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踢出一個未來范文第1篇

【關鍵詞】累計期權；公平失衡；套期保值

一、引言

當前通貨膨脹下的負利率，股票價格下行風險不確定性催促投資者尋求兼顧風險控制與高收益的金融投資產品，來實現資產的保值增值。同時境外的投資機構也積極地向個人和企業推銷各種金融衍生品。期權即買方（Buyer）支付給賣方（Writer）一筆期權費用后，賣方賦予買方于將來某一特定日期或者將來某一特定日期之前的任何時間，按照事先約定的執行價格（Strike Price）買進或者賣出某種資產的權利[1]。隨著采購、銷售全球化網絡的逐步形成，越來越多的企業參與到國際貿易分工中，以外幣為計價基礎的應收賬款，應付賬款由于匯率的不利變動而遭受到外匯兌換損失。通過對未來一段時間內的匯率走勢模擬分析，確立匯率的走勢（即看漲或是看跌），從而鎖定一個期望價格作為到期的執行價格（Strike Price），再根據到期日標的資產的市場價格進行選擇性的執行來避免外匯風險。2008年隨著中信泰富金融衍生品的近百億港元的投資巨虧，累計期權開始進入人們的視野，之后國內媒體更是爆出香港外資銀行向國內個人出售累計期權引發過億的虧損，引發了投資者的重點關注。

二、公平失衡分析

KODA（Knock Out Discount Accumulator），被翻譯稱為“累計期權”或“累計認購期權”，是一種以股票、貴金屬、外匯為投資標的金融衍生產品。Accumulator是一種通過合約的形式買賣標的資產（股票、外匯或其他商品）的金融衍生品，通常沒有標準化合約，金融機構通常為投資者量身定做合約條款通過場外交易完成，一般期限長達1年。在累計期權合約中通常設立執行價格（Strike Price），踢出價（Knock Out Price）也稱取消價，上漲空間內的標的資產的購買數量，和杠杠倍數等核心指標。但是KODA的產品結構設計決定了投資人與金融機構之間收益與風險承擔的不對稱性。

（一）盈利區間鎖定，虧損區間無限

累計期權投資的規則市價與執行價格的之間的差額，大致可以分為兩個區域。對于投資者有利的區域――市價大于執行價格，對投資者不利的區域，即為市價低于執行價格。但是二者區域的設置并非對等。由于引入的踢出價限制了投資者盈利空間，因而投資者的盈利是有限制的，一旦標的資產的價格超過了合約中所設置的取消價，投資者的對手方有權強行進行平倉，終止合約。而作為投資者的虧損區，投資者沒有權利設置止損額。兩個區域內的價格關系如圖1所示。

根據目前所披露的部分累計期權合約來看，通常的合約的設計者將標的資產的市價扣除一定的折讓后作為執行價格，折扣的幅度在10%～20%之間，所以不具備專業金融知識的投資者通常聽信銀行的推銷，認為購買的是打折股票，從而吸引到一部分注重短期逐利的投資者。但是如果一旦掛鉤的資產價格上升到踢出價，作為投資者的對手方有權將合約終止。在投資者的虧損區間即掛鉤資產的市價低于執行價格時，投資者必須按照執行價格買入合約中所規定的標的資產。從整個投資規則來看，累計期權是由兩種期權構成的組合交易。即投資者買入掛鉤資產的看漲期權，同時賣出看跌期權[2]。在投資者盈利區間內，投資者的收益為市價與執行價格之差。但是由于合約中規定當掛鉤資產價格低于執行價格時，對手方相當于獲得一份買入售權（即多頭的看跌期權），而投資者是賣出售權，則必須向對手方按照執行價格買入規定數量的標的資產。顯而易見，投資者只能獲得有限的收益而承擔無限的風險。

（二）累計期權“非期權化”

累計期權作為期權的衍生品，部分合約的設置其實已經背離了期權――僅行駛權利不履行義務的根本屬性。在盈利區間，相當于投資者買入看漲期權，投資者行駛權利獲得價差。標準的看漲期權，投資者無需履行按照執行價格在標的資產價格下挫的期間買入資產的義務。累計期權結構中的看漲期權是不完整的，只承認了標的資產市價超過執行價格這段價格區間的權利，卻否認了標的資產價格小于執行價格的不予認購的權利。由于累計期權是結構性期權，要求投資者賣出看跌期權，同時對手方買入看跌期權，這樣對手方可以強行讓投資者購入實際已經貶值的標的資產。由于累計期權中雜糅了多頭看漲與空頭看跌兩種期權，從總體上放大大了看漲期權買入者的風險，即在資產價格下降區間賦予了義務，承擔了風險，但是在合約中并沒有給予投資者相應的補償。

（三）標的資產購買杠杠化

標的資產購買的杠桿倍數，通常指的是看跌期權的賣出者在虧損期間買入標的資產的數量與看漲期權投資者在盈利區間買入標的資產的數量之比，通常是2～4倍，即累計期權的投資者當獲利的時候被限制購買數量，虧損時要求加倍購買數量，進一步放大了投資者的風險。如果將累計期權作為套期保值工具的話，那么在標的資產價格下行區間套期保值投資者認購數量將超越實際的需求量，這部分超出的認購量是不以套期保值為目的，是純粹的投機[3]。以中信泰富2008年投資的以美元兌換澳元為掛鉤資產的累計期權為例，中信泰富在澳大利亞投資了鐵礦石項目，在整個項目的25年期限內，每年至少投入10億澳元，其中涉及到大型設備的應付賬款需以澳幣進行結算，因此中信泰富在整個25年的項目期限內對于澳幣有強勁的需求。為了降低澳元的升值影響，提前鎖定匯率，中信泰富與多家外資銀行簽訂了以1澳幣兌換0.87美元為執行價格，對沖未來澳元升值的預期。合約中明確規定，當澳幣兌美元的匯率超出了0.87時，中信泰富每日的認購數量是有限制的，同時為市價設定了踢出價，在數量和價格兩個方面同時設立了上限。但是在利潤虧損區間，多家外資銀行為中信泰富設置了2.5倍的認購數量的交易杠杠，同時在價格上并沒有設置止損區間。交易數量呈2.5倍上漲，價格損失被無限放大。中信泰富累計期權建立之初，澳幣兌換美元的市價匯率約為0.96，明顯銀行給予中信泰富一個當前市價的9.38%的折扣，按照一般累計期權合約的3%～5%的上漲空間，其踢出價在0.989～1.008這個區間，為其方便計算，暫且將踢出價設置為1，同時賦予投資者當價格有利時，每月買進1000萬澳元。當匯率跌破9.6時，投資者需按杠杠系數2.5倍用美元認購澳幣，即每月需購入25000萬澳幣。合約開始結算時間：2008年10月15日。到期時間：2010年9月，總計24個月。當匯率小于0.87時，澳幣每跌一分，則中信泰富的損失將達到600萬美金（0.01*25000000*24）。而澳幣每升一分，中信泰富所獲得的收益是240萬美金（0.01*10000000*24），雙方的收益明顯不對等。同時由于設置了上漲的限制，那么每份期權合約，中信泰富所能獲得的最大的收益是3840萬美金[（1-0.87）*10000000*24]，而當匯率跌破的空間是無窮大的，且認購數量會被放大2.5倍，同時隨著以美元認購澳幣數量的增加，大大的超過了每年10億澳幣的需求量，最后衍化成2008年10月20日中信泰富公告澳元累計認購期權合約公允價值損失約147億港元；11月14日中信泰富公告，稱中信集團將提供總額為15億美元（約116億港元）的備用信貸，用于重組外匯衍生品合同的部分債務義務，中信泰富將發行等值的可換股債券，用來替換上述備用信貸。

（四）標的資產價格波動信息不對稱

從投資方角度來看，累計期權與一般期權的盈利與否從根本上來看，取決與標的資產的波動方向與投資者的預期是否一致。而累計期權從定價到對沖機制都很復雜，一般投資者在信息不對稱以及專業知識匱乏的前提下，很難模擬計算得出標的資產未來的波動率以及方向。2008年，香港匯豐，渣打，花旗，荷蘭銀行向內地多名富翁“打折股票”的理財產品，實為以香港恒生指數中的藍籌股為標的資產的累計期權。隨著2008年全球金融危機的襲擊，股市潰敗，但是投資人還必須按照合約中的價格來認購相應數量的股票。其實在期權的訂立之初，投資者受到打折的利誘，殊不知后面隱藏了無限的風險。但是作為個體跟本不具備演示未來股價波動率以及方向的能力，大多數的金融機構在2008年之前已經預測到股市災難，其實是做空股票，這些個體的投資者成為被宰殺的對象，導致了上百億港元的損失。同樣中信泰富對于澳幣與美元的匯率的預測發生了偏差，沒有估計到澳幣的貶值。

不難發現這些銀行在累計期權的期限設置上正好契合了標的資產價格剛開始上漲，然后急速下跌的波動規律，從而對于累計期權的交易幾乎是屢試不爽，而普通的投資者只有被宰殺的結局。從以上的兩個案例，不難發現，無論是大陸投資者的巨虧還是中信泰富的投資失利，他們累計期權交易的對手方都是投資銀行或者商業銀行。他們通過復雜數學模型模擬風險，加上對國際經濟形勢有較為準確預判，將預先具有高概率下跌的資產打包成具有折扣的金融產品，面對這樣的交易對手，投資者逢賭必輸。同時累計期權的銷售人員并沒有將產品內部結構，以及風險向投資者披露完整，上百頁的全英文合約投資者更是不可能逐字逐細讀，鑒于外資銀行良好的客戶信譽，遂其相信“打折股票”的謊言，整個過程雙方的信息地位明顯不對稱。

三、對策建議

（一）適當改變產品的結構

累計期權所暴露出的投資者收益與風險的不對稱，嚴重危害了交易雙方的公平市場地位。由于銀行有權利鎖定損失即投資者的利益，那么投資者也應該具有在標的資產價格下降時止損的空間，這樣雙方的利潤與虧損空間都在一個有限的范圍內。同時不應該設置過大的交易杠杠倍數，2～4倍的交易杠桿明顯放大了總價風險。

（二）完善監管規則維護交易公平性

2009年5月，在實行理財產品監管備案制方式一年半以后，5月上旬，銀監會辦公廳以銀監辦發[2009]172號行文向各大商業銀行下發了《關于進一步規范商業銀行個人理財業務報告管理有關問題的通知》，明確指出商業銀行個人理財產品發行前10日必須上報監管層，備案制改為審批制。但是作為監管者，還需進一步完善審批程序以及審批內容。對于這種非平等性的金融衍生品，應讓金融設計者提供壓力測試以及標的資產的模擬化的波動率，并將此作為審批與備案的重要程序。

（三）強化投資人內部風險管理

2009年7月1日正式實施的《企業內部控制基本規范》，以及08年國資委要求央企建立專門的風險控制部門，無不昭示著風險控制在金融衍生產品日趨復雜化的形勢下的必要性。嚴格實行公司內部金融衍生品的批準，審核程序，對于重大的金融項目應上報董事會進行決議。同時可以引入第三方的風險咨詢機構，評估金融產品的定價與收益，避免雙方交易的信息不對稱。

參考文獻：

[1]陳傳興.國際金融管理[M].上海:上海外語教育出版社,2007.

[2]丁洪.中信泰富外匯衍生品投資虧損案例分析與啟示[J].南方金融,2009(3):29-31.

踢出一個未來范文第2篇

人總是有缺陷的，不是嗎？“是的，世界上沒有完美的人，完美的不是人而是神。”《失落的一角》告訴了我。

“有一只球”它失去了一角，所以不快樂，而且滾得很慢，但可以停下來和蟲兒說說話，或者聞聞花香，有時候超過一只甲蟲，有時候甲蟲又超過它。它一生中最快樂的時光莫過于蝴蝶在它的頭上歇腳……但當他找到那一角后，卻已經不能享受以上的美好，因為它完整后滾得太快了。

那一刻，我真正明白了缺陷與完美的終極定義　。其實缺陷根本就是純正的完美，而完美也是絕對的缺陷，我們會贊嘆孫悟空的神通廣大，無所不能，完美無比，但卻讓唐僧諄諄教誨“生矣何安死矣何苦”方大徹大悟。我們又或許聽過這樣一個故事，有一個孩子痛失左手，去學摔跤時，教練只教他一招，使得他連勝幾局，而那一招的致使缺點就是捉住左手。這難道還不能算上是缺陷嗎？但看起來卻是那么完美。

失去一角，但快樂，得到一角，但不快樂，這里面所包含著的真諦，清楚而又讓人迷茫。做為一個人，不應該失去自信而自卑，其實自己的缺陷很可能就是完美的化身。我以前總覺得自己比不上人家，后來終于發現了自己身上的優點，從此以后，我不再為別人而嘆氣，因為我就是我！獨一無二的自己，活出一個未來（搬用劉德華《踢出一個未來》呵呵），活出自己的精彩。在自己面前發揮出最完美的一面：我能行！

踢出一個未來范文第3篇

“呱----呱”一只漆黑的大烏鴉從高空滑翔而下，血紅的雙眼里閃爍著絕望與哀怨：“人類還我家來！”

“歡迎來到3890年最后生命之水拍賣會，咯…。咯”一個讓人毛骨悚然的聲音響了起來，我抬頭一看，原來是拍賣會主持者杰森開始報幕了，他長得可真嚇人啊，臘黃是他的膚色，全身又灰又臟，整個人瘦得如一張隨風飄蕩的紙片，寬大的西服反成了他最大的累贅，兩只布滿血絲的大眼嵌在深深凹下去的眼窩中，只見他清了清他的公鴨噪子又說：“現在，讓大家掌聲請出世上最后的生命之源！”一陣隆重的音樂響過之后，一瓶純凈水緩緩從地下升起，它純凈透明，里面沒有一絲雜質。“啊，水！真美！”“是啊，是啊。”人們在下面議論紛紛。這時，一個瘦弱的身影閃了進來，干枯如雜草般的頭發高高蓬起，蒼白的面孔沒有一絲血色，無神的雙眼里透著焦急的光：“給我點水，救救我孩子吧，救救我孩子吧！”孩子是個男孩，全身滾燙，小臉兒憋得通紅，呼吸困難，煩躁不安。“切，給你水，我們怎么辦啊？”杰森的一只腳重重地踹在了那位母親的胸膛，母親一下被踢出好幾米遠，倒在地上，輕輕地著，掙扎著從地上奮力爬起，一抹鮮血從她的口中流了出來，兩行滾燙的淚水從她的雙眼中流出，“撲通”一聲，母親重重的跪在了地上：“孩子快死了，求求你們發發慈悲吧，哪怕一滴都行啊！”“不行，不能給她，趕她走！”人群中一個尖細的聲音響起，千萬包垃圾，如同雨點般地落在那位可憐的母親身上，母親小心地護著大哭大鬧的孩子，絕望的啟求著：“救救孩子吧”，“30億！”“31億！”純凈水叫價聲連綿起伏，越來越高。

冷酷的叫價聲，悲痛的啟求聲，惡毒的叫罵聲……。這是我們的未來嗎？

踢出一個未來范文第4篇

【關鍵詞】青少年 足球教學訓練 意識 培養

1.前言

意識在現代球類運動教學、訓練與比賽中具有十分重要的作用，本文的目的在于闡述意識在足球教學訓練中的作用，從而重視加強意識培養和充分發揮意識在足球教學訓練中作用的問題。

2.研究對象與方法：

2.1研究對象：洛陽師范學院 體育學院 足球普修及專選班學生

2.2研究方法：（1）文獻資料法 查閱大量有關的文獻資料，借鑒成功的經驗，取長補短

（2）訪談法 走訪本校的專家及部分選課的大學生

（3）問卷調查法 向體育教育專業的學生發放問卷

（4）課堂參與法 觀察洛陽師范學院足球課堂教學情況及教師和學生的表現

3.分析與討論：

通過給洛陽師范學院體育學院足球普修、專選班學生發放調查問卷（問卷見附件），主要調查學生對意識在足球教學訓練中對思維、技術、戰術、足球文化、足球價值的作用的重視程度。調查結果：

結果顯示，師生對意識在足球教學訓練中有關方面的作用的重視程度不同。

3.1意識在足球教學思維能力培養中的作用

在足球教學訓練中，不管教練員還是足球隊員，要想正確思考足球方面的問題，首先必須樹立正確思維的意識，樹立正確思維的根本途徑就是要掌握正確合理的思維方法。

例如，足球教學訓練中的踢弧線地滾球，要使踢出的球向右劃弧，根據力學原理，就要思考使向前踢出的球順時針旋轉才能達到目的。如果不顧實際情況和力學原理，當右前方有對手時或使球逆時針旋轉就不能達到目的，甚至適得其反。由此可見，在足球教學訓練中，教練員與隊員首先樹立正確思維的意識對思考和解決教學訓練中的問題起著多么至關重要的作用。

3.2意識在足球技術訓練中的作用

“足球意識的好壞決定著技術能力的高低。”在足球比賽中，任何一個技術動作都是有目的的、有意識的行動，并且每一個技術動作都是在第一信號系統和第二信號系統相互作用的基礎上，在第二信號系統的控制下完成的，尤其是在技術動作的形成過程中，需要有意識地對所學的技術動作形成清晰的表象和正確的概念，同時還應分析技術動作的優劣，以完善技術動作，而這一切都是與人的意識分不開的。

總之，在足球教學訓練中，教練員要運用多種方法盡可能使足球意識發揮出應有的作用，從而增強足球技術訓練的計劃性和目的性，避免技術訓練的盲目性，繼而使足球意識更充分指導和服務足球技術訓練，使足球技術訓練達到盡可能大的效果。

3.3意識在足球戰術訓練中的作用

戰術意識水平的高低，最直觀地表現為臨場的技戰術行動的選擇能力，這是評定運動員意識水平的又一重要標準。以盤帶球過人技術而言，在十三、十四屆世界杯足球錦標賽上，以馬拉多納為代表的一批杰出的世界級著名球星，都表演了極精彩的突破過人技術，而他們所采用的過人技術都是些最基本的過人技術。因此，要充分發揮運動員的戰術意識的作用，就要不斷提高運動員技戰術行動的選擇能力，要求隊員們在訓練和比賽中注意觀察和分析，不斷總結經驗，訓練時從實際出發，加強基本技戰術的訓練，杜絕那些不切實際的華而不實的花梢動作。

3.4意識在足球文化教育中的作用

“不能否認中國足球文化水平較低，學識不足的現實。”要加強對青少年足球文化教育，就須培養他們接受足球文化教育的意識。如巴西足球隊能夠在世界杯比賽上多次奪冠，原來他們除重視足球技戰術訓練外，他們還重視足球文化的作用，以至使足球精神發揚到巴西整個社會，整個社會都關注足球。如果我們中國足球隊也學習和發揚足球精神，自然也就培養了青少年要求接受足球文化教育的意識，從而起到推動足球文化教育的作用；反過來使足球文化教育更好的服務于足球教學訓練，以更大的提高教學效果。

4.結論與建議

當我們在足球教學訓練中利用意識的能動作用時，既要看到各具體作用的不同，又要掌握各具體作用的聯系。結合本國足球隊客觀情況有選擇的吸取別國經驗，并發展的應用別國經驗才能使“國足”不斷的進步，從而也不斷地推動國家體育事業的發展，并豐富國家的物質和精神文明。

在當代中國沒有足球的發展，中國的體育事業是不完整的，但不加強足球意識的培養以及沒有足球意識作用的提高，就沒有中國足球的發展。

所以，我們需要把意識的培養努力貫穿于足球教學訓練的整個過程，相信中國足球的未來會很美好！

參考文獻

[1]《現代足球理念》谷明昌 著，序言5頁[M].北京：北京體育大學出版社，2005

踢出一個未來范文第5篇

Sarah終于收到了亞太地區總裁Tony對候選人J錄用事宜的確認郵件,于是打電話給J,準備恭喜他成為最后的勝利者時,沒想到J卻給她來個當頭一棒,由于Sarah公司的聘書遲遲未到,他已經等不及了,已在另一家500強公司入職。Sarah4個月的努力一下子就付諸東流了。

鏡頭2

Susan的部門又被銷售部、市場部和技術部投訴了,之前招的幾個應屆畢業生工作不夠半年就走了一大半,而替技術部門招的那兩個技術人員根本不像他們在簡歷和面試時表現出來的那么專業,根本無法達到崗位要求。但Susan感到很委屈,現在很多職場新人和一些職場老油條非常善于在簡歷和面試里作假,求職技巧高超,HR們經常會被糊弄過去。

鏡頭3

Elaine今天跟項目管理一部總監Man吵了一架,Man總是批評她效率太慢,看人不準,總是沒找到他們部門要的人。Elaine帶著惡劣的心情,下午去為Man部門招聘一個項目經理,但她發現面試的這個候選人簡直就是Man的翻版,也是那樣咄咄逼人,一樣對事物認知主觀而且強勢。考慮到以后自己有可能又要多面對一個Man,Elaine決定把這個人從復試名單中剔除出去,絕對不能給自己再受罪的機會。

點評:

求職者總是對掌控生殺大權的HR們恨得牙齒癢癢,但實際上HR們也不容易,他們在很多企業尤其是跨國企業的地位并不高,很多時候需要按照各部門提出的要求去大海撈針尋找目標人物。然而要招到合適的人選,對HR們來說也是一個不小的挑戰。除了要承擔時間的壓力,還要面對與用人部門間的磕碰,于是HR們在面試新人時難免會帶著負面情緒,而應聘者若不幸剛好撞到這個節骨眼上,就往往成為了錯殺的對象。