：一方面檢驗我國貨幣政策傳導資產負債表渠道的存在性；另一方面檢驗我國資產負債表渠道所表現出的特征。

二、 文獻回顧與研究假說

1. 文獻回顧。Bernanke等（1988）提出貨幣政策傳導的“信貸觀點”，他們通過放寬傳統理論關于債券和銀行貸款完全替代的假設引入貨幣政策傳導信貸渠道，為這一研究領域奠定理論基礎。Bernanke和Gertler（1995）首次將信貸渠道劃分為銀行貸款渠道（Bank Lending Channel）和資產負債表渠道（Balance Sheet Channel）。銀行貸款渠道從銀行自身經營限制以及監管約束角度研究貨幣政策變化對商業銀行貸款供給的影響，現有文獻認為商業銀行自身的規模、流動性、資本充足率、融資能力、外部的監管以及行業競爭水平等都會導致銀行貸款供給的橫截面差異（Olivero et al.，2011）。相對于銀行貸款渠道，資產負債表渠道從信貸需求方角度研究貨幣政策變化對銀行貸款供給的影響。

20世紀70年代信息經濟學的興起成為將各種金融市場摩擦融入經濟周期波動分析框架的理論媒介和有力工具。在信貸市場中，信貸需求與供給方的信息不對稱增加了信貸融資成本，導致融資方的外部融資溢價。Bernanke和Gertler（1995）認為對于企業來說，企業的凈值以及其他財務指標可以降低企業的違約風險，減少信息不對稱，在一定程度上降低企業的外部融資溢價。由于企業的凈值等財務指標與貨幣政策狀態相關，比如對于重資產行業，貨幣政策緊縮期，利率上升會大幅降低企業資產凈值，從而減少企業凈值用于降低外部融資溢價的作用，導致企業的外部融資成本上升。因此貨幣政策變化會通過影響企業資產負債表狀況影響銀行對企業的信貸供給，從而傳導至企業的資本支出。這一機制表現為貨幣政策傳導的資產負債表渠道。Bernanke等人（1996）提出的金融加速器（Financial Accelerator）理論與貨幣政策傳導資產負債表渠道具有一定的相似性。Bernanke（1996）通過金融加速器理論揭示出信貸市場在貨幣政策傳導中所表現出的“小沖擊，大波動”現象。金融加速器理論著眼于宏觀經濟波動的傳導機制，闡述了信貸市場不完美性導致貨幣政策變化通過信貸市場狀態的改變被加劇和傳遞的機理。王立勇等（2012）通過對國內外文獻梳理，認為現有“金融加速器”理論研究大致分為三類：第一類以新凱恩斯理論為基礎，從傳統BGG模型出發對金融加速器理論與宏觀經濟波動相關性進行研究；第二類以新古典經濟理論為基礎，從RBC模型出發對金融加速器效應進行檢驗；第三類主要采用不同計量方法研究金融加速器的具體效應。

在貨幣政策傳導資產負債表渠道方面，許多學者利用企業的微觀層面數據進行實證檢驗。Bougheas等，（2006）采用英國企業的橫截面數據對貨幣政策傳導的資產負債表渠道進行檢驗，他們的研究發現企業的資產負債表特征會影響不同貨幣政策環境下企業銀行融資相對于其他外部融資以及總融資的占比。朱新蓉和李虹含（2013）采用我國2007年～2013年上市公司的橫截面數據對我國貨幣政策信貸傳導與企業層面的資產負債狀況的相關性進行檢驗，研究認為我國企業層面的現金流狀況與企業的投資相關性受到貨幣政策變化的影響。

許多學者的研究顯示，我國作為轉軌經濟體，不同所有權性質企業在經濟中并存。國有企業由于存在政府的隱形擔保以及更好的銀企關系，更容易獲得銀行貸款，而民營企業在獲取銀行貸款時處于相對弱勢地位。（白重恩，2005；Firth et al.，2009）。洪怡恬（2014）采用我國上市公司樣本研究發現我國上市企業表現出明顯的融資約束問題。銀企關系可以降低國有企業的融資約束程度，但不能顯著降低非國有企業的融資約束。

2. 假說提出。現有理論認為企業作為信貸需求方擁有個人信息，與商業銀行之間存在信息不對稱，這導致企業的外部融資溢價。貨幣政策傳導資產負債表渠道認為企業的資產凈值可以作為抵押資產，降低企業的違約風險，減少外部融資溢價。

由于不同企業的資產結構不同，可抵押資產在企業總資產中占比有差異，對于可抵押資產占比較高的企業，貨幣政策變動帶來的資產凈值變化可能大于可抵押資產占比較低的企業，這會導致貨幣政策調整對企業銀行信貸影響的程度隨企業的資產結構而變化。為了對這一貨幣政策傳導過程進行驗證，我們提出假說1。

假說1：企業銀行貸款增速與貨幣政策指標的負相關關系隨著可抵押資產占比的提高而增強。

同時，在我國的轉軌經濟背景下，國有企業由于政府的隱形擔保存在融資軟約束，資產凈值對國有企業信貸融資約束的緩解可能并不顯著，因此上述貨幣政策傳導的資產負債表效應對于國有企業并不明顯；民企企業存在融資硬約束，資產凈值變化對民營企業的信貸融資影響較大，上述過程對于民企企業可能更為顯著，因此我們提出假說2。

假說2：由于國有企業的融資軟約束，假說1中所表現的相關性對于民營企業的表現更加明顯，而國有企業并不顯著。

三、 數據描述與模型構建

1. 樣本選擇和數據來源。本文以中國滬深兩市A股2004年～2014年度間上市公司季度數據為研究樣本，按所有權性質的不同，將樣本企業劃分為國有企業組和民營企業組，以企業的最終控制權作為企業所有權性質的劃分標準。

企業微觀數據來源于CSMAR數據庫，在樣本中剔除金融類上市公司，剔除ST公司，刪除相關變量數據缺失以及存在異常值的觀察樣本。貨幣政策指標數據來源于WIND數據庫。

2. 模型構建和變量定義。為了實證檢驗假說1和假說2，本文參考國內外相關貨幣政策資產負債表渠道檢驗模型，并考慮到企業的經營活動具有一定的連續性，構建如下GMM模型對理論假說進行檢驗：

模型：Loanit=β0+β1Loanit-1+β2MPt-1+β3MPt-1*Ratioit-1+β4Liqit-1+β5Lnsizeit-1+β6LnInvestt+ui+εit

模型中被解釋變量Loan為樣本企業的銀行借款增長率，采用t年度的銀行借款期末增加額比t-1年度銀行借款期末余額。解釋變量包括可抵押資產占比（Ratio）與貨幣政策立場（MP），Ratio為企業可抵押資產與總資產之比，可抵押資產包括資產負債表中固定資產、在建工程、存貨科目；貨幣政策立場指標參考國內相關文獻，選擇銀行間7日同業拆借利率、一年期貸款基準利率以及存款準備金率（徐明東和陳學彬2011）；MPt-1*Ratioit-1為貨幣政策立場與可抵押資產占比的交叉項，用于檢驗貨幣政策立場與企業的貸款增速負相關關系是否與企業的可抵押資產比例相關。控制變量包括流動比率（Liq），企業規模（Lnsize），以及衡量宏觀經濟投資水平的固定資產投資總量（Lninvest）。

我們主要關注系數β2和β3，β2為負則表示貨幣政策立場與企業的貸款增速負相關，貨幣政策緊縮會導致企業的貸款增速降低；β3則用于檢驗貨幣政策立場與企業的貸款增速負相關關系是否與企業的可抵押資產比例相關。為了檢驗不同所有權性質企業的貨幣政策傳導信貸渠道差異，我們將總體樣本劃分成國有企業組和民營企業組分別檢驗。

四、 實證結果與分析

我們首先通過過度識別檢驗和干擾項序列相關檢驗對模型的有效性和穩健性進行檢驗，干擾項序列相關檢驗用于檢驗原始模型干擾項是否存在序列相關，過度識別檢驗用于檢驗工具變量的選取是否合理。

從回歸結果中可以看出，貨幣政策立場指標MP的相關系數為負，說明企業的銀行借款增速和貨幣政策立場負相關，在貨幣緊縮時企業的銀行借款增速降低，寬松時銀行借款增速提高。分組來看，民企組的相關系數相對較高且不同的貨幣政策指標下顯著性水平都達到1%，而國企組的整體顯著性水平并不高，這反映國企的銀行借款增速受貨幣政策影響相對民企較低。

貨幣政策立場指標與可抵押資產占比交叉項系數為負，表明可抵押資產占比較高的企業銀行貸款增速與貨幣政策政策立場的負相關性相對較強，企業銀行貸款增速與貨幣政策政策立場的負相關性隨著可抵押資產的占比提高而加強，這在一定程度上支持了假說1。進一步，我們可以看到對于國有企業組交叉項的相關系數并不顯著，而民企組的相關系數在不同貨幣政策指標下都表現出了較好的顯著性，在指標為貸款基準利率時在1%水平上顯著。這一檢驗結果對假說2給予了較好的支持，國有企業組由于我國的轉軌經濟背景，信貸約束并不顯著，銀行的信貸供給受企業的資產凈值變化影響較小，貨幣政策傳導的資產負債表效應較弱，而對于民營企業，由于企業本身存在融資約束，企業資產凈值為緩解企業信貸融資提供了較好幫助，而貨幣政策變化對企業凈值的影響會傳導至銀行對民營企業的信貸供給，表現出明顯的資產負債表效應。

在控制變量中，企業的流動性和規模都對企業的信貸增長有明顯的相關性，流動性較好的企業在下一期的信貸增速相對較高，而規模較小的企業信貸增速也相對較高。宏觀經濟環境對企業的信貸融資也有一定影響，國有企業組的表現相對顯著，而民營企業組的顯著性較弱。

五、 結論

貨幣政策傳導資產負債表渠道理論和金融加速器理論都認為企業的資產負債表會對貨幣政策的傳導產生影響，貨幣政策變化會傳導至企業的資產負債表，從而影響銀行的信貸供給。

我們的研究結果顯示，我國民營企業存在明顯的貨幣政策傳導資產負債表效應，民營企業由于存在較為顯著的融資約束，企業凈值的變化會顯著影響銀行的信貸供給。國有企業由于其有較好的銀企關系以及政府背景，銀行的信貸供給受企業資產負債狀況變化的影響較小，并沒有表現出顯著的資產負債表效應。

在政策建議上，我們認為由于我國民營企業的資產負債表效應較為明顯，貨幣政策的變化會對民營企業的融資環境造成更大的不確定性，降低民營企業的投資和經營效率，尤其在貨幣政策緊縮期，經營效率相對較低的國有企業會進一步壓縮民營企業的信貸資源，降低整體經濟的產出效率。因此我們建議，一方面應該適度降低貨幣政策的波動，減少企業融資所面臨的不確定性；另一方面需要改善民營企業的融資環境，拓寬民營企業的融資渠道，同時減少國有企業存在的隱性信貸優勢，尤其在貨幣政策緊縮期間，這可以有效緩解民營企業的融資約束，也可以提高我國貨幣政策傳導的有效性。

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基金項目：教育部人文社會科學研究青年基金項目（項目號：14YJC790129）；安徽省高校人文社會科學重點項目（項目號：SK2016A0039）。